सोलाना ईटीएफ बूम: स्पॉट ईटीएफ, एसओएलजेड और क्रिप्टो की नई दुनिया

क्रिप्टो के इतिहास के अधिकांश समय तक, सोलाना में निवेश करने का मतलब था कॉइनबेस खाता खोलना, सीड फ्रेज़ के बारे में जानना और यह उम्मीद करना कि आपने वॉलेट का पता सही टाइप किया है। 28 अक्टूबर, 2025 को यह स्थिति चुपचाप बदल गई। एक स्पॉट सोलाना ईटीएफ ने एनवाईएसई आर्का पर बीएसओएल टिकर के तहत कारोबार शुरू किया, और ग्रेस्केल का जीएसओएल अगले दिन उसी एक्सचेंज पर सूचीबद्ध हो गया। बिटवाइज के बीएसओएल ने 56 मिलियन डॉलर के ट्रेडिंग वॉल्यूम पर पहले दिन ही 69.5 मिलियन डॉलर का निवेश प्राप्त किया, जो 2025 का सबसे बड़ा अमेरिकी ईटीएफ डेब्यू था, और सोलाना, बिटकॉइन और इथेरियम के बाद, अमेरिकी एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड में शामिल होने वाली तीसरी डिजिटल संपत्ति बन गई।

यह शीर्षक असलियत को कम करके आंकता है। अप्रैल 2026 के मध्य तक, अमेरिकी स्पॉट सोलाना ईटीएफ में संचयी संपत्ति 1 बिलियन डॉलर से अधिक हो गई थी, अप्रैल के अंत तक साप्ताहिक निवेश लगभग 35 मिलियन डॉलर रहा, और गोल्डमैन सैक्स ने अपने Q1 2026 13F में 108 मिलियन डॉलर के SOL ईटीएफ निवेश का खुलासा किया, जो किसी प्रमुख बैंक द्वारा किया गया अब तक का सबसे बड़ा संस्थागत SOL आवंटन है। जेपी मॉर्गन का अनुमान है कि सोलाना ईटीएफ में कुल निवेश 6 बिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा। इन लॉन्च ने नियामकों द्वारा वर्षों से बनाए रखी गई सीमा को भी पार कर लिया: प्रत्येक स्पॉट सोलाना ईटीएफ में नेटिव स्टेकिंग यील्ड अंतर्निहित है, जो कि 2024 में एथेरियम ईटीएफ की पहली लहर को देने की अनुमति नहीं थी।

इनफ्लो डेटा में एक विरोधाभास छिपा है। BSOL के लॉन्च से एक दिन पहले SOL का भाव $205 था। 25 अप्रैल, 2026 तक यह लगभग $86.31 पर आ गया, जो लॉन्च से पहले के उच्चतम स्तर से 58% की गिरावट है, जबकि ETF में लगातार नए खरीदार आते रहे। लॉन्च के कारण कीमतों में गिरावट नहीं आई, लेकिन इससे कीमतों में सुधार भी नहीं हुआ। यह लेख विस्तार से बताता है कि सोलाना ETF कैसे अस्तित्व में आया, प्रत्येक फंड वास्तव में क्या करता है, वैलिडेटर से आपके ब्रोकरेज खाते में स्टेकिंग कैसे होती है, और सोलाना की कीमत आधी होने के बावजूद इतना पैसा क्यों आता रहा।

स्पॉट सोलाना ईटीएफ के लॉन्च ने क्रिप्टो बाजार को नया आकार दिया

अस्वीकृति से स्वीकृति तक का सफर लगभग अठारह महीने का था। 2024 की शुरुआत में, पूर्व अध्यक्ष गैरी जेनस्लर के नेतृत्व में एसईसी ने हेरफेर और अपर्याप्त विनियमित वायदा बाजारों के बारे में चिंताओं का हवाला देते हुए, ऑल्टकॉइन ईटीएफ के लिए प्रभावी रूप से दरवाजे बंद कर दिए थे। सोलाना एक चरम परीक्षण मामले जैसा प्रतीत हुआ: इसके पास अभी तक कोई सीएमई वायदा उत्पाद नहीं था, नेटवर्क आउटेज का इतिहास था, और एक चल रहा मुकदमा था जिसमें एसओएल को प्रतिभूति घोषित करने पर विचार किया जा रहा था।

तीन कारणों से गतिरोध टूटा। पहला कारण राजनीतिक था। नवंबर 2024 के चुनाव के बाद SEC का नया नेतृत्व दल बना जिसने डिजिटल परिसंपत्ति नियमों को अपनी प्राथमिकता घोषित किया। दूसरा कारण संरचनात्मक था। 2 जुलाई 2025 को, REX-Osprey ने Cboe BZX पर SOL + Staking ETF (टिकर SSK) लॉन्च किया। SSK, इन्वेस्टमेंट कंपनी एक्ट 1940 के तहत केमैन आइलैंड्स की एक सहायक कंपनी के साथ काम करता है जो स्टेक किए गए SOL को रखती है। यह संरचना पारंपरिक स्पॉट 1933 एक्ट ETF के लिए आवश्यक मानक 19(b) समीक्षा प्रक्रिया को दरकिनार कर देती है। SSK ने पहले ही दिन 12 मिलियन डॉलर जुटाए और मात्र 12 कारोबारी दिनों में 100 मिलियन डॉलर का आंकड़ा पार कर लिया, जिससे यह साबित हुआ कि पारंपरिक स्पॉट ETF के आने से पहले ही संस्थागत निवेशकों की इसमें रुचि थी।

तीसरा चरण प्रक्रियात्मक था। 17 सितंबर, 2025 को, SEC ने SEC प्रेस विज्ञप्ति 2025-121 के माध्यम से डिजिटल परिसंपत्तियों सहित कमोडिटी-आधारित ट्रस्ट शेयरों के लिए सामान्य लिस्टिंग मानकों को मंजूरी दी। इस एक नियम ने धारा 19(b) के तहत अनुमोदन समयसीमा को 240 दिनों से घटाकर किसी भी योग्य टोकन के लिए लगभग 75 दिन कर दिया। सोलाना ने CME SOL फ्यूचर्स अनुबंधों के माध्यम से योग्यता प्राप्त की, जो वर्ष की शुरुआत में लॉन्च किए गए थे। आयुक्त कैरोलिन क्रेंशॉ ने असहमति जताते हुए इस कदम को व्यक्तिगत उत्पाद समीक्षा पर "जिम्मेदारी से बचना" बताया, लेकिन नियम पारित हो गया। अक्टूबर के अंत तक, सभी टोकन लिस्टिंग के लिए खुल गए। बिटवाइज का BSOL 28 अक्टूबर, 2025 को NYSE Arca पर सूचीबद्ध हुआ; ग्रेस्केल का GSOL 29 अक्टूबर को सूचीबद्ध हुआ; फिडेलिटी का FSOL और वैनएक का VSOL 17 नवंबर को लॉन्च हुए; कैनरी का SOLC और 21शेयर्स का TSOL 18-19 नवंबर को आए। फ्रैंकलिन की एसओईजेड ने 3 दिसंबर, 2025 को शुरुआत की; और इन्वेस्को गैलेक्सी की क्यूएसओएल 15 दिसंबर को सूचीबद्ध हुई। ब्लैक रॉक ने स्पष्ट रूप से इस दौर में भाग नहीं लिया, और अगस्त में पत्रकारों को बताया कि उसकी फाइल करने की कोई योजना नहीं है।

बाजार ने इस लॉन्च को सिर्फ एक उत्पाद लॉन्च से कहीं अधिक महत्व दिया। SOL ने 2025 की शुरुआत में $294 का सर्वकालिक उच्च स्तर छुआ था, लेकिन गर्मियों और पतझड़ के दौरान यह $150-$205 की सीमा में गिर गया। स्पॉट ETF में मामूली मात्रा में भी निवेश से संकेत मिला कि संस्थागत निवेशकों के पास अब इस परिसंपत्ति में निवेश करने का एक सुरक्षित रास्ता है। बिक्री पक्ष के विश्लेषकों द्वारा वर्ष के अंत के लिए निर्धारित मूल्य लक्ष्य $130 से $150 के आसपास थे, जिसमें फायरडांसर मेननेट सक्रियण को अगला उत्प्रेरक बताया गया था।

सोलाना ईटीएफ कैसे काम करता है: होल्डिंग, एनएवी और बाजार मूल्य

नियामक दांव-पेच से कहीं ज़्यादा जटिल प्रक्रिया है। स्पॉट सोलाना ईटीएफ एक ऐसा फंड है जो शेयरधारकों की ओर से सोलाना टोकन खरीदता है और उन्हें भौतिक रूप से अपने पास रखता है। जारीकर्ता एक योग्य संरक्षक (आमतौर पर कॉइनबेस कस्टडी, कभी-कभी बिटगो, जेमिनी या एंकरेज डिजिटल) को निर्देश देता है कि वे सोलाना टोकन को सोलाना ब्लॉकचेन पर सुरक्षित रूप से रखें। प्रत्येक ईटीएफ शेयर उन टोकन पर आंशिक दावा दर्शाता है, जिसमें प्रबंधन शुल्क घटा दिया जाता है। यह ठीक उसी तरह है जैसे कमोडिटी ईटीएफ भौतिक सोना रखता है, न कि सोने की खदानों के शेयर, जिन्हें आमतौर पर म्यूचुअल फंड खरीदते हैं।

फंड का शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) प्रतिदिन एक बार गणना किया जाता है और यह धारित SOL के कुल डॉलर मूल्य को बकाया शेयरों की संख्या से विभाजित करने के बराबर होता है। यदि किसी सोलाना ETF के पास $90 की कीमत पर 10 मिलियन SOL हैं और उसके 60 मिलियन शेयर बकाया हैं, तो प्रति शेयर NAV $15 होगा। यह संख्या जारीकर्ता द्वारा प्रतिदिन प्रकाशित की जाती है।

बाजार मूल्य एक अलग ही चीज़ है। एक बार ईटीएफ किसी एक्सचेंज पर सूचीबद्ध हो जाए, तो उसके शेयर किसी भी अन्य स्टॉक की तरह ही बिकते हैं, जिसमें मांग और मांग के अनुसार बोली और पेशकश होती रहती है। एनएवी और बाजार मूल्य में आमतौर पर एक साथ उतार-चढ़ाव होता है क्योंकि अधिकृत भागीदार, यानी जारीकर्ता द्वारा अनुमोदित बड़े ब्रोकर-डीलर, इन दोनों में अंतर आने पर बड़ी मात्रा में शेयर बना या बेच सकते हैं। यदि बाजार मूल्य एनएवी से ऊपर जाता है, तो अधिकृत भागीदार कस्टोडियन को एसओएल (SOL) देता है, नए ईटीएफ शेयर प्राप्त करता है और उन्हें एक्सचेंज पर बेचकर अंतर कम होने तक मुनाफा कमाता है। यदि बाजार मूल्य एनएवी से नीचे गिरता है, तो यह प्रक्रिया उलट जाती है। यही आर्बिट्रेज स्पॉट ईटीएफ को अंतर्निहित डिजिटल परिसंपत्ति से मजबूती से जोड़े रखता है।

कुछ उत्पाद इस पैटर्न को तोड़ते हैं। ग्रेस्केल का जीएसओएल, लिस्टिंग से पहले, ओटीसीक्यूएक्स पर ग्रेस्केल सोलाना ट्रस्ट के रूप में कारोबार करता था, जिसमें दैनिक शेयर निर्माण सीमित था, और यह नियमित रूप से एनएवी के मुकाबले 20% या उससे अधिक के प्रीमियम या डिस्काउंट पर कारोबार करता था। एनवाईएसई आर्का पर ओपन-एंडेड ईटीएफ में रूपांतरण ने इस अंतर को काफी हद तक समाप्त कर दिया, हालांकि कुछ छोटी-मोटी दिक्कतें अभी भी बनी हुई हैं।

स्पॉट सोलाना ईटीएफ बनाम फ्यूचर्स: SOLZ, SOLT और स्ट्रेटेजी फंड

सभी सोलाना ईटीएफ में एसओएल टोकन नहीं होता। वोलैटिलिटी शेयर्स ने मार्च 2025 में अमेरिका में पहले सोलाना उत्पाद लॉन्च किए, लेकिन इनमें से कोई भी टोकन का सीधा मालिक नहीं है। फर्म का 1x सोलाना ईटीएफ, SOLZ, सीएमई-शैली के वायदा अनुबंधों और कुल रिटर्न स्वैप के माध्यम से एक्सपोजर प्राप्त करता है, जिसे केमैन आइलैंड्स की एक सहायक कंपनी के माध्यम से संचालित किया जाता है ताकि फंड अपनी विनियमित निवेश कंपनी की स्थिति बनाए रख सके। 20 मार्च, 2026 को समाप्त होने वाली शुल्क छूट के दौरान व्यय अनुपात 0.95% है, जिसके बाद यह बढ़कर 1.15% हो जाता है।

SOLT उसी प्रणाली का उपयोग करता है, लेकिन इसमें दैनिक लीवरेज दोगुना है। लक्ष्य को बनाए रखने के लिए फंड हर दिन रीबैलेंस होता है, जिसका अर्थ है कि लंबी अवधि तक होल्डिंग करने पर मिलने वाला रिटर्न, SOLZ को दोगुना करने से काफी अलग होता है। स्थिर बाजार में, दैनिक रीबैलेंसिंग चक्रवृद्धि क्षय के कारण मूल्य में कमी लाती है। तेजी से बढ़ते बाजार में, यह कमी और बढ़ जाती है। 1.85% का व्यय अनुपात लीवरेज्ड क्रिप्टो फ्यूचर्स रणनीति को चलाने की परिचालन लागत को दर्शाता है।

ProShares Ultra Solana, जिसका टिकर SLON है, ने भी इसी तरह 2.14% की वृद्धि दर्ज की, जबकि Amplify ने नवंबर 2025 में SOLM को एक कवर्ड-कॉल आय रणनीति के रूप में लॉन्च किया, जिसका लक्ष्य Solana के निवेश पर साप्ताहिक आउट-ऑफ-द-मनी कॉल बेचकर लगभग 36% वार्षिक विकल्प प्रीमियम आय प्राप्त करना है। इनमें से कोई भी विशुद्ध स्पॉट Solana ETF नहीं है; ये SOL को आधार बनाकर बनाई गई रणनीतिक उत्पाद हैं। निवेशकों को इनमें से किसी एक को चुनते समय व्यय अनुपात, शुल्क छूट और इस बात पर ध्यान देना चाहिए कि क्या रैपर वास्तव में उस टोकन का मालिक है जिसे वे खरीद रहे हैं।

पहले तीन महीनों के लिए 1 अरब डॉलर की संपत्ति पर 0% ब्याज। 18 मई, 2026 तक छूट। 17 फरवरी, 2026 तक पहले 1 अरब डॉलर पर पूरी तरह छूट। * * पहले 5 अरब डॉलर पर 31 मई, 2026 तक छूट।

सोलाना स्टेकिंग ईटीएफ: निवेशकों तक रिटर्न कैसे पहुंचता है

2025 में लॉन्च हुए सोलाना ईटीएफ में सबसे बड़ा नीतिगत बदलाव यह है कि इनमें स्टेकिंग की सुविधा उपलब्ध है। बिटकॉइन ईटीएफ में स्टेकिंग की सुविधा नहीं है, क्योंकि बिटकॉइन प्रूफ-ऑफ-वर्क प्रणाली का उपयोग करता है। 2024 में एथेरियम ईटीएफ में स्टेकिंग की अनुमति नहीं थी, जबकि एथेरियम की प्रूफ-ऑफ-स्टेक प्रणाली इसे सपोर्ट करती है। उस समय एसईसी स्टेकिंग-एज़-ए-सर्विस को एक गैर-पंजीकृत प्रतिभूति पेशकश मानता था। मई 2025 में यह स्थिति बदल गई, जब एसईसी के कर्मचारियों के दिशानिर्देशों ने स्पष्ट किया कि "प्रोटोकॉल स्टेकिंग एक्टिविटीज़" में अपने आप में प्रतिभूतियों की पेशकश और बिक्री शामिल नहीं होती है। सोलाना की संरचना ने इसे एक उपयुक्त परीक्षण उदाहरण बना दिया।

सोलाना का स्टेकिंग मॉडल अधिकांश मॉडलों की तुलना में सरल है। सामान्य डाउनटाइम के लिए कोई स्लैशिंग पेनल्टी नहीं है, डीएक्टिवेशन हफ्तों तक लॉक रहने के बजाय लगभग तुरंत हो जाता है, और वैलिडेटर्स हर दो दिन में, लगभग हर इपोक में रिवॉर्ड वितरित करते हैं। BSOL के लॉन्च के समय, बिटवाइज ने स्टेक किए गए SOL पर 7.1% ट्रेलिंग 90-डे स्टेकिंग रिवॉर्ड रेट की रिपोर्ट की थी, जिसमें 100% होल्डिंग्स बिटवाइज ऑनचेन सॉल्यूशंस के माध्यम से स्टेक की गई थीं, जो हेलियस द्वारा संचालित इंफ्रास्ट्रक्चर है और नेटवर्क पर 13 मिलियन से अधिक स्टेक किए गए SOL का प्रबंधन करता है। इसके विपरीत, ग्रेस्केल का GSOL वर्तमान में 5% स्पॉन्सर स्टेकिंग शुल्क के बाद निवेशकों को 6.74% सकल और 5.15% शुद्ध लाभ देता है, जो 5 नवंबर, 2025 को दूसरे चरण के फंडों द्वारा स्टेकिंग पास-थ्रू के लिए बाजार मूल्य निर्धारित करने के बाद 23% के दंडात्मक शुल्क से घटकर 5.15% हो गया था।

निवेशकों के लिए, इसका व्यावहारिक प्रभाव यह है कि स्टेकिंग से मिलने वाला लाभ, प्रबंधन शुल्क को आंशिक या पूर्ण रूप से कवर कर लेता है। 16 अप्रैल, 2025 को TSX पर लॉन्च हुए कनाडाई सोलाना ETF ने सबसे पहले इस गणितीय अवधारणा को प्रदर्शित किया। 3iQ का SOLQ, Purpose का SOLL, CI Galaxy का SOLX और Evolve का SOLA सभी एक ही दिन लॉन्च हुए, जो अमेरिकी लॉन्च से छह महीने पहले था। TD सिक्योरिटीज ने बताया कि शुल्क और खर्चों के बाद स्टेकिंग से मिलने वाला लाभ प्रबंधन शुल्क को कवर करने के लिए पर्याप्त हो सकता है, जिससे शेयरधारकों को सकारात्मक लाभ प्राप्त होगा। 3iQ कनाडा का सबसे बड़ा उत्पाद बन गया, जिसने अपने पहले दो ट्रेडिंग दिनों में 90 मिलियन कनाडाई डॉलर जुटाए। SOLC, कैनरी मैरिनेड सोलाना ETF, अपने टिकर में अपने स्टेकिंग पार्टनर का नाम भी शामिल करता है; मैरिनेड सोलाना के सबसे अधिक लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल में से एक है, और ETF टिकर में इसकी उपस्थिति यह संकेत देती है कि कैसे खुले तौर पर लिक्विड स्टेकिंग टोकन संस्थागत निवेश के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं।

एक महत्वपूर्ण बात यह है कि इसमें एक छिपी हुई प्रक्रिया है जिस पर ध्यान देना आवश्यक है। जब स्टेकिंग रिवॉर्ड फंड में वापस आते हैं, तो उन्हें लाभांश के रूप में वितरित करने के बजाय होल्डिंग में ही पुनर्निवेश किया जाता है। इसका मतलब है कि समय के साथ प्रति शेयर SOL अनुपात बढ़ता जाता है। r/solana पर एक पाठक ने पूछा कि क्या एक GSOL शेयर, जिसका मूल्य वर्तमान में एक SOL के एक अंश के बराबर है, अगले वर्ष अधिक SOL का प्रतिनिधित्व करेगा यदि स्टेकिंग रिवॉर्ड फंड में वापस जमा होते हैं। इसका उत्तर है हाँ, शुल्क के बाद थोड़ा सा। निवेशकों को प्रदर्शन को समझने के लिए केवल लाभांश या स्टेकिंग शुल्क मद के बजाय कुल रिटर्न पर ध्यान देना चाहिए।

सर्वश्रेष्ठ सोलाना ईटीएफ सूची: शुल्क, जारीकर्ता और टिकर

सर्वश्रेष्ठ सोलाना ईटीएफ का चयन इस बात पर निर्भर करता है कि निवेशक किन बातों को प्राथमिकता देता है। छूट के बाद व्यय अनुपात को प्राथमिकता देने वाले निवेशक फ्रैंकलिन के 0.19% वाले SOEZ को चुनेंगे, जिसमें सबसे आक्रामक छूट भी है (31 मई, 2026 तक पहले 5 बिलियन डॉलर पर कोई शुल्क नहीं)। ब्रांड और स्पष्ट स्टेकिंग प्रक्रिया को महत्व देने वाले निवेशक बिटवाइज के 0.20% वाले BSOL को चुनते हैं, जो इस श्रेणी में सबसे पहले आने वाला फंड है और इसका एसेट अंडर मैनेजमेंट (AUM) सबसे अधिक है। गैर-पारंपरिक संरचना के साथ अधिकतम स्टेकिंग एक्सपोजर चाहने वाले निवेशक REX-Osprey के SSK को चुनते हैं, जो 1940 एक्ट फंड है और होल्डिंग्स का 100% स्टेक करता है, भले ही इसका 1.40% व्यय अनुपात इस श्रेणी में सबसे अधिक हो।

कस्टडी का बंटवारा मोटे तौर पर ब्रांड के आधार पर होता है। अमेरिका में Coinbase कस्टडी का दबदबा है: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL और OSOL सभी Coinbase का इस्तेमाल करते हैं। VanEck का VSOL Gemini और Coinbase के बीच कस्टडी बांटता है। Canary का SOLC BitGo का इस्तेमाल करता है। REX-Osprey का SSK Anchorage Digital का इस्तेमाल करता है, जो OCC द्वारा चार्टर्ड एकमात्र क्रिप्टो बैंक है, और यह इसकी अधिक सतर्क 1940 अधिनियम संरचना के अनुरूप है।

अब दूसरी कीमत निर्धारण की होड़ व्यय अनुपात के बजाय स्टेकिंग यील्ड को लेकर चल रही है। 0.20% की दर वाले दो ईटीएफ शेयरधारकों के लिए अलग-अलग शुद्ध रिटर्न दे सकते हैं, जो स्टेकिंग भागीदारी दर, वैलिडेटर चयन और जारीकर्ता द्वारा पुरस्कारों के पुनर्निवेश की आक्रामक प्रवृत्ति पर निर्भर करता है। रेडिट पर खुदरा निवेशकों द्वारा बीएसओएल और जीएसओएल की तुलना करने वाले थ्रेड्स में अब बेसिस पॉइंट्स के बजाय वैलिडेटर एकाग्रता और एमईवी कैप्चर पर बहस शुरू हो गई है। एक साल पहले, ईटीएफ के संदर्भ में ऐसी चर्चाएँ नहीं होती थीं।

सोलाना ईटीएफ एक डिजिटल परिसंपत्ति के रूप में: जोखिम और लाभों की तुलना

सोलाना ईटीएफ रखना और एसओएल का मालिक होना एक ही बात नहीं है। इन दोनों के बीच इतना अंतर है कि एसईसी के लिए हर प्रॉस्पेक्टस में इनका स्पष्ट उल्लेख करना अनिवार्य है।

अस्थिरता सर्वोपरि है। SOL का कारोबार मिड-कैप क्रिप्टो की तरह ही कीमतों में अस्थिरता के साथ होता है। 2025 में सोलाना का मूल्य लगभग $115 से $294 के बीच रहा, फिर 2026 की पहली तिमाही में इसमें गिरावट आई। ETF शेयरों पर इस उतार-चढ़ाव का सीधा असर पड़ता है। 5 से 10% की दैनिक वृद्धि आम बात है, लॉन्च के बाद से एक से अधिक बार 20% की साप्ताहिक वृद्धि भी हुई है, और क्रिप्टो बाजारों की अत्यधिक अस्थिरता ETF के आवरण से कम नहीं होती। 1940 अधिनियम का प्रॉस्पेक्टस कोई बचाव नहीं है।

अभिरक्षण जोखिम दूसरा मुद्दा है। स्पॉट सोलाना ईटीएफ अरबों डॉलर के एसओएल को कुछ ही अभिरक्षकों के पास केंद्रित करता है। कॉइनबेस ने संस्थागत क्रिप्टो के किसी भी सार्वजनिक रूप से घोषित नुकसान की घटना का खुलासा नहीं किया है, लेकिन यह एकाग्रता एक एकल विफलता बिंदु बनाती है जिससे प्रत्यक्ष धारक बच जाते हैं। जेमिनी, बिटगो और एंकोरेज सभी योग्य अभिरक्षक हैं, लेकिन वही बात लागू होती है। स्व-अभिरक्षण परिचालन जिम्मेदारी को प्रतिपक्ष जोखिम में बदल देता है; एक ईटीएफ इस लेन-देन को उलट देता है।

वैलिडेटर और स्लैशिंग का जोखिम स्टेकिंग लेयर पर लागू होता है। सोलाना के स्टेकिंग डिज़ाइन में सामान्य डाउनटाइम या डबल साइनिंग के लिए कोई स्लैशिंग पेनल्टी नहीं है, जिससे एथेरियम की तुलना में परिचालन जोखिम काफी कम हो जाता है। वैलिडेटर अभी भी ऑफ़लाइन हो सकते हैं या खराब प्रदर्शन कर सकते हैं, जिससे स्टेकिंग यील्ड कम हो जाती है, लेकिन एथेरियम ईटीएफ पर मंडरा रहे बाइनरी "अपना एसओएल खो दें" जैसे परिणाम यहां मौजूद नहीं हैं। सबसे बड़ी संरचनात्मक चिंता एकाग्रता है। सोलाना नेटवर्क पर सक्रिय वैलिडेटर्स की संख्या नवंबर 2025 तक लगभग 68% घटकर 797 रह गई, और शीर्ष तीन (हेलियस, बाइनेंस स्टेकिंग और गैलेक्सी) अब मिलकर डेलीगेटेड एसओएल के 26% से अधिक को नियंत्रित करते हैं। स्टेक किए गए एसओएल का लगभग 88% जितो-सोलाना क्लाइंट द्वारा संचालित होता है, जो एक सिंगल-क्लाइंट निर्भरता है और प्रोटोकॉल शोधकर्ताओं को चिंतित करती है। अरबों डॉलर के ट्रेंच डेलीगेट करने वाले ईटीएफ जारीकर्ता इस अनुपात को और कम करेंगे, न कि स्थिर करेंगे, क्योंकि स्टेकिंग से मिलने वाले पुरस्कार उन्हीं वैलिडेटर्स को वापस मिलते हैं जिन्हें वे डेलीगेट करते हैं।

कर प्रबंधन इसका एक छिपा हुआ लाभ है। एसओएल की सीधी खरीद-बिक्री से निवेशकों के खाते में लेन-देन का रिकॉर्ड बनता है और आईआरएस नियमों के तहत उन्हें विशिष्ट लॉट अकाउंटिंग के दायरे में आना पड़ता है। ईटीएफ शेयरों पर अन्य प्रतिभूतियों की तरह ही कर लगता है, और ब्रोकर द्वारा लागत आधार का हिसाब रखा जाता है। पारंपरिक ब्रोकरेज या सेवानिवृत्ति खातों के माध्यम से निवेश करने वाले अमेरिकी निवेशकों के लिए यह प्रक्रिया वास्तव में सरल है।

ईटीएफ और तरलता: राष्ट्रीय सर्वोत्तम बोली और राष्ट्रीय सर्वोत्तम प्रस्ताव

अधिकांश खुदरा निवेशक इस शब्द को कभी नहीं देखेंगे, लेकिन सोलाना ईटीएफ के प्रत्येक प्रॉस्पेक्टस में राष्ट्रीय सर्वोत्तम बोली और राष्ट्रीय सर्वोत्तम पेशकश का उल्लेख होता है। ये अमेरिका में सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के लिए उचित निष्पादन को परिभाषित करने वाले विनियमित अमेरिकी मूल्य संदर्भ हैं। बोली और राष्ट्रीय सर्वोत्तम पेशकश किसी भी समय सभी एक्सचेंजों पर उपलब्ध सबसे कम स्प्रेड निर्धारित करते हैं। सामान्य लिस्टिंग के लिए पात्र होने के लिए ईटीएफ को इस बेंचमार्क पर या इसके आसपास कारोबार करना आवश्यक है।

सोलाना ईटीएफ के लिए तरलता ही सबसे महत्वपूर्ण है। 2024 में बिटकॉइन स्पॉट ईटीएफ ने अपने पहले तीन महीनों के भीतर ही 4 अरब डॉलर से अधिक का दैनिक वॉल्यूम देखा। एथेरियम स्पॉट ईटीएफ को इस स्तर तक पहुंचने में अधिक समय लगा। सोलाना की लहर अभी नई है, लेकिन बीएसओएल के पहले दिन के 69.5 मिलियन डॉलर के निवेश और 21 दिनों तक लगातार निवेश (पहले बीटीसी और ईटीएच ईटीएफ के निवेश से एक दिन अधिक) ने संकेत दिया कि संरचनात्मक मांग वास्तविक थी। मार्च 2026 के मध्य तक सोलाना ईटीएफ का कुल स्पॉट एयूएम 1 अरब डॉलर से अधिक हो गया और अप्रैल तक लगभग 35 मिलियन डॉलर के साप्ताहिक शुद्ध निवेश के साथ इसमें वृद्धि जारी रही।

सक्रिय व्यापारियों के लिए, सोलाना ईटीएफ पर कम एनबीबीओ स्प्रेड का मतलब है उचित मूल्य के करीब निष्पादन। दीर्घकालिक धारकों के लिए, इसका मतलब है कि अगली बार जब एसओएल में अचानक उतार-चढ़ाव आएगा, तो रिडेम्पशन और क्रिएशन ईटीएफ की कीमत को अंतर्निहित टोकन की कीमत के करीब बनाए रखने में मिनटों के बजाय सेकंड लगेंगे। विश्वसनीय स्प्रेड पर ट्रेड करने वाला डिजिटल एसेट रैपर ही एक विनियमित उत्पाद और एक साधारण वस्तु के बीच का अंतर है।

2026 में क्रिप्टो बाजारों के लिए सोलाना ईटीएफ का क्या महत्व है?

चार बदलाव पहले से ही दिखाई दे रहे हैं। संस्थागत निवेश उम्मीद से कहीं अधिक तेजी से बढ़ा: ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के आंकड़ों से पता चलता है कि सोलाना ईटीएफ की 49% संपत्ति हेज फंड, पंजीकृत निवेश सलाहकार और क्रिप्टो-आधारित फंड सहित पहचाने जाने योग्य संस्थागत निवेशकों के पास है। गोल्डमैन सैक्स द्वारा 108 मिलियन डॉलर के एसओएल ईटीएफ निवेश का खुलासा डॉलर की राशि से अधिक इसलिए मायने रखता है क्योंकि यह अब 13F फाइलिंग में दर्ज है, जो हर दूसरे इक्विटी निवेश पर नज़र रखने वाला नियामक दस्तावेज़ है। एसओएल अब "वैकल्पिक परिसंपत्ति" की श्रेणी से आगे बढ़कर संस्थागत निवेशकों के बीच माइक्रोसॉफ्ट के साथ-साथ दिखाई देने वाली संपत्ति बन गई है।

फीस तेजी से घट रही है। सबसे सस्ता बिटकॉइन ईटीएफ 2024 में 0.19% की न्यूनतम फीस पर लॉन्च हुआ था। सोलाना ईटीएफ ने फ्रैंकलिन के एसओईजेड के साथ पहले ही दिन यही फीस हासिल कर ली। अधिकांश जारीकर्ताओं ने 1-5 बिलियन डॉलर तक की संपत्ति वाले लॉन्च किश्तों पर फीस पूरी तरह माफ कर दी थी, लेकिन ये छूट फरवरी से मई 2026 के बीच समाप्त होने लगेंगी। इसके बाद, व्यय अनुपात सामान्य हो जाएगा और फीस प्रतिस्पर्धा मुख्य आंकड़ों से हटकर स्टेकिंग पास-थ्रू गुणवत्ता पर केंद्रित हो जाएगी। एक्सआरपी, लाइटकॉइन या एसईसी की समीक्षा के तहत आने वाले किसी भी भविष्य के ऑल्टकॉइन ईटीएफ को इसी मानदंड को पूरा करना होगा।

स्टेकिंग का टेम्पलेट अब मौजूद है। सोलाना ने साबित कर दिया है कि एक ईटीएफ अंतर्निहित डिजिटल परिसंपत्ति को स्टेक कर सकता है, रैपर के भीतर पुरस्कार वितरित कर सकता है और फिर भी एसईसी के प्रकटीकरण नियमों का पालन कर सकता है। एथेरियम ईटीएफ स्टेकिंग को जोड़ने के लिए अपने प्रॉस्पेक्टस में संशोधन कर रहे हैं। मैरिनेड, जितो और लिडो सहित लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल खुले तौर पर ईटीएफ जनादेश प्राप्त करने के लिए प्रयासरत हैं। निष्क्रिय ईटीएफ धारक और सक्रिय वैलिडेटर डेलीगेटर के बीच की रेखा धुंधली होती जा रही है, और यूरोप, सिंगापुर और हांगकांग के क्रिप्टो नियामक अपने स्वयं के नियम बनाने के लिए एसईसी के इस प्रयोग पर नजर रख रहे हैं।

क्रिप्टो बुल के लिए चौथा चरण मुश्किल भरा है: ईटीएफ में निवेश अपने आप में कीमतों को बढ़ाने वाला कारक नहीं है। एसओएल लगभग छह महीनों में $205 से गिरकर $86.31 पर आ गया, जबकि शुरुआती 21 दिनों तक इसमें लगातार इतना निवेश हुआ था जो बिटकॉइन और इथेरियम के समान चरण से भी अधिक था। ईटीएफ की मांग एक स्थिर कारक साबित होती है, न कि प्रेरक शक्ति। यह बिकवाली के दबाव को कम करती है, लेकिन मैक्रो लिक्विडिटी की कमी या क्रिप्टो में व्यापक मंदी के दौर की भरपाई नहीं कर सकती। 2026 में सोलाना में निवेश का मूल्यांकन करने वाले निवेशकों के लिए अब सवाल यह नहीं है कि एसओएल को वॉलेट के माध्यम से रखें या ईटीएफ के माध्यम से। सवाल यह है कि कौन सा सोलाना ईटीएफ, किस शुल्क पर, किस कस्टोडियन के साथ, और स्टेकिंग यील्ड का कितना हिस्सा वास्तव में उनके खाते में पहुंचता है।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.