سهام ASST: خزانه بیت کوین Strive با تخفیف

سهامی که زمانی ۲۵۲ دلار برای هر سهم قیمت داشت، اکنون نزدیک به ۱۴ دلار دست به دست می‌شود. شرکت پشت آن تقریباً هیچ درآمدی ندارد، بیش از ۲۵۰ میلیون دلار ضرر در سه ماهه گذشته ثبت کرده است، و با این حال تقریباً ۱.۲ میلیارد دلار بیت کوین دارد. قسمت عجیب ماجرا اینجاست. اگر ارزش کل شرکت را از نظر بازار جمع کنیم، عدد به دست آمده کمتر از ارزش بیت کوین‌های موجود در آن خواهد بود. بازار، سکه‌ها را کمتر از ارزش اسمی آنها ارزش‌گذاری می‌کند.

به سهام ASST خوش آمدید، نماد نزدک که دیگر متعلق به شرکتی که به نام آن نامگذاری شده است، نیست. این سهام متعلق به Strive است. این مقاله توضیح می‌دهد که ASST اکنون واقعاً چیست، دستگاه بیت‌کوین آن چگونه کار می‌کند، صورت‌های مالی واقعاً به چه معناست، چرا این سهام پایین‌تر از ارزش بیت‌کوین خود معامله می‌شود و آیا این تخفیف یک معامله‌ی ارزان است یا یک هشدار.

ASST چیست؟ Asset Entities به Strive تبدیل می‌شود.

گیج‌کننده‌ترین نکته در مورد ASST این است که کسب‌وکاری که شما خریداری می‌کنید، به سختی در شکل قدیمی خود وجود دارد. ASST قبلاً Asset Entities بود، یک شرکت کوچک رسانه اجتماعی و بازاریابی که پیرامون جوامع Discord ساخته شده بود. آن شرکت اساساً از بین رفته است. چیزی که امروز نامش را یدک می‌کشد، یک شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین است.

این تغییر از طریق ادغام معکوسی که در ۱۲ سپتامبر ۲۰۲۵ بسته شد، رخ داد. Strive Enterprises با Asset Entities ترکیب شد و شرکت باقی‌مانده به طور قانونی Strive, Inc. نامگذاری شد. نماد ASST باقی ماند زیرا حفظ فهرست‌بندی ساده‌تر از شروع یک شرکت جدید بود. وقتی اوضاع فروکش کرد، دارندگان سابق Strive حدود ۹۴.۲ درصد از شرکت ترکیبی را در اختیار داشتند و سهامداران قدیمی Asset Entities، ۵.۸ درصد باقی‌مانده را در اختیار داشتند. در عمل، Asset Entities پوسته بود؛ Strive جوهره. ادغام معکوس مانند این یک میانبر رایج است: به جای اجرای یک فهرست‌بندی سنتی و کند، یک شرکت خصوصی وارد یک شرکت عمومی موجود می‌شود و نماد آن را یک شبه به ارث می‌برد. کسب‌وکار بازاریابی قدیمی به اندازه‌ای کوچک بود که تقریباً چیزی از آن فراتر از خط درآمد قدیمی باقی نمی‌ماند.

شرکت مدیریت دارایی Strive در سال ۲۰۲۲ در دالاس تأسیس شد و امروزه توسط مدیر اجرایی مت کول اداره می‌شود. اغلب ASST را به عنوان شرکت بیت‌کوین ویوک راماسوامی خواهید دید. این اغراق است. راماسوامی یکی از بنیانگذاران Strive Asset Management بود، اما در سال ۲۰۲۳ برای نامزدی ریاست جمهوری استعفا داد و امروزه هیچ نقش اجرایی یا هیئت مدیره تأیید شده‌ای در شرکت ندارد. این برند اثر انگشت او را با خود دارد. اما امور روزمره اینطور نیست.

نحوه کار واقعی یک شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین

قبل از اینکه هر یک از اعداد منطقی به نظر برسند، باید بفهمید که سهام ASST چه نوع دستگاهی را نشان می‌دهد. این یک سهام فناوری نیست. برخلاف اسمش، در واقع یک مدیر دارایی هم نیست. این وسیله‌ای برای تبدیل فروش سهام به بیت‌کوین است. برچسب‌ها را کنار بگذارید، مدل تقریباً مکانیکی است.

استراتژی: فروش سهام، خرید بیت کوین، تکرار

این شرکت سهام جدیدی را به بازار عرضه می‌کند، پول نقد را دریافت می‌کند و بیت‌کوین می‌خرد. سپس دوباره این کار را تکرار می‌کند. تا اواسط سال 2018، این شرکت تقریباً 19000 بیت‌کوین به ارزش تقریبی 1.2 میلیارد دلار جمع‌آوری کرده بود. Strive پیشرفت خود را با استفاده از معیاری که آن را "بازده بیت‌کوین" می‌نامد گزارش می‌دهد که آن را برای سال جاری حدود 36.7 درصد اعلام کرده است. این عدد را با دقت بخوانید. این یک رقم اختصاصی و غیر GAAP است که سرعت رشد بیت‌کوین به ازای هر سهم را اندازه‌گیری می‌کند، نه بازده نقدی که تا به حال دریافت کرده‌اید. این یک معیار بازاریابی است، نه سود سهام.

چرا کسی باید این را به جای خود بیت کوین بخرد؟ پاسخ صادقانه، دسترسی و اهرم است. برخی از صندوق‌ها و حساب‌های بازنشستگی نمی‌توانند به راحتی ارزهای دیجیتال لحظه‌ای را نگه دارند، بنابراین یک نماینده فهرست شده در نزدک تنها دری است که برای آنها باز است. و از آنجا که شرکت می‌تواند به جمع‌آوری پول برای خرید بیشتر ادامه دهد، سهام می‌تواند در مواقع خوب، بیت کوین خود را سریع‌تر از آنچه شما به تنهایی می‌توانستید رشد دهد. سرعت این رشد می‌تواند تهاجمی باشد: Strive تقریباً ۱۸۵ میلیون دلار در یک دوره ده روزه در اواسط سال ۲۰۱۸ برای بیت کوین هزینه کرد، نوعی ولخرجی در خرید که شرکت را در اخبار ارزهای دیجیتال نگه می‌دارد.

الگوی میکرواستراتژی

هیچ‌کدام از این‌ها بدیع نیستند. شرکت Strategy، که قبلاً با نام MicroStrategy شناخته می‌شد، سال‌ها پیش این دستورالعمل را نوشت: از بازار عمومی به عنوان قیفی برای خرید بیت‌کوین استفاده کنید و بگذارید قیمت سهام به عنوان اهرمی برای این کوین عمل کند. این رویا مانند یک چرخ لنگر است. سهام بالاتر از ارزش بیت‌کوین خود معامله می‌شود، شرکت سهام را با آن قیمت بالاتر می‌فروشد، بیت‌کوین بیشتری به ازای هر سهم نسبت به آنچه واگذار کرده است، می‌خرد و این قیمت بالاتر خود را توجیه می‌کند. Strive نیز همین روند را در پیش گرفته است. اینکه آیا این چرخ لنگر واقعاً می‌چرخد یا خیر، سوال بی‌پاسخ است. خطر این است که می‌تواند جهت دیگری پیدا کند. وقتی سهام به زیر ارزش بیت‌کوین خود سقوط می‌کند، فروش سهام برای خرید سکه‌های بیشتر، ارزش دارندگان فعلی را به جای ایجاد آن، از بین می‌برد، زیرا شرکت در حال ارائه ادعاهای مربوط به بیت‌کوین خود با قیمتی کمتر از ارزش واقعی آنهاست. یک دستگاه پریمیوم در حالت معکوس به یک دستگاه رقیق‌سازی تبدیل می‌شود.

جایی که ویوک راماسوامی مناسب است و جایی که مناسب نیست

ارزش تکرار دارد زیرا تیترها آن را کم‌رنگ می‌کنند. راماسوامی در سال ۲۰۲۲ به تأسیس شرکت مدیریت دارایی استرایو (Strive Asset Management) به عنوان یک شرکت سرمایه‌گذاری ضد ESG کمک کرد. او سال بعد آنجا را ترک کرد. استراتژی بیت کوین-خزانه که امروز ASST را تعریف می‌کند، توسط تیم مدیریت فعلی ساخته و اجرا شده است، نه توسط او. اگر سهام را به دلیل یک نام معروف می‌خرید، در واقع یک انجمن برند می‌خرید، نه یک مدیر.

گزارش مالی ASST: درآمد ۲.۷۶ میلیون دلاری، ضرر ۲۶۶ میلیون دلاری

اگر آخرین درآمد سه ماهه ASST را بررسی کنید، اولین چیزی که به ذهنتان می‌رسد، هشدار است. در برابر آن مقاومت کنید، زیرا اعداد معمول به سختی در اینجا صدق می‌کنند.

به درآمد نگاه کنید: ۲.۷۶ میلیون دلار. برای شرکتی با ترازنامه یک میلیارد دلاری، این یک خطای گرد کردن است، قطره قطره از کسب‌وکار قدیمی باقی مانده است. ضرر خالص اصلی ۲۶۵.۹ میلیون دلاری که در گزارش سه‌ماهه اول ##__۳## استرایو به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) گزارش شده است ، فاجعه‌بار به نظر می‌رسد تا زمانی که متوجه شوید بخش عمده آن، حدود ۲۹۵.۸ میلیون دلار، ضرر تحقق نیافته بیت‌کوین است، یک کاهش قیمت روی کاغذ که فقط به این دلیل وجود دارد که قوانین حسابداری شرکت را مجبور می‌کند سکه‌های خود را در بازار علامت‌گذاری کند. هیچ چیزی نفروخت. این رقم با قیمت بیت‌کوین در هر سه‌ماهه تغییر می‌کند.

آنچه در واقع اهمیت دارد، ترازنامه و تعداد سهام است. Strive موقعیت بیت کوین خود را با هزینه متوسط نزدیک به 96316 دلار برای هر سکه، بسیار بالاتر از جایی که بیت کوین اکنون معامله می‌شود، ایجاد کرد که باعث می‌شود پرتفوی روی کاغذ چیزی حدود 620 میلیون دلار زیر آب بماند. و تأمین مالی هرگز متوقف نمی‌شود. این شرکت یک برنامه ترکیبی در بازار حدود 5.15 میلیارد دلار ثبت کرده است و تا اوایل ژوئن 19.2 میلیون سهم را به قیمت 336.4 میلیون دلار فروخته است. این موتور محرک است. همچنین تهدیدی است، زیرا هر سهم جدید، ادعای کمتری روی همان تعداد سکه است.

حسابداری شایسته‌ی توضیح است، زیرا بسیاری از خوانندگان را به اشتباه می‌اندازد. قوانین جدید ارزش منصفانه، شرکت‌ها را ملزم می‌کند که هر سه‌ماهه، بیت‌کوین را به قیمت فعلی آن قیمت‌گذاری کنند، بنابراین کاهش قیمت بیت‌کوین حتی زمانی که شرکت دقیقاً همان کاری را که وعده داده بود انجام می‌دهد، منجر به ضرر گزارش‌شده‌ی بزرگی می‌شود. روی دیگر سکه این است که یک سه‌ماهه‌ی رو به رشد می‌تواند سود کاغذی هنگفتی ایجاد کند. در هر صورت، صورت سود و زیان بیشتر در مورد قیمت بیت‌کوین به شما می‌گوید تا نحوه‌ی اداره‌ی کسب‌وکار.

تخفیف: چرا ASST زیر قیمت بیت کوین معامله می‌شود؟

این معمایی است که سهام ASST را واقعاً جالب می‌کند. نمودار قیمت را بالا بکشید و روند رفت و برگشت را ببینید: یک جهش تقریباً عمودی به سمت ۲۵۲ دلار در سال ۲۰۲۵، سپس یک لغزش طولانی به سمت پایین با حجم زیاد. اکثر سهام خزانه‌داری بیت‌کوین بالاتر از ارزش بیت‌کوینی که در اختیار دارند معامله می‌شوند. سهام استرایو پایین‌تر از آن معامله می‌شود.

اصطلاح اختصاری که بازار استفاده می‌کند mNAV یا مضربی از ارزش خالص دارایی‌ها است. این اصطلاح، ارزش بازار یک شرکت را با ارزش خالص بیت‌کوینی که در اختیار دارد مقایسه می‌کند. mNAV بالای ۱ به این معنی است که سرمایه‌گذاران برای این کوین‌ها حق بیمه پرداخت می‌کنند؛ زیر ۱ به این معنی است که آنها تخفیف می‌دهند. به طور مشخص: اگر شرکتی ۱ میلیارد دلار بیت‌کوین داشته باشد و بازار سهام کل شرکت را ۷۰۰ میلیون دلار ارزش‌گذاری کند، mNAV آن ۰.۷ است و شما بیت‌کوین را از طریق آن با قیمت سی سنت به ازای هر دلار خریداری می‌کنید. استراتژی مدت‌هاست که حق بیمه دارد و سرمایه‌گذاران با خوشحالی بیش از یک دلار برای هر دلار بیت‌کوین آن در ازای راحتی و اهرم پرداخت می‌کنند. در مقابل، ارزش Strive بسته به اینکه به کدام ردیاب اعتماد دارید و چگونه محاسبه می‌کنند، از حدود ۰.۵ تا ۰.۹ برابر ارزش بیت‌کوین آن نقل شده است.

پس چرا این تخفیف؟ سه دلیل دارد، و هیچ‌کدام از آنها یک راز نیست. اول، افزایش قیمت در بازار: با وجود حداکثر ۵.۱۵ میلیارد دلار سهام مجاز برای فروش، سرمایه‌گذاران انتظار رقیق‌سازی سنگین در آینده را دارند و امروز آن را قیمت‌گذاری می‌کنند. دوم، مبنای هزینه زیر آب: خرید کوین‌ها با قیمت ۹۶۰۰۰ دلار و تماشای معاملات پایین‌تر بیت‌کوین، اعتمادی به زمان‌بندی ایجاد نمی‌کند. سوم، چرخه شروع نشده است. حق بیمه، رأیی است که بازار به مدیریت اعتماد می‌کند تا بیت کوین را به ازای هر سهم ترکیب کند. Strive هنوز این رأی را کسب نکرده است - بنابراین برعکس، تخفیفی را دریافت می‌کند که نشان دهنده شک و تردید است.

گاو نر در مقابل خرس نر: فرصت یا تله؟

اینجاست که سرمایه‌گذاران منطقی روی سهام ASST اختلاف نظر دارند و هر دو طرف حق دارند.

دلیل افزایش قیمت، خودِ تخفیف است. اگر بتوانید از طریق ASST یک دلار بیت‌کوین را به قیمت هفتاد سنت بخرید، در معرض ریسک اهرمی برای سکه در زمان کاهش قیمت قرار می‌گیرید و در زمان بسته شدن تخفیف، یک گزینه رایگان نیز خواهید داشت. اگر قیمت پریمیوم مانند استراتژی برگردد، دارندگان دو بار برنده می‌شوند، یک بار در بیت‌کوین و یک بار در رتبه‌بندی مجدد. هیچ بدهی سنگینی وجود ندارد که مجبور به فروش فوری شود و شرکت همچنان به اضافه کردن سکه ادامه می‌دهد.

حالت نزولی این است که تخفیف می‌تواند یک تله باشد. همان موتور محرک بازار که بیت‌کوین می‌خرد، شما را نیز تضعیف می‌کند و اگر مدیریت سهام را زیر NAV بفروشد، می‌تواند ارزش بیت‌کوین به ازای هر سهم را حتی با افزایش کل موجودی کاهش دهد. به طور ساده تصور کنید: اگر شرکت مقدار زیادی سهام جدید را با تخفیف برای خرید کوین منتشر کند، توده بیت‌کوین بزرگتر می‌شود اما اکنون بین سهام بسیار بیشتری تقسیم شده است، بنابراین سهم شخصی شما از آن می‌تواند کاهش یابد. رشد کل بیت‌کوین و رشد بیت‌کوین شما یکسان نیستند و شکاف بین آنها دقیقاً همان چیزی است که تخفیف در مورد آن هشدار می‌دهد. کسب‌وکار عملیاتی تقریباً هیچ چیزی تولید نمی‌کند. مبنای هزینه بالا است. و تخفیفی که "باید" بسته شود، اگر بازار هرگز به این استراتژی اعتماد نکند، می‌تواند سال‌ها باز بماند. وال استریت با احتیاط مثبت است اما به سختی سرخوش است: هفت تحلیلگر سهام را با اجماع خرید تقریباً متوسط و هدف میانگین نزدیک به ۲۸ دلار برای قیمت سهام ASST پوشش می‌دهند که از حدود ۲۰ دلار در پایین‌ترین حد تا ۳۸ دلار در بالاترین حد متغیر است.

آیا سهام ASST در تاریخ 2026 خرید یا فروش است؟

ASST فقط زمانی منطقی است که دو چیز به طور همزمان برای شما صادق باشد. شما می‌خواهید ریسک بیت‌کوین داشته باشید و معتقدید که سهام خزانه‌داری که زیر بیت‌کوین معامله می‌شود، می‌تواند دوباره نرخ بالاتری داشته باشد، نه اینکه ارزش آن را کاهش دهد. هر دو را درست انجام دهید و تخفیف دو برابر به شما سود می‌دهد. اگر فقط کوین‌ها را می‌خواهید، یک ETF بیت‌کوین فوری همان ریسک را بدون اینکه انتشار سهام در پس‌زمینه کند شود، به شما می‌دهد. کل دلیل انتخاب ASST به جای ETF این است که شرط ببندید این تخفیف اشتباهی است که بازار در نهایت آن را اصلاح خواهد کرد.

نتیجه‌گیری

سهام ASST شرط‌بندی‌ای است که بازار در مورد Strive اشتباه قضاوت کرده است، اینکه یک احتکار بیت‌کوین با ارزش بیش از کل شرکت، یک معامله‌ی سودآور است نه یک هشدار. تخفیف، حاشیه‌ای بر این فرضیه نیست. این خودِ فرضیه است. اگر بسته شود، دو برابر پاداش می‌گیرید. اگر رقیق‌سازی در عوض در این رقابت پیروز شود، سهم شما از سکه‌ها بی‌سروصدا کاهش می‌یابد - در حالی که منتظر رتبه‌بندی مجددی هستید که ممکن است هرگز فرا نرسد. عددی که باید مراقب آن باشید، قیمت روزانه‌ی سهام نیست، بلکه ارزش بیت‌کوین به ازای هر سهم است، زیرا این تنها رقمی است که به شما می‌گوید آیا دستگاه به نفع شما کار می‌کند یا به ضرر شما.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.