Action CRCL : Circle Internet Group Inc. est-elle une bonne option d’achat ?

Une action qui multiplie sa valeur par neuf puis retombe presque entièrement en dit long. Pas forcément sur l'entreprise, mais plutôt sur les personnes qui la négocient. L'action CRCL a connu exactement ce scénario lors de sa première année de cotation : cotée à 31 $, elle a brièvement atteint près de 299 $, avant de retomber aux alentours de 106 $ fin mai. Le graphique ressemble à un cœur qui s'est arrêté de battre.

La question qui semble évidente, « Faut-il acheter des actions CRCL ? », est donc la mauvaise question à se poser dès le départ. La question pertinente, et souvent négligée par les acheteurs, est la suivante : lorsqu’on achète une action de Circle Internet Group, qu’achète-t-on réellement ? Il ne s’agit pas d’une cryptomonnaie. C’est plutôt un pari sur les taux d’intérêt, habillé d’un maillot blockchain, et cette distinction change tout.

Que représente réellement l'action CRCL aujourd'hui ?

Voici la reformulation la plus pertinente. CRCL représente des parts de la société qui émet l'USDC, le deuxième stablecoin en dollars le plus important. En achetant ces actions, vous n'achetez pas directement l'USDC, mais l'entreprise qui le frappe, détient les réserves nécessaires et perçoit les revenus générés par ces réserves.

Circle Internet Group est cotée à la Bourse de New York sous le symbole CRCL. Fondée en 2013, la société exploite une plateforme qui émet des stablecoins et fournit une infrastructure de développement pour les applications de paiement numérique. Elle est dirigée par son cofondateur, Jeremy Allaire. Au premier trimestre 2019, la masse monétaire USDC en circulation atteignait environ 77 milliards de dollars, soit une hausse de 28 % sur un an. Cette croissance est réelle et significative. Circle propose également des services aux développeurs et travaille au développement de sa propre blockchain ARC, mais pour l'instant, il s'agit d'activités secondaires.

Mais remarquez bien le moteur de profit. Il ne s'agit ni des frais de transaction, ni d'un abonnement, ni des téléchargements d'application. Ce moteur, c'est le rendement des actifs qui sous-tendent la cryptomonnaie. La plupart des nouveaux investisseurs en actions CRCL pensent parier sur le cours des cryptomonnaies. En réalité, ils parient sur la Réserve fédérale. Gardez cela à l'esprit et le reste de l'analyse deviendra limpide.

Comment Circle Internet Group gagne de l'argent

Pour être clair : Circle est, financièrement parlant, un fonds monétaire affublé d'une marque crypto. La quasi-totalité de ses revenus provient des intérêts perçus sur les liquidités et les bons du Trésor américain à court terme qui garantissent chaque jeton USDC. Lorsqu'un détenteur de stablecoin dépose un dollar chez Circle, Circle investit la réserve correspondante et conserve les intérêts. Le détenteur reçoit un jeton ; Circle perçoit le rendement. La majeure partie de ces réserves est placée dans le Circle Reserve Fund, un fonds monétaire gouvernemental géré par BlackRock et investi en bons du Trésor américain à court terme et en pensions au jour le jour. De ce fait, le bilan de Circle est parmi les plus stables et les plus sûrs du secteur crypto, ce qui est précisément le but recherché.

Les chiffres le confirment. Le chiffre d'affaires pour l'exercice 2025 s'est établi à 2,7 milliards de dollars, soit une hausse de 64 % par rapport à l'année précédente. Au premier trimestre de 2026, le chiffre d'affaires s'élevait à 694 millions de dollars, dont 653 millions provenaient à eux seuls des revenus des réserves. Il ne s'agit pas d'une entreprise aux résultats diversifiés, mais d'une entreprise à la source de revenus unique.

Ce qui soulève la question délicate. Un robinet alimenté par les taux d'intérêt se tarit lorsque ces derniers baissent. Chaque baisse de la Fed réduit la part de Circle dans les mêmes réserves. L'activité a affiché des performances exceptionnelles durant la période de taux élevés de 2023 à 2025, pour une raison sans aucun lien avec la qualité du produit.

Lisez ce tableau deux fois. Il explique pourquoi une action crypto peut être anéantie par une décision de politique monétaire prise à Washington.

Cours de l'action CRCL : de 31 $ à l'introduction en bourse à 299 $ et retour.

L'historique du cours de l'action CRCL est un exemple flagrant des erreurs à ne pas commettre lors d'une introduction en bourse très attendue. Circle est entrée en bourse le 5 juin 2025, en proposant 34 millions d'actions à 31 dollars l'unité et en levant environ 1,05 milliard de dollars. L'opération était manifestement sous-évaluée. L'action a clôturé sa première journée à 83,23 dollars, soit une hausse de 168 %, et la frénésie boursière ne s'est pas arrêtée là.

Le 23 juin, à peine plus de deux semaines plus tard, l'action CRCL atteignait un record historique de 298,99 $. Imaginez un peu ! Près de dix fois son prix d'introduction en bourse en moins d'un mois, pour une entreprise dont les revenus dépendent de tarifs que personne chez Circle ne contrôle. Ce n'est pas de l'investissement, c'est de la spéculation.

La gravité a fait le reste. Au cours des mois suivants, l'action a effacé la majeure partie de sa hausse, atteignant un plancher proche de 49,90 $ début février avant de se stabiliser autour de 106 $ fin mai. Ceux qui ont acheté au plus haut et conservé leurs actions accusent toujours une perte d'environ deux tiers.

La leçon à tirer est antérieure aux cryptomonnaies. Une entreprise performante et une action de grande valeur sont deux choses différentes, et l'écart entre les deux correspond généralement au prix à payer.

Statistiques clés et aperçu financier

Si vous ne vous intéressez qu'aux chiffres clés, les voici réunis. Une précision toutefois : CRCL affiche une perte nette sur les douze derniers mois, mais une partie de celle-ci est imputable à des rémunérations en actions liées à l'introduction en bourse plutôt qu'à une consommation de trésorerie de l'entreprise. Le flux de trésorerie d'exploitation était positif. La perte annoncée est donc quelque peu trompeuse.

Un ratio cours/bénéfice prévisionnel entre 60 et 80 correspond à un multiple de valeur de croissance. Le marché valorise encore l'action CRCL en anticipant une expansion, et non un ralentissement économique lié aux taux d'intérêt. C'est sur cette tension que repose toute la thèse.

Ce que les analystes ne prennent pas en compte concernant Coinbase

Voici le risque structurel qui est rarement mentionné dans les analyses, et c'est un point sur lequel je reviens constamment lorsque j'évalue l'action CRCL. Circle ne conserve pas l'intégralité des intérêts générés par ses réserves. Coinbase, en revanche, le fait.

Aux termes de leur accord de longue date, Coinbase perçoit 100 % des revenus de réserve sur tout USDC détenu dans ses produits, ainsi que 50 % des revenus de réserve résiduels sur le reste du réseau. Rien qu'en 2024, Circle a versé environ 908 millions de dollars à Coinbase. Coinbase détient environ 22 % de l'ensemble des USDC. Ainsi, le partenaire de distribution qui a contribué à l'essor de l'USDC prélève également une part importante de ses revenus.

Si on exclut cet élément, le tableau change. Sur chaque dollar de revenu brut de réserve, Circle conserve environ 40 à 45 cents avant de payer ses propres frais d'exploitation. Le chiffre d'affaires paraît colossal, mais les bénéfices non distribués sont plus ordinaires. Lorsqu'un analyste fixe un objectif de cours pour CRCL en se basant sur la croissance du chiffre d'affaires, il convient de se demander si le modèle prend en compte la part de Coinbase. Souvent, ce n'est pas le cas, et c'est là que l'optimisme s'installe.

Il ne s'agit pas d'un scandale dissimulé. C'est clairement indiqué dans les documents déposés par Circle. Mais divulgation et attention sont deux choses différentes, et le marché a passé la majeure partie de 2025 à se focaliser sur le mauvais chiffre. De plus, l'accord est conclu pour plusieurs années, Circle ne peut donc pas simplement renégocier le péage au moment où elle souhaite une marge plus importante.

CRCL contre COIN : Deux paris sur la même tendance

On présente souvent CRCL et COIN comme des concurrents. Or, ils sont plus proches de partenaires commerciaux, ce qui rend la comparaison plus intéressante qu'un simple affrontement direct. Coinbase tire littéralement profit des réserves de Circle ; parier sur la croissance de l'USDC est donc bénéfique aux deux parties. La différence réside dans les autres avantages.

Achetez COIN et vous possédez une plateforme d'échange de cryptomonnaies diversifiée : frais de transaction, conservation, staking, abonnements et une part de l'économie de l'USDC. Achetez CRCL et vous investissez presque exclusivement dans les réserves de stablecoins et les taux d'intérêt. L'un est un panier d'actifs ; l'autre est un pari unique et concentré.

Aucun des deux n'est bon marché. Mais si vous avez une opinion bien arrêtée sur l'évolution future des taux d'intérêt, CRCL vous offre une manière plus simple de l'exprimer. Si vous préférez ne pas tout miser sur la Fed, COIN permet de diversifier les risques.

Pourquoi la loi GENIUS est à double tranchant pour CRCL

L'information la plus importante pour tout le secteur était une loi, et non un rapport financier. La loi GENIUS, signée le 18 juillet 2025, a doté les stablecoins américains de leur premier véritable cadre fédéral. Elle a confirmé que les stablecoins conformes ne sont pas des titres financiers, a imposé une garantie de réserve intégrale de 1:1 et a établi les règles que Circle réclamait depuis longtemps.

Pour l'action CRCL, c'est une excellente nouvelle. La clarification réglementaire élimine une menace existentielle et confirme la pertinence du modèle sur lequel Circle a fondé l'entreprise. Un actif de paiement blockchain compris par les régulateurs est bien plus facile à déployer à grande échelle.

Mais cette même loi a aussi un effet pervers. En facilitant l'émission d'un stablecoin conforme, elle ouvre la porte à la concurrence, empiétant ainsi sur le territoire de Circle. Les banques et autres émetteurs disposent d'environ trois ans pour se lancer dans ce même cadre réglementaire. Les règles qui ont légitimé Circle ont également affaibli son avantage concurrentiel. Un fossé bâti sur le principe de la conformité s'amenuise dès lors que la conformité devient accessible à tous.

Dernières actualités, recommandations des analystes et objectifs de cours concernant CRCL

Le consensus de Wall Street concernant l'action CRCL se résume à une certaine indifférence. Sur une vingtaine d'analystes, la recommandation moyenne oscille entre « Conserver » et « Achat modéré », avec un objectif de cours moyen compris entre 137 et 146 dollars selon les jours. Les dernières analyses sont plutôt positives, avec des recommandations d'achat récentes de sociétés comme HC Wainwright et KeyBanc, mais les chiffres clés indiquent toujours un fractionnement d'actions.

Regardez cette fourchette. Un cours plancher de 60 $ et un cours plafond de 243 $ pour la même action relèvent moins d'une prévision que d'un aveu d'incertitude. Quand l'écart entre les objectifs des haussiers et des baissiers est aussi important, l'objectif « moyen » perd tout son sens. Cela montre que même les professionnels sont aussi partagés que le grand public.

Les arguments haussiers et baissiers concernant l'action CRCL

Il est temps de prendre position. Selon moi, les deux cas ne sont pas symétriques, et cette asymétrie est au cœur de toute la décision d'investissement.

Pour que le scénario haussier se réalise, deux conditions doivent être réunies simultanément. L'offre d'USDC doit continuer de croître et les taux d'intérêt doivent rester suffisamment élevés pour rentabiliser ces réserves. La première condition est déjà bien établie : le volume d'USDC sur la blockchain a atteint 21 500 milliards de dollars au premier trimestre 2017, soit une hausse de 263 % sur un an, et Circle développe sa blockchain ARC et ses services aux développeurs pour stimuler encore davantage la croissance. La loi GENIUS est un facteur favorable. Si les volumes augmentent rapidement et que la Fed maintient sa politique monétaire, le cours de 106 $ paraîtra attractif.

Il suffit d'un seul élément pour que le scénario pessimiste se réalise : une baisse des taux et une diminution des réserves de liquidités, la poursuite de la réduction des commissions de Coinbase, ou le lancement d'une cryptomonnaie concurrente par une banque et une perte de parts de marché. Chacun de ces événements aurait des conséquences néfastes, et les premiers signes sont déjà visibles : la croissance du chiffre d'affaires au premier trimestre 2088 a ralenti à 20 % et le bénéfice net a chuté d'environ 15 % sur un an.

Alors, faut-il acheter ou vendre des actions CRCL ? À environ 106 $, le cours intègre une baisse des taux d'intérêt en douceur, sur laquelle Circle n'a aucune prise. C'est là le nœud du problème. En réalité, vous ne vous forgez pas une opinion sur Circle ; vous vous forgez une opinion sur la Fed en prétendant qu'il s'agit d'une opinion sur les cryptomonnaies.

Conclusion : L’action CRCL vaut-elle le coup ?

CRCL est l'une des entreprises les plus faciles à comprendre une fois qu'on a saisi son fonctionnement : un émetteur de stablecoin dont les profits fluctuent au gré des taux d'intérêt, après déduction d'une commission importante versée à Coinbase. La croissance est bien réelle, le cadre réglementaire s'est récemment amélioré et la valorisation actuelle repose encore sur l'hypothèse que cette tendance positive se poursuive. Les investisseurs qui misent sur CRCL en tant que placement crypto investissent par erreur dans un placement lié aux taux d'intérêt, et le marché continue de commettre cette erreur dans les deux sens.

Avant d'intégrer des actions CRCL à votre portefeuille, posez-vous honnêtement la question suivante : avez-vous réellement une idée précise de l'évolution des taux d'intérêt américains au cours des deux prochaines années ? Si oui, cet outil est très performant pour y parvenir. Sinon, vous naviguez à vue, et le graphique vous a déjà montré le coût de la conjecture.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.