L`essor des ETF Solana : ETF au comptant, SOLZ et la nouvelle frontière des cryptomonnaies

Pendant la majeure partie de l'histoire des cryptomonnaies, investir dans Solana impliquait d'ouvrir un compte Coinbase, de comprendre ce qu'est une phrase de récupération et de croiser les doigts pour avoir saisi correctement l'adresse du portefeuille. Le 28 octobre 2025, la donne a discrètement changé. Un ETF Solana au comptant a commencé à être négocié sur NYSE Arca sous le symbole BSOL, et le GSOL de Grayscale a suivi le lendemain sur la même plateforme. Le BSOL de Bitwise a attiré 69,5 millions de dollars dès son premier jour, pour un volume d'échanges de 56 millions de dollars, signant ainsi le plus important lancement d'ETF américain de 2025. Solana a rejoint Bitcoin et Ethereum comme le troisième actif numérique encapsulé dans un ETF coté aux États-Unis.

Ce titre minimise l'ampleur des événements. À la mi-avril 2026, les ETF Solana au comptant américains totalisent plus d'un milliard de dollars d'actifs, les flux entrants hebdomadaires avoisinent les 35 millions de dollars jusqu'à fin avril, et Goldman Sachs a déclaré une position de 108 millions de dollars en ETF SOL dans son formulaire 13F du premier trimestre 2026, soit la plus importante allocation institutionnelle en SOL jamais enregistrée par une grande banque. JPMorgan prévoit des flux entrants totaux dans les ETF Solana atteignant 6 milliards de dollars. Ces lancements ont également franchi une limite que les régulateurs s'étaient fixée depuis des années : chaque ETF Solana au comptant intègre un rendement de staking natif, une pratique interdite à la première vague d'ETF Ethereum en 2024.

Un paradoxe se cache derrière les données d'afflux. Le SOL s'échangeait à 205 $ la veille du lancement du BSOL. Le 25 avril 2026, il se situait aux alentours de 86,31 $, soit une baisse de 58 % par rapport à son pic d'avant lancement, alors même que les ETF continuaient d'attirer des acheteurs nets. Le lancement n'a pas provoqué la faiblesse du prix, mais il ne l'a pas non plus enrayé. Cet article explique comment l'ETF Solana a vu le jour, le fonctionnement de chaque fonds, le flux des fonds de staking d'un validateur vers votre compte de courtage et pourquoi d'aussi importants capitaux ont continué d'affluer alors que le prix du Solana était divisé par deux.

Le lancement de l'ETF Solana a remodelé le marché des cryptomonnaies.

Le processus, du rejet à l'approbation, a duré environ dix-huit mois. Début 2024, la SEC, sous la présidence de Gary Gensler, avait de facto fermé la porte aux ETF d'altcoins, invoquant des risques de manipulation et l'insuffisance des marchés à terme réglementés. Solana semblait constituer un cas extrême : aucun produit à terme n'était encore négocié sur le CME, le réseau avait connu des pannes et un litige en cours laissait entrevoir la possibilité de qualifier SOL de titre financier.

Trois éléments ont permis de débloquer la situation. Le premier était politique. Les élections de novembre 2024 ont porté au pouvoir une nouvelle équipe dirigeante de la SEC, qui a fait de la réglementation des actifs numériques une priorité affichée. Le second était structurel. Le 2 juillet 2025, REX-Osprey a lancé le SOL + Staking ETF, symbolisé par SSK, sur le Cboe BZX. SSK utilise la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement (Investment Company Act of 1940) avec une filiale des îles Caïmans qui détient les SOL mis en jeu. Cette structure permet de contourner la procédure d'examen standard prévue par l'article 19(b) requise pour un ETF traditionnel au comptant régi par la loi de 1933 (1933 Act). SSK a levé 12 millions de dollars dès son premier jour et a franchi la barre des 100 millions de dollars en seulement 12 jours de bourse, prouvant ainsi l'intérêt réel des investisseurs institutionnels avant même l'arrivée des ETF au comptant classiques.

La troisième mesure était d'ordre procédural. Le 17 septembre 2025, la SEC a approuvé, par le biais du communiqué de presse 2025-121, des normes de cotation génériques pour les parts de fiducies adossées à des matières premières, y compris les actifs numériques. Cette règle unique a réduit les délais d'approbation de 240 jours maximum, conformément à l'article 19(b), à environ 75 jours pour tout jeton admissible. Solana a été admissible grâce aux contrats à terme SOL du CME, lancés plus tôt dans l'année. La commissaire Caroline Crenshaw a exprimé son désaccord, qualifiant cette décision de « défausse de ses responsabilités » concernant l'examen individuel des produits, mais la règle a été adoptée. Fin octobre, le processus était lancé. Le BSOL de Bitwise a été coté sur le NYSE Arca le 28 octobre 2025 ; le GSOL de Grayscale a été coté sur une plateforme supérieure le 29 octobre ; le FSOL de Fidelity et le VSOL de VanEck ont été lancés le 17 novembre ; le SOLC de Canary et le TSOL de 21Shares sont arrivés les 18 et 19 novembre. L'OPCVM SOEZ de Franklin a été lancée le 3 décembre 2025 ; et l'OPCVM QSOL d'Invesco Galaxy a été cotée le 15 décembre. BlackRock, de manière notable, s'est tenue à l'écart de ce tour de table, déclarant aux journalistes en août qu'elle n'avait pas l'intention de déposer de demande.

Le marché a perçu ce lancement comme bien plus qu'un simple événement lié au produit. Le SOL avait atteint un sommet historique de 294 $ début 2025 avant de retomber dans une fourchette de 150 à 205 $ durant l'été et l'automne. Les entrées de capitaux dans les ETF au comptant, même modestes, ont indiqué que les investisseurs institutionnels disposaient désormais d'une voie d'accès sécurisée à cet actif. Les objectifs de cours de fin d'année des analystes financiers se sont stabilisés autour de 130 à 150 $, l'activation du réseau principal Firedancer étant considérée comme le prochain catalyseur.

Comment fonctionne un ETF Solana : composition, valeur liquidative et prix de marché

Le fonctionnement est plus simple que ne le laisse supposer la complexité de la réglementation. Un ETF Solana au comptant est un fonds qui achète et détient physiquement des jetons SOL pour le compte de ses actionnaires. L'émetteur mandate un dépositaire qualifié, généralement Coinbase Custody, parfois BitGo, Gemini ou Anchorage Digital, pour conserver les jetons Solana physiques hors ligne sur la blockchain Solana. Chaque part d'ETF représente une fraction de ces jetons, déduction faite des frais de gestion, à l'instar d'un ETF sur matières premières qui détient de l'or physique plutôt que des actions de sociétés minières aurifères, contrairement aux fonds communs de placement classiques.

La valeur liquidative (VL) du fonds est calculée quotidiennement et correspond à la valeur totale en dollars des SOL détenus, divisée par le nombre de parts en circulation. Si un ETF Solana détient 10 millions de SOL à un prix de 90 $ et compte 60 millions de parts en circulation, la VL par part est de 15 $. Ce chiffre est publié quotidiennement par l'émetteur.

Le prix de marché est un concept distinct. Une fois l'ETF coté en bourse, ses parts se négocient comme n'importe quelle autre action, avec un cours acheteur et un cours vendeur en temps réel, qui réagissent à l'offre et à la demande. La valeur liquidative (VL) et le prix de marché ont tendance à évoluer de concert, car les participants autorisés, de grands courtiers agréés par l'émetteur, peuvent créer ou racheter des parts par lots importants dès que les deux divergent. Si le prix de marché dépasse la VL, un participant autorisé livre des SOL au dépositaire, reçoit de nouvelles parts d'ETF et les vend en bourse, empochant la différence jusqu'à ce que l'écart se résorbe. Si le prix de marché chute en dessous de la VL, l'opération s'effectue en sens inverse. Cet arbitrage permet à un ETF au comptant d'être étroitement lié à l'actif numérique sous-jacent.

Quelques produits font exception à cette règle. Le GSOL de Grayscale, avant sa cotation sur le marché OTCQX, était négocié sous le nom de Grayscale Solana Trust avec une création quotidienne d'actions limitée, et son cours s'échangeait régulièrement avec des primes ou des décotes de 20 % ou plus par rapport à sa valeur liquidative. La conversion en ETF ouvert sur le NYSE Arca a largement éliminé cet écart, même si quelques frictions subsistent.

ETF Solana au comptant vs contrats à terme : SOLZ, SOLT et fonds stratégiques

Tous les ETF Solana ne détiennent pas de SOL. Volatility Shares a lancé les premiers produits Solana américains en mars 2025, mais aucun des deux ne détient directement le token. SOLZ, l'ETF Solana 1x de la société, bénéficie d'une exposition via des contrats à terme de type CME et des swaps de rendement total, acheminés par une filiale des îles Caïmans afin que le fonds conserve son statut de société d'investissement réglementée. Le ratio de frais est de 0,95 % pendant une période d'exonération de frais qui prend fin le 20 mars 2026, après quoi il passera à 1,15 %.

SOLT utilise le même mécanisme avec un effet de levier quotidien de 2x. Le fonds est rééquilibré chaque jour pour maintenir cet objectif, ce qui signifie que des périodes de détention plus longues génèrent des rendements sensiblement différents d'un simple doublement de SOLZ. Sur un marché stable, le rééquilibrage quotidien entraîne une perte de valeur due à l'érosion composée. Sur un marché en forte tendance, cet effet est amplifié. Le ratio de frais de 1,85 % reflète les coûts opérationnels liés à la gestion d'une stratégie de contrats à terme sur cryptomonnaies avec effet de levier.

ProShares Ultra Solana (SLON) a suivi une voie similaire à 2,14 %, tandis qu'Amplify a lancé SOLM en novembre 2025. Cette stratégie de revenus basée sur les options d'achat couvertes vise un revenu annualisé d'environ 36 % grâce à la vente hebdomadaire d'options d'achat hors de la monnaie sur l'exposition au Solana. Aucun de ces ETF n'est un ETF Solana pur ; ce sont des produits stratégiques construits autour du SOL comme sous-jacent. Les investisseurs qui choisissent entre ces produits doivent prêter attention aux ratios de frais, aux exonérations de frais et vérifier si l'ETF détient effectivement le token qu'ils pensent acheter.

\ 0 % pendant les trois premiers mois sur le premier milliard de dollars d'actifs. \ Exonération jusqu'au 18 mai 2026. \ Exonération totale sur le premier milliard de dollars jusqu'au 17 février 2026. \ *** Exonération sur les cinq premiers milliards de dollars jusqu'au 31 mai 2026.

ETF Solana Staking : comment les rendements parviennent aux investisseurs

Le principal changement de politique, pourtant sous-jacent aux lancements de 2025, réside dans l'activation du staking pour les ETF Solana. Les ETF Bitcoin, quant à eux, ne proposent pas de staking, Bitcoin utilisant la preuve de travail. En 2024, le staking était interdit aux ETF Ethereum, malgré la compatibilité avec la preuve d'enjeu d'Ethereum, car la SEC considérait alors le staking en tant que service comme une offre de titres non enregistrée. Cette position a évolué en mai 2025, lorsque la SEC a précisé que les « activités de staking de protocole » n'impliquent pas, en elles-mêmes, l'offre et la vente de titres. La conception de Solana en a fait un cas d'étude idéal.

Le modèle de staking de Solana est plus simple que la plupart. Il n'y a pas de pénalités pour les interruptions de service classiques, la désactivation est quasi instantanée (et non bloquée pendant des semaines), et les validateurs distribuent les récompenses à chaque époque, soit environ tous les deux jours. Lors du lancement de BSOL, Bitwise annonçait un taux de récompense de 7,1 % sur les 90 derniers jours pour les SOL mis en jeu, avec 100 % des avoirs gérés via Bitwise Onchain Solutions, une infrastructure fournie par Helius, qui gère plus de 13 millions de SOL mis en jeu sur le réseau. À titre de comparaison, GSOL de Grayscale reverse actuellement 6,74 % brut et 5,15 % net aux investisseurs après une commission de staking de 5 % prélevée par le sponsor. Cette commission, auparavant de 23 %, a été réduite le 5 novembre 2025, une fois que les fonds de la deuxième vague ont fixé le prix du marché pour les commissions de staking.

Pour les investisseurs, l'effet concret est que le rendement du staking compense, partiellement ou totalement, les frais de gestion. Les ETF Solana canadiens, lancés le 16 avril 2025 à la Bourse de Toronto (TSX), ont été les premiers à le démontrer. SOLQ de 3iQ, SOLL de Purpose, SOLX de CI Galaxy et SOLA d'Evolve ont tous été lancés le même jour, six mois avant la vague américaine. TD Securities a noté que les récompenses de staking, après déduction des frais et dépenses, pourraient être suffisamment importantes pour couvrir les frais de gestion, générant ainsi un rendement positif pour les actionnaires. 3iQ a finalement réalisé la plus importante levée de fonds canadienne, récoltant 90 millions de dollars canadiens lors de ses deux premiers jours de cotation. SOLC, l'ETF Canary Marinade Solana, mentionne même son partenaire de staking dans son symbole boursier ; Marinade est l'un des plus importants protocoles de staking liquides de Solana, et sa présence dans le symbole boursier d'un ETF témoigne de la forte concurrence entre les jetons de staking liquides pour attirer les flux institutionnels.

Il existe un mécanisme caché qu'il convient de signaler. Lorsque les récompenses de staking reviennent au fonds, elles sont réinvesties dans le portefeuille plutôt que distribuées sous forme de dividendes. Cela signifie que le ratio SOL par action augmente progressivement. Un lecteur sur r/solana a demandé si une action GSOL, qui vaut actuellement une fraction de SOL, représenterait davantage de SOL l'année prochaine si les récompenses de staking étaient réinvesties dans le fonds. La réponse est oui, légèrement, après déduction des frais. Pour bien comprendre la performance, les investisseurs doivent considérer le rendement total plutôt que de se focaliser uniquement sur les dividendes ou les frais de staking.

La meilleure sélection d'ETF Solana : frais, émetteurs et symboles boursiers

Le choix du meilleur ETF Solana dépend des priorités de l'investisseur. Ceux qui privilégient un ratio de frais minimal après exonération se tourneront vers le SOEZ de Franklin (0,19 %), qui propose également l'exonération la plus avantageuse (aucun frais sur les 5 premiers milliards de dollars jusqu'au 31 mai 2026). Les investisseurs qui accordent plus d'importance à la marque et à une politique de staking claire privilégieront généralement le BSOL de Bitwise (0,20 %), qui bénéficie d'une position de pionnier et affiche le plus important encours sous gestion de sa catégorie. Enfin, ceux qui recherchent une exposition maximale au staking avec une structure non traditionnelle opteront pour le SSK de REX-Osprey, un fonds régi par la loi de 1940 qui investit 100 % de ses actifs en staking, malgré un ratio de frais de 1,40 %, le plus élevé de la sélection.

La répartition des services de conservation suit globalement les mêmes lignes que les marques. Coinbase Custody domine le marché américain : BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL et OSOL utilisent tous Coinbase. VSOL de VanEck répartit la conservation entre Gemini et Coinbase. SOLC de Canary utilise BitGo. SSK de REX-Osprey utilise Anchorage Digital, la seule banque de cryptomonnaies agréée par l'OCC, ce qui correspond à sa structure plus prudente conforme à la loi de 1940.

Une seconde bataille tarifaire se joue désormais autour du rendement du staking plutôt que des frais de gestion. Deux ETF à 0,20 % peuvent générer des rendements nets différents pour les actionnaires, selon le taux de participation au staking, le choix des validateurs et le niveau de réinvestissement des récompenses par l'émetteur. Sur Reddit, les discussions entre investisseurs particuliers comparant BSOL et GSOL portent désormais sur la concentration des validateurs et la capture de la valeur marchande minimale (MEV), et non plus sur des points de base. Il y a un an, ces débats étaient inexistants concernant les ETF.

L'ETF Solana en tant qu'actif numérique : comparaison des risques et des avantages

Détenir un ETF Solana ne revient pas à posséder des actions SOL. Ces différences sont suffisamment importantes pour que la SEC exige qu'elles soient clairement énoncées dans chaque prospectus.

La volatilité est primordiale. SOL affiche la volatilité de prix typique des cryptomonnaies à moyenne capitalisation. En 2025, la valeur de Solana a oscillé entre 115 $ et 294 $ environ, avant de baisser au cours du premier trimestre 2026. Les parts de l'ETF héritent directement de ces fluctuations. Des variations quotidiennes de 5 à 10 % sont fréquentes, des variations hebdomadaires de 20 % se sont produites à plusieurs reprises depuis le lancement, et l'extrême volatilité des marchés crypto n'est pas atténuée par la structure de l'ETF. Un prospectus conforme à la loi de 1940 ne constitue pas une protection.

Le risque lié à la conservation est le deuxième problème. Un ETF Solana au comptant concentre des milliards de dollars de SOL auprès d'un petit nombre de dépositaires. Coinbase n'a jamais connu de perte publique concernant des cryptomonnaies institutionnelles, mais cette concentration crée un point de défaillance unique que les détenteurs directs évitent. Gemini, BitGo et Anchorage sont tous des dépositaires qualifiés, mais le même constat s'applique. L'auto-conservation implique la responsabilité opérationnelle du risque de contrepartie ; un ETF inverse cette responsabilité.

Les risques liés aux validateurs et aux pénalités s'appliquent à la couche de staking. Le système de staking de Solana n'applique aucune pénalité en cas d'indisponibilité du service ou de double signature, ce qui réduit considérablement le risque opérationnel par rapport à Ethereum. Les validateurs peuvent toujours être hors ligne ou avoir de mauvaises performances, ce qui diminue le rendement du staking, mais le risque de perdre tous ses SOL, contrairement aux ETF Ethereum, n'existe pas ici. Le principal problème structurel est la concentration. Le nombre de validateurs actifs sur le réseau Solana a chuté d'environ 68 % pour atteindre 797 en novembre 2025, et les trois principaux (Helius, Binance Staking et Galaxy) contrôlent désormais plus de 26 % des SOL délégués. Environ 88 % des SOL mis en staking utilisent le client Jito-Solana, une dépendance à un client unique qui inquiète les chercheurs du protocole. Les émetteurs d'ETF déléguant des tranches de plusieurs milliards de dollars accentueront ce ratio, au lieu de le réduire, car les récompenses du staking sont reversées aux validateurs auxquels ils délèguent leurs SOL.

Le traitement fiscal est un avantage discret. L'achat et la vente directes de SOL créent un historique détaillé des transactions et exposent les investisseurs à la comptabilisation par lot spécifique selon les règles de l'IRS. Les parts d'ETF sont imposées comme n'importe quel autre titre, leur prix de revient étant suivi par le courtier. Pour les investisseurs américains détenant leurs parts via des comptes de courtage ou de retraite traditionnels, la simplicité est bien réelle.

ETF et liquidité : meilleure offre nationale et meilleure demande nationale

La plupart des investisseurs particuliers ne verront jamais ce terme, mais chaque prospectus d'ETF Solana mentionne le meilleur cours acheteur national et le meilleur cours vendeur national, les prix de référence réglementés aux États-Unis qui définissent une exécution équitable pour les titres cotés aux États-Unis. Le meilleur cours acheteur et le meilleur cours vendeur national fixent l'écart le plus faible disponible sur toutes les places boursières à un instant donné. Les ETF doivent se négocier à ce niveau de référence ou à un prix proche de celui-ci pour être admissibles à une cotation normale.

L'importance de ce facteur pour un ETF Solana réside dans sa liquidité. Les ETF Bitcoin spot ont enregistré des volumes quotidiens supérieurs à 4 milliards de dollars dès leurs trois premiers mois en 2024. Les ETF Ethereum spot ont mis plus de temps à atteindre ce niveau. La vague Solana est plus récente, mais l'afflux de 69,5 millions de dollars dès le premier jour et une série de 21 jours consécutifs d'entrées de fonds (un jour de plus que les premiers lancements des ETF BTC et ETH) ont confirmé la réalité de la demande structurelle. L'encours cumulé des ETF Solana spot a dépassé le milliard de dollars à la mi-mars 2026 et continue de croître grâce à des entrées nettes hebdomadaires d'environ 35 millions de dollars jusqu'en avril.

Pour les traders actifs, des spreads NBBO serrés sur un ETF Solana garantissent une exécution proche de sa juste valeur. Pour les investisseurs à long terme, cela signifie qu'en cas de forte variation du SOL, les rachats et les créations maintiendront le prix de l'ETF proche de celui du token sous-jacent en quelques secondes plutôt qu'en quelques minutes. Un ETF proposant des spreads fiables distingue un produit réglementé d'une simple curiosité.

Que signifie l'ETF Solana pour les marchés des cryptomonnaies en 2026 ?

Quatre changements sont déjà visibles. Les flux institutionnels sont arrivés plus vite que prévu : selon les données de Bloomberg Intelligence, 49 % des actifs de l’ETF Solana sont détenus par des investisseurs institutionnels identifiables, notamment des fonds spéculatifs, des conseillers en investissement agréés et des fonds spécialisés dans les cryptomonnaies. La déclaration par Goldman Sachs d’une position de 108 millions de dollars en ETF SOL importe moins par le montant lui-même que par le fait qu’elle figure désormais dans le formulaire 13F, le même document réglementaire qui recense toutes les autres participations en actions. SOL a franchi le cap : d’« actif alternatif », il est devenu un actif figurant aux côtés de Microsoft dans le classement des investisseurs institutionnels.

Les frais se resserrent rapidement. L'ETF Bitcoin le moins cher a été lancé en 2024 à 0,19 %, un taux qui est devenu la norme. Les ETF Solana ont atteint le même niveau dès leur lancement avec le SOEZ de Franklin. La plupart des émetteurs ont totalement exonéré de frais les tranches de lancement dont l'encours atteignait 1 à 5 milliards de dollars, mais ces exonérations arriveront à échéance entre février et mai 2026. À ce moment-là, les ratios de frais se normaliseront et la concurrence se concentrera sur la qualité du transfert des frais de staking, plutôt que sur les chiffres affichés. Tout futur ETF d'altcoins (XRP, Litecoin ou autres cryptomonnaies en cours d'examen par la SEC) devra satisfaire aux mêmes exigences.

Le modèle de staking existe désormais. Solana a démontré qu'un ETF peut staker l'actif numérique sous-jacent, distribuer des récompenses au sein de son enveloppe et respecter les règles de transparence de la SEC. Les ETF Ethereum modifient leurs prospectus pour y intégrer le staking. Les protocoles de staking liquides, tels que Marinade, Jito et Lido, recherchent ouvertement des mandats pour les ETF. La frontière entre détenteur passif d'ETF et validateur actif s'estompe, et les autorités de régulation des cryptomonnaies en Europe, à Singapour et à Hong Kong observent attentivement l'expérimentation de la SEC afin d'orienter leur propre réglementation.

Le quatrième changement est délicat pour les investisseurs optimistes en cryptomonnaies : les flux entrants dans les ETF ne constituent pas, à eux seuls, un catalyseur de prix. Le SOL a chuté de 205 $ à 86,31 $ en six mois environ, malgré une série d'entrées de capitaux de 21 jours consécutifs, supérieure à celle du Bitcoin et de l'Ethereum à ce stade. La demande d'ETF s'avère être un stabilisateur, et non un moteur de croissance. Elle atténue la pression à la vente, mais ne peut compenser le resserrement des liquidités macroéconomiques ni une phase baissière plus généralisée du marché des cryptomonnaies. Pour les investisseurs qui envisagent une exposition à Solana en 2026, la question n'est plus de savoir s'il faut détenir du SOL via un portefeuille ou un ETF. La question est de savoir quel ETF Solana choisir, à quels frais, auprès de quel dépositaire, et quelle part des revenus de staking sera effectivement versée sur leur compte.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.