ASST股票：Strive的比特币国库折价出售
一只曾经股价高达每股 252 美元的股票，如今交易价格却接近 14 美元。这家公司几乎没有任何收入，季度亏损超过 2.5 亿美元，却持有价值约 12 亿美元的比特币。更奇怪的是，市场对这家公司整体价值的估值竟然低于其持有的比特币数量。市场对这些比特币的估值低于其面值。
欢迎来到ASST股票的世界，这支纳斯达克股票代码已不再属于其最初命名的公司，而是属于Strive公司。本文将解释ASST现在的真实面貌，其比特币交易机制如何运作，财务数据背后的真正含义，为何其股价低于其比特币的价值，以及这种股价下跌究竟是划算的交易还是警示信号。
ASST是什么？资产实体成为奋斗
ASST最令人困惑的地方在于，你购买的这家公司几乎已经不复存在。ASST原名Asset Entities，是一家围绕Discord社区建立的小型社交媒体和营销公司。这家公司实际上已经不复存在。如今持有ASST股票代码的是一家比特币资金管理公司。
这一变化是通过2025年9月12日完成的反向收购实现的。Strive Enterprises与Asset Entities合并，合并后的公司正式名称为Strive, Inc.。股票代码保留为ASST，因为保留现有股票比重新上市更为简便。最终，Strive原股东持有合并后公司约94.2%的股份，而Asset Entities原股东持有剩余的5.8%。实际上，Asset Entities只是空壳公司，Strive才是实质。这种反向收购是一种常见的捷径：一家私营公司无需经历漫长的传统上市流程，即可直接加入一家现有的上市公司，并一夜之间继承其股票代码。原有的营销业务规模很小，除了原有的收入来源外，几乎没有其他业务被保留下来。
Strive Asset Management于2022年在达拉斯成立，现任首席执行官为Matt Cole。您经常会看到ASST被描述为Vivek Ramaswamy的比特币公司，但这并不准确。Ramaswamy是Strive Asset Management的联合创始人，但他于2023年辞职竞选总统，目前在公司中没有担任任何已确认的执行或董事会职务。品牌名称带有他的印记，但日常运营并非如此。
比特币金库公司实际运作方式
在理解这些数字之前，你必须先了解ASST股票代表的是什么类型的机器。它不是科技股，也不是资产管理公司（尽管名字里有“资产”二字）。它是一种将股票销售转化为比特币的工具。抛开这些标签，它的模式几乎就是机械式的。
策略：卖出股票，买入比特币，重复此操作。
该公司发行新股，募集资金，然后购买比特币。之后，它再次重复这一操作。到2020年年中，该公司已积累了约19,000枚比特币，价值约12亿美元。Strive公司使用一种名为“比特币收益率”的指标来报告其进展，该公司称今年迄今为止的收益率约为36.7%。请仔细阅读这个数字。这是一个专有的非GAAP指标，衡量的是每股比特币的增长速度，而不是您实际获得的现金回报。它是一种营销指标，而非股息。
为什么有人会选择购买这种股票而不是直接购买比特币呢？坦白说，原因在于其便捷性和杠杆效应。一些基金和退休账户难以持有现货加密货币，因此，纳斯达克上市的代理股票是他们唯一的选择。而且，由于该公司可以不断筹集资金购买更多比特币，在市场行情好的时候，其股票持有的比特币数量增长速度可能比你独自购买更快。这种增长速度可能非常激进：Strive 在 2019 年年中短短十天内就斥资约 1.85 亿美元购买比特币，这种疯狂的购买行为也让该公司频频登上加密货币新闻头条。
MicroStrategy模板
这些都不是什么新鲜事。Strategy（前身为MicroStrategy）公司多年前就制定了类似的策略：利用公开市场作为购买比特币的渠道，并让股价作为购买比特币的杠杆。他们的理想模式是形成一个飞轮。股票交易价格高于其持有的比特币价值，公司以溢价出售股票，然后用每股股票购买比出售的比特币更多的比特币，从而实现溢价的合理性。Strive公司正在采用同样的策略。但这个飞轮能否真正运转起来，目前还不得而知。危险在于，它可能会发生逆转。当股价跌破其持有的比特币价值时，出售股票来购买更多比特币，非但不会创造价值，反而会损害现有持有者的价值，因为公司实际上是在以低于其价值的价格出售比特币。反向的溢价机器变成了稀释机器。
维韦克·拉马斯瓦米适合哪些场合，不适合哪些场合。
这一点值得重申，因为媒体的报道往往模糊不清。拉马斯瓦米于2022年参与创立了Strive Asset Management，这是一家反ESG（环境、社会和治理）的投资公司。他于次年离开。如今ASST赖以生存的比特币国库投资策略是由现任管理团队制定并执行的，并非出自他之手。如果你仅仅因为拉马斯瓦米的名气而购买股票，那么你购买的是一种品牌联想，而非一位基金经理。
ASST财务数据：营收276万美元，亏损2.66亿美元。
翻开ASST最新的季度财报，你第一反应可能是担忧。但请克制住这种感觉，因为通常的那些数字在这里几乎都不适用。
| Strive公司（ASST），第一季度 2026 | 数字 |
|---|---|
| 收入 | 276万美元 |
| 净亏损 | -2.659亿美元 |
| 其中未实现的比特币损失 | 约2.958亿美元 |
| EPS | -4.53美元 |
| 持有的比特币 | 约 19,000 个比特币 |
| 每枚比特币的平均成本 | 约96,316美元 |
看看营收：276万美元。对于一家资产负债表上拥有十亿美元资产的公司来说，这只是个微不足道的误差，是旧业务的残余。Strive 公司在提交给美国证券交易委员会（SEC）的第一季度财报中披露的2.659亿美元净亏损，乍看之下似乎灾难性的，但仔细想想，其中大部分（约2.958亿美元）是比特币的未实现亏损，这笔账面减值仅仅是因为会计准则要求公司按市值计价。实际上，公司并没有出售任何比特币。这个数字会随着比特币价格每个季度的波动而波动。
真正重要的是资产负债表和持股数量。Strive 构建比特币仓位的平均成本接近每枚 96,316 美元，远高于比特币目前的交易价格，这使得其投资组合账面上亏损约 6.2 亿美元。而且，资金投入从未停止。该公司已注册了总额约 51.5 亿美元的市场交易计划，并在 6 月初之前售出了 1920 万股，获利 3.364 亿美元。这就是其资金来源。但同时也是隐患，因为每新增一股，对同一批比特币的持有权就减少一分。
会计处理值得一提，因为它常常让读者感到困惑。新的公允价值准则要求公司每个季度都按当前价格对比特币进行估值，因此，即使公司完全履行了其承诺，比特币价格下跌也会导致账面上出现巨额亏损。反之，价格上涨的季度则可能带来巨额账面利润。无论如何，损益表更多地反映了比特币的价格走势，而非公司的经营状况。
折扣：为什么 ASST 的交易价格低于其比特币价格
ASST股票真正引人入胜之处在于其价格走势图。该图显示，其价格波动剧烈：在2025年几乎垂直飙升至252美元，随后成交量大幅放大，股价也随之大幅下跌。大多数比特币国债股票的交易价格都高于其所持有的比特币价值，而Strive的交易价格却低于其持有的比特币价值。
市场常用的简写是 mNAV，即净资产价值倍数。它将公司的市值与其持有的比特币的净值进行比较。mNAV 高于 1 表示投资者为比特币支付溢价；低于 1 则表示他们支付折价。具体来说：如果一家公司持有价值 10 亿美元的比特币，而股票市场对该公司的整体估值为 7 亿美元，那么其 mNAV 为 0.7，这意味着你通过该公司购买比特币的价格是其总价值的 30%。Strategy 长期以来一直享有溢价，投资者乐于为它持有的每一美元比特币支付超过 1 美元的价格，以换取便利性和杠杆效应。相比之下，Strive 的 mNAV 值在其比特币价值的 0.5 到 0.9 倍之间波动，具体数值取决于你信任哪个追踪器以及它们的计算方式。
| 公司（股票代码） | 持有的比特币 | mNAV（mid-2026） |
|---|---|---|
| 奋斗（ASST） | 约 19,000 个比特币 | 约 0.5–0.9 倍（折扣） |
| 战略（MSTR） | 非常大 | 高级版（1倍以上） |
| 元行星（3350） | 大的 | 大约 0.7–1.4 倍 |
| MARA控股（MARA） | 约 35,000 个比特币 | 高于 1 倍 |
那么，为什么会有折价呢？原因有三，而且都不是什么秘密。首先，市场存在大量待售股票：由于获准出售的股票高达 51.5 亿美元，投资者预期未来会大幅稀释股权，并将此因素反映在当前的定价中。其次，成本基础过低：以 9.6 万美元的价格买入比特币，却眼睁睁看着比特币价格下跌，这让人对时机判断缺乏信心。第三，增长引擎尚未启动。溢价代表市场对管理层能够提升每股比特币价值的信任。Strive 目前尚未赢得这种信任——因此，它得到的恰恰相反，折价反映了市场的疑虑。
ASST多空对决：机遇还是陷阱？
这就是理性投资者对ASST股票意见分歧的地方，双方都有合理的理由。
看涨的理由就在于折扣本身。如果你能通过 ASST 以 70 美分的价格买到价值 1 美元的比特币，你就相当于以折扣价获得了杠杆投资，并且还拥有在折扣价到期时免费购买该币种的期权。如果比特币的溢价像 Strategy 那样回升，持有者将获得双重收益：一次是比特币本身的价值，另一次是重新估值带来的收益。该公司没有沉重的债务负担迫使其抛售，而且它还在不断增发比特币。
看跌的理由是，折价可能是一个陷阱。同样的市价买入比特币的机制也会稀释你的股份，如果管理层以低于净资产值的价格出售股票，即使比特币总量增加，每股持有的比特币数量也会减少。简单来说：如果公司以折价发行大量新股来购买比特币，比特币总量虽然增加了，但被分散到更多股份上，因此你持有的份额可能会减少。比特币总量的增长和你持有的比特币数量的增长并不相同，而折价正是对两者之间差距的警示。这家公司的运营几乎没有产出，成本很高。如果市场始终不信任其策略，那么“应该”收窄的折价可能会持续数年。华尔街对ASST持谨慎乐观态度，但远未达到狂热的程度：七位分析师对该股的评级大致为“适度买入”， 平均目标价接近28美元，最低目标价约为20美元，最高目标价约为38美元。
ASST股票在2026期间是买入还是卖出？
只有当两个条件同时满足时，ASST才有意义。你想要投资比特币，并且相信国债价格低于其比特币持有量时，其估值会上升而不是下降。如果这两个条件都满足，那么折价带来的收益将是双重的。如果你只想持有比特币，现货比特币ETF也能提供同样的投资机会，而且无需承担股票发行带来的额外成本。选择ASST而非ETF的全部原因在于，你押注目前的折价只是一个误判，市场最终会进行修正。
结论
ASST股票押注的是市场误判了Strive，认为价值超过公司总价值的大量比特币并非警示，而是绝佳的投资机会。折扣并非投资逻辑的脚注，而是核心逻辑。如果折扣最终生效，你将获得双倍回报。但如果股权稀释胜出，你的持股比例将悄然减少——而你只能等待可能永远不会到来的重新估值。真正需要关注的不是每日股价，而是每股比特币的价值，因为只有这个数字才能告诉你，这套机制究竟是在为你服务还是在与你作对。
