Sự bùng nổ của ETF Solana: ETF giao ngay, SOLZ và biên giới tiền điện tử mới

Trong phần lớn lịch sử của tiền điện tử, để tiếp cận Solana, người ta thường phải mở tài khoản Coinbase, tìm hiểu cụm từ hạt giống là gì và cầu mong rằng mình đã nhập đúng địa chỉ ví. Vào ngày 28 tháng 10 năm 2025, điều đó đã âm thầm thay đổi. Một quỹ ETF Solana giao ngay bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca với mã chứng khoán BSOL, và GSOL của Grayscale cũng được niêm yết trên cùng sàn giao dịch này vào ngày hôm sau. BSOL của Bitwise đã thu hút 69,5 triệu đô la vốn đầu tư trong ngày đầu tiên với khối lượng giao dịch 56 triệu đô la, trở thành quỹ ETF ra mắt lớn nhất tại Mỹ năm 2025, và Solana đã gia nhập cùng Bitcoin và Ethereum trở thành tài sản kỹ thuật số thứ ba được gói gọn trong một quỹ ETF niêm yết tại Mỹ.

Tiêu đề đó đã không phản ánh hết những gì đã xảy ra. Đến giữa tháng 4 năm 2026, các quỹ ETF Solana giao ngay tại Mỹ đã nắm giữ hơn 1 tỷ đô la tài sản tích lũy, dòng vốn chảy vào hàng tuần đạt gần 35 triệu đô la tính đến cuối tháng 4, và Goldman Sachs đã tiết lộ vị thế SOL ETF trị giá 108 triệu đô la trong báo cáo 13F quý 1 năm 2026, đây là khoản phân bổ SOL lớn nhất từ trước đến nay của một ngân hàng lớn thuộc về các tổ chức. JPMorgan dự báo tổng dòng vốn chảy vào Solana ETF đạt 6 tỷ đô la. Việc ra mắt các quỹ này cũng đã vượt qua một ranh giới mà các cơ quan quản lý đã đặt ra trong nhiều năm: mọi quỹ ETF Solana giao ngay đều được tích hợp lợi suất staking ngay từ khi ra mắt, điều mà làn sóng ETF Ethereum đầu tiên vào năm 2024 bị cấm cung cấp.

Có một nghịch lý ẩn dưới dữ liệu dòng tiền đổ vào. SOL được giao dịch ở mức 205 đô la một ngày trước khi BSOL ra mắt. Đến ngày 25 tháng 4 năm 2026, giá chỉ còn khoảng 86,31 đô la, giảm 58% so với mức đỉnh trước khi ra mắt, ngay cả khi các quỹ ETF vẫn tiếp tục thu hút người mua ròng. Việc ra mắt không phải là nguyên nhân gây ra sự suy yếu về giá, nhưng nó cũng không cứu vãn được giá trị của nó. Bài viết này sẽ phân tích cách thức hình thành của quỹ ETF Solana, chức năng thực tế của từng quỹ, cách thức dòng tiền staking chảy từ trình xác thực đến tài khoản môi giới của bạn và tại sao lại có quá nhiều tiền đổ vào trong khi giá của Solana đang giảm một nửa.

Việc ra mắt quỹ ETF Solana giao ngay đã định hình lại thị trường tiền điện tử.

Quá trình từ khi bị từ chối đến khi được chấp thuận mất khoảng mười tám tháng. Đầu năm 2024, SEC dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler đã фактически đóng cửa đối với các quỹ ETF altcoin, viện dẫn những lo ngại về thao túng và thị trường hợp đồng tương lai không được quản lý đầy đủ. Solana dường như là một trường hợp thử nghiệm cực đoan: nó chưa có sản phẩm hợp đồng tương lai CME, lịch sử sự cố mạng và các vụ kiện đang diễn ra có nguy cơ bị coi là chứng khoán.

Ba yếu tố đã phá vỡ thế bế tắc. Đầu tiên là yếu tố chính trị. Cuộc bầu cử tháng 11 năm 2024 đã tạo ra một đội ngũ lãnh đạo mới của SEC, trong đó các quy định về tài sản kỹ thuật số được coi là ưu tiên hàng đầu. Thứ hai là yếu tố cấu trúc. Vào ngày 2 tháng 7 năm 2025, REX-Osprey đã ra mắt quỹ ETF SOL + Staking, mã chứng khoán SSK, trên sàn Cboe BZX. SSK sử dụng Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 với một công ty con tại Quần đảo Cayman nắm giữ SOL được stake, một cấu trúc giúp bỏ qua quy trình xem xét 19(b) tiêu chuẩn được yêu cầu đối với một quỹ ETF giao ngay truyền thống theo Đạo luật năm 1933. SSK đã thu hút được 12 triệu đô la trong ngày đầu tiên và vượt mốc 100 triệu đô la chỉ sau 12 ngày giao dịch, chứng minh rằng nhu cầu của các tổ chức là có thật trước khi các quỹ ETF giao ngay thông thường xuất hiện.

Thứ ba là về thủ tục. Vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung cho cổ phiếu ủy thác dựa trên hàng hóa, bao gồm cả tài sản kỹ thuật số, thông qua thông cáo báo chí SEC 2025-121. Quy tắc duy nhất đó đã rút ngắn thời gian phê duyệt từ tối đa 240 ngày theo Mục 19(b) xuống còn khoảng 75 ngày cho bất kỳ token đủ điều kiện nào. Solana đủ điều kiện thông qua các hợp đồng tương lai CME SOL đã được ra mắt vào đầu năm. Ủy viên Caroline Crenshaw đã đưa ra ý kiến phản đối, gọi động thái này là "né tránh trách nhiệm" trong việc xem xét sản phẩm riêng lẻ, nhưng quy tắc vẫn được thông qua. Đến cuối tháng 10, cánh cửa đã mở ra. BSOL của Bitwise được niêm yết trên NYSE Arca vào ngày 28 tháng 10 năm 2025; GSOL của Grayscale được niêm yết vào ngày 29 tháng 10; FSOL của Fidelity và VSOL của VanEck ra mắt vào ngày 17 tháng 11; SOLC của Canary và TSOL của 21Shares ra mắt vào ngày 18-19 tháng 11; SOEZ của Franklin ra mắt vào ngày 3 tháng 12 năm 2025; và QSOL của Invesco Galaxy đã niêm yết vào ngày 15 tháng 12. BlackRock, một cách đáng chú ý, đã không tham gia vòng gọi vốn này, nói với các phóng viên vào tháng 8 rằng họ không có kế hoạch nộp hồ sơ.

Thị trường coi sự kiện ra mắt này không chỉ đơn thuần là một sự kiện sản phẩm. SOL đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 294 đô la vào đầu năm 2025 trước khi giảm xuống mức 150-205 đô la trong suốt mùa hè và mùa thu. Dòng vốn ETF giao ngay, dù ở mức khiêm tốn, cho thấy các tổ chức giờ đây đã có một kênh đầu tư hợp lệ vào tài sản này. Mục tiêu giá cuối năm từ các nhà phân tích bán lẻ dao động quanh mức 130 đến 150 đô la, với việc kích hoạt mạng chính Firedancer được coi là chất xúc tác tiếp theo.

Cách thức hoạt động của quỹ ETF Solana: danh mục đầu tư, giá trị tài sản ròng (NAV) và giá thị trường.

Cơ chế hoạt động đơn giản hơn nhiều so với những rắc rối pháp lý mà thị trường đưa ra. Một quỹ ETF Solana giao ngay là một quỹ mua và nắm giữ SOL vật lý thay mặt cho các cổ đông. Bên phát hành chỉ định một người giám hộ đủ điều kiện, thường là Coinbase Custody, đôi khi là BitGo, Gemini hoặc Anchorage Digital, để lưu giữ các token Solana thực tế trong kho lạnh trên chuỗi khối Solana. Mỗi cổ phần ETF đại diện cho một phần quyền sở hữu đối với các token đó, trừ đi phí quản lý, tương tự như cách một quỹ ETF hàng hóa nắm giữ vàng vật lý thay vì cổ phiếu khai thác vàng mà các quỹ tương hỗ thường mua.

Giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ được tính toán mỗi ngày một lần và bằng tổng giá trị đô la của SOL nắm giữ, chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Nếu một quỹ ETF Solana nắm giữ 10 triệu SOL với giá 90 đô la mỗi cổ phiếu và có 60 triệu cổ phiếu đang lưu hành, thì NAV trên mỗi cổ phiếu là 15 đô la. Con số này được công bố hàng ngày bởi nhà phát hành.

Giá thị trường là một khái niệm hoàn toàn khác. Sau khi ETF được niêm yết trên sàn giao dịch, cổ phiếu của nó được giao dịch như bất kỳ cổ phiếu nào khác, với giá mua và giá bán trực tiếp phản ánh cung và cầu. Giá trị tài sản ròng (NAV) và giá thị trường có xu hướng biến động cùng chiều vì các nhà tham gia được ủy quyền, các công ty môi giới lớn được nhà phát hành chấp thuận, có thể tạo hoặc mua lại cổ phiếu với số lượng lớn bất cứ khi nào hai giá này chênh lệch nhau. Nếu giá thị trường cao hơn NAV, nhà tham gia được ủy quyền sẽ chuyển SOL cho người giám hộ, nhận cổ phiếu ETF mới và bán chúng trên sàn giao dịch, bỏ túi khoản chênh lệch cho đến khi khoảng cách thu hẹp. Nếu giá thị trường thấp hơn NAV, giao dịch sẽ diễn ra ngược lại. Chính hoạt động chênh lệch giá này giúp ETF giao ngay luôn gắn chặt với tài sản kỹ thuật số cơ bản.

Một vài sản phẩm phá vỡ quy luật đó. Trước khi được niêm yết công khai, GSOL của Grayscale được giao dịch dưới tên Grayscale Solana Trust trên OTCQX với số lượng cổ phiếu tạo ra hàng ngày hạn chế, và thường xuyên được giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn 20% so với giá trị tài sản ròng (NAV). Việc chuyển đổi sang ETF mở trên NYSE Arca đã phần nào loại bỏ được khoảng cách đó, mặc dù vẫn còn một số khó khăn nhỏ.

So sánh giao dịch giao ngay và hợp đồng tương lai Solana ETF: SOLZ, SOLT và các quỹ chiến lược.

Không phải mọi quỹ ETF Solana đều nắm giữ SOL. Volatility Shares đã ra mắt các sản phẩm Solana đầu tiên tại Mỹ vào tháng 3 năm 2025, nhưng cả hai đều không sở hữu trực tiếp token này. SOLZ, quỹ ETF Solana 1x của công ty, tiếp cận nguồn vốn thông qua các hợp đồng tương lai kiểu CME và các hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận, được thực hiện thông qua một công ty con tại Quần đảo Cayman để quỹ có thể duy trì tư cách công ty đầu tư được quản lý. Tỷ lệ chi phí là 0,95% trong thời gian miễn phí kết thúc vào ngày 20 tháng 3 năm 2026, sau đó sẽ tăng lên 1,15%.

SOLT sử dụng cùng một cơ chế với đòn bẩy gấp 2 lần mỗi ngày. Quỹ tái cân bằng hàng ngày để duy trì mục tiêu đó, điều này có nghĩa là thời gian nắm giữ càng dài thì lợi nhuận càng khác biệt đáng kể so với việc chỉ đơn giản là nhân đôi SOLZ. Trong một thị trường đi ngang, việc tái cân bằng hàng ngày làm giảm giá trị thông qua sự suy giảm theo cấp số nhân. Trong một thị trường có xu hướng mạnh, điều này càng được khuếch đại. Tỷ lệ chi phí 1,85% phản ánh chi phí hoạt động của một chiến lược giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử có đòn bẩy.

ProShares Ultra Solana, mã SLON, cũng đi theo con đường tương tự với mức phí 2,14%, trong khi Amplify ra mắt SOLM vào tháng 11 năm 2025 như một chiến lược thu nhập từ quyền chọn mua có bảo hiểm, nhắm mục tiêu thu nhập phí quyền chọn hàng năm khoảng 36% bằng cách bán các quyền chọn mua ngoài giá trị hàng tuần trên tài sản Solana. Không có sản phẩm nào trong số này là ETF Solana giao ngay thuần túy; chúng là các sản phẩm chiến lược được xây dựng xung quanh SOL như một tài sản cơ sở. Các nhà đầu tư khi lựa chọn giữa chúng nên chú ý đến tỷ lệ chi phí, miễn phí và liệu sản phẩm bao bọc đó có thực sự sở hữu token mà họ nghĩ mình đang mua hay không.

\ 0% trong ba tháng đầu tiên cho 1 tỷ đô la tài sản đầu tiên. \ Miễn phí đến ngày 18 tháng 5 năm 2026. \ Miễn hoàn toàn cho 1 tỷ đô la đầu tiên đến ngày 17 tháng 2 năm 2026. \ * * Miễn phí cho 5 tỷ đô la đầu tiên đến ngày 31 tháng 5 năm 2026.

Các quỹ ETF đặt cọc Solana: Lợi nhuận đến tay nhà đầu tư như thế nào?

Thay đổi chính sách lớn nhất ẩn giấu trong các đợt ra mắt năm 2025 là các quỹ ETF Solana được kích hoạt tính năng staking. Các quỹ ETF Bitcoin không hỗ trợ staking vì Bitcoin sử dụng cơ chế bằng chứng công việc (proof-of-work). Các quỹ ETF Ethereum năm 2024 không được phép staking, mặc dù thiết kế bằng chứng cổ phần của Ethereum hỗ trợ điều này, bởi vì SEC vào thời điểm đó coi staking-as-a-service là một hình thức chào bán chứng khoán chưa đăng ký. Quan điểm này đã thay đổi vào tháng 5 năm 2025, khi hướng dẫn của nhân viên SEC làm rõ rằng "Các hoạt động staking giao thức" tự bản thân nó không liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán. Thiết kế của Solana đã biến nó thành trường hợp thử nghiệm rõ ràng nhất.

Mô hình staking của Solana đơn giản hơn hầu hết các mô hình khác. Không có hình phạt cắt giảm nào cho thời gian ngừng hoạt động thông thường, việc vô hiệu hóa diễn ra gần như tức thì thay vì bị khóa trong nhiều tuần, và các trình xác thực phân phối phần thưởng mỗi kỷ nguyên, khoảng hai ngày một lần. Khi BSOL ra mắt, Bitwise đã báo cáo tỷ lệ phần thưởng staking 90 ngày gần nhất là 7,1% trên SOL được stake, với 100% số lượng SOL được stake thông qua Bitwise Onchain Solutions, cơ sở hạ tầng được cung cấp bởi Helius, quản lý hơn 13 triệu SOL được stake trên toàn mạng. Ngược lại, GSOL của Grayscale hiện chuyển cho các nhà đầu tư 6,74% tổng và 5,15% ròng sau khi trừ phí staking của nhà tài trợ là 5%, mức phí này đã giảm từ mức cao 23% vào ngày 5 tháng 11 năm 2025 sau khi các quỹ làn sóng thứ hai đã thiết lập giá thị trường cho việc chuyển tiếp staking.

Đối với các nhà đầu tư, hiệu quả thực tế là lợi nhuận từ việc staking bù đắp một phần hoặc toàn bộ phí quản lý. Các quỹ ETF Solana của Canada, ra mắt vào ngày 16 tháng 4 năm 2025 trên sàn TSX, là những quỹ đầu tiên chứng minh được điều này. SOLQ của 3iQ, SOLL của Purpose, SOLX của CI Galaxy và SOLA của Evolve đều được ra mắt cùng ngày, trước làn sóng tại Mỹ sáu tháng. TD Securities lưu ý rằng phần thưởng staking sau khi trừ phí và chi phí có thể đủ lớn để trang trải phí quản lý, tạo ra lợi nhuận dương cho các cổ đông. 3iQ cuối cùng trở thành sản phẩm lớn nhất của Canada, thu hút được 90 triệu đô la Canada trong hai ngày giao dịch đầu tiên. SOLC, quỹ ETF Canary Marinade Solana, thậm chí còn nêu tên đối tác staking của mình trong mã giao dịch; Marinade là một trong những giao thức staking có tính thanh khoản cao nhất của Solana, và sự hiện diện của nó trong mã giao dịch ETF cho thấy các token staking có tính thanh khoản cao đang cạnh tranh gay gắt như thế nào để thu hút dòng vốn từ các tổ chức.

Có một cơ chế ẩn đáng lưu ý. Khi phần thưởng staking được hoàn trả vào quỹ, chúng được tái đầu tư vào khoản đầu tư thay vì được trả dưới dạng cổ tức. Điều đó có nghĩa là tỷ lệ SOL trên mỗi cổ phần sẽ tăng lên theo thời gian. Một độc giả trên r/solana đã hỏi liệu một cổ phần GSOL, hiện chỉ đáng giá một phần nhỏ của SOL, có đại diện cho nhiều SOL hơn vào năm tới nếu phần thưởng staking được hoàn trả vào quỹ hay không. Câu trả lời là có, một chút, sau khi trừ phí. Các nhà đầu tư nên xem xét tổng lợi nhuận chứ không chỉ riêng khoản mục cổ tức hoặc phí staking để hiểu rõ hiệu suất.

Danh sách các quỹ ETF tốt nhất của Solana: phí, nhà phát hành và mã chứng khoán.

Việc chọn ETF Solana tốt nhất phụ thuộc vào những gì nhà đầu tư quan tâm. Những nhà đầu tư tối ưu hóa tỷ lệ chi phí sau khi trừ phí sẽ chọn SOEZ của Franklin với mức 0,19%, đây cũng là quỹ có chính sách miễn phí mạnh mẽ nhất trong số các quỹ này (không tính phí cho 5 tỷ đô la đầu tiên cho đến ngày 31 tháng 5 năm 2026). Những nhà đầu tư coi trọng thương hiệu và cơ chế staking minh bạch thường chọn BSOL của Bitwise với mức 0,20%, quỹ này có câu chuyện tiên phong và tài sản quản lý (AUM) lớn nhất trong nhóm. Những nhà đầu tư muốn tối đa hóa khả năng staking với cấu trúc phi truyền thống sẽ chọn SSK của REX-Osprey, quỹ theo Đạo luật năm 1940, cho phép staking 100% tài sản nắm giữ, mặc dù tỷ lệ chi phí 1,40% của nó là cao nhất trong danh sách.

Việc phân chia dịch vụ lưu ký nhìn chung theo thương hiệu. Coinbase Custody chiếm ưu thế tại Mỹ: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL và OSOL đều sử dụng Coinbase. VSOL của VanEck chia sẻ dịch vụ lưu ký giữa Gemini và Coinbase. SOLC của Canary sử dụng BitGo. SSK của REX-Osprey sử dụng Anchorage Digital, ngân hàng tiền điện tử duy nhất được OCC cấp phép, phù hợp với cấu trúc thận trọng hơn theo Đạo luật năm 1940.

Một cuộc chiến về giá thứ hai hiện đang diễn ra xoay quanh lợi suất staking thay vì tỷ lệ chi phí. Hai quỹ ETF với mức phí 0,20% có thể tạo ra lợi nhuận ròng khác nhau cho các cổ đông tùy thuộc vào tỷ lệ tham gia staking, lựa chọn trình xác thực và mức độ tái đầu tư phần thưởng của nhà phát hành. Các chủ đề trên Reddit, nơi các nhà đầu tư cá nhân so sánh BSOL với GSOL, đã bắt đầu tranh luận về sự tập trung của trình xác thực và việc thu giữ MEV thay vì điểm cơ sở. Một năm trước, những cuộc thảo luận đó không hề tồn tại trong khuôn khổ của ETF.

Quỹ ETF Solana dưới dạng tài sản kỹ thuật số: so sánh rủi ro và lợi ích.

Việc nắm giữ quỹ ETF Solana không giống như việc sở hữu cổ phiếu SOL. Sự khác biệt này đủ lớn đến mức SEC yêu cầu mọi bản cáo bạch phải nêu rõ chúng.

Biến động là yếu tố hàng đầu. SOL giao dịch với mức độ biến động giá điển hình của các loại tiền điện tử vốn hóa trung bình. Năm 2025, giá trị của Solana dao động từ khoảng 115 đô la đến 294 đô la, sau đó giảm dần trong quý 1 năm 2026. Cổ phiếu ETF thừa hưởng trực tiếp sự biến động đó. Biến động hàng ngày từ 5 đến 10% là phổ biến, biến động hàng tuần 20% đã xảy ra nhiều hơn một lần kể từ khi ra mắt, và sự biến động cực độ của thị trường tiền điện tử không bị giảm bớt bởi lớp vỏ ETF. Bản cáo bạch theo Đạo luật năm 1940 không phải là một biện pháp phòng ngừa rủi ro.

Rủi ro lưu ký là vấn đề thứ hai. Một quỹ ETF Solana giao ngay tập trung hàng tỷ đô la SOL vào một số ít người lưu ký. Coinbase chưa từng có sự kiện thua lỗ nào được công khai liên quan đến tiền điện tử của các tổ chức, nhưng sự tập trung này tạo ra một điểm yếu duy nhất mà những người nắm giữ trực tiếp tránh được. Gemini, BitGo và Anchorage đều là những người lưu ký đủ điều kiện, nhưng vấn đề tương tự cũng áp dụng. Tự lưu ký giao dịch chịu trách nhiệm vận hành đối với rủi ro đối tác; một quỹ ETF đảo ngược giao dịch đó.

Rủi ro từ trình xác thực và hình phạt cắt giảm áp dụng cho lớp staking. Thiết kế staking của Solana không có hình phạt cắt giảm đối với thời gian ngừng hoạt động thông thường hoặc ký kép, điều này làm giảm đáng kể rủi ro vận hành so với Ethereum. Các trình xác thực vẫn có thể ngoại tuyến hoặc hoạt động kém hiệu quả, làm giảm lợi suất staking, nhưng kết quả nhị phân "mất SOL" như ở các quỹ ETF Ethereum không tồn tại ở đây. Mối quan ngại lớn hơn về cấu trúc là sự tập trung. Số lượng trình xác thực hoạt động trên mạng Solana đã giảm khoảng 68% xuống còn 797 vào tháng 11 năm 2025, và ba trình xác thực hàng đầu (Helius, Binance Staking và Galaxy) hiện kiểm soát hơn 26% lượng SOL được ủy thác. Khoảng 88% lượng SOL được staking chạy trên máy khách Jito-Solana, một sự phụ thuộc vào một máy khách duy nhất khiến các nhà nghiên cứu giao thức lo ngại. Các nhà phát hành ETF ủy thác các khoản đầu tư trị giá hàng tỷ đô la sẽ kéo tỷ lệ này xuống thấp hơn chứ không phải bằng phẳng hơn, vì phần thưởng từ staking sẽ chảy ngược lại cho bất kỳ trình xác thực nào mà họ ủy thác.

Ưu điểm tiềm ẩn nằm ở cách xử lý thuế. Việc mua và bán SOL trực tiếp tạo ra dấu vết giao dịch từ ví này sang ví khác và khiến nhà đầu tư phải chịu sự tính toán thuế theo từng lô cụ thể theo quy định của IRS. Cổ phiếu ETF được đánh thuế như bất kỳ chứng khoán nào khác, với giá vốn được theo dõi bởi nhà môi giới. Đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ nắm giữ thông qua các tài khoản môi giới truyền thống hoặc tài khoản hưu trí, sự đơn giản là có thật.

ETF và tính thanh khoản: giá chào mua tốt nhất toàn quốc và giá chào bán tốt nhất toàn quốc

Hầu hết các nhà đầu tư cá nhân sẽ không bao giờ thấy thuật ngữ này, nhưng mọi bản cáo bạch ETF của Solana đều đề cập đến giá chào mua tốt nhất quốc gia và giá chào bán tốt nhất quốc gia, là mức giá tham chiếu được quy định tại Mỹ để xác định việc thực hiện giao dịch công bằng đối với các chứng khoán niêm yết tại Mỹ. Giá chào mua và giá chào bán tốt nhất quốc gia thiết lập mức chênh lệch giá thấp nhất hiện có trên tất cả các sàn giao dịch tại bất kỳ thời điểm nào. Các ETF bắt buộc phải giao dịch ở mức giá chuẩn này hoặc gần mức này để đủ điều kiện niêm yết thông thường.

Lý do điều này quan trọng đối với một quỹ ETF Solana là tính thanh khoản. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong năm 2024 đã chứng kiến khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 4 tỷ đô la trong ba tháng đầu tiên. Các quỹ ETF Ethereum giao ngay mất nhiều thời gian hơn để đạt được mức đó. Làn sóng của Solana còn non trẻ, nhưng dòng tiền đổ vào BSOL trong ngày đầu tiên đạt 69,5 triệu đô la và chuỗi dòng tiền liên tục trong 21 ngày (dài hơn một ngày so với các đợt mở bán ETF BTC và ETH đầu tiên) cho thấy nhu cầu cấu trúc là có thật. Tổng tài sản được quản lý (AUM) của các quỹ ETF Solana giao ngay đã vượt qua 1 tỷ đô la vào giữa tháng 3 năm 2026 và tiếp tục tăng trưởng với khoảng 35 triệu đô la dòng tiền ròng hàng tuần cho đến tháng 4.

Đối với các nhà giao dịch năng động, chênh lệch giá mua/bán (NBBO) hẹp trên quỹ ETF Solana có nghĩa là giá thực hiện gần với giá trị hợp lý. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, điều đó có nghĩa là lần tới khi SOL có biến động mạnh, việc mua lại và tạo lập sẽ giữ giá ETF gần với giá token cơ sở trong vòng vài giây thay vì vài phút. Một lớp vỏ tài sản kỹ thuật số giao dịch với chênh lệch giá ổn định chính là điểm khác biệt giữa một sản phẩm được quản lý và một sản phẩm chỉ mang tính chất tò mò.

Ý nghĩa của quỹ ETF Solana đối với thị trường tiền điện tử năm 2026

Bốn sự thay đổi đã hiện rõ. Dòng vốn từ các tổ chức đến nhanh hơn dự đoán của những người hoài nghi: dữ liệu của Bloomberg Intelligence cho thấy 49% tài sản của quỹ ETF Solana nằm trong tay các nhà đầu tư tổ chức có thể xác định được, bao gồm các quỹ phòng hộ, các cố vấn đầu tư đã đăng ký và các quỹ chuyên về tiền điện tử. Việc Goldman Sachs tiết lộ khoản đầu tư 108 triệu đô la vào quỹ ETF SOL không chỉ quan trọng về số tiền mà còn vì nó xuất hiện trong hồ sơ 13F, cùng một loại giấy tờ pháp lý theo dõi mọi khoản đầu tư cổ phiếu khác. SOL đã vượt qua ranh giới từ "tài sản thay thế" để trở thành một thứ xuất hiện bên cạnh Microsoft trên trang dành cho các nhà đầu tư tổ chức.

Phí quản lý đang giảm nhanh chóng. Quỹ ETF Bitcoin rẻ nhất ra mắt năm 2024 với mức phí 0,19%, và mức này đã trở thành mức sàn. Các quỹ ETF Solana cũng đạt mức phí tương tự ngay từ ngày đầu tiên với SOEZ của Franklin. Hầu hết các nhà phát hành đã miễn hoàn toàn phí quản lý cho các đợt phát hành có tài sản từ 1 đến 5 tỷ đô la, nhưng các khoản miễn phí này sẽ bắt đầu hết hạn từ tháng 2 đến tháng 5 năm 2026. Khi đó, tỷ lệ chi phí sẽ trở lại bình thường và sự cạnh tranh về phí sẽ chuyển từ các con số hấp dẫn sang chất lượng phí chuyển tiếp khi staking. Bất kỳ quỹ ETF altcoin nào trong tương lai dành cho XRP, Litecoin hoặc các loại tiền điện tử khác đang được SEC xem xét đều phải đáp ứng tiêu chuẩn tương tự.

Mẫu staking hiện đã tồn tại. Solana đã chứng minh rằng một quỹ ETF có thể stake tài sản kỹ thuật số cơ bản, phân phối phần thưởng bên trong lớp vỏ bọc và vẫn đáp ứng các quy định công bố thông tin của SEC. Các quỹ ETF Ethereum đang sửa đổi bản cáo bạch để bổ sung tính năng staking. Các giao thức staking có tính thanh khoản cao, bao gồm Marinade, Jito và Lido, đang công khai tìm kiếm các quy định bắt buộc đối với ETF. Ranh giới giữa người nắm giữ ETF thụ động và người ủy quyền xác thực chủ động đang mờ dần, và các cơ quan quản lý tiền điện tử ở châu Âu, Singapore và Hồng Kông đang theo dõi thử nghiệm của SEC để định hướng việc xây dựng quy tắc riêng của họ.

Sự thay đổi thứ tư là một điều khó khăn đối với những người lạc quan về tiền điện tử: dòng tiền đổ vào ETF tự nó không phải là chất xúc tác đẩy giá. SOL đã giảm từ 205 đô la xuống còn 86,31 đô la trong khoảng sáu tháng bất chấp chuỗi 21 ngày liên tiếp có dòng tiền đổ vào, vượt trội so với Bitcoin và Ethereum ở cùng giai đoạn. Nhu cầu ETF hóa ra lại là yếu tố ổn định, chứ không phải là động lực. Nó làm giảm áp lực bán nhưng không thể bù đắp cho sự thắt chặt thanh khoản vĩ mô hoặc xu hướng giảm giá rộng hơn của tiền điện tử. Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá mức độ tiếp xúc với Solana vào năm 2026, câu hỏi không còn là nên nắm giữ SOL thông qua ví hay ETF nữa. Câu hỏi là nên chọn ETF Solana nào, với mức phí bao nhiêu, với đơn vị lưu ký nào và bao nhiêu lợi nhuận từ việc đặt cọc thực sự sẽ đến được tài khoản của họ.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.