Cổ phiếu Figma (FIG): Có nên mua Figma sau đợt giảm giá 84%?

Figma định giá đợt IPO của mình ở mức 33 đô la một cổ phiếu, chứng kiến cổ phiếu tăng vọt 250% khi mở cửa và đóng cửa ngày đầu tiên ở mức 115,50 đô la, sau đó tiếp tục tăng lên 142,92 đô la. Chưa đầy một năm sau, cổ phiếu Figma giao dịch quanh mức 22 đô la, thấp hơn giá bán ra vào ngày đầu tiên. Vụ IPO phần mềm nóng nhất năm 2025 đã trở thành một trong những bài học cay đắng nhất của thị trường, và lý do nằm ở một nỗi sợ hãi duy nhất: trí tuệ nhân tạo. Bài viết này sẽ xem xét một cách khách quan liệu cổ phiếu FIG có đáng mua vào thời điểm hiện tại hay không, và câu hỏi đó gần như hoàn toàn phụ thuộc vào việc liệu nỗi sợ hãi về AI đã làm giảm giá cổ phiếu có thực sự chính đáng hay không.

Tiết lộ trước: Tình hình kinh doanh và giá cổ phiếu đang kể hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau.

Figma làm gì và giá cổ phiếu FIG hiện nay ra sao

Nếu bạn từng thiết kế ứng dụng hoặc trang web trong vài năm gần đây, có lẽ bạn đã từng sử dụng Figma. Đây là một nền tảng thiết kế dựa trên trình duyệt, nơi các nhà thiết kế, kỹ sư và quản lý sản phẩm cùng nhau xây dựng giao diện, theo thời gian thực, mà không cần gửi file qua lại bằng email. Dylan Field là người đồng sáng lập và vẫn đang điều hành công ty này. Figma đã phát triển đủ lớn để Adobe đồng ý mua lại với giá 20 tỷ đô la vào năm 2022, nhưng sau đó thương vụ đổ bể vào năm 2023 khi các cơ quan quản lý châu Âu và Anh can thiệp. Vì vậy, Figma đã tự niêm yết trên sàn NYSE với mã FIG. Vốn hóa thị trường hiện nay của công ty đạt gần 11,9 tỷ đô la. Con số này thấp hơn nhiều so với mức giá Adobe đưa ra, và thấp hơn nhiều so với giá cổ phiếu FIG đạt được trong phiên giao dịch đầu tiên đầy biến động.

Vụ IPO của Figma và sự sụp đổ giá cổ phiếu FIG

Biểu đồ cho thấy sự sụp đổ này trông thật đáng sợ, nhưng sẽ bớt kinh khủng hơn nhiều khi bạn hiểu được nguyên nhân dẫn đến nó. Vấn đề chủ yếu nằm ở kỹ thuật và tâm lý, chứ không phải do doanh nghiệp sụp đổ.

Figma niêm yết cổ phiếu lần đầu ra công chúng vào ngày 31 tháng 7 năm 2025, định giá mỗi cổ phiếu ở mức 33 đô la và huy động được khoảng 1,22 tỷ đô la. Nhu cầu mua cổ phiếu vô cùng lớn. Cổ phiếu mở cửa cao hơn nhiều so với giá IPO và đóng cửa ngày đầu tiên ở mức 115,50 đô la, tăng 250% và đưa giá trị công ty lên gần 47,9 tỷ đô la sau khi pha loãng hoàn toàn. Ngày hôm sau, cổ phiếu đạt mức cao nhất mọi thời đại là 142,92 đô la. Trong vài tuần, Figma là minh chứng cho thấy các đợt IPO phần mềm đã trở lại.

Rồi quy luật tự nhiên ập đến. Cổ phiếu trượt giá trong nhiều tháng, chạm đáy ở mức gần 16,60 đô la, và hiện đang ở mức khoảng 22,58 đô la, thấp hơn khoảng 84% so với mức đỉnh và thấp hơn mức giá 33 đô la khi mới được bán ra. Có hai yếu tố gây ra thiệt hại này. Thứ nhất là nguồn cung: các nhà đầu tư và nhân viên ban đầu bị ràng buộc bởi thời điểm IPO, và khi thời hạn ràng buộc này hết hạn, một làn sóng cổ phiếu mới đã tràn vào thị trường đúng lúc sự hưng phấn giảm xuống. Thứ hai là nỗi lo sợ về trí tuệ nhân tạo (AI), biến một cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao thành mục tiêu bị nhắm đến. Không có lỗi nào trong sự hưng phấn đó thuộc về công ty; một đợt IPO tăng vọt 250% đơn giản là được định giá dựa trên sự hoàn hảo mà không doanh nghiệp nào có thể đạt được đúng thời hạn.

Cần phải nói rõ chính xác điều gì thực sự đã thay đổi, bởi vì hầu như không có gì về công ty thay đổi cả. Figma không hề bỏ lỡ quý nào trong quá trình suy giảm. Công ty không mất đi khách hàng chủ chốt nào hay chứng kiến sự sụt giảm mạnh về tăng trưởng. Điều thay đổi là số lượng cổ phiếu được phát hành và câu chuyện được kể. Nhiều cổ phiếu hơn được đưa vào giao dịch đúng lúc nỗi lo về trí tuệ nhân tạo (AI) bắt đầu lan rộng, và một cổ phiếu được định giá dựa trên một tương lai hoàn hảo đã được định giá lại dựa trên một tương lai đáng sợ. Khoảng cách giữa câu chuyện và thực chất chính là nơi cơ hội thường ẩn náu, mặc dù đó cũng là nơi những cạm bẫy giá trị tồn tại, vì vậy phần còn lại của bài viết này rất quan trọng.

Bài học này đã cũ và vẫn luôn lặp đi lặp lại: một công ty tuyệt vời và một cổ phiếu tuyệt vời không phải lúc nào cũng giống nhau ở mọi mức giá.

Liệu cổ phiếu Figma có thể vượt qua được mối đe dọa từ thiết kế dựa trên trí tuệ nhân tạo?

Đây là toàn bộ vấn đề, vì vậy hãy để tôi trình bày cả hai mặt một cách trung thực. Luận điểm giảm giá là có thật. Luận điểm tăng giá đang chiếm ưu thế cho đến nay.

Phe gấu cho rằng trí tuệ nhân tạo (AI) đang nuốt chửng Figma từ bên dưới. Một thế hệ công cụ xây dựng ứng dụng AI mới, như Lovable, Vercel's v0 và Cursor, cho phép người dùng nhập lệnh và nhận được một ứng dụng hoặc trang web hoạt động mà không cần mở bất kỳ khung thiết kế nào. Nếu bất kỳ ai cũng có thể tạo ra giao diện người dùng trong vài giây, thì tại sao phải trả tiền cho một công cụ thiết kế chuyên dụng? Khi thị trường nhận ra điều đó là đúng, cổ phiếu FIG đã giảm xuống chỉ còn một phần nhỏ so với mức đỉnh điểm.

Luận điểm đó còn thiếu sót điều này. Figma không đứng yên trong khi AI đang tác động đến mình; họ đang tự phát triển AI và tính phí cho nó. Các tính năng được hỗ trợ bởi AI của họ, dẫn đầu là Figma Make, biến một yêu cầu thành bản nháp đầu tiên có thể chỉnh sửa ngay trong công cụ mà bạn đang sử dụng. Việc áp dụng không chỉ là lý thuyết. Khoảng 60% khách hàng của Figma chi tiêu hơn 100.000 đô la mỗi năm hiện đang sử dụng Figma Make hàng tuần, và khi những khách hàng đó vượt quá giới hạn sử dụng được phép, khoảng 95% trong số họ vẫn tiếp tục sử dụng. Đó mới là cách kiếm tiền thực sự từ AI, hành vi của một tính năng mà mọi người cần, chứ không phải là một mánh khóe mà họ chỉ thử một lần.

Còn một khía cạnh ít được chú ý hơn mà những người bi quan thường bỏ qua. Việc tạo ra bản nháp thô chỉ chiếm 20% công việc dễ dàng. Khi một nhóm thực sự cần phải tinh chỉnh chi tiết, cộng tác giữa các bộ phận, quản lý quyền hạn và hệ thống thiết kế, rồi chuyển giao sản phẩm hoàn chỉnh cho các kỹ sư, nền tảng mà họ vẫn lựa chọn là Figma. Ngay cả Google, thường được nhắc đến như một công ty có thể tạo ra đối thủ cạnh tranh đáng gờm của Figma, cũng xuất hiện như một trường hợp sử dụng của khách hàng trong chính các cuộc họp báo cáo thu nhập của Figma.

Lịch sử cũng lặp lại ở đây. Khi các công cụ mới giúp bất cứ ai cũng dễ dàng xuất bản, xây dựng trang web, chỉnh sửa video, thì các công ty lâu đời sở hữu quy trình làm việc chuyên nghiệp chủ yếu phát triển mạnh hơn là biến mất, bởi vì nhiều sản phẩm được tạo ra hơn đồng nghĩa với nhiều công việc cần được tinh chỉnh, quản lý và hoàn thiện. Trí tuệ nhân tạo (AI) làm giảm rào cản đối với bản nháp đầu tiên có thể mở rộng số lượng người thiết kế, và Figma nằm chính xác ở điểm mà các ý tưởng thô sơ trở thành sản phẩm hoàn chỉnh. Quan điểm của tôi rất thẳng thắn: thị trường đã định giá Figma như một nạn nhân của AI, và cho đến nay, các con số cho thấy nó là một bên hưởng lợi từ AI. Điều đó có thể thay đổi, nhưng trước hết nó phải thể hiện rõ trong báo cáo tài chính, và hiện tại thì chưa.

Tình hình tài chính của Figma: tăng trưởng doanh thu và thua lỗ

Hãy gạt bỏ những biến động về giá cổ phiếu và tập trung vào những gì doanh nghiệp thực sự đã làm, bởi vì sự sụp đổ của cổ phiếu Figma đã bỏ qua hầu hết những điều đó.

Tăng trưởng không chỉ duy trì mà còn đang tăng tốc. Figma kết thúc năm tài chính 2025 với doanh thu 1,056 tỷ đô la, tăng 41%, sau đó mở đầu năm 2025 với doanh thu quý đầu tiên đạt 333,4 triệu đô la, tăng 46%. Hãy đọc hai con số này theo thứ tự: công ty đang tăng trưởng nhanh hơn và quy mô lớn hơn so với một năm trước. Tỷ lệ giữ chân khách hàng ròng đạt 139%, mức tốt nhất trong hơn hai năm, điều này có nghĩa là khách hàng hiện tại tiếp tục chi tiêu nhiều hơn. Số lượng khách hàng trả phí tăng lên khoảng 690.000, tăng 54%. Và đây không phải là một công ty khởi nghiệp đốt tiền. Dòng tiền tự do đạt 242,7 triệu đô la vào năm ngoái, tỷ suất lợi nhuận 23%, với thu nhập hoạt động phi GAAP là 129,5 triệu đô la.

Về khoản lỗ ròng đáng sợ 1,25 tỷ đô la: đó gần như hoàn toàn là khoản bồi thường bằng cổ phiếu gắn liền với đợt IPO, một khoản điều chỉnh kế toán, chứ không phải tiền mặt bị thất thoát. Trên cơ sở tiền mặt, Figma vẫn có lãi. Sự khác biệt đó là con số bị hiểu sai nhiều nhất trong toàn bộ câu chuyện. Ban quản lý cũng đã điều chỉnh tăng dự báo cả năm sau quý đầu tiên khả quan, điều mà một công ty đang phải đối mặt với sự tấn công mạnh mẽ của trí tuệ nhân tạo thường không làm. Một doanh nghiệp thất bại trước sự gián đoạn sẽ thấy tỷ lệ giữ chân khách hàng giảm và các giao dịch thu hẹp; Figma lại chứng kiến điều ngược lại, với khách hàng chi tiêu nhiều hơn và mở rộng sang các sản phẩm mới.

Định giá cổ phiếu FIG sau khi điều chỉnh lại

Một năm trước, Figma được định giá dựa trên giả định về khả năng thực thi hoàn hảo. Sau cú sụp đổ, các phép tính trông rất khác, và đó chính là điểm mấu chốt của luận điểm lạc quan.

Với vốn hóa thị trường gần 11,9 tỷ đô la, cổ phiếu FIG được giao dịch ở mức khoảng 8,5 lần doanh thu dự phóng. Các công ty SaaS tương đương có tốc độ tăng trưởng chậm hơn nhiều được giao dịch ở mức gần 13 lần, vì vậy việc điều chỉnh lại định giá sau IPO đã khiến Figma rẻ hơn so với các công ty cùng ngành mặc dù tốc độ tăng trưởng nhanh hơn. Nói cách khác, thị trường hiện đang trả ít hơn cho mức tăng trưởng 46% của Figma so với mức trung bình của các công ty phần mềm khác. Hiện chưa có tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) có ý nghĩa vì công ty chưa có lãi theo chuẩn mực kế toán GAAP, và tỷ lệ P/E dự phóng ở mức cao đến mức phi lý, khoảng 82, nhưng đối với một doanh nghiệp phần mềm đang tăng trưởng nhanh như vậy, bội số doanh thu và dòng tiền sẽ cho thấy bức tranh thực tế hơn. Việc điều chỉnh lại định giá không chỉ làm giảm giá cổ phiếu; nó còn hạ thấp tiêu chuẩn mà công ty phải vượt qua. Khi một cổ phiếu được định giá dựa trên sự hoàn hảo, ngay cả những kết quả tuyệt vời cũng có thể gây thất vọng. Khi nó được định giá dựa trên sự thất bại, chỉ cần hoạt động tốt cũng có thể đẩy giá lên cao hơn. Figma đã chuyển từ nhóm đầu tiên sang nhóm thứ hai, và sự thay đổi về kỳ vọng đó thường có giá trị hơn đối với lợi nhuận trong tương lai so với bất kỳ quý doanh thu nào.

Xếp hạng của nhà phân tích, mục tiêu và dự báo của FIG

Phố Wall vẫn chưa thể quyết định về cổ phiếu FIG, và sự lưỡng lự đó nói lên điều gì đó.

Xếp hạng đồng thuận là "Giữ". Không phải là tín hiệu tích cực, cũng không phải là tín hiệu đáng báo động. Tuy nhiên, mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích vào khoảng 36,88 đô la trong 12 tháng, cao hơn khoảng 63% so với giá cổ phiếu hiện tại, một dự báo dựa trên giả định về sự vận hành ổn định chứ không phải là một bất ngờ khó chịu từ AI. Hãy xem xét các khuyến nghị riêng lẻ và bạn có thể thấy lập luận được đưa ra: Morgan Stanley xếp hạng "Giữ" ở mức 38 đô la, JPMorgan nghiêng về phía lạc quan ở mức 42 đô la, Piper Sandler xếp hạng "Nên mua" ở mức 30 đô la. Khi một sự đồng thuận thận trọng vẫn chỉ ra tiềm năng tăng trưởng lớn, điều đó thường có nghĩa là các nhà phân tích tin tưởng vào hoạt động kinh doanh nhưng chưa thể dự đoán được tâm lý thị trường.

Ngoài Figma Design: Make, Sites và nhiều hơn nữa

Các trang theo dõi giá cổ phiếu Figma đã bỏ sót động lực tăng trưởng thực sự: Figma đã không còn là một ứng dụng đơn lẻ từ lâu. Nó đang trở thành một bộ ứng dụng hoàn chỉnh, và mỗi giao diện mới đều khiến người dùng khó lòng từ bỏ nền tảng này.

Sản phẩm chủ lực vẫn là Figma Design, nhưng xung quanh đó, công ty đã phát triển Dev Mode để chuyển giao công việc từ nhà thiết kế sang nhà phát triển, FigJam để phác thảo trên bảng trắng, Figma Slides để thuyết trình, Figma Draw để minh họa, Figma Sites để xuất bản các trang web trực tuyến, Figma Buzz để tạo nội dung tiếp thị phù hợp với thương hiệu và Figma Make để tạo nội dung bằng AI. Mỗi sản phẩm bổ sung đều là một phần của quá trình phát triển sản phẩm nhằm đạt được cùng một mục tiêu: tập trung nhiều công việc hơn của nhóm vào một nền tảng duy nhất. Đó là cách một công ty phần mềm mở rộng lợi thế cạnh tranh và đồng thời nâng cao tỷ lệ giữ chân khách hàng, và đó là câu trả lời mang tính cấu trúc rõ ràng nhất cho nỗi lo ngại rằng một công cụ AI duy nhất có thể thay thế hoàn toàn họ.

Cách mua cổ phiếu Figma một cách thông minh

Việc mua cổ phiếu FIG khá đơn giản; điều quan trọng là phải xác định quy mô đầu tư. Mở một tài khoản môi giới, tìm kiếm mã cổ phiếu FIG trên Sở giao dịch chứng khoán New York, và quyết định xem bạn muốn đầu tư riêng lẻ vào cổ phiếu này hay muốn đầu tư rộng hơn thông qua một quỹ phần mềm nắm giữ nó. Vì cổ phiếu này có thể biến động mạnh, hãy coi nó như một vị thế tăng trưởng có hệ số beta cao, chứ không phải là một khoản đầu tư cốt lõi. Hãy để mắt đến thời gian khóa cổ phiếu còn lại kéo dài đến nửa cuối năm 2024, điều này có thể tạo thêm áp lực bán ra trong bất kỳ tuần nào. Và thay vì đuổi theo một mức giá duy nhất, hãy bình quân giá mua vào theo thời gian để biến động giá cổ phiếu không chi phối cảm xúc của bạn.

Tình hình cổ phiếu Figma hiện tại ra sao?

Figma là một trường hợp hiếm hoi khi hoạt động kinh doanh tăng tốc trong khi giá cổ phiếu lại bị xem là "chết". Mối đe dọa từ trí tuệ nhân tạo (AI) là rủi ro thực sự, và bất kỳ ai mua cổ phiếu đều phải chấp nhận rằng kết quả vẫn có thể tồi tệ. Nhưng những bằng chứng ban đầu, như tốc độ tăng trưởng phục hồi, tỷ lệ giữ chân khách hàng 139% và dòng tiền thực sự đổ vào Figma Make, cho thấy công ty đang kiếm tiền từ AI chứ không phải bị AI xóa sổ. Với mức định giá thấp hơn so với các công ty cùng ngành và thời gian hạn chế giao dịch vẫn đang được giải quyết, FIG là một cái tên đáng theo dõi và là một lựa chọn hợp lý cho các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro. Tuy nhiên, đây không phải là một khoản đầu tư chắc chắn, và hai cuộc họp báo cáo thu nhập tiếp theo, bắt đầu với báo cáo quý 2, sẽ cho bạn biết nhiều hơn so với giá cổ phiếu Figma hiện tại.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.