Saham CRCL: Apakah Circle Internet Group Inc Layak Dibeli?

Saham yang melonjak sembilan kali lipat lalu hampir kehilangan semuanya, memberi tahu Anda sesuatu. Bukan tentang perusahaan itu sendiri, tetapi tentang orang-orang yang memperdagangkannya. Saham CRCL melakukan hal yang persis sama di tahun pertamanya di pasar: dihargai $31, sempat bernilai hampir $299, dan kembali mendekati $106 pada akhir Mei 2026. Grafiknya terlihat seperti detak jantung yang tiba-tiba berhenti.

Jadi, pertanyaan yang jelas, "apakah CRCL layak dibeli?", adalah pertanyaan yang salah untuk memulai. Pertanyaan yang lebih baik adalah pertanyaan yang dilewati sebagian besar pembeli: ketika Anda membeli saham Circle Internet Group, apa sebenarnya yang Anda beli? Itu bukan koin kripto. Itu lebih mirip taruhan pada suku bunga yang berkedok blockchain, dan perbedaan itu mengubah segalanya.

Apa Sebenarnya Nilai Saham CRCL Saat Ini?

Berikut adalah penjelasan yang paling efektif. CRCL adalah ekuitas di perusahaan yang menerbitkan USDC, stablecoin dolar terbesar kedua. Anda tidak membeli USDC saat membeli saham. Anda membeli bisnis yang mencetaknya, menyimpan cadangan di baliknya, dan mengumpulkan pendapatan yang dihasilkan dari cadangan tersebut.

Circle Internet Group diperdagangkan di Bursa Saham New York dengan kode saham CRCL. Perusahaan ini didirikan pada tahun 2013, beroperasi di atas platform yang menerbitkan stablecoin dan menyediakan infrastruktur pengembang untuk aplikasi pembayaran digital, dan dipimpin oleh salah satu pendirinya, Jeremy Allaire. Pada kuartal pertama tahun 2026, USDC yang beredar telah mencapai sekitar $77 miliar, naik 28% dari tahun sebelumnya. Pertumbuhan itu nyata dan penting. Circle juga menjalankan layanan pengembang dan sedang membangun blockchain ARC miliknya sendiri, tetapi untuk saat ini itu hanyalah layanan tambahan, bukan layanan utama.

Namun perhatikan apa yang menjadi penggerak keuntungan. Bukan biaya perdagangan, bukan produk berlangganan, bukan unduhan aplikasi. Penggerak keuntungan adalah imbal hasil aset yang mendukung koin tersebut. Kebanyakan orang yang baru mengenal saham CRCL mengira mereka bertaruh pada harga kripto. Padahal, mereka bertaruh pada Federal Reserve. Pahami hal itu, dan analisis selanjutnya akan menjadi mudah.

Bagaimana Circle Internet Group Menghasilkan Uang

Izinkan saya menjelaskannya sejelas mungkin: Secara finansial, Circle adalah dana pasar uang dengan merek kripto yang ditempelkan di bagian depan. Hampir seluruh pendapatan berasal dari bunga yang diperoleh dari uang tunai dan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang mendukung setiap token USDC. Ketika pemegang stablecoin menyimpan satu dolar di Circle, Circle menginvestasikan cadangan yang sesuai dan menyimpan bunganya. Pemegang mendapatkan token; Circle mendapatkan imbal hasil. Sebagian besar cadangan tersebut berada di Circle Reserve Fund, dana pasar uang pemerintah yang dikelola oleh BlackRock dan disimpan dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan repo semalam. Hal itu membuat neraca Circle sangat membosankan dan aman, dan itulah intinya.

Angka-angka mendukung hal ini. Pendapatan setahun penuh 2025 mencapai $2,7 miliar, naik 64% dari tahun sebelumnya. Pada kuartal pertama tahun 2026, pendapatan adalah $694 juta, dan pendapatan cadangan saja mencapai $653 juta. Itu bukanlah perusahaan dengan laporan laba rugi yang terdiversifikasi. Itu hanyalah satu sumber pendapatan utama.

Hal ini menimbulkan bagian yang tidak nyaman. Keran yang dialiri suku bunga akan mengering ketika suku bunga turun. Setiap pemotongan suku bunga oleh The Fed mengurangi bagian Circle dari cadangan yang sama. Bisnis ini tampak spektakuler selama periode suku bunga tinggi tahun 2023 hingga 2025 karena alasan yang tidak ada hubungannya dengan seberapa bagus produknya.

Bacalah tabel itu dua kali. Tabel itu menjelaskan mengapa "saham kripto" dapat hancur karena keputusan kebijakan moneter yang dibuat di Washington.

Harga Saham CRCL: Dari IPO $31 menjadi $299 dan Kembali Lagi

Sejarah harga saham CRCL hampir menjadi contoh kasus tentang bagaimana sebaiknya tidak membeli IPO yang sedang populer. Circle melakukan penawaran umum perdana (IPO) pada 5 Juni 2025, dengan harga 34 juta saham sebesar $31 dan mengumpulkan dana sekitar $1,05 miliar. Kesepakatan itu jelas dihargai terlalu rendah. Saham tersebut ditutup pada hari pertama perdagangannya di $83,23, naik 168%, dan hiruk pikuk perdagangan tidak berhenti di situ.

Pada tanggal 23 Juni, hanya lebih dari dua minggu kemudian, CRCL mencapai harga tertinggi sepanjang masa sebesar $298,99. Bayangkan itu. Kenaikan hampir sepuluh kali lipat dari harga IPO dalam waktu kurang dari sebulan, pada perusahaan yang pendapatannya bergantung pada tarif yang tidak dikendalikan oleh siapa pun di Circle. Itu bukan investasi. Itu adalah aksi massa.

Gravitasi melakukan sisanya. Selama beberapa bulan berikutnya, saham tersebut kehilangan sebagian besar kenaikannya, mencapai titik terendah di sekitar $49,90 pada awal Februari 2026 sebelum stabil di sekitar $106 pada akhir Mei. Siapa pun yang membeli saham di puncak grafik dan menahannya masih mengalami kerugian sekitar dua pertiga.

Pelajaran di sini lebih tua daripada dunia kripto. Perusahaan hebat dan saham hebat bukanlah hal yang sama, dan kesenjangan di antara keduanya biasanya adalah harga yang harus Anda bayar.

Statistik Utama dan Gambaran Keuangan

Jika Anda hanya menginginkan angka-angka yang berpengaruh, berikut semuanya dalam satu tempat. Namun, perlu dicatat: CRCL menunjukkan kerugian bersih berdasarkan data historis, tetapi sebagian besar kerugian tersebut adalah kompensasi berbasis saham yang terkait dengan IPO, bukan karena bisnis tersebut mengalami kerugian kas. Arus kas operasional positif. Kerugian yang tercatat sedikit menguntungkan pihak yang pesimis.

Rasio P/E ke depan di kisaran 60 hingga 80 merupakan kelipatan saham pertumbuhan. Pasar masih menilai saham CRCL berdasarkan ekspansi, bukan perlambatan yang didorong oleh kenaikan suku bunga. Itulah ketegangan yang menjadi dasar seluruh tesis ini.

Apa yang Terlewatkan oleh Peringkat Analis tentang Coinbase

Inilah risiko struktural yang jarang menjadi sorotan di samping peringkat analis, dan ini adalah bagian yang selalu saya perhatikan ketika mengevaluasi saham CRCL. Circle tidak menyimpan semua bunga yang dihasilkan dari cadangannya. Coinbase yang menyimpannya.

Berdasarkan kesepakatan jangka panjang mereka, Coinbase menerima 100% dari pendapatan cadangan atas setiap USDC yang tersimpan dalam produk Coinbase, ditambah 50% dari sisa pendapatan cadangan di seluruh jaringan lainnya. Pada tahun 2024 saja, Circle membayar Coinbase sekitar $908 juta. Coinbase memegang sekitar 22% dari seluruh USDC. Jadi, mitra distribusi yang membantu USDC berkembang juga mengambil salah satu bagian terbesar dari keuntungan ekonominya.

Singkirkan itu dan gambaran akan berubah. Dari setiap dolar pendapatan cadangan bruto, Circle hanya menyimpan sekitar 40 hingga 45 sen sebelum membayar biaya operasionalnya sendiri. Pendapatan tampak sangat besar; namun, keuntungan yang diperoleh terlihat lebih biasa. Ketika seorang analis menetapkan target CRCL berdasarkan pertumbuhan pendapatan, tanyakan apakah model tersebut memperhitungkan bagian Coinbase. Seringkali tidak, dan di situlah optimisme muncul.

Ini bukanlah skandal tersembunyi. Hal ini diungkapkan secara gamblang dalam pengajuan Circle. Tetapi pengungkapan dan perhatian adalah dua hal yang berbeda, dan pasar menghabiskan sebagian besar tahun 2025 untuk memperhatikan angka yang salah. Kesepakatan ini juga berlaku selama bertahun-tahun, jadi Circle tidak bisa begitu saja menegosiasikan ulang tarif tol saat mereka menginginkan margin yang lebih besar.

CRCL vs COIN: Dua Taruhan pada Tren yang Sama

Orang-orang menganggap CRCL dan COIN sebagai saingan. Padahal, mereka lebih dekat sebagai mitra bisnis, yang membuat perbandingan ini lebih menarik daripada sekadar perbandingan langsung. Coinbase secara harfiah menghasilkan uang dari cadangan Circle, jadi taruhan pada pertumbuhan USDC menguntungkan keduanya. Perbedaannya terletak pada apa lagi yang Anda dapatkan.

Beli COIN dan Anda memiliki bursa kripto yang terdiversifikasi: biaya perdagangan, penyimpanan, staking, langganan, dan sebagian dari ekonomi USDC di atasnya. Beli CRCL dan Anda memiliki taruhan yang hampir murni pada cadangan stablecoin dan suku bunga. Yang satu adalah keranjang; yang lain adalah taruhan tunggal yang terkonsentrasi.

Keduanya jelas tidak murah. Tetapi jika Anda memiliki pandangan yang kuat tentang ke mana arah suku bunga selanjutnya, CRCL memberi Anda cara yang lebih jelas untuk mengungkapkannya. Jika Anda lebih memilih untuk tidak mempertaruhkan segalanya pada The Fed, COIN menyebar risikonya.

Mengapa UU GENIUS Berdampak Ganda bagi CRCL

Berita terbesar bagi seluruh sektor ini bukanlah laporan pendapatan, melainkan undang-undang. Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani pada 18 Juli 2025, memberikan stablecoin AS kerangka kerja federal nyata pertama mereka. Undang-undang ini menegaskan bahwa stablecoin yang sesuai bukanlah sekuritas, mewajibkan dukungan cadangan penuh 1:1, dan menetapkan aturan main yang telah diminta oleh Circle.

Bagi saham CRCL, ini benar-benar kabar baik. Kejelasan regulasi menghilangkan ancaman eksistensial dan memvalidasi model yang dipertaruhkan Circle pada perusahaan ini. Aset pembayaran blockchain yang dipahami regulator jauh lebih mudah untuk dikembangkan.

Namun, hukum yang sama juga berlaku sebaliknya. Dengan menciptakan jalur yang jelas untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai, hal itu justru mengundang persaingan langsung ke jalur Circle. Bank dan penerbit lainnya mendapatkan waktu sekitar tiga tahun untuk masuk dalam kerangka kerja yang sama. Aturan yang melegitimasi Circle juga menurunkan tembok di sekitarnya. Parit yang dibangun berdasarkan "kami adalah satu-satunya yang patuh" menjadi semakin dangkal begitu semua orang juga bisa patuh.

Berita Terbaru CRCL, Peringkat Analis, dan Target Harga

Konsensus Wall Street mengenai saham CRCL paling tepat dibaca sebagai sikap acuh tak acuh. Dari sekitar 25 analis, peringkat rata-rata berkisar antara Hold hingga Moderate Buy, dan target harga rata-rata berada di kisaran $137 hingga $146 tergantung pada hari Anda memeriksanya. Pergerakan terbaru cenderung positif, dengan peringkat Buy baru-baru ini dari perusahaan seperti HC Wainwright dan KeyBanc, namun angka-angka utama masih menunjukkan hasil yang beragam.

Lihatlah rentang harga tersebut. Harga terendah $60 dan harga tertinggi $243 pada saham yang sama bukanlah ramalan, melainkan pengakuan bahwa sebenarnya tidak ada yang tahu pasti. Ketika selisih antara target bullish dan bearish begitu lebar, target "rata-rata" hampir tidak berarti. Ini menunjukkan bahwa para profesional pun terpecah pendapatnya seperti orang lain.

Argumen Prospektif dan Negatif untuk Saham CRCL

Saatnya mengambil posisi. Menurut saya, kedua kasus tersebut tidak simetris, dan asimetri itulah inti dari keputusan investasi.

Skenario bullish membutuhkan dua hal yang berjalan tepat pada saat yang bersamaan. Pasokan USDC harus terus meningkat, dan suku bunga harus tetap cukup tinggi agar cadangan tersebut dapat menghasilkan keuntungan. Ada bukti nyata untuk yang pertama: volume USDC on-chain mencapai $21,5 triliun pada kuartal pertama tahun 2026, naik 263% dari tahun ke tahun, dan Circle sedang membangun blockchain ARC dan layanan pengembangnya untuk potensi kenaikan lebih lanjut. Undang-Undang GENIUS merupakan pendorong positif. Jika volume terus meningkat dan The Fed mempertahankan suku bunganya, $106 akan terlihat murah.

Skenario penurunan pasar hanya membutuhkan satu hal untuk terjadi. Suku bunga turun, dan aliran cadangan menyempit. Atau pemotongan Coinbase terus menggerogoti margin. Atau sebuah bank meluncurkan koin pesaing dan mengurangi pangsa pasar. Salah satu dari hal-hal tersebut saja sudah menimbulkan kerusakan, dan peringatan dini sudah terlihat: pertumbuhan pendapatan Q1 2026 melambat menjadi 20% dan laba bersih turun sekitar 15% dibandingkan tahun sebelumnya.

Jadi, apakah CRCL layak dibeli atau dijual? Dengan harga sekitar $106, saham ini dihargai dengan asumsi penurunan suku bunga yang landai, yang tidak dapat dikendalikan oleh Circle. Itulah intinya. Anda sebenarnya tidak membentuk pandangan tentang Circle; Anda membentuk pandangan tentang The Fed dan berpura-pura itu adalah pandangan tentang kripto.

Kesimpulan: Apakah Saham CRCL Layak Dibeli?

CRCL adalah salah satu perusahaan yang paling mudah dipahami setelah Anda menerima apa adanya: penerbit stablecoin yang keuntungannya naik dan turun seiring dengan suku bunga, dikurangi biaya besar yang dibayarkan kepada Coinbase. Pertumbuhannya nyata, latar belakang regulasi baru saja membaik, dan valuasi masih mengasumsikan bahwa masa-masa baik akan berlanjut. Investor yang membelinya sebagai investasi kripto sebenarnya membeli investasi yang bergantung pada suku bunga, dan pasar terus melakukan kesalahan itu ke kedua arah.

Jadi, sebelum Anda memasukkan saham CRCL ke dalam portofolio Anda, jawablah satu pertanyaan dengan jujur: apakah Anda benar-benar memiliki keunggulan dalam memprediksi arah suku bunga AS dalam dua tahun ke depan? Jika ya, ini adalah alat yang ampuh untuk mendapatkan pandangan tersebut. Jika tidak, Anda hanya menebak-nebak, dan grafik tersebut telah menunjukkan kepada Anda konsekuensi dari menebak.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.