Saham ASST: Obligasi Bitcoin Strive dengan Harga Diskon

Saham yang dulunya bernilai $252 per lembar kini diperdagangkan mendekati $14. Perusahaan di baliknya hampir tidak menghasilkan pendapatan, mencatatkan kerugian triwulanan lebih dari seperempat miliar dolar, namun memiliki Bitcoin senilai sekitar $1,2 miliar. Inilah bagian yang aneh. Jika dijumlahkan nilai pasar terhadap seluruh perusahaan, angkanya akan lebih kecil daripada tumpukan Bitcoin yang dimilikinya. Pasar menilai koin tersebut di bawah nilai nominalnya.

Selamat datang di saham ASST, kode saham Nasdaq yang sekarang bukan lagi milik perusahaan yang namanya digunakan. Sekarang milik Strive. Artikel ini menjelaskan apa sebenarnya ASST sekarang, bagaimana mesin Bitcoin-nya bekerja, apa arti sebenarnya dari laporan keuangan, mengapa saham diperdagangkan di bawah nilai Bitcoin-nya sendiri, dan apakah diskon tersebut merupakan peluang bagus atau peringatan.

Apa itu ASST? Asset Entities menjadi Strive.

Hal yang paling membingungkan tentang ASST adalah bahwa bisnis yang Anda beli hampir tidak ada lagi dalam bentuk lamanya. ASST dulunya adalah Asset Entities, sebuah perusahaan media sosial dan pemasaran kecil yang dibangun di sekitar komunitas Discord. Perusahaan itu pada dasarnya sudah lenyap. Yang menggunakan kode saham tersebut saat ini adalah perusahaan pengelola Bitcoin.

Perubahan tersebut terjadi melalui penggabungan terbalik yang ditutup pada 12 September 2025. Strive Enterprises bergabung dengan Asset Entities, dan perusahaan yang bertahan secara hukum bernama Strive, Inc. Kode saham tetap ASST karena mempertahankan pencatatan saham lebih sederhana daripada memulai yang baru. Setelah semuanya selesai, mantan pemegang saham Strive memiliki sekitar 94,2 persen dari perusahaan gabungan dan pemegang saham Asset Entities lama memegang sisa 5,8 persen. Dalam praktiknya, Asset Entities adalah cangkang; Strive adalah substansinya. Penggabungan terbalik seperti ini adalah jalan pintas yang umum: alih-alih menjalankan pencatatan saham tradisional yang lambat, perusahaan swasta masuk ke dalam perusahaan publik yang sudah ada dan mewarisi kode sahamnya dalam semalam. Bisnis pemasaran lama cukup kecil sehingga hampir tidak ada yang tersisa selain pendapatan lama.

Strive Asset Management didirikan pada tahun 2022 di Dallas dan saat ini dijalankan oleh kepala eksekutif Matt Cole. Anda akan sering melihat ASST digambarkan sebagai perusahaan Bitcoin milik Vivek Ramaswamy. Itu agak berlebihan. Ramaswamy ikut mendirikan Strive Asset Management, tetapi ia mengundurkan diri pada tahun 2023 untuk mencalonkan diri sebagai presiden dan tidak memegang peran eksekutif atau dewan direksi yang dikonfirmasi di perusahaan tersebut saat ini. Merek tersebut memang mencerminkan jejaknya. Namun, operasional sehari-hari tidak.

Bagaimana cara kerja perusahaan perbendaharaan Bitcoin sebenarnya?

Sebelum angka-angka tersebut masuk akal, Anda harus memahami jenis mesin apa yang diwakili oleh saham ASST. Ini bukan saham teknologi. Ini juga bukan manajer aset, meskipun namanya demikian. Ini adalah wahana untuk mengubah penjualan saham menjadi Bitcoin. Singkirkan label-labelnya dan modelnya hampir mekanis.

Strateginya: jual saham, beli Bitcoin, ulangi.

Perusahaan menerbitkan saham baru ke pasar, mengambil uang tunai, dan membeli Bitcoin. Kemudian mereka melakukannya lagi. Pada pertengahan tahun 2026, mereka telah mengumpulkan sekitar 19.000 BTC , senilai sekitar $1,2 miliar. Strive melaporkan kemajuannya menggunakan metrik yang disebut "imbal hasil BTC," yang mereka tetapkan sekitar 36,7 persen untuk tahun ini hingga saat ini. Bacalah angka itu dengan hati-hati. Itu adalah angka rahasia, bukan angka GAAP yang mengukur seberapa cepat Bitcoin per saham tumbuh, bukan pengembalian tunai yang akan Anda terima. Itu adalah tolok ukur pemasaran, bukan dividen.

Mengapa ada orang yang mau membeli ini alih-alih Bitcoin itu sendiri? Jawaban jujurnya adalah akses dan daya ungkit. Beberapa dana dan rekening pensiun tidak dapat dengan mudah menyimpan kripto spot, jadi proxy yang terdaftar di Nasdaq adalah satu-satunya pintu yang terbuka bagi mereka. Dan karena perusahaan dapat terus mengumpulkan uang untuk membeli lebih banyak, saham ini, di saat-saat baik, dapat meningkatkan kepemilikan Bitcoin-nya lebih cepat daripada yang bisa Anda lakukan sendiri. Laju pembeliannya bisa agresif: Strive menghabiskan sekitar $185 juta untuk Bitcoin dalam rentang waktu sepuluh hari di pertengahan tahun 2011, jenis pembelian besar-besaran yang membuat perusahaan ini tetap menjadi berita kripto.

Templat MicroStrategy

Semua ini bukanlah hal baru. Strategy, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, telah menulis strategi ini bertahun-tahun yang lalu: menggunakan pasar publik sebagai saluran untuk membeli Bitcoin, dan membiarkan harga saham bertindak sebagai pengungkit pada koin tersebut. Impiannya adalah sebuah roda penggerak. Saham diperdagangkan di atas nilai Bitcoin-nya, perusahaan menjual saham dengan harga premium tersebut, membeli lebih banyak Bitcoin per saham daripada yang diberikan, dan premium tersebut membenarkan dirinya sendiri. Strive menjalankan strategi yang sama. Apakah roda penggerak tersebut benar-benar berputar adalah pertanyaan terbuka. Bahayanya adalah roda tersebut dapat berputar ke arah sebaliknya. Ketika saham jatuh di bawah nilai Bitcoin-nya, menjual saham untuk membeli lebih banyak koin justru menghancurkan nilai bagi pemegang yang ada daripada menciptakannya, karena perusahaan memberikan klaim atas Bitcoin-nya dengan harga yang lebih rendah daripada nilai sebenarnya. Mesin premium yang terbalik menjadi mesin pengenceran.

Di mana Vivek Ramaswamy cocok, dan di mana dia tidak cocok.

Penting untuk diulangi karena berita utama mengaburkannya. Ramaswamy membantu mendirikan Strive Asset Management pada tahun 2022 sebagai perusahaan investasi anti-ESG. Dia meninggalkan perusahaan tersebut setahun kemudian. Strategi Bitcoin-treasury yang mendefinisikan ASST saat ini dibangun dan dijalankan oleh tim manajemen saat ini, bukan olehnya. Jika Anda membeli saham karena nama yang terkenal, Anda membeli asosiasi merek, bukan manajer.

Laporan keuangan ASST: Pendapatan $2,76 juta, kerugian $266 juta.

Jika Anda melihat laporan pendapatan triwulanan terbaru ASST, insting pertama Anda mungkin adalah kekhawatiran. Tahan kekhawatiran itu, karena angka-angka yang biasa digunakan hampir tidak berlaku di sini.

Lihatlah pendapatannya: $2,76 juta. Untuk perusahaan dengan neraca miliaran dolar, itu hanyalah kesalahan pembulatan, sisa pendapatan dari bisnis lama. Kerugian bersih utama sebesar $265,9 juta, yang dilaporkan dalam pengajuan Strive Q1 2026 ke SEC , tampak mengerikan sampai Anda melihat bahwa sebagian besar, sekitar $295,8 juta, adalah kerugian yang belum terealisasi pada Bitcoin, penurunan nilai di atas kertas yang hanya ada karena aturan akuntansi memaksa perusahaan untuk menilai koinnya sesuai harga pasar. Perusahaan tidak menjual apa pun. Angka tersebut berfluktuasi mengikuti harga Bitcoin setiap kuartal.

Yang sebenarnya penting adalah neraca dan jumlah saham. Strive membangun posisinya di Bitcoin dengan biaya rata-rata mendekati $96.316 per koin, jauh di atas harga Bitcoin saat ini, yang membuat portofolio tersebut merugi sekitar $620 juta di atas kertas. Dan pendanaan tidak pernah berhenti. Perusahaan telah mendaftarkan program penjualan saham di pasar terbuka (at-the-market) gabungan sekitar $5,15 miliar , dan telah menjual 19,2 juta saham senilai $336,4 juta pada awal Juni. Itulah mesin penggeraknya. Itu juga merupakan ancaman, karena setiap saham baru berarti klaim yang lebih kecil atas tumpukan koin yang sama.

Akuntansi perlu dibahas, karena hal ini seringkali membingungkan banyak pembaca. Aturan nilai wajar yang baru mengharuskan perusahaan untuk mencatat Bitcoin berdasarkan harga saat ini setiap kuartal, sehingga penurunan harga Bitcoin menyebabkan kerugian besar yang dilaporkan bahkan ketika perusahaan melakukan persis seperti yang dijanjikan. Sebaliknya, kenaikan harga dalam satu kuartal dapat menghasilkan keuntungan di atas kertas yang sangat besar. Bagaimanapun, laporan laba rugi lebih banyak memberi tahu Anda tentang harga Bitcoin daripada tentang bagaimana bisnis dijalankan.

Diskon: mengapa ASST diperdagangkan di bawah harga Bitcoinnya

Inilah teka-teki yang membuat saham ASST benar-benar menarik. Lihatlah grafik harga dan perjalanannya sangat brutal: lonjakan hampir vertikal menuju $252 pada tahun 2025, kemudian penurunan panjang dengan volume perdagangan yang tinggi. Sebagian besar saham Bitcoin-treasury diperdagangkan di atas nilai Bitcoin yang mereka pegang. Strive diperdagangkan di bawahnya.

Singkatan yang digunakan pasar adalah mNAV, atau kelipatan nilai aset bersih. Ini membandingkan kapitalisasi pasar suatu perusahaan dengan nilai bersih Bitcoin yang dimilikinya. mNAV di atas 1 berarti investor membayar premi untuk koin tersebut; di bawah 1 berarti mereka membayar diskon. Secara konkret: jika sebuah perusahaan memegang Bitcoin senilai $1 miliar dan pasar saham menilai seluruh perusahaan sebesar $700 juta, mNAV-nya adalah 0,7, dan Anda membeli Bitcoin melalui perusahaan tersebut dengan harga tiga puluh sen per dolar. Strategy telah lama menetapkan harga premium, dengan investor dengan senang hati membayar lebih dari satu dolar untuk setiap dolar Bitcoin-nya sebagai imbalan atas kemudahan dan leverage. Sebaliknya, Strive telah dikutip mulai dari sekitar 0,5 hingga 0,9 kali nilai Bitcoin-nya, tergantung pada pelacak mana yang Anda percayai dan bagaimana mereka menghitungnya.

Jadi mengapa ada diskon? Ada tiga alasan, dan tidak satu pun yang menjadi misteri. Pertama, kelebihan pasokan di pasar saat ini: dengan saham senilai hingga $5,15 miliar yang diizinkan untuk dijual, investor memperkirakan pengenceran saham yang besar di masa depan dan memperhitungkannya saat ini. Kedua, harga pokok yang lebih rendah dari nilai sebenarnya: membeli koin seharga $96.000 dan melihat Bitcoin diperdagangkan lebih rendah tidak menumbuhkan kepercayaan pada waktu yang tepat. Ketiga, roda penggerak belum mulai berputar. Premi adalah suara yang menunjukkan bahwa pasar mempercayai manajemen untuk meningkatkan nilai Bitcoin per saham. Strive belum mendapatkan suara itu — jadi mereka mendapatkan kebalikannya, diskon yang mencerminkan keraguan.

ASST bull vs bear: peluang atau jebakan?

Di sinilah investor yang rasional terpecah pendapat mengenai saham ASST, dan kedua belah pihak memiliki alasan yang kuat.

Argumen positifnya adalah diskon itu sendiri. Jika Anda dapat membeli satu dolar Bitcoin seharga tujuh puluh sen melalui ASST, Anda mendapatkan eksposur yang menguntungkan terhadap koin tersebut dengan harga diskon, dengan opsi gratis saat diskon tersebut ditutup. Jika premi tersebut kembali seperti yang terjadi pada Strategy, pemegang akan menang dua kali, sekali pada Bitcoin dan sekali pada penilaian ulang. Tidak ada beban utang yang besar yang memaksa penjualan aset secara besar-besaran, dan perusahaan terus menambah koin.

Argumen negatifnya adalah bahwa diskon bisa menjadi jebakan. Mesin yang sama yang membeli Bitcoin di pasar juga mengurangi kepemilikan Anda, dan jika manajemen menjual saham di bawah nilai aset bersih (NAV), hal itu dapat mengurangi Bitcoin per saham meskipun total kepemilikan terus bertambah. Bayangkan secara sederhana: jika perusahaan menerbitkan sejumlah besar saham baru dengan diskon untuk membeli koin, tumpukan Bitcoin menjadi lebih besar tetapi sekarang terbagi di antara lebih banyak saham, sehingga bagian pribadi Anda dapat berkurang. Pertumbuhan total Bitcoin dan pertumbuhan Bitcoin Anda bukanlah hal yang sama, dan kesenjangan di antara keduanya persis seperti yang diperingatkan oleh diskon tersebut. Bisnis operasional hampir tidak menghasilkan apa pun. Biaya pokoknya tinggi. Dan diskon yang "seharusnya" ditutup dapat tetap terbuka selama bertahun-tahun jika pasar tidak pernah mempercayai strategi tersebut. Wall Street bersikap positif dengan hati-hati tetapi tidak euforia: tujuh analis meliput saham tersebut dengan konsensus Beli Moderat dan target rata-rata mendekati $28 untuk harga saham ASST, berkisar dari sekitar $20 di ujung bawah hingga $38 di ujung atas.

Apakah saham ASST layak dibeli atau dijual di 2026?

ASST hanya masuk akal jika dua hal berikut benar bagi Anda sekaligus. Anda menginginkan eksposur Bitcoin, dan Anda percaya bahwa saham pemerintah yang diperdagangkan di bawah harga Bitcoin dapat meningkat nilainya daripada menurun. Jika keduanya benar, diskon tersebut akan menguntungkan Anda dua kali lipat. Jika Anda hanya menginginkan koinnya, ETF Bitcoin spot memberi Anda eksposur yang sama tanpa penerbitan saham yang terus berjalan di latar belakang. Alasan utama untuk memilih ASST daripada ETF adalah taruhan bahwa diskon tersebut adalah kesalahan yang pada akhirnya akan dikoreksi oleh pasar.

Kesimpulan

Saham ASST adalah taruhan bahwa pasar telah salah menilai Strive, bahwa tumpukan Bitcoin yang nilainya lebih besar dari seluruh perusahaan adalah peluang bagus, bukan peringatan. Diskon tersebut bukanlah catatan kaki dari tesis. Itu adalah tesisnya. Jika harga saham turun, Anda akan mendapat imbalan dua kali lipat. Jika pengenceran yang menang, bagian Anda dari koin tersebut akan berkurang secara perlahan — sementara Anda menunggu penilaian ulang yang mungkin tidak akan pernah datang. Angka yang perlu diperhatikan bukanlah harga saham harian, tetapi Bitcoin per saham, karena itulah satu-satunya angka yang memberi tahu Anda apakah mesin tersebut bekerja untuk Anda atau melawan Anda.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.