ASST銘柄：Striveのビットコイン・トレジャリーが割引価格で販売中
かつて1株252ドルで取引されていた株が、今では14ドル前後で売買されている。その株を保有する企業は、ほとんど収益を上げておらず、四半期で2億5000万ドル以上の損失を計上しているにもかかわらず、約12億ドル相当のビットコインを保有している。奇妙なのはここからだ。市場がこの企業全体の価値をいくらと見積もっているかを計算すると、保有するビットコインの総額よりも少なくなる。つまり、市場はビットコインを額面以下の価値で評価しているのだ。
ASST株へようこそ。ナスダックのティッカーシンボルであるこの銘柄は、もはやその名前の由来となった企業ではなく、Strive社が所有しています。この記事では、ASSTが現在実際にはどのような企業なのか、そのビットコイン取引システムはどのように機能するのか、財務諸表が本当に意味すること、なぜ株価が自社のビットコインの価値を下回って取引されているのか、そしてその割引がお買い得なのか警告なのかを解説します。
ASSTとは何ですか？アセットエンティティがStriveになります
ASSTに関して最も混乱を招く点は、買収しようとしている事業が、以前の形ではほとんど存在していないことだ。ASSTはかつてAsset Entitiesという、Discordコミュニティを中心に構築された小規模なソーシャルメディアおよびマーケティング会社だった。その会社は事実上消滅している。現在ティッカーシンボルで取引されているのは、ビットコインの財務管理会社だ。
この変更は、2025年9月12日に完了した逆合併によって実現した。Strive EnterprisesはAsset Entitiesと合併し、存続会社は正式にStrive, Inc.という名称となった。ティッカーシンボルはASSTのままだった。これは、新規上場を開始するよりも既存の上場を維持する方が簡単だったためである。最終的に、旧Strive株主は合併会社の約94.2%を所有し、旧Asset Entities株主は残りの5.8%を所有した。実際には、Asset Entitiesはシェルであり、Striveが実体だった。このような逆合併はよくある近道である。時間のかかる従来の上場を行う代わりに、非公開会社が既存の公開上場に参入し、一夜にしてそのティッカーシンボルを引き継ぐのである。旧マーケティング事業は規模が小さかったため、旧収益ラインを超える部分はほとんど残っていない。
ストライブ・アセット・マネジメントは2022年にダラスで設立され、現在はマット・コール最高経営責任者（CEO）が率いている。ASSTはヴィヴェク・ラマスワミのビットコイン企業とよく言われるが、それは誇張だ。ラマスワミはストライブ・アセット・マネジメントの共同創設者ではあるが、2023年に大統領選に出馬するために辞任し、現在同社で役員や取締役の役職には就いていない。ブランド名には彼の痕跡が残っているが、日々の業務には彼の影響は見られない。
ビットコインの財務会社が実際にどのように機能するのか
これらの数字を理解する前に、ASST株がどのような仕組みを表しているのかを理解する必要があります。これはテクノロジー株ではありません。名前とは裏腹に、資産運用会社でもありません。株式売却益をビットコインに換えるための手段なのです。肩書きを取り除けば、その仕組みはほとんど機械的なものです。
戦略：株を売って、ビットコインを買って、これを繰り返す。
同社は新規株式を市場に発行し、現金を得て、ビットコインを購入する。そしてそれを繰り返す。2026年半ばまでに、これにより約19,000 BTC 、約12億ドル相当のビットコインが積み上がった。Striveは「BTC利回り」と呼ばれる指標を用いて進捗状況を報告しており、年初来の利回りは約36.7%となっている。この数字は注意深く読む必要がある。これは、1株当たりのビットコインの増加率を測る独自の非GAAP指標であり、実際に受け取る現金のリターンではない。これはマーケティング上の基準であり、配当ではない。
なぜビットコインそのものを買うのではなく、これを買おうと思うのでしょうか？正直なところ、アクセスとレバレッジが理由です。一部のファンドや退職金口座では現物暗号資産を簡単に保有できないため、ナスダック上場のプロキシが唯一の選択肢となります。また、同社は資金調達を続け、さらにビットコインを購入できるため、好況時には、個人で投資するよりも速いペースでビットコインを成長させることができます。そのペースは積極的です。Striveは2019年半ばのわずか10日間で約1億8500万ドルをビットコインに費やしました。このような買い付けラッシュが、同社を暗号資産ニュースで常に話題にしています。
MicroStrategyテンプレート
これはどれも目新しいものではありません。かつてMicroStrategyとして知られていたStrategy社は、何年も前にこの戦略を考案しました。株式市場をビットコイン購入のファネルとして利用し、株価をビットコインへのレバレッジとして活用するというものです。理想的なのは、株価がビットコインの価値を上回って取引され、そのプレミアムで株式を売却し、売却したビットコインよりも多くのビットコインを1株当たりで購入し、プレミアムが正当化されるというものです。Strive社も同じ戦略を採用しています。しかし、実際にこのフライホイールが回転するかどうかは未知数です。危険なのは、逆方向に回転する可能性があることです。株価がビットコインの価値を下回ると、株式を売却してビットコインを購入することは、既存の保有者にとって価値を生み出すどころか、むしろ価値を毀損することになります。なぜなら、同社はビットコインに対する権利を本来の価値よりも低い価格で譲渡しているからです。プレミアムを生み出す仕組みが逆転すると、希薄化を生み出す仕組みになってしまうのです。
ヴィヴェク・ラマスワミが当てはまる場所と当てはまらない場所
見出しによって曖昧になっているため、改めて強調しておきます。ラマスワミ氏は2022年に反ESG投資会社としてストライブ・アセット・マネジメントの設立に携わりましたが、翌年には退社しました。現在ASSTを特徴づけているビットコイン・トレジャリー戦略は、彼ではなく、現在の経営陣によって構築・実行されたものです。もしあなたが有名人の名前を理由に株を購入しているのなら、それは経営者ではなく、ブランドイメージを買っているに過ぎません。
ASSTの財務状況：売上高276万ドル、損失2億6600万ドル
ASSTの最新四半期決算を見れば、まず不安になるだろう。しかし、その不安は抑えるべきだ。なぜなら、ここでは通常の数字はほとんど当てはまらないからだ。
| ストライブ社（ASST）、第1四半期 2026 | 形 |
|---|---|
| 収益 | 276万ドル |
| 純損失 | -2億6590万ドル |
| そのうちビットコインの未実現損失 | 約2億9580万ドル |
| EPS | -$4.53 |
| ビットコイン保有 | 約19,000 BTC |
| ビットコインあたりの平均コスト | 約96,316ドル |
収益を見てみましょう。276万ドルです。10億ドルの貸借対照表を持つ会社にとって、これは端数処理の誤差であり、旧事業からのわずかな残りです。Strive がSECに提出した第1四半期2026号の報告書に記載されている2億6590万ドルの純損失は、大部分、約2億9580万ドルがビットコインの未実現損失であることを知るまでは壊滅的に見えます。これは、会計規則により同社がコインを時価評価しなければならないためだけに存在する帳簿上の評価損です。同社は何も販売していません。この数字は、四半期ごとにビットコインの価格に応じて変動します。
実際に重要なのは、貸借対照表と発行済み株式数です。Striveは、ビットコインのポジションを1コインあたり平均96,316ドルという、現在のビットコインの取引価格をはるかに上回る価格で構築しており、帳簿上はポートフォリオが約6億2,000万ドルの含み損を抱えています。そして、資金調達は止まりません。同社は総額約51億5,000万ドルの市場価格連動型プログラムを登録しており、6月初旬までにすでに1,920万株を3億3,640万ドルで売却しています。これが原動力です。同時に、脅威でもあります。なぜなら、新規発行される株式はすべて、同じコインの山に対する請求権を薄くするからです。
会計処理について少し触れておく必要がある。なぜなら、多くの読者がここでつまずくからだ。新たな公正価値評価規則では、企業は四半期ごとにビットコインを時価評価することが義務付けられている。そのため、ビットコイン価格が下落すると、企業が約束どおりの業績を上げていても、大きな損失が計上されることになる。逆に、業績が好調な四半期には、莫大な帳簿上の利益を生み出すことも可能だ。いずれにせよ、損益計算書は企業の経営状況よりも、ビットコインの価格動向について多くを物語っていると言えるだろう。
割引：ASSTがビットコイン価格を下回る価格で取引される理由
ASST株を真に興味深いものにしているのは、まさにこの謎です。価格チャートを見てみると、その推移は実に劇的です。2025年には252ドルに向けてほぼ垂直に急騰した後、大量の出来高を伴って大きく下落します。ほとんどのビットコイン国債は、保有するビットコインの価値を上回って取引されていますが、Striveはそれを下回って取引されています。
市場で使われる略称はmNAV、つまり純資産価値倍率です。これは企業の時価総額を、その企業が保有するビットコインの純資産価値と比較したものです。mNAVが1を超えると、投資家はビットコインにプレミアムを支払っていることを意味し、1を下回ると、割引価格で購入していることを意味します。具体的に言うと、企業が10億ドルのビットコインを保有し、株式市場でその企業全体の価値が7億ドルと評価されている場合、その企業のmNAVは0.7となり、その企業を通じてビットコインを1ドルあたり30セントで購入していることになります。Strategyは長らくプレミアムを享受しており、投資家は利便性とレバレッジと引き換えに、同社のビットコイン1ドルあたり1ドル以上を喜んで支払っています。一方、Striveは、どのトラッカーを信頼するか、またその計算方法によって異なりますが、ビットコインの価値の約0.5倍から0.9倍で取引されています。
| 企業（ティッカーシンボル） | ビットコイン保有 | mNAV（mid-2026） |
|---|---|---|
| ストライブ（アシスタント） | 約19,000 BTC | 約0.5～0.9倍（割引） |
| 戦略（MSTR） | 非常に大きい | プレミアム（1倍以上） |
| メタプラネット（3350） | 大きい | 約0.7～1.4倍 |
| MARAホールディングス（MARA） | 約35,000 BTC | 1倍以上 |
では、なぜ割引価格になっているのでしょうか？理由は3つあり、どれも謎ではありません。まず、市場での売り越し分です。最大51億5000万ドル相当の株式が売却可能となっているため、投資家は将来の大幅な希薄化を予想し、それを現在の価格に織り込んでいます。次に、取得原価がマイナスになっていることです。9万6000ドルでコインを購入し、ビットコインが下落していくのを見ていると、タイミングに自信が持てません。そして3つ目は、成長の勢いがまだ始まっていないことです。プレミアムは、市場が経営陣のビットコイン1株当たりの成長を信頼しているという投票のようなものです。Striveはまだその投票を得ていないため、その逆、つまり疑念を反映した割引価格となっています。
アシスタントブル対ベア：チャンスか罠か？
ASST株に関して、合理的な投資家の間で意見が分かれるのはまさにこの点であり、どちらの立場にも正当な主張がある。
強気シナリオの根拠は、まさにその割引率にある。ASSTを通じて1ドル分のビットコインを70セントで購入できるとすれば、割引価格でレバレッジを効かせた投資機会を得られるだけでなく、割引終了時のオプションも無料で利用できることになる。もしプレミアムがStrategyのように回復すれば、保有者はビットコインと再評価の両方で二重の利益を得られることになる。多額の負債を抱えて投げ売りを強いられることもなく、同社は発行するコインを増やし続けている。
弱気な見方としては、ディスカウントは罠になり得るという点です。ビットコインを購入するのと同じ市場価格連動エンジンは、同時にあなたの持ち株比率を希薄化させ、経営陣がNAVを下回る価格で株式を売却した場合、総保有量が増えても1株当たりのビットコインは減少する可能性があります。簡単に考えてみましょう。会社がコインを購入するために大量の新規株式をディスカウントで発行した場合、ビットコインの保有量は増えますが、それがより多くの株式に分散されるため、あなたの持ち株比率は減少する可能性があります。総ビットコインの増加とあなたのビットコインの増加は同じものではなく、その差こそがディスカウントが警告している点です。事業運営はほとんど何も生み出していません。コストベースは高いです。そして、「本来」解消されるはずのディスカウントは、市場がその戦略を信頼しない限り、何年も解消されない可能性があります。ウォール街は慎重ながらも楽観的ではありますが、決して熱狂的ではありません。7人のアナリストがこの銘柄をカバーしており、コンセンサスは概ね「中立買い」で、ASST株価の平均目標価格は約28ドル、下限は約20ドル、上限は約38ドルとなっています。
ASST株は2026で買いですか、売りですか？
ASSTが理にかなうのは、以下の2つの条件が同時に満たされる場合のみです。ビットコインへのエクスポージャーを求めていること、そしてビットコイン価格を下回る米国債が希薄化によって価値が下がるのではなく、将来的に価値が上昇すると信じていること。この2つの条件が満たされれば、ディスカウントによるメリットを2倍享受できます。ビットコインのみを保有したいのであれば、現物ビットコインETFで同等のエクスポージャーを得ることができ、株式発行に伴う煩雑な手続きは不要です。ASSTをETFよりも選ぶ最大の理由は、ディスカウントは市場がいずれ修正する誤りであるという賭けにあるのです。
結論
ASST株は、市場がStrive社を過小評価している、つまり、同社全体の価値を上回るビットコインの蓄積は警告ではなくお買い得であるという賭けです。この割引は、この投資理論の脚注ではなく、まさにその理論そのものです。もしこの取引が成立すれば、あなたは二重の報酬を得られます。もし希薄化が勝った場合、あなたの保有するビットコインの量は静かに減少し、再評価を待つことになりますが、その再評価は決して実現しないかもしれません。注目すべき数字は、日々の株価ではなく、1株当たりのビットコインです。なぜなら、この数字こそが、市場があなたに有利に働いているのか、不利に働いているのかを教えてくれる唯一の指標だからです。
