ASST Stock: биткоин-казначейские облигации Strive со скидкой

Акции компании, которые когда-то стоили 252 доллара за штуку, теперь торгуются по цене около 14 долларов. Компания, стоящая за ними, практически не получает выручки, зафиксировала квартальный убыток более чем в четверть миллиарда долларов, и при этом владеет биткоинами на сумму примерно в 1,2 миллиарда долларов. Вот что странно. Если сложить рыночную стоимость всей компании, получится сумма меньше, чем количество принадлежащих ей биткоинов. Рынок оценивает монеты ниже номинальной стоимости.

Добро пожаловать в раздел акций ASST на Nasdaq , который больше не принадлежит компании, в честь которой был назван. Теперь он принадлежит Strive. В этой статье объясняется, что представляет собой ASST на самом деле, как работает её биткоин-машина, что на самом деле означают финансовые показатели, почему акции торгуются ниже стоимости собственного биткоина и является ли эта скидка выгодной покупкой или предупреждением.

Что такое ASST? Asset Entities превращается в Strive.

Самое непонятное в ASST — это то, что компания, акции которой вы покупаете, практически не существует в своем прежнем виде. ASST — это Asset Entities, небольшая компания, занимавшаяся социальными сетями и маркетингом, построенная вокруг сообществ Discord. Эта компания, по сути, прекратила свое существование. Сегодня тикер ASST принадлежит компании, управляющей биткоинами.

Изменения произошли в результате обратного слияния , завершившегося 12 сентября 2025 года . Компания Strive Enterprises объединилась с Asset Entities, и образовавшаяся компания юридически называется Strive, Inc. Тикер остался ASST, поскольку сохранить существующий листинг было проще, чем создавать новый. В итоге бывшие акционеры Strive владели примерно 94,2% объединенной компании, а оставшиеся 5,8% принадлежали бывшим акционерам Asset Entities. На практике Asset Entities представляла собой лишь оболочку, а Strive — основную структуру. Подобное обратное слияние — распространенный способ упростить процесс: вместо медленного традиционного листинга частная компания вступает в существующую публичную компанию и в одночасье наследует ее тикер. Старый маркетинговый бизнес был настолько мал, что от него почти ничего не осталось, кроме прежней выручки.

Компания Strive Asset Management была основана в 2022 году в Далласе, и сегодня ею руководит генеральный директор Мэтт Коул. Часто можно услышать, как ASST называют биткойн-компанией Вивека Рамасвами. Это преувеличение. Рамасвами был одним из основателей Strive Asset Management, но ушел в отставку в 2023 году, чтобы баллотироваться на пост президента, и сегодня не занимает никаких подтвержденных руководящих должностей или должностей в совете директоров компании. Бренд несет на себе его отпечаток. Но повседневная деятельность – нет.

Как на самом деле работает компания, управляющая биткоинами.

Прежде чем все эти цифры обретут смысл, необходимо понять, что представляет собой компания ASST. Это не технологическая компания. И, несмотря на название, это не управляющая компания активами. Это инструмент для конвертации продаж акций в биткоины. Если убрать все ярлыки, модель становится практически механической.

Стратегия: продать акции, купить биткоины, повторить.

Компания выпускает новые акции на рынок, получает наличные и покупает биткоины. Затем она повторяет это снова. К середине 2000-х годов это позволило ей накопить примерно 19 000 BTC , стоимость которых составляет около 1,2 миллиарда долларов. Strive отчитывается о своем прогрессе, используя показатель, который она называет «доходность BTC», и который, по ее оценкам, составляет около 36,7 процента с начала года. Внимательно читайте эту цифру. Это собственный показатель, не соответствующий общепринятым стандартам бухгалтерского учета, который измеряет скорость роста стоимости биткоина на акцию, а не денежный доход, который вы когда-либо получите. Это маркетинговый критерий, а не дивиденды.

Почему кто-то захочет купить это вместо самого Биткоина? Честный ответ — доступ и кредитное плечо. Некоторые фонды и пенсионные счета не могут легко хранить криптовалюту на спотовом уровне, поэтому биржа, котирующаяся на Nasdaq, — единственный доступный для них вариант. А поскольку компания может постоянно привлекать средства для покупки новых акций, в благоприятные времена акции могут приносить прибыль от продажи Биткоина быстрее, чем вы могли бы сделать это самостоятельно. Темпы роста могут быть агрессивными: Strive потратила примерно 185 миллионов долларов на Биткоин за десять дней в середине 2001 года — это тот тип покупок, который постоянно держит компанию в центре внимания криптомира.

Шаблон MicroStrategy

Ничего из этого не является оригинальным. Компания Strategy, ранее известная как MicroStrategy, разработала эту стратегию много лет назад: использовать публичный рынок как воронку для покупки биткоинов, а цену акций использовать в качестве рычага для управления этой монетой. Мечта — это маховик. Акции торгуются выше стоимости биткоина, компания продает акции с этой премией, покупает больше биткоинов за акцию, чем отдала, и премия оправдывает себя. Компания Strive использует ту же стратегию. Будет ли маховик действительно вращаться — это открытый вопрос. Опасность заключается в том, что он может повернуться в обратную сторону. Когда акции падают ниже стоимости биткоина, продажа акций для покупки большего количества монет уничтожает ценность для существующих держателей, а не создает ее, потому что компания раздает права на свои биткоины по цене ниже их реальной стоимости. Машина для получения премии, работающая в обратном направлении, превращается в машину для размывания доли.

Где место Вивека Рамасвами, а где нет.

Стоит повторить, потому что заголовки размывают эту информацию. Рамасвами помог основать Strive Asset Management в 2022 году как инвестиционную компанию, выступающую против принципов ESG. Он покинул её в следующем году. Стратегия инвестирования в биткоины, которая определяет ASST сегодня, была разработана и реализована нынешней командой менеджеров, а не им. Если вы покупаете акции из-за известного имени, вы покупаете ассоциацию с брендом, а не с управляющим.

Финансовые результаты ASST: выручка 2,76 млн долларов, убыток 266 млн долларов.

Откройте последний квартальный отчет ASST, и вашей первой реакцией будет тревога. Не поддавайтесь ей, потому что обычные цифры здесь практически неприменимы.

Посмотрите на выручку: 2,76 миллиона долларов. Для компании с миллиардным балансом это погрешность округления, остаток от старого бизнеса. Заявленный чистый убыток в размере 265,9 миллиона долларов, указанный в отчете Strive за 1-й квартал, представленном в SEC , выглядит катастрофическим, пока вы не увидите, что большая его часть, около 295,8 миллиона долларов, — это нереализованный убыток по биткоину, бумажная переоценка, существующая только потому, что правила бухгалтерского учета обязывают компанию переоценивать свои монеты по рыночной стоимости. Компания ничего не продала. Эта цифра колеблется в зависимости от цены биткоина каждый квартал.

На самом деле важны баланс и количество акций. Компания Strive сформировала свою позицию по биткоинам со средней стоимостью около 96 316 долларов за монету, что значительно выше текущей цены биткоина, в результате чего портфель на бумаге находится под угрозой убытков примерно на 620 миллионов долларов. И финансирование никогда не прекращается. Компания зарегистрировала совокупную программу размещения акций на рынке на сумму около 5,15 миллиарда долларов и к началу июня уже продала 19,2 миллиона акций на сумму 336,4 миллиона долларов. Это и есть движущая сила. Это также и угроза, потому что каждая новая акция — это всё меньшая доля в том же самом портфеле.

Бухгалтерский учет заслуживает отдельного упоминания, поскольку он сбивает с толку многих читателей. Новые правила справедливой стоимости требуют от компаний ежеквартально переоценивать биткоин по его текущей цене, поэтому падение цены биткоина приводит к большим отчетным убыткам, даже если компания делает все, что обещала. С другой стороны, рост цены в отчетном квартале может создать огромную бумажную прибыль. В любом случае, отчет о прибылях и убытках говорит больше о цене биткоина, чем о том, как ведется бизнес.

Дисконт: почему ASST торгуется ниже своего биткоина.

Вот в чём загадка, которая делает акции ASST по-настоящему интересными. Откройте график цены, и вы увидите жестокий цикл: почти вертикальный скачок к отметке в 252 доллара в 2025 году, а затем длительное падение при большом объёме торгов. Большинство акций, торгующихся на основе биткоина, стоят выше стоимости принадлежащего им биткоина. Акции Strive торгуются ниже этой отметки.

На рынке используется сокращенное обозначение mNAV, или мультипликатор чистой стоимости активов. Он сравнивает рыночную капитализацию компании с чистой стоимостью принадлежащих ей биткоинов. Значение mNAV выше 1 означает, что инвесторы платят премию за монеты; значение ниже 1 означает, что они платят скидку. Проще говоря: если компания владеет биткоинами на сумму 1 миллиард долларов, а фондовый рынок оценивает всю компанию в 700 миллионов долларов, то ее mNAV составляет 0,7, и вы покупаете биткоины через нее по цене тридцать центов за доллар. Компания Strategy давно пользуется высоким спросом, и инвесторы с удовольствием платят более доллара за каждый доллар ее биткоинов в обмен на удобство и кредитное плечо. Компания Strive, напротив, оценивается в диапазоне от 0,5 до 0,9 раза выше стоимости своих биткоинов, в зависимости от того, какому индексу вы доверяете и как они рассчитывают.

Так почему же такая скидка? Три причины, и ни одна из них не является загадкой. Во-первых, рыночная неопределенность: с разрешенным к продаже объемом акций до 5,15 миллиардов долларов инвесторы ожидают значительного размывания акционерного капитала в будущем и уже заложили это в цену сегодня. Во-вторых, цена покупки ниже рыночной: покупка монет по 96 000 долларов и наблюдение за снижением курса биткоина не внушает уверенности в правильности момента. В-третьих, механизм еще не запущен. Премия — это голос, подтверждающий доверие рынка к руководству в вопросе увеличения стоимости биткоина на акцию. Компания Strive еще не заслужила этого голоса, поэтому получает обратную ситуацию — скидку, отражающую сомнения.

ASST: бык против медведя: возможность или ловушка?

Здесь мнения разумных инвесторов относительно акций ASST расходятся, и у обеих сторон есть веские основания для критики.

В основе бычьего сценария лежит сама скидка. Если вы можете купить доллар биткоинов за семьдесят центов через ASST, вы получаете кредитное плечо для доступа к монете со скидкой и бесплатным опционом на закрытие сделки со скидкой. Если премия когда-нибудь вернется к уровню, который был у Strategy, держатели выиграют дважды: один раз от биткоина, а другой — от переоценки. Нет непосильной долговой нагрузки, вынуждающей к распродаже, и компания продолжает добавлять монеты.

Минус в том, что скидка может быть ловушкой. Тот же механизм рыночных продаж, который покупает биткоины, также размывает вашу долю, и если руководство продает акции ниже чистой стоимости активов, это может уменьшить количество биткоинов на акцию, даже если общий объем активов растет. Представьте себе это просто: если компания выпускает большой объем новых акций со скидкой, чтобы купить монеты, запас биткоинов увеличивается, но теперь он распределяется между гораздо большим количеством акций, поэтому ваша личная доля может уменьшиться. Рост общего количества биткоинов и рост вашего биткоина — это не одно и то же, и разрыв между ними — это именно то, о чем предупреждает скидка. Операционная деятельность практически ничего не производит. Себестоимость высока. А скидка, которая «должна» закрыться, может оставаться открытой годами, если рынок просто никогда не поверит в эту стратегию. Уолл-стрит настроена осторожно позитивно, но вряд ли эйфорично: семь аналитиков освещают акции с примерно умеренным консенсусом «Покупать» и средней целевой ценой около 28 долларов за акцию ASST, варьирующейся от примерно 20 долларов в нижней части диапазона до 38 долларов в верхней.

Стоит ли покупать или продавать акции ASST в районе 2026?

ASST имеет смысл только в том случае, если для вас одновременно верны два условия. Вам нужна инвестиция в биткоин, и вы верите, что акции казначейства, торгующиеся ниже биткоина, могут вырасти в цене, а не снизиться в цене. Если оба условия верны, скидка окупится вдвойне. Если же вам нужны только монеты, то спотовый биткоин-ETF обеспечит вам ту же инвестиционную позицию без постоянного потока выпуска акций. Вся причина выбора ASST вместо ETF заключается в том, что скидка – это ошибка, которую рынок в конечном итоге исправит.

Заключение

Акции ASST — это ставка на то, что рынок неправильно оценил Strive, что накопленные биткоины, стоимость которых превышает стоимость всей компании, — это выгодная покупка, а не предупреждение. Скидка — это не примечание к тезису, а сам тезис. Если сделка состоится, вы получите двойную выгоду. Если же победит разводнение капитала, ваша доля в монетах незаметно уменьшится — пока вы ждете переоценки, которая может никогда не произойти. Важно следить не за ежедневной ценой акций, а за количеством биткоинов на акцию, потому что только эта цифра покажет, работает ли система на вас или против вас.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.