Акції ASST: Bitcoin Treasury від Strive зі знижкою
Акції, які колись коштували 252 долари за акцію, тепер змінюють власника приблизно за 14 доларів. Компанія, що стоїть за нею, майже не отримує доходу, зафіксувала квартальний збиток понад чверть мільярда доларів, і все ж має біткоїни на суму приблизно 1,2 мільярда доларів. А ось що дивно. Підсумуйте, скільки, на думку ринку, коштує вся компанія, і виходить, що число менше, ніж купа біткоїнів, якими вона володіє. Ринок оцінює монети нижче номінальної вартості.
Ласкаво просимо до акції ASST, тікеру Nasdaq , який більше не належить компанії, на честь якої його назвали. Він належить Strive. У цій статті пояснюється, що насправді являє собою ASST, як працює його біткойн-машина, що насправді означають фінансові показники, чому акції торгуються нижче вартості власного біткойна, і чи є ця знижка вигідною покупкою чи попередженням.
Що таке ASST? Asset Entities перетворюється на Strive.
Найбільше бентежить те, що бізнес, який ви купуєте, майже не існує у своєму старому вигляді. ASST була Asset Entities, невеликою компанією соціальних мереж та маркетингу, побудованою навколо спільнот Discord. Цієї компанії фактично більше немає. Сьогодні її твір носить біткойн-казначейський характер.
Зміна відбулася шляхом зворотного злиття, яке завершилося 12 вересня 2025 року . Strive Enterprises об'єдналася з Asset Entities, і компанія, що залишилася, офіційно називається Strive, Inc. Тікер залишився ASST, оскільки зберегти лістинг було простіше, ніж розпочати новий. Коли пил вщух, колишні власники Strive володіли близько 94,2 відсотка об'єднаної компанії, а акціонери Asset Entities — рештою 5,8 відсотка. На практиці Asset Entities була оболонкою; Strive — суттю. Таке зворотне злиття є поширеним скороченням: замість того, щоб проводити повільний традиційний лістинг, приватна компанія вступає в існуючий публічний лістинг і успадковує його тікер за одну ніч. Старий маркетинговий бізнес був достатньо малим, тому майже нічого від нього не залишається поза межами попередньої лінії доходу.
Компанія Strive Asset Management була заснована у 2022 році в Далласі, а сьогодні нею керує головний виконавчий директор Метт Коул. Ви часто побачите, як ASST описують як біткойн-компанію Вівека Рамасвамі. Це перебільшення. Рамасвамі був співзасновником Strive Asset Management, але він пішов у відставку у 2023 році, щоб балотуватися на посаду президента, і сьогодні не має підтвердженої керівної посади чи ролі в раді директорів компанії. Бренд несе його відбитки пальців. Повсякденна діяльність – ні.
Як насправді працює компанія, що займається управлінням біткойнами
Перш ніж будь-які цифри матимуть сенс, потрібно зрозуміти, який саме механізм являє собою акції ASST. Це не технологічна акція. Це також не компанія з управління активами, незважаючи на назву. Це засіб для перетворення продажів акцій на біткойни. Якщо зняти етикетки, модель стане майже механічною.
Стратегія: продати акції, купити біткойн, повторити
Компанія випускає нові акції на ринок, бере готівку та купує біткойни. Потім вона робить це знову. До середини 2026 вона накопичила стек приблизно з 19 000 біткойнів вартістю близько 1,2 мільярда доларів. Strive звітує про свій прогрес, використовуючи метрику, яку вона називає «дохідність біткойнів», яку вона оцінює приблизно в 36,7 відсотка з початку року. Уважно прочитайте це число. Це власний показник, що не відповідає GAAP, який вимірює швидкість зростання біткойна на акцію, а не грошовий дохід, який ви коли-небудь отримаєте. Це маркетинговий мірник, а не дивіденди.
Навіщо комусь купувати це замість самого біткойна? Чесна відповідь — доступ і кредитне плече. Деякі фонди та пенсійні рахунки не можуть легко утримувати спотову криптовалюту, тому проксі, що котирується на Nasdaq, — єдині двері, відкриті для них. А оскільки компанія може продовжувати залучати гроші для купівлі більшої кількості акцій, у сприятливі часи вартість біткойна може зростати швидше, ніж ви могли б самостійно. Темп може бути агресивним: Strive витратила приблизно 185 мільйонів доларів на біткойн за один десятиденний період у середині 2026, саме такий купівельний бум тримає компанію в крипто-новинах.
Шаблон MicroStrategy
Нічого з цього не є оригінальним. Strategy, компанія, раніше відома як MicroStrategy, багато років тому написала цей посібник: використовувати публічний ринок як воронку для купівлі біткойнів, а ціну акцій використовувати як важіль впливу на монету. Мрія — це маховик. Акції торгуються вище вартості своїх біткойнів, компанія продає акції з цією премією, купує більше біткойнів за акцію, ніж вона втратила, і премія виправдовує себе. Strive використовує ту саму гру. Чи дійсно обертається маховик — питання відкрите. Небезпека полягає в тому, що він може повернутися в інший бік. Коли акції падає нижче вартості своїх біткойнів, продаж акцій для купівлі більшої кількості монет руйнує цінність для існуючих власників, а не створює її, оскільки компанія роздає права вимог на свої біткойни за меншу ціну, ніж вони варті. Машина з преміями, навпаки, стає машиною розмивання.
Де Вівек Рамасвамі пасує, а де ні
Варто повторити, бо заголовки розмивають це. Рамасвамі допоміг заснувати Strive Asset Management у 2022 році як інвестиційний хаус, спрямований проти ESG. Він пішов наступного року. Стратегія біткойн-казначейства, яка сьогодні визначає ASST, була розроблена та впроваджена нинішньою командою менеджерів, а не ним. Якщо ви купуєте акції через відоме ім'я, ви купуєте асоціацію з брендом, а не з менеджером.
Фінансові показники ASST: дохід $2,76 млн, збиток $266 млн
Якщо ви відкриєте останні квартальні звіти ASST, то першим вашим інстинктом буде тривога. Не стримуйте її, бо звичайні цифри тут майже не застосовні.
| Strive, Inc. (ASST), 1 квартал 2026 | Фігура |
|---|---|
| Дохід | 2,76 млн доларів США |
| Чистий збиток | -265,9 млн доларів США |
| з яких нереалізовані втрати біткойнів | ~295,8 млн доларів США |
| Прибуток на акцію (EPS) | -4,53 долари США |
| Біткоїн зберігався | ~19 000 BTC |
| Середня вартість за BTC | ~96 316 доларів США |
Подивіться на дохід: 2,76 мільйона доларів. Для компанії з балансом у мільярд доларів це помилка округлення, залишки від старого бізнесу. Заголовний чистий збиток у розмірі 265,9 мільйона доларів, про який повідомлялося у звіті Strive за перший квартал 2026, поданому до SEC , виглядає катастрофічним, доки ви не побачите, що більша його частина, близько 295,8 мільйона доларів, — це нереалізований збиток від Bitcoin, паперове зниження вартості, яке існує лише тому, що правила бухгалтерського обліку змушують компанію переоцінювати свої монети для оплати. Вона нічого не продала. Ця цифра коливається разом з ціною Bitcoin щокварталу.
Насправді важливим є баланс і кількість акцій. Strive побудувала свою позицію в біткойнах за середньою вартістю близько 96 316 доларів за монету, що значно вище поточної ціни на біткойн, що залишає портфель під водою приблизно на 620 мільйонів доларів на папері. І фінансування ніколи не припиняється. Компанія зареєструвала сукупну програму виведення акцій на ринок на суму близько 5,15 мільярда доларів і вже продала 19,2 мільйона акцій за 336,4 мільйона доларів на початок червня. Це двигун. Це також загроза, тому що кожна нова акція — це менша вимога до тієї ж купи монет.
Бухгалтерський облік заслуговує на окрему розмову, оскільки він ставить під сумнів багатьох читачів. Нові правила справедливої вартості вимагають від компаній щоквартально переоцінювати біткойн до його поточної ціни, тому падіння ціни біткойна призводить до великих збитків, навіть коли компанія виконує саме те, що обіцяла. Зворотний бік полягає в тому, що квартал, що зростає, може принести величезний паперовий прибуток. У будь-якому випадку, звіт про прибутки та збитки розповідає більше про ціну біткойна, ніж про те, як ведеться бізнес.
Знижка: чому ASST торгується нижче своєї ціни на біткойн
Ось яка загадка робить акції ASST справді цікавими. Відкрийте графік ціни, і ви побачите, що весь процес різко змінюється: майже вертикальний сплеск до $252 у 2025 році, а потім довге падіння на великому обсязі. Більшість акцій казначейських облігацій Bitcoin торгуються вище вартості біткойна, який вони утримують. Акції Strive торгуються нижче неї.
Скорочення, яке використовує ринок, — це mNAV, або кратне вартості чистих активів. Він порівнює ринкову капіталізацію компанії з чистою вартістю біткойна, яким вона володіє. mNAV вище 1 означає, що інвестори платять премію за монети; нижче 1 означає, що вони платять дисконт. Конкретно: якщо компанія володіє біткойном на суму 1 мільярд доларів, а фондовий ринок оцінює всю компанію в 700 мільйонів доларів, її mNAV становить 0,7, і ви купуєте біткойн через неї по тридцять центів за долар. Strategy вже давно має премію, а інвестори із задоволенням платять більше долара за кожен долар її біткойна в обмін на зручність та кредитне плече. Strive, навпаки, котирується приблизно від 0,5 до 0,9 вартості її біткойна, залежно від того, якому трекеру ви довіряєте та як вони рахують.
| Компанія (тікер) | Біткоїн зберігався | mNAV (середина-2026) |
|---|---|---|
| Прагніть (ASST) | ~19 000 BTC | ~0,5–0,9× (знижка) |
| Стратегія (MSTR) | дуже великий | преміум (вище 1×) |
| Метапланета (3350) | великий | приблизно 0,7–1,4× |
| MARA Holdings (MARA) | ~35 000 BTC | вище 1× |
То чому ж знижка? Три причини, і жодна з них не є загадкою. По-перше, надлишок акцій на ринку: з акціями, дозволеними до продажу, на суму до 5,15 мільярда доларів, інвестори очікують значного розмивання в майбутньому та враховують це сьогодні. По-друге, підводна вартість: купівля монет по 96 000 доларів та спостереження за зниженням ціни на біткойн не вселяє впевненості у часі. По-третє, маховик ще не запустився. Премія – це голос, який ринок довіряє менеджменту для формування біткойна на акцію. Strive ще не заслужив цей голос, тому отримує протилежне – знижку, яка відображає сумнів.
ASST бик проти ведмедя: можливість чи пастка?
Саме тут думки розумних інвесторів щодо акцій ASST розділилися, і обидві сторони мають реальні підстави.
Оптимістичним сценарієм є сама знижка. Якщо ви можете купити долар біткойна за сімдесят центів через ASST, ви отримуєте кредитне плече для монети за зниженою ціною, з безкоштовним опціоном на момент закриття знижки. Якщо премія коли-небудь повернеться так, як це сталося для Strategy, власники виграють двічі: один раз на біткойні та один раз на переоцінці. Немає нищівного боргового навантаження, яке б змушувало до швидкого розпродажу, і компанія продовжує додавати монети.
Ведмежий випадок полягає в тому, що знижка може бути пасткою. Той самий ринковий механізм, який купує біткойни, також розмиває ваш капітал, і якщо керівництво продає акції нижче вартості чистої вартості акцій (NAV), це може зменшити кількість біткойнів на акцію, навіть коли загальний стек зростає. Уявіть собі це просто: якщо компанія випускає велику порцію нових акцій зі знижкою, щоб купити монети, купа біткойнів стає більшою, але тепер вона розділена між набагато більшою кількістю акцій, тому ваша особиста частка може зменшитися. Зростання загальної кількості біткойнів і зростання вашої кількості біткойнів - це не одне й те саме, і розрив між ними - це саме те, про що попереджає знижка. Операційний бізнес майже нічого не виробляє. Витратна база висока. А знижка, яка "має" закритися, може залишатися відкритою роками, якщо ринок просто ніколи не довіряє стратегії. Уолл-стріт налаштована обережно позитивно, але навряд чи ейфорично: сім аналітиків розглядають акції з приблизно помірним консенсусом "купувати" та середньою цільовою ціною близько 28 доларів за ціну акцій ASST, коливаючись від приблизно 20 доларів на нижній межі до 38 доларів на максимальній.
Акції ASST можна купити чи продати в 2026?
ASST має сенс лише тоді, коли для вас одночасно справедливі дві речі. Ви хочете отримати доступ до біткойнів, і ви вважаєте, що казначейські акції, що торгуються нижче за вартість біткойнів, можуть підвищити їхню вартість, а не розмити її. Якщо ви зробите обидві речі правильно, знижка окупиться вдвічі. Якщо ви хочете отримати лише монети, спотовий біткойн-ETF надасть вам такий самий доступ до акцій без емісії акцій, що відбувається на задньому плані. Вся причина вибору ASST замість ETF полягає в тому, що знижка – це помилка, яку ринок зрештою виправить.
Висновок
Акції ASST – це ставка на те, що ринок неправильно оцінив Strive, що запас біткойнів, вартістю більше, ніж уся компанія, є вигідною угодою, а не попередженням. Знижка – це не виноска до тези. Це сама теза. Якщо торги закриються, ви отримаєте подвійну винагороду. Якщо ж перемагає розмивання, ваша частка монет непомітно зменшиться – поки ви чекаєте на переоцінку, яка може ніколи не відбутися. Цифра, за якою слід стежити, – це не щоденна ціна акцій, а кількість біткойнів за акцію, тому що це єдиний показник, який показує, чи працює машина на вас чи проти вас.
