Акции CRCL: стоит ли покупать акции Circle Internet Group Inc?

Акции, которые выросли в девять раз, а затем почти все потеряли, говорят о многом. Не обязательно о компании, а скорее о людях, которые ими торгуют. Акции CRCL сделали именно это в первый год своего пребывания на рынке: цена составляла 31 доллар, затем ненадолго приблизилась к 299 долларам, а к концу мая снова опустилась до 106 долларов. График выглядит как пульс, который внезапно остановился.

Поэтому очевидный вопрос: «Стоит ли покупать акции CRCL?» — неверный с самого начала. Лучше задать вопрос, который большинство покупателей упускают из виду: что именно вы покупаете, когда приобретаете акции Circle Internet Group? Это не криптовалюта. Это скорее ставка на процентные ставки, одетая в блокчейн-технологии, и это различие меняет всё.

Что на самом деле представляют собой акции CRCL сегодня?

Вот наиболее удачная формулировка. CRCL — это акции компании, выпускающей USDC, второй по величине долларовый стейблкоин. Покупая акции, вы приобретаете не USDC, а бизнес, который его производит, хранит резервы и получает доход от этих резервов.

Circle Internet Group торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером CRCL. Компания была основана в 2013 году, работает на платформе, которая выпускает стейблкоины и предоставляет инфраструктуру для разработчиков приложений цифровых платежей, и возглавляется соучредителем Джереми Аллером. К первому кварталу 2026 объем USDC в обращении достиг примерно 77 миллиардов долларов, что на 28% больше, чем годом ранее. Этот рост реален и имеет значение. Circle также предоставляет услуги для разработчиков и создает собственный блокчейн ARC, но пока это лишь дополнение, а не основное блюдо.

Но обратите внимание, что является движущей силой прибыли. Это не торговые комиссии, не подписка, не загрузка приложений. Движущей силой является доходность активов, обеспечивающих криптовалюту. Большинство новичков в акциях CRCL предполагают, что делают ставку на цену криптовалюты. Они делают ставку на Федеральную резервную систему. Запомните это, и остальная часть анализа встанет на свои места.

Как Circle Internet Group зарабатывает деньги

Позвольте мне объяснить как можно проще: Circle, с финансовой точки зрения, — это фонд денежного рынка с крипто-брендом на обложке. Практически весь доход поступает от процентов, начисляемых на денежные средства и краткосрочные казначейские облигации США, которые обеспечивают каждый токен USDC. Когда держатель стейблкоина размещает доллар в Circle, Circle инвестирует соответствующий резерв и получает проценты. Держатель получает токен; Circle получает доход. Большая часть этих резервов находится в Circle Reserve Fund, государственном фонде денежного рынка, управляемом BlackRock и содержащем краткосрочные казначейские облигации США и средства, размещенные в рамках сделок РЕПО на одну ночь. Это делает баланс Circle максимально простым и безопасным из всех криптовалютных фондов, и в этом вся суть.

Цифры это подтверждают. Выручка за весь 2025 год составила 2,7 миллиарда долларов, что на 64% больше, чем годом ранее. В первом квартале 2025 года выручка составила 694 миллиона долларов, и только резервный доход составил 653 миллиона долларов. Это не компания с диверсифицированным финансовым отчетом. Это компания с одним источником дохода.

Это поднимает неприятный вопрос. Кран, питаемый процентными ставками, пересыхает, когда ставки падают. Каждое снижение ставок со стороны ФРС уменьшает прибыль Circle от того же объема резервов. Бизнес выглядел великолепно в период высоких ставок с 2023 по 2025 год по причине, не имеющей ничего общего с качеством продукта.

Прочитайте эту таблицу дважды. В ней объясняется, почему «криптовалютные акции» могут быть обвалены из-за решения по денежно-кредитной политике, принятого в Вашингтоне.

Цена акций CRCL: от 31 доллара на IPO до 299 долларов и обратно.

История цен акций CRCL — это практически наглядный пример того, как не следует покупать акции на «горячем» IPO. Компания Circle вышла на биржу 5 июня 2025 года, разместив 34 миллиона акций по цене 31 доллар за акцию и привлекая примерно 1,05 миллиарда долларов. Сделка явно была недооценена. Акции закрылись в первый день торгов на отметке 83,23 доллара, подорожав на 168%, и на этом ажиотаж на рынке не закончился.

К 23 июня, чуть более чем через две недели, акции CRCL достигли исторического максимума в 298,99 долларов. Только представьте. Почти десятикратный рост по сравнению с ценой IPO менее чем за месяц, у компании, чья выручка зависит от тарифов, которые никто в Circle не контролирует. Это не инвестиции. Это коллективное мнение.

Гравитация сделала свое дело. В последующие месяцы акции потеряли большую часть своего первоначального движения, достигнув минимума около 49,90 долларов в начале февраля, а затем стабилизировавшись на уровне около 106 долларов к концу мая. Все, кто купил акции на пике и удержал их, по-прежнему потеряли примерно две трети.

Урок здесь старше, чем криптовалюта. Отличная компания и отличные акции — это не одно и то же, и разница между ними обычно и есть цена, которую вы платите.

Основные статистические данные и финансовый обзор

Если вам нужны только самые важные цифры, то они собраны в одном месте. Сначала небольшое уточнение: CRCL показывает чистый убыток за прошедший период, но значительная его часть приходится на компенсации акциями, связанные с IPO, а не на убытки компании. Операционный денежный поток был положительным. Убыток в целом немного льстит пессимистам.

Форвардный коэффициент P/E в диапазоне от 60 до 80 соответствует мультипликатору акций роста. Рынок по-прежнему оценивает акции CRCL с учетом роста, а не замедления темпов роста, вызванного изменением процентных ставок. В этом и заключается противоречие, на котором строится вся тезисная стратегия.

Что не отражают аналитические рейтинги о Coinbase

Вот структурный риск, который редко попадает в заголовки рядом с аналитическими рейтингами, и именно к нему я постоянно возвращаюсь при оценке акций CRCL. Circle не удерживает все проценты, которые генерируют ее резервы. Coinbase удерживает.

В соответствии с давним соглашением, Coinbase получает 100% дохода от резервов USDC, хранящихся в продуктах Coinbase, плюс 50% остаточного дохода от резервов в остальной части сети. Только в 2024 году Circle выплатила Coinbase около 908 миллионов долларов. Coinbase владеет примерно 22% всех USDC. Таким образом, партнер по дистрибуции, который помог USDC масштабироваться, также получает одну из самых больших долей от его экономики.

Если это убрать, картина меняется. Из каждого доллара валового дохода от резервов Circle оставляет себе примерно 40-45 центов, не покрывая собственные операционные расходы. Выручка выглядит огромной; показатели нераспределенной прибыли выглядят более обычными. Когда аналитик устанавливает целевую цену для CRCL на основе роста выручки, спросите, учитывает ли модель снижение прибыли от Coinbase. Часто она этого не делает, и именно здесь проявляется оптимизм.

Это не скрытый скандал. Он четко изложен в документах Circle. Но раскрытие информации и внимание — это разные вещи, и рынок большую часть 2025 года уделял внимание неверной цифре. Кроме того, сделка рассчитана на несколько лет, поэтому Circle не может просто пересмотреть тарифы, как только ей понадобится большая маржа.

CRCL против COIN: две ставки на один и тот же тренд

Люди воспринимают CRCL и COIN как конкурентов. На самом деле они скорее деловые партнеры, что делает сравнение более интересным, чем простое прямое противостояние. Coinbase буквально зарабатывает деньги за счет резервов Circle, поэтому ставка на рост USDC выгодна обеим компаниям. Разница заключается в том, что вы получаете в итоге.

Купив COIN, вы получаете в собственность диверсифицированную криптовалютную биржу: торговые комиссии, хранение, стейкинг, подписки и долю в экономике USDC вдобавок. Купив CRCL, вы получаете почти чистую ставку на резервы стейблкоинов и процентные ставки. Одно — это корзина активов; другое — это единая, концентрированная ставка.

Очевидно, что ни один из них не является дешевым. Но если у вас есть четкое представление о дальнейшем развитии процентных ставок, CRCL предоставляет вам более понятный способ его выразить. Если же вы предпочитаете не рисковать всем, полагаясь на ФРС, COIN распределяет риски.

Почему закон GENIUS Act выгоден CRCL в обе стороны

Самой важной новостью для всего сектора стал не отчет о доходах, а закон. Закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, впервые предоставил американским стейблкоинам реальную федеральную основу. Он подтвердил, что соответствующие требованиям стейблкоины не являются ценными бумагами, обязал обеспечить их резервами в соотношении 1:1 и установил правила, которых добивалась компания Circle.

Для акций CRCL это действительно хорошо. Четкость регулирования устраняет угрозу существованию компании и подтверждает правильность модели, на которую Circle сделала ставку. Платежный актив на основе блокчейна, масштабируемость которого, как понимают регулирующие органы, намного проще.

Но тот же закон работает и в обратную сторону. Создавая простой путь для выпуска соответствующего требованиям стейблкоина, он напрямую впускает конкурентов на территорию Circle. Банки и другие эмитенты получают примерно трехлетний период для выхода на рынок в рамках тех же правил. Правила, которые легитимизировали Circle, также снизили барьер вокруг нее. Защитный барьер, построенный на принципе «мы все соблюдаем правила», становится менее прочным в тот момент, когда все могут тоже соблюдать правила.

Последние новости о CRCL, рейтинги аналитиков и целевые цены акций.

Консенсус Уолл-стрит по акциям CRCL лучше всего воспринимать как вежливое пожатие плечами. Примерно 25 аналитиков дают средний рейтинг от «Держать» до «Умеренно покупать», а средняя целевая цена составляет от 137 до 146 долларов в зависимости от дня проверки. Последние движения склоняются в положительную сторону, с недавними рекомендациями «Покупать» от таких фирм, как HC Wainwright и KeyBanc, однако основные показатели по-прежнему говорят о разделении.

Посмотрите на этот диапазон. Минимум в 60 долларов и максимум в 243 доллара по одной и той же акции — это скорее признание того, что никто на самом деле не знает, чего ожидать. Когда разница между целевыми показателями для быков и медведей настолько велика, «средняя» целевая цена практически бессмысленна. Это говорит о том, что мнения профессионалов разделились так же, как и у всех остальных.

Аргументы в пользу роста и падения акций CRCL

Пора занять позицию. Моё мнение таково, что эти два случая несимметричны, и именно эта асимметрия определяет всё инвестиционное решение.

Для роста рынка необходимо одновременное совпадение двух факторов. Предложение USDC должно продолжать расти, а процентные ставки должны оставаться достаточно высокими, чтобы эти резервы приносили прибыль. Реальные доказательства первого условия есть: объем операций с USDC в блокчейне достиг 21,5 триллиона долларов в первом квартале 2026, увеличившись на 263% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а Circle развивает свой блокчейн ARC и сервисы для разработчиков, что обеспечит дальнейший рост. Закон GENIUS Act также является благоприятным фактором. Если объем операций будет расти, а ФРС сохранит свою позицию, цена в 106 долларов будет выглядеть низкой.

Для того, чтобы сработал пессимистический сценарий, достаточно одного фактора. Ставки падают, и резервный фонд сужается. Или снижение маржи со стороны Coinbase продолжает сокращать прибыль. Или банк запускает конкурирующую криптовалюту и торгует на рынке. Любой из этих факторов наносит ущерб, и раннее предупреждение уже есть: рост выручки в 1 квартале замедлился до 20%, а чистая прибыль упала примерно на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Так что же покупать или продавать в отношении CRCL? При цене около 106 долларов акции оцениваются с учетом мягкой посадки процентных ставок, которую Circle не сможет контролировать. В этом и заключается суть. Вы на самом деле не формируете свое мнение о Circle; вы формируете мнение о ФРС и делаете вид, что это ваше мнение о криптовалютах.

Вывод: Стоит ли покупать акции CRCL?

CRCL — одна из самых понятных компаний, если принять её суть: эмитент стейблкоинов, чья прибыль растёт и падает в зависимости от процентных ставок, за вычетом значительных налогов, уплачиваемых Coinbase. Рост реален, нормативно-правовая база улучшилась, а оценка по-прежнему предполагает продолжение благоприятной ситуации. Инвесторы, покупающие её как криптовалюту, по ошибке покупают её как инструмент для регулирования процентных ставок, и рынок продолжает совершать эту ошибку в обоих направлениях.

Поэтому, прежде чем включать акции CRCL в свой портфель, честно ответьте на один вопрос: действительно ли вы можете предсказать, куда будут двигаться процентные ставки в США в течение следующих двух лет? Если да, то это отличный инструмент для подтверждения вашей точки зрения. Если нет, вы просто гадаете, а график уже показал, во сколько обходится гадание.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.