หุ้น ASST: คลัง Bitcoin ของ Strive ในราคาลดพิเศษ

หุ้นที่เคยมีราคาสูงถึง 252 ดอลลาร์ต่อหุ้น ตอนนี้ซื้อขายกันอยู่ที่ประมาณ 14 ดอลลาร์ บริษัทที่อยู่เบื้องหลังหุ้นนี้แทบไม่มีรายได้เลย ขาดทุนในไตรมาสนี้มากกว่า 250 ล้านดอลลาร์ แต่กลับมีบิตคอยน์มูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ นี่คือส่วนที่แปลกประหลาด หากนำมูลค่าที่ตลาดประเมินบริษัททั้งหมดมารวมกัน ตัวเลขที่ได้กลับน้อยกว่าจำนวนบิตคอยน์ที่บริษัทเป็นเจ้าของ ตลาดกำลังประเมินมูลค่าของเหรียญเหล่านี้ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง

ยินดีต้อนรับสู่หุ้น ASST สัญลักษณ์ในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ที่ไม่ได้เป็นของบริษัทเดิมอีกต่อไปแล้ว ปัจจุบันเป็นของบริษัท Strive บทความนี้จะอธิบายว่า ASST คืออะไรในปัจจุบัน ระบบการซื้อขาย Bitcoin ของบริษัททำงานอย่างไร ตัวเลขทางการเงินมีความหมายอย่างไร ทำไมราคาหุ้นจึงต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin และส่วนลดนั้นเป็นโอกาสดีหรือเป็นสัญญาณเตือนกันแน่

ASST คืออะไร? Asset Entities กลายมาเป็น Strive

สิ่งที่ทำให้สับสนที่สุดเกี่ยวกับ ASST ก็คือ ธุรกิจที่คุณกำลังซื้อนั้นแทบจะไม่มีอยู่แล้วในรูปแบบเดิม ASST เดิมชื่อ Asset Entities บริษัทโซเชียลมีเดียและการตลาดขนาดเล็กที่สร้างขึ้นโดยใช้ชุมชน Discord เป็นหลัก บริษัทนั้นแทบจะหายไปแล้ว สิ่งที่ใช้สัญลักษณ์นี้ในปัจจุบันคือบริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin

การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้นจากการควบรวมกิจการแบบย้อนกลับซึ่ง เสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 12 กันยายน 2025 บริษัท Strive Enterprises รวมกิจการกับ Asset Entities และบริษัทที่เหลืออยู่มีชื่อทางกฎหมายว่า Strive, Inc. สัญลักษณ์หุ้นยังคงเป็น ASST เนื่องจากง่ายกว่าการเริ่มต้นจดทะเบียนใหม่ เพราะการรักษาสถานะการจดทะเบียนเดิมนั้นง่ายกว่าการเริ่มต้นจดทะเบียนใหม่ เมื่อทุกอย่างเรียบร้อยแล้ว ผู้ถือหุ้นเดิมของ Strive ถือหุ้นประมาณ 94.2 เปอร์เซ็นต์ของบริษัทที่ควบรวมกัน และผู้ถือหุ้นเดิมของ Asset Entities ถือหุ้นที่เหลือ 5.8 เปอร์เซ็นต์ ในทางปฏิบัติ Asset Entities เป็นเพียงโครงสร้างภายนอก ส่วน Strive คือเนื้อหาหลัก การควบรวมกิจการแบบย้อนกลับเช่นนี้เป็นทางลัดที่ใช้กันทั่วไป แทนที่จะดำเนินการจดทะเบียนแบบดั้งเดิมที่ช้า บริษัทเอกชนจะเข้าไปรวมกับบริษัทมหาชนที่มีอยู่แล้วและได้รับสัญลักษณ์หุ้นของบริษัทนั้นในชั่วข้ามคืน ธุรกิจการตลาดเดิมมีขนาดเล็กมากจนแทบไม่มีอะไรเหลืออยู่เลยนอกเหนือจากรายได้เดิม

บริษัท Strive Asset Management ก่อตั้งขึ้นในปี 2022 ในเมืองดัลลัส และปัจจุบันบริหารงานโดยประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Matt Cole คุณอาจเห็นคนพูดถึง ASST ว่าเป็นบริษัท Bitcoin ของ Vivek Ramaswamy ซึ่งเป็นการกล่าวเกินจริงไป Ramaswamy เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Strive Asset Management แต่เขาลาออกในปี 2023 เพื่อลงสมัครชิงตำแหน่งประธานบริษัท และไม่มีตำแหน่งผู้บริหารหรือกรรมการในบริษัทอย่างเป็นทางการในปัจจุบัน ชื่อแบรนด์อาจมีร่องรอยของเขาอยู่ แต่การดำเนินงานในแต่ละวันนั้นไม่ใช่

บริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin ทำงานอย่างไรกันแน่

ก่อนที่ตัวเลขต่างๆ จะมีความหมาย คุณต้องเข้าใจก่อนว่าหุ้น ASST เป็นตัวแทนของเครื่องจักรประเภทใด มันไม่ใช่หุ้นเทคโนโลยี และก็ไม่ใช่บริษัทจัดการสินทรัพย์อย่างแท้จริงด้วย แม้ว่าชื่อจะเป็นเช่นนั้นก็ตาม มันเป็นเพียงเครื่องมือในการเปลี่ยนยอดขายหุ้นให้เป็น Bitcoin หากตัดฉลากออกไป โมเดลนี้ก็แทบจะเป็นเชิงกลเลยทีเดียว

กลยุทธ์: ขายหุ้น ซื้อบิตคอยน์ แล้วทำซ้ำ

บริษัทออกหุ้นใหม่เข้าสู่ตลาด รับเงินสด และซื้อ Bitcoin จากนั้นก็ทำซ้ำอีกครั้ง จนกระทั่งกลางปี 2026 บริษัทได้สะสม Bitcoin ไว้ ประมาณ 19,000 BTC ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ Strive รายงานความคืบหน้าโดยใช้ตัวชี้วัดที่เรียกว่า "ผลตอบแทน BTC" ซึ่งระบุไว้ที่ประมาณ 36.7 เปอร์เซ็นต์สำหรับปีนี้ โปรดอ่านตัวเลขนี้อย่างระมัดระวัง มันเป็นตัวเลขที่เป็นกรรมสิทธิ์ ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP ซึ่งใช้วัดอัตราการเติบโตของ Bitcoin ต่อหุ้น ไม่ใช่ผลตอบแทนเป็นเงินสดที่คุณจะได้รับ มันเป็นเพียงตัวชี้วัดทางการตลาด ไม่ใช่เงินปันผล

ทำไมใครๆ ถึงซื้อสิ่งนี้แทนที่จะซื้อ Bitcoin เอง? คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือ การเข้าถึงและการใช้ประโยชน์จากเงินทุน กองทุนและบัญชีเกษียณอายุบางแห่งไม่สามารถถือครองคริปโตเคอร์เรนซีแบบซื้อขายทันทีได้ง่ายๆ ดังนั้นหุ้นที่จดทะเบียนใน Nasdaq จึงเป็นตัวแทนที่เปิดให้พวกเขา และเนื่องจากบริษัทสามารถระดมทุนเพื่อซื้อเพิ่มได้เรื่อยๆ หุ้นนี้จึงสามารถเพิ่มจำนวน Bitcoin ได้เร็วกว่าที่คุณจะทำได้เองในช่วงเวลาที่ดี อัตราการซื้ออาจค่อนข้างรุนแรง: Strive ใช้เงินประมาณ 185 ล้านดอลลาร์ในการซื้อ Bitcoin ในช่วงเวลาสิบวันเดียวในช่วงกลางปี 1995 ซึ่งเป็นการซื้อแบบบ้าคลั่งที่ทำให้บริษัทนี้เป็นข่าวในวงการคริปโตอยู่เสมอ

เทมเพลต MicroStrategy

ทั้งหมดนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ บริษัท Strategy ซึ่งเดิมชื่อ MicroStrategy ได้เขียนกลยุทธ์นี้ไว้เมื่อหลายปีก่อนแล้ว นั่นคือ ใช้ตลาดหลักทรัพย์เป็นช่องทางในการซื้อ Bitcoin และปล่อยให้ราคาหุ้นทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาต่อมูลค่าของเหรียญ ความฝันคือวงล้อหมุน เมื่อราคาหุ้นสูงกว่ามูลค่าของ Bitcoin บริษัทจะขายหุ้นในราคาพรีเมียมนั้น ซื้อ Bitcoin เพิ่มต่อหุ้นมากกว่าที่ขายไป และพรีเมียมนั้นก็จะคุ้มค่า Strive ก็ใช้กลยุทธ์เดียวกัน คำถามคือวงล้อนี้จะหมุนได้จริงหรือไม่ อันตรายคือมันอาจหมุนไปในทิศทางตรงกันข้าม เมื่อราคาหุ้นลดลงต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin การขายหุ้นเพื่อซื้อเหรียญเพิ่มจะทำลายมูลค่าของผู้ถือหุ้นเดิมแทนที่จะสร้างมูลค่า เพราะบริษัทกำลังแจกจ่ายสิทธิ์ใน Bitcoin ในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง เครื่องจักรสร้างพรีเมียมในทางกลับกันจะกลายเป็นเครื่องจักรลดมูลค่า

วิเวก รามาสวามีเหมาะสมกับบทบาทไหน และไม่เหมาะสมกับบทบาทไหน

เรื่องนี้ควรย้ำอีกครั้ง เพราะพาดหัวข่าวทำให้เรื่องนี้คลุมเครือ รามาสวามีช่วยก่อตั้ง Strive Asset Management ในปี 2022 ในฐานะบริษัทลงทุนที่ต่อต้าน ESG เขาลาออกในปีถัดมา กลยุทธ์ Bitcoin-treasury ที่เป็นเอกลักษณ์ของ ASST ในปัจจุบันนั้น สร้างและดำเนินการโดยทีมผู้บริหารชุดปัจจุบัน ไม่ใช่โดยเขา หากคุณซื้อหุ้นเพราะชื่อเสียง คุณกำลังซื้อความเชื่อมโยงกับแบรนด์ ไม่ใช่ผู้จัดการ

ผลประกอบการทางการเงินของ ASST: รายได้ 2.76 ล้านดอลลาร์ ขาดทุน 266 ล้านดอลลาร์

หากคุณเปิดดูรายงานผลประกอบการรายไตรมาสล่าสุดของ ASST คุณอาจจะรู้สึกตกใจเป็นอย่างแรก แต่จงอย่าตกใจไป เพราะตัวเลขปกติแทบจะไม่ตรงกับความเป็นจริงเลย

ลองดูรายได้สิ: 2.76 ล้านดอลลาร์ สำหรับบริษัทที่มีงบดุลพันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ถือว่าน้อยมาก เป็นแค่เศษเงินที่เหลือจากธุรกิจเก่า ผลขาดทุนสุทธิ 265.9 ล้านดอลลาร์ ที่รายงานในรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Strive ที่ยื่นต่อ SEC ดูเหมือนจะร้ายแรงมาก จนกระทั่งคุณเห็นว่าส่วนใหญ่ ประมาณ 295.8 ล้านดอลลาร์ เป็นผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจาก Bitcoin ซึ่งเป็นการลดมูลค่าทางบัญชีที่เกิดขึ้นเพราะกฎการบัญชีบังคับให้บริษัทต้องประเมินมูลค่าเหรียญตามราคาตลาด บริษัทไม่ได้ขายอะไรเลย ตัวเลขนี้เปลี่ยนแปลงไปตามราคา Bitcoin ในแต่ละไตรมาส

สิ่งที่สำคัญจริงๆ คืองบดุลและจำนวนหุ้น Strive สร้างพอร์ตการลงทุนใน Bitcoin ด้วยต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 96,316 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ซึ่งสูงกว่าราคาซื้อขาย Bitcoin ในปัจจุบันมาก ทำให้พอร์ตการลงทุนขาดทุนไปประมาณ 620 ล้านดอลลาร์ในทางบัญชี และการระดมทุนก็ไม่เคยหยุด บริษัทได้จดทะเบียน โครงการระดมทุนในตลาดรวมประมาณ 5.15 พันล้านดอลลาร์ และได้ขายหุ้นไปแล้ว 19.2 ล้านหุ้น คิดเป็นเงิน 336.4 ล้านดอลลาร์ภายในต้นเดือนมิถุนายน นั่นคือเครื่องยนต์ขับเคลื่อน แต่มันก็เป็นภัยคุกคามเช่นกัน เพราะหุ้นใหม่ทุกตัวหมายถึงสิทธิ์ในการครอบครองเหรียญจำนวนเท่าเดิมที่ลดลงเรื่อยๆ

เรื่องการบัญชีนั้นสมควรได้รับการกล่าวถึง เพราะมันทำให้ผู้อ่านหลายคนสับสน กฎเกณฑ์มูลค่ายุติธรรมใหม่กำหนดให้บริษัทต้องประเมินมูลค่า Bitcoin ตามราคาปัจจุบันทุกไตรมาส ดังนั้น ราคา Bitcoin ที่ลดลงจึงส่งผลให้รายงานขาดทุนจำนวนมาก แม้ว่าบริษัทจะทำตามที่สัญญาไว้ทุกประการก็ตาม ในทางกลับกัน ราคาที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสใดไตรมาสหนึ่งอาจสร้างกำไรทางบัญชีมหาศาลได้ ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม งบกำไรขาดทุนจะบอกคุณเกี่ยวกับราคา Bitcoin มากกว่าวิธีการดำเนินธุรกิจเสียอีก

ส่วนลด: เหตุใด ASST จึงซื้อขายต่ำกว่าราคา Bitcoin

นี่คือปริศนาที่ทำให้หุ้น ASST น่าสนใจอย่างแท้จริง ลองดูแผนภูมิราคาแล้วจะเห็นว่าการขึ้นลงนั้นรุนแรงมาก: พุ่งขึ้นเกือบเป็นแนวตั้งไปสู่ 252 ดอลลาร์ในปี 2025 จากนั้นก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วด้วยปริมาณการซื้อขายที่สูง หุ้นที่ถือครอง Bitcoin ส่วนใหญ่จะซื้อขายอยู่เหนือมูลค่าของ Bitcoin ที่ถืออยู่ แต่ Strive กลับซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าของมัน

คำย่อที่ตลาดใช้คือ mNAV หรือ Multiple of Net Asset Value (อัตราส่วนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ) ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบริษัทกับมูลค่าสุทธิของ Bitcoin ที่บริษัทถือครองอยู่ mNAV ที่สูงกว่า 1 หมายความว่านักลงทุนจ่ายราคาสูงกว่ามูลค่าจริง ในขณะที่ mNAV ต่ำกว่า 1 หมายความว่าพวกเขาจ่ายราคาต่ำกว่ามูลค่าจริง กล่าวคือ หากบริษัทถือครอง Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ และตลาดหุ้นประเมินมูลค่าบริษัททั้งหมดไว้ที่ 700 ล้านดอลลาร์ mNAV ของบริษัทนั้นจะอยู่ที่ 0.7 และคุณกำลังซื้อ Bitcoin ผ่านบริษัทนั้นในราคาเพียง 30 เซนต์ต่อดอลลาร์ Strategy ได้รับราคาพรีเมียมมานานแล้ว โดยนักลงทุนยินดีจ่ายมากกว่าหนึ่งดอลลาร์สำหรับ Bitcoin แต่ละดอลลาร์เพื่อแลกกับความสะดวกสบายและเลเวอเรจ ในทางตรงกันข้าม Strive มีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่า Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 0.5 ถึง 0.9 เท่า ขึ้นอยู่กับว่าคุณเชื่อถือเว็บไซต์ติดตามราคาใดและวิธีการคำนวณของพวกเขา

แล้วทำไมถึงลดราคา? มีสามเหตุผล และไม่มีอะไรเป็นปริศนาเลย ประการแรก แรงกดดันจากตลาด: ด้วยหุ้นที่ได้รับอนุญาตให้ขายสูงถึง 5.15 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนคาดว่าจะมีการลดมูลค่าหุ้นอย่างมากในอนาคต และได้รวมปัจจัยนี้ไว้ในราคาหุ้นแล้วในปัจจุบัน ประการที่สอง ต้นทุนที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง: การซื้อเหรียญที่ราคา 96,000 ดอลลาร์ และการที่ Bitcoin ซื้อขายลดลงเรื่อยๆ ไม่ได้สร้างความมั่นใจในจังหวะเวลา ประการที่สาม วงล้อแห่งความสำเร็จยังไม่เริ่มต้น ราคาพรีเมียมเป็นการแสดงให้เห็นว่าตลาดเชื่อมั่นว่าฝ่ายบริหารจะสามารถเพิ่มมูลค่า Bitcoin ต่อหุ้นได้ Strive ยังไม่ได้รับความเชื่อมั่นนั้น ดังนั้นจึงได้ในสิ่งที่ตรงกันข้าม คือส่วนลดที่สะท้อนถึงความไม่มั่นใจ

ดัชนี ASST ขาขึ้น vs ขาลง: โอกาสหรือกับดัก?

นี่คือจุดที่นักลงทุนที่มีเหตุผลมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับหุ้น ASST และทั้งสองฝ่ายต่างก็มีเหตุผลที่สมควร

จุดแข็งของการลงทุนคือส่วนลดนั่นเอง หากคุณสามารถซื้อ Bitcoin หนึ่งดอลลาร์ในราคาเจ็ดสิบเซนต์ผ่าน ASST คุณจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนในเหรียญนั้นในราคาที่ลดลง พร้อมตัวเลือกฟรีในการปิดส่วนลดนั้น หากราคาพรีเมียมกลับมาเหมือนกับที่เกิดขึ้นกับ Strategy ผู้ถือหุ้นจะได้รับผลกำไรสองต่อ ครั้งหนึ่งจาก Bitcoin และอีกครั้งจากการปรับราคาขึ้น ไม่มีภาระหนี้สินมหาศาลที่บังคับให้ต้องขายทิ้ง และบริษัทก็ยังคงเพิ่มจำนวนเหรียญอย่างต่อเนื่อง

ข้อเสียเปรียบก็คือ ส่วนลดอาจเป็นกับดัก กลไกการซื้อ Bitcoin ในตลาดเดียวกันนั้นก็ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของคุณลดลงด้วย และหากฝ่ายบริหารขายหุ้นต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ก็อาจทำให้จำนวน Bitcoin ต่อหุ้นลดลง แม้ว่าจำนวน Bitcoin โดยรวมจะเพิ่มขึ้นก็ตาม ลองนึกภาพง่ายๆ: หากบริษัทออกหุ้นใหม่จำนวนมากในราคาลดเพื่อซื้อ Bitcoin จำนวน Bitcoin ก็จะมากขึ้น แต่จะถูกแบ่งออกเป็นหุ้นจำนวนมากขึ้น ดังนั้นส่วนแบ่งของคุณอาจลดลง การเติบโตของจำนวน Bitcoin โดยรวมและการเติบโตของ Bitcoin ของคุณนั้นไม่เหมือนกัน และช่องว่างระหว่างทั้งสองอย่างนี้คือสิ่งที่ส่วนลดกำลังเตือนอยู่ ธุรกิจที่ดำเนินงานแทบจะไม่มีผลผลิตใดๆ ต้นทุนสูง และส่วนลดที่ "ควร" จะปิดลงอาจยังคงเปิดอยู่เป็นเวลาหลายปีหากตลาดไม่เชื่อมั่นในกลยุทธ์นี้ วอลล์สตรีทมองหุ้นนี้ในแง่ดีอย่างระมัดระวัง แต่ก็ไม่ได้ตื่นเต้นมากนัก: นักวิเคราะห์เจ็ดคนให้คำแนะนำซื้อหุ้นนี้โดยมีความเห็นพ้องต้องกันว่า "ซื้อปานกลาง" และราคา เป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 28 ดอลลาร์ สำหรับหุ้น ASST โดยมีช่วงราคาตั้งแต่ประมาณ 20 ดอลลาร์ที่ระดับต่ำสุดถึง 38 ดอลลาร์ที่ระดับสูงสุด

หุ้น ASST ควรซื้อหรือขายในวันที่ 2026?

ASST จะคุ้มค่าก็ต่อเมื่อสองสิ่งนี้เป็นจริงพร้อมกันสำหรับคุณ คุณต้องการลงทุนใน Bitcoin และคุณเชื่อว่าหุ้นรัฐบาลที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin จะมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้นแทนที่จะลดมูลค่าลง หากทั้งสองอย่างถูกต้อง ส่วนลดจะให้ผลตอบแทนคุณสองเท่า หากคุณต้องการเพียงแค่เหรียญ Bitcoin เท่านั้น ETF Bitcoin แบบซื้อขายทันทีจะให้การลงทุนแบบเดียวกันโดยไม่ต้องผ่านกระบวนการออกหุ้นที่ยุ่งยาก เหตุผลทั้งหมดที่เลือก ASST มากกว่า ETF ก็คือการเดิมพันว่าส่วนลดนั้นเป็นความผิดพลาดที่ตลาดจะแก้ไขในที่สุด

บทสรุป

หุ้น ASST คือการเดิมพันว่าตลาดประเมิน Strive ผิดพลาด การที่ Bitcoin จำนวนมหาศาลมีมูลค่ามากกว่ามูลค่าบริษัททั้งหมดนั้นเป็นโอกาสทองมากกว่าจะเป็นสัญญาณเตือน ส่วนลดไม่ใช่เพียงแค่ส่วนประกอบเล็กๆ ของสมมติฐาน แต่มันคือสมมติฐานหลัก หากราคาปิดตลาด คุณจะได้รับผลตอบแทนสองเท่า แต่หากการลดมูลค่าหุ้นเป็นฝ่ายชนะ ส่วนแบ่งของคุณในเหรียญก็จะค่อยๆ ลดลง ในขณะที่คุณรอการปรับราคาขึ้นซึ่งอาจไม่มีวันมาถึง ตัวเลขที่ต้องจับตาดูไม่ใช่ราคาหุ้นรายวัน แต่เป็น Bitcoin ต่อหุ้น เพราะนั่นเป็นตัวเลขเดียวที่จะบอกคุณได้ว่าเครื่องจักรนั้นทำงานเพื่อคุณหรือต่อต้านคุณ

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.