Akcje CRCL: Czy warto kupić akcje Circle Internet Group Inc?

Akcje, których wartość rośnie dziewięciokrotnie, a następnie oddaje prawie wszystko, o czymś świadczą. Niekoniecznie o samej firmie, ale o ludziach, którzy nią handlują. Akcje CRCL zachowywały się dokładnie tak samo w pierwszym roku na rynku: wycenione na 31 dolarów, krótko warte prawie 299 dolarów, a pod koniec maja wróciły do poziomu 106 dolarów. Wykres wygląda jak puls, który nagle się spłaszczył.

Zatem oczywiste pytanie: „Czy warto kupić CRCL?”, jest niewłaściwe. Lepsze pytanie to to, które większość kupujących pomija: kupując akcje Circle Internet Group, co właściwie kupujesz? Nie kryptowalutę. To raczej zakład na stopy procentowe w koszulce blockchain, a to rozróżnienie zmienia wszystko.

Co tak naprawdę reprezentują akcje CRCL dzisiaj

Oto restrukturyzacja, która przynosi najwięcej korzyści. CRCL to udziały w firmie emitującej USDC, drugiego co do wielkości stablecoina dolarowego. Kupując akcje, nie kupujesz USDC. Kupujesz firmę, która go wybija, przechowuje rezerwy i pobiera dochód z tych rezerw.

Circle Internet Group jest notowana na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych pod symbolem CRCL. Firma została założona w 2013 roku, działa na platformie emitującej stablecoiny i zapewniającej infrastrukturę deweloperską dla aplikacji płatności cyfrowych, a jej współzałożycielem jest Jeremy Allaire. Do pierwszego kwartału 2026 wartość USDC w obiegu osiągnęła około 77 miliardów dolarów, co stanowi wzrost o 28% rok do roku. Ten wzrost jest realny i ma znaczenie. Circle świadczy również usługi deweloperskie i buduje własny blockchain ARC, ale na razie są to tylko dodatki, a nie danie główne.

Ale zwróć uwagę, czym jest silnik zysku. Nie są to opłaty transakcyjne, produkt subskrypcyjny ani pobrania aplikacji. Silnikiem jest rentowność aktywów zabezpieczających daną kryptowalutę. Większość osób, które dopiero zaczynają interesować się akcjami CRCL, zakłada, że obstawiają cenę kryptowaluty. Obstawiają Rezerwę Federalną. Pamiętaj o tym, a reszta analizy stanie się spójna.

Jak Circle Internet Group zarabia pieniądze

Powiem to najjaśniej, jak potrafię: Circle to, z finansowego punktu widzenia, fundusz rynku pieniężnego z kryptowalutową marką na froncie. Mniej więcej cały przychód pochodzi z odsetek od gotówki i krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych, które stanowią zabezpieczenie dla każdego tokena USDC. Kiedy posiadacz stablecoina inwestuje dolara w Circle, Circle inwestuje w tę samą rezerwę i zatrzymuje odsetki. Posiadacz otrzymuje token; Circle otrzymuje zysk. Większość tych rezerw znajduje się w Circle Reserve Fund, rządowym funduszu rynku pieniężnego zarządzanym przez BlackRock i przechowywanym w krótkoterminowych amerykańskich obligacjach skarbowych i transakcjach repo overnight. To sprawia, że bilans Circle jest tak nudny i bezpieczny, jak to tylko możliwe w kryptowalutach, i o to właśnie chodzi.

Liczby to potwierdzają. Przychody za cały rok 2025 wyniosły 2,7 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 64% w porównaniu z rokiem poprzednim. W pierwszym kwartale 2026 przychody wyniosły 694 miliony dolarów, z czego same przychody z rezerw stanowiły 653 miliony dolarów. To nie jest firma ze zdywersyfikowanym rachunkiem zysków i strat. To jest po prostu jeden kran.

Co prowadzi do niewygodnej części. Kran zasilany stopami procentowymi wysycha, gdy stopy spadają. Każde cięcie stóp przez Fed zmniejsza pozycję Circle w tym samym przedziale rezerw. Biznes wyglądał spektakularnie w okresie wysokich stóp procentowych w latach 2023-2025, z powodu, który nie miał nic wspólnego z jakością produktu.

Przeczytaj tę tabelę dwa razy. Wyjaśnia ona, dlaczego „akcje kryptowalutowe” mogą zostać zrujnowane przez decyzję w sprawie polityki pieniężnej podjętą w Waszyngtonie.

Cena akcji CRCL: od 31 USD w momencie oferty publicznej do 299 USD i z powrotem

Historia cen akcji CRCL to niemalże przykład, jak nie kupować gorących ofert publicznych. Circle zadebiutował 5 czerwca 2025 roku, wyceniając 34 miliony akcji na 31 dolarów i pozyskując około 1,05 miliarda dolarów. Transakcja była wyraźnie niedoceniona. Akcje zamknęły pierwszy dzień na poziomie 83,23 dolarów, zyskując 168%, a szaleństwo na tym się nie skończyło.

Do 23 czerwca, nieco ponad dwa tygodnie później, CRCL osiągnął rekordowy poziom 298,99 USD. Pomyślcie tylko. Prawie dziesięciokrotny wzrost ceny IPO w niecały miesiąc, w firmie, której przychody zależą od stóp procentowych, których nikt w Circle nie kontroluje. To nie jest inwestowanie. To tłum.

Gravity zrobiło resztę. W kolejnych miesiącach akcje oddały zdecydowaną większość ruchu, osiągając najniższy poziom w okolicach 49,90 USD na początku lutego 2026, a następnie ustabilizowały się na poziomie około 106 USD pod koniec maja. Każdy, kto kupił akcje na szczycie wykresu i utrzymał je, nadal traci około dwie trzecie.

Lekcja, którą z tego płynie, jest starsza niż kryptowaluty. Świetna firma i świetna akcja to nie to samo, a różnica między nimi to zazwyczaj cena, którą płacisz.

Kluczowe statystyki i przegląd finansowy

Jeśli interesują Cię tylko liczby, które mają znaczenie, oto one w jednym miejscu. Na początek jedno zastrzeżenie: CRCL wykazuje stratę netto w ujęciu śledzącym, ale część z niej to wynagrodzenie w akcjach powiązane z IPO, a nie z marnowaniem gotówki przez firmę. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były dodatnie. Strata w ujęciu nominalnym nieco schlebia niedźwiedziom.

Wskaźnik P/E na poziomie 60–80% to mnożnik akcji wzrostowych. Rynek nadal wycenia akcje CRCL pod kątem ekspansji, a nie spowolnienia gospodarczego spowodowanego stopą procentową. Na tym napięciu opiera się cała teza.

Czego nie uwzględniają oceny analityków w Coinbase

Oto ryzyko strukturalne, które rzadko pojawia się w nagłówkach obok ocen analityków, a do którego wciąż wracam, oceniając akcje CRCL. Circle nie zatrzymuje całego oprocentowania generowanego przez swoje rezerwy. Robi to Coinbase.

Na mocy ich długoletniej umowy, Coinbase otrzymuje 100% dochodu rezerwowego z każdego USDC zgromadzonego w produktach Coinbase, plus 50% dochodu rezerwowego resztkowego z pozostałej części sieci. Tylko w 2024 roku Circle wypłaciło Coinbase około 908 milionów dolarów. Coinbase posiada około 22% wszystkich USDC. Zatem partner dystrybucyjny, który pomógł USDC w rozwoju, ponosi również jeden z największych uszczerbków na jego finansach.

Pomijając to, obraz się zmienia. Z każdego dolara brutto dochodu rezerwowego, Circle zatrzymuje około 40–45 centów przed pokryciem własnych kosztów operacyjnych. Linia przychodów wygląda gigantycznie; ekonomia zachowana wygląda bardziej przeciętnie. Kiedy analityk ustala cel dla CRCL na podstawie wzrostu przychodów, zapytaj, czy model uwzględnia obniżkę Coinbase. Często nie uwzględnia i właśnie tam pojawia się optymizm.

To nie jest ukryty skandal. Został on wyraźnie ujawniony w dokumentach Circle. Ale ujawnienie i uwaga to dwie różne rzeczy, a rynek przez większość 2025 roku zwracał uwagę na niewłaściwą liczbę. Umowa obowiązuje przez lata, więc Circle nie może po prostu renegocjować opłaty, gdy tylko będzie chciał uzyskać większą marżę.

CRCL kontra COIN: Dwa zakłady na ten sam trend

Ludzie postrzegają CRCL i COIN jako rywali. Są bliżej partnerów biznesowych, co sprawia, że porównanie jest ciekawsze niż proste porównanie. Coinbase dosłownie zarabia na rezerwach Circle, więc obstawianie wzrostu USDC pomaga obu stronom. Różnica tkwi w tym, co jeszcze zyskujesz.

Kup COIN, a staniesz się posiadaczem zdywersyfikowanej giełdy kryptowalut: opłaty transakcyjne, depozyt, staking, subskrypcje i dodatkowo część zysków z USDC. Kup CRCL, a staniesz się posiadaczem niemal czystego zakładu na rezerwy stablecoinów i stopy procentowe. Jedno to koszyk, drugie to pojedynczy, skoncentrowany zakład.

Żadna z nich nie jest oczywiście tania. Ale jeśli masz jasny pogląd na to, jak zmienią się stopy procentowe, CRCL oferuje bardziej przejrzysty sposób ich wyrażenia. Jeśli wolisz nie stawiać wszystkiego na Fed, COIN rozprasza ryzyko.

Dlaczego ustawa GENIUS jest korzystna dla CRCL

Najważniejszą nowiną dla całego sektora było prawo, a nie raport o zyskach. Ustawa GENIUS, podpisana 18 lipca 2025 roku, dała amerykańskim stablecoinom pierwsze realne ramy federalne. Potwierdziła, że zgodne z przepisami stablecoiny nie są papierami wartościowymi, wprowadziła obowiązek pełnego zabezpieczenia w stosunku 1:1 i ustaliła zasady, o które zabiegał Circle.

Dla akcji CRCL to naprawdę dobra wiadomość. Przejrzystość przepisów eliminuje zagrożenie egzystencjalne i potwierdza słuszność modelu, na którym Circle postawiło. Zasób płatności blockchain, który jest zrozumiały dla regulatorów, jest znacznie łatwiejszy do skalowania.

Ale to samo prawo działa w drugą stronę. Tworząc jasną ścieżkę do emisji zgodnego ze standardami stablecoina, zaprasza konkurencję wprost pod nogi Circle. Banki i inni emitenci mają około trzy lata na wejście w tych samych ramach. Zasady, które legitymizowały Circle, jednocześnie osłabiły mur wokół niego. Fosa zbudowana na zasadzie „my jesteśmy tymi, którzy przestrzegają standardów”, staje się płytsza w momencie, gdy wszyscy również mogą przestrzegać standardów.

Najnowsze wiadomości CRCL, oceny analityków i cele cenowe

Konsensus Wall Street dotyczący akcji CRCL najlepiej odczytywać jako grzeczne wzruszenie ramion. Wśród około 25 analityków średnia rekomendacja oscyluje wokół „trzymaj” do „umiarkowanego kupna”, a średnia cena docelowa wynosi od 137 do 146 dolarów, w zależności od dnia. Ostatnie ruchy były pozytywne, a ostatnio rekomendacje „kupuj” wydały firmy takie jak HC Wainwright i KeyBanc, jednak główne dane wciąż wskazują na rozbieżność.

Spójrz na ten zakres. Najniższa cena 60 dolarów i najwyższa 243 dolarów dla tych samych akcji to mniej prognoza, a bardziej wyznanie, którego tak naprawdę nikt nie wie. Gdy spread między celem byka a celem niedźwiedzia jest tak duży, „średni” cel jest praktycznie bez znaczenia. To pokazuje, że profesjonaliści są tak samo podzieleni, jak wszyscy inni.

Argumenty byka i niedźwiedzia dla akcji CRCL

Czas zająć stanowisko. Moim zdaniem te dwa przypadki nie są symetryczne, a asymetria stanowi istotę decyzji inwestycyjnej.

Byczy scenariusz wymaga, aby dwa czynniki potoczyły się jednocześnie. Podaż USDC musi stale rosnąć, a stopy procentowe muszą pozostać wystarczająco wysokie, aby rezerwy się opłacały. Istnieją realne dowody na to, że pierwszy z nich jest realny: wolumen obrotu USDC w łańcuchu bloków osiągnął 21,5 biliona dolarów w pierwszym kwartale 2026, co stanowi wzrost o 263% rok do roku, a Circle rozwija swój blockchain ARC i usługi deweloperskie, aby zapewnić sobie dalszy wzrost. Ustawa GENIUS to wiatr w żagle. Jeśli wolumen będzie się kumulował, a Fed utrzyma swoją pozycję, 106 dolarów będzie wyglądać tanio.

Wystarczy, że jeden czynnik się załamie. Stopy procentowe spadną, a kurek rezerw się zawęzi. Albo obniżka stóp procentowych Coinbase będzie nadal pożerać marżę. Albo bank wprowadzi konkurencyjną kryptowalutę i chipy na akcje. Każda taka sytuacja wyrządza szkody, a wczesne ostrzeżenie jest już widoczne: wzrost przychodów w I kwartale 2026 spowolnił do 20%, a dochód netto spadł o około 15% rok do roku.

Czy zatem warto kupić czy sprzedać akcje CRCL? Przy cenie około 106 dolarów akcje są wyceniane na miękkie lądowanie w stopach procentowych, których Circle nie kontroluje. W tym tkwi sedno sprawy. Tak naprawdę nie wyrabiasz sobie opinii na temat Circle; wyrabiasz sobie opinię na temat Fed i udajesz, że to opinia na temat kryptowalut.

Podsumowanie: Czy akcje CRCL są warte swojej ceny?

CRCL to jedna z firm, które najłatwiej zrozumieć, gdy tylko zaakceptuje się jej istotę: emitent stablecoinów, których zyski rosną i spadają wraz ze stopami procentowymi, pomijając wysokie opłaty płacone Coinbase. Wzrost jest realny, otoczenie regulacyjne właśnie się poprawiło, a wycena nadal zakłada kontynuację dobrej koniunktury. Inwestorzy, którzy kupują ją jako grę w kryptowaluty, kupują grę w stopy procentowe przez pomyłkę, a rynek popełnia ten błąd w obie strony.

Zanim więc umieścisz akcje CRCL w swoim portfelu, odpowiedz szczerze na jedno pytanie: czy faktycznie masz przewagę w kwestii tego, w jakim kierunku będą zmierzać stopy procentowe w USA w ciągu najbliższych dwóch lat? Jeśli tak, to jest to trafne narzędzie do tego celu. Jeśli nie, to zgadujesz, a wykres już pokazał, ile kosztuje zgadywanie.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.