Explosão dos ETFs Solana: ETFs à vista, SOLZ e a nova fronteira das criptomoedas

Durante a maior parte da história das criptomoedas, obter exposição à Solana significava abrir uma conta na Coinbase, aprender o que era uma frase mnemônica e torcer para digitar o endereço da carteira corretamente. Em 28 de outubro de 2025, isso mudou silenciosamente. Um ETF spot de Solana começou a ser negociado na NYSE Arca sob o código BSOL, e o GSOL da Grayscale foi listado na mesma bolsa no dia seguinte. O BSOL da Bitwise atraiu US$ 69,5 milhões em entradas no primeiro dia, com um volume de negociação de US$ 56 milhões, a maior estreia de um ETF nos EUA em 2025, e a Solana se juntou ao Bitcoin e ao Ethereum como o terceiro ativo digital a ter um fundo negociado em bolsa listado nos EUA.

Essa manchete não faz jus ao que aconteceu. Em meados de abril de 2026, os ETFs spot de Solana nos EUA detinham mais de US$ 1 bilhão em ativos acumulados, as entradas semanais estavam próximas de US$ 35 milhões até o final de abril, e o Goldman Sachs divulgou uma posição de US$ 108 milhões em ETFs de SOL em seu formulário 13F do primeiro trimestre de 2026, a maior alocação institucional de SOL já vinculada a um grande banco. O JPMorgan projeta entradas totais em ETFs de Solana chegando a US$ 6 bilhões. Os lançamentos também ultrapassaram um limite que os reguladores mantinham há anos: cada ETF spot de Solana entra em operação com rendimento de staking nativo embutido na estrutura, algo que a primeira onda de ETFs de Ethereum em 2024 foi proibida de oferecer.

Existe um paradoxo subjacente aos dados de entrada de capital. O SOL era negociado a US$ 205 um dia antes do lançamento do BSOL. Em 25 de abril de 2026, estava próximo de US$ 86,31, uma queda de 58% em relação ao pico pré-lançamento, mesmo com os ETFs continuando a atrair compradores líquidos. O lançamento não causou a fraqueza do preço, mas também não o salvou. Este artigo explica como o ETF Solana surgiu, o que cada fundo realmente faz, como o staking flui de um validador para sua conta de corretora e por que tanto dinheiro continuou entrando enquanto o preço do Solana caía pela metade.

O lançamento do ETF Solana que remodelou o mercado de criptomoedas.

O caminho da rejeição à aprovação levou aproximadamente dezoito meses. No início de 2024, a SEC, sob a presidência de Gary Gensler, havia efetivamente fechado as portas para os ETFs de altcoins, citando preocupações com manipulação e a insuficiência de mercados futuros regulamentados. A Solana parecia um caso extremo: ainda não possuía um produto futuro na CME, tinha um histórico de interrupções na rede e um litígio em andamento que beirava a classificação da SOL como um valor mobiliário.

Três fatores romperam o impasse. O primeiro foi político. A eleição de novembro de 2024 elegeu uma nova equipe de liderança na SEC que tornou as regras para ativos digitais uma prioridade declarada. O segundo foi estrutural. Em 2 de julho de 2025, a REX-Osprey lançou o ETF SOL + Staking, com o código SSK, na Cboe BZX. O SSK utiliza a Lei de Sociedades de Investimento de 1940, com uma subsidiária nas Ilhas Cayman que detém o SOL em staking, uma estrutura que contorna a revisão padrão 19(b) exigida para um ETF spot tradicional da Lei de 1933. O SSK captou US$ 12 milhões no primeiro dia e ultrapassou US$ 100 milhões em apenas 12 dias úteis, comprovando que o apetite institucional era real antes mesmo do surgimento dos ETFs spot convencionais.

A terceira questão foi processual. Em 17 de setembro de 2025, a SEC aprovou padrões genéricos de listagem para ações de fundos fiduciários lastreados em commodities, incluindo ativos digitais, por meio do comunicado de imprensa SEC 2025-121. Essa única regra reduziu os prazos de aprovação de até 240 dias, conforme a Seção 19(b), para aproximadamente 75 dias para qualquer token qualificado. A Solana se qualificou por meio dos contratos futuros de SOL da CME, lançados no início do ano. A comissária Caroline Crenshaw apresentou um voto dissidente, classificando a medida como uma "transferência de responsabilidade" em relação à análise individual de cada produto, mas a regra foi aprovada. No final de outubro, as comportas estavam abertas. O BSOL da Bitwise foi listado na NYSE Arca em 28 de outubro de 2025; o GSOL da Grayscale foi listado em 29 de outubro; o FSOL da Fidelity e o VSOL da VanEck foram lançados em 17 de novembro; o SOLC da Canary e o TSOL da 21Shares chegaram entre 18 e 19 de novembro; o SOEZ da Franklin estreou em 3 de dezembro de 2025; e a QSOL da Invesco Galaxy abriu seu capital em 15 de dezembro. A BlackRock, notavelmente, ficou de fora da rodada, dizendo a repórteres em agosto que não tinha planos de registrar sua entrada na bolsa.

O mercado interpretou o lançamento como algo mais do que um simples evento de produto. O SOL atingiu um pico histórico de US$ 294 no início de 2025, antes de recuar para a faixa de US$ 150 a US$ 205 durante o verão e o outono. Os fluxos de entrada no ETF spot, mesmo que modestos, sinalizaram que o capital institucional agora tinha um canal de acesso legal ao ativo. As metas de preço para o final do ano, definidas por analistas de mercado, giravam em torno de US$ 130 a US$ 150, com a ativação da rede principal Firedancer apontada como o próximo catalisador.

Como funciona um ETF da Solana: participações, valor patrimonial líquido (NAV) e preço de mercado.

A mecânica é mais simples do que a complexidade regulatória sugere. Um ETF spot da Solana é um fundo que compra e mantém fisicamente SOL em nome dos acionistas. O emissor instrui um custodiante qualificado, geralmente a Coinbase Custody, às vezes a BitGo, a Gemini ou a Anchorage Digital, a manter os tokens Solana em armazenamento offline na blockchain da Solana. Cada ação do ETF representa uma fração desses tokens, menos as taxas de administração, de forma semelhante a como um ETF de commodities detém ouro físico em vez das ações de mineradoras de ouro que os fundos mútuos normalmente compram.

O valor patrimonial líquido (VPL) do fundo é calculado uma vez por dia e corresponde ao valor total em dólares das ações da Solana (SOL) detidas, dividido pelo número de ações em circulação. Se um ETF da Solana detém 10 milhões de ações da SOL a um preço de US$ 90 e possui 60 milhões de ações em circulação, o VPL por ação é de US$ 15. Esse valor é divulgado diariamente pela emissora.

O preço de mercado é um fenômeno à parte. Uma vez que o ETF é listado em uma bolsa, suas ações são negociadas como qualquer outra ação, com um mercado de compra e venda em tempo real que responde à oferta e à demanda. O valor patrimonial líquido (NAV) e o preço de mercado tendem a se mover juntos porque os participantes autorizados, grandes corretoras aprovadas pela emissora, podem criar ou resgatar ações em grandes lotes sempre que os dois divergem. Se o preço de mercado estiver acima do NAV, um participante autorizado entrega o SOL (State Order Mark) ao custodiante, recebe novas ações do ETF e as vende na bolsa, embolsando o spread até que a diferença se feche. Se o preço de mercado cair abaixo do NAV, a negociação ocorre na direção oposta. Essa arbitragem é o que mantém um ETF spot fortemente atrelado ao ativo digital subjacente.

Alguns produtos quebram esse padrão. O GSOL da Grayscale, antes de sua listagem na bolsa de valores, era negociado como Grayscale Solana Trust no OTCQX, com criação diária limitada de ações, e rotineiramente apresentava ágios ou deságios de 20% ou mais em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV). A conversão para um ETF aberto na NYSE Arca eliminou em grande parte essa diferença, embora ainda persistam pequenas dificuldades.

ETFs à vista da Solana vs. futuros: SOLZ, SOLT e fundos de estratégia

Nem todos os ETFs Solana detêm SOL. A Volatility Shares lançou os primeiros produtos Solana nos EUA em março de 2025, mas nenhum deles possui o token diretamente. O SOLZ, ETF Solana da empresa com alavancagem de 1x, obtém exposição por meio de contratos futuros no estilo CME e swaps de retorno total, intermediados por uma subsidiária nas Ilhas Cayman para que o fundo possa manter seu status de empresa de investimento regulamentada. A taxa de administração é de 0,95% durante um período de isenção que termina em 20 de março de 2026, após o qual sobe para 1,15%.

O fundo SOLT utiliza a mesma estrutura, porém com alavancagem diária de 2x. O rebalanceamento é realizado diariamente para manter essa meta, o que significa que períodos de investimento mais longos geram retornos significativamente diferentes da simples duplicação do SOLZ. Em um mercado lateralizado, o rebalanceamento diário reduz o valor devido à deterioração composta. Em um mercado com forte tendência, esse efeito é amplificado. A taxa de administração de 1,85% reflete o custo operacional da gestão de uma estratégia alavancada de futuros de criptomoedas.

O ProShares Ultra Solana, com o código SLON, seguiu uma trajetória semelhante, com um retorno de 2,14%, enquanto a Amplify lançou o SOLM em novembro de 2025 como uma estratégia de renda com opções de compra cobertas, que visa atingir aproximadamente 36% de renda anualizada com prêmios de opções, vendendo opções de compra fora do dinheiro (out-of-the-money) semanais com exposição ao Solana. Nenhum desses ETFs é um ETF de Solana puro; são produtos de estratégia construídos em torno do SOL como ativo subjacente. Investidores que escolhem entre eles devem prestar atenção às taxas de administração, isenções de taxas e se a empresa gestora realmente detém o token que eles pensam estar comprando.

\ 0% nos primeiros três meses para o primeiro US$ 1 bilhão em ativos. \ Isenção até 18 de maio de 2026. \ Isenção total para o primeiro US$ 1 bilhão até 17 de fevereiro de 2026. \ ** Isenção para os primeiros US$ 5 bilhões até 31 de maio de 2026.

ETFs de staking da Solana: como os rendimentos chegam aos investidores

A principal mudança de política oculta nos lançamentos de 2025 é que os ETFs da Solana vêm com staking habilitado. Os ETFs de Bitcoin não permitem staking, porque o Bitcoin usa prova de trabalho (proof-of-work). Os ETFs de Ethereum, em 2024, não tinham permissão para staking, mesmo que o design de prova de participação (proof-of-stake) do Ethereum o suportasse, porque a SEC, na época, considerava o staking como serviço uma oferta de valores mobiliários não registrada. Essa posição mudou em maio de 2025, quando a orientação da equipe da SEC esclareceu que as "Atividades de Staking de Protocolo" não envolvem, por si só, a oferta e venda de valores mobiliários. O design da Solana a tornou o caso de teste óbvio.

O modelo de staking da Solana é mais simples do que a maioria. Não há penalidades por tempo de inatividade comum, a desativação é quase instantânea em vez de bloqueada por semanas, e os validadores distribuem recompensas a cada época, aproximadamente a cada dois dias. Quando o BSOL foi lançado, a Bitwise reportou uma taxa de recompensa de staking de 7,1% nos últimos 90 dias para SOL em staking, com 100% das reservas em staking através da Bitwise Onchain Solutions, infraestrutura alimentada pela Helius, que gerencia mais de 13 milhões de SOL em staking em toda a rede. O GSOL da Grayscale, por outro lado, atualmente repassa 6,74% brutos e 5,15% líquidos para os investidores após uma taxa de staking de 5% para o patrocinador, que caiu de uma taxa punitiva de 23% em 5 de novembro de 2025, quando os fundos da segunda onda definiram o preço de mercado para os repasses de staking.

Para os investidores, o efeito prático é que o rendimento do staking compensa, parcial ou totalmente, a taxa de administração. Os ETFs canadenses de Solana, lançados em 16 de abril de 2025 na TSX, foram os primeiros a demonstrar essa matemática. O SOLQ da 3iQ, o SOLL da Purpose, o SOLX da CI Galaxy e o SOLA da Evolve entraram em operação no mesmo dia, seis meses antes da onda americana. A TD Securities observou que as recompensas do staking, após taxas e despesas, poderiam ser grandes o suficiente para cobrir a taxa de administração, gerando um retorno positivo para os acionistas. O 3iQ acabou sendo o maior produto canadense, captando C$ 90 milhões em seus dois primeiros dias de negociação. O SOLC, o ETF Canary Marinade Solana, inclusive menciona seu parceiro de staking em seu ticker; a Marinade é um dos maiores protocolos de staking líquidos de Solana, e sua presença no ticker de um ETF sinaliza o quão abertamente os tokens de staking líquidos estão competindo por fluxo institucional.

Existe um mecanismo oculto que vale a pena destacar. Quando as recompensas de staking retornam ao fundo, elas são reinvestidas na carteira em vez de serem pagas como dividendos. Isso significa que a proporção de SOL por ação tende a aumentar ao longo do tempo. Um leitor do r/solana perguntou se uma ação da GSOL, que atualmente vale uma fração de um SOL, representaria mais SOL no próximo ano caso as recompensas de staking retornassem ao fundo. A resposta é sim, ligeiramente, após as taxas. Os investidores devem analisar o retorno total, e não apenas os dividendos ou as taxas de staking, para entender o desempenho.

A melhor seleção de ETFs da Solana: taxas, emissores e códigos de negociação.

A escolha do melhor ETF Solana depende do que o investidor prioriza. Investidores que buscam otimizar a taxa de administração após isenções de taxas geralmente optam pelo SOEZ da Franklin, com 0,19%, que também oferece a isenção mais agressiva do grupo (sem taxas sobre os primeiros US$ 5 bilhões até 31 de maio de 2026). Já aqueles que valorizam a marca e uma proposta transparente de staking tendem a escolher o BSOL da Bitwise, com 0,20%, que se destaca por ser pioneiro e ter o maior patrimônio sob gestão (AUM) da categoria. Investidores que desejam máxima exposição ao staking com uma estrutura não tradicional se interessam pelo SSK da REX-Osprey, o fundo da Lei de 1940 que realiza staking de 100% dos ativos, embora sua taxa de administração de 1,40% seja a mais alta entre os ETFs analisados.

A custódia se divide aproximadamente de acordo com as marcas. A Coinbase Custody domina a onda americana: BSOL, GSOL, SOEZ, TSOL, QSOL e OSOL utilizam a Coinbase. A VSOL da VanEck divide a custódia entre a Gemini e a Coinbase. A SOLC da Canary utiliza a BitGo. A SSK da REX-Osprey utiliza a Anchorage Digital, o único banco de criptomoedas com licença da OCC, o que se encaixa em sua estrutura mais cautelosa, em conformidade com a Lei de 1940.

Uma segunda batalha de preços está agora se desenrolando em torno do rendimento do staking, em vez da taxa de administração. Dois ETFs com taxa de 0,20% podem gerar retornos líquidos diferentes para os acionistas, dependendo da taxa de participação no staking, da seleção de validadores e da agressividade com que a emissora reinveste as recompensas. Os tópicos do Reddit onde investidores de varejo comparam BSOL com GSOL começaram a discutir sobre concentração de validadores e captura de MEV, em vez de pontos-base. Há um ano, essas discussões não existiam no contexto dos ETFs.

Solana ETF como ativo digital: comparação de riscos e recompensas

Possuir um ETF da Solana não é o mesmo que possuir ações da SOL. As diferenças são tão importantes que a SEC exige que todos os prospectos as especifiquem.

A volatilidade vem em primeiro lugar. O SOL é negociado com a volatilidade de preço típica das criptomoedas de média capitalização. Em 2025, o valor do Solana variou de aproximadamente US$ 115 a US$ 294, e depois caiu ao longo do primeiro trimestre de 2026. As ações do ETF herdam esse movimento diretamente. Oscilações diárias de 5% a 10% são comuns, oscilações semanais de 20% já ocorreram mais de uma vez desde o lançamento, e a extrema volatilidade dos mercados de criptomoedas não é atenuada pela estrutura do ETF. Um prospecto da Lei de 1940 não é uma proteção.

O risco de custódia é a segunda questão. Um ETF spot de Solana concentra bilhões de dólares em SOL em um pequeno número de custodiantes. A Coinbase nunca teve um evento de perda institucional de criptomoedas divulgado publicamente, mas essa concentração cria um ponto único de falha que os detentores diretos evitam. Gemini, BitGo e Anchorage são todos custodiantes qualificados, mas o mesmo ponto se aplica. As negociações de autocustódia transferem a responsabilidade operacional pelo risco de contraparte; um ETF reverte essa negociação.

Os riscos de validação e de penalização se aplicam à camada de staking. O design de staking da Solana não prevê penalidades por inatividade comum ou assinatura dupla, o que reduz significativamente o risco operacional em comparação com o Ethereum. Os validadores ainda podem ficar offline ou apresentar baixo desempenho, o que diminui o rendimento do staking, mas o resultado binário de "perder seus SOL" que paira sobre os ETFs de Ethereum não existe aqui. A maior preocupação estrutural é a concentração. O número de validadores ativos na rede Solana caiu aproximadamente 68%, para 797, em novembro de 2025, e os três principais (Helius, Binance Staking e Galaxy) agora controlam mais de 26% dos SOL delegados. Cerca de 88% dos SOL em staking utilizam o cliente Jito-Solana, uma dependência de cliente único que preocupa os pesquisadores do protocolo. Os emissores de ETFs que delegam tranches multimilionárias aumentarão ainda mais essa proporção, em vez de reduzi-la, já que as recompensas do staking retornam aos validadores para os quais eles delegam.

O tratamento tributário é a vantagem discreta. A compra e venda direta de SOL cria um rastro de transação de uma carteira para outra e expõe os investidores à contabilização de lotes específicos, conforme as regras do IRS (Receita Federal dos EUA). As ações de ETFs são tributadas como qualquer outro título, com o custo de aquisição rastreado pela corretora. Para investidores americanos que mantêm ações por meio de corretoras tradicionais ou contas de aposentadoria, a simplicidade é real.

ETFs e liquidez: melhor oferta de compra nacional e melhor oferta de venda nacional.

A maioria dos investidores de varejo nunca verá esse termo, mas todos os prospectos dos ETFs da Solana mencionam o melhor preço de compra nacional e o melhor preço de venda nacional, a referência de preço regulamentada nos EUA que define a execução justa para títulos listados nos EUA. O preço de compra e o melhor preço de venda nacional estabelecem o spread mais apertado disponível em todas as bolsas a qualquer momento. Os ETFs precisam ser negociados a esse preço de referência ou próximo a ele para se qualificarem para uma listagem normal.

A razão pela qual isso é importante para um ETF de Solana é a liquidez. Os ETFs spot de Bitcoin em 2024 registraram volumes diários superiores a US$ 4 bilhões nos seus primeiros três meses. Os ETFs spot de Ethereum levaram mais tempo para atingir esse patamar. A onda da Solana é mais recente, mas o fluxo de entrada de US$ 69,5 milhões no primeiro dia do BSOL e uma sequência de 21 dias de fluxos iniciais (um dia a mais do que as primeiras altas dos ETFs de BTC e ETH) sinalizaram que a demanda estrutural era real. O patrimônio líquido acumulado dos ETFs spot de Solana ultrapassou US$ 1 bilhão em meados de março de 2026 e continua a crescer com entradas líquidas semanais de aproximadamente US$ 35 milhões até abril.

Para traders ativos, spreads NBBO apertados em um ETF da Solana significam execução próxima ao valor justo. Para investidores de longo prazo, significa que, na próxima vez que o preço da SOL sofrer uma oscilação brusca, os resgates e as novas aquisições manterão o preço do ETF próximo ao preço do token subjacente em segundos, em vez de minutos. Um ativo digital que negocia com spreads confiáveis é o que diferencia um produto regulamentado de uma mera curiosidade.

O que o ETF Solana significa para os mercados de criptomoedas em 2026

Quatro mudanças já são visíveis. Os fluxos institucionais chegaram mais rápido do que os céticos previam: dados da Bloomberg Intelligence mostram que 49% dos ativos do ETF Solana estão com investidores institucionais identificáveis, incluindo fundos de hedge, consultores de investimento registrados e fundos nativos de criptomoedas. A divulgação, pelo Goldman Sachs, de uma posição de US$ 108 milhões no ETF SOL importa menos pelo valor em si e mais porque agora consta em um formulário 13F, o mesmo documento regulatório que rastreia todas as outras participações em ações. O SOL cruzou a linha divisória entre "ativo alternativo" e algo que aparece ao lado da Microsoft na página institucional.

As taxas estão diminuindo rapidamente. O ETF de Bitcoin mais barato foi lançado em 2024 com uma taxa de 0,19%, que se tornou o piso. Os ETFs da Solana atingiram o mesmo valor no primeiro dia, como o SOEZ da Franklin. A maioria das emissoras isentou totalmente as taxas nas primeiras rodadas de investimento, com ativos entre US$ 1 bilhão e US$ 5 bilhões, mas essas isenções começam a expirar entre fevereiro e maio de 2026. Quando isso acontecer, as taxas de administração se normalizarão e a competição em relação às taxas deixará de ser focada em números expressivos e passará a ser baseada na qualidade do repasse de taxas para staking. Qualquer futuro ETF de altcoin para XRP, Litecoin ou outras criptomoedas sob análise da SEC terá que atender aos mesmos critérios.

O modelo de staking já existe. A Solana provou que um ETF pode fazer staking do ativo digital subjacente, distribuir recompensas dentro da estrutura e ainda atender às regras de divulgação da SEC. Os ETFs de Ethereum estão alterando seus prospectos para adicionar o staking. Protocolos de staking líquido, incluindo Marinade, Jito e Lido, estão buscando abertamente mandatos de ETFs. A linha divisória entre detentor passivo de ETF e delegador validador ativo está se tornando cada vez mais tênue, e os reguladores de criptomoedas na Europa, Singapura e Hong Kong estão acompanhando o experimento da SEC para embasar suas próprias regulamentações.

A quarta mudança é a mais incômoda para os investidores otimistas em criptomoedas: os fluxos de entrada de ETFs não são, por si só, um catalisador de preços. O SOL caiu de US$ 205 para US$ 86,31 em aproximadamente seis meses, apesar de uma sequência de 21 dias de fluxo de entrada inicial que superou o Bitcoin e o Ethereum no mesmo período. A demanda por ETFs acaba sendo um estabilizador, não um motor. Ela amortece a pressão de venda, mas não consegue compensar o aperto macroeconômico da liquidez ou uma tendência de baixa mais ampla no mercado de criptomoedas. Para os investidores que avaliam a exposição ao Solana em 2026, a questão não é mais se devem manter SOL por meio de uma carteira ou de um ETF. A questão é qual ETF de Solana, com qual taxa, com qual custodiante e quanto do rendimento de staking realmente chega à sua conta.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.