सीआरसीएल स्टॉक: क्या सर्कल इंटरनेट ग्रुप इंक को खरीदना चाहिए?

एक शेयर जो नौ गुना बढ़ जाता है और फिर लगभग सारा मूल्य वापस गिरा देता है, वह बहुत कुछ बताता है। जरूरी नहीं कि कंपनी के बारे में, बल्कि उन लोगों के बारे में जो उसमें निवेश करते हैं। CRCL के शेयर ने बाजार में अपने पहले ही साल में ठीक यही किया: कीमत $31 थी, कुछ समय के लिए लगभग $299 तक पहुंच गई, और मई के अंत तक लगभग $106 पर वापस आ गई। चार्ट एक ऐसे दिल की धड़कन की तरह दिखता है जो रुक गई हो।

तो स्वाभाविक सवाल, "क्या CRCL खरीदना चाहिए?", शुरुआत के लिए ही गलत सवाल है। बेहतर सवाल वह है जिसे ज्यादातर खरीदार नजरअंदाज कर देते हैं: जब आप सर्कल इंटरनेट ग्रुप का शेयर खरीदते हैं, तो आप वास्तव में क्या खरीद रहे होते हैं? यह कोई क्रिप्टोकरेंसी नहीं है। यह ब्लॉकचेन के आवरण में ब्याज दरों पर दांव लगाने जैसा है, और यही अंतर सब कुछ बदल देता है।

आज सीआरसीएल स्टॉक वास्तव में क्या दर्शाता है

यहां वह पुनर्व्याख्या है जो सबसे अधिक प्रभावी है। CRCL उस कंपनी में हिस्सेदारी है जो USDC जारी करती है, जो डॉलर की दूसरी सबसे बड़ी स्टेबलकॉइन है। जब आप स्टॉक खरीदते हैं तो आप USDC नहीं खरीद रहे होते हैं। आप उस व्यवसाय को खरीद रहे होते हैं जो इसे जारी करता है, इसके पीछे भंडार रखता है और उन भंडारों से होने वाली आय को एकत्रित करता है।

सर्कल इंटरनेट ग्रुप न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज पर CRCL टिकर के तहत कारोबार करता है। कंपनी की स्थापना 2013 में हुई थी, यह एक ऐसे प्लेटफॉर्म पर चलती है जो स्टेबलकॉइन जारी करता है और डिजिटल-भुगतान अनुप्रयोगों के लिए डेवलपर इंफ्रास्ट्रक्चर प्रदान करता है, और इसका नेतृत्व सह-संस्थापक जेरेमी एलेयर करते हैं। 2019 की पहली तिमाही तक, प्रचलन में मौजूद USDC लगभग 77 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 28% अधिक है। यह वृद्धि वास्तविक है और महत्वपूर्ण है। सर्कल डेवलपर सेवाएं भी प्रदान करता है और अपना खुद का ARC ब्लॉकचेन विकसित कर रहा है, लेकिन फिलहाल ये सहायक सेवाएं हैं, मुख्य व्यवसाय नहीं।

लेकिन ध्यान दें कि लाभ का मुख्य स्रोत क्या है। यह ट्रेडिंग शुल्क नहीं है, न ही कोई सब्सक्रिप्शन उत्पाद है, न ही ऐप डाउनलोड। इसका मुख्य स्रोत कॉइन को सपोर्ट करने वाली संपत्तियों पर मिलने वाला रिटर्न है। CRCL स्टॉक में निवेश करने वाले अधिकांश नए लोग यह मान लेते हैं कि वे क्रिप्टो की कीमत पर दांव लगा रहे हैं। वे वास्तव में फेडरल रिजर्व पर दांव लगा रहे हैं। इस बात को समझें और बाकी विश्लेषण अपने आप स्पष्ट हो जाएगा।

सर्कल इंटरनेट ग्रुप पैसे कैसे कमाता है?

मैं इसे जितना सरल शब्दों में कह सकता हूँ, कहूँ तो: वित्तीय दृष्टि से, सर्कल एक मनी-मार्केट फंड है जिसके नाम के आगे क्रिप्टो ब्रांड का लोगो लगा हुआ है। लगभग पूरी आय यूएसडीसी टोकन को सपोर्ट करने वाले कैश और शॉर्ट-टर्म यूएस ट्रेजरी बॉन्ड पर अर्जित ब्याज से आती है। जब कोई स्टेबलकॉइन धारक सर्कल में एक डॉलर जमा करता है, तो सर्कल उतनी ही राशि का निवेश करता है और ब्याज अपने पास रखता है। धारक को टोकन मिलता है; सर्कल को प्रतिफल मिलता है। इन रिजर्व का अधिकांश हिस्सा सर्कल रिजर्व फंड में रहता है, जो ब्लैक रॉक द्वारा प्रबंधित एक सरकारी मनी-मार्केट फंड है और शॉर्ट-डेटेड यूएस ट्रेजरी बॉन्ड और ओवरनाइट रेपो में रखा जाता है। इससे सर्कल की बैलेंस शीट क्रिप्टो जगत में सबसे सरल और सुरक्षित बन जाती है, और यही इसका मुख्य उद्देश्य है।

आंकड़े इस बात की पुष्टि करते हैं। पूरे वर्ष 2025 का राजस्व 2.7 बिलियन डॉलर रहा, जो पिछले वर्ष की तुलना में 64% अधिक है। 2025 की पहली तिमाही में राजस्व 694 मिलियन डॉलर था, और इसमें से केवल आरक्षित आय ही 653 मिलियन डॉलर थी। यह एक ऐसी कंपनी नहीं है जिसका आय विवरण विविध स्रोतों से आता हो। यह तो सिर्फ एक स्रोत से आने वाली आय है।

और यहीं से असहज पहलू सामने आता है। ब्याज दरों से पोषित होने वाला स्रोत ब्याज दरों में गिरावट आने पर सूख जाता है। फेडरल रिजर्व द्वारा की गई हर कटौती से सर्कल को उसी भंडार से मिलने वाला लाभ कम होता जाता है। 2023 से 2025 तक उच्च ब्याज दर के दौर में यह व्यवसाय शानदार दिख रहा था, जिसका कारण उत्पाद की गुणवत्ता से कोई लेना-देना नहीं था।

उस तालिका को दो बार पढ़ें। यह समझाती है कि वाशिंगटन में लिए गए मौद्रिक नीति संबंधी निर्णय से किसी "क्रिप्टो स्टॉक" को कैसे भारी नुकसान हो सकता है।

सीआरसीएल के शेयर की कीमत: आईपीओ के समय $31 से बढ़कर $299 और फिर वापस

सीआरसीएल के शेयर की कीमत का इतिहास बताता है कि किसी लोकप्रिय आईपीओ में निवेश कैसे नहीं करना चाहिए। सर्कल ने 5 जून, 2025 को 34 मिलियन शेयरों की कीमत 31 डॉलर तय करके सार्वजनिक की और लगभग 1.05 बिलियन डॉलर जुटाए। यह सौदा स्पष्ट रूप से कम कीमत पर हुआ था। शेयर पहले दिन 83.23 डॉलर पर बंद हुआ, जिसमें 168% की वृद्धि हुई, और ट्रेडिंग की होड़ यहीं नहीं रुकी।

23 जून तक, यानी दो सप्ताह से कुछ अधिक समय बाद, CRCL का मूल्य अब तक के उच्चतम स्तर $298.99 पर पहुंच गया। ज़रा सोचिए। आईपीओ मूल्य से लगभग दस गुना लाभ, एक महीने से भी कम समय में, उस कंपनी के शेयर की कीमत में, जिसका राजस्व उन ब्याज दरों पर निर्भर करता है जिन पर सर्कल का कोई नियंत्रण नहीं है। यह निवेश नहीं है। यह तो भीड़ का फायदा उठाना है।

बाकी का काम गुरुत्वाकर्षण ने कर दिया। अगले कुछ महीनों में शेयर की कीमत में भारी गिरावट आई और फरवरी की शुरुआत में यह लगभग 49.90 डॉलर के निचले स्तर पर पहुँच गया, फिर मई के अंत तक लगभग 106 डॉलर पर स्थिर हो गया। जिन लोगों ने उच्चतम स्तर पर शेयर खरीदे और उन्हें अपने पास रखा, उन्हें अभी भी लगभग दो-तिहाई नुकसान हो चुका है।

यहां जो सबक मिलता है, वह क्रिप्टो से भी पुराना है। एक बेहतरीन कंपनी और एक बेहतरीन स्टॉक एक ही चीज नहीं हैं, और इनके बीच का अंतर ही आमतौर पर वह कीमत होती है जो आपको चुकानी पड़ती है।

प्रमुख आँकड़े और वित्तीय संक्षिप्त विवरण

अगर आपको सिर्फ़ वही आंकड़े चाहिए जो बाज़ार की स्थिति को प्रभावित करते हैं, तो वे सब यहाँ एक ही जगह पर मौजूद हैं। पहले एक बात ध्यान रखें: CRCL को पिछले कुछ वर्षों में शुद्ध घाटा हुआ है, लेकिन इसका एक बड़ा हिस्सा IPO से जुड़े स्टॉक-आधारित मुआवजे के कारण है, न कि कंपनी द्वारा नकदी की खपत के कारण। परिचालन नकदी प्रवाह सकारात्मक था। शीर्ष घाटा मंदी की भविष्यवाणी करने वालों को थोड़ा सा संतुष्ट करता है।

60 से 80 के बीच का फॉरवर्ड पी/ई अनुपात ग्रोथ स्टॉक का मल्टीपल दर्शाता है। बाजार अभी भी सीआरसीएल स्टॉक का मूल्यांकन विस्तार के आधार पर कर रहा है, न कि ब्याज दरों में गिरावट से प्रेरित मंदी के आधार पर। यही वह तनाव है जिस पर पूरी थ्योरी टिकी है।

विश्लेषक रेटिंग कॉइनबेस के बारे में क्या चूक जाती हैं

यह वह संरचनात्मक जोखिम है जो विश्लेषक रेटिंग के साथ शायद ही कभी सुर्खियों में आता है, और यही वह पहलू है जिस पर मैं CRCL स्टॉक का मूल्यांकन करते समय बार-बार ध्यान देता हूं। सर्कल अपने भंडार से उत्पन्न होने वाले सभी ब्याज को अपने पास नहीं रखता है। कॉइनबेस ऐसा करता है।

अपने दीर्घकालिक समझौते के तहत, कॉइनबेस अपने उत्पादों में मौजूद किसी भी USDC पर प्राप्त होने वाली आरक्षित आय का 100% हिस्सा और नेटवर्क के बाकी हिस्सों में बची हुई आरक्षित आय का 50% हिस्सा प्राप्त करता है। अकेले 2024 में, सर्कल ने कॉइनबेस को लगभग 908 मिलियन डॉलर का भुगतान किया। कॉइनबेस के पास सभी USDC का लगभग 22% हिस्सा है। इस प्रकार, जिस वितरण भागीदार ने USDC के विस्तार में मदद की, वही इसके आर्थिक लाभ का सबसे बड़ा हिस्सा भी प्राप्त करता है।

अगर इसे हटा दिया जाए तो तस्वीर बदल जाती है। आरक्षित आय के प्रत्येक सकल डॉलर में से, सर्कल अपने परिचालन खर्चों का भुगतान करने से पहले लगभग 40 से 45 सेंट ही बचाकर रखता है। राजस्व का आंकड़ा बहुत बड़ा दिखता है; लेकिन संचित लाभ सामान्य प्रतीत होते हैं। जब कोई विश्लेषक शीर्ष-पंक्ति वृद्धि के आधार पर CRCL के लिए लक्ष्य निर्धारित करता है, तो यह पूछें कि क्या मॉडल में कॉइनबेस के हिस्से को शामिल किया गया है। अक्सर ऐसा नहीं होता, और यहीं से आशावाद झलकने लगता है।

यह कोई छिपा हुआ घोटाला नहीं है। सर्कल के दस्तावेजों में इसका स्पष्ट रूप से खुलासा किया गया है। लेकिन खुलासा और ध्यान आकर्षित करना दो अलग-अलग बातें हैं, और बाजार ने 2025 का अधिकांश समय गलत आंकड़े पर ध्यान देने में बिताया। यह समझौता कई वर्षों तक चलेगा, इसलिए सर्कल को जब भी अधिक लाभ की आवश्यकता हो, वह टोल की राशि पर पुनर्विचार नहीं कर सकता।

सीआरसीएल बनाम कॉइन: एक ही रुझान पर दो दांव

लोग CRCL और COIN को प्रतिद्वंद्वी मानते हैं। हालांकि, वे व्यापारिक साझेदारों के ज़्यादा करीब हैं, जिससे इनकी तुलना एक साधारण मुकाबले से कहीं ज़्यादा दिलचस्प हो जाती है। Coinbase को Circle के भंडार से सीधे तौर पर कमाई होती है, इसलिए USDC की वृद्धि पर दांव लगाना दोनों के लिए फायदेमंद है। फर्क सिर्फ इस बात में है कि आपको इसके अलावा और क्या मिलता है।

COIN खरीदें और आपके पास एक विविध क्रिप्टो एक्सचेंज होगा: ट्रेडिंग शुल्क, कस्टडी, स्टेकिंग, सब्सक्रिप्शन और साथ ही USDC की आर्थिक स्थिति का एक हिस्सा भी। CRCL खरीदें और आपके पास स्टेबलकॉइन भंडार और ब्याज दरों पर लगभग पूरी तरह से दांव लगाने का मौका होगा। एक कई निवेशों का मिश्रण है; दूसरा एक केंद्रित निवेश है।

दोनों में से कोई भी स्पष्ट रूप से सस्ता नहीं है। लेकिन अगर ब्याज दरों के भविष्य को लेकर आपकी कोई पक्की राय है, तो CRCL उसे व्यक्त करने का एक आसान तरीका प्रदान करता है। अगर आप फेडरल रिजर्व पर पूरी तरह से निर्भर नहीं रहना चाहते, तो COIN जोखिम को बांटने का विकल्प देता है।

जीनियस अधिनियम सीआरसीएल के लिए दोनों तरह से क्यों काम करता है?

इस पूरे सेक्टर के लिए सबसे बड़ी खबर कोई आय रिपोर्ट नहीं, बल्कि एक कानून था। 18 जुलाई, 2025 को हस्ताक्षरित जीनियस एक्ट ने अमेरिकी स्टेबलकॉइन्स को उनका पहला वास्तविक संघीय ढांचा प्रदान किया। इसने पुष्टि की कि अनुपालन करने वाले स्टेबलकॉइन्स प्रतिभूतियां नहीं हैं, पूर्ण 1:1 रिजर्व बैकिंग को अनिवार्य किया, और सर्कल द्वारा मांगे जा रहे नियमों को निर्धारित किया।

सीआरसीएल के शेयरों के लिए यह वाकई अच्छी खबर है। नियामकीय स्पष्टता से अस्तित्व का खतरा टल गया है और सर्कल द्वारा कंपनी के लिए चुने गए मॉडल को वैधता मिली है। ब्लॉकचेन भुगतान प्रणाली, जिसे नियामक समझते हैं, का विस्तार करना कहीं अधिक आसान है।

लेकिन यही कानून दूसरी तरह से भी काम करता है। एक अनुपालन योग्य स्टेबलकॉइन जारी करने का आसान रास्ता बनाकर, यह सीधे सर्कल के क्षेत्र में प्रतिस्पर्धा को आमंत्रित करता है। बैंकों और अन्य जारीकर्ताओं को इसी ढांचे के तहत प्रवेश करने के लिए लगभग तीन साल का समय मिलता है। सर्कल को वैधता देने वाले नियमों ने इसके चारों ओर की सुरक्षा दीवार को भी कमजोर कर दिया है। "हम ही अनुपालन करने वाले हैं" के आधार पर बनी खाई उस क्षण खोखली हो जाती है जब हर कोई अनुपालन करने में सक्षम हो जाता है।

सीआरसीएल की नवीनतम खबरें, विश्लेषक रेटिंग और मूल्य लक्ष्य

CRCL स्टॉक पर वॉल स्ट्रीट की आम राय को एक तरह से उदासीनता ही माना जा सकता है। लगभग 25 विश्लेषकों की राय में, औसत रेटिंग 'होल्ड' से लेकर 'मॉडरेट बाय' के बीच है, और औसत मूल्य लक्ष्य $137 से $146 के बीच है, जो इस बात पर निर्भर करता है कि आप किस दिन की जानकारी ले रहे हैं। हाल के रुझान सकारात्मक रहे हैं, HC Wainwright और KeyBanc जैसी फर्मों ने हाल ही में 'बाय' रेटिंग दी है, लेकिन मुख्य आंकड़े अभी भी विरोधाभासी संकेत दे रहे हैं।

उस रेंज को देखिए। एक ही स्टॉक के लिए $60 का न्यूनतम मूल्य और $243 का अधिकतम मूल्य किसी भविष्यवाणी से ज़्यादा इस बात की स्वीकारोक्ति है कि वास्तव में कोई भी नहीं जानता। जब तेज़ी और मंदी के लक्ष्यों के बीच इतना बड़ा अंतर होता है, तो "औसत" लक्ष्य लगभग अर्थहीन हो जाता है। यह बताता है कि विशेषज्ञ भी बाकी लोगों की तरह ही बंटे हुए हैं।

सीआरसीएल स्टॉक के लिए तेजी और मंदी के दोनों पहलू

अब अपना रुख स्पष्ट करने का समय आ गया है। मेरा मानना है कि दोनों मामले सममित नहीं हैं, और यही विषमता निवेश के पूरे निर्णय का आधार है।

तेजी के रुझान के लिए दो चीजें एक साथ होनी जरूरी हैं। USDC की आपूर्ति लगातार बढ़नी चाहिए और ब्याज दरें इतनी ऊंची बनी रहनी चाहिए कि इन भंडारों से लाभ मिल सके। पहले बिंदु के लिए ठोस सबूत मौजूद हैं: 2017 की पहली तिमाही में USDC ऑन-चेन वॉल्यूम 21.5 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 263% अधिक है, और Circle अधिक लाभ के लिए अपने ARC ब्लॉकचेन और डेवलपर सेवाओं का विस्तार कर रहा है। GENIUS अधिनियम भी इसमें सहायक है। यदि वॉल्यूम बढ़ता है और फेडरल रिजर्व अपनी स्थिति बनाए रखता है, तो 106 डॉलर सस्ता लगेगा।

मंदी की आशंका को देखते हुए सिर्फ एक चीज के घटने की जरूरत है। ब्याज दरें गिरेंगी और रिजर्व का स्रोत सीमित हो जाएगा। या फिर कॉइनबेस द्वारा मार्जिन में कटौती जारी रहेगी। या फिर कोई बैंक प्रतिस्पर्धी मुद्रा लॉन्च करके बाजार हिस्सेदारी में सेंध लगाएगा। इनमें से कोई भी एक घटना नुकसान पहुंचा सकती है, और इसका शुरुआती संकेत पहले से ही मौजूद है: 208 की पहली तिमाही में राजस्व वृद्धि दर 20% तक धीमी हो गई और शुद्ध आय में पिछले वर्ष की तुलना में लगभग 15% की गिरावट आई।

तो क्या CRCL को खरीदना चाहिए या बेचना चाहिए? लगभग $106 पर, स्टॉक की कीमत ब्याज दरों में नरम गिरावट को ध्यान में रखकर तय की गई है, जिस पर सर्कल का कोई नियंत्रण नहीं है। यही मुख्य बात है। आप वास्तव में सर्कल पर कोई राय नहीं बना रहे हैं; आप फेडरल रिजर्व पर राय बना रहे हैं और ऐसा दिखावा कर रहे हैं कि यह क्रिप्टो पर आपकी राय है।

निष्कर्ष: क्या सीआरसीएल के शेयर खरीदना फायदेमंद है?

CRCL को समझना सबसे आसान कंपनियों में से एक है, बशर्ते आप यह समझ लें कि यह क्या है: एक स्टेबलकॉइन जारीकर्ता जिसका मुनाफा ब्याज दरों के साथ घटता-बढ़ता है, जिसमें कॉइनबेस को चुकाया जाने वाला भारी कमीशन शामिल नहीं है। इसकी वृद्धि वास्तविक है, नियामक व्यवस्था में हाल ही में सुधार हुआ है, और इसका मूल्यांकन अभी भी इस धारणा पर आधारित है कि अच्छे दिन जारी रहेंगे। जो निवेशक इसे क्रिप्टोकरेंसी में निवेश के तौर पर खरीदते हैं, वे गलती से ब्याज दरों के आधार पर निवेश कर रहे हैं, और बाजार दोनों दिशाओं में यह गलती दोहराता रहता है।

इसलिए CRCL के शेयर अपने पोर्टफोलियो में शामिल करने से पहले, एक सवाल का ईमानदारी से जवाब दें: क्या आपको वाकई इस बात का सटीक अनुमान है कि अगले दो वर्षों में अमेरिकी ब्याज दरें किस दिशा में जाएंगी? अगर हां, तो यह अनुमान लगाने का एक कारगर तरीका है। अगर नहीं, तो आप सिर्फ अनुमान लगा रहे हैं, और चार्ट ने आपको पहले ही दिखा दिया है कि अनुमान लगाने का क्या नतीजा होता है।

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.