コインの縁削り：中世の縁削りからMEVボットまで
1699年3月22日、ウィリアム・チャロナーはタイバーンで大逆罪により絞首刑に処された。彼の罪は偽造と貨幣の削り取りの複合で、ギニー金貨を偽造し、流通しているシリング金貨から銀を削り取っていた。彼に対する訴訟を起こしたのは、王立造幣局長官に就任したばかりのアイザック・ニュートンだった。ニュートンはロンドンの酒場から情報提供者を追い出し、証人に賄賂を渡し、3年間で28人の偽造犯を起訴し、チャロナーが絞首刑に処されるのを見届けた。
327年後、jaredfromsubway.ethというイーサリアムアドレスが、ニュートンなら一目見ただけでコインクリッピングだとわかるようなことを別の媒体で行っている。それは何かを溶かすわけでも、ファイルやハサミを持っているわけでもない。普通のトレーダーと取引所の間に入り込み、数ドルを抜き取って、誰にも気づかれる前に消えるボットを実行しているのだ。2025年には、このボットがイーサリアムに対するサンドイッチ攻撃の約70%に関与していた。
コイン切り抜きは決して廃れたわけではない。ただ、金属に触れることがなくなっただけだ。
コイン切り抜きとは？簡単な定義
コインの縁から少量の貴金属を削り取り、軽くなったコインを額面通りの価格で販売する行為が、コインの縁削りと呼ばれる。削り取られた金属片は溶かされて地金となり、販売される。削られたコインは、本来の価値をわずかに失うものの、通貨としての価値は維持される。何百万枚ものコインでこの行為が繰り返されると、貨幣を保有するすべての人にとって、ゆっくりとした、目に見えない税金となる。これは通貨価値の毀損の原型であり、ヨーロッパの歴史の大半において、死刑に値する重罪であった。
中世ヨーロッパにおける硬貨の切り取り：指輪、襲撃、そして十字ペニー
中世ヨーロッパでは、銀貨や金貨が大量に流通し始めた当初から、貨幣の重量減少という問題が深刻化していた。1247年のイングランド王室の調査によると、流通している貨幣のほとんどが元の重量の約3分の1を失っていたことが判明した。王国は貨幣の減価を定める法令を制定することなく、すでに価値の低い通貨で運営されていたのである。
ヘンリー3世の対応は技術的なものだった。1247年のロングクロス・ペニーは、十字のデザインがコインの縁まで続いていた。縁を削ると十字の一部が欠け、改ざんが一目でわかるようになっていた。これは、コイン自体に組み込まれたセキュリティ機能である、ギザギザ縁の初期バージョンだった。
金貨削り業者はグループで活動していた。道具、溶解炉、流通網は共有されていた。ブラッドフォード・イン・サマセットのある商人は、1414年に約120オンスの金貨を削り取ったとされているが、これは一人の個人業者としては異例の収穫量だった。ヴェネツィアはこの問題を深刻に受け止め、「削り銀貨取締官」と呼ばれる専門の役人を任命し、削り取られた銀貨を流通から排除する任務を与えた。
最も衝撃的な出来事は、1278年のイングランドで起こった。エドワード1世は、貨幣偽造の疑いのあるユダヤ人を一斉逮捕するよう命じ、ロンドンでは約600人のユダヤ人が投獄され、269人が絞首刑に処された。法的根拠となったのは、1275年のユダヤ人法であり、1280年のウェストミンスター法によって強化された。現代の歴史家は、この訴追は一部は事実であったものの、大部分は口実であったと見なしている。エドワード1世はユダヤ人金融業者に多額の借金があり、この告発によって財産を一斉に没収することが可能になった。貨幣偽造は事実であったが、大量処刑は隠蔽工作に過ぎなかった。
中世ヨーロッパが繰り返し学んだ教訓は、貴金属貨幣は重量に依存し、重量は縁の形状に依存し、保護されていない縁は攻撃を誘発するということだった。
ヘンリー8世と大改悪：トップからの抜粋
国王が行う場合、それは犯罪ではなく政策である。1544年から1551年にかけて、ヘンリー8世はイギリスの硬貨の銀含有率を、スターリング銀貨の基準である92.5%から約25%まで引き下げた。王室は銀を買い、低銀貨を鋳造し、その差額を懐に入れた。当時の人々は、硬貨の肖像の鼻の部分に銀メッキが剥がれると最初に銅が露出することから、ヘンリー8世を「銅鼻の老人」とあだ名で呼んだ。
貨幣の削り取りの仕組みは、大きさや刻印の仕方以外はクリッパーとほとんど変わりません。貨幣の削り取りは下から上への貨幣価値の低下です。大貨幣価値低下は上から下への貨幣価値の低下でした。交換手段が薄くなり、それを保有していた人々は実質的な富を失いました。メアリー1世とエリザベス1世は、1550年代と1560年代に、貨幣価値の低下を修復し、貨幣に対する信頼を回復しようと努めました。
王立造幣局のニュートン：切り抜きを終わらせた絞首台
1695年までに、イングランドの銀貨は壊滅状態にあった。額面の銀の約半分が削り取られていた。貿易契約は、削り取られたペンス、あるいは削られていないペンスで提示された。二つの並行通貨、一つの額面。
1696年の大改鋳は、こうした事態への対応策であった。流通していた銀貨はすべて回収され、新たに鋳造された縁にギザギザのある銀貨に交換された。王室の負担額は約270万ポンドに達し、これは当時の年間政府歳入のほぼ半分に相当する。1696年から1700年の間に、造幣局は5,106,019ポンド相当の銀貨を鋳造したが、これはそれまでの35年間で生産された3,302,193ポンドを上回った。
アイザック・ニュートンは1696年に王立造幣局長に任命され、1699年には局長に昇進した。この役職は閑職のはずだったが、ニュートンはそれを検察官の事務所に変えてしまった。彼は自腹で情報提供者に報酬を支払い、造幣局近くのドッグ酒場で聞き込みを行った。彼が自ら集めた証拠によって、28人の造幣業者が裁判にかけられた。その中で最も有名なのはウィリアム・チャロナーで、彼は公然とニュートンの経営不手際を非難し、造幣局の改革を自ら行うよう要求していた。相手を間違えた大胆な行動だった。ニュートンは何年もかけてチャロナーの偽造と切り抜き工作に関する証拠を集めた。判決は1699年3月に下され、チャロナーは3月22日にタイバーンで貨幣に対する大逆罪で絞首刑に処された。
技術的な改善は、訴追と同じくらい重要だった。均等な間隔で溝が刻まれた新しいギザギザの縁は、コインを削る行為を明白にした。削られたコインはもはや隣のコインと一致しなくなった。死刑制度と相まって、この機械的な変更は、何世紀にもわたって行われてきたコイン削りを初めて非経済的なものにした。イギリスの通貨は安定した。1696年以降に王立造幣局で鋳造されたすべての新しいコインは、デフォルトでギザギザの縁を持つようになった。この小さな機械的な変化が、6世紀にわたる伝統的な技術を静かに終焉させたのである。
硬貨の切り抜きに対する刑罰：絞首刑、内臓摘出、四つ裂き
硬貨の削り取りは、財産犯罪として扱われることは決してなかった。1351年の反逆罪法は、国王の貨幣を改ざんすることを大逆罪と定め、君主殺害の陰謀と同等の法的地位を与えた。男性の場合、それは反逆罪の完全な儀式的刑罰を意味し、女性の場合は火刑を意味した。この刑罰は1790年までイギリスの法律に残っていた。
ロンドンの金細工師トーマス・グリーンは、金銀を削った罪で捕まり、1576年にタイバーンで絞首刑、斬首刑、四つ裂きの刑に処された。ヴェネツィアでは刑罰の基準が異なっていた。1359年までに、グロッシを削った者は両目と片手を失い、共和国から追放され、さらに1,000リラの罰金を科せられることになった。この残酷な刑罰は、それを課す人々にとっては理にかなっていた。中世の国家にとって、削られた硬貨は盗品ではなく、財布の中に紛れ込んだ偽造された主権だったのだ。
なぜすべての貨幣制度は縮小されるのか：ローマからアウレリアヌスまで
ローマ帝国も、同じことをゆっくりとしたペースで、最初から繰り返した。アウグストゥスの時代には、ローマのデナリウス銀貨は銀含有率が約95～98％で、ほぼ純粋な金属が約3.9グラム含まれていた。この純度は一世代の間維持されたが、帝国の財政が逼迫するにつれて徐々に低下していった。
| 皇帝／時代 | コイン | おおよその銀含有量 |
|---|---|---|
| アウグストゥス（紀元前27年 - 紀元後14年） | デナリウス | 95～98％ |
| ネロ（西暦64年以降） | デナリウス | 約90% |
| セプティミウス セウェルス (AD 193-211) | デナリウス | 約50％ |
| カラカラ帝（西暦215年） | アントニニアヌスが導入した | 約50％ |
| アウレリアヌス（西暦270年～275年） | アントニニアヌス | 約5％ |
出典：TheCollector、Wikipedia、UNRV。
3世紀後半までに、デナリウス銀貨から派生した銀貨は、95%が卑金属で、薄い銀メッキが施されていた。帝国の貨幣基盤は、臣民ではなく皇帝によって削り取られた。その結果は、私的な貨幣削りと同じで、通貨の保有者は、目に見えず、同意もしていない本質的な価値を失った。オスマン帝国のアクチェも同様の軌跡をたどり、1450年代には0.85グラムの銀が含まれていたが、1800年には0.048グラムにまで減少した。
根底にあるのは単純な論理だ。交換手段において、公式な価値と実際の利用価値との間に乖離が生じる場合、必ず誰かがその乖離を埋める。時には王様が、時にはやすりを持った金細工師が。いずれにせよ、必ず誰かがその役割を担うのだ。
デジタルコイン切り抜き：MEVボットはいかにして現代のエッジシェーバーになったのか
金属はなくなりました。メカニズムは復活しました。デジタルコインクリッピングにはファイルもコインも必要ありません。必要なのはmempoolです。
イーサリアムやその他のブロックチェーンでは、ユーザーが送信したトランザクションは即座に実行されるわけではありません。検証者がブロックに含めるまで、数秒間、公開され閲覧可能なmempoolに保持されます。業界でMEVサーチャーと呼ばれる特殊なボットは、mempoolを監視して、悪用できる取引を探します。最も一般的なパターンはサンドイッチです。ボットは、被害者の取引によって価格が上昇するほんの一瞬前にトークンを購入し、その後すぐに利益を上げて売却します。被害者はより低い価格で取引することになります。ボットはその差額を懐に入れます。ほとんどのユーザーはそれに気づきません。数セント、3ドルといった金額が、月に数万件の取引で繰り返されます。
2025年、サンドイッチ攻撃ボットは年間を通じてイーサリアムユーザーから約4000万ドルを不正に搾取した。分散型取引所の取引量が月間650億ドルから1000億ドル以上に増加したにもかかわらず、月間被害額は2025年初頭の約1000万ドルから年末までに約250万ドルに減少した。サンドイッチ攻撃は毎月6万～9万件発生し、1件あたりの平均利益は約3ドルだった。これらの攻撃の約70%は、jaredfromsubway.ethというアドレスによるものだった。
2つ目の手法であるジャストインタイム（JIT）流動性は、Uniswap V3で同様の手口を使います。ボットが単一の大きな取引の周囲にタイトな流動性ポジションを生成し、手数料の大部分を獲得した後、同じブロック内でそのポジションをバーンします。Kaiko Researchは、Uniswap V3におけるJIT関連の流動性イベントが2025年には総額約7500億ドルに達したと推定しています。2023年の学術研究では、20ヶ月の期間に36,671件のJIT攻撃が記録され、7,498 ETHの利益が生み出されました。
| ニュートンの硬貨切断器（1690年代） | MEV検索者（2026） | |
|---|---|---|
| ターゲット | 取引間の銀貨の端 | 提出と掲載の間のやり取り |
| 機構 | 金属を削り、溶かし、地金として転売する | フロントラン、サンドイッチ、JITミントアンドバーン |
| 被害者 | 次にコインを持っているのは誰ですか | 取引を提出する人 |
| 事件ごとの記録 | 1ペニー未満のコイン1枚あたり | サンドイッチ1個あたり約3ドル、JITの場合はさらに大きいサイズ |
| 年間規模（ピーク時） | 1695年までにイングランドの銀貨の半分が | 約4,000万ドルのサンドイッチと、2025年には約7,500億ドルのJIT取引量 |
| 検出 | ロングクロスデザイン、重量 | オンチェーン分析、EigenPhi |
| 罰則 | 大逆罪、死刑 | なし。許可不要で合法。 |
現在、イーサリアムのブロックの約90%は、FlashbotsがMEVの抽出をより秩序立てるために構築したオークションシステムであるMEV-Boostを通じて生成されています。mempoolはもはや単なるキューではなく、取引順序を改ざんする権利を競う市場、つまり現代におけるデジタルコインの不正操作の場となっています。
2026年にも硬貨の切り抜きは行われているのだろうか？
中世的な意味合いではない。現代の硬貨は合金製のトークンであり、その溶解価値はほぼゼロなので、誰も25セント硬貨を削ろうとはしない。硬貨のパターンは消滅するのではなく、移動したのだ。
Chainalysisは、2024年に分散型取引所で最大25億7000万ドル相当のウォッシュトレードが疑われると指摘しており、そのほとんどはERC20およびBEP20トークンで行われている。ウォッシュトレードはコインクリッピングとは異なる仕組みだが、その構造はよく似ている。つまり、交換媒体を操作することで、正直な参加者から価値を搾取するのだ。中央集権型オーダーブックの隠されたスプレッドや、ウォレット履歴を汚染するダスト攻撃、そして準備金を密かに希釈するステーブルコイン発行者も同様の行為を行っている。金属含有量は、ずっと前に変数ではなくなった。その代わりに、交換媒体への信頼が重要になったのだ。
現代のギザギザエッジ：デジタルコインのクリッピングを阻止する
ニュートンが硬貨の縁を削る問題に対して取った解決策は、技術的な対策（縁をギザギザにする）と取り締まり体制（タイバーン）という2つの要素から成っていた。2026年のMEV（マネー・エグジット・バリュー）への対応は、絞首刑を除けば、この2つの要素の分離を反映している。
Flashbots Protectは、ユーザーの取引をパブリックなmempoolを迂回するプライベートな注文フローを通してルーティングすることで、検索者が取引を挟み込むために必要な数秒間を奪います。2024年10月現在、Flashbots Protectは210万のユニークなウォレットにサービスを提供し、430億ドルの分散型取引量を保護しました。また、313 ETHがプラスのMEVからユーザーに返金されました。
Shutter Networkはさらに一歩進んだ。トランザクションがブロックに含まれるまで暗号化されたままになるしきい値暗号化メモリプールが、2024年7月にGnosis Chain上で稼働を開始した。イーサリアムのメインネットへの展開は2025年後半または2026年初頭を目標としている。暗号化メモリプールは問題の根本に対処している。つまり、検索者は読み取れない取引を先回りすることはできない。
MEVバーン（実行チケットとも呼ばれる）は、プロトコルレベルのリセットです。イーサリアムの「Scourge」ロードマップの一部として現在初期仕様段階にあるこの提案は、トランザクションの発注権をオークションにかけ、その収益をバーンすることで、少数のボットからすべてのETH保有者にMEVの収益を分配するものです。これは、デジタル時代が生み出した「大リコイン」に最も近いものと言えるでしょう。実際に実装されるかどうか、そして機能するかどうかは未知数です。
700年にわたる切り絵の歴史から私たちが学ぶこと
公式価値と実際の利用価値の間に隙間があれば、どこでも貨幣は不正に操作される可能性がある。中世の貨幣不正操作は、見知らぬ人の財布に入っている貴金属貨幣の隙間を利用した。MEVボットは、公開されている取引データが公開メモリプールに保管されている隙間を利用する。一つの隙間を塞いでも、価値を不正に操作する者は別の隙間を見つける。ニュートンのギザギザの縁は、貨幣不正操作や貨幣価値の低下を終わらせることはなかった。むしろ、両者を進化させたのだ。
