CRCL-Aktie: Ist Circle Internet Group Inc. ein Kauf?

Eine Aktie, die sich verneunfacht und dann fast alles wieder abgibt, sagt etwas aus. Nicht unbedingt über das Unternehmen selbst, sondern eher über die Anleger. Genau das passierte mit der CRCL-Aktie in ihrem ersten Börsenjahr: Bei einem Kurs von 31 Dollar, kurzzeitig fast 299 Dollar und Ende Mai wieder bei knapp 106 Dollar. Der Kursverlauf erinnert an einen Herzschlag, der zum Stillstand gekommen ist.

Die naheliegende Frage „Ist CRCL ein Kauf?“ ist also die falsche. Die bessere Frage ist die, die die meisten Käufer überspringen: Was kauft man eigentlich, wenn man eine Aktie der Circle Internet Group erwirbt? Es handelt sich nicht um eine Kryptowährung. Es ist eher eine Wette auf Zinssätze im Blockchain-Gewand, und diese Unterscheidung verändert alles.

Was die CRCL-Aktie heute tatsächlich repräsentiert

Hier ist die Erklärung, die am meisten bewirkt: CRCL ist eine Beteiligung an dem Unternehmen, das USDC, den zweitgrößten Dollar-Stablecoin, herausgibt. Sie kaufen also nicht USDC, wenn Sie die Aktie erwerben. Sie erwerben das Unternehmen, das den USDC prägt, die dahinterstehenden Reserven verwaltet und die daraus resultierenden Erträge einstreicht.

Die Circle Internet Group ist an der New Yorker Börse unter dem Kürzel CRCL notiert. Das Unternehmen wurde 2013 gegründet, betreibt eine Plattform zur Ausgabe von Stablecoins und bietet Entwicklerinfrastruktur für digitale Zahlungsanwendungen. Geleitet wird es von Mitgründer Jeremy Allaire. Im ersten Quartal des Jahres 2026 erreichte der im Umlauf befindliche USDC-Bestand rund 77 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 28 % gegenüber dem Vorjahr. Dieses Wachstum ist real und von Bedeutung. Circle bietet außerdem Entwicklerdienstleistungen an und entwickelt seine eigene ARC-Blockchain, doch diese Bereiche stellen derzeit noch Nebenaspekte dar.

Aber beachten Sie, was die eigentliche Gewinnquelle ist. Es sind nicht die Handelsgebühren, kein Abonnementprodukt und keine App-Downloads. Die Gewinnquelle ist die Rendite der Vermögenswerte, die den Coin decken. Die meisten CRCL-Neulinge glauben, sie spekulieren auf den Kryptopreis. Tatsächlich spekulieren sie auf die Entwicklung der US-Notenbank. Wenn Sie das verstehen, ergibt der Rest der Analyse Sinn.

Wie die Circle Internet Group Geld verdient

Um es ganz deutlich zu sagen: Circle ist, finanziell betrachtet, ein Geldmarktfonds mit einer Krypto-Marke. Nahezu alle Einnahmen stammen aus den Zinsen auf die Bargeld- und kurzfristigen US-Staatsanleihen, die jeden USDC-Token decken. Wenn ein Stablecoin-Inhaber einen Dollar bei Circle anlegt, investiert Circle die entsprechende Reserve und behält die Zinsen ein. Der Inhaber erhält einen Token; Circle erhält die Rendite. Der Großteil dieser Reserven liegt im Circle Reserve Fund, einem von BlackRock verwalteten staatlichen Geldmarktfonds, der in kurzfristigen US-Staatsanleihen und Overnight-Repos angelegt ist. Damit ist die Bilanz von Circle so unauffällig und sicher wie kaum ein anderer Krypto-Fonds – und genau das ist der Sinn der Sache.

Die Zahlen belegen dies. Der Umsatz im Gesamtjahr 2025 belief sich auf 2,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 64 % gegenüber dem Vorjahr. Im ersten Quartal des Jahres 2025 betrug der Umsatz 694 Millionen US-Dollar, wovon allein 653 Millionen US-Dollar auf Rücklagen entfielen. Das ist kein Unternehmen mit einer diversifizierten Gewinn- und Verlustrechnung. Das ist ein Unternehmen mit nur einem einzigen Umsatz.

Und damit kommen wir zum unangenehmen Punkt. Ein durch Zinssätze gespeister Geldhahn versiegt, wenn die Zinsen fallen. Jede Zinssenkung der Fed schmälert Circles Anteil an denselben Reserven. Das Geschäft lief während der Hochzinsphase von 2023 bis 2025 aus einem Grund hervorragend, der nichts mit der Qualität des Produkts zu tun hatte.

Lesen Sie diese Tabelle zweimal. Sie erklärt, warum eine „Kryptoaktie“ durch eine geldpolitische Entscheidung in Washington ruiniert werden kann.

CRCL-Aktienkurs: Vom Börsengangspreis von 31 $ auf 299 $ und zurück

Die Kursentwicklung der CRCL-Aktie ist fast schon ein Paradebeispiel dafür, wie man einen überbewerteten Börsengang (IPO) nicht kaufen sollte. Circle ging am 5. Juni 2025 an die Börse, platzierte 34 Millionen Aktien zu je 31 US-Dollar und nahm dabei rund 1,05 Milliarden US-Dollar ein. Der Börsengang war eindeutig zu günstig. Die Aktie schloss ihren ersten Handelstag bei 83,23 US-Dollar, ein Plus von 168 Prozent, und der Handelsrausch hielt an.

Am 23. Juni, nur gut zwei Wochen später, erreichte CRCL ein Allzeithoch von 298,99 US-Dollar. Stellen Sie sich das vor! Eine fast zehnfache Wertsteigerung gegenüber dem Ausgabepreis in weniger als einem Monat – und das bei einem Unternehmen, dessen Umsatz von Kursen abhängt, die niemand bei Circle beeinflussen kann. Das ist keine Investition. Das ist Massenkonsum.

Die Schwerkraft tat ihr Übriges. In den folgenden Monaten gab die Aktie den Großteil des Anstiegs wieder ab und erreichte Anfang Februar ein Tief bei etwa 49,90 US-Dollar, bevor sie sich Ende Mai bei rund 106 US-Dollar einpendelte. Wer die Aktie zum Höchststand gekauft und gehalten hat, liegt immer noch etwa zwei Drittel im Minus.

Die Lektion hier ist älter als Kryptowährungen. Ein großartiges Unternehmen und eine großartige Aktie sind nicht dasselbe, und die Differenz zwischen ihnen ist in der Regel der Preis, den man zahlt.

Wichtigste Kennzahlen und Finanzübersicht

Wenn Sie nur die wichtigsten Kennzahlen sehen wollen, finden Sie sie hier übersichtlich. Vorab eine wichtige Anmerkung: CRCL weist zwar einen Nettoverlust auf Basis der letzten zwölf Monate aus, doch ein Großteil davon entfällt auf aktienbasierte Vergütungen im Zusammenhang mit dem Börsengang und nicht auf einen tatsächlichen Liquiditätsabfluss. Der operative Cashflow war positiv. Der ausgewiesene Verlust ist für Pessimisten etwas zu niedrig angesetzt.

Ein erwartetes KGV zwischen 60 und 80 deutet auf ein Wachstumsaktien-Multiple hin. Der Markt preist die CRCL-Aktie weiterhin auf Expansion ein, nicht auf eine zinsbedingte Abschwächung. Genau diese Spannung bildet die Grundlage der gesamten These.

Was Analystenbewertungen bei Coinbase übersehen

Hier liegt das strukturelle Risiko, das selten neben den Analystenbewertungen Erwähnung findet, und genau darauf komme ich bei der Bewertung der CRCL-Aktie immer wieder zurück. Circle behält nicht alle Zinsen ein, die seine Reserven generieren. Coinbase hingegen schon.

Im Rahmen ihrer langjährigen Vereinbarung erhält Coinbase 100 % der Reserveerträge aller in Coinbase-Produkten gehaltenen USDC sowie 50 % der übrigen Reserveerträge im restlichen Netzwerk. Allein im Jahr 2024 zahlte Circle Coinbase rund 908 Millionen US-Dollar. Coinbase hält etwa 22 % aller USDC. Somit sichert sich der Vertriebspartner, der maßgeblich zum Wachstum von USDC beigetragen hat, auch einen der größten Anteile an dessen Einnahmen.

Lässt man diesen Faktor außer Acht, ändert sich das Bild. Von jedem Bruttodollar an Reserveerträgen behält Circle nur etwa 40 bis 45 Cent ein, bevor die eigenen Betriebskosten gedeckt sind. Die Umsatzerlöse wirken enorm, die tatsächlichen Gewinne hingegen eher durchschnittlich. Wenn ein Analyst für CRCL ein Kursziel auf Basis des Umsatzwachstums festlegt, sollte man hinterfragen, ob die Coinbase-Abgabe in dem Modell berücksichtigt ist. Oftmals ist dies nicht der Fall, und genau hier liegt der Ursprung des Optimismus.

Dies ist kein geheimer Skandal. Er ist in den Unterlagen von Circle klar offengelegt. Doch Offenlegung und Aufmerksamkeit sind zwei verschiedene Dinge, und der Markt konzentrierte sich den Großteil des Jahres 2025 auf die falsche Zahl. Der Vertrag läuft zudem über Jahre, sodass Circle die Maut nicht einfach neu verhandeln kann, sobald eine höhere Marge gewünscht wird.

CRCL vs. COIN: Zwei Wetten auf denselben Trend

Viele sehen CRCL und COIN als Konkurrenten. Tatsächlich sind sie aber eher Geschäftspartner, was den Vergleich interessanter macht als einen direkten Vergleich. Coinbase verdient buchstäblich an den Reserven von Circle, daher profitieren beide von einer Wette auf das Wachstum des USDC. Der Unterschied liegt in den zusätzlichen Vorteilen.

Mit COIN besitzen Sie eine diversifizierte Kryptobörse: Handelsgebühren, Verwahrung, Staking, Abonnements und zusätzlich einen Anteil an der USDC-Ökonomie. Mit CRCL investieren Sie nahezu ausschließlich in Stablecoin-Reserven und Zinssätze. Das eine ist ein breit gestreutes Portfolio, das andere eine konzentrierte Einzelinvestition.

Beides ist nicht gerade günstig. Aber wenn Sie eine klare Meinung zur zukünftigen Zinsentwicklung haben, bietet Ihnen CRCL eine präzisere Möglichkeit, diese auszudrücken. Wenn Sie nicht Ihr gesamtes Vermögen auf die Fed setzen möchten, streut COIN das Risiko.

Warum der GENIUS Act für CRCL in beiderseitigem Interesse ist

Die wichtigste Neuigkeit für die gesamte Branche war kein Geschäftsbericht, sondern ein Gesetz. Der GENIUS Act, unterzeichnet am 18. Juli 2025, gab US-Stablecoins ihren ersten echten bundesweiten Rahmen. Er bestätigte, dass konforme Stablecoins keine Wertpapiere sind, schrieb eine vollständige 1:1-Deckung durch Reserven vor und legte die von Circle geforderten Spielregeln fest.

Für die CRCL-Aktie ist das wirklich positiv. Regulatorische Klarheit beseitigt eine existenzielle Bedrohung und bestätigt das Geschäftsmodell, auf das Circle gesetzt hat. Ein Blockchain-Zahlungsinstrument, das von den Regulierungsbehörden verstanden wird, lässt sich deutlich einfacher skalieren.

Doch das gleiche Gesetz wirkt auch in die andere Richtung. Indem es einen einfachen Weg zur Ausgabe eines konformen Stablecoins ebnet, lädt es die Konkurrenz direkt in Circles Markt ein. Banken und andere Emittenten erhalten ein Zeitfenster von etwa drei Jahren, um unter demselben Rahmenwerk einzusteigen. Die Regeln, die Circle legitimiert haben, senkten gleichzeitig die Hürden für das Unternehmen. Ein auf dem Prinzip „Wir sind die Konformenten“ basierender Wettbewerbsvorteil schwindet, sobald jeder die Möglichkeit hat, die Anforderungen zu erfüllen.

Aktuelle CRCL-News, Analystenbewertungen und Kursziele

Die Wall Street reagiert verhalten auf die CRCL-Aktie. Rund 25 Analysten bewerten sie im Durchschnitt mit „Halten“ bis „Moderat kaufen“, und das durchschnittliche Kursziel liegt je nach Tag zwischen 137 und 146 US-Dollar. Die jüngsten Entwicklungen waren zwar positiv, mit Kaufempfehlungen von Firmen wie HC Wainwright und KeyBanc, doch die Kennzahlen sprechen weiterhin für ein geteiltes Bild.

Schau dir diese Spanne an. Ein Tiefststand von 60 $ und ein Höchststand von 243 $ für dieselbe Aktie ist weniger eine Prognose als vielmehr ein Eingeständnis, dass niemand die Antwort wirklich kennt. Bei einer so großen Differenz zwischen den Kurszielen der Bullen und Bären ist das „durchschnittliche“ Kursziel nahezu bedeutungslos. Es zeigt, dass selbst die Experten uneins sind.

Die optimistischen und pessimistischen Argumente für die CRCL-Aktie

Es ist an der Zeit, Stellung zu beziehen. Meiner Ansicht nach sind die beiden Fälle nicht symmetrisch, und diese Asymmetrie ist ausschlaggebend für die gesamte Investitionsentscheidung.

Für ein positives Marktumfeld müssen zwei Dinge gleichzeitig eintreten: Das USDC-Angebot muss weiter steigen und die Zinsen müssen hoch genug bleiben, damit sich diese Reserven lohnen. Für die erste Bedingung gibt es bereits deutliche Anzeichen: Das On-Chain-Volumen von USDC erreichte im ersten Quartal 2026 21,5 Billionen US-Dollar, ein Plus von 263 % gegenüber dem Vorjahr. Circle baut seine ARC-Blockchain und Entwicklerdienste weiter aus, um zusätzliches Aufwärtspotenzial zu generieren. Der GENIUS Act wirkt sich ebenfalls positiv aus. Sollte das Volumen weiter steigen und die Fed ihre Zinsen beibehalten, erscheint ein Kurs von 106 US-Dollar günstig.

Das Bärenszenario braucht nur einen einzigen Auslöser. Fallen die Zinsen und die Reservefazilität verringert sich. Oder die Coinbase-Kürzungen schmälern die Marge weiter. Oder eine Bank bringt eine konkurrierende Kryptowährung auf den Markt und sichert sich Marktanteile. Jedes dieser Ereignisse schadet, und die ersten Warnsignale sind bereits sichtbar: Im ersten Quartal verlangsamte sich das Umsatzwachstum auf 20 % und der Nettogewinn sank im Vergleich zum Vorjahr um etwa 15 %.

Ist CRCL also ein Kauf oder Verkauf? Bei rund 106 US-Dollar ist die Aktie auf eine sanfte Zinssenkung eingepreist, die Circle nicht beeinflussen kann. Das ist der springende Punkt. Sie bilden sich keine wirkliche Meinung zu Circle, sondern zur US-Notenbank und geben vor, es handle sich um eine Meinung zu Kryptowährungen.

Fazit: Lohnt sich die CRCL-Aktie?

CRCL ist eines der transparentesten Unternehmen, sobald man seine Funktionsweise versteht: ein Emittent von Stablecoins, dessen Gewinne mit den Zinssätzen steigen und fallen – abzüglich einer hohen Gebühr an Coinbase. Das Wachstum ist real, die regulatorischen Rahmenbedingungen haben sich verbessert, und die Bewertung geht weiterhin von einer anhaltend positiven Entwicklung aus. Anleger, die CRCL als Krypto-Investment kaufen, spekulieren fälschlicherweise auf Zinserträge, und der Markt wiederholt diesen Fehler immer wieder.

Bevor Sie also CRCL-Aktien in Ihr Portfolio aufnehmen, beantworten Sie sich ehrlich eine Frage: Haben Sie tatsächlich einen Vorteil hinsichtlich der Entwicklung der US-Zinsen in den nächsten zwei Jahren? Falls ja, ist dies ein hilfreiches Instrument, um diese Einschätzung zu untermauern. Falls nein, tappen Sie im Dunkeln, und die Grafik hat Ihnen bereits gezeigt, welche Kosten das mit sich bringt.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.