صناديق التحوط للعملات المشفرة: ما هي، وكيف تعمل، ومن يدير الأموال

غرّدت سو تشو عن "الدورات الفائقة" و"الاستثمارات طويلة الأجل". أخبر كايل ديفيز مُقدّمي البودكاست أن قيمة العملات الرقمية ستصل إلى 10 تريليونات دولار. كان صندوقهم، ثري أروز كابيتال، يُدير 3.5 مليار دولار. ثم جاء يونيو 2022. انقلبت رهاناتهم المُموّلة على تيرا/لونا رأسًا على عقب، وظهرت طلبات تغطية الهامش، وتحوّل مبلغ 3.5 مليار دولار إلى إعلان إفلاس. أُلقي القبض على سو تشو في سنغافورة أثناء محاولتها مغادرة البلاد. واختفى كايل ديفيز لشهور.

بعد شهرين من ذلك، انهارت شركة ألاميدا للأبحاث التابعة لسام بانكمان-فرايد بالتزامن مع إف تي إكس. صندوق استثماري آخر بمليارات الدولارات. مجموعة أخرى من التهم الجنائية. موجة أخرى من المستثمرين الأفراد ومنصات الإقراض تُركت بلا شيء.

قد يظن المرء أن ذلك سيقضي على صناعة صناديق التحوط للعملات الرقمية، لكنه لم يفعل. عادت الأموال، واستمرت شركة بانتيرا في جمع التمويل، وواصلت شركة غالاكسي عملياتها الاستثمارية. كما تم إطلاق صناديق جديدة بلوائح تنظيمية أكثر صرامة وعروض تقديمية مميزة. وبحلول عام ٢٠٢٥، تجاوزت الأصول المُدارة في صناديق التحوط للعملات الرقمية مستويات ما قبل الأزمة. استخلصت الصناعة بعض الدروس، لكن السؤال الذي تحاول هذه المقالة الإجابة عنه هو: هل استخلصت هذه الدروس بما يكفي؟

ما هو صندوق التحوط للعملات المشفرة (وما ليس هو)

ببساطة، صندوق التحوّط للعملات الرقمية هو كالتالي: يجمع الأثرياء أموالهم، ويستثمرها مدير في العملات الرقمية وأصول البلوك تشين، ويأمل الجميع أن يكون هذا المدير أكثر ذكاءً من السوق. أما كلمة "التحوّط" في الاسم فهي ذات دلالة تاريخية في الغالب. التحوّط الحقيقي يعني تقليل المخاطر من خلال موازنة المراكز. معظم صناديق العملات الرقمية تراهن على اتجاه السوق، أي أنها تتوقع ارتفاع الأسعار.

يتخذ المدير جميع القرارات. أي العملات الرقمية يجب شراؤها، ومتى يجب بيعها، وما إذا كان الاستثمار طويل الأجل أم قصير الأجل، ومقدار الرافعة المالية المستخدمة. يقوم المستثمرون بتحويل رؤوس أموالهم وينتظرون البيانات المالية ربع السنوية. إذا حقق الصندوق أرباحًا، يكون الجميع راضين. أما إذا تكبد خسائر، فيظل المستثمر يدفع رسوم الإدارة على المبلغ المتبقي.

فلماذا يدفع أي شخص لصندوق تحوط العملات المشفرة بينما يمكنه ببساطة شراء البيتكوين على منصة كوين بيس؟ هناك سببان.

أولاً، الوصول. يحصل مديرو صناديق العملات الرقمية على فرص استثمارية لا يراها عامة الناس. تخصيصات رموز في جولات التمويل التأسيسي بخصومات تصل إلى 90% من سعر الإدراج العام. أسعار تداول خارج البورصة لنقل ملايين الدولارات دون التأثير على السوق. خطوط اتصال مباشرة مع مؤسسي المشاريع ومشغلي منصات التداول. إذا كنت ستستثمر 5 ملايين دولار في بروتوكول تمويل لامركزي قبل إطلاقه، فأنت بحاجة إلى علاقات تُبنى على مدى سنوات.

ثانيًا، الاستراتيجيات. يمكن للمتداول الفردي الشراء على منصة باينانس. بينما يقوم صندوق التحوط بعمليات مراجحة بين منصات التداول بسرعة فائقة، ويجني عوائد التمويل اللامركزي عبر 30 بروتوكولًا في آن واحد، ويبيع على المكشوف الرموز المبالغ في قيمتها بينما يشتري الرموز المقومة بأقل من قيمتها، ويفعل كل هذا باستخدام أطر إدارة المخاطر المؤسسية. يبقى السؤال الحقيقي: هل تستحق هذه المهارة الرسوم المدفوعة؟

ليس من السهل الدخول إلى هذا المجال. تشترط معظم صناديق التحوّط في العملات الرقمية حدًا أدنى للاستثمار يتراوح بين 100 ألف ومليون دولار. ويقتصر قبول العديد منها على المستثمرين المعتمدين: الذين تتجاوز ثروتهم الصافية مليون دولار أو دخلهم السنوي 200 ألف دولار. لقد بُني هذا العالم للمستثمرين المؤسسيين والأفراد الأثرياء، وليس لشخص يملك 5 آلاف دولار ويتطلع إلى مضاعفة استثماره عشر مرات.

كيف تربح صناديق التحوط للعملات المشفرة المال: الاستراتيجيات

إن الاستراتيجية التي يختارها الصندوق تخبرك بكل شيء تقريبًا عن المخاطر التي تتحملها بأموالك.

استراتيجية الشراء طويل الأجل هي النسخة الكسولة. اشترِ بيتكوين، اشترِ إيثيريوم، واحتفظ بهما. عندما يرتفع السوق، يبدو الصندوق رائعًا. وعندما ينهار، تنهار معه. اتبع صندوق بانتيرا للبيتكوين هذه الاستراتيجية وحقق عوائد خيالية على مدار حياته لأنه بدأ في عام 2013 عندما كان سعر البيتكوين أقل من 100 دولار. يضيف المدير قيمة من خلال توقيت الدخول وإدارة أحجام المراكز. لكن الرهان بسيط: العملات الرقمية ترتفع على المدى الطويل.

تسعى صناديق الاستثمار ذات استراتيجية الشراء/البيع إلى تحقيق الربح في كلا الاتجاهين. فهي تشتري العملات الرقمية التي تتوقع ارتفاعها وتبيع تلك التي تتوقع انخفاضها. على سبيل المثال، قد يشتري مدير الصندوق عملة إيثيريوم ويبيع عملة L1 منافسة يعتبرها مبالغًا في قيمتها. يبدو هذا مثاليًا نظريًا، لكن عمليًا، ترتفع ارتباطات العملات الرقمية بشكل حاد أثناء الانهيارات، حيث تنخفض جميع العملات دفعة واحدة. وبالتالي، لا يُجدي البيع على المكشوف نفعًا عندما ينخفض سعر البيتكوين بنسبة 30% ويؤثر سلبًا على سوق العملات البديلة بأكمله.

تعتمد صناديق الاستثمار الكمي والخوارزمي على الرياضيات بدلاً من الآراء. تراقب حواسيبها عشرات منصات تداول العملات الرقمية في آنٍ واحد، باحثةً عن فروقات سعرية دقيقة. هل سعر البيتكوين 60,000 دولار على منصة باينانس و60,050 دولار على منصة كراكن؟ يقوم البوت بالشراء على باينانس والبيع على كراكن قبل أن يتمكن أي شخص من قراءة هذه الجملة. يندرج ضمن هذا السياق استغلال فروق أسعار التمويل، وأنماط دفتر الأوامر الإحصائية، وإشارات العودة إلى المتوسط. تكمن الفرص في أن سوق العملات الرقمية أكثر تعقيداً وأقل كفاءة من أسواق الأسهم.

تستثمر صناديق رأس المال المخاطر في العملات الرقمية مبالغ طائلة في مشاريع البلوك تشين قبل إطلاق رموزها. على سبيل المثال، استثمرت شركة a16z Crypto في منصات مثل Uniswap وOptimism وعشرات البروتوكولات الأخرى بأسعار أولية. وعندما طُرحت هذه الرموز للاكتتاب العام بأسعار تتراوح بين 10 و50 ضعف السعر الأولي، كانت العوائد مذهلة. بالطبع، مقابل كل نجاح لـ Uniswap، هناك عشرة مشاريع لم تُحقق أي نجاح، وتحولت رموزها إلى الصفر. يُعد الاستثمار في رأس المال المخاطر الاستراتيجية ذات أعلى نسبة ربح وأعلى نسبة فشل في عالم صناديق العملات الرقمية.

تستثمر صناديق العائدات في التمويل اللامركزي (DeFi) عوائدها من البروتوكولات. توفر السيولة على منصتي Curve وUniswap. تستثمر رموز الحوكمة. تُجري عمليات تداول أساسية بين السوق الفورية والعقود الآجلة. يتدفق الدخل بغض النظر عن اتجاه السعر، وهو ما يبدو آمناً إلى أن يتم استغلال ثغرة في عقد ذكي لاستنزاف الرصيد الذي كان صندوقك يستثمره.

يستغل المضاربة الخالصة فروق الأسعار بين منصات التداول. هوامش ربح ضئيلة لكل صفقة، وحجم تداول هائل. تكمن الميزة في السرعة، وكفاءة رأس المال، والبنية التحتية. إذا كانت خوادمك أقرب إلى منصة التداول بمقدار 3 مللي ثانية من خوادم منافسك، فأنت الرابح في الصفقة.

أكبر صناديق التحوط في مجال العملات المشفرة في عام 2026

تغير المشهد بشكل جذري بعد عام 2022. فقد أدى انهيار شركة ثري أروز كابيتال، وشركة ألاميدا ريسيرش، والعديد من الصناديق الأصغر إلى خسارة مليارات الدولارات. وما تبقى في عام 2026 هو الناجون والوافدون الجدد الذين بنوا على الأنقاض.

بعض الملاحظات. لا تُعدّ أكبر الأسماء صناديق تحوّط بالمعنى التقليدي. فشركة Grayscale تُدير منتجات استثمارية وصناديق متداولة في البورصة، وشركة Bitwise تُدير صناديق مؤشرات. أما شركتا a16z وParadigm فهما شركتا رأس مال مخاطر تعملان في مجال العملات الرقمية. وقد تلاشت الحدود بين صناديق التحوّط ورأس المال المخاطر ومديري الأصول في سوق العملات الرقمية لأن السوق يُكافئ المرونة.

تميل صناديق التحوط المتخصصة في التداول البحت، والتي تُطبّق استراتيجيات الشراء/البيع والاستراتيجيات الكمية، إلى أن تكون أصغر حجماً وأكثر سرية. ولا يُفصح الكثير منها عن حجم الأصول المُدارة أو الأداء علناً. أما الصناديق التي تُحقق أداءً جيداً باستمرار، فتجذب رؤوس الأموال من خلال التوصيات الشفهية في الأوساط المؤسسية، وليس من خلال التسويق.

مشكلة الرسوم: ما تتقاضاه صناديق التحوط للعملات المشفرة

تعتمد وول ستريت على مبدأ "2 و20". 2% من أموالك سنويًا سواء حقق الصندوق أرباحًا أم لا، بالإضافة إلى 20% من أي أرباح يحققها. أما صناديق العملات الرقمية، فقد اعتبرت هذا الأمر "لطيفًا" لكنها زادت الطين بلة.

تتراوح رسوم إدارة صناديق العملات الرقمية بين 1% و3% سنويًا. أما رسوم الأداء فتتراوح بين 10% و40%. سمعتُ عن صناديق تتقاضى 50% من الأرباح! خمسون بالمئة! دائمًا ما يكون الترويج واحدًا: "الاستثمار في العملات الرقمية أصعب من الاستثمار في الأسهم، لدينا عائد استثماري فريد، ثقوا بنا". ربما. لكن رسوم إدارة بنسبة 3% على استثمار بقيمة مليون دولار تعني خسارة 30 ألف دولار سنويًا قبل أن يحقق الصندوق لك أي ربح.

دعني أُجري الحسابات التي لا تُظهرها عروض التسويق للصناديق الاستثمارية. حقق صندوقك عائدًا بنسبة 50% هذا العام. عام ممتاز. مع رسوم إدارة بنسبة 2% ورسوم أداء بنسبة 20%، ستحتفظ فعليًا بنحو 38.4%. لا يزال جيدًا. الآن تخيل عامًا متوسطًا: عائد إجمالي بنسبة 10%. بعد خصم الرسوم؟ ستحتفظ بنسبة 6.4%. مع ذلك، حصل مدير الصندوق على أجر مجزٍ. أما في عام خاسر؟ ستدفع رسوم الإدارة البالغة 2% بالإضافة إلى خسائرك. الحوافز غير متكافئة بطبيعتها. يثري مديرو الصناديق من رسوم الإدارة سواء حققوا أداءً جيدًا أم لا. رسوم الأداء هي المكافأة.

هناك ضمانة واحدة تستحق المطالبة بها: تحديد أعلى مستوى وصل إليه الصندوق. إذا انخفض الصندوق بنسبة 30% ثم تعافى بنسبة 25%، فلا يجب عليك دفع رسوم أداء خلال فترة التعافي لأن الصندوق لم يتجاوز أعلى مستوى وصل إليه سابقًا. أي صندوق لا يوفر تحديدًا لأعلى مستوى وصل إليه الصندوق يُشير إلى أنه يهتم برسومه أكثر من عوائدك. انسحب من الاستثمار فيه.

ما الذي حدث خطأً: انهيار صندوق العملات المشفرة في عام 2022

أدت كارثة عام 2022 إلى إلحاق خسائر فادحة برؤوس الأموال المؤسسية، تفوق أي حدث آخر في تاريخ العملات الرقمية. وفهم ما حدث يفسر الوضع الراهن لهذه الصناعة.

اقترضت شركة ثري أروز كابيتال مليارات الدولارات من منصات إقراض العملات الرقمية، واستخدمت هذه الأموال في رهانات برافعة مالية، وعندما فشلت هذه الرهانات، عجزت الشركة عن السداد. وكانت النتيجة سلسلة من التداعيات: إذ أدى تعثر ثري أروز كابيتال إلى انهيار شركات فويجر ديجيتال، وسيلسيوس، وبلوك فاي، التي كانت كل منها قد أقرضت ثري أروز كابيتال أو امتلكت حصصًا مماثلة. وتبخرت قيمة تُقدر بأكثر من 40 مليار دولار من قيمة النظام البيئي للعملات الرقمية.

اتضح أن شركة "ألاميدا ريسيرش"، وهي شركة تداول يديرها سام بانكمان-فرايد بالتعاون مع بورصة "إف تي إكس"، كانت تستخدم ودائع عملاء "إف تي إكس" لتمويل عمليات التداول. وعندما انكشف هذا الأمر في نوفمبر 2022، انهارت كل من "إف تي إكس" و"ألاميدا". وأُدين بانكمان-فرايد بتهمة الاحتيال وحُكم عليه بالسجن 25 عامًا في سجن فيدرالي.

ما القاسم المشترك بين شركتي 3AC وألاميدا؟ كلاهما استخدم رافعة مالية مفرطة. وكلاهما لم يخضع لأي رقابة خارجية. وكلاهما جمع بين أدوار لا يجوز الجمع بينها (اقترضت 3AC من منصات استثمرت فيها؛ وتداولت ألاميدا في بورصة يملكها رئيسها). وكلاهما عملتا في مناطق لم يراجع فيها أحد حساباتها إلا بعد فوات الأوان.

لقد تعلم الناجون الدرس، ليس بدافع الفضيلة، بل بدافع الضرورة. يطالب المستثمرون المؤسسيون في عام 2026 بوجود جهات حفظ خارجية، وعمليات تدقيق دورية، وفصل واضح بين إدارة الصناديق وعمليات التداول. الصناديق التي لا تستطيع توفير هذه الضمانات لا تجمع الأموال. كما تغيرت البيئة التنظيمية أيضاً، حيث تولي هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة اهتماماً أكبر بصناديق العملات المشفرة الآن، على عكس ما كان عليه الحال قبل أن تتصدر محاكمة SBF عناوين الأخبار لمدة ستة أشهر متواصلة.

كيفية التعرف على استراتيجيات صناديق التحوط للعملات المشفرة

إذا لم تستوفِ الحد الأدنى للمستثمر المعتمد أو لم ترغب في تخصيص مبلغ كبير لصندوق واحد، فهناك بدائل متاحة.

تتيح صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والعملات الرقمية (ETFs) فرصًا استثمارية بمستوى المؤسسات من خلال حسابات الوساطة التقليدية. تقدم شركات Grayscale وBitwise وBlackRock صناديق استثمار متداولة في العملات الرقمية برسوم إدارة تقل عن 1%. صحيح أنك لن تحصل على عوائد إضافية من التداول النشط، لكنك ستحصل على خدمات حفظ أصول احترافية وحماية تنظيمية.

تتيح لك البدائل القائمة على البلوك تشين، مثل Enzyme Finance وdHEDGE، الاستثمار في استراتيجيات العملات الرقمية التي يديرها متداولون يتمتع أداؤهم بشفافية كاملة وقابلية للتحقق على البلوك تشين. تبدأ الاستثمارات الدنيا من بضع مئات من الدولارات. المقابل: مخاطر العقود الذكية تحل محل مخاطر الطرف المقابل.

تجمع صناديق الاستثمار في العملات الرقمية رأس المال عبر صناديق تحوط متعددة في مجال العملات الرقمية، مما يوفر تنويعًا للمحفظة. أما الجانب السلبي فهو فرض رسوم إضافية فوق رسوم الصناديق الأساسية.

أريد أن أكون صريحًا: بالنسبة لمعظم قراء هذا المقال، قد لا يكون الاستثمار في صناديق التحوط للعملات الرقمية الخيار الأمثل. إذا كان لديك 10,000 دولار أو حتى 50,000 دولار للاستثمار في العملات الرقمية، فإن شراء البيتكوين والإيثيريوم عبر منصة Coinbase أو صندوق BlackRock المتداول في البورصة (ETF) يحقق لك معظم المكاسب دون رسوم أو فترات تجميد أو مخاطر الطرف المقابل. يجب أن يتجاوز العائد الإضافي الذي يحققه مدير الصندوق رسومه، ومعظم هذه العوائد لا تتجاوز استراتيجية الشراء والاحتفاظ البسيطة على مدار دورة سوقية كاملة.

تُعدّ صناديق التحوّط للعملات الرقمية خيارًا مناسبًا للأفراد ذوي الثروات الكبيرة الذين يسعون إلى تنويع استثماراتهم في العملات الرقمية وإدارتها من قِبل متخصصين، أو للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون الاحتفاظ بالعملات الرقمية مباشرةً لأسباب تنظيمية أو متعلقة بالامتثال. أما بالنسبة لبقية المستثمرين، فإنّ صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) تُعدّ خيارًا أرخص وأسهل، كما تتيح لهم إمكانية البيع في أي وقت.

تستحق البدائل القائمة على البلوك تشين الذكر لأنها مثيرة للاهتمام حقًا. تعمل منصتا Enzyme Finance وdHEDGE على شبكة إيثيريوم، وتتيحان لأي شخص الاستثمار في استراتيجيات يديرها متداولون يمكن التحقق من أدائهم بنسبة 100% على البلوك تشين. لا مجال لإخفاء الخسائر في الأشهر الأخيرة، ولا مجال للتضليل بشأن العوائد. كل عملية تداول، وكل رسوم، وكل عملية سحب، مسجلة على البلوك تشين ليتمكن أي شخص من مراجعتها. تبدأ الاستثمارات الدنيا من بضع مئات من الدولارات. المقابل: أنت تثق بالعقود الذكية بدلًا من مدير الصندوق، وقد تتعرض العقود الذكية للاستغلال. لكن الشفافية التي توفرها هذه المنصات لا تزال غير متاحة لصناديق التحوط التقليدية للعملات الرقمية.

إذا كنتَ مُلماً بالعملات الرقمية بما يكفي للاهتمام بهذا المجال، ولكن ليس لديكَ المال الكافي للوصول إلى الحد الأدنى للاستثمار، فقد تكون الخزائن على البلوك تشين هي الخيار الأمثل. تعرّف على كيفية عمل استراتيجيات صناديق التحوّط باستثمار صغير، وتحقق مما إذا كانت العوائد تُبرر المخاطرة، ثم قرر لاحقاً ما إذا كنتَ ستستثمر رأس مال كبير.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.