क्रिप्टो हेज फंड: ये क्या हैं, ये कैसे काम करते हैं, और इनमें निवेश करने वाले पैसे का प्रबंधन कौन करता है?

सु झू ने "सुपरसाइकल" और "जेनरेशनल लॉन्ग्स" के बारे में ट्वीट किया। काइल डेविस ने पॉडकास्टर्स को बताया कि क्रिप्टो करेंसी 10 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगी। उनके फंड, थ्री एरो कैपिटल के पास 3.5 बिलियन डॉलर का प्रबंधन था। फिर जून 2022 आया। टेरा/लूना पर लगाया गया लीवरेज्ड दांव विफल हो गया, मार्जिन कॉल आए और 3.5 बिलियन डॉलर दिवालियापन की अर्जी में बदल गए। सु झू को सिंगापुर में देश छोड़ने की कोशिश करते समय गिरफ्तार कर लिया गया। काइल डेविस कई महीनों तक गायब रहे।

उसके दो महीने बाद, सैम बैंकमैन-फ्राइड की अल्मेडा रिसर्च, एफटीएक्स के साथ धराशायी हो गई। एक और अरबों डॉलर का फंड। आपराधिक आरोपों का एक और सिलसिला। खुदरा निवेशकों और ऋण देने वाले प्लेटफार्मों की एक और लहर, जिनके हाथ खाली रह गए।

आपको लग सकता है कि इससे क्रिप्टो हेज फंड उद्योग खत्म हो जाएगा। लेकिन ऐसा नहीं हुआ। पैसा वापस आ गया। पैंटेरा ने फंड जुटाना जारी रखा। गैलेक्सी ने ट्रेडिंग जारी रखी। नए फंड बेहतर अनुपालन मानकों और "हम उन लोगों जैसे नहीं हैं" जैसे दावों के साथ लॉन्च हुए। 2025 तक क्रिप्टो हेज फंडों के प्रबंधन के तहत संपत्ति मंदी से पहले के स्तर को पार कर गई थी। उद्योग ने कुछ सबक सीखे। क्या उसने पर्याप्त सबक सीखे, यही सवाल इस लेख में हल करने की कोशिश की गई है।

क्रिप्टो हेज फंड क्या है (और क्या नहीं है)

तकनीकी शब्दावली को सरल शब्दों में कहें तो क्रिप्टो हेज फंड का सार यह है: अमीर लोग अपना पैसा इकट्ठा करते हैं, एक मैनेजर उसे क्रिप्टोकरेंसी और ब्लॉकचेन एसेट्स में निवेश करता है, और सभी को उम्मीद रहती है कि मैनेजर बाजार से ज्यादा समझदार होगा। नाम में "हेज" शब्द का प्रयोग ज्यादातर ऐतिहासिक है। वास्तविक हेजिंग का मतलब है जोखिम को संतुलित करके जोखिम को कम करना। अधिकांश क्रिप्टो फंड दिशात्मक दांव लगा रहे हैं, उनका मानना है कि कीमतें बढ़ेंगी।

मैनेजर ही सारे फैसले लेता है। कौन से टोकन खरीदने हैं, कब बेचने हैं, लॉन्ग पोजीशन लेनी है या शॉर्ट पोजीशन, कितना लीवरेज इस्तेमाल करना है। निवेशक अपनी पूंजी जमा करते हैं और तिमाही स्टेटमेंट का इंतजार करते हैं। अगर फंड मुनाफा कमाता है, तो सब खुश होते हैं। अगर नुकसान होता है, तो भी निवेशक बची हुई रकम पर मैनेजमेंट फीस चुकाता है।

तो फिर कोई क्रिप्टो हेज फंड को पैसे क्यों देगा जब वह कॉइनबेस पर बीटीसी खरीद सकता है? इसके दो कारण हैं।

सबसे पहले, पहुंच। क्रिप्टो फंड मैनेजरों को ऐसे सौदे मिलते हैं जो आम लोगों को कभी नहीं मिलते। सीड-राउंड टोकन का आवंटन सार्वजनिक लिस्टिंग मूल्य से 90% छूट पर होता है। बाज़ार को प्रभावित किए बिना लाखों डॉलर का लेन-देन करने के लिए OTC डेस्क मूल्य निर्धारण। प्रोजेक्ट संस्थापकों और एक्सचेंज संचालकों से सीधा संपर्क। यदि आप किसी प्री-लॉन्च DeFi प्रोटोकॉल में 5 मिलियन डॉलर का निवेश कर रहे हैं, तो आपको ऐसे संबंध बनाने होंगे जिनमें वर्षों लग जाते हैं।

दूसरा, रणनीतियाँ। एक खुदरा व्यापारी बाइनेंस पर लॉन्ग पोजीशन ले सकता है। एक हेज फंड माइक्रोसेकंड की गति से क्रॉस-एक्सचेंज आर्बिट्रेज करता है, एक साथ 30 प्रोटोकॉल पर DeFi यील्ड अर्जित करता है, अधिक मूल्य वाले टोकन को शॉर्ट करता है जबकि कम मूल्य वाले टोकन को लॉन्ग करता है, और यह सब संस्थागत जोखिम प्रबंधन ढांचे के साथ करता है। असली बहस इस बात पर है कि क्या यह कौशल फीस के लायक है।

इसमें प्रवेश पाना आसान नहीं है। अधिकांश क्रिप्टो हेज फंड न्यूनतम 100,000 डॉलर से 1 मिलियन डॉलर तक का निवेश चाहते हैं। कई फंड केवल मान्यता प्राप्त निवेशकों को ही स्वीकार करते हैं: जिनकी कुल संपत्ति 1 मिलियन डॉलर से अधिक हो या जिनकी वार्षिक आय 200,000 डॉलर से अधिक हो। यह दुनिया संस्थागत निवेशकों और धनी व्यक्तियों के लिए बनी है, न कि उन लोगों के लिए जिनके पास 5,000 डॉलर हैं और वे इसे 10 गुना बढ़ाना चाहते हैं।

क्रिप्टो हेज फंड कैसे पैसा कमाते हैं: रणनीतियाँ

किसी फंड द्वारा चुनी गई रणनीति आपको आपके पैसे के साथ उठाए जा रहे जोखिम के बारे में लगभग सब कुछ बता देती है।

लॉन्ग-ओनली एक आलसी तरीका है। बिटकॉइन खरीदें, इथेरियम खरीदें और उन्हें अपने पास रखें। जब बाजार में तेजी आती है, तो फंड शानदार दिखता है। जब बाजार गिरता है, तो आप भी उसके साथ गिर जाते हैं। पैंटेरा के बिटकॉइन फंड ने इसी रणनीति का पालन किया और अविश्वसनीय रूप से लंबे समय तक रिटर्न दिया क्योंकि उन्होंने 2013 में शुरुआत की थी जब बिटकॉइन की कीमत $100 से कम थी। मैनेजर निवेश के समय और पोजीशन साइज को मैनेज करके वैल्यू बढ़ाता है। लेकिन मूल बात यह है कि क्रिप्टोकरेंसी लंबे समय में ऊपर ही जाती है।

लॉन्ग/शॉर्ट फंड दोनों दिशाओं में मुनाफा कमाने की कोशिश करते हैं। वे उन टोकनों पर लॉन्ग पोजीशन लेते हैं जिनके बढ़ने की उन्हें उम्मीद होती है और उन पर शॉर्ट पोजीशन लेते हैं जिनके गिरने की उन्हें उम्मीद होती है। एक मैनेजर ETH खरीद सकता है और किसी ऐसे प्रतिस्पर्धी L1 को शॉर्ट कर सकता है जिसे वह ओवरवैल्यूड मानता है। सुनने में तो यह बहुत अच्छा लगता है। लेकिन व्यवहार में, क्रैश के दौरान क्रिप्टो सहसंबंध तेजी से बिगड़ जाते हैं। सब कुछ एक साथ गिर जाता है। जब BTC 30% गिर जाता है और पूरे ऑल्टकॉइन बाजार को अपने साथ नीचे खींच लेता है, तो "शॉर्ट" पोजीशन आपको नहीं बचा पाती।

क्वांट और एल्गो फंड राय के बजाय गणित का इस्तेमाल करते हैं। उनके कंप्यूटर एक साथ दर्जनों क्रिप्टो एक्सचेंजों पर नज़र रखते हैं, कीमतों में छोटे-छोटे अंतर ढूंढते हैं। मान लीजिए, Binance पर BTC की कीमत $60,000 है और Kraken पर $60,050? इससे पहले कि कोई इंसान यह वाक्य पूरा पढ़ पाए, बॉट Binance पर खरीद और Kraken पर बेच देता है। फंडिंग रेट आर्बिट्रेज, सांख्यिकीय ऑर्डर बुक पैटर्न और मीन-रिवर्जन सिग्नल, ये सभी इसी श्रेणी में आते हैं। क्रिप्टो में अवसर इसलिए मौजूद हैं क्योंकि यह शेयर बाजारों की तुलना में अधिक जटिल और कम कुशल है।

क्रिप्टो वेंचर फंड टोकन लॉन्च होने से पहले ही ब्लॉकचेन प्रोजेक्ट्स में भारी निवेश करते हैं। a16z क्रिप्टो ने यूनिस्वैप, ऑप्टिमिज़्म और दर्जनों अन्य प्रोटोकॉल में शुरुआती कीमत पर पैसा लगाया। जब ये टोकन शुरुआती कीमत से 10-50 गुना अधिक कीमत पर सार्वजनिक रूप से लॉन्च हुए, तो रिटर्न चौंका देने वाला था। बेशक, यूनिस्वैप जैसे हर एक प्रोजेक्ट के लिए दस ऐसे प्रोजेक्ट भी हैं जिन्होंने कुछ भी लॉन्च नहीं किया और उनके टोकन की कीमत शून्य हो गई। वेंचर फंड क्रिप्टो फंड की दुनिया में सबसे अधिक लाभ और सबसे अधिक विफलता दर वाली रणनीति है।

DeFi यील्ड फंड प्रोटोकॉल से रिटर्न अर्जित करते हैं। Curve और Uniswap पर लिक्विडिटी प्रदान करते हैं। गवर्नेंस टोकन स्टेक करते हैं। स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच बेसिस ट्रेड चलाते हैं। आय मूल्य की दिशा की परवाह किए बिना प्रवाहित होती है, जो तब तक सुरक्षित लगता है जब तक कि स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के दुरुपयोग से आपके फंड द्वारा अर्जित किए जा रहे पूल का सारा पैसा खत्म न हो जाए।

शुद्ध आर्बिट्रेज विभिन्न एक्सचेंजों में कीमतों के अंतर का फायदा उठाता है। प्रति ट्रेड मार्जिन बहुत कम होता है, लेकिन वॉल्यूम बहुत अधिक होता है। इसकी खासियत गति, पूंजी दक्षता और बुनियादी ढांचे में निहित है। यदि आपका सर्वर दूसरे के सर्वर की तुलना में एक्सचेंज से 3 मिलीसेकंड अधिक निकट है, तो आप ट्रेड जीत जाते हैं।

2026 में सबसे बड़े क्रिप्टो हेज फंड

2022 के बाद परिदृश्य में नाटकीय परिवर्तन आया। थ्री एरो कैपिटल, अलामेडा रिसर्च और कई छोटे फंडों के पतन से अरबों डॉलर का नुकसान हुआ। 2026 में जो बचे हैं, वे हैं बचे हुए फंड और नए प्रवेशकर्ता जिन्होंने इस तबाही पर अपना निर्माण किया है।

कुछ बातें ध्यान देने योग्य हैं। सबसे बड़े नाम पारंपरिक अर्थों में शुद्ध हेज फंड नहीं हैं। ग्रेस्केल ट्रस्ट उत्पाद और ईटीएफ चलाता है। बिटवाइज इंडेक्स फंड चलाता है। ए16जेड और पैराडाइम वेंचर कैपिटल फर्म हैं जो क्रिप्टो में भी काम करती हैं। क्रिप्टो में हेज फंड, वेंचर कैपिटल और एसेट मैनेजर के बीच की सीमाएं धुंधली हो गई हैं क्योंकि बाजार लचीलेपन को बढ़ावा देता है।

शुद्ध ट्रेडिंग हेज फंड, जो वास्तव में लॉन्ग/शॉर्ट और क्वांट रणनीतियों का संचालन करते हैं, आमतौर पर छोटे और अधिक गोपनीय होते हैं। इनमें से कई सार्वजनिक रूप से अपनी परिसंपत्ति (एयूएम) या प्रदर्शन का खुलासा नहीं करते हैं। जो फंड लगातार अच्छा प्रदर्शन करते हैं, वे मार्केटिंग के बजाय संस्थागत हलकों में मौखिक प्रचार के माध्यम से पूंजी आकर्षित करते हैं।

शुल्क का मुद्दा: क्रिप्टो हेज फंड कितना शुल्क लेते हैं?

वॉल स्ट्रीट "2 और 20" के सिद्धांत पर चलता है। फंड मुनाफा कमाए या न कमाए, हर साल आपके पैसे का दो प्रतिशत, साथ ही उनके द्वारा अर्जित मुनाफे का बीस प्रतिशत। क्रिप्टो फंड्स ने "प्यारा" कहकर मामले को और बिगाड़ दिया।

क्रिप्टो फंड की दुनिया में मैनेजमेंट फीस सालाना 1-3% तक होती है। परफॉर्मेंस फीस 10-40% के बीच होती है। मैंने कुछ फंड्स के बारे में सुना है जो मुनाफे का 50% तक वसूलते हैं। 50%! उनका तरीका हमेशा एक जैसा होता है: "क्रिप्टो शेयरों से ज्यादा मुश्किल है, हमारे पास अद्वितीय अल्फा है, हम पर भरोसा करें।" शायद। लेकिन 10 लाख डॉलर के निवेश पर 3% मैनेजमेंट फीस का मतलब है कि फंड से एक भी डॉलर कमाने से पहले ही हर साल 30,000 डॉलर आपकी जेब से निकल जाते हैं।

चलिए, मैं आपको वो हिसाब-किताब करके दिखाता हूँ जो फंड मार्केटिंग डेक में कभी नहीं दिखाया जाता। मान लीजिए आपके फंड ने इस साल 50% रिटर्न दिया। बहुत बढ़िया साल रहा। 2% मैनेजमेंट फीस और 20% परफॉर्मेंस फीस काटने के बाद, आपको असल में लगभग 38.4% ही मिलता है। फिर भी अच्छा है। अब एक औसत साल की कल्पना कीजिए: 10% ग्रॉस रिटर्न। फीस काटने के बाद? आपको सिर्फ 6.4% ही मिलता है। फंड मैनेजर को फिर भी अच्छा-खासा भुगतान मिल गया। और अगर नुकसान हुआ? तो आपको नुकसान के अलावा 2% मैनेजमेंट फीस भी देनी पड़ती है। प्रोत्साहन जानबूझकर असंतुलित बनाए गए हैं। फंड मैनेजर मैनेजमेंट फीस से अमीर होते जाते हैं, चाहे उनका प्रदर्शन कैसा भी हो। परफॉर्मेंस फीस तो बोनस है।

एक ज़रूरी सुरक्षा उपाय: उच्चतम स्तर की गारंटी। अगर फंड 30% गिरता है और फिर 25% तक रिकवर होता है, तो रिकवरी के दौरान आपको परफॉर्मेंस फीस नहीं देनी चाहिए, क्योंकि फंड ने अपने पिछले उच्चतम स्तर को पार नहीं किया है। कोई भी फंड जो उच्चतम स्तर की गारंटी नहीं देता, वह आपको बता रहा है कि उसे आपके रिटर्न से ज़्यादा अपनी फीस की चिंता है। ऐसे फंड से दूर रहें।

क्या गलत हुआ: 2022 में क्रिप्टो फंड का पतन

2022 के विनाशकारी संकट ने क्रिप्टो इतिहास में किसी भी एक घटना की तुलना में कहीं अधिक संस्थागत पूंजी को नष्ट कर दिया। जो कुछ हुआ उसे समझने से यह पता चलता है कि आज यह उद्योग किस प्रकार का दिखता है।

थ्री एरो कैपिटल ने क्रिप्टो लेंडिंग प्लेटफॉर्म से अरबों डॉलर उधार लिए, उधार ली गई धनराशि का इस्तेमाल लीवरेज्ड बेट्स में किया, और जब ये बेट्स विफल हो गईं, तो फंड भुगतान नहीं कर सका। इसका परिणाम यह हुआ कि 3AC के डिफॉल्ट होने से वॉयजर डिजिटल, सेल्सियस और ब्लॉकफाई जैसी कंपनियों का भी पतन हो गया, जिनमें से प्रत्येक ने 3AC को पैसा उधार दिया था या इसी तरह की हिस्सेदारी रखी थी। अनुमानित तौर पर पूरे इकोसिस्टम में 40 अरब डॉलर से अधिक का मूल्य गायब हो गया।

सैम बैंकमैन-फ्राइड द्वारा एफटीएक्स एक्सचेंज के साथ मिलकर चलाई जा रही ट्रेडिंग फर्म अलामेडा रिसर्च, एफटीएक्स के ग्राहकों की जमा राशि का इस्तेमाल अपने ट्रेडों को फंड करने के लिए कर रही थी। नवंबर 2022 में जब यह बात सामने आई, तो एफटीएक्स और अलामेडा दोनों धराशायी हो गए। बैंकमैन-फ्राइड को धोखाधड़ी का दोषी पाया गया और उन्हें 25 साल की संघीय जेल की सजा सुनाई गई।

3AC और Alameda में क्या समानता है? दोनों ने बेहिसाब कर्ज़ का इस्तेमाल किया। दोनों पर कोई बाहरी निगरानी नहीं थी। दोनों ने ऐसी भूमिकाएँ निभाईं जो कभी नहीं निभानी चाहिए थीं (3AC ने उन प्लेटफॉर्म से कर्ज़ लिया जिनमें उन्होंने निवेश किया था; Alameda ने उस एक्सचेंज पर कारोबार किया जिसका मालिक उसका बॉस था)। और दोनों ऐसे अधिकार क्षेत्रों में काम करते थे जहाँ बहुत देर होने तक किसी ने भी खातों की जाँच नहीं की।

बचे हुए लोगों ने सबक सीखा। सद्गुण से नहीं, बल्कि मजबूरी से। 2026 में संस्थागत निवेशक तृतीय-पक्ष संरक्षक, नियमित ऑडिट और फंड प्रबंधन तथा एक्सचेंज संचालन के बीच स्पष्ट अलगाव की मांग करते हैं। जो फंड ये आश्वासन नहीं दे पाते, वे धन नहीं जुटाते। नियामक वातावरण में भी बदलाव आया है। एसईसी और सीएफटीसी अब क्रिप्टो फंडों पर पहले से कहीं अधिक ध्यान दे रहे हैं, जबकि एसबीएफ के मुकदमे ने लगातार छह महीने तक सुर्खियां बटोरी थीं।

क्रिप्टो हेज फंड रणनीतियों से कैसे परिचित हों

यदि आप मान्यता प्राप्त निवेशक की निर्धारित सीमा को पूरा नहीं करते हैं या किसी एक फंड में लाखों डॉलर का निवेश नहीं करना चाहते हैं, तो विकल्प मौजूद हैं।

बिटकॉइन और क्रिप्टो ईटीएफ एक मानक ब्रोकरेज खाते के माध्यम से संस्थागत स्तर का एक्सपोजर प्रदान करते हैं। ग्रेस्केल, बिटवाइज और ब्लैक रॉक सभी 1% से कम प्रबंधन शुल्क वाले क्रिप्टो ईटीएफ पेश करते हैं। आपको सक्रिय ट्रेडिंग अल्फा नहीं मिलता, लेकिन आपको पेशेवर कस्टडी और नियामक सुरक्षा मिलती है।

Enzyme Finance और dHEDGE जैसे ऑन-चेन विकल्प आपको उन क्रिप्टो रणनीतियों में निवेश करने की सुविधा देते हैं जिनका प्रबंधन ट्रेडर्स द्वारा किया जाता है और जिनका प्रदर्शन पूरी तरह से पारदर्शी होता है और ब्लॉकचेन पर सत्यापित किया जा सकता है। न्यूनतम निवेश कुछ सौ डॉलर से शुरू होता है। लेकिन इसमें एक कमी यह है कि काउंटरपार्टी जोखिम की जगह स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट का जोखिम होता है।

क्रिप्टो फंड-ऑफ-फंड्स कई क्रिप्टो हेज फंडों में पूंजी एकत्रित करते हैं, जिससे विविधीकरण मिलता है। इसका नकारात्मक पहलू यह है कि अंतर्निहित फंडों के शुल्क के अतिरिक्त एक अतिरिक्त शुल्क भी लगता है।

मैं इस बारे में स्पष्ट रूप से कहना चाहता हूँ: इस लेख को पढ़ने वाले अधिकांश लोगों के लिए, क्रिप्टो हेज फंड में निवेश करना शायद सही कदम नहीं है। यदि आपके पास क्रिप्टो में निवेश करने के लिए $10,000 या $50,000 भी हैं, तो कॉइनबेस या ब्लैक रॉक ईटीएफ के माध्यम से बीटीसी और ईटीएच खरीदना बिना किसी शुल्क, लॉक-अप अवधि या काउंटरपार्टी जोखिम के अधिकांश लाभ प्राप्त करने का एक अच्छा तरीका है। फंड मैनेजर द्वारा उत्पन्न अल्फा को उनके शुल्क से अधिक होना चाहिए, और अधिकांश फंड मैनेजर पूरे बाजार चक्र में साधारण खरीद-और-होल्ड रणनीति से बेहतर प्रदर्शन नहीं कर पाते हैं।

क्रिप्टो हेज फंड उन लोगों के लिए उपयुक्त हैं जिनके पास लाखों की संपत्ति है और वे पेशेवरों द्वारा प्रबंधित विविध क्रिप्टो निवेश चाहते हैं, या उन संस्थागत निवेशकों के लिए जो नियामक या अनुपालन कारणों से सीधे टोकन नहीं रख सकते। बाकी सभी के लिए, ईटीएफ का रास्ता सस्ता, सरल है और आप जब चाहें बेच सकते हैं।

ऑन-चेन विकल्पों का उल्लेख करना ज़रूरी है क्योंकि वे वाकई दिलचस्प हैं। एंजाइम फाइनेंस और डीहेज एथेरियम पर चलते हैं और किसी को भी उन रणनीतियों में निवेश करने की अनुमति देते हैं जिन्हें ट्रेडर्स द्वारा प्रबंधित किया जाता है और जिनका प्रदर्शन ब्लॉकचेन पर 100% सत्यापित किया जा सकता है। खराब महीनों को छिपाने की कोई ज़रूरत नहीं। रिटर्न के बारे में झूठ बोलने की कोई ज़रूरत नहीं। हर ट्रेड, हर शुल्क, हर निकासी ब्लॉकचेन पर मौजूद होती है, जिसे कोई भी ऑडिट कर सकता है। न्यूनतम निवेश कुछ सौ डॉलर से शुरू होता है। लेकिन इसमें एक कमी है: आप फंड एडमिनिस्ट्रेटर के बजाय स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर भरोसा कर रहे हैं, और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का दुरुपयोग किया जा सकता है। लेकिन पारदर्शिता के मामले में पारंपरिक क्रिप्टो हेज फंड अभी भी पीछे हैं।

अगर आप क्रिप्टो में काफी गहराई से निवेश कर चुके हैं और इस क्षेत्र में रुचि रखते हैं, लेकिन न्यूनतम निवेश के लिए पर्याप्त धन नहीं रखते हैं, तो ऑन-चेन वॉल्ट आपके लिए सबसे अच्छा शुरुआती विकल्प हो सकता है। कम निवेश के साथ हेज फंड रणनीतियों की कार्यप्रणाली को समझें, देखें कि क्या रिटर्न जोखिम के अनुरूप है, और बाद में तय करें कि क्या आप बड़ा निवेश करना चाहते हैं।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.