سهم CRCL: هل شركة Circle Internet Group Inc فرصة للشراء؟

سهمٌ يرتفع سعره تسعة أضعاف ثم يتراجع معظمه يُشير إلى شيءٍ ما. ليس بالضرورة عن الشركة نفسها، بل عن المتداولين. هذا ما حدث بالضبط مع سهم CRCL في عامه الأول في السوق: سعره 31 دولارًا، ثم ارتفع لفترة وجيزة إلى ما يقارب 299 دولارًا، وعاد إلى حوالي 106 دولارات بحلول أواخر مايو. يبدو الرسم البياني كنبض قلبٍ توقف فجأة.

لذا، فإن السؤال البديهي، "هل شراء أسهم CRCL استثمارٌ مُجدٍ؟"، هو سؤالٌ خاطئٌ من الأساس. السؤال الأفضل هو الذي يتجاهله معظم المشترين: عندما تشتري سهمًا في مجموعة سيركل إنترنت، ما الذي تشتريه تحديدًا؟ إنها ليست عملة رقمية مشفرة. إنها أقرب إلى رهان على أسعار الفائدة مُرتبط بتقنية البلوك تشين، وهذا التمييز يُغيّر كل شيء.

ما يمثله سهم CRCL فعلياً اليوم

إليك إعادة الصياغة الأكثر فعالية. CRCL هي أسهم في الشركة التي تُصدر USDC، ثاني أكبر عملة مستقرة بالدولار. أنت لا تشتري USDC عند شراء الأسهم، بل تشتري الشركة التي تُصدرها، وتحتفظ باحتياطياتها، وتجني الدخل الناتج عن هذه الاحتياطيات.

تُتداول أسهم شركة سيركل إنترنت جروب في بورصة نيويورك تحت الرمز CRCL. تأسست الشركة عام ٢٠١٣، وتعمل على منصة تُصدر عملات مستقرة وتوفر بنية تحتية للمطورين لتطبيقات الدفع الرقمي، ويقودها المؤسس المشارك جيريمي ألاير. بحلول الربع الأول من عام 2026، بلغ حجم تداول عملة USDC حوالي ٧٧ مليار دولار، بزيادة قدرها ٢٨٪ على أساس سنوي. هذا النمو حقيقي وله أهمية بالغة. كما تُقدم سيركل خدمات للمطورين وتعمل على بناء سلسلة كتل ARC الخاصة بها، ولكن هذه الخدمات حاليًا ليست أساسية.

لكن انتبه إلى مصدر الربح. إنه ليس رسوم التداول، ولا اشتراكًا، ولا تنزيلات التطبيقات. مصدر الربح هو العائد على الأصول التي تدعم العملة. يظن معظم المستثمرين الجدد في أسهم CRCL أنهم يراهنون على سعر العملة الرقمية، لكنهم في الواقع يراهنون على البنك المركزي. استوعب هذا جيدًا، وستتضح لك بقية التحليلات.

كيف تجني مجموعة سيركل إنترنت المال

دعوني أوضح الأمر بأبسط ما يمكن: سيركل، من الناحية المالية، عبارة عن صندوق سوق نقدي يحمل علامة تجارية للعملات الرقمية. يأتي معظم دخلها من الفوائد المكتسبة على النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي تدعم كل رمز USDC. عندما يودع حامل عملة مستقرة دولارًا واحدًا لدى سيركل، تستثمر سيركل الاحتياطي المقابل وتحتفظ بالفائدة. يحصل الحامل على رمز، وتحصل سيركل على العائد. تُودع معظم هذه الاحتياطيات في صندوق احتياطي سيركل، وهو صندوق سوق نقدي حكومي تديره بلاك روك، ويُحتفظ به في سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل وعمليات إعادة شراء لليلة واحدة. هذا يجعل ميزانية سيركل من أكثر بيروقراطية وأمانًا في عالم العملات الرقمية، وهذا هو الهدف تحديدًا.

تؤكد الأرقام هذا. فقد بلغت إيرادات عام 2025 بالكامل 2.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 64% عن العام السابق. وفي الربع الأول من عام 2025، بلغت الإيرادات 694 مليون دولار، منها 653 مليون دولار من دخل الاحتياطيات فقط. هذه ليست شركة ذات بيان دخل متنوع، بل هي شركة ذات مصدر دخل واحد.

وهذا ما يثير القلق. فمصدر التمويل الذي يعتمد على أسعار الفائدة ينضب عند انخفاضها. وكل خفض من جانب الاحتياطي الفيدرالي يقلل من حصة سيركل من نفس الاحتياطيات الضخمة. وقد بدا أداء الشركة مذهلاً خلال فترة ارتفاع أسعار الفائدة بين عامي 2023 و2025، لسبب لا علاقة له بجودة المنتج.

اقرأ هذا الجدول مرتين. فهو يوضح لماذا يمكن أن ينهار سهم "العملات المشفرة" بسبب قرار يتعلق بالسياسة النقدية صادر في واشنطن.

سعر سهم CRCL: من 31 دولارًا عند الاكتتاب العام إلى 299 دولارًا ثم العودة

يُعدّ تاريخ سعر سهم شركة سيركل (CRCL) مثالًا يُحتذى به في كيفية تجنّب شراء أسهم الشركات الواعدة في الاكتتابات العامة. فقد طرحت سيركل أسهمها للاكتتاب العام في 5 يونيو 2025، بسعر 31 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وجمعت ما يقارب 1.05 مليار دولار أمريكي. كان من الواضح أن سعر السهم أقل من قيمته الحقيقية. وأغلق السهم يومه الأول عند 83.23 دولارًا أمريكيًا، مرتفعًا بنسبة 168%، ولم يتوقف التهافت على التداول عند هذا الحد.

بحلول 23 يونيو، أي بعد أسبوعين فقط، وصل سعر سهم CRCL إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 298.99 دولارًا. تخيّل ذلك! ربح يقارب عشرة أضعاف سعر الاكتتاب العام في أقل من شهر، لشركة تعتمد إيراداتها على أسعار لا يتحكم بها أحد في شركة Circle. هذا ليس استثمارًا، بل مجرد تقليد أعمى.

أكملت الجاذبية الباقي. خلال الأشهر التالية، تراجع سعر السهم بشكل كبير، ليصل إلى أدنى مستوى له قرب 49.90 دولارًا في أوائل فبراير، قبل أن يستقر عند حوالي 106 دولارات بحلول أواخر مايو. لا يزال كل من اشترى السهم عند ذروة سعره واحتفظ به خاسرًا ما يقارب ثلثي قيمته.

الدرس هنا أقدم من العملات الرقمية. فالشركة العظيمة والسهم العظيم ليسا شيئًا واحدًا، والفجوة بينهما هي عادةً الثمن الذي تدفعه.

إحصاءات رئيسية ونظرة عامة على الوضع المالي

إذا كنت ترغب فقط في الاطلاع على الأرقام الأساسية، فها هي مُجمّعة هنا. ملاحظة هامة: تُظهر شركة CRCL خسارة صافية على أساس سنوي، ولكن جزءًا كبيرًا منها عبارة عن تعويضات قائمة على الأسهم مرتبطة بالاكتتاب العام الأولي، وليس ناتجًا عن استنزاف الشركة للسيولة النقدية. كان التدفق النقدي التشغيلي إيجابيًا. الخسارة المعلنة تُخفف من حدة التوقعات السلبية بعض الشيء.

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية التي تتراوح بين 60 و80 تُشير إلى مضاعف أسهم النمو. لا يزال السوق يُقيّم سهم CRCL على أساس التوسع، وليس على أساس تباطؤ النمو الناتج عن ارتفاع أسعار الفائدة. هذا هو التحدي الذي تقوم عليه الفرضية بأكملها.

ما الذي أغفلته تقييمات المحللين بشأن منصة Coinbase؟

هذا هو الخطر الهيكلي الذي نادرًا ما يُذكر بجانب تقييمات المحللين، وهو الجزء الذي أعود إليه مرارًا عند تقييم سهم CRCL. لا تحتفظ شركة Circle بكل العائدات التي تولدها احتياطياتها، بينما تحتفظ بها Coinbase.

بموجب اتفاقهما طويل الأمد، تحصل Coinbase على كامل عائدات الاحتياطي لأي عملة USDC موجودة في منتجاتها، بالإضافة إلى 50% من عائدات الاحتياطي المتبقية عبر باقي الشبكة. في عام 2024 وحده، دفعت Circle لـ Coinbase ما يقارب 908 ملايين دولار. تمتلك Coinbase حوالي 22% من إجمالي عملة USDC. لذا، فإن شريك التوزيع الذي ساعد USDC على التوسع هو نفسه الذي يستحوذ على حصة كبيرة من أرباحها.

إذا تجاهلنا ذلك، ستتغير الصورة. من كل دولار من إجمالي دخل الاحتياطيات، تحتفظ سيركل بما يقارب 40 إلى 45 سنتًا قبل تغطية تكاليف التشغيل. يبدو بند الإيرادات ضخمًا، بينما تبدو الأرباح المحتجزة عادية. عندما يحدد محلل سعرًا مستهدفًا لسهم CRCL بناءً على نمو الإيرادات، اسأل عما إذا كان النموذج يأخذ في الحسبان حصة كوين بيس. غالبًا لا يفعل ذلك، ومن هنا يتسرب التفاؤل.

هذه ليست فضيحة خفية، بل هي مُفصّلة بوضوح في ملفات شركة سيركل. لكن الإفصاح والاهتمام أمران مختلفان، وقد أمضى السوق معظم عام ٢٠٢٥ مُركّزًا على رقم خاطئ. كما أن الصفقة تمتد لسنوات، لذا لا يُمكن لشركة سيركل ببساطة إعادة التفاوض على الرسوم بمجرد رغبتها في هامش ربح أكبر.

CRCL مقابل COIN: رهانان على نفس الاتجاه

يُصوّر البعض شركتي CRCL وCOIN كمنافستين. لكنهما أقرب إلى شريكتين تجاريتين، مما يجعل المقارنة بينهما أكثر إثارة للاهتمام من مجرد منافسة مباشرة. تجني Coinbase أرباحها من احتياطيات Circle، لذا فإن الرهان على نمو USDC يُفيد الشركتين. يكمن الاختلاف في المزايا الإضافية التي ستحصل عليها.

اشترِ عملة COIN وستمتلك منصة تداول عملات رقمية متنوعة: رسوم التداول، والحفظ، والتخزين، والاشتراكات، بالإضافة إلى حصة من اقتصاد USDC. اشترِ عملة CRCL وستمتلك رهانًا شبه خالص على احتياطيات العملات المستقرة وأسعار الفائدة. الأولى عبارة عن سلة استثمارية، أما الثانية فهي رهان مركز ومحدد.

كلاهما ليسا رخيصين بشكل واضح. ولكن إذا كانت لديك رؤية واضحة بشأن اتجاه أسعار الفائدة، فإن CRCL يمنحك طريقة أكثر وضوحًا للتعبير عنها. أما إذا كنت تفضل عدم المخاطرة بكل شيء بناءً على سياسة الاحتياطي الفيدرالي، فإن COIN يوزع المخاطر.

لماذا يُعدّ قانون GENIUS سلاحًا ذا حدين بالنسبة لمركز CRCL؟

كان الخبر الأهم للقطاع بأكمله قانونًا، وليس تقرير أرباح. فقد منح قانون GENIUS، الذي وُقِّع في 18 يوليو 2025، العملات المستقرة الأمريكية أول إطار عمل فيدرالي حقيقي لها. وأكد القانون أن العملات المستقرة المتوافقة مع القانون ليست أوراقًا مالية، وفرض تغطية احتياطية كاملة بنسبة 1:1، ووضع القواعد التي طالبت بها شركة سيركل.

بالنسبة لسهم CRCL، يُعدّ هذا الأمر إيجابياً للغاية. فالوضوح التنظيمي يُزيل تهديداً وجودياً ويُؤكد صحة النموذج الذي راهنت عليه شركة سيركل. إنّ أصول الدفع القائمة على تقنية البلوك تشين، والتي يفهمها المنظمون، أسهل بكثير في التوسع.

لكن القانون نفسه له وجه آخر. فمن خلال توفير مسار واضح لإصدار عملة مستقرة متوافقة، يُشجع المنافسة على دخول مجال عمل سيركل مباشرةً. وتحصل البنوك والجهات المصدرة الأخرى على مهلة ثلاث سنوات تقريبًا للدخول ضمن الإطار نفسه. كما أن القواعد التي شرّعت سيركل قد خفّضت أيضًا من القيود المفروضة عليها. فالحصانة المبنية على مبدأ "نحن المتوافقون" تتلاشى بمجرد أن يصبح بإمكان الجميع الالتزام بها.

آخر أخبار شركة CRCL، وتقييمات المحللين، والأهداف السعرية

يمكن تفسير إجماع وول ستريت بشأن سهم CRCL بأنه موقف متساهل. فبينما يُشير حوالي 25 محللاً إلى متوسط تقييم يتراوح بين "الاحتفاظ" و"الشراء المعتدل"، يتراوح متوسط السعر المستهدف بين 137 و146 دولارًا أمريكيًا، وذلك بحسب اليوم الذي يتم فيه التحقق. وقد مالت التحركات الأخيرة نحو الإيجابية، مع توصيات شراء حديثة من شركات مثل HC Wainwright وKeyBanc، إلا أن الأرقام الرئيسية لا تزال تُشير إلى تباين في الآراء.

انظر إلى هذا التباين. انخفاض السعر إلى 60 دولارًا وارتفاعه إلى 243 دولارًا لنفس السهم لا يُعدّ تنبؤًا بقدر ما هو اعتراف بأن لا أحد يعلم حقيقة الأمر. عندما يكون الفارق بين هدف الصعود وهدف الهبوط بهذا الاتساع، يصبح الهدف "المتوسط" عديم الجدوى تقريبًا. فهو يُظهر أن آراء المحترفين منقسمة تمامًا كآراء الجميع.

دراسة جدوى سهم CRCL: بين التفاؤل والتشاؤم

حان وقت اتخاذ موقف. أرى أن الحالتين غير متماثلتين، وأن هذا التباين هو جوهر قرار الاستثمار.

يتطلب السيناريو المتفائل توافر شرطين أساسيين في آن واحد: استمرار ارتفاع المعروض من عملة USDC، وبقاء أسعار الفائدة مرتفعة بما يكفي لضمان جدوى هذه الاحتياطيات. وتشير الدلائل إلى الشرط الأول: فقد بلغ حجم تداول USDC على سلسلة الكتل 21.5 تريليون دولار في الربع الأول من عام 2007، بزيادة قدرها 263% على أساس سنوي، كما تعمل شركة Circle على تطوير سلسلة كتل ARC وخدمات المطورين الخاصة بها لتحقيق المزيد من النمو. ويُعد قانون GENIUS عاملًا مساعدًا. وإذا استمر حجم التداول في النمو، وحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية، فسيبدو سعر 106 دولارات زهيدًا.

لا يحتاج السيناريو الهابط إلا لعامل واحد لينهار. إما انخفاض أسعار الفائدة، وتقلص احتياطيات السوق، أو استمرار خفض أرباح Coinbase في تقليص هامش الربح، أو إطلاق أحد البنوك عملة رقمية منافسة واستحواذه على حصة سوقية. أي من هذه العوامل كفيل بإحداث ضرر، وقد ظهرت بوادر الخطر بالفعل: تباطأ نمو الإيرادات في الربع الأول من عام 2008 إلى 20%، وانخفض صافي الدخل بنحو 15% على أساس سنوي.

هل يُنصح بشراء أو بيع سهم CRCL؟ عند سعر 106 دولارات تقريبًا، يُفترض أن يكون سعر السهم مُناسبًا لهبوط تدريجي في أسعار الفائدة، وهو أمر لا تملك شركة سيركل السيطرة عليه. هذه هي النقطة الأساسية. أنت لا تُكوّن رأيًا حقيقيًا حول سيركل، بل تُكوّن رأيًا حول الاحتياطي الفيدرالي وتتظاهر بأنه رأي حول العملات الرقمية.

الخلاصة: هل أسهم شركة CRCL تستحق الاستثمار؟

تُعدّ CRCL من أسهل الشركات فهمًا بمجرد إدراك طبيعتها: مُصدرة لعملة مستقرة تتأثر أرباحها بتقلبات أسعار الفائدة، باستثناء رسوم باهظة تُدفع لمنصة Coinbase. النمو حقيقي، والبيئة التنظيمية تحسّنت مؤخرًا، ولا يزال التقييم الحالي يفترض استمرار الأوضاع الجيدة. المستثمرون الذين يشترونها كاستثمار في العملات الرقمية يخاطرون بشراء أسهم مرتبطة بأسعار الفائدة، والسوق يكرر هذا الخطأ باستمرار، صعودًا وهبوطًا.

قبل أن تُضيف أسهم CRCL إلى محفظتك الاستثمارية، أجب بصدق على سؤال واحد: هل لديك بالفعل رؤية واضحة لمسار أسعار الفائدة الأمريكية خلال العامين المقبلين؟ إذا كانت الإجابة نعم، فهذه أداة فعّالة لتحقيق هذه الرؤية. أما إذا كانت الإجابة لا، فأنت تُخمّن، وقد أوضح لك الرسم البياني بالفعل ثمن التخمين.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.