Thruster Finance: il DEX nativo di Blast e Thruster V3

Per alcuni mesi nel 2024, Thruster Finance è stato l'evento più attivo su una delle nuove blockchain più in voga nel mondo delle criptovalute. Oggi il suo volume di scambi è una minima parte di quello di un tempo e il suo token si trova a oltre il 95% al di sotto del suo massimo storico. Questo divario tra l'entusiasmo iniziale e il valore attuale è l'aspetto più interessante. Thruster Finance è l'exchange decentralizzato nativo della rete layer-2 Blast e la sua breve storia rappresenta un caso di studio esemplare di cosa accade quando la liquidità viene affittata con ricompense anziché guadagnata con l'utilizzo. Questa analisi illustra il funzionamento del protocollo, il funzionamento del suo motore V3, lo scopo del token THRUST e il perché i numeri appaiono in questo modo.

Cos'è Thruster Finance, il DEX nativo di Blast?

Thruster è un market maker automatizzato (AMM) creato specificamente per Blast, una blockchain di livello 2 basata su Ethereum, lanciata nel 2024 dal team che ha creato il marketplace NFT Blur . Definirlo "nativo di Blast" non è una trovata di marketing. Thruster è stato finanziato dal programma di incentivi di Blast ed è stato posizionato fin dal primo giorno come il DEX di punta della blockchain, il luogo in cui era destinata la maggior parte delle prime transazioni e della liquidità.

Il principio fondamentale è lo stesso di qualsiasi exchange decentralizzato: consentire agli utenti di scambiare criptovalute senza un registro degli ordini o un custode, con ogni transazione che si conclude come transazione on-chain su una rete di livello 2. Si scambia con un pool di asset anziché con una controparte, e un algoritmo stabilisce il prezzo in base al rapporto tra i token presenti nel pool. Ciò che ha distinto Thruster è stata la blockchain sottostante. Blast paga un rendimento nativo sugli ETH inattivi e sulla sua stablecoin USDB, quindi il capitale depositato in un pool Thruster potrebbe, in teoria, generare profitti su tre fronti contemporaneamente. Questa singola scelta progettuale ha plasmato ogni aspetto della crescita e del declino del protocollo.

Blast è arrivato con un clamore insolito. È stato creato da Pacman, il fondatore pseudonimo del marketplace NFT Blur, e lanciato con una campagna di punti e airdrop che ha bloccato miliardi di dollari in depositi prima ancora che la blockchain fosse aperta agli sviluppatori. Il rendimento nativo era la caratteristica principale: invece di lasciare ETH e stablecoin inattivi, Blast li instradava verso protocolli DeFi di staking e di titoli di stato, distribuendo automaticamente il ritorno agli utenti. Per un momento, l'ecosistema Blast è sembrato il settore in più rapida crescita della finanza decentralizzata (DeFi). Thruster è stato progettato per integrarsi direttamente in questo meccanismo, ed è per questo che gran parte della liquidità iniziale di Blast è confluita attraverso di esso piuttosto che attraverso un exchange generico adattato da un'altra blockchain.

Come funziona Thruster V3: un DEX ad alta liquidità

Thruster Finance offre due modelli di AMM affiancati, e la differenza è più significativa di quanto si possa immaginare.

Pool a prodotto costante contro liquidità concentrata

Il modello classico è la formula del prodotto costante, x per y uguale k, la stessa matematica resa popolare da Uniswap V2. La liquidità è distribuita uniformemente su ogni possibile prezzo, il che è semplice e affidabile ma spreca la maggior parte del capitale, poiché le transazioni avvengono quasi sempre vicino al prezzo corrente. Thruster V3 è la versione a liquidità concentrata, modellata su Uniswap V3. In questo caso, un fornitore di liquidità sceglie un intervallo di prezzo e concentra i propri fondi al suo interno. All'interno di tale intervallo, lo stesso denaro genera un rendimento molto maggiore, quindi le commissioni per dollaro depositato possono essere molto più elevate. Il compromesso è la gestione attiva: se il prezzo esce dall'intervallo, la posizione smette di generare profitti e rimane interamente investita nell'asset più debole.

In pratica, questo divide i fornitori di liquidità in due gruppi. I fornitori passivi tendono a preferire i pool a prodotto costante, dove un singolo deposito continua a funzionare lungo l'intera curva dei prezzi senza alcuna manutenzione. I fornitori più attivi utilizzano gli intervalli V3 per ottenere maggiori entrate dalle commissioni, ribilanciando il portafoglio in base all'andamento del mercato. Mantenere entrambi i modelli attivi ha permesso a Thruster di servire entrambe le tipologie di utenti dalla stessa interfaccia, aspetto fondamentale quando l'obiettivo era quello di diventare la piattaforma di riferimento per tutti gli utenti di Blast.

Il modello a triplo rendimento

Questa è la proposta che ha attirato i capitali. Sulla maggior parte delle blockchain, un fornitore di liquidità guadagna una sola cosa: le commissioni di trading. Su Blast, una posizione in Thruster poteva generare tre guadagni: le commissioni di trading derivanti dagli swap, il rendimento nativo di Blast che si accumula automaticamente su ETH e USDB sottostanti e gli incentivi in token THRUST destinati a quel pool. Per un certo periodo, la somma totale è sembrata irresistibile e il mercato si è comportato di conseguenza.

Thruster Spaceport, il centro di lancio di riferimento.

Thruster gestisce anche Spaceport, una piattaforma di lancio equa per i nuovi token nativi di Blast. I nuovi progetti potrebbero avviare un mercato e una liquidità iniziale direttamente su Thruster, consentendo ai team di esplorare la distribuzione mantenendo un flusso costante di nuove coppie di trading nell'exchange e legando ancora più strettamente le sorti del protocollo al flusso di transazioni di Blast.

Il token THRUST e il modello di governance veTHRUST

THRUST è il token di governance e incentivazione di Thruster Finance, e il suo design si ispira direttamente a quello di Curve. I detentori bloccano i propri THRUST per ricevere veTHRUST, e il saldo bloccato tramite voto decide quali pool di liquidità ricevono le emissioni attraverso un sistema di indicatori. In parole semplici: blocca il token, vota su dove vengono distribuite le ricompense e, idealmente, indirizzale verso i pool da cui trai maggior beneficio. È un meccanismo efficiente quando un protocollo è in crescita, ma spietato quando non lo è, perché le emissioni continuano a diluire la quota dei detentori, indipendentemente dall'arrivo di nuovi utenti.

Il lancio si è basato in gran parte su questo meccanismo. Thruster ha annunciato un airdrop di THRUST da circa 35 milioni di dollari, destinato agli utenti e ai fornitori di liquidità che lo avevano sostenuto durante la fase dei punti Blast, e si è sviluppato un mercato basato su incentivi e tangenti attorno alle emissioni, dove i progetti potevano effettivamente pagare i detentori di veTHRUST per indirizzare le ricompense verso i loro pool. Il modello funziona finché continua ad arrivare nuova domanda per assorbire la nuova offerta. Quando si ferma, lo stesso meccanismo che ha dato impulso all'exchange diventa una lenta perdita.

La parte relativa ai calcoli dell'offerta è quella su cui vale la pena soffermarsi, perché spiega la persistente pressione al ribasso sui prezzi.

Due cifre dovrebbero farvi riflettere. La valutazione completamente diluita è inferiore ai 7,5 milioni di dollari raccolti dal team nel round di finanziamento iniziale. Inoltre, solo il 31% circa dell'offerta è in circolazione, il che significa che circa il 40% del totale è ancora in attesa di essere immesso sul mercato. Si tratta di un flusso costante di nuovi token che entrano in un mercato che non è più in crescita.

Thruster in cifre: TVL e volume di scambi

È proprio qui che la recensione di Thruster Finance si merita il suo titolo, perché le statistiche on-chain raccontano una storia che i concorrenti per lo più ignorano.

L'ascesa, cavalcando la mania dei punti Blast

All'inizio del 2024, Blast ha lanciato un'aggressiva campagna a punti e Thruster è stata la piattaforma principale per accumularli. Al suo apice, nell'aprile del 2024, il valore totale bloccato (TVL) di Thruster ha raggiunto circa 321 milioni di dollari , secondo le analisi on-chain, diventando la dApp più grande sulla blockchain. Da allora, il volume di trading cumulativo sui suoi pool V3 ha superato gli 8,78 miliardi di dollari, a dimostrazione che l'attività non è stata un'illusione finché è durata.

Anche il capitale a supporto era considerevole. Nell'aprile del 2024, Thruster ha raccolto 7,5 milioni di dollari in un round di finanziamento iniziale guidato da Pantera Capital , con una valutazione di 70 milioni di dollari e con OKX Ventures, ParaFi e Mirana Ventures tra gli investitori. All'epoca, il progetto veniva descritto come la più grande dApp su Blast. Per un progetto nato solo poche settimane prima, si trattava di un forte voto di fiducia.

La dissolvenza, dopo il lancio aereo

Poi le ricompense sono finite e la liquidità è venuta a mancare. A giugno 2026, il TVL combinato di V2 e V3 di Thruster era sceso a circa 5 milioni di dollari, secondo DeFiLlama, un calo di circa il 98% rispetto al picco. L'exchange ora elenca un numero a una sola cifra di coppie attive, con WETH contro USDB che rappresenta la maggior parte degli scambi rimanenti. Tutto ciò non è avvenuto nel vuoto. Blast stessa ha raggiunto il picco di quasi 2,2 miliardi di dollari di TVL a metà del 2024 e da allora ne ha perso circa il 97%; la blockchain oggi protegge solo circa 70 milioni di dollari , circa lo 0,12% di tutto il valore del layer-2. Thruster non è fallita per colpa sua, quanto piuttosto è stata trascinata al declino della sua blockchain.

Sicurezza, audit e rischi relativi agli smart contract su Blast

Dal punto di vista ingegneristico, Thruster Finance offre prestazioni migliori di quanto il suo prezzo lasci intendere. Il core AMM è stato esaminato da Code4rena in un audit pubblico e competitivo nel febbraio 2024, che ha coperto circa 1.465 righe di codice distribuite su 11 contratti, e ulteriori verifiche sono state effettuate da altre società. Il risultato principale è stato rassicurante: nessun problema di gravità media o elevata nei contratti principali, ritardi nei timelock e codice verificabile pubblicamente.

Il concorso Code4rena si è svolto dal 16 al 23 febbraio 2024, con un montepremi di 25.200 dollari, e ha sottoposto i contratti a una vasta platea di revisori indipendenti in competizione per individuarne le falle. Una revisione aperta e contraddittoria di questo tipo tende a far emergere più di una singola verifica privata, il che, a mio avviso, gioca a favore di Thruster.

La precisazione onesta è che un audit valuta il rischio del codice, non il rischio di mercato. I contratti di gauge e router erano esclusi dall'ambito di quell'audit pubblico e nessuna successiva revisione è emersa pubblicamente. Pertanto, un utente può ragionevolmente fidarsi dei calcoli di swap pur dovendo affrontare i pericoli maggiori che nessun audit affronta: un token che continua a inflazionare e una blockchain che ha perso quasi tutti i suoi utenti.

Rischi e limiti per i fornitori di liquidità di Thruster

Per chiunque stia valutando la possibilità di fornire liquidità, i rischi sono concreti. La perdita temporanea è il classico: in una coppia volatile, si può finire in una situazione peggiore rispetto a quella che si avrebbe semplicemente detenendo entrambi gli asset. Inoltre, un TVL (Total Value Locked) ridotto significa slippage reale per qualsiasi operazione che non sia di piccolo importo, e le posizioni a liquidità concentrata necessitano di una strategia di range attiva, altrimenti smettono di generare profitti. Il rischio maggiore non ha nulla a che vedere con il codice. La salute di Thruster è strettamente legata a quella di Blast, e il profilo di rischio L2BEAT di Blast presenta seri problemi relativi ai controlli di aggiornamento e alla sicurezza del bridge.

Ciò che questa dipendenza significa per gli utenti di Thruster Finance in 2026 è piuttosto evidente. Un DEX con solo pochi milioni di dollari di liquidità non può assorbire ordini di grandi dimensioni senza influenzare il prezzo a sfavore del trader, quindi il caso d'uso pratico si è ristretto a piccoli swap su una manciata di coppie. L'opportunità di rendimento che un tempo rendeva attraente fornire liquidità si è ridotta insieme al volume, e le ricompense THRUST che la integravano sono ora diluite dalle emissioni continue. Per la maggior parte degli utenti, la valutazione onesta è che Thruster è interessante da studiare ma rischioso da sfruttare.

Thruster contro gli altri DEX Blast: il panorama della DeFi

Thruster si è aggiudicato lo slot nativo di DEX su Blast, ma questa vittoria non gli ha mai permesso di uscire dalla blockchain. Rispetto ad altri AMM di Blast che competevano per la stessa liquidità, il vantaggio di Thruster è sempre stato il suo status di pioniere e la sua stretta integrazione con il rendimento e i punti nativi di Blast. Questi vantaggi sono stati concreti durante la fase di farming, ma sono in gran parte svaniti in seguito. La lezione più ampia per il panorama DeFi è che un DEX nativo eredita sia i vantaggi che gli svantaggi della blockchain ospitante, con pochissimo margine di manovra. Quando l'ecosistema è in fermento, l'exchange nativo sembra inarrestabile; quando si raffredda, non c'è scampo. Nomi come Ring Protocol e Fenix hanno gareggiato per gli stessi depositi, e nessuno di loro è riuscito a continuare a crescere una volta esauriti gli incentivi di Blast. La tabella seguente illustra il compromesso che Thruster ha sempre dovuto affrontare.

Cosa insegna Thruster Finance su Blast DeFi

Thruster Finance è un exchange decentralizzato ben costruito, arrivato al momento giusto sulla blockchain sbagliata, o perlomeno su una blockchain il cui momento è passato in fretta. Il codice ha retto, il volume era reale e il design sensato. Nulla di tutto ciò ha avuto importanza una volta che gli incentivi che attiravano la liquidità sono stati disattivati. Come strumento funziona ancora; come investimento, è un monito sui pericoli del capitale mercenario. La questione aperta va oltre il singolo protocollo: un DEX nativo può sopravvivere al ciclo di hype della blockchain per cui è stato creato, o il suo destino è segnato nel momento in cui i punti si esauriscono?

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.