Il boom degli ETF Solana: ETF spot, SOLZ e la nuova frontiera delle criptovalute

Per gran parte della storia delle criptovalute, entrare in contatto con Solana significava aprire un conto Coinbase, imparare cos'è una frase di recupero e incrociare le dita sperando di aver digitato correttamente l'indirizzo del portafoglio. Il 28 ottobre 2025, tutto ciò è cambiato silenziosamente. Un ETF su Solana ha iniziato a essere negoziato sul NYSE Arca con il ticker BSOL, e il giorno successivo l'ETF GSOL di Grayscale è stato quotato sullo stesso exchange. Il BSOL di Bitwise ha raccolto 69,5 milioni di dollari di afflussi nel primo giorno con un volume di scambi di 56 milioni di dollari, il più grande debutto di un ETF statunitense nel 2025, e Solana si è unita a Bitcoin ed Ethereum come terzo asset digitale racchiuso in un ETF quotato negli Stati Uniti.

Quel titolo non rende giustizia a quanto accaduto. A metà aprile 2026, gli ETF spot su Solana negli Stati Uniti detenevano oltre 1 miliardo di dollari di asset cumulativi, gli afflussi settimanali si aggiravano intorno ai 35 milioni di dollari fino a fine aprile e Goldman Sachs ha rivelato una posizione di 108 milioni di dollari in ETF SOL nel suo modulo 13F del primo trimestre 2026, la più grande allocazione istituzionale in SOL mai attribuita a una grande banca. JPMorgan stima che gli afflussi totali negli ETF Solana raggiungeranno i 6 miliardi di dollari. I lanci hanno anche superato un limite che le autorità di regolamentazione avevano imposto per anni: ogni ETF spot su Solana viene lanciato con il rendimento nativo dello staking incorporato nella struttura, qualcosa che la prima ondata di ETF su Ethereum nel 2024 non poteva offrire.

Dietro i dati sugli afflussi si cela un paradosso. SOL veniva scambiato a 205 dollari il giorno prima del lancio di BSOL. Il 25 aprile 2026 il suo valore si aggirava intorno agli 86,31 dollari, con un calo del 58% rispetto al picco pre-lancio, nonostante gli ETF continuassero ad attrarre acquirenti netti. Il lancio non ha causato l'indebolimento del prezzo, ma non lo ha nemmeno salvato. Questo articolo analizza come è nato l'ETF Solana, cosa fa effettivamente ciascun fondo, come lo staking viene trasferito da un validatore al tuo conto di intermediazione e perché così tanti soldi continuavano ad affluire mentre il prezzo di Solana si dimezzava.

Il lancio dell'ETF Solana, che ha rivoluzionato il mercato delle criptovalute.

Il percorso dal rifiuto all'approvazione è durato circa diciotto mesi. All'inizio del 2024, la SEC, sotto la presidenza di Gary Gensler, aveva di fatto chiuso le porte agli ETF sulle altcoin, citando preoccupazioni relative alla manipolazione e all'insufficienza di mercati futures regolamentati. Solana sembrava un caso di prova estremo: non aveva ancora un prodotto futures sul CME, una storia di interruzioni di rete e un contenzioso in corso che rischiava di classificare SOL come un titolo finanziario.

Tre fattori hanno sbloccato la situazione di stallo. Il primo è stato politico. Le elezioni del novembre 2024 hanno portato a una nuova leadership della SEC che ha dichiarato di voler dare priorità alle normative sugli asset digitali. Il secondo è stato strutturale. Il 2 luglio 2025, REX-Osprey ha lanciato l'ETF SOL + Staking, ticker SSK, sul Cboe BZX. SSK utilizza l'Investment Company Act del 1940 con una filiale nelle Isole Cayman che detiene i SOL in staking, una struttura che aggira il percorso di revisione standard 19(b) richiesto per un ETF spot tradizionale ai sensi del 1933 Act. SSK ha raccolto 12 milioni di dollari il primo giorno e ha superato i 100 milioni di dollari in soli 12 giorni di negoziazione, dimostrando che l'interesse istituzionale era reale prima dell'arrivo dei tradizionali ETF spot.

Il terzo era di natura procedurale. Il 17 settembre 2025, la SEC ha approvato gli standard di quotazione generici per le quote di trust basate su materie prime, inclusi gli asset digitali, tramite il comunicato stampa SEC 2025-121. Tale singola norma ha ridotto i tempi di approvazione da un massimo di 240 giorni previsti dalla Sezione 19(b) a circa 75 giorni per qualsiasi token idoneo. Solana si è qualificata attraverso i contratti future CME SOL lanciati all'inizio dell'anno. La commissaria Caroline Crenshaw ha espresso un dissenso, definendo la mossa un "scaricabarile" sulla revisione dei singoli prodotti, ma la norma è stata approvata. Entro la fine di ottobre, le porte si sono aperte. Il BSOL di Bitwise è stato quotato sul NYSE Arca il 28 ottobre 2025; il GSOL di Grayscale è stato quotato il 29 ottobre; l'FSOL di Fidelity e il VSOL di VanEck sono stati lanciati il 17 novembre; il SOLC di Canary e il TSOL di 21Shares sono arrivati il 18-19 novembre; SOEZ di Franklin ha debuttato il 3 dicembre 2025, mentre QSOL di Invesco Galaxy è stata quotata il 15 dicembre. BlackRock, in modo evidente, non ha partecipato alla fase di quotazione, dichiarando ai giornalisti ad agosto di non avere intenzione di presentare domanda.

Il mercato ha interpretato il lancio come qualcosa di più di un semplice evento di prodotto. SOL aveva toccato un massimo storico di 294 dollari all'inizio del 2025, prima di scivolare nuovamente in un intervallo compreso tra 150 e 205 dollari durante l'estate e l'autunno. Gli afflussi spot negli ETF, anche se di modesta entità, hanno segnalato che il denaro istituzionale aveva ora un canale di accesso conforme alle normative per l'asset. I target di prezzo di fine anno degli analisti si sono attestati intorno ai 130-150 dollari, con l'attivazione della mainnet di Firedancer indicata come il prossimo catalizzatore.

Come funziona un ETF Solana: composizione, valore patrimoniale netto (NAV) e prezzo di mercato

Il meccanismo è più semplice di quanto la complessa questione normativa lasci intendere. Un ETF spot su Solana è un fondo che acquista e detiene fisicamente i token SOL per conto degli azionisti. L'emittente incarica un custode qualificato, solitamente Coinbase Custody, a volte BitGo, Gemini o Anchorage Digital, di detenere i token Solana in cold storage sulla blockchain di Solana. Ogni quota dell'ETF rappresenta una quota frazionaria di tali token, al netto delle commissioni di gestione, in modo simile a come un ETF su materie prime detiene oro fisico anziché le azioni di società minerarie aurifere che i fondi comuni di investimento acquistano di solito.

Il valore patrimoniale netto (NAV) del fondo viene calcolato una volta al giorno ed è pari al valore totale in dollari dei SOL detenuti, diviso per il numero di quote in circolazione. Se un ETF Solana detiene 10 milioni di SOL a un prezzo di 90 dollari e ha 60 milioni di quote in circolazione, il NAV per quota è di 15 dollari. Il dato viene pubblicato quotidianamente dall'emittente.

Il prezzo di mercato è un'entità a sé stante. Una volta che l'ETF viene quotato in borsa, le sue quote vengono negoziate come qualsiasi altro titolo azionario, con un prezzo di acquisto e di vendita in tempo reale che risponde alla domanda e all'offerta. Il valore patrimoniale netto (NAV) e il prezzo di mercato tendono a muoversi insieme perché i partecipanti autorizzati, grandi broker-dealer approvati dall'emittente, possono creare o riscattare quote in grandi lotti ogni volta che i due valori divergono. Se il prezzo di mercato supera il NAV, un partecipante autorizzato consegna le quote al depositario, riceve nuove quote dell'ETF e le vende in borsa, intascando lo spread fino a quando il gap non si chiude. Se il prezzo di mercato scende al di sotto del NAV, la transazione si svolge in senso inverso. Questo arbitraggio è ciò che mantiene un ETF spot strettamente legato all'asset digitale sottostante.

Alcuni prodotti fanno eccezione a questo schema. Il GSOL di Grayscale, prima della sua quotazione su OTCQX, veniva negoziato come Grayscale Solana Trust con un numero limitato di quote giornaliere e veniva regolarmente scambiato con premi o sconti del 20% o più rispetto al NAV. La conversione in un ETF aperto sul NYSE Arca ha in gran parte eliminato tale divario, sebbene permangano piccole criticità.

ETF spot su Solana vs future: SOLZ, SOLT e fondi strategici

Non tutti gli ETF su Solana detengono SOL. Volatility Shares ha lanciato i primi prodotti statunitensi su Solana nel marzo 2025, ma nessuno dei due possiede direttamente il token. SOLZ, l'ETF su Solana con leva 1x della società, ottiene l'esposizione tramite contratti futures in stile CME e total return swap, gestiti attraverso una filiale nelle Isole Cayman, in modo che il fondo possa mantenere il suo status di società di investimento regolamentata. Il rapporto di spesa è dello 0,95% durante un periodo di esenzione dalle commissioni che termina il 20 marzo 2026, dopodiché sale all'1,15%.

SOLT utilizza la stessa struttura con una leva finanziaria giornaliera di 2x. Il fondo ribilancia ogni giorno per mantenere tale obiettivo, il che significa che periodi di detenzione più lunghi producono rendimenti che si discostano significativamente dal semplice raddoppio di SOLZ. In un mercato piatto, il ribilanciamento giornaliero disperde valore attraverso il decadimento composto. In un mercato con un trend forte, questo effetto si amplifica. Il rapporto di spesa dell'1,85% riflette i costi operativi di gestione di una strategia di future su criptovalute con leva finanziaria.

ProShares Ultra Solana, ticker SLON, ha seguito un percorso simile con un rendimento del 2,14%, mentre Amplify ha lanciato SOLM nel novembre 2025 come strategia di reddito da covered call che punta a un reddito da premi di opzioni annualizzato di circa il 36% vendendo call out-of-the-money settimanali sull'esposizione a Solana. Nessuno di questi è un ETF puramente spot su Solana; si tratta di prodotti strategici costruiti attorno a SOL come sottostante. Gli investitori che scelgono tra questi dovrebbero prestare attenzione ai costi di gestione, alle esenzioni dalle commissioni e al fatto che il fondo detenga effettivamente il token che pensa di acquistare.

\ 0% per i primi tre mesi sul primo miliardo di dollari di attività. \ Esenzione fino al 18 maggio 2026. \ Completamente esenzione sul primo miliardo di dollari fino al 17 febbraio 2026. \ * * Esenzione sui primi 5 miliardi di dollari fino al 31 maggio 2026.

Staking ETF di Solana: come i rendimenti raggiungono gli investitori

Il cambiamento di policy più significativo, celato dietro i lanci del 2025, è che gli ETF Solana includono lo staking abilitato. Gli ETF Bitcoin non prevedono lo staking, poiché Bitcoin utilizza il meccanismo proof-of-work. Gli ETF Ethereum del 2024 non erano autorizzati allo staking, nonostante il meccanismo proof-of-stake di Ethereum lo consentisse, perché all'epoca la SEC considerava lo staking come un servizio, ovvero un'offerta di titoli non registrata. Questa posizione è cambiata nel maggio 2025, quando le linee guida del personale della SEC hanno chiarito che le "Attività di Staking del Protocollo" non costituiscono, di per sé, un'offerta e una vendita di titoli. La struttura di Solana si è quindi rivelata il caso di studio ideale.

Il modello di staking di Solana è più semplice della maggior parte degli altri. Non ci sono penalità per i normali periodi di inattività, la disattivazione è quasi istantanea anziché bloccata per settimane e i validatori distribuiscono le ricompense a ogni epoch, all'incirca ogni due giorni. Al momento del lancio di BSOL, Bitwise ha riportato un tasso di ricompensa per lo staking del 7,1% negli ultimi 90 giorni sui SOL in staking, con il 100% delle partecipazioni in staking tramite Bitwise Onchain Solutions, un'infrastruttura basata su Helius che gestisce oltre 13 milioni di SOL in staking sull'intera rete. GSOL di Grayscale, al contrario, attualmente trasferisce agli investitori il 6,74% lordo e il 5,15% netto dopo una commissione di staking del 5% da parte dello sponsor, che è scesa da un punitivo 23% il 5 novembre 2025, dopo che i fondi della seconda ondata hanno fissato il prezzo di mercato per i pass-through dello staking.

Per gli investitori, l'effetto pratico è che il rendimento dello staking compensa, in parte o totalmente, la commissione di gestione. Gli ETF canadesi su Solana, lanciati il 16 aprile 2025 sul TSX, sono stati i primi a dimostrare la validità di questa strategia. SOLQ di 3iQ, SOLL di Purpose, SOLX di CI Galaxy e SOLA di Evolve sono stati tutti lanciati lo stesso giorno, sei mesi prima dell'ondata statunitense. TD Securities ha osservato che i premi dello staking, al netto di commissioni e spese, potrebbero essere sufficientemente elevati da coprire la commissione di gestione, generando un carry positivo per gli azionisti. 3iQ si è rivelato il prodotto canadese di maggior successo, raccogliendo 90 milioni di dollari canadesi nei primi due giorni di negoziazione. SOLC, l'ETF su Solana di Canary Marinade, indica persino il suo partner di staking nel ticker; Marinade è uno dei protocolli di staking più liquidi di Solana e la sua presenza nel ticker di un ETF segnala come i token di staking liquidi e aperti competano per i flussi istituzionali.

C'è un meccanismo nascosto che vale la pena segnalare. Quando i premi di staking tornano al fondo, vengono reinvestiti nel titolo anziché essere distribuiti come dividendo. Ciò significa che il rapporto SOL per azione tende ad aumentare nel tempo. Un lettore su r/solana ha chiesto se un'azione GSOL, che attualmente vale una frazione di SOL, rappresenterebbe più SOL l'anno prossimo se i premi di staking venissero reinvestiti nel fondo. La risposta è sì, leggermente, al netto delle commissioni. Gli investitori dovrebbero considerare il rendimento totale, piuttosto che solo il dividendo o la commissione di staking, per comprendere la performance.

La migliore selezione di ETF Solana: commissioni, emittenti e ticker

La scelta del miglior ETF Solana dipende dalle priorità dell'investitore. Gli investitori che privilegiano il rapporto di spesa al netto delle esenzioni opteranno per SOEZ di Franklin allo 0,19%, che offre anche l'esenzione più vantaggiosa del gruppo (nessuna commissione sui primi 5 miliardi di dollari fino al 31 maggio 2026). Gli investitori che danno importanza al marchio e a una struttura di staking trasparente tendono a scegliere BSOL di Bitwise allo 0,20%, che vanta un profilo da pioniere e il patrimonio gestito più elevato della categoria. Gli investitori che desiderano la massima esposizione allo staking con una struttura non tradizionale si orienteranno verso SSK di REX-Osprey, il fondo 1940 Act che mette in staking il 100% delle partecipazioni, nonostante il suo rapporto di spesa dell'1,40% sia il più alto del gruppo.

La custodia dei fondi si suddivide approssimativamente in base al marchio. Coinbase Custody domina il mercato statunitense: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL e OSOL utilizzano tutte Coinbase. VSOL di VanEck divide la custodia tra Gemini e Coinbase. SOLC di Canary utilizza BitGo. SSK di REX-Osprey utilizza Anchorage Digital, l'unica banca di criptovalute autorizzata dall'OCC, il che si adatta alla sua struttura più prudente, conforme al Securities Act del 1940.

Una seconda battaglia sui prezzi si sta ora svolgendo attorno al rendimento dello staking piuttosto che al rapporto di spesa. Due ETF allo 0,20% possono produrre rendimenti netti diversi per gli azionisti a seconda del tasso di partecipazione allo staking, della selezione dei validatori e di quanto aggressivamente l'emittente reinveste le ricompense. I thread di Reddit in cui gli investitori al dettaglio confrontano BSOL e GSOL hanno iniziato a discutere della concentrazione dei validatori e della cattura del MEV (Mean Equity Value) piuttosto che dei punti base. Un anno fa, queste discussioni non esistevano nel contesto degli ETF.

L'ETF Solana come asset digitale: confronto tra rischi e rendimenti

Detenere un ETF Solana non è la stessa cosa che possedere SOL. Le differenze sono talmente importanti che la SEC richiede che ogni prospetto informativo le specifichi chiaramente.

La volatilità è fondamentale. SOL viene scambiato con la volatilità di prezzo tipica delle criptovalute a media capitalizzazione. Nel 2025 il valore di Solana ha oscillato tra circa 115 e 294 dollari, per poi scendere gradualmente fino al primo trimestre del 2026. Le quote dell'ETF ereditano direttamente tale andamento. Movimenti giornalieri del 5-10% sono comuni, movimenti settimanali del 20% si sono verificati più di una volta dal lancio e l'estrema volatilità dei mercati delle criptovalute non viene attenuata dalla struttura dell'ETF. Un prospetto ai sensi del Securities Act del 1940 non costituisce una copertura.

Il secondo problema riguarda il rischio di custodia. Un ETF su Solana investito in modo speculativo concentra miliardi di dollari in SOL presso un numero ristretto di depositari. Coinbase non ha mai registrato perdite di criptovalute istituzionali rese pubbliche, ma la concentrazione crea un singolo punto di vulnerabilità che i detentori diretti evitano. Gemini, BitGo e Anchorage sono tutti depositari qualificati, ma il discorso rimane lo stesso. L'autocustodia comporta la cessione della responsabilità operativa per il rischio di controparte; un ETF inverte questa situazione.

Il rischio di validazione e di penalità si applica al livello di staking. Il design dello staking di Solana non prevede penalità per i normali tempi di inattività o per la doppia firma, il che riduce significativamente il rischio operativo rispetto a Ethereum. I validatori possono comunque andare offline o avere prestazioni scadenti, il che riduce il rendimento dello staking, ma il rischio binario di "perdere i propri SOL" che incombe sugli ETF di Ethereum non è presente. La maggiore preoccupazione strutturale è la concentrazione. Il numero di validatori attivi sulla rete Solana è diminuito di circa il 68% arrivando a 797 entro novembre 2025, e i primi tre (Helius, Binance Staking e Galaxy) ora controllano insieme oltre il 26% dei SOL delegati. Circa l'88% dei SOL in staking utilizza il client Jito-Solana, una dipendenza da un singolo client che preoccupa i ricercatori del protocollo. Gli emittenti di ETF che delegano tranche multimiliardarie tenderanno ad aumentare ulteriormente questo rapporto, anziché a renderlo più uniforme, poiché le ricompense dello staking vengono restituite ai validatori a cui vengono delegate.

Il trattamento fiscale rappresenta un vantaggio discreto. L'acquisto e la vendita diretta di SOL creano una tracciabilità completa delle transazioni e espongono gli investitori alla contabilità specifica dei lotti secondo le normative IRS. Le quote di ETF sono tassate come qualsiasi altro titolo, con il costo di acquisto tracciato dal broker. Per gli investitori statunitensi che detengono quote tramite conti di intermediazione tradizionali o conti pensionistici, la semplicità è reale.

ETF e liquidità: miglior offerta nazionale e miglior prezzo di vendita nazionale

La maggior parte degli investitori al dettaglio non si imbatterà mai in questo termine, ma ogni prospetto informativo degli ETF Solana menziona il miglior prezzo di acquisto nazionale (Bad Best) e il miglior prezzo di vendita nazionale (Ask Best), i prezzi di riferimento regolamentati negli Stati Uniti che definiscono un'esecuzione equa per i titoli quotati negli Stati Uniti. Il prezzo di acquisto e il miglior prezzo di vendita nazionale stabiliscono lo spread più ristretto disponibile su tutte le borse in un dato momento. Gli ETF devono essere scambiati a un prezzo pari o vicino a questo benchmark per poter essere quotati normalmente.

Il motivo per cui questo è importante per un ETF su Solana è la liquidità. Gli ETF spot su Bitcoin nel 2024 hanno registrato volumi giornalieri superiori a 4 miliardi di dollari nei primi tre mesi. Gli ETF spot su Ethereum hanno impiegato più tempo per raggiungere tale livello. L'ondata di Solana è più recente, ma l'afflusso di 69,5 milioni di dollari nel primo giorno di BSOL e una serie di afflussi iniziali di 21 giorni (un giorno in più rispetto ai primi ETF su BTC e ETH) hanno segnalato che la domanda strutturale era reale. Il patrimonio gestito cumulativo dell'ETF spot su Solana ha superato 1 miliardo di dollari a metà marzo 2026 e continua a crescere con circa 35 milioni di dollari di afflussi netti settimanali fino ad aprile.

Per i trader attivi, gli spread NBBO ridotti su un ETF Solana significano un'esecuzione vicina al valore equo. Per gli investitori a lungo termine, significa che la prossima volta che SOL subirà un movimento brusco, i rimborsi e le nuove quote manterranno il prezzo dell'ETF vicino al prezzo del token sottostante in pochi secondi anziché in minuti. Un involucro di asset digitali che viene scambiato con spread affidabili è ciò che distingue un prodotto regolamentato da una semplice curiosità.

Cosa significa l'ETF Solana per i mercati delle criptovalute nel 2026

Sono già visibili quattro cambiamenti. I flussi istituzionali sono arrivati più velocemente di quanto gli scettici si aspettassero: i dati di Bloomberg Intelligence mostrano che il 49% degli asset dell'ETF Solana è detenuto da investitori istituzionali identificabili, tra cui hedge fund, consulenti finanziari registrati e fondi specializzati in criptovalute. La comunicazione di Goldman Sachs relativa a una posizione di 108 milioni di dollari nell'ETF SOL è meno rilevante per l'importo in dollari e più perché ora compare in un documento 13F, lo stesso modulo normativo utilizzato per tracciare ogni altra partecipazione azionaria. SOL ha superato il confine tra "asset alternativo" e investimento istituzionale, comparendo accanto a Microsoft nella pagina dedicata agli investitori istituzionali.

Le commissioni si stanno riducendo rapidamente. L'ETF Bitcoin più economico è stato lanciato nel 2024 allo 0,19%, che è diventato il prezzo minimo. Gli ETF Solana hanno raggiunto la stessa percentuale fin dal primo giorno con SOEZ di Franklin. La maggior parte degli emittenti ha rinunciato completamente alle commissioni per le tranche di lancio fino a 1-5 miliardi di dollari di asset, ma queste esenzioni inizieranno a scadere tra febbraio e maggio 2026. Quando ciò accadrà, i rapporti di spesa si normalizzeranno e la competizione in termini di commissioni si sposterà dalle cifre principali alla qualità del pass-through dello staking. Qualsiasi futuro ETF su altcoin per XRP, Litecoin o altre altcoin attualmente sotto esame da parte della SEC dovrà superare la stessa prova.

Il modello per lo staking ora esiste. Solana ha dimostrato che un ETF può mettere in staking l'asset digitale sottostante, distribuire ricompense all'interno della struttura e al contempo rispettare le norme di trasparenza della SEC. Gli ETF su Ethereum stanno modificando i prospetti informativi per includere lo staking. I protocolli di staking liquidi, tra cui Marinade, Jito e Lido, stanno apertamente cercando di ottenere mandati per gli ETF. Il confine tra detentore passivo di ETF e delegante validatore attivo si sta assottigliando e le autorità di regolamentazione delle criptovalute in Europa, Singapore e Hong Kong stanno osservando l'esperimento della SEC per orientare le proprie normative.

Il quarto cambiamento è quello più problematico per i rialzisti delle criptovalute: gli afflussi negli ETF non sono di per sé un catalizzatore di prezzo. SOL è crollato da 205 a 86,31 dollari in circa sei mesi, nonostante una serie positiva di afflussi iniziali di 21 giorni che ha superato Bitcoin ed Ethereum nella stessa fase. La domanda di ETF si rivela essere uno stabilizzatore, non un motore. Attenua la pressione di vendita, ma non può compensare la stretta di liquidità macroeconomica o una più ampia fase ribassista del mercato delle criptovalute. Per gli investitori che valutano l'esposizione a Solana nel 2026, la domanda non è più se detenere SOL tramite un wallet o un ETF. La domanda è quale ETF su Solana, a quale commissione, con quale custode e quanta parte del rendimento dello staking raggiunge effettivamente il loro conto.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.