USDC مقابل USDT: أي عملة مستقرة أفضل؟

بلغ حجم سوق العملات المستقرة 320 مليار دولار في مارس 2026. وتستحوذ عملتان على 93% منه: USDT من Tether وUSDC من Circle. كلتاهما مرتبطتان بالدولار الأمريكي، وتوفران دعمًا بنسبة 1:1، وتتيحان تحويل الأموال بين سلاسل الكتل في دقائق بدلًا من أيام. لكن عند المقارنة المباشرة بين USDC وUSDT، تنتهي أوجه التشابه عند هذا الحد.

تهيمن عملة USDT على السوق من حيث القيمة السوقية الخام. وتفوقت عليها عملة USDC مؤخرًا في حجم المعاملات على البلوك تشين لأول مرة منذ عام 2019. وتتجه أوروبا إلى شطب إحدى هذه العملات من البورصة. وقد سنّت الولايات المتحدة للتو أول قانون لها بشأن العملات المستقرة. كما طرحت إحدى الشركتين اللتين تقفان وراء هذه العملات أسهمها للاكتتاب العام في بورصة نيويورك.

إذا كنت تمتلك عملات مستقرة أو تخطط لذلك، فإن الاختلافات بين USDC وUSDT مهمة الآن بطرق لم تكن مهمة قبل عامين.

ما هي العملات المستقرة ولماذا توجد؟

العملة المستقرة هي رمز رقمي مرتبط بأصل حقيقي، غالباً ما يكون الدولار الأمريكي. ترسل دولارات إلى الجهة المصدرة، فتقوم بإنشاء رموز على سلسلة الكتل (البلوكشين)، ويمكنك تداول هذه الرموز أو إرسالها أو الاحتفاظ بها. لا تشهد هذه العملة تقلبات سعرية مثل البيتكوين أو الإيثيريوم، بل هي مجرد دولار رقمي يتحرك على سلسلة الكتل.

حلت العملات المستقرة مشكلةً لم يجد لها سوق العملات الرقمية في بداياته حلاً. فقبل ظهورها، كانت الطريقة الوحيدة لتحصيل الأرباح من صفقة خاسرة هي بيعها مقابل العملات الورقية، ما يعني تحويلات بنكية وتأخيرات ورسومًا. أما العملات المستقرة مثل USDC وUSDT فقد منحت المتداولين وسيلةً لحفظ قيمة أصولهم بالدولار دون مغادرة سلسلة الكتل (البلوك تشين).

تزايد استخدام العملات المستقرة بسرعة. ففي عام 2025، بلغ حجم تداولها 33 تريليون دولار، بزيادة قدرها 72% عن العام السابق. وهذا يعادل ضعف حجم مدفوعات فيزا السنوية البالغ 16.7 تريليون دولار. لم تعد العملات المستقرة مجرد أداة تداول، بل تستخدمها الشركات في دفع الرواتب، وتتدفق الأموال من خلالها عبر الحدود، كما تعتمد عليها منصات التمويل اللامركزي كضمان أساسي.

أكبر عملتين، USDT وUSDC، هما عملتان مستقرتان مدعومتان بعملات ورقية. هذا يعني أن لكل عملة احتياطيات مماثلة في حسابات بنكية وديون أمريكية قصيرة الأجل. وتبدأ المقارنة الحقيقية بمدى التزام كل منهما بهذا الوعد.

ما هو USDT (تيثر)؟

أطلقت شركة Tether عملة USDT في عام 2014، وهي أقدم عملة مستقرة لا تزال قيد الاستخدام. وتأتي هذه العملة من شركة Tether Limited، التي تديرها شركة iFinex، وهي شركة مقرها هونغ كونغ وتملك أيضاً منصة Bitfinex للتداول.

باعتبارها أصلاً رقمياً، تتواجد عملة USDT على أكثر من 50 شبكة بلوك تشين، بما في ذلك إيثيريوم، وترون، وسولانا، وسلسلة بينانس الذكية، وأربيتروم، وبوليغون. وقد قلصت شركة تيثر عدد شبكاتها القديمة في سبتمبر 2025 (أومني لاير، وبيتكوين كاش إس إل بي، وكوساما، وإي أو إس، وألغوراند) للتركيز على السلاسل ذات الاستخدام النشط.

برأسمال سوقي يبلغ حوالي 144 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من مارس 2026، تُعدّ عملة USDT ثالث أكبر عملة مشفرة، بعد البيتكوين والإيثيريوم فقط. وهي العملة الافتراضية المستخدمة في معظم منصات التداول. إذا سبق لك التداول على منصتي باينانس أو كراكن، فمن المؤكد أنك استخدمت زوج عملات USDT.

تكوين احتياطي USDT

تبدو احتياطيات شركة تيثر أفضل بكثير مما كانت عليه في السابق. فقد وجدت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سابقًا أن احتياطياتها من العملات الورقية كانت كافية في 27.6% فقط من الأيام التي شملتها العينة. وأظهر تقرير الربع الثالث من عام 2025 الصادر عن شركة BDO Italia ما يلي:

جعل هذا الموقف الذي وضعته وزارة الخزانة شركة Tether سابع أكبر حائز على ديون الحكومة الأمريكية، متقدمة على دول بأكملها.

لكن تكمن المشكلة هنا. حوالي 24% من احتياطيات تيثر مُستثمرة في أصول عالية المخاطر: بيتكوين، ذهب، سندات شركات، وقروض مضمونة. وقد ارتفعت هذه النسبة من 17% في العام السابق. في نوفمبر 2025، خفّضت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية تصنيف استقرار عملة USDT إلى "5 (ضعيف)"، وهو أدنى مستوى على مقياسها، مشيرةً إلى هذه الحيازات والثغرات في البيانات التي تفصح عنها تيثر.

في مارس 2026، تعاقدت شركة Tether مع شركة KPMG لإجراء أول تدقيق مالي شامل لها، بمساعدة شركة PwC في مرحلة الإعداد. وحتى صدور نتائج هذا التدقيق، تبقى تقارير Tether عبارة عن لمحات ربع سنوية، وليست تدقيقات شاملة. فهي تؤكد فقط أن الأصول تفوق الخصوم في تاريخ إجراء التدقيق.

ما هي عملة USDC (عملة الدولار الأمريكي)؟

أطلقت شركتا سيركل وكوين بيس عملة USDC (اختصارًا لـ USD Coin) في عام 2018 من خلال جهد مشترك يُعرف باسم "كونسورتيوم المركز". ومنذ البداية، كان الهدف هو الشفافية والامتثال للوائح التنظيمية. وكان جزء من الدافع وراء ذلك هو الشكوك المتزايدة حول احتياطيات شركة تيثر في ذلك الوقت.

يعمل USDC بشكل أصلي على 32 شبكة بلوك تشين اعتبارًا من مارس 2026، بعد أن كان يعمل على 28 شبكة في سبتمبر 2025. وتشمل السلاسل الرئيسية: إيثيريوم، وسولانا، وبيس، وأربيتروم، وأفالانش، وبوليغون. وقد طورت شركة سيركل أيضًا بروتوكول نقل العملات بين السلاسل (CCTP)، الذي يسمح بنقل USDC بين السلاسل من خلال عمليات الحرق والسك الأصلية، متجاوزًا بذلك الحاجة إلى جسور خارجية.

تبلغ القيمة السوقية لعملة USDC حوالي 70 مليار دولار، أي ما يقارب نصف قيمة USDT. إلا أن هذه الفجوة تتقلص. فقد نمت القيمة السوقية لعملة USDC بنسبة 73% في عام 2025 وحده، متجاوزة بذلك نمو USDT للعام الثاني على التوالي.

تكوين احتياطي الدولار الأمريكي

تحافظ شركة سيركل على هيكل احتياطياتها بسيطاً عن قصد:

• حوالي 90% من المحفظة في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وعمليات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة، وتديرها شركة بلاك روك من خلال صندوق سيركل ريزيرف الخاضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
• حوالي 10% نقداً، ومعظمها مودع لدى أكبر البنوك العالمية (G-SIBs).

تُجري شركة ديلويت مراجعة شهرية للاحتياطيات (بعد أن كانت شركة جرانت ثورنتون هي الجهة المُدققة). وتلتزم التقارير بمعايير المعهد الأمريكي للمحاسبين القانونيين المعتمدين. علاوة على ذلك، أُدرجت شركة سيركل في بورصة نيويورك في يونيو 2025 تحت الرمز CRCL، وبالتالي فهي تُقدم تقاريرها أيضًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وهذا مستوى من الشفافية لا يتوفر لدى شركة تيثر.

تم تسعير الاكتتاب العام الأولي لشركة سيركل عند 31 دولارًا للسهم الواحد، ووصل سعر السهم إلى ذروته فوق 250 دولارًا قبل أن يتراجع. وحققت الشركة إيرادات احتياطية بلغت 658 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 50% عن العام السابق، مع متوسط استخدام بلغ 61 مليار دولار من عملة USDC خلال ذلك الربع.

USDC مقابل USDT: أهم الاختلافات باختصار

مقارنة بين الشفافية وعمليات التدقيق

هنا تشتد حدة النقاش حول الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأمريكي المشتق.

تُصدر سيركل تقارير احتياطياتها شهرياً، وتُراجعها ديلويت. مكونات هذه التقارير بسيطة وواضحة: سندات خزينة تُديرها بلاك روك، ونقد في بنوك كبرى. لا وجود لرصيد بيتكوين، ولا سبائك ذهب، ولا قروض غامضة لأطراف مجهولة. بمجرد قراءة التقرير، ستعرف ما يدعم عملاتك الرقمية.

تُصدر شركة Tether تقاريرها أربع مرات في السنة، وتُصدّق عليها شركة BDO Italia، إلا أن هذه التقارير عبارة عن لمحات سريعة وليست عمليات تدقيق شاملة. تُؤكد اللمحة السريعة أن الاحتياطيات تُعادل أو تتجاوز الالتزامات في تاريخ مُحدد، لكنها لا تُشير إلى أي شيء بخصوص التدفق النقدي أو المخاطر أو ما حدث بين التقارير.

بإمكان شركة KPMG تغيير كل هذا إذا جاءت نتائج التدقيق سليمة. إن حصولها على ختم إحدى شركات التدقيق الأربع الكبرى سيكون له أثر كبير. لكننا ما زلنا ننتظر، وإلى حين نشر هذه الأرقام، ستبقى فجوة الثقة واسعة.

والمشاكل السابقة لا تُساعد. ففي عام 2021، فرضت لجنة تداول السلع الآجلة غرامة قدرها 41 مليون دولار على شركة تيثر لتضليلها بشأن الاحتياطيات. وزاد المدعي العام لولاية نيويورك الطين بلة بتسوية قدرها 18.5 مليون دولار بعد أن حاولت تيثر منع الولاية من نشر وثائق الاحتياطيات. وانتقلت أموال طائلة إلى شركة USDC بعد ذلك، ولم تعد منذ ذلك الحين.

ما مدى استقرارها: تاريخ فك الارتباط

يرتبط كل من USDC وUSDT بالدولار الأمريكي، لكن "الارتباط" لا يعني أن السعر لا ينخفض أبدًا. فقد انخفض كلاهما إلى ما دون دولار واحد سابقًا، والأسباب تُشير إلى المخاطر التي ينطوي عليها كل منهما.

فك ارتباط عملة USDT:

• أكتوبر 2018: انخفض السعر إلى 0.92 دولار عندما تزامنت المخاوف بشأن دعم Tether مع مشاكل السحب في Bitfinex
• مايو 2022: انخفض السعر إلى 0.9959 دولار خلال انهيار تيرا/لونا، على الرغم من أنه تعافى في غضون ساعات.
• حدثت انحرافات طفيفة تقل عن دولار واحد عدة مرات في الفترة 2022-2024، ولم يستمر أي منها لأكثر من يوم واحد.

فك ارتباط الدولار الأمريكي بالعملة المحلية:

• مارس 2023: انخفض سعر الدولار الأمريكي إلى حوالي 0.87 دولار بعد انهيار بنك وادي السيليكون. كان لدى شركة سيركل 3.3 مليار دولار (حوالي 8% من احتياطيات الدولار الأمريكي) مودعة في بنك وادي السيليكون. تم استعادة سعر الصرف الثابت في غضون أربعة أيام بعد أن ضمنت المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع جميع الودائع.

لم تشهد أي من العملتين انخفاضًا كبيرًا في سعر صرفها في عامي 2025 أو 2026. ولكن عند تقييم مخاطر USDT مقابل USDC، أصدر بنك HSBC تحذيرًا بعد خفض مؤشر S&P في نوفمبر 2025، قائلاً إن انكشاف Tether المتزايد على Bitcoin يجعل من الصعب التنبؤ بالاحتياطيات.

من المفارقات أن أزمة بنك وادي السيليكون (SVB) كانت في نهاية المطاف بمثابة فرصة ذهبية لشركة سيركل. فقد سددت جميع عمليات الاسترداد خلال فترة الانهيار المصرفي، ثم نقلت أموالها بين بنوك أخرى لتجنب أي خسارة أخرى. أما مخاطرة تيثر فهي مختلفة تمامًا. فلديها احتياطيات أكبر وتنوع أوسع (سندات الخزانة، والذهب، والبيتكوين)، لكن حشر أصول متقلبة في دعم عملة مستقرة هو تحديدًا نقطة الضعف التي أشارت إليها وكالة ستاندرد آند بورز.

التنظيم في عام 2026: قانون GENIUS، وقانون MiCA، وما الذي تغير

لقد غيّر قانونان سوق العملات المستقرة في الأشهر الثمانية عشر الماضية. وقد دفعا عملتي USDT وUSDC في اتجاهين متعاكسين.

قانون العباقرة (الولايات المتحدة)

أقرّ مجلس الشيوخ قانون GENIUS (توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية) بأغلبية 68 صوتًا مقابل 30 في يونيو 2025، ثم أقرّه مجلس النواب بأغلبية 308 أصوات مقابل 122 في يوليو. ووقّعه ترامب في 18 يوليو 2025. وهو أول قانون فيدرالي أمريكي يستهدف العملات المستقرة.

ينص القانون على وجوب احتفاظ مُصدري العملات المستقرة باحتياطيات كاملة، والخضوع للإشراف الفيدرالي (مكتب مراقب العملة للمؤسسات غير المصرفية، وهيئات الرقابة المصرفية للبنوك)، والامتثال لقواعد الإبلاغ الدورية. وقد أصدر مكتب مراقب العملة مسودة قواعد تنظيمية من 376 صفحة في فبراير 2026، مع تحديد الأول من مايو 2026 موعدًا نهائيًا لتلقي التعليقات العامة. ويبدأ تطبيق القانون بشكل كامل في نوفمبر 2026 تقريبًا.

بالنسبة لشركة سيركل، يُؤكد هذا القانون في معظمه صحة ما تقوم به بالفعل. أما بالنسبة لشركة تيثر، فهو يُحدد لها مهلة زمنية: إما الامتثال خلال ثلاث سنوات أو مغادرة السوق الأمريكية. وكان رد تيثر هو الإعلان عن عملة مستقرة جديدة منفصلة ومتوافقة مع القوانين الأمريكية. وهذا يُشير إلى وضع عملة USDT الحالي.

ميكا (الاتحاد الأوروبي)

دخلت قواعد أسواق الأصول المشفرة الأوروبية (MiCA) الخاصة بالعملات المستقرة حيز التنفيذ في 30 يونيو 2024، مع فترة سماح انتهت في 31 مارس 2025. لبيع عملة مستقرة في الاتحاد الأوروبي، تحتاج إلى ترخيص مؤسسة نقود إلكترونية (EMI).

حصلت شركة سيركل على واحدة في فرنسا. لم ينطبق عليها شرط الربط.

وكانت النتيجة موجة من عمليات شطب عملة USDT من البورصات الأوروبية:

• أزالت منصة Crypto.com عملة USDT بحلول 31 يناير 2025
• سحبت منصة باينانس عملة USDT من التداول الفوري لمستخدمي المنطقة الاقتصادية الأوروبية في مارس 2025
• انتقلت منصة كراكن إلى وضع البيع فقط في 24 مارس 2025، وأزالته بالكامل بحلول 31 مارس.

لا يزال بإمكان مستخدمي الاتحاد الأوروبي الاحتفاظ بعملة USDT وإرسالها (حيث صرّحت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق بأن خدمات الحفظ والتحويلات من نظير إلى نظير لا تُعتبر "طرحًا عامًا")، لكن لا يمكنهم شراؤها في منصات التداول الخاضعة للتنظيم. وهذا يمنح عملة USDC ميزة واضحة في سوق العملات الرقمية الأوروبية.

حجم المعاملات: تحول مفاجئ

لسنوات، هيمنت عملة USDT على جميع مقاييس حجم التداول: التداول في البورصات، والتحويلات على سلسلة الكتل، وإجمالي قيمة التسوية. لكن هذا تغير في أوائل عام 2026.

تُظهر بيانات شركة أرتيميس أناليتكس، المدعومة من ميزوهو سيكيوريتيز، أن حجم تداول عملة USDC على البلوك تشين بلغ حوالي 2.2 تريليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2026، مستحوذةً على 64% من إجمالي تدفقات عملتي USDC وUSDT. في حين بلغ حجم تداول عملة USDT حوالي 1.3 تريليون دولار أمريكي.

كانت هذه المرة الأولى التي يتفوق فيها حجم تداول عملة USDC على عملة USDT على سلسلة الكتل منذ عام 2019. والسبب الرئيسي هو شبكة سولانا. تمثل عملة USDC أكثر من 70% من إجمالي المعروض من العملات المستقرة على شبكة سولانا، التي أصبحت ثاني أكثر سلاسل الكتل نشاطًا في مجال العملات المستقرة بعد شبكة إيثيريوم.

بالنسبة للعام 2025 بأكمله، قام USDC بتحويل 18.3 تريليون دولار مقابل 13.2 تريليون دولار لـ USDT.

لا تزال عملة USDT تتصدر منصات التداول المركزية، حيث تتمتع بسيولة أكبر وعدد أكبر من أزواج التداول. لكن بيانات البلوك تشين تُظهر صورة مختلفة: ففي مجال التمويل اللامركزي والمدفوعات والتحويلات المشفرة، يتدفق المزيد من الأموال الآن عبر USDT.

USDC أم USDT: أيهما تستخدم ومتى؟

لا يوجد فائز واحد هنا. يعتمد الاختيار الصحيح على الغرض من استخدامه.

استخدم عملة USDT عندما:

• تتداول بنشاط على منصات التداول المركزية. يتمتع USDT بأزواج تداول أكثر وسيولة أكبر على منصات التداول المركزية مثل Binance وOKX وBybit.
• تعملون في أسواق ناشئة حيث تُعتبر عملة USDT بمثابة الدولار الرقمي الفعلي. في الدول التي تعاني من عدم استقرار العملة، يحتفظ الناس بعملة USDT في محافظهم الإلكترونية كمخزن للقيمة وليس كأداة تداول.
• أنت بحاجة إلى أقصى تغطية ممكنة لتقنية البلوك تشين. مع أكثر من 50 شبكة، يتوفر USDT على سلاسل الكتل التي لم يتم إطلاق USDC عليها بشكل أصلي بعد.

استخدم عملة الدولار الأمريكي (USDC) عندما:

• أنت تدير شركة تتطلب الامتثال وسجلات تدقيق شفافة. إن شهادات USDC الشهرية، وكونها جهة إصدار تقارير لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وحصولها على ترخيص MiCA، تسهل عليك تبرير ذلك أمام الجهات التنظيمية والمحاسبين والفرق القانونية.
• أنت تعمل في أوروبا. عملة USDT غير متاحة فعلياً للشراء في البورصات الأوروبية الخاضعة للتنظيم.
• أنت تعمل في مجال التمويل اللامركزي، وخاصة على منصتي سولانا أو إيثيريوم من الطبقة الثانية. إن هيمنة حجم التداول على سلسلة الكتل لعملة USDC وربطها الأصلي ببروتوكول CCTP يقللان من الاحتكاك ومخاطر الطرف المقابل.
• أنت مؤسسة. لقد قامت جهات فاعلة رئيسية مثل Visa وStripe وBlackRock وNubank بدمج USDC في أنظمة التسوية والدفع الخاصة بها.

هناك أمرٌ واحدٌ مشتركٌ بينهما: الضرائب. يُعتبر بيع أيٍّ من الرمزين حدثًا خاضعًا للضريبة، حتى لو كان الربح قريبًا من الصفر. فعملية البيع هي التي تُفعّل الضريبة، وليس حجم الربح. احتفظ بسجلاتٍ دقيقة.

السؤال الحقيقي الذي يجب طرحه في المستقبل

سيزداد تأثير المفاضلة بين USDC وUSDT مع تشديد القوانين واللوائح. فقد أمضت USDT عقدًا من الزمن في بناء شبكتها، وهي منتشرة في كل مكان: في جميع البورصات الرئيسية، وفي جميع أزواج التداول، وفي محافظ الملايين الذين يستخدمونها كأداة ادخار في البلدان التي تشهد انخفاضًا مستمرًا في قيمة عملتها المحلية.

اتخذت عملة USDC مسارًا مختلفًا. إنها العملة المستقرة التي اختارت الجهات التنظيمية والبنوك والأسواق العامة دعمها. إن طرح شركة سيركل للاكتتاب العام، وعمليات التدقيق التي أجرتها شركة ديلويت، واحتياطياتها التي تديرها شركة بلاك روك، ورخصة MiCA الخاصة بها، ليست مجرد إجراءات شكلية. إنها رهان على أن الجولة القادمة من سباق العملات المستقرة ستذهب إلى من يثق به وول ستريت وبروكسل أكثر.

الدولار نفسه. السعر نفسه. لكن الشركات التي تقف وراء كل عملة رقمية، والقواعد التي تتبعها، والجمهور الذي تخدمه، كلها تتباعد. بصراحة، السؤال "أيهما أفضل؟" ليس صحيحًا. السؤال الحقيقي هو: في أي نسخة من مستقبل العملات الرقمية تستثمر أموالك؟

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.