Бум ETF Solana: спотовые ETF, SOLZ и новый крипторынок.

На протяжении большей части истории криптовалют доступ к Solana означал открытие счета на Coinbase, изучение того, что такое сид-фраза, и надежду на то, что адрес кошелька введен правильно. 28 октября 2025 года ситуация незаметно изменилась. Спотовый ETF Solana начал торговаться на NYSE Arca под тикером BSOL, а на следующий день GSOL от Grayscale перешел на ту же биржу. BSOL от Bitwise привлек 69,5 миллионов долларов в первый день торгов при объеме торгов в 56 миллионов долларов, что стало крупнейшим дебютом ETF в США в 2025 году, и Solana присоединилась к Bitcoin и Ethereum в качестве третьего цифрового актива, включенного в биржевой инвестиционный фонд, котирующийся на американской бирже.

Заголовок не отражает всей серьезности произошедшего. К середине апреля 2026 года совокупные активы американских спотовых ETF Solana превышали 1 миллиард долларов, еженедельный приток средств составлял около 35 миллионов долларов до конца апреля, а Goldman Sachs в своем отчете за первый квартал 2026 года (форма 13F) раскрыл информацию о позиции в SOL ETF на сумму 108 миллионов долларов, что стало крупнейшим институциональным распределением SOL, когда-либо осуществлявшимся крупным банком. По оценкам JPMorgan, общий приток средств в Solana ETF достигнет 6 миллиардов долларов. Запуски также пересекли черту, которую регуляторы удерживали годами: каждый спотовый ETF Solana запускается с встроенной доходностью от стейкинга, что было запрещено для первой волны ETF Ethereum в 2024 году.

В данных о притоке средств скрывается парадокс. За день до запуска BSOL цена SOL составляла 205 долларов. К 25 апреля 2026 года она опустилась примерно до 86,31 доллара, что на 58% меньше пикового значения до запуска, несмотря на то, что ETF продолжали привлекать чистых покупателей. Запуск не стал причиной падения цены, но и не спас её. В этой статье подробно рассматривается, как появился ETF Solana, что делает каждый фонд, как средства, полученные от валидатора, поступают на ваш брокерский счет в рамках стейкинга, и почему так много денег продолжало поступать, в то время как цена Solana снижалась вдвое.

Запуск спотового ETF Solana, изменивший криптовалютный рынок.

Путь от отказа до одобрения занял примерно восемнадцать месяцев. В начале 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) под руководством бывшего председателя Гэри Генслера фактически закрыла двери для альткоин-ETF, сославшись на опасения по поводу манипуляций и недостаточного регулирования фьючерсных рынков. Solana выглядела как экстремальный тестовый случай: у нее еще не было фьючерсного продукта на CME, история сбоев в сети и продолжающиеся судебные разбирательства, которые граничили с признанием SOL ценной бумагой.

Три фактора помогли преодолеть тупиковую ситуацию. Первый — политический. Выборы в ноябре 2024 года привели к формированию новой команды руководителей SEC, которая сделала правила регулирования цифровых активов одним из приоритетных направлений. Второй — структурный. 2 июля 2025 года REX-Osprey запустила ETF SOL + Staking (тикер SSK) на бирже Cboe BZX. SSK использует Закон об инвестиционных компаниях 1940 года, при этом дочерняя компания на Каймановых островах владеет застейканными SOL, что позволяет обойти стандартную процедуру проверки 19(b), необходимую для традиционного спотового ETF, созданного в соответствии с Законом 1933 года. SSK привлек 12 миллионов долларов в первый день и превысил отметку в 100 миллионов долларов всего за 12 торговых дней, доказав, что институциональный интерес был реальным еще до появления традиционных спотовых ETF.

Третий пункт был процедурным. 17 сентября 2025 года SEC утвердила общие стандарты листинга для акций трастовых фондов, основанных на сырьевых товарах, включая цифровые активы, посредством пресс-релиза SEC 2025-121. Это единое правило сократило сроки утверждения с 240 дней в соответствии с разделом 19(b) до примерно 75 дней для любого соответствующего требованиям токена. Solana соответствовала требованиям через фьючерсные контракты CME SOL, запущенные ранее в этом году. Комиссар Кэролайн Креншоу высказала несогласие, назвав этот шаг «перекладыванием ответственности» на отдельные продукты, но правило было принято. К концу октября шлюзы открылись. BSOL от Bitwise был размещен на NYSE Arca 28 октября 2025 года; GSOL от Grayscale был добавлен в листинг 29 октября; FSOL от Fidelity и VSOL от VanEck были запущены 17 ноября; SOLC от Canary и TSOL от 21Shares появились 18-19 ноября; Компания Franklin's SOEZ вышла на биржу 3 декабря 2025 года, а компания Invesco Galaxy's QSOL — 15 декабря. BlackRock, что примечательно, пропустила этот раунд финансирования, заявив журналистам в августе, что не планирует подавать заявку.

Рынок воспринял запуск не просто как событие, связанное с продуктом. В начале 2025 года SOL достиг исторического максимума в 294 доллара, после чего летом и осенью снизился до диапазона 150-205 долларов. Приток средств в спотовые ETF, даже в небольших размерах, сигнализировал о том, что институциональные инвесторы теперь получили доступ к активу без каких-либо ограничений. Целевые цены аналитиков на конец года установились на уровне 130-150 долларов, а активация основной сети Firedancer была названа следующим катализатором.

Как работает ETF Solana: состав портфеля, чистая стоимость активов и рыночная цена.

Механизм проще, чем кажется на первый взгляд из-за регуляторных сложностей. Спотовый ETF Solana — это фонд, который покупает и физически хранит токены SOL от имени акционеров. Эмитент поручает квалифицированному хранителю, обычно Coinbase Custody, иногда BitGo, Gemini или Anchorage Digital, хранить сами токены Solana в холодном хранилище на блокчейне Solana. Каждая акция ETF представляет собой дробную долю в этих токенах за вычетом комиссий за управление, подобно тому, как товарный ETF хранит физическое золото, а не акции золотодобывающих компаний, которые обычно покупают паевые инвестиционные фонды.

Чистая стоимость активов фонда (NAV) рассчитывается один раз в день и равна общей долларовой стоимости принадлежащих ему акций SOL, деленной на количество находящихся в обращении акций. Если ETF Solana владеет 10 миллионами акций SOL по цене 90 долларов и имеет 60 миллионов акций в обращении, то NAV на акцию составляет 15 долларов. Этот показатель публикуется эмитентом ежедневно.

Рыночная цена — это отдельная категория. После листинга ETF на бирже его акции торгуются как любые другие акции, с текущими ценами покупки и продажи, которые реагируют на спрос и предложение. Чистая стоимость активов (NAV) и рыночная цена, как правило, движутся синхронно, поскольку уполномоченные участники, крупные брокеры-дилеры, одобренные эмитентом, могут создавать или выкупать акции большими партиями всякий раз, когда эти две величины расходятся. Если рыночная цена превышает NAV, уполномоченный участник передает SOL депозитарию, получает новые акции ETF и продает их на бирже, получая прибыль от спреда до тех пор, пока разрыв не закроется. Если рыночная цена падает ниже NAV, сделка идет в обратном направлении. Именно этот арбитраж обеспечивает тесную связь спотового ETF с базовым цифровым активом.

Некоторые продукты нарушают эту закономерность. GSOL компании Grayscale до выхода на биржу торговался как Grayscale Solana Trust на OTCQX с ограниченным ежедневным объемом выпуска акций и регулярно торговался с премией или дисконтом в 20% и более к чистой стоимости активов. Преобразование в открытый ETF на NYSE Arca в значительной степени устранило этот разрыв, хотя небольшие проблемы все еще сохраняются.

Сравнение ETF Solana и фьючерсов: SOLZ, SOLT и стратегические фонды.

Не все ETF Solana содержат SOL. Компания Volatility Shares запустила первые американские продукты Solana в марте 2025 года, но ни одна из них не владеет токеном напрямую. SOLZ, ETF компании с коэффициентом 1x Solana, получает доступ к активам через фьючерсные контракты в стиле CME и свопы с полной доходностью, осуществляемые через дочернюю компанию на Каймановых островах, что позволяет фонду сохранять статус регулируемой инвестиционной компании. Коэффициент расходов составляет 0,95% в период действия льготы, которая заканчивается 20 марта 2026 года, после чего он повышается до 1,15%.

SOLT работает по той же схеме с ежедневным двукратным кредитным плечом. Фонд ежедневно проводит ребалансировку для поддержания целевого уровня, что означает, что более длительные периоды удержания приносят доход, существенно отличающийся от простого удвоения SOLZ. На стагнирующем рынке ежедневная ребалансировка приводит к потере стоимости за счет сложного процента. На рынке с сильным трендом это усиливает потери. Комиссия в размере 1,85% отражает операционные затраты на ведение стратегии криптовалютных фьючерсов с кредитным плечом.

ProShares Ultra Solana (тикер SLON) пошел по аналогичному пути с доходностью 2,14%, в то время как Amplify запустил SOLM в ноябре 2025 года как стратегию получения дохода от покрытых колл-опционов, которая нацелена на получение примерно 36% годового дохода от опционной премии за счет продажи еженедельных колл-опционов вне денег на активы Solana. Ни один из этих фондов не является чистым спотовым ETF Solana; это стратегические продукты, построенные на основе SOL в качестве базового актива. Инвесторам, выбирающим между ними, следует обращать внимание на коэффициенты расходов, отмену комиссий и на то, действительно ли компания-оболочка владеет токеном, который, по ее мнению, она покупает.

\ 0% в течение первых трех месяцев на первые 1 млрд долларов активов. \ Отменено до 18 мая 2026 года. \ Полностью отменено на первые 1 млрд долларов до 17 февраля 2026 года. \ * * Отменено на первые 5 млрд долларов до 31 мая 2026 года.

Стейкинг ETF от Solana: как доходность достигает инвесторов

Самое значительное изменение в политике, скрытое в запусках 2025 года, заключается в том, что ETF на основе Solana поставляются с включенной функцией стейкинга. ETF на основе Bitcoin не предусматривают стейкинг, поскольку Bitcoin использует алгоритм Proof-of-Work. В 2024 году ETF на основе Ethereum не допускали стейкинга, хотя алгоритм Proof-of-Stake в Ethereum его поддерживает, поскольку SEC в то время рассматривала стейкинг как услугу как незарегистрированное предложение ценных бумаг. Эта позиция изменилась в мае 2025 года, когда руководство SEC уточнило, что «деятельность по стейкингу в рамках протокола» сама по себе не подразумевает предложения и продажи ценных бумаг. Архитектура Solana сделала её очевидным тестовым примером.

Модель стейкинга Solana проще, чем у большинства других. Отсутствуют штрафы за обычные простои, деактивация происходит практически мгновенно, а не блокируется на недели, а валидаторы распределяют вознаграждения каждую эпоху, примерно каждые два дня. Когда был запущен BSOL, Bitwise сообщила о доходности стейкинга в 7,1% за последние 90 дней по застейканным SOL, при этом 100% активов были размещены через Bitwise Onchain Solutions, инфраструктуру на базе Helius, которая управляет более чем 13 миллионами застейканных SOL в сети. GSOL от Grayscale, напротив, в настоящее время передает инвесторам 6,74% валовой и 5,15% чистой прибыли после 5% комиссии спонсора за стейкинг, которая снизилась с 23% 5 ноября 2025 года, когда фонды второй волны установили рыночную цену для передачи прибыли от стейкинга.

Для инвесторов практический эффект заключается в том, что доход от стейкинга частично или полностью компенсирует комиссию за управление. Канадские ETF на основе Solana, запущенные 16 апреля 2025 года на TSX, первыми продемонстрировали это на практике. SOLQ от 3iQ, SOLL от Purpose, SOLX от CI Galaxy и SOLA от Evolve были запущены в один и тот же день, на шесть месяцев раньше, чем в США. TD Securities отметила, что вознаграждение за стейкинг после вычета комиссий и расходов может быть достаточно большим, чтобы покрыть комиссию за управление, обеспечивая положительную доходность для акционеров. 3iQ в итоге стал крупнейшим канадским продуктом, собрав 90 миллионов канадских долларов за первые два торговых дня. SOLC, канадский ETF на основе Solana Marinade, даже указывает своего партнера по стейкингу в своем тикере; Marinade — один из крупнейших протоколов ликвидного стейкинга Solana, и его присутствие в тикере ETF свидетельствует о том, насколько открыто ликвидные токены для стейкинга конкурируют за институциональные инвестиции.

Есть скрытый механизм, на который стоит обратить внимание. Когда вознаграждения за стейкинг возвращаются в фонд, они реинвестируются в активы, а не выплачиваются в виде дивидендов. Это означает, что соотношение SOL к стоимости акции со временем увеличивается. Читатель на r/solana спросил, будет ли одна акция GSOL, которая сейчас стоит лишь долю SOL, приносить больше SOL в следующем году, если вознаграждения за стейкинг будут возвращаться в фонд. Ответ — да, немного, после вычета комиссий. Инвесторам следует оценивать общую доходность, а не только дивиденды или комиссию за стейкинг, чтобы понять эффективность.

Лучший выбор ETF от Solana: комиссии, эмитенты и тикеры.

Выбор лучшего ETF Solana зависит от того, что важно для инвестора. Инвесторы, которые оптимизируют коэффициент расходов после отмены комиссий, остановят свой выбор на SOEZ от Franklin с комиссией 0,19%, который также имеет самый агрессивный коэффициент отмены комиссий среди всех (отсутствие комиссий на первые 5 миллиардов долларов до 31 мая 2026 года). Инвесторы, которые ценят бренд и прозрачность стратегии стейкинга, как правило, выбирают BSOL от Bitwise с комиссией 0,20%, который имеет репутацию первопроходца и самый большой объем активов под управлением в этой категории. Инвесторы, которые хотят получить максимальную долю стейкинга с нетрадиционной структурой, выбирают SSK от REX-Osprey, фонд, созданный в соответствии с Законом 1940 года, который размещает 100% активов в стейкинге, несмотря на то, что его коэффициент расходов в 1,40% является самым высоким в линейке.

Распределение услуг по хранению активов примерно соответствует бренду. Coinbase Custody доминирует на американском рынке: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL и OSOL используют Coinbase. VSOL от VanEck распределяет услуги по хранению активов между Gemini и Coinbase. SOLC от Canary использует BitGo. SSK от REX-Osprey использует Anchorage Digital, единственный криптобанк, зарегистрированный в OCC, что соответствует его более осторожной структуре, основанной на Законе 1940 года.

Вторая ценовая битва разворачивается вокруг доходности от стейкинга, а не коэффициента расходов. Два ETF с комиссией 0,20% могут приносить акционерам разную чистую прибыль в зависимости от уровня участия в стейкинге, выбора валидаторов и того, насколько агрессивно эмитент реинвестирует вознаграждения. В ветках Reddit, где розничные инвесторы сравнивают BSOL и GSOL, начали спорить о концентрации валидаторов и захвате MEV, а не о базисных пунктах. Год назад таких дискуссий в рамках ETF не существовало.

Solana ETF как цифровой актив: сравнение рисков и преимуществ.

Владение ETF Solana — это не то же самое, что владение SOL. Различия настолько существенны, что SEC требует, чтобы каждый проспект эмиссии содержал их подробное описание.

Волатильность стоит на первом месте. SOL торгуется с ценовой волатильностью, типичной для криптовалют средней капитализации. В 2025 году стоимость Solana колебалась примерно от 115 до 294 долларов, а затем постепенно снижалась в течение первого квартала 2026 года. Акции ETF напрямую перенимают это движение. Ежедневные колебания на 5-10% — обычное явление, еженедельные колебания на 20% с момента запуска случались не раз, и экстремальная волатильность криптовалютных рынков не смягчается оболочкой ETF. Проспект эмиссии в соответствии с Законом 1940 года не является хеджированием.

Риск хранения — вторая проблема. Спотовый ETF Solana концентрирует миллиарды долларов SOL у небольшого числа хранителей. Coinbase никогда не сообщала публично о случаях убытков от институциональных криптовалют, но такая концентрация создает единую точку отказа, которой избегают прямые держатели. Gemini, BitGo и Anchorage — все они являются квалифицированными хранителями, но здесь действует тот же принцип. Самостоятельное хранение обменивает операционную ответственность на риск контрагента; ETF меняет этот обмен на противоположный.

Риск, связанный с валидаторами и штрафными санкциями, относится к уровню стейкинга. В Solana отсутствует штраф за обычные простои или двойную подпись, что значительно снижает операционный риск по сравнению с Ethereum. Валидаторы по-прежнему могут отключаться или работать неэффективно, что снижает доходность от стейкинга, но бинарный результат «потеряешь свои SOL», который висит над ETF Ethereum, здесь отсутствует. Более серьезной структурной проблемой является концентрация. Количество активных валидаторов в сети Solana сократилось примерно на 68% до 797 к ноябрю 2025 года, и три ведущих (Helius, Binance Staking и Galaxy) теперь контролируют более 26% делегированных SOL. Около 88% застейканных SOL работают на клиенте Jito-Solana, что является зависимостью от одного клиента и вызывает беспокойство у исследователей протокола. Эмитенты ETF, делегирующие многомиллиардные транши, будут не выравнивать это соотношение, а еще больше увеличивать его, поскольку вознаграждения за стейкинг будут поступать обратно тем валидаторам, которым они делегируют средства.

Налогообложение — это скрытое преимущество. Прямая покупка и продажа SOL создают цепочку транзакций от кошелька к кошельку и позволяют инвесторам учитывать конкретные объемы сделок в соответствии с правилами IRS. Акции ETF облагаются налогом как любые другие ценные бумаги, а брокер отслеживает их себестоимость. Для американских инвесторов, владеющих активами через традиционные брокерские счета или пенсионные накопления, простота использования является реальностью.

ETF и ликвидность: лучшая цена покупки и лучшая цена продажи в стране

Большинство розничных инвесторов никогда не увидят этот термин, но в каждом проспекте ETF Solana упоминаются лучшие национальные цены покупки и продажи — регулируемые в США ценовые ориентиры, определяющие справедливое исполнение сделок с ценными бумагами, котируемыми на американских биржах. Цены покупки и продажи устанавливают самый узкий спред, доступный на всех биржах в любой момент времени. Для получения права на обычный листинг ETF должны торговаться на уровне или около этого ориентира.

Для ETF Solana это важно из-за ликвидности. В 2024 году объемы торгов спотовыми ETF на биткоин превысили 4 миллиарда долларов в течение первых трех месяцев. Спотовым ETF на эфириум потребовалось больше времени, чтобы достичь этого уровня. Волна Solana моложе, но приток средств в BSOL в размере 69,5 миллионов долларов в первый день и 21-дневная серия притока средств на старте (на один день дольше, чем первые рости ETF на биткоин и эфириум) сигнализировали о реальном структурном спросе. Совокупный объем активов под управлением спотовых ETF Solana превысил 1 миллиард долларов к середине марта 2026 года и продолжает расти, обеспечивая примерно 35 миллионов долларов еженедельного чистого притока средств по состоянию на апрель.

Для активных трейдеров узкие спреды NBBO по ETF Solana означают исполнение ордеров, близких к справедливой стоимости. Для долгосрочных держателей это означает, что в следующий раз, когда цена SOL резко вырастет, погашения и создания ордеров будут удерживать цену ETF вблизи цены базового токена в течение нескольких секунд, а не минут. Цифровой актив, торгующийся с надежными спредами, — это разница между регулируемым продуктом и диковинкой.

Что означает ETF Solana для криптовалютных рынков в 2026 году?

Уже видны четыре изменения. Институциональные инвестиции поступили быстрее, чем ожидали скептики: данные Bloomberg Intelligence показывают, что 49% активов ETF Solana находятся у идентифицируемых институциональных инвесторов, включая хедж-фонды, зарегистрированных инвестиционных консультантов и криптофонды. Информация Goldman Sachs о позиции в ETF SOL на сумму 108 миллионов долларов имеет меньшее значение из-за суммы, чем из-за того, что она теперь фигурирует в отчете 13F — той же самой нормативной документации, которая отслеживает все остальные активы в акциях. SOL перешел грань от «альтернативного актива» к чему-то, что на странице институциональных инвесторов отображается рядом с Microsoft.

Комиссии быстро снижаются. Самый дешевый биткоин-ETF был запущен в 2024 году с комиссией в 0,19%, что стало минимальным показателем. ETF от Solana достигли той же отметки в первый же день с SOEZ от Franklin. Большинство эмитентов полностью отменили комиссии на стартовых траншах с активами до 1-5 миллиардов долларов, но срок действия этих отмен начнет истекать в феврале-мае 2026 года. После этого коэффициенты расходов нормализуются, и конкуренция в сфере комиссий переключится с громких цифр на качество сквозного доступа к стейкингу. Любой будущий альткоин-ETF для XRP, Litecoin или других криптовалют, находящихся на рассмотрении SEC, должен будет соответствовать тем же критериям.

Шаблон для стейкинга теперь существует. Solana доказала, что ETF может размещать в стейкинге базовый цифровой актив, распределять вознаграждения внутри оболочки и при этом соответствовать правилам раскрытия информации SEC. Ethereum-ETF вносят поправки в проспекты эмиссии, чтобы добавить возможность стейкинга. Протоколы ликвидного стейкинга, включая Marinade, Jito и Lido, открыто стремятся к внедрению мандатов ETF. Граница между пассивным держателем ETF и активным делегатором-валидатором размывается, и крипторегуляторы в Европе, Сингапуре и Гонконге наблюдают за экспериментом SEC, чтобы использовать полученные данные для разработки собственных правил.

Четвертый сдвиг является неудобным для криптобыгрышей: приток средств в ETF сам по себе не является катализатором роста цен. SOL упал с 205 до 86,31 доллара примерно за шесть месяцев, несмотря на 21-дневный приток средств на старте торгов, который превзошел показатели биткоина и эфириума на том же этапе. Спрос на ETF оказывается стабилизатором, а не двигателем. Он смягчает давление продавцов, но не может компенсировать ужесточение макроэкономической ликвидности или более широкое падение криптовалют. Для инвесторов, оценивающих перспективы инвестирования в Solana в 2026 году, вопрос больше не в том, хранить ли SOL через кошелек или ETF. Вопрос в том, какой именно ETF Solana использовать, с какой комиссией, у какого хранителя и какая часть дохода от стейкинга фактически поступит на их счет.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.