Бум Solana ETF: Спотові ETF, SOLZ та новий рубіж криптовалют

Протягом більшої частини історії криптовалют, знайомство з Solana означало відкриття облікового запису Coinbase, вивчення того, що таке початкова фраза, і схрещування пальців за правильність введення адреси гаманця. 28 жовтня 2025 року це непомітно змінилося. Спотовий ETF Solana почав торгуватися на NYSE Arca під тікером BSOL, а наступного дня GSOL від Grayscale був розміщений на тій самій біржі. BSOL від Bitwise залучив 69,5 мільйонів доларів у перший день при обсягу торгів 56 мільйонів доларів, що стало найбільшим дебютом ETF у США у 2025 році, і Solana приєдналася до Bitcoin та Ethereum як третій цифровий актив, включений до біржового фонду, що котирується на американській біржі.

Цей заголовок недооцінює те, що сталося. Станом на середину квітня 2026 року американські спотові ETF Solana мають сукупні активи на суму понад 1 мільярд доларів, щотижневий приплив коштів до кінця квітня сягає близько 35 мільйонів доларів, а Goldman Sachs розкрив позицію SOL ETF на суму 108 мільйонів доларів у своєму звіті за перший квартал 2026 року 13F, що є найбільшим інституційним розподілом SOL, коли-небудь пов'язаним з великим банком. JPMorgan моделює загальний приплив Solana ETF, який досяг 6 мільярдів доларів. Запуски також перетнули межу, яку регулятори встановлювали роками: кожен спотовий Solana ETF запускається з вбудованою дохідністю від стейкінгу, що було заборонено пропонувати першій хвилі ETF Ethereum у 2024 році.

Під даними про приплив коштів криється парадокс. За день до запуску BSOL акції SOL торгувалися за ціною $205. До 25 квітня 2026 року їхня ціна становить близько $86,31, що на 58% менше, ніж пік до запуску, навіть попри те, що ETF продовжували залучати чистих покупців. Запуск не спричинив зниження ціни, але й не врятував її. У цій статті розповідається про те, як виник Solana ETF, що насправді робить кожен фонд, як ставки перетікають від валідатора до вашого брокерського рахунку та чому стільки грошей продовжували надходити, поки ціна Solana падала вдвічі.

Запуск спотового ETF Solana, який змінив крипторинок

Шлях від відхилення до схвалення зайняв приблизно вісімнадцять місяців. На початку 2024 року SEC під керівництвом колишнього голови Гарі Генслера фактично закрила двері для ETF альткоїнів, посилаючись на побоювання щодо маніпуляцій та недостатньо регульованих ф'ючерсних ринків. Solana виглядала як екстремальний тестовий випадок: у неї ще не було ф'ючерсного продукту CME, історія збоїв у роботі мережі та тривалі судові процеси, які загравали з тим, щоб назвати SOL цінним папером.

Три речі вирвали цю кризу. Перша була політичною. Вибори в листопаді 2024 року призвели до появи нової команди керівництва SEC, яка зробила правила цифрових активів своїм пріоритетом. Друга була структурною. 2 липня 2025 року REX-Osprey запустила ETF SOL + Staking, тікер SSK, на Cboe BZX. SSK використовує Закон про інвестиційні компанії 1940 року з дочірньою компанією на Кайманових островах, яка володіє стейкінгованим SOL, структурою, яка обходить стандартний шлях перегляду 19(b), необхідний для традиційного спотового ETF згідно із Законом 1933 року. SSK залучив 12 мільйонів доларів у перший день і перевищив позначку в 00 мільйонів доларів лише за 12 торгових днів, що доводить, що інституційний апетит був реальним ще до появи традиційних спотових ETF.

Третє правило було процедурним. 17 вересня 2025 року SEC схвалила загальні стандарти лістингу для акцій трастових компаній, що базуються на сировинних товарах, включаючи цифрові активи, у прес-релізі SEC 2025-121. Це єдине правило скоротило терміни затвердження з 240 днів згідно з Розділом 19(b) приблизно до 75 днів для будь-якого кваліфікованого токена. Solana кваліфікувалася через ф'ючерсні контракти CME SOL, які були запущені раніше цього року. Комісар Керолайн Креншоу висловила незгоду, назвавши цей крок «перекладанням відповідальності» на індивідуальний огляд продукту, але правило було прийнято. До кінця жовтня шлюзи були відкриті. BSOL від Bitwise було котировано на NYSE Arca 28 жовтня 2025 року; GSOL від Grayscale було перенесено на новий рівень 29 жовтня; FSOL від Fidelity та VSOL від VanEck були запущені 17 листопада; SOLC від Canary та TSOL від 21Shares з'явилися 18-19 листопада; SOEZ від Franklin дебютував 3 грудня 2025 року; а QSOL від Invesco Galaxy було зазначено 15 грудня. BlackRock, що помітно, пропустила раунд, заявивши журналістам у серпні, що не планує подавати його.

Ринок сприйняв запуск як щось більше, ніж просто подію, пов'язану з продуктом. На початку 2025 року SOL досяг історичного максимуму в 294 долари, перш ніж протягом літа та осені знову знизився до діапазону 150-205 доларів. Приплив спотових ETF, навіть у скромних розмірах, сигналізував про те, що інституційні гроші тепер мають відповідний напрямок вкладання в актив. Цільові ціни аналітиків з боку продавців на кінець року встановилися на рівні 130-150 доларів, а наступним каталізатором називалася активація основної мережі Firedancer.

Як працює ETF Solana: активи, чиста вартість активів (NAV) та ринкова ціна

Механіка простіша, ніж передбачає регуляторна драма. Спотовий ETF Solana – це фонд, який купує та фізично зберігає SOL від імені акціонерів. Емітент доручає кваліфікованому зберігачу, зазвичай Coinbase Custody, іноді BitGo, Gemini або Anchorage Digital, зберігати фактичні токени Solana в холодному сховищі на блокчейні Solana. Кожна акція ETF являє собою часткову вимогу на ці токени за вирахуванням комісії за управління, подібно до того, як товарний ETF зберігає фізичне золото, а не акції золотодобувних компаній, які зазвичай купують пайові фонди.

Вартість чистих активів фонду, або NAV, розраховується раз на день і дорівнює загальній вартості SOL у доларах, поділеній на кількість акцій в обігу. Якщо ETF Solana містить 10 мільйонів SOL за ціною 90 доларів США та має 60 мільйонів акцій в обігу, NAV на акцію становить 15 доларів США. Це число публікується емітентом щодня.

Ринкова ціна – це окрема річ. Після того, як ETF лістингується на біржі, його акції торгуються, як і будь-які інші акції, з активними цінами купівлі та продажу, які реагують на попит і пропозицію. ВЧА та ринкова ціна, як правило, рухаються разом, оскільки уповноважені учасники, великі брокери-дилери, схвалені емітентом, можуть створювати або викуповувати акції великими лотами, коли ці дві ціни розходяться. Якщо ринкова ціна перевищує ВЧА, уповноважений учасник передає SOL зберігачу, отримує нові акції ETF та продає їх на біржі, зберігаючи спред, доки розрив не закриється. Якщо ринкова ціна падає нижче ВЧА, угода відбувається у зворотному напрямку. Цей арбітраж – це те, що міцно прив'язує спотовий ETF до базового цифрового активу.

Деякі продукти порушують цю схему. GSOL від Grayscale, до свого виходу на біржу, торгувався як Grayscale Solana Trust на OTCQX з обмеженим щоденним випуском акцій, і він регулярно торгувався з преміями або дисконтами 20% або більше до чистої вартості активів (NAV). Конвертація у відкритий ETF на NYSE Arca значною мірою усунула цей розрив, хоча невеликі труднощі залишаються.

Спотові ETF Solana проти ф'ючерсів: SOLZ, SOLT та стратегічні фонди

Не кожен ETF Solana має SOL. Volatility Shares запустила перші продукти Solana в США у березні 2025 року, але жоден з них не володіє токеном безпосередньо. SOLZ, 1x Solana ETF компанії, отримує експозицію через ф'ючерсні контракти в стилі CME та свопи загальної прибутковості, що спрямовуються через дочірню компанію на Кайманових островах, щоб фонд міг зберегти свій статус регульованої інвестиційної компанії. Коефіцієнт витрат становить 0,95% під час скасування комісій, яке закінчується 20 березня 2026 року, після чого він зростає до 1,15%.

SOLT використовує ту саму систему з подвійним щоденним кредитним плечем. Фонд щодня ребалансується для підтримки цієї цілі, що означає, що довші періоди утримання приносять прибутковість, яка суттєво відрізняється від простого подвоєння SOLZ. На флет-ринку щоденне ребалансування втрачає вартість через зменшення складного нарахування. На сильно трендовому ринку воно посилюється. Коефіцієнт витрат 1,85% відображає операційні витрати на управління стратегією криптовалютних ф'ючерсів з використанням кредитного плеча.

ProShares Ultra Solana, тікер SLON, обрав аналогічний шлях з дохідністю 2,14%, тоді як Amplify запустив SOLM у листопаді 2025 року як стратегію покриття кол-опціонів, яка орієнтована на приблизно 36% річного доходу від опціонної премії шляхом продажу щотижневих кол-опціонів поза грою на експозицію Solana. Жоден з них не є чисто спотовими ETF Solana; це стратегічні продукти, побудовані навколо SOL як базового активу. Інвестори, які обирають між ними, повинні звертати увагу на коефіцієнти витрат, відмову від комісій та на те, чи дійсно «обгортка» володіє токеном, який, на їхню думку, вони купують.

\ 0% протягом перших трьох місяців на перший $1 млрд активів. \ Скасовано до 18 травня 2026 року. \ Повністю скасовано на перший $1 млрд до 17 лютого 2026 року. \ * * Скасовано на перші $5 млрд до 31 травня 2026 року.

ETF, що займаються стейкингом Solana: як дохідність досягає інвесторів

Найбільша зміна політики, прихована в запусках 2025 року, полягає в тому, що ETF Solana мають увімкнену функцію стейкинга. Bitcoin ETF не роблять стейкинг, оскільки Bitcoin використовує Proof-of-Work. ETF Ethereum у 2024 році не дозволялося робити стейкинг, хоча дизайн Proof-of-Work Ethereum це підтримує, оскільки SEC на той час розглядала стейкинг як послугу як незареєстровану пропозицію цінних паперів. Ця позиція змінилася у травні 2025 року, коли в інструкціях персоналу SEC було уточнено, що «діяльність зі стейкингу протоколу» сама по собі не передбачає пропозицію та продаж цінних паперів. Дизайн Solana зробив це очевидним тестовим випадком.

Модель стейкінгу Solana простіша за більшість. Немає штрафів за звичайний простой, деактивація відбувається майже миттєво, а не блокується тижнями, а валідатори розподіляють винагороди кожну епоху, приблизно кожні два дні. Коли BSOL запускали, Bitwise повідомив про 90-денний коефіцієнт винагороди за стейкінг на рівні 7,1% на стейкінг SOL, причому 100% активів розміщено через Bitwise Onchain Solutions, інфраструктуру на базі Helius, яка керує понад 13 мільйонами стейкінгованих SOL по всій мережі. GSOL Grayscale, навпаки, наразі отримує інвесторам 6,74% валового доходу та 5,15% чистого доходу після сплати спонсорської комісії за стейкінг у розмірі 5%, яка знизилася з штрафних 23% 5 листопада 2025 року, після того, як фонди другої хвилі встановили ринкову ціну для стейкінгу.

Для інвесторів практичний ефект полягає в тому, що дохідність від стейкінгу частково або повністю компенсує комісію за управління. Канадські ETF Solana, запущені 16 квітня 2025 року на біржі Торонто (TSX), першими продемонстрували цю математику. SOLQ від 3iQ, SOLL від Purpose, SOLX від CI Galaxy та SOLA від Evolve були запущені в один день, за шість місяців до американської хвилі. TD Securities зазначила, що винагорода за стейкінг після врахування комісій та витрат може бути достатньо великою, щоб покрити комісію за управління, що призведе до позитивного перенесення для акціонерів. 3iQ став найбільшим канадським продуктом, зібравши 90 мільйонів канадських доларів за перші два торгові дні. SOLC, канадський ETF Marinade Solana, навіть вказує свого партнера зі стейкінгу у своєму тікері; Marinade є одним з найбільших ліквідних протоколів стейкінгу Solana, і його присутність у тікері ETF сигналізує про те, як відкрито ліквідні токени стейкінгу конкурують за інституційний потік.

Варто зазначити один прихований механізм. Коли винагороди за стейкінг повертаються до фонду, вони реінвестуються в актив, а не виплачуються як дивіденди. Це означає, що коефіцієнт SOL на акцію з часом зростає. Читач на r/solana запитав, чи одна акція GSOL, яка наразі коштує лише частину SOL, представлятиме більше SOL наступного року, якщо винагороди за стейкінг нарахуються назад до фонду. Відповідь – так, трохи, після вирахування комісій. Інвесторам слід дивитися на загальну прибутковість, а не лише на дивіденди чи комісію за стейкінг, щоб зрозуміти ефективність.

Найкращий склад Solana ETF: комісії, емітенти та тікери

Вибір найкращого ETF Solana залежить від того, що хвилює інвестора. Інвестори, які оптимізують коефіцієнт витрат після відмови від вимог, зупиняться на SOEZ Франкліна з дохідністю 0,19%, який також має найагресивнішу відмову від вимог з усіх (без комісій за перші 5 мільярдів доларів до 31 травня 2026 року). Інвестори, які надають значення бренду та чіткій позиції щодо ставок, як правило, обирають BSOL Bitwise з дохідністю 0,20%, який має наратив першопрохідця та найбільший обсяг активів під управлінням у категорії. Інвестори, які хочуть максимального ризику від ставок з нетрадиційною структурою, звертаються до SSK REX-Osprey, фонду Закону 1940 року, який володіє 100% активів, хоча його коефіцієнт витрат 1,40% є найвищим у лінійці.

Зберігання розподіляється приблизно за брендами. Coinbase Custody домінує на американській хвилі: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL та OSOL використовують Coinbase. VSOL від VanEck розділяє зберігання між Gemini та Coinbase. SOLC від Canary використовує BitGo. SSK від REX-Osprey використовує Anchorage Digital, єдиний криптобанк, сертифікований OCC, що відповідає його більш обережній структурі Закону 1940 року.

Друга цінова битва зараз розгортається навколо дохідності стейкінгу, а не коефіцієнта витрат. Два ETF з дохідністю 0,20% можуть приносити різний чистий дохід акціонерам залежно від рівня участі в стейкінгу, вибору валідатора та того, наскільки агресивно емітент реінвестує винагороди. У темах Reddit, де роздрібні інвестори порівнюють BSOL з GSOL, почали сперечатися про концентрацію валідаторів та захоплення MEV, а не про базисні пункти. Рік тому таких розмов в обгортці ETF не існувало.

Solana ETF як цифровий актив: порівняння ризиків та винагород

Володіння ETF Solana не те саме, що володіння SOL. Ці відмінності настільки важливі, що SEC вимагає, щоб вони були чітко зазначені в кожному проспекті емісії.

Волатильність на першому місці. Акції SOL торгуються з волатильністю цін, типовою для криптовалют середньої капіталізації. У 2025 році вартість Solana коливалася приблизно від 115 до 294 доларів, а потім знизилася протягом першого кварталу 2026 року. Акції ETF безпосередньо успадковують цей рух. Щоденні коливання на 5-10% є поширеними, щотижневі коливання на 20% траплялися не раз з моменту запуску, а надзвичайна волатильність криптовалютних ринків не приглушується обгорткою ETF. Проспект емісії Закону 1940 року не є хеджуванням.

Ризик зберігання – це друга проблема. Спотовий ETF Solana концентрує мільярди доларів SOL у невеликої кількості зберігачів. Coinbase ніколи не мала публічно розкритого випадку збитків інституційної криптовалюти, але концентрація створює єдину точку відмови, якої уникають прямі власники. Gemini, BitGo та Anchorage є кваліфікованими зберігачами, але застосовується той самий пункт. Самостійне зберігання передає операційну відповідальність за ризик контрагента; ETF здійснює розворот угоди.

Ризик валідатора та слешингу застосовується до рівня стейкінгу. Дизайн стейкінгу Solana не передбачає штрафу за слешинг за звичайний простій або подвійне підписання, що суттєво знижує операційний ризик порівняно з Ethereum. Валідатори все ще можуть вийти з мережі або погано працювати, що знижує дохідність стейкінгу, але бінарний результат "втратити свій SOL", який висить над ETF Ethereum, тут не є характерною рисою. Більшою структурною проблемою є концентрація. Кількість активних валідаторів у мережі Solana скоротилася приблизно на 68% до 797 до листопада 2025 року, і трійка лідерів (Helius, Binance Staking та Galaxy) тепер контролює понад 26% делегованого SOL між собою. Близько 88% стейкінгованих SOL використовують клієнт Jito-Solana, залежність від одного клієнта, яка турбує дослідників протоколів. Емітенти ETF, що делегують багатомільярдні транші, ще більше зменшать це співвідношення, а не зменшать його, оскільки винагорода від стейкінгу повертається до тих валідаторів, яким вони делегують.

Податковий режим є неявною перевагою. Купівля та продаж SOL безпосередньо створює шлях від гаманця до гаманця та піддає інвесторів обліку конкретних лотів згідно з правилами IRS. Акції ETF оподатковуються, як і будь-які інші цінні папери, а вартість відстежується брокером. Для американських інвесторів, які тримають акції через традиційні брокерські або пенсійні рахунки, простота реальна.

ETF та ліквідність: найкраща національна ціна на покупку та найкраща національна пропозиція

Більшість роздрібних інвесторів ніколи не побачать цього терміна, але в кожному проспекті емісії Solana ETF згадується найкраща національна ціна покупки та найкраща національна пропозиція – регульована ціна в США, яка визначає справедливе виконання для цінних паперів, що котируються на американських біржах. Ціна покупки та найкраща національна пропозиція встановлюють найменший спред, доступний на всіх біржах у будь-який момент часу. ETF повинні торгуватися на рівні або поблизу цього орієнтира, щоб претендувати на звичайний лістинг.

Причина, чому це важливо для ETF Solana, полягає в ліквідності. Спотові ETF Bitcoin у 2024 році мали щоденний обсяг понад 4 мільярди доларів протягом перших трьох місяців. Спотовим ETF Ethereum знадобилося більше часу, щоб досягти цього рівня. Хвиля Solana молодша, але приплив BSOL у розмірі 69,5 мільйонів доларів за перший день та 21-денна серія припливу на початку торгів (на один день довше, ніж перші запуски ETF BTC та ETH) сигналізували про реальність структурного попиту. Сукупний обсяг активів під управлінням спотових ETF Solana перевищив 1 мільярд доларів до середини березня 2026 року та продовжує зростати приблизно на 35 мільйонів доларів щотижневого чистого припливу до квітня.

Для активних трейдерів вузькі спреди NBBO на Solana ETF означають виконання, близьке до справедливої вартості. Для довгострокових власників це означає, що наступного разу, коли SOL різко змінить свою ціну, погашення та створення акцій утримуватимуть ціну ETF поблизу ціни базового токена протягом секунд, а не хвилин. Обгортка цифрових активів, яка торгується з надійними спредами, – це різниця між регульованим продуктом та диковиною.

Що означає Solana ETF для крипторинків у 2026 році

Вже видно чотири зміни. Інституційні потоки відбулися швидше, ніж очікували скептики: дані Bloomberg Intelligence показують, що 49% активів Solana ETF знаходяться у ідентифікованих інституційних інвесторів, включаючи хедж-фонди, зареєстрованих інвестиційних консультантів та криптовалютні фонди. Розкриття Goldman Sachs інформації про позицію SOL ETF на суму 108 мільйонів доларів має менше значення з точки зору суми в доларах і більше тому, що тепер вона фігурує у формі 13F, тому самому регуляторному документі, який відстежує всі інші акціонерні активи. SOL перетнув межу між «альтернативним активом» і став річчю, яка відображається поруч із Microsoft на інституційній сторінці.

Комісії швидко знижуються. Найдешевший біткойн-ETF був запущений у 2024 році з ставкою 0,19%, що стало мінімальною ставкою. ETF Solana досягли такого ж показника в перший день з SOEZ Франкліна. Більшість емітентів повністю скасували комісії за транші запуску активів до 1-5 мільярдів доларів, але термін дії цих скасувань закінчується з лютого по травень 2026 року. Коли це станеться, коефіцієнти витрат нормалізуються, а конкуренція за комісії перейде від загальних показників до якості стейкінгу. Будь-який майбутній альткоїн-ETF для XRP, Litecoin або інших, що перебуває під розглядом SEC, повинен буде пройти ту саму планку.

Шаблон для стейкінгу вже існує. Солана довів, що ETF може ставити базовий цифровий актив, розподіляти винагороди всередині обгортки та при цьому відповідати правилам розкриття інформації SEC. ETF Ethereum вносять зміни до проспектів, щоб додати стейкінг. Протоколи ліквідного стейкінгу, включаючи Marinade, Jito та Lido, відкрито претендують на мандати ETF. Межа між пасивним власником ETF та активним валідатором-делегатором розмивається, і крипторегулятори в Європі, Сінгапурі та Гонконзі спостерігають за експериментом SEC, щоб інформувати про власну нормотворчість.

Четверта зміна є незручною для криптовалютних биків: приплив ETF сам по собі не є каталізатором цін. SOL впав з $205 до $86,31 приблизно за шість місяців, незважаючи на 21-денну серію припливу на початку торгів, яка перевершила Bitcoin та Ethereum на одному етапі. Попит на ETF виявляється стабілізатором, а не двигуном. Він пом'якшує тиск продавців, але не може компенсувати скорочення макроліквідності або ширший ведмежий тренд криптовалют. Для інвесторів, які оцінюють вплив Solana у 2026 році, питання вже не в тому, чи тримати SOL через гаманець, чи в ETF. Питання в тому, який ETF Solana, з якою комісією, у якого зберігача та яка частина доходу від стейкінгу фактично надходить на їхній рахунок.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.