Action ASST : Le Bitcoin Treasury de Strive à prix réduit

Une action qui valait autrefois 252 dollars s'échange aujourd'hui autour de 14 dollars. La société qui la produit ne génère quasiment aucun revenu, a enregistré une perte trimestrielle de plus de 250 millions de dollars, et pourtant détient environ 1,2 milliard de dollars en bitcoins. Le plus étrange, c'est que si l'on additionne la valeur que le marché attribue à l'ensemble de l'entreprise, le résultat est inférieur à la valeur de ses bitcoins. Le marché valorise donc ces cryptomonnaies en dessous de leur valeur nominale.

Bienvenue sur le site d'ASST, le titre coté au Nasdaq qui n'appartient plus à la société dont il porte le nom. Il appartient désormais à Strive. Cet article explique ce qu'est réellement ASST aujourd'hui, comment fonctionne son système Bitcoin, la signification des données financières, pourquoi le cours de l'action est inférieur à la valeur de son propre Bitcoin, et si cette décote est une bonne affaire ou un signal d'alarme.

Qu'est-ce que ASST ? Asset Entities devient Strive

Ce qui est le plus déroutant avec ASST, c'est que l'entreprise que vous achetez n'existe pratiquement plus sous sa forme originale. ASST s'appelait Asset Entities, une petite société de marketing et de médias sociaux axée sur les communautés Discord. Cette société a quasiment disparu. Aujourd'hui, c'est une société de gestion de trésorerie Bitcoin qui porte son nom.

Ce changement est intervenu par le biais d'une fusion inversée finalisée le 12 septembre 2025. Strive Enterprises a fusionné avec Asset Entities, et la société issue de cette fusion est légalement nommée Strive, Inc. Le symbole boursier est resté ASST, car il était plus simple de conserver la cotation existante que d'en créer une nouvelle. Une fois l'opération terminée, les anciens actionnaires de Strive détenaient environ 94,2 % de la nouvelle entité, tandis que les actionnaires historiques d'Asset Entities possédaient les 5,8 % restants. En pratique, Asset Entities n'était que la coquille vide, Strive étant la société active. Ce type de fusion inversée est une solution courante et rapide : au lieu de suivre le processus d'introduction en bourse traditionnel, une société privée intègre une société cotée en bourse et hérite de son symbole boursier du jour au lendemain. L'ancienne activité de marketing était si modeste qu'il n'en reste pratiquement rien au-delà du chiffre d'affaires initial.

Strive Asset Management a été fondée en 2022 à Dallas et est aujourd'hui dirigée par Matt Cole. On décrit souvent ASST comme la société Bitcoin de Vivek Ramaswamy. C'est une comparaison abusive. Ramaswamy a cofondé Strive Asset Management, mais il a démissionné en 2023 pour se présenter à la présidence et n'occupe aujourd'hui aucun poste confirmé au sein de la direction ou du conseil d'administration. La marque porte son empreinte, mais pas la gestion quotidienne.

Comment fonctionne réellement une société de trésorerie Bitcoin

Avant de comprendre ces chiffres, il faut saisir la nature du mécanisme que représente l'action ASST. Il ne s'agit pas d'une action technologique, ni d'une société de gestion d'actifs, malgré son nom. C'est un véhicule permettant de convertir les ventes d'actions en Bitcoin. En faisant abstraction des étiquettes, le modèle apparaît presque mécanique.

La stratégie : vendre des actions, acheter du Bitcoin, et recommencer.

L'entreprise émet de nouvelles actions sur le marché, encaisse les fonds et achète du Bitcoin. Puis elle recommence. À la mi-2000, elle avait ainsi accumulé un stock d' environ 19 000 BTC , d'une valeur de l'ordre de 1,2 milliard de dollars. Strive rend compte de sa progression grâce à un indicateur qu'elle appelle « rendement en BTC », qu'elle estime à environ 36,7 % depuis le début de l'année. Ce chiffre est à prendre avec précaution. Il s'agit d'un indicateur propriétaire, non conforme aux normes comptables généralement admises (GAAP), qui mesure la vitesse de croissance du Bitcoin par action, et non un rendement financier que vous percevrez. C'est un outil marketing, et non un dividende.

Pourquoi investir dans ce produit plutôt que dans du Bitcoin ? La réponse est simple : l’accès et l’effet de levier. Certains fonds et comptes de retraite ne peuvent pas facilement détenir de cryptomonnaies au comptant ; un produit dérivé coté au Nasdaq est donc leur seule option. De plus, comme l’entreprise peut lever des fonds en continu pour en acquérir davantage, son action peut, en période faste, faire fructifier son investissement en Bitcoin plus rapidement que vous ne pourriez le faire vous-même. Le rythme peut être effréné : Strive a dépensé environ 185 millions de dollars en Bitcoin en seulement dix jours au milieu de l’année 2019, une frénésie d’achats qui maintient l’entreprise sous les feux des projecteurs dans le monde des cryptomonnaies.

Le modèle MicroStrategy

Rien de tout cela n'est original. Strategy, l'entreprise anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a élaboré cette stratégie il y a des années : utiliser le marché public comme un canal d'achat de Bitcoin et laisser le cours de l'action servir d'effet de levier sur la cryptomonnaie. L'objectif est de créer un cercle vertueux. L'action se négocie au-dessus de la valeur de son Bitcoin, l'entreprise vend des actions avec cette prime, rachète plus de Bitcoin par action qu'elle n'en a cédé, et la prime se justifie d'elle-même. Strive applique la même stratégie. Reste à savoir si ce cercle vertueux fonctionne réellement. Le danger réside dans le risque de retournement de situation. Lorsque le cours de l'action chute en dessous de la valeur de son Bitcoin, la vente d'actions pour acheter davantage de Bitcoin détruit de la valeur pour les détenteurs existants au lieu d'en créer, car l'entreprise cède des droits sur ses Bitcoin à un prix inférieur à leur valeur réelle. Un mécanisme de prime inversé se transforme alors en mécanisme de dilution.

Où Vivek Ramaswamy trouve sa place, et où il ne la trouve pas.

Il est important de le rappeler, car les gros titres brouillent les pistes. Ramaswamy a contribué à la création de Strive Asset Management en 2022, une société d'investissement opposée aux critères ESG. Il a quitté l'entreprise l'année suivante. La stratégie de trésorerie en bitcoins qui caractérise ASST aujourd'hui a été conçue et mise en œuvre par l'équipe dirigeante actuelle, et non par lui. Si vous achetez des actions en raison de la notoriété d'un nom, vous investissez dans une marque, pas dans un dirigeant.

Résultats financiers d'ASST : chiffre d'affaires de 2,76 millions de dollars, perte de 266 millions de dollars

Consultez les derniers résultats trimestriels d'ASST et votre premier réflexe sera l'inquiétude. Résistez-y, car les chiffres habituels sont ici loin d'être pertinents.

Le chiffre d'affaires s'élève à 2,76 millions de dollars. Pour une entreprise dont le bilan se chiffre en milliards de dollars, c'est une goutte d'eau dans l'océan, un maigre reliquat de l'ancienne activité. La perte nette de 265,9 millions de dollars, annoncée dans le rapport trimestriel de Strive déposé auprès de la SEC , paraît catastrophique jusqu'à ce qu'on comprenne que la majeure partie, environ 295,8 millions de dollars, correspond à une perte latente sur le Bitcoin, une dépréciation comptable qui n'existe que parce que les normes comptables obligent l'entreprise à valoriser ses cryptomonnaies à leur juste valeur marchande. Or, elle n'a rien vendu. Ce chiffre fluctue au gré du cours du Bitcoin chaque trimestre.

Ce qui compte réellement, c'est le bilan et le nombre d'actions. Strive a constitué sa position en Bitcoin à un coût moyen proche de 96 316 dollars par unité, bien au-dessus du cours actuel, ce qui place son portefeuille en perte d'environ 620 millions de dollars sur le papier. Et le financement ne s'arrête jamais. L'entreprise a enregistré un programme d'émission d'actions d'environ 5,15 milliards de dollars et avait déjà vendu 19,2 millions d'actions pour 336,4 millions de dollars début juin. C'est le moteur de sa croissance. C'est aussi sa menace, car chaque nouvelle action représente une part de plus en plus faible dans le même stock de bitcoins.

Il convient de s'attarder sur la comptabilité, car elle induit en erreur de nombreux lecteurs. Les nouvelles règles d'évaluation à la juste valeur obligent les entreprises à réévaluer le Bitcoin à son cours actuel chaque trimestre. Ainsi, une baisse du cours du Bitcoin entraîne une perte importante, même lorsque l'entreprise respecte scrupuleusement ses engagements. À l'inverse, un trimestre de hausse peut générer un bénéfice latent considérable. Dans tous les cas, le compte de résultat en dit plus long sur le cours du Bitcoin que sur la gestion de l'entreprise.

La décote : pourquoi ASST se négocie en dessous de son Bitcoin

Voici le paradoxe qui rend l'action ASST véritablement intéressante. Un graphique de son cours révèle une trajectoire abrupte : une ascension quasi verticale vers 252 $ en 2025, suivie d'une longue chute avec des volumes importants. La plupart des actions de sociétés adossées à des Bitcoins se négocient au-dessus de la valeur du Bitcoin qu'elles détiennent. Strive, elle, se négocie en dessous.

Le marché utilise l'abréviation mNAV, ou multiple de la valeur nette d'actif. Elle compare la capitalisation boursière d'une entreprise à la valeur nette des Bitcoins qu'elle détient. Un mNAV supérieur à 1 signifie que les investisseurs paient une prime pour les Bitcoins ; inférieur à 1, ils paient une décote. Concrètement : si une entreprise détient 1 milliard de dollars de Bitcoins et que le marché boursier valorise l'ensemble de l'entreprise à 700 millions de dollars, son mNAV est de 0,7, et vous achetez des Bitcoins par son intermédiaire à 30 centimes pour un dollar. Strategy a longtemps bénéficié d'une prime, les investisseurs étant prêts à payer plus d'un dollar pour chaque dollar de Bitcoin détenu, en échange de sa simplicité d'utilisation et de son effet de levier. Strive, en revanche, a été cotée entre 0,5 et 0,9 fois la valeur de ses Bitcoins, selon l'outil de suivi utilisé et sa méthode de calcul.

Alors pourquoi cette décote ? Trois raisons, et aucune n'est un mystère. Premièrement, la surabondance d'actions en circulation : avec jusqu'à 5,15 milliards de dollars d'actions autorisées à la vente, les investisseurs anticipent une forte dilution future et l'intègrent déjà dans les prix. Deuxièmement, le prix de revient inférieur au prix d'achat : acheter des bitcoins à 96 000 $ et voir leur cours baisser n'inspire guère confiance. Troisièmement, la dynamique n'est pas encore amorcée. Une prime est un signe de confiance du marché envers la direction quant à sa capacité à faire fructifier le bitcoin par action. Strive n'a pas encore obtenu cette confiance ; elle bénéficie donc de la décote inverse, qui reflète le doute.

ASST taureau contre ours : opportunité ou piège ?

C’est là que les investisseurs raisonnables divergent sur le titre ASST, et les deux camps ont de véritables arguments.

L'argument principal en faveur de l'achat est la décote elle-même. Si vous pouvez acheter un dollar de Bitcoin pour 70 cents via ASST, vous bénéficiez d'un effet de levier sur le Bitcoin à un prix réduit, avec une option gratuite sur la clôture de la décote. Si la prime revenait un jour comme ce fut le cas pour Strategy, les détenteurs de Bitcoin gagneraient doublement : une fois sur le Bitcoin et une fois sur la réévaluation. Il n'y a pas de dette colossale forçant une vente à la hâte, et l'entreprise continue d'ajouter des Bitcoins.

L'argument pessimiste est qu'une décote peut être un piège. Le même mécanisme d'achat de Bitcoin au prix du marché dilue également votre participation. Si la direction vend des actions en dessous de leur valeur liquidative, la quantité de Bitcoin par action peut diminuer, même si le total des Bitcoins détenus augmente. Prenons un exemple simple : si l'entreprise émet une grande quantité de nouvelles actions à prix réduit pour acheter des Bitcoins, le total augmente, mais il est désormais divisé entre beaucoup plus d'actions, ce qui peut entraîner une baisse de votre part. La croissance du Bitcoin total et la croissance de votre Bitcoin sont deux choses différentes, et c'est précisément cet écart que la décote met en garde. L'activité principale ne génère quasiment aucun revenu. Le coût de revient est élevé. Et une décote qui « devrait » se résorber peut persister pendant des années si le marché ne fait jamais confiance à la stratégie. Wall Street est prudemment optimiste, mais loin d'être euphorique : sept analystes suivent le titre avec un consensus d'achat modéré et un objectif de cours moyen proche de 28 $ pour l'action ASST, allant d'environ 20 $ à 38 $.

Faut-il acheter ou vendre l'action ASST en 2026 ?

L'investissement en actions (ASST) n'est pertinent que si deux conditions sont réunies : vous souhaitez vous exposer au Bitcoin et vous pensez qu'une action du Trésor cotée en dessous de sa valeur en Bitcoin peut se réévaluer à la hausse plutôt que de subir une dilution. Si ces deux conditions sont réunies, la décote vous profite doublement. Si vous souhaitez uniquement acquérir des bitcoins, un ETF Bitcoin au comptant vous offre la même exposition sans l'émission d'actions en arrière-plan. Le choix de l'ASST plutôt que de l'ETF repose sur le pari que la décote actuelle est une erreur que le marché finira par corriger.

Conclusion

Investir dans l'action ASST, c'est parier que le marché a mal évalué Strive, qu'une accumulation de Bitcoins valant plus que l'entreprise entière représente une aubaine plutôt qu'un signal d'alarme. La décote n'est pas un détail, c'est l'essence même de cette stratégie. Si elle se concrétise, vous serez doublement récompensé. Si, au contraire, c'est la dilution qui l'emporte, votre part de Bitcoins diminuera discrètement, tandis que vous attendrez une réévaluation qui pourrait ne jamais arriver. Le chiffre à surveiller n'est pas le cours quotidien de l'action, mais le Bitcoin par action, car c'est le seul indicateur fiable du fonctionnement du marché : joue-t-il en votre faveur ou contre vous ?

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.