Ações da CRCL: Vale a pena comprar ações da Circle Internet Group Inc?

Uma ação que sobe nove vezes e depois devolve quase tudo diz algo. Não necessariamente sobre a empresa, mas sobre as pessoas que a negociam. As ações da CRCL fizeram exatamente isso em seu primeiro ano no mercado: cotadas a US$ 31, chegaram a valer quase US$ 299 por um breve período e voltaram a valer perto de US$ 106 no final de maio de 2018. O gráfico parece um batimento cardíaco que parou abruptamente.

Portanto, a pergunta óbvia, "Vale a pena comprar CRCL?", é um ponto de partida equivocado. A pergunta mais pertinente, que a maioria dos compradores ignora, é: ao comprar uma ação da Circle Internet Group, o que você está realmente comprando? Não se trata de uma criptomoeda. É mais como uma aposta nas taxas de juros disfarçada de investimento em blockchain, e essa distinção muda tudo.

O que as ações da CRCL realmente representam hoje

Eis a reformulação que funciona melhor. CRCL representa participação na empresa que emite USDC, a segunda maior stablecoin lastreada em dólar. Ao comprar as ações, você não está comprando USDC. Você está comprando a empresa que o emite, mantém as reservas e recebe os rendimentos gerados por essas reservas.

A Circle Internet Group é negociada na Bolsa de Valores de Nova York sob o código CRCL. Fundada em 2013, a empresa opera em uma plataforma que emite stablecoins e fornece infraestrutura para desenvolvedores de aplicativos de pagamento digital, sendo liderada pelo cofundador Jeremy Allaire. No primeiro trimestre de 2013, o USDC em circulação atingiu cerca de US$ 77 bilhões, um aumento de 28% em relação ao ano anterior. Esse crescimento é real e significativo. A Circle também oferece serviços para desenvolvedores e está construindo seu próprio blockchain ARC, mas, por enquanto, esses são apenas complementos, não o foco principal.

Mas repare no que é o motor do lucro. Não são as taxas de negociação, nem um produto por assinatura, nem downloads de aplicativos. O motor é o rendimento dos ativos que lastreiam a moeda. A maioria das pessoas que começam a investir em CRCL presume que está apostando no preço da criptomoeda. Na verdade, estão apostando no Federal Reserve. Tenha isso em mente e o resto da análise fará sentido.

Como o Circle Internet Group ganha dinheiro

Para ser o mais claro possível: em termos financeiros, a Circle é um fundo de mercado monetário com uma marca de criptomoeda anexada. Praticamente toda a receita provém dos juros auferidos sobre o dinheiro e os títulos do Tesouro americano de curto prazo que lastreiam cada token USDC. Quando um detentor de stablecoin deposita um dólar na Circle, a empresa investe a reserva correspondente e fica com os juros. O detentor recebe um token; a Circle fica com o rendimento. A maior parte dessas reservas está no Circle Reserve Fund, um fundo de mercado monetário governamental gerido pela BlackRock e mantido em títulos do Tesouro americano de curto prazo e operações de recompra overnight. Isso torna o balanço patrimonial da Circle tão previsível e seguro quanto possível no mundo das criptomoedas, que é exatamente a sua proposta.

Os números comprovam isso. A receita para o ano de 2025 foi de US$ 2,7 bilhões, um aumento de 64% em relação ao ano anterior. No primeiro trimestre de 2025, a receita foi de US$ 694 milhões, e a receita de reservas sozinha representou US$ 653 milhões desse total. Isso não é uma empresa com uma demonstração de resultados diversificada. É uma fonte de receita única.

O que nos leva à parte desconfortável. Uma torneira alimentada por taxas de juros seca quando as taxas caem. Cada corte do Fed reduz a participação da Circle na mesma pilha de reservas. O negócio parecia espetacular durante o período de altas taxas de juros de 2023 a 2025 por um motivo que nada tinha a ver com a qualidade do produto.

Leia essa tabela duas vezes. Ela explica por que uma "ação de criptomoeda" pode ser arruinada por uma decisão de política monetária tomada em Washington.

Preço das ações da CRCL: de US$ 31 no IPO para US$ 299 e volta

O histórico de preços das ações da CRCL é quase um exemplo de como não investir em uma oferta pública inicial (IPO) promissora. A Circle abriu seu capital em 5 de junho de 2025, precificando 34 milhões de ações a US$ 31 e captando aproximadamente US$ 1,05 bilhão. O negócio estava claramente subvalorizado. As ações fecharam o primeiro dia a US$ 83,23, uma alta de 168%, e a euforia das negociações não parou por aí.

Em 23 de junho, pouco mais de duas semanas depois, as ações da CRCL atingiram o valor recorde de US$ 298,99. Pense nisso. Um ganho de quase dez vezes o preço do IPO em menos de um mês, em uma empresa cuja receita depende de tarifas que ninguém na Circle controla. Isso não é investimento. Isso é especulação.

A gravidade fez o resto. Nos meses seguintes, a ação devolveu a maior parte da queda, atingindo o fundo perto de US$ 49,90 no início de fevereiro de 2014, antes de se estabilizar em torno de US$ 106 no final de maio. Quem comprou no pico e manteve a posição ainda está com um prejuízo de aproximadamente dois terços.

A lição aqui é mais antiga que as criptomoedas. Uma ótima empresa e uma ótima ação não são a mesma coisa, e a diferença entre elas geralmente é o preço que você paga.

Estatísticas principais e panorama financeiro

Se você só quer os números que realmente importam, aqui estão eles reunidos em um só lugar. Uma ressalva antes: a CRCL apresenta um prejuízo líquido acumulado dos últimos doze meses, mas uma parte considerável desse prejuízo se deve à remuneração baseada em ações vinculada ao IPO, e não à queima de caixa da empresa. O fluxo de caixa operacional foi positivo. O prejuízo divulgado, portanto, ameniza um pouco as previsões pessimistas.

Um índice P/E projetado entre 60 e 80 é um múltiplo típico de ações de crescimento. O mercado ainda está precificando as ações da CRCL para expansão, não para uma desaceleração impulsionada por aumento de juros. É nessa tensão que toda a tese se baseia.

O que as avaliações dos analistas não percebem sobre a Coinbase

Eis o risco estrutural que raramente aparece nas manchetes ao lado das avaliações dos analistas, e é o aspecto ao qual sempre retorno ao avaliar as ações da CRCL. A Circle não retém todos os juros gerados por suas reservas. Quem retém é a Coinbase.

Segundo o acordo de longa data, a Coinbase recebe 100% da renda de reserva de qualquer USDC depositado em produtos da Coinbase, além de 50% da renda de reserva residual em toda a rede. Somente em 2024, a Circle pagou à Coinbase aproximadamente US$ 908 milhões. A Coinbase detém cerca de 22% de todo o USDC. Portanto, o parceiro de distribuição que ajudou o USDC a crescer também fica com uma das maiores fatias de seus lucros.

Excluindo esse fator, o cenário muda. De cada dólar bruto de receita de reservas, a Circle retém cerca de 40 a 45 centavos antes de pagar seus próprios custos operacionais. A receita bruta parece gigantesca; a margem de lucro, porém, parece mais comum. Quando um analista define uma meta para a CRCL com base no crescimento da receita bruta, questione se o modelo leva em conta a comissão da Coinbase. Muitas vezes, a resposta é não, e é aí que reside o otimismo.

Este não é um escândalo oculto. Está claramente divulgado nos documentos da Circle. Mas divulgação e atenção são coisas diferentes, e o mercado passou a maior parte de 2025 prestando atenção ao número errado. O acordo também tem duração de anos, então a Circle não pode simplesmente renegociar o pedágio no momento em que quiser mais margem de lucro.

CRCL vs COIN: Duas apostas na mesma tendência

As pessoas costumam ver a CRCL e a COIN como rivais. Elas são mais próximas de parceiras comerciais, o que torna a comparação mais interessante do que um simples confronto direto. A Coinbase lucra com as reservas da Circle, então apostar no crescimento do USDC beneficia ambas. A diferença está nos outros benefícios que você obtém.

Ao comprar COIN, você se torna dono de uma exchange de criptomoedas diversificada: taxas de negociação, custódia, staking, assinaturas e uma participação na economia do USDC. Ao comprar CRCL, você aposta quase que exclusivamente em reservas de stablecoins e taxas de juros. Uma é uma cesta de ativos; a outra é uma aposta única e concentrada.

Nenhuma das duas opções é obviamente barata. Mas se você tem uma opinião formada sobre a direção futura das taxas de juros, a CRCL oferece uma maneira mais clara de expressá-la. Se você prefere não apostar tudo no Fed, a COIN dilui o risco.

Por que a Lei GENIUS tem dois lados para a CRCL?

A notícia mais importante para todo o setor foi uma lei, não um relatório de resultados. A Lei GENIUS, assinada em 18 de julho de 2025, deu às stablecoins americanas sua primeira estrutura federal real. Ela confirmou que as stablecoins em conformidade com a lei não são valores mobiliários, exigiu lastro de reserva integral de 1:1 e estabeleceu as regras que a Circle vinha solicitando.

Para as ações da CRCL, isso é realmente bom. A clareza regulatória elimina uma ameaça existencial e valida o modelo no qual a Circle apostou. Um ativo de pagamento em blockchain que os reguladores entendem é muito mais fácil de escalar.

Mas a mesma lei tem o efeito contrário. Ao criar um caminho livre para a emissão de uma stablecoin em conformidade com as normas, ela convida a concorrência diretamente para o território da Circle. Bancos e outras instituições emissoras têm um prazo de aproximadamente três anos para entrar no mercado sob a mesma estrutura. As regras que legitimaram a Circle também diminuíram a barreira de proteção ao seu redor. Uma vantagem competitiva construída com base na premissa de que "nós somos os únicos em conformidade" se torna mais frágil no momento em que todos também podem estar em conformidade.

Últimas notícias da CRCL, classificações de analistas e metas de preço

O consenso de Wall Street sobre as ações da CRCL pode ser interpretado como um leve encolher de ombros. Aproximadamente 25 analistas recomendam uma classificação média entre Neutra e Compra Moderada, e o preço-alvo médio fica entre US$ 137 e US$ 146, dependendo do dia da consulta. Os movimentos mais recentes têm sido positivos, com recomendações de Compra de empresas como HC Wainwright e KeyBanc, mas os números principais ainda indicam um desdobramento de ações.

Observe essa amplitude. Uma mínima de US$ 60 e uma máxima de US$ 243 para a mesma ação são menos uma previsão e mais uma confissão de que ninguém sabe ao certo. Quando a diferença entre as metas otimistas e pessimistas é tão grande, a meta "média" se torna praticamente irrelevante. Isso demonstra que os analistas estão tão divididos quanto todos os outros.

Os argumentos otimistas e pessimistas para as ações da CRCL

Chegou a hora de tomar uma posição. A meu ver, os dois casos não são simétricos e essa assimetria é o fator determinante na decisão de investimento.

Para que o cenário otimista se concretize, duas coisas precisam dar certo ao mesmo tempo. A oferta de USDC precisa continuar crescendo e as taxas de juros precisam permanecer altas o suficiente para que essas reservas rendam. Há evidências concretas para a primeira: o volume on-chain de USDC atingiu US$ 21,5 trilhões no primeiro trimestre de 2017, um aumento de 263% em relação ao ano anterior, e a Circle está expandindo sua blockchain ARC e seus serviços para desenvolvedores, visando um potencial de alta ainda maior. A Lei GENIUS é um fator positivo. Se o volume se multiplicar e o Fed mantiver suas políticas, US$ 106 parecerá barato.

O cenário pessimista só precisa de um fator para ruir. As taxas de juros caem e a reserva de ativos diminui. Ou a taxa da Coinbase continua corroendo a margem de lucro. Ou um banco lança uma criptomoeda concorrente e reduz sua participação de mercado. Qualquer um desses eventos causa prejuízo, e o alerta precoce já está registrado: o crescimento da receita no primeiro trimestre de 1988 desacelerou para 20% e o lucro líquido caiu cerca de 15% em relação ao ano anterior.

Então, CRCL é uma compra ou venda? Cotada em torno de US$ 106, a ação está precificada para uma aterrissagem suave nas taxas de juros, que a Circle não conseguirá controlar. Esse é o ponto crucial. Você não está realmente formando uma opinião sobre a Circle; você está formando uma opinião sobre o Fed e fingindo que é uma opinião sobre criptomoedas.

Conclusão: Vale a pena investir nas ações da CRCL?

A CRCL é uma das empresas mais fáceis de entender, uma vez que você aceite o que ela é: uma emissora de stablecoin cujos lucros sobem e descem com as taxas de juros, menos uma grande taxa paga à Coinbase. O crescimento é real, o cenário regulatório acaba de melhorar e a avaliação ainda pressupõe a continuidade do bom momento. Investidores que a compram como uma aposta no mercado de criptomoedas estão, por engano, comprando uma aposta na volatilidade das taxas de juros, e o mercado continua cometendo esse erro em ambas as direções.

Portanto, antes de adicionar ações da CRCL à sua carteira, responda honestamente a uma pergunta: você realmente tem alguma vantagem sobre a direção que as taxas de juros dos EUA tomarão nos próximos dois anos? Se sim, esta é uma ferramenta valiosa para essa previsão. Caso contrário, você está apenas supondo, e o gráfico já mostrou o preço que se paga por suposições.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.