Thruster Finance: Blast-Native DEX та Thruster V3

Протягом кількох місяців 2024 року Thruster Finance був найжвавішим гравцем на одному з найгучніших нових криптовалютних блокчейнів. Сьогодні він торгує лише незначною частиною свого колишнього обсягу, а його токен знаходиться більш ніж на 95% нижче свого максимуму. Цей розрив між ажіотажем та сьогоденням є його найкориснішою рисою. Thruster Finance — це рідна децентралізована біржа мережі другого рівня Blast, і його коротке життя наразі є чітким прикладом того, що відбувається, коли ліквідність орендується за винагороду, а не заробляється за використання. Цей огляд розглядає, що насправді робить протокол, як працює його движок V3, для чого потрібен токен THRUST і чому цифри виглядають саме так у 2026.

Що таке Thruster Finance, Blast-нативний DEX?

Thruster — це автоматизований маркет-мейкер (AMM), створений спеціально для Blast, блокчейна Ethereum другого рівня, запущеного у 2024 році командою, що стоїть за маркетплейсом Blur NFT . Назвати його «blast-native» — це не маркетинг. Thruster був започаткований власною програмою стимулювання Blast і з першого дня позиціонувався як флагманська децентралізована біржа (DEX) блокчейна, місце, де мала знаходитися більшість ранніх торгових операцій та ліквідності.

Основна робота така ж, як і в будь-якої децентралізованої біржі: дозволити користувачам обмінюватися криптовалютами без стакану ордерів чи зберігача, причому кожна угода розраховується як транзакція в мережі другого рівня. Ви торгуєте з пулом активів, а не з контрагентом, а алгоритм встановлює ціну на основі співвідношення токенів у пулі. Thruster відрізняв ланцюг під ним. Blast виплачує власну дохідність за неактивний ETH та його стейблкоїн USDB, тому капітал, розміщений у пулі Thruster, теоретично, міг би заробляти одночасно на трьох фронтах. Цей єдиний вибір дизайну сформував все те, як протокол зростав і як він скорочувався.

Сам Blast з'явився з незвичною помпою. Його створив Пакмен, псевдонімний засновник торговельної площадки Blur NFT, і запустив кампанію з балами та ейрдропом, яка заблокувала мільярди доларів на депозитах ще до того, як блокчейн відкрився для розробників. Нативна прибутковість була головною темою: замість того, щоб залишити ETH та стейблкоїни без діла, Blast спрямував їх у протоколи DeFi для стейкингу та казначейських векселів і автоматично передасть дохід користувачам. На мить екосистема Blast виглядала як найшвидше зростаючий куточок децентралізованих фінансів (DeFi). Thruster був розроблений для безпосереднього підключення до цього механізму, тому така велика частина ранньої ліквідності Blast проходила через нього, а не через загальну біржу, перенесену з іншого блокчейну.

Як працює Thruster V3: концентрована ліквідність DEX

Thruster Finance постачає два дизайни AMM поруч, і різниця важливіша, ніж здається.

Пули з постійною ліквідністю проти концентрованої ліквідності

Класична модель — це формула постійного добутку, x помножити на y дорівнює k, та сама математика, яку популяризував Uniswap V2. Ліквідність рівномірно розподіляється по кожній можливій ціні, що є простим і надійним, але призводить до марнування більшої частини капіталу, оскільки угоди майже завжди відбуваються поблизу поточної ціни. Thruster V3 — це версія з концентрованою ліквідністю, змодельована за зразком Uniswap V3. Тут постачальник ліквідності вибирає ціновий діапазон і концентрує свої кошти в ньому. У межах цього діапазону ті самі гроші виконують набагато більше роботи, тому комісії за кожен внесений долар можуть бути набагато вищими. Компромісом є активне управління: якщо ціна залишає ваш діапазон, ваша позиція перестає заробляти і повністю переходить у слабший актив.

На практиці це розділяє постачальників ліквідності на два табори. Пасивні постачальники, як правило, віддають перевагу пулам з постійним продуктом, де один депозит продовжує працювати по всій ціновій кривій без будь-якого обслуговування. Більш активні постачальники використовують діапазони V3 для досягнення вищих комісійних доходів, перебалансовуючи їх у міру руху ринку. Підтримка обох моделей дозволяє Thruster обслуговувати обидві аудиторії з одного інтерфейсу, що мало значення, оскільки він намагався бути єдиним місцем, яким користувалися всі на Blast.

Модель потрійної дохідності

Саме ця пропозиція залучила капітал. На більшості блокчейнів постачальник ліквідності заробляє одне: торгові комісії. На Blast позиція Thruster може об'єднуватися в три. Торгові комісії від свопів, власна дохідність Blast, що автоматично нараховується на базовий ETH та USDB, а також стимули токенів THRUST, спрямовані на цей пул. Деякий час сукупна цифра виглядала неперевершеною, і ринок поводився відповідно.

Космопорт Thruster, центр запуску токенів

Thruster також керує Spaceport, платформою для чесного запуску нових токенів, створених на основі Blast. Нові проекти можуть завантажувати ринок та початкову ліквідність безпосередньо на Thruster, що дозволить командам досліджувати дистрибуцію, зберігаючи при цьому надходження нових торгових пар на біржу, і ще тісніше пов'язати успіх протоколу з власним потоком угод Blast.

Токен THRUST та модель управління veTHRUST

THRUST – це токен управління та стимулювання Thruster Finance, а його дизайн безпосередньо запозичений з ігрового процесу Curve. Власники блокують THRUST для отримання veTHRUST, і цей баланс, заблокований голосами, вирішує, які пули ліквідності отримають емісії, через систему вимірювань. Простіше кажучи: заблокуйте токен, проголосуйте за те, куди йдуть винагороди, і в ідеалі спрямуйте їх на пули, від яких ви отримуєте вигоду. Це елегантний маховик, коли протокол зростає, і невблаганний, коли ні, тому що емісія продовжує розмивати власників, незалежно від того, чи з'являються нові користувачі.

Запуск значною мірою спирався на цей маховик. Thruster оголосив про аірдроп THRUST приблизно на 35 мільйонів доларів, спрямований на користувачів та постачальників ліквідності, які провели його через фазу Blast points, і навколо викидів виріс ринок хабарів, де проекти могли ефективно платити власникам veTHRUST за спрямування винагород до своїх пулів. Модель працює доти, доки надходить новий попит, щоб поглинути нову пропозицію. Коли він зупиняється, той самий механізм, який запустив біржу, стає повільним витоком.

Варто зупинитися на математиці пропозиції, оскільки вона пояснює постійний тиск на зниження цін.

Дві цифри мають вас зупинити. Повністю розбавлена оцінка нижча за 7,5 мільйона доларів, які команда залучила у своєму початковому раунді. І лише близько 31% пропозиції перебуває в обігу, що означає, що приблизно 40% від загальної кількості все ще чекає на випуск через індикатори. Це стабільний потік нових токенів, що потрапляють на ринок, який більше не зростає.

Thruster у цифрах: TVL та обсяг торгів

Саме тут огляд Thruster Finance і заслужив свою назву, адже статистика в мережі розповідає історію, яку конкуренти здебільшого ігнорують.

Зліт, осідланий манією очок Blast

На початку 2024 року Blast провів агресивну кампанію з накопичення балів, а Thruster був основним майданчиком для її фарма. На піку свого зростання в квітні 2024 року загальна заблокована вартість (TVL) Thruster досягла близько 321 мільйона доларів , згідно з аналітикою блокчейна, і він став найбільшим децентралізованим додатком у блокчейні. Сукупний обсяг торгів у його пулах V3 з того часу перевищив 8,78 мільярда доларів, що свідчить про те, що активність не була ілюзією, поки вона тривала.

Капітал, що стояв за цим, також був серйозним. У квітні 2024 року Thruster залучив початковий раунд на суму 7,5 мільйона доларів , який очолювала Pantera Capital , оцінивши його в 70 мільйонів доларів, серед спонсорів були OKX Ventures, ParaFi та Mirana Ventures, і на той час його описували як найбільший децентралізований додаток на Blast. Для проекту, якому лише кілька тижнів, це був вагомий вотум довіри.

Згасання після аірдропу

Потім винагороди закінчилися, і ліквідність зникла. До червня 2026 року сукупний TVL V2 та V3 Thruster впав приблизно до 5 мільйонів доларів, згідно з DeFiLlama, що приблизно на 98% менше, ніж пік. Зараз біржа котирує однозначну кількість активних пар, причому WETH проти USDB забезпечує більшу частину того, що залишилося. Це не сталося у вакуумі. Сам Blast досяг піку близько 2,2 мільярда доларів TVL у середині 2024 року і з того часу втратив близько 97% від нього; сьогодні ланцюг забезпечує лише близько 70 мільйонів доларів , що приблизно 0,12% від усієї вартості другого рівня. Thruster не зазнав краху на власних умовах, а навпаки, обвалив свій ланцюг.

Безпека, аудити та ризики смарт-контрактів на Blast

З інженерної точки зору, Thruster Finance кращий, ніж свідчить його ціна. Базова AMM була перевірена Code4rena в рамках публічного конкурентного аудиту в лютому 2024 року, охоплюючи близько 1465 рядків коду в 11 контрактах, а додаткові перевірки були проведені іншими фірмами. Головний результат був обнадійливим: відсутність проблем середнього або вищого ступеня серйозності в основних контрактах, плюс затримки з часовими блокуваннями та публічно перевірений код.

Цей конкурс Code4rena проходив з 16 по 23 лютого 2024 року з призовим фондом у 25 200 доларів США, і контракти були представлені великій кількості незалежних аудиторів, які змагалися за право їх розірвати. Відкритий, змагальний розгляд такого роду, як правило, виявляє більше, ніж один приватний аудит, що, на мою думку, говорить на користь Thruster.

Чесне застереження полягає в тому, що аудит оцінює ризик коду, а не ринковий ризик. Контракти на датчики та маршрутизатори були поза сферою цього публічного аудиту, і жодного подальшого огляду публічно не було оприлюднено. Тож користувач може обґрунтовано довіряти математиці свопів, водночас стикаючись із більшими небезпеками, які не враховує жоден аудит: токен, який постійно зростає, та ланцюг, який втратив майже всіх своїх користувачів.

Ризики та обмеження для постачальників ліквідності Thruster

Для тих, хто розглядає можливість забезпечення ліквідності, ризики є конкретними. Класичним є тимчасові втрати: у волатильній парі ви можете опинитися в гіршому становищі, ніж якби просто тримали два активи. Крім того, низький TVL означає реальне прослизання за будь-чим, крім невеликих угод, а позиції з концентрованою ліквідністю потребують активної стратегії діапазону, інакше вони перестануть приносити прибуток. Найбільший ризик не має нічого спільного з кодом. Стан Thruster тісно пов'язаний зі станом Blast, а власний профіль ризику L2BEAT Blast має серйозні ознаки щодо контролю оновлення та безпеки мосту.

Що ця залежність означає для користувачів Thruster Finance у 2026, досить разюче. DEX з ліквідністю лише кілька мільйонів доларів не може поглинати великі ордери, не зміщуючи ціну проти трейдера, тому практичний варіант використання звузився до невеликих свопів у кількох парах. Можливість отримання дохідності, яка колись робила надання ліквідності привабливим, зменшилася разом з обсягом, а винагороди THRUST, які її доповнювали, тепер розмиваються постійними емісіями. Для більшості користувачів чесна оцінка полягає в тому, що Thruster цікавий для вивчення та ризикований для фармінгу.

Thruster проти інших Blast DEX: ландшафт DeFi

Thruster виграв слот native-DEX на Blast, але перемога в цьому слоті так і не дозволила йому втекти з ланцюжка. Порівняно з іншими Blast AMM, які конкурували за ту саму ліквідність, перевагою Thruster завжди був статус першопрохідця та тісна інтеграція з нативною дохідністю та балами Blast. Ці переваги були реальними під час фарму та значною мірою зникли після нього. Ширший урок для ландшафту DeFi полягає в тому, що нативний DEX успадковує як переваги, так і недоліки свого ланцюга хоста, з дуже мало місця для розбіжностей. Коли екосистема гаряча, нативна біржа виглядає непереможною; коли вона охолоджується, ніде сховатися. Такі імена, як Ring Protocol та Fenix, конкурували за ті самі депозити, і жодне з них не знайшло способу продовжувати зростання, як тільки стимули Blast вичерпалися. Таблиця нижче відображає компроміс, який Thruster завжди мав.

Чого Thruster Finance навчає про Blast DeFi

Thruster Finance — це добре побудована децентралізована біржа, яка з'явилася в потрібний момент на неправильному ланцюжку, або, принаймні, на ланцюжку, чий час швидко минув. Код витримав, обсяг був реальним, а дизайн — розумним. Ніщо з цього не мало значення, як тільки стимули, що залучали ліквідність, були вимкнені. Як інструмент, вона все ще працює; як інвестиція, вона є повчальною історією про найманський капітал. Відкрите питання є більшим, ніж один протокол: чи може будь-яка рідна DEX пережити цикл ажіотажу навколо ланцюжка, для обслуговування якого вона була створена, чи ця доля вирішена в той момент, коли всі бали вичерпаються?

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.