กระแสความบูมของ Solana ETF: Spot ETFs, SOLZ และพรมแดนใหม่ของโลกคริปโตเคอร์เรนซี

ตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ของประวัติศาสตร์คริปโต การเข้าถึง Solana หมายถึงการเปิดบัญชี Coinbase การเรียนรู้ว่าวลีรหัสลับคืออะไร และการภาวนาว่าคุณพิมพ์ที่อยู่กระเป๋าเงินถูกต้อง แต่ในวันที่ 28 ตุลาคม 2025 สิ่งนั้นก็เปลี่ยนไปอย่างเงียบๆ กองทุน ETF Solana เริ่มซื้อขายในตลาด NYSE Arca ภายใต้สัญลักษณ์ BSOL และ GSOL ของ Grayscale ก็ย้ายไปจดทะเบียนในตลาดเดียวกันในวันถัดมา BSOL ของ Bitwise ดึงดูดเงินลงทุนไหลเข้าในวันแรกถึง 69.5 ล้านดอลลาร์ ด้วยปริมาณการซื้อขาย 56 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเปิดตัว ETF ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ในปี 2025 และ Solana ก็เข้าร่วมกับ Bitcoin และ Ethereum ในฐานะสินทรัพย์ดิจิทัลลำดับที่สามที่อยู่ในรูปแบบกองทุน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ

พาดหัวข่าวดังกล่าวประเมินสิ่งที่เกิดขึ้นต่ำกว่าความเป็นจริง ภายในกลางเดือนเมษายน 2026 กองทุน ETF Solana ในตลาดสปอตของสหรัฐฯ มีสินทรัพย์รวมกันมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ การไหลเข้าของเงินรายสัปดาห์อยู่ที่เกือบ 35 ล้านดอลลาร์จนถึงปลายเดือนเมษายน และ Goldman Sachs เปิดเผยตำแหน่ง ETF Solana มูลค่า 108 ล้านดอลลาร์ในรายงาน 13F ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ซึ่งเป็นการจัดสรร Solana ให้กับสถาบันการเงินที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาในธนาคารขนาดใหญ่ JPMorgan คาดการณ์ว่าการไหลเข้าของเงินใน ETF Solana ทั้งหมดจะสูงถึง 6 พันล้านดอลลาร์ การเปิดตัวครั้งนี้ยังเป็นการก้าวข้ามขีดจำกัดที่หน่วยงานกำกับดูแลยึดถือมานานหลายปี นั่นคือ ETF Solana ในตลาดสปอตทุกกองทุนจะเปิดใช้งานพร้อมกับผลตอบแทนจากการ Staking ที่ฝังอยู่ในตัวกองทุน ซึ่งเป็นสิ่งที่ ETF Ethereum รุ่นแรกในปี 2024 ถูกห้ามไม่ให้เสนอ

มีความขัดแย้งซ่อนอยู่ภายใต้ข้อมูลการไหลเข้าของเงินทุน SOL ซื้อขายอยู่ที่ 205 ดอลลาร์ในวันก่อนที่ BSOL จะเปิดตัว แต่พอถึงวันที่ 25 เมษายน 2026 ราคาลงมาอยู่ที่ประมาณ 86.31 ดอลลาร์ ลดลง 58% จากจุดสูงสุดก่อนการเปิดตัว แม้ว่า ETF จะยังคงดึงดูดผู้ซื้อสุทธิอย่างต่อเนื่อง การเปิดตัวไม่ได้เป็นสาเหตุของการอ่อนตัวของราคา แต่ก็ไม่ได้ช่วยพยุงราคาไว้เช่นกัน บทความนี้จะอธิบายถึงที่มาของ ETF Solana ว่าแต่ละกองทุนทำอะไรบ้าง การวางเดิมพันไหลจากผู้ตรวจสอบความถูกต้องไปยังบัญชีโบรกเกอร์ของคุณอย่างไร และทำไมเงินจำนวนมากจึงไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่องในขณะที่ราคาของ Solana ลดลงครึ่งหนึ่ง

การเปิดตัว ETF Solana ที่เป็นการซื้อขายแบบ Spot ได้พลิกโฉมตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

เส้นทางจากถูกปฏิเสธไปสู่การอนุมัติใช้เวลาประมาณสิบแปดเดือน ในช่วงต้นปี 2024 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ภายใต้ประธานคนก่อน แกรี่ เกนส์เลอร์ ได้ปิดประตูสำหรับกองทุน ETF สกุลเงินดิจิทัลทางเลือก (altcoin) อย่างมีประสิทธิภาพ โดยอ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับการปั่นราคาและตลาดซื้อขายล่วงหน้าที่มีการกำกับดูแลไม่เพียงพอ โซลานาดูเหมือนจะเป็นกรณีทดสอบที่รุนแรง: ยังไม่มีผลิตภัณฑ์ซื้อขายล่วงหน้าของ CME มีประวัติการหยุดชะงักของเครือข่าย และคดีความที่กำลังดำเนินอยู่ซึ่งเกือบจะทำให้ SOL ถูกจัดเป็นหลักทรัพย์

มีสามสิ่งที่ช่วยคลี่คลายภาวะชะงักงัน สิ่งแรกคือเรื่องการเมือง การเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน 2024 ทำให้เกิดทีมผู้นำ SEC ชุดใหม่ที่ให้ความสำคัญกับกฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล สิ่งที่สองคือเรื่องโครงสร้าง ในวันที่ 2 กรกฎาคม 2025 REX-Osprey ได้เปิดตัว SOL + Staking ETF ซึ่งมีสัญลักษณ์ SSK บน Cboe BZX SSK ใช้พระราชบัญญัติบริษัทลงทุนปี 1940 โดยมีบริษัทย่อยในหมู่เกาะเคย์แมนที่ถือ SOL ที่ถูก Stake ไว้ ซึ่งเป็นโครงสร้างที่หลีกเลี่ยงขั้นตอนการตรวจสอบ 19(b) มาตรฐานที่จำเป็นสำหรับ ETF แบบดั้งเดิมภายใต้พระราชบัญญัติปี 1933 SSK ระดมทุนได้ 12 ล้านดอลลาร์ในวันแรกและทะลุ 100 ล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 12 วันทำการซื้อขาย พิสูจน์ให้เห็นว่าความต้องการของสถาบันการเงินนั้นมีอยู่จริงก่อนที่ ETF แบบดั้งเดิมจะเข้ามาในตลาด

ประการที่สามเป็นเรื่องขั้นตอนการดำเนินงาน เมื่อวันที่ 17 กันยายน 2025 ก.ล.ต. ได้อนุมัติมาตรฐานการจดทะเบียนทั่วไปสำหรับหุ้นทรัสต์ที่อิงกับสินค้าโภคภัณฑ์ รวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัล ผ่านข่าวประชาสัมพันธ์ของก.ล.ต. หมายเลข 2025-121 กฎข้อเดียวนี้ช่วยลดระยะเวลาการอนุมัติจากสูงสุด 240 วันภายใต้มาตรา 19(b) เหลือประมาณ 75 วันสำหรับโทเค็นที่มีคุณสมบัติครบถ้วน Solana มีคุณสมบัติผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้า CME SOL ที่เปิดตัวไปก่อนหน้านี้ในปีนั้น กรรมาธิการ Caroline Crenshaw ได้ออกคำคัดค้าน โดยเรียกการกระทำนี้ว่า "การโยนความรับผิดชอบ" ไปให้การตรวจสอบผลิตภัณฑ์แต่ละรายการ แต่กฎก็ผ่านไปได้ ภายในปลายเดือนตุลาคม ประตูแห่งการเสนอขายก็เปิดออก BSOL ของ Bitwise เข้าจดทะเบียนใน NYSE Arca เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม 2025; GSOL ของ Grayscale เข้าจดทะเบียนในวันที่ 29 ตุลาคม; FSOL ของ Fidelity และ VSOL ของ VanEck เปิดตัวในวันที่ 17 พฤศจิกายน; SOLC ของ Canary และ TSOL ของ 21Shares เข้าจดทะเบียนในวันที่ 18-19 พฤศจิกายน; หุ้น SOEZ ของ Franklin เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อวันที่ 3 ธันวาคม 2025 และหุ้น QSOL ของ Invesco Galaxy เข้าจดทะเบียนเมื่อวันที่ 15 ธันวาคม ส่วน BlackRock นั้นไม่ได้เข้าร่วมการระดมทุนในครั้งนี้ โดยแจ้งกับผู้สื่อข่าวในเดือนสิงหาคมว่าไม่มีแผนที่จะยื่นขอระดมทุน

ตลาดมองว่าการเปิดตัวครั้งนี้เป็นมากกว่าแค่การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ SOL แตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 294 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2025 ก่อนที่จะลดลงมาอยู่ในช่วง 150-205 ดอลลาร์ในช่วงฤดูร้อนและฤดูใบไม้ร่วง กระแสเงินทุนไหลเข้า ETF แม้จะอยู่ในระดับปานกลาง ก็บ่งชี้ว่าเงินทุนจากสถาบันต่างๆ มีช่องทางที่ถูกต้องตามกฎหมายในการเข้าสู่สินทรัพย์นี้แล้ว เป้าหมายราคาสิ้นปีจากนักวิเคราะห์ฝั่งขายอยู่ที่ประมาณ 130 ถึง 150 ดอลลาร์ โดยระบุว่าการเปิดใช้งานเมนเน็ต Firedancer เป็นตัวกระตุ้นถัดไป

วิธีการทำงานของ Solana ETF: สินทรัพย์ที่ถือครอง มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ และราคาตลาด

กลไกการทำงานนั้นง่ายกว่าที่กฎระเบียบต่างๆ ทำให้เข้าใจผิด กองทุน ETF Solana แบบซื้อขายทันที (Spot Solana ETF) คือกองทุนที่ซื้อและถือครองโทเค็น SOL ไว้ในนามของผู้ถือหุ้น ผู้ออกกองทุนจะมอบหมายให้ผู้ดูแลสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ซึ่งโดยปกติจะเป็น Coinbase Custody บางครั้งอาจเป็น BitGo, Gemini หรือ Anchorage Digital ถือครองโทเค็น Solana จริงๆ ไว้ในพื้นที่จัดเก็บแบบออฟไลน์บนบล็อกเชน Solana หุ้น ETF แต่ละหุ้นแสดงถึงสิทธิ์ในการครอบครองโทเค็นเหล่านั้นในสัดส่วนเล็กน้อย หักด้วยค่าธรรมเนียมการจัดการ คล้ายกับกองทุน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ที่ถือครองทองคำแท่ง แทนที่จะถือหุ้นเหมืองทองคำที่กองทุนรวมทั่วไปซื้อ

มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของกองทุนจะคำนวณวันละครั้ง โดยเท่ากับมูลค่ารวมของหุ้น SOL ที่ถือครอง หารด้วยจำนวนหุ้นที่ออกจำหน่าย หากกองทุน ETF ของ Solana ถือหุ้น SOL จำนวน 10 ล้านเหรียญ ในราคา 90 ดอลลาร์ต่อเหรียญ และมีหุ้นที่ออกจำหน่าย 60 ล้านหุ้น NAV ต่อหุ้นจะเท่ากับ 15 ดอลลาร์ ตัวเลขนี้จะถูกเผยแพร่ทุกวันโดยผู้ออกหลักทรัพย์

ราคาตลาดเป็นเรื่องที่แตกต่างออกไป เมื่อ ETF เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แล้ว หุ้นของ ETF จะซื้อขายเหมือนหุ้นทั่วไป โดยมีราคาเสนอซื้อและเสนอขายที่เปลี่ยนแปลงไปตามอุปสงค์และอุปทาน มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) และราคาตลาดมักจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน เนื่องจากผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต ซึ่งเป็นโบรกเกอร์รายใหญ่ที่ได้รับการอนุมัติจากผู้ออกหลักทรัพย์ สามารถสร้างหรือไถ่ถอนหุ้นในปริมาณมากได้เมื่อใดก็ตามที่ราคาทั้งสองแตกต่างกัน หากราคาตลาดสูงกว่า NAV ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตจะส่งมอบ SOL ให้กับผู้ดูแลสินทรัพย์ รับหุ้น ETF ใหม่ และขายในตลาดหลักทรัพย์ โดยรับส่วนต่างจนกว่าช่องว่างจะปิดลง หากราคาตลาดลดลงต่ำกว่า NAV การซื้อขายก็จะดำเนินไปในทิศทางตรงกันข้าม การเก็งกำไรนี้เองที่ทำให้ ETF แบบสปอตมีความเชื่อมโยงอย่างแน่นหนากับสินทรัพย์ดิจิทัลพื้นฐาน

มีผลิตภัณฑ์บางอย่างที่แตกต่างไปจากรูปแบบนั้น GSOL ของ Grayscale ก่อนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก เคยซื้อขายในชื่อ Grayscale Solana Trust บน OTCQX โดยมีการสร้างหุ้นรายวันอย่างจำกัด และมักซื้อขายในราคาที่สูงกว่าหรือต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) มากกว่า 20% การเปลี่ยนมาเป็น ETF แบบเปิดบน NYSE Arca ช่วยลดช่องว่างดังกล่าวลงไปได้มาก แม้ว่าจะยังมีข้อจำกัดเล็กน้อยอยู่บ้างก็ตาม

ราคา ETF ของ Solana เทียบกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า: SOLZ, SOLT และกองทุนกลยุทธ์

ไม่ใช่ทุก ETF ของ Solana ที่ถือครอง SOL Volatility Shares เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Solana ตัวแรกในสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม 2025 แต่ทั้งสองผลิตภัณฑ์ไม่ได้เป็นเจ้าของโทเค็นโดยตรง SOLZ ซึ่งเป็น ETF 1x Solana ของบริษัท ได้รับการลงทุนผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ CME และสัญญาแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวม โดยดำเนินการผ่านบริษัทย่อยในหมู่เกาะเคย์แมน เพื่อให้กองทุนยังคงสถานะบริษัทลงทุนที่ได้รับการกำกับดูแล อัตราค่าธรรมเนียมการจัดการอยู่ที่ 0.95% ในช่วงยกเว้นค่าธรรมเนียมซึ่งสิ้นสุดในวันที่ 20 มีนาคม 2026 หลังจากนั้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.15%

SOLT ใช้กลไกการทำงานแบบเดียวกัน แต่ใช้เลเวอเรจรายวัน 2 เท่า กองทุนจะปรับสมดุลพอร์ตทุกวันเพื่อรักษาระดับเป้าหมาย ซึ่งหมายความว่าระยะเวลาการถือครองที่ยาวนานขึ้นจะให้ผลตอบแทนที่แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากการเพิ่ม SOLZ เป็นสองเท่า ในตลาดที่ทรงตัว การปรับสมดุลรายวันจะทำให้มูลค่าลดลงจากการทบต้น ในตลาดที่มีแนวโน้มแข็งแกร่ง การปรับสมดุลรายวันจะช่วยเพิ่มมูลค่า ค่าธรรมเนียมการจัดการ 1.85% สะท้อนถึงต้นทุนการดำเนินงานของกลยุทธ์ฟิวเจอร์สคริปโตแบบใช้เลเวอเรจ

กองทุน ProShares Ultra Solana (สัญลักษณ์ SLON) ใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกันโดยให้ผลตอบแทน 2.14% ในขณะที่ Amplify เปิดตัว SOLM ในเดือนพฤศจิกายน 2025 เป็นกลยุทธ์สร้างรายได้จากการขาย Call Option โดยตั้งเป้าหมายผลตอบแทนจากค่าพรีเมียม Option ประมาณ 36% ต่อปี ด้วยการขาย Call Option ที่มีราคาใช้สิทธิ์สูงกว่าราคาตลาด (Out-of-the-Money) รายสัปดาห์บนสินทรัพย์ Solana กองทุนเหล่านี้ไม่ใช่ ETF Solana ที่ซื้อขายโดยตรง แต่เป็นผลิตภัณฑ์เชิงกลยุทธ์ที่สร้างขึ้นโดยใช้ SOL เป็นสินทรัพย์อ้างอิง นักลงทุนที่เลือกซื้อควรพิจารณาอัตราค่าใช้จ่าย การยกเว้นค่าธรรมเนียม และว่าผลิตภัณฑ์นั้นถือครองโทเค็น Solana จริงหรือไม่

0% สำหรับสามเดือนแรก สำหรับสินทรัพย์ 1 พันล้านดอลลาร์แรก ยกเว้นค่าธรรมเนียมจนถึงวันที่ 18 พฤษภาคม 2569 ยกเว้นค่าธรรมเนียมทั้งหมดสำหรับสินทรัพย์ 1 พันล้านดอลลาร์แรก จนถึงวันที่ 17 กุมภาพันธ์ 2569 ยกเว้นค่าธรรมเนียมสำหรับ สินทรัพย์ 5 พันล้านดอลลาร์แรก จนถึงวันที่ 31 พฤษภาคม 2569

กองทุน ETF ของ Solana: ผลตอบแทนไปถึงนักลงทุนได้อย่างไร

การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่ที่สุดที่ซ่อนอยู่ในการเปิดตัวปี 2025 คือ ETF ของ Solana มาพร้อมกับฟีเจอร์การ Staking ETF ของ Bitcoin ไม่สามารถ Staking ได้ เพราะ Bitcoin ใช้ระบบ Proof-of-Work ส่วน ETF ของ Ethereum ในปี 2024 ก็ไม่ได้รับอนุญาตให้ Staking แม้ว่าการออกแบบ Proof-of-Stake ของ Ethereum จะรองรับก็ตาม เพราะในขณะนั้น SEC ถือว่าการ Staking เป็นบริการในลักษณะเดียวกับการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน แต่จุดยืนดังกล่าวเปลี่ยนไปในเดือนพฤษภาคม 2025 เมื่อคำแนะนำของเจ้าหน้าที่ SEC ชี้แจงว่า "กิจกรรมการ Staking ตามโปรโตคอล" นั้น ไม่ได้เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหลักทรัพย์โดยตรง การออกแบบของ Solana จึงเป็นกรณีศึกษาที่ชัดเจน

โมเดลการวางเดิมพันของ Solana นั้นเรียบง่ายกว่าส่วนใหญ่ ไม่มีบทลงโทษสำหรับการหยุดทำงานตามปกติ การปิดใช้งานเกิดขึ้นเกือบจะในทันที แทนที่จะถูกล็อกไว้เป็นเวลาหลายสัปดาห์ และผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะแจกจ่ายรางวัลทุกยุค ประมาณทุกสองวัน เมื่อ BSOL เปิดตัว Bitwise รายงานอัตราผลตอบแทนการวางเดิมพันย้อนหลัง 90 วันอยู่ที่ 7.1% สำหรับ SOL ที่วางเดิมพัน โดย 100% ของเหรียญที่ถือครองอยู่ถูกวางเดิมพันผ่าน Bitwise Onchain Solutions ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ขับเคลื่อนโดย Helius ซึ่งจัดการ SOL ที่วางเดิมพันกว่า 13 ล้านเหรียญทั่วทั้งเครือข่าย ในทางตรงกันข้าม GSOL ของ Grayscale ปัจจุบันส่งผ่านผลตอบแทนรวม 6.74% และผลตอบแทนสุทธิ 5.15% ให้กับนักลงทุนหลังจากหักค่าธรรมเนียมการวางเดิมพันของผู้สนับสนุน 5% ซึ่งลดลงจาก 23% ที่สูงมากเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน 2025 เมื่อกองทุนคลื่นลูกที่สองได้กำหนดราคาตลาดสำหรับการส่งผ่านผลตอบแทนการวางเดิมพันแล้ว

สำหรับนักลงทุน ผลในทางปฏิบัติคือ ผลตอบแทนจากการฝากเหรียญจะชดเชยค่าธรรมเนียมการจัดการได้บางส่วนหรือทั้งหมด กองทุน ETF ของ Solana ในแคนาดา ซึ่งเปิดตัวเมื่อวันที่ 16 เมษายน 2025 ในตลาดหลักทรัพย์ TSX เป็นกลุ่มแรกที่แสดงให้เห็นถึงหลักการทางคณิตศาสตร์นี้ กองทุน SOLQ ของ 3iQ, SOLL ของ Purpose, SOLX ของ CI Galaxy และ SOLA ของ Evolve ต่างเปิดตัวในวันเดียวกัน หกเดือนก่อนหน้ากลุ่มที่เปิดตัวในสหรัฐอเมริกา TD Securities ตั้งข้อสังเกตว่า ผลตอบแทนจากการฝากเหรียญหลังจากหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายแล้ว อาจมากพอที่จะครอบคลุมค่าธรรมเนียมการจัดการ ทำให้ผู้ถือหุ้นได้รับผลตอบแทนที่เป็นบวก 3iQ กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ใหญ่ที่สุดในแคนาดา โดยระดมทุนได้ 90 ล้านดอลลาร์แคนาดาในสองวันทำการแรก SOLC ซึ่งเป็นกองทุน ETF ของ Canary Marinade Solana ยังระบุชื่อพันธมิตรในการฝากเหรียญไว้ในสัญลักษณ์ของกองทุนด้วย Marinade เป็นหนึ่งในโปรโตคอลการฝากเหรียญที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดของ Solana และการปรากฏอยู่ในสัญลักษณ์ของ ETF แสดงให้เห็นว่าโทเค็นการฝากเหรียญที่มีสภาพคล่องสูงกำลังแข่งขันกันเพื่อดึงดูดกระแสเงินทุนจากสถาบัน

มีกลไกที่ซ่อนอยู่ซึ่งควรกล่าวถึง เมื่อผลตอบแทนจากการฝากเงินกลับคืนสู่กองทุน ผลตอบแทนเหล่านั้นจะถูกนำไปลงทุนในหลักทรัพย์ที่ถือครองอยู่แทนที่จะจ่ายเป็นเงินปันผล นั่นหมายความว่าอัตราส่วน SOL ต่อหุ้นจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ผู้อ่านใน r/solana ถามว่าหุ้น GSOL หนึ่งหุ้น ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่าเพียงเศษเสี้ยวของ SOL จะมีมูลค่า SOL มากขึ้นในปีหน้าหรือไม่ หากผลตอบแทนจากการฝากเงินกลับคืนสู่กองทุน คำตอบคือใช่ แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยหลังจากหักค่าธรรมเนียมแล้ว นักลงทุนควรพิจารณาผลตอบแทนรวมมากกว่าแค่เงินปันผลหรือค่าธรรมเนียมการฝากเงิน เพื่อทำความเข้าใจประสิทธิภาพการลงทุน

กลุ่ม ETF ที่ดีที่สุดของ Solana: ค่าธรรมเนียม ผู้ออก และสัญลักษณ์หุ้น

การเลือก ETF ของ Solana ที่ดีที่สุดนั้นขึ้นอยู่กับสิ่งที่นักลงทุนให้ความสำคัญ นักลงทุนที่เน้นอัตราค่าธรรมเนียมการจัดการหลังหักส่วนลดแล้ว จะเลือก SOEZ ของ Franklin ที่ 0.19% ซึ่งมีส่วนลดค่าธรรมเนียมที่สูงที่สุดในกลุ่ม (ไม่มีค่าธรรมเนียมสำหรับเงินลงทุน 5 พันล้านดอลลาร์แรก จนถึง 31 พฤษภาคม 2026) นักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับแบรนด์และกลยุทธ์การ Staking ที่ชัดเจน มักจะเลือก BSOL ของ Bitwise ที่ 0.20% ซึ่งมีจุดเด่นอยู่ที่การเป็นผู้บุกเบิกและมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) มากที่สุดในกลุ่ม นักลงทุนที่ต้องการการ Staking สูงสุดด้วยโครงสร้างที่ไม่เหมือนใคร จะเลือก SSK ของ REX-Osprey ซึ่งเป็นกองทุนตามกฎหมาย 1940 Act ที่ Staking 100% ของสินทรัพย์ทั้งหมด แม้ว่าอัตราค่าธรรมเนียมการจัดการ 1.40% จะสูงที่สุดในกลุ่มก็ตาม

การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นแบ่งออกตามแบรนด์อย่างคร่าวๆ โดย Coinbase Custody ครองตลาดในสหรัฐฯ: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL และ OSOL ต่างใช้ Coinbase VSOL ของ VanEck แบ่งการดูแลสินทรัพย์ระหว่าง Gemini และ Coinbase SOLC ของ Canary ใช้ BitGo ส่วน SSK ของ REX-Osprey ใช้ Anchorage Digital ซึ่งเป็นธนาคารคริปโตแห่งเดียวที่ได้รับอนุญาตจาก OCC ซึ่งสอดคล้องกับโครงสร้างที่ระมัดระวังมากขึ้นตามกฎหมาย 1940 Act ของ REX-Osprey

การแข่งขันด้านราคารอบที่สองกำลังเกิดขึ้น โดยเน้นที่ผลตอบแทนจากการฝากเหรียญมากกว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย ETF สองกองทุนที่มีค่าธรรมเนียม 0.20% อาจให้ผลตอบแทนสุทธิที่แตกต่างกันแก่ผู้ถือหุ้น ขึ้นอยู่กับอัตราการมีส่วนร่วมในการฝากเหรียญ การคัดเลือกผู้ตรวจสอบความถูกต้อง และความกระตือรือร้นของผู้ออกกองทุนในการนำรางวัลไปลงทุนใหม่ กระทู้ใน Reddit ที่นักลงทุนรายย่อยเปรียบเทียบ BSOL กับ GSOL เริ่มถกเถียงกันเรื่องความเข้มข้นของผู้ตรวจสอบความถูกต้องและการดึงดูด MEV มากกว่าเรื่องจุดพื้นฐาน เมื่อหนึ่งปีก่อน การสนทนาเหล่านั้นยังไม่เกิดขึ้นในรูปแบบของ ETF

กองทุน ETF Solana ในฐานะสินทรัพย์ดิจิทัล: เปรียบเทียบความเสี่ยงและผลตอบแทน

การถือครอง ETF ของ Solana ไม่เหมือนกับการเป็นเจ้าของหุ้น SOL ความแตกต่างนี้มีความสำคัญมากจนสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) กำหนดให้ต้องระบุรายละเอียดเหล่านี้อย่างชัดเจนในเอกสารชี้ชวนการลงทุนทุกฉบับ

ความผันผวนมาเป็นอันดับแรก SOL มีความผันผวนของราคาตามปกติของคริปโตเคอร์เรนซีขนาดกลาง ในปี 2025 มูลค่าของ Solana อยู่ในช่วงประมาณ 115 ดอลลาร์ถึง 294 ดอลลาร์ จากนั้นก็ค่อยๆ ลดลงในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 หุ้น ETF ได้รับผลกระทบจากการเคลื่อนไหวนี้โดยตรง การเปลี่ยนแปลงรายวัน 5 ถึง 10% เป็นเรื่องปกติ การเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์ 20% เคยเกิดขึ้นมากกว่าหนึ่งครั้งนับตั้งแต่เปิดตัว และความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาดคริปโตเคอร์เรนซีไม่ได้ถูกลดทอนลงด้วยรูปแบบ ETF เอกสารชี้แจงตามพระราชบัญญัติปี 1940 ไม่ใช่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

ความเสี่ยงด้านการดูแลรักษาสินทรัพย์เป็นประเด็นที่สอง กองทุน ETF ของ Solana ที่ซื้อขายโดยตรงนั้นกระจุกตัวอยู่ของ SOL มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์กับผู้ดูแลรักษาสินทรัพย์เพียงไม่กี่ราย Coinbase ไม่เคยมีเหตุการณ์การสูญเสียสินทรัพย์คริปโตของสถาบันที่เปิดเผยต่อสาธารณะ แต่การกระจุกตัวนี้สร้างจุดอ่อนเพียงจุดเดียวที่ผู้ถือโดยตรงหลีกเลี่ยงได้ Gemini, BitGo และ Anchorage ล้วนเป็นผู้ดูแลรักษาสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม แต่ประเด็นเดียวกันนี้ก็ยังคงใช้ได้ การดูแลรักษาสินทรัพย์ด้วยตนเองนั้นแลกเปลี่ยนความรับผิดชอบด้านการดำเนินงานกับความเสี่ยงของคู่สัญญา ในขณะที่ ETF นั้นตรงกันข้าม

ความเสี่ยงด้าน Validator และการลงโทษ (slashing) มีผลกับเลเยอร์การวางเดิมพัน (staking layer) การออกแบบการวางเดิมพันของ Solana ไม่มีบทลงโทษสำหรับการหยุดทำงานตามปกติหรือการลงนามซ้ำซ้อน ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการดำเนินงานได้อย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ Ethereum Validator ยังคงสามารถออฟไลน์หรือทำงานได้ไม่ดี ซึ่งจะลดผลตอบแทนจากการวางเดิมพัน แต่ผลลัพธ์แบบ "เสีย SOL ทั้งหมด" ที่เกิดขึ้นกับ ETF ของ Ethereum นั้นไม่มีใน Solana ข้อกังวลเชิงโครงสร้างที่ใหญ่กว่าคือการกระจุกตัว จำนวน Validator ที่ใช้งานอยู่บนเครือข่าย Solana ลดลงประมาณ 68% เหลือ 797 รายภายในเดือนพฤศจิกายน 2025 และสามอันดับแรก (Helius, Binance Staking และ Galaxy) ควบคุม SOL ที่ได้รับมอบหมายมากกว่า 26% ประมาณ 88% ของ SOL ที่วางเดิมพันใช้ไคลเอ็นต์ Jito-Solana ซึ่งเป็นการพึ่งพาไคลเอ็นต์เดียวที่สร้างความกังวลให้กับนักวิจัยโปรโตคอล ผู้ออก ETF ที่มอบหมายส่วนแบ่งมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์จะทำให้สัดส่วนนี้ยิ่งลดลง ไม่ใช่ลดลง เนื่องจากผลตอบแทนจากการวางเดิมพันจะไหลกลับไปยังผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่พวกเขามอบหมายให้

ข้อดีที่มองไม่เห็นคือเรื่องการเสียภาษี การซื้อและขาย SOL โดยตรงจะสร้างร่องรอยการโอนเงินระหว่างกระเป๋าเงิน และทำให้นักลงทุนต้องคำนึงถึงการบัญชีเฉพาะล็อตภายใต้กฎของ IRS หุ้น ETF จะถูกเก็บภาษีเหมือนหลักทรัพย์อื่นๆ โดยโบรกเกอร์จะติดตามต้นทุนการได้มา สำหรับนักลงทุนชาวสหรัฐฯ ที่ถือครองผ่านบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมหรือบัญชีเกษียณอายุ ความเรียบง่ายนั้นเป็นเรื่องจริง

กองทุน ETF และสภาพคล่อง: ราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดระดับประเทศ และราคาเสนอขายที่ดีที่สุดระดับประเทศ

นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่อาจไม่เคยได้ยินคำนี้ แต่ในเอกสารชี้แจงรายละเอียดของ Solana ETF ทุกฉบับจะกล่าวถึงราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดระดับประเทศ (National Best Bid) และราคาเสนอขายที่ดีที่สุดระดับประเทศ (National Best Offer) ซึ่งเป็นราคาอ้างอิงที่มีการกำกับดูแลของสหรัฐฯ และเป็นตัวกำหนดการซื้อขายที่เป็นธรรมสำหรับหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายที่ดีที่สุดระดับประเทศนี้เป็นตัวกำหนดส่วนต่างราคาที่แคบที่สุดที่มีอยู่ทั่วทุกตลาดหลักทรัพย์ ณ ขณะนั้น ETF จำเป็นต้องมีราคาซื้อขายที่ระดับหรือใกล้เคียงกับเกณฑ์มาตรฐานนี้จึงจะมีสิทธิ์ได้รับการจดทะเบียนตามปกติ

เหตุผลที่เรื่องนี้สำคัญสำหรับ ETF ของ Solana คือสภาพคล่อง ETF ของ Bitcoin ในตลาดสปอตในปี 2024 มีปริมาณการซื้อขายรายวันมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ภายในสามเดือนแรก ในขณะที่ ETF ของ Ethereum ในตลาดสปอตใช้เวลานานกว่าจะถึงระดับนั้น กระแสของ Solana อาจจะใหม่กว่า แต่เงินไหลเข้าในวันแรกของ BSOL สูงถึง 69.5 ล้านดอลลาร์ และเงินไหลเข้าต่อเนื่อง 21 วัน (นานกว่าการเปิดตัว ETF ของ BTC และ ETH ครั้งแรกหนึ่งวัน) บ่งชี้ว่าความต้องการเชิงโครงสร้างนั้นมีอยู่จริง มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ของ ETF Solana ในตลาดสปอตสะสมทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์ภายในกลางเดือนมีนาคม 2026 และยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องด้วยเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 35 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ตลอดเดือนเมษายน

สำหรับนักลงทุนที่ซื้อขายอย่างสม่ำเสมอ สเปรด NBBO ที่แคบของ ETF Solana หมายถึงการดำเนินการที่ใกล้เคียงกับมูลค่าที่แท้จริง สำหรับผู้ถือครองระยะยาว หมายความว่าในครั้งต่อไปที่ SOL มีการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง การไถ่ถอนและการสร้างใหม่จะช่วยรักษาราคา ETF ให้อยู่ใกล้เคียงกับราคาโทเค็นพื้นฐานภายในไม่กี่วินาที แทนที่จะเป็นนาที สินทรัพย์ดิจิทัลที่ซื้อขายด้วยสเปรดที่เชื่อถือได้ คือความแตกต่างระหว่างผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการกำกับดูแลและสิ่งที่เป็นเพียงสิ่งแปลกใหม่

กองทุน ETF Solana มีความหมายอย่างไรต่อตลาดคริปโตเคอร์เรนซีในปี 2026

มีการเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดอยู่แล้ว 4 ประการ กระแสเงินทุนจากสถาบันไหลเข้ามาเร็วกว่าที่ผู้มองโลกในแง่ร้ายคาดการณ์ไว้ ข้อมูลจาก Bloomberg Intelligence แสดงให้เห็นว่า 49% ของสินทรัพย์ ETF ของ Solana อยู่ในมือของนักลงทุนสถาบันที่ระบุได้ ซึ่งรวมถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน และกองทุนคริปโตเคอร์เรนซี การเปิดเผยของ Goldman Sachs เกี่ยวกับการถือครอง ETF SOL มูลค่า 108 ล้านดอลลาร์นั้นมีความสำคัญน้อยกว่าในแง่ของจำนวนเงิน แต่มีความสำคัญมากกว่าเพราะตอนนี้ปรากฏอยู่ในเอกสาร 13F ซึ่งเป็นเอกสารกำกับดูแลเดียวกันกับที่ติดตามการถือครองหุ้นอื่นๆ ทุกตัว SOL ได้ก้าวข้ามเส้นแบ่งจาก "สินทรัพย์ทางเลือก" ไปสู่สิ่งที่ปรากฏอยู่ข้างๆ Microsoft ในหน้าข้อมูลของสถาบันแล้ว

ค่าธรรมเนียมกำลังลดลงอย่างรวดเร็ว กองทุน ETF Bitcoin ที่ถูกที่สุดเปิดตัวในปี 2024 ที่ 0.19% ซึ่งกลายเป็นราคาต่ำสุด กองทุน ETF ของ Solana ก็ทำราคาเดียวกันได้ตั้งแต่วันแรก เช่นเดียวกับ SOEZ ของ Franklin ผู้ออกส่วนใหญ่ยกเว้นค่าธรรมเนียมทั้งหมดสำหรับการเปิดตัวครั้งแรกที่มีสินทรัพย์สูงถึง 1-5 พันล้านดอลลาร์ แต่การยกเว้นเหล่านั้นจะเริ่มหมดอายุในเดือนกุมภาพันธ์ถึงพฤษภาคม 2026 เมื่อถึงเวลานั้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายจะกลับสู่ภาวะปกติ และการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมจะเปลี่ยนจากตัวเลขหลักๆ ไปสู่คุณภาพการส่งผ่านการวางเดิมพัน กองทุน ETF ของเหรียญ Altcoin ในอนาคตสำหรับ XRP, Litecoin หรือเหรียญอื่นๆ ที่อยู่ระหว่างการตรวจสอบของ SEC จะต้องผ่านเกณฑ์เดียวกันนี้

รูปแบบการวางเดิมพัน (staking) มีอยู่แล้วในปัจจุบัน Solana พิสูจน์แล้วว่า ETF สามารถวางเดิมพันสินทรัพย์ดิจิทัลพื้นฐาน กระจายผลตอบแทนภายในตัวจัดการกองทุน และยังคงปฏิบัติตามกฎการเปิดเผยข้อมูลของ SEC ได้ ETF ของ Ethereum กำลังแก้ไขหนังสือชี้ชวนเพื่อเพิ่มการวางเดิมพัน โปรโตคอลการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องสูง เช่น Marinade, Jito และ Lido กำลังแสวงหาข้อกำหนดสำหรับ ETF อย่างเปิดเผย เส้นแบ่งระหว่างผู้ถือ ETF แบบพาสซีฟและผู้มอบหมายการตรวจสอบความถูกต้องแบบแอคทีฟกำลังเลือนลาง และหน่วยงานกำกับดูแลคริปโตในยุโรป สิงคโปร์ และฮ่องกงกำลังจับตาดูการทดลองของ SEC เพื่อนำไปปรับใช้ในการออกกฎระเบียบของตนเอง

การเปลี่ยนแปลงครั้งที่สี่เป็นเรื่องที่น่าอึดอัดใจสำหรับผู้ที่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี: การไหลเข้าของเงินทุนใน ETF ไม่ใช่ตัวกระตุ้นราคาเพียงอย่างเดียว SOL ร่วงลงจาก 205 ดอลลาร์เหลือ 86.31 ดอลลาร์ในเวลาประมาณหกเดือน แม้ว่าจะมีการไหลเข้าอย่างต่อเนื่องในช่วงเปิดตลาด 21 วัน ซึ่งมากกว่า Bitcoin และ Ethereum ในช่วงเวลาเดียวกัน ความต้องการ ETF กลายเป็นตัวช่วยรักษาเสถียรภาพ ไม่ใช่ตัวขับเคลื่อน มันช่วยลดแรงกดดันในการขาย แต่ไม่สามารถชดเชยสภาพคล่องในระดับมหภาคที่ตึงตัวหรือภาวะตลาดหมีของคริปโตเคอร์เรนซีในวงกว้างได้ สำหรับนักลงทุนที่ประเมินการลงทุนใน Solana ในปี 2026 คำถามจึงไม่ใช่ว่าจะถือ SOL ผ่านกระเป๋าเงินดิจิทัลหรือ ETF อีกต่อไป คำถามคือ ETF ของ Solana ตัวไหน ค่าธรรมเนียมเท่าไหร่ ผู้ดูแลสินทรัพย์คือใคร และผลตอบแทนจากการ Staking จะเข้าบัญชีของพวกเขาเท่าไหร่

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.