GMX: DeFi 기반의 분산형 무기한 거래소
대부분의 " 탈중앙화 거래소 "는 단순히 주문장을 블록체인에 복사한 것에 불과했고, 이를 혁신이라고 불렀습니다. GMX는 정반대의 길을 택했습니다. 주문장을 완전히 없애고 모든 거래자가 오라클이 가격을 결정하는 단일 공유 유동성 풀에 대해 투기하도록 했습니다. 이러한 설계상의 선택 하나로 3,280억 달러 이상의 거래량을 처리하는 무기한 거래 시스템을 구축할 수 있었습니다. 하지만 2025년 여름에는 4,200만 달러의 손실을 발생시키기도 했습니다. 이 글에서는 GMX의 실제 작동 방식, 수익 창출 경로, 해킹 사건의 전말, 그리고 경쟁 거래소들이 급성장하는 현재 상황에서 GMX의 미래는 어떠한지 살펴봅니다.
GMX란 무엇이며 주문장 없이 어떻게 거래되는가?
GMX는 탈중앙화된 현물 및 무기한 거래소입니다. 간단히 말해, GMX를 통해 암호화폐를 교환하고 가격 변동에 레버리지 투자를 할 수 있으며, 자금을 보유하는 회사나 체결을 결정하는 중앙 집중식 엔진 없이 사용자의 지갑에서 직접 거래할 수 있습니다.
갬빗에서 멀티체인 범죄자 DEX까지
이 프로젝트는 2021년 9월, 이전 프로토콜인 갬빗(Gambit)에서 이름을 바꿔 이더리움 레이어 2인 아비트럼(Arbitrum)에서 정식 출시되었습니다. 2022년 초에는 애벌랜치(Avalanche) 로 확장되었고, 이후 레이어제로(LayerZero) 기반의 멀티체인 설정을 통해 2025년에는 솔라나(Solana)와 베이스(Base)로도 확장될 예정입니다. 이 멀티체인은 EVM 체인과 비EVM 네트워크를 모두 아우릅니다. 하지만 핵심 플랫폼은 항상 아비트럼이었으며, 대부분의 유동성과 거래량은 여전히 아비트럼에 집중되어 있습니다.
오라클 가격 책정 및 가격 영향 없음
GMX가 다른 거래소와 차별화되는 부분은 바로 이 지점입니다. 일반적인 거래소는 중앙 집중식이든 아니든, 매수 주문과 다른 사람의 매도 주문을 매칭하여 체결하기 때문에 대규모 거래는 가격 변동으로 이어져 투자자에게 불리하게 작용합니다. 하지만 GMX는 이러한 과정을 모두 생략합니다. 체인링크 오라클 에서 가격을 가져와 풀에서 직접 제시된 가격으로 거래를 체결합니다. 주문장도 없고, 매칭 과정도 없으며, 프로토콜에서 말하는 '가격 영향 제로'를 실현합니다. 즉, 대규모 스왑 거래가 발생하더라도 주문장이 얇을 때처럼 가격 변동에 영향을 주지 않습니다. 다만, 나중에 중요한 점은 풀 자체가 투자자가 취하는 포지션의 손실을 흡수해야 한다는 것입니다.
그러한 절충점이 바로 핵심입니다. 깔끔하고 슬리피지 없는 체결을 얻을 수 있지만, 시스템의 정확성은 가격 피드의 신뢰성에 달려 있습니다. 체인링크 오라클이 잘못되었거나 지연이 심하면 풀의 모든 거래 가격도 잘못 책정되는데, 이것이 GMX V2가 나중에 더 빠르고 전용 저지연 피드로 전환한 이유 중 하나입니다.
GMX에서 무기한 선물 및 레버리지
핵심 상품은 무기한 선물, 즉 "퍼프(perp)"입니다. 무기한 선물은 암호화폐 파생상품으로, 기존 선물 계약과 달리 만기가 없는 레버리지 가격 예측 상품입니다. 충분한 담보만 확보하면 매수 포지션이나 매도 포지션을 원하는 기간 동안 보유할 수 있습니다.
GMX의 레버리지는 최대 약 50배에 달합니다. 즉, 100달러의 담보로 5,000달러 규모의 포지션을 운용할 수 있다는 뜻입니다. 이는 양날의 검과 같습니다. 유리한 방향으로의 작은 움직임도 크게 증폭되고, 불리한 방향으로의 작은 움직임 역시 크게 증폭됩니다. 담보금이 모두 소진되면 포지션은 청산됩니다. 이러한 균형을 유지하기 위해 거래자는 포지션에서 사용하는 풀의 양에 따라 시간 단위로 부과되는 차입 수수료와 포지션 개설 및 청산 수수료를 지불합니다. 이 모든 과정에는 계좌 개설이나 신용 조회가 필요하지 않습니다. 풀이 거래 상대방 역할을 하며, 풀은 24시간 내내 운영됩니다.
왜 굳이 범죄자를 추적하는 대신 그냥 코인을 사야 할까요? 바로 레버리지와 방향성 때문입니다. 이더리움 가격이 하락할 거라고 예상하는 투자자는 실제 이더리움을 빌리거나 반환하지 않고도 공매도를 할 수 있고, 보유 현금보다 더 많은 투자를 원하는 투자자는 규모를 키울 수 있습니다. 자금 조달 및 차입 수수료는 이러한 유연성에 대한 대가이며, 장기간 보유할 경우 조용히 누적됩니다.
GLP 및 GM 풀: GMX에서 하우스가 되기
이것이 모든 것이 의존하는 메커니즘인데, 대부분의 설명에서는 이 부분을 간과합니다. GMX에서는 다른 트레이더와 거래하는 것이 아닙니다. 유동성 풀과 거래하는 것입니다. 그리고 그 풀에 자금을 제공하는 주체가 바로 '하우스'입니다.
GLP: 하나의 바구니가 모든 거래를 뒷받침합니다
초기 버전인 GMX V1에서는 유동성 풀을 GLP라고 부릅니다. GLP는 이더리움(ETH), 비트코인(BTC), 스테이블코인 등 다양한 자산을 보유한 단일 멀티애셋 바스켓입니다. 유동성 공급자는 자산을 예치하고 GLP 토큰을 발행하며, 그 대가로 플랫폼에서 발생하는 모든 수수료의 70%를 얻습니다. 일반적인 의미의 비영구적 손실은 없지만, 다른 특징이 있습니다. GLP는 모든 거래자의 베팅에 대해 반대 입장을 취합니다. 거래자 그룹이 손실을 보면 GLP 보유자가 이익을 얻고, 거래자가 이익을 보면 GLP 보유자가 그 손실을 부담합니다. 마치 카지노 테이블 뒤에 서서 수수료를 받는 것과 같습니다.
실제로 GLP 수익률은 변동성이 큽니다. 거래자들이 대부분 손실을 보는 조용하고 변동성이 큰 시장에서는 GLP 보유자가 좋은 성과를 냅니다. 반대로 레버리지를 활용한 매수 포지션이 한꺼번에 큰 수익을 내는 강한 추세 시장에서는 GLP 보유자가 큰 손실을 볼 수도 있습니다. 70%의 수수료 분담률은 이러한 위험을 감수하는 것에 대한 보상이며, 그 가치가 있는지 여부는 플랫폼 거래자들이 전체 투자 풀 대비 얼마나 좋은 성과를 내는지에 전적으로 달려 있습니다.
GM 풀: GMX V2의 격리된 시장
버전 2에서는 이 부분을 개선했습니다. 하나의 거대한 공유 바스켓 대신, 시장별로 분리된 GM 풀을 사용하여 한 시장의 위험이 다른 시장으로 확산되지 않도록 했습니다. 또한, 버전 2는 체인링크의 저지연 오라클을 활용하여 더욱 빠르고 정확한 가격 책정을 가능하게 했습니다. 이러한 변화는 안전성 측면에서 매우 중요했으며, 바로 이 때문에 버전 1이 2025년에 공격을 받았을 때 버전 2는 아무런 피해 없이 살아남을 수 있었습니다.
| 특징 | GMX V1(GLP) | GMX V2 (GM) |
|---|---|---|
| 유동성 | 하나의 공유 멀티에셋 바스켓 | 시장별 분리된 풀 |
| 신탁 | 표준 체인링크 피드 | 체인링크 저지연 피드 |
| 위험 분산 | 모든 시장에서 공유됨 | 시장별 포함량 |
| 2025년 익스플로잇 | 약 4200만 달러가 유출되었습니다. | 영향을 받지 않음 |
GMX 토큰 경제와 실질 수익률 모델
이 프로토콜은 2022년에 많이 사용되었던 "실질 수익률"이라는 용어의 초기 대표 사례 중 하나였습니다. 그 아이디어는 간단하면서도 암호화폐 업계에서는 거의 혁신적입니다. 즉, 새로 발행된 토큰이 아닌 실제 수익으로 사람들에게 보상하는 것입니다.
핵심 자산은 두 가지입니다. 위에서 언급한 GLP는 수수료의 70%를 가져가고, GMX 토큰은 거버넌스 권한 외에 나머지 30%를 가져갑니다. 수수료는 Arbitrum에서는 ETH로, Avalanche에서는 AVAX로 지급되는데, 이는 보유자가 사용할 수 있는 실제 자산이지 GMX 토큰이 아닙니다. 스테이킹 참여자는 시간이 지남에 따라 귀속되는 에스크로 버전인 esGMX와, 매도보다는 보유를 통해 보상을 받는 멀티플라이어 포인트를 얻습니다. 총 공급량은 약 1,325만 개로 제한되어 있으며, 현재 약 1,042만 개가 유통되고 있습니다. 2026년 중반 기준 GMX는 약 5.75달러에 거래되었으며, 시가총액은 약 6천만 달러입니다 . 다만, 실제 수익률은 거래량에 따라 달라지며, 거래량이 줄어들면 수익도 감소한다는 점을 유의해야 합니다. GMX는 현재 이러한 상황을 겪고 있습니다. GMX가 온체인에서 유일하게 중요한 거래 플랫폼이었던 시절에는 수수료가 매우 높았습니다. 거래량이 경쟁사로 분산되면서, 더 작아진 파이의 30%를 차지하더라도 얻는 수익률은 낮아졌고, 토큰 가격도 이를 따라 하락했습니다.
| 보유자 | 수수료 분담 | 지불됨 |
|---|---|---|
| GLP/GM 유동성 공급자 | 70% | ETH(Arbitrum) / AVAX(눈사태) |
| GMX 스테이커 | 30% | ETH/AVAX, esGMX 및 포인트 포함 |
GMX TVL, 볼륨 및 현황
이 수치들은 두 가지 이야기를 동시에 들려주며, 공정한 분석을 위해서는 두 가지 모두를 고려해야 합니다. 한편으로, GMX는 검증된 수수료 수익 창출 프로토콜입니다. 2026년 중반 기준으로 총 예치 자산(TVL)은 약 1억 7,700만 달러에 달했고, 누적 무기한 거래량은 약 3,285억 달러에 이르렀으며, 72만 명이 넘는 사용자를 통해 누적 수수료로 4억 6,000만 달러 이상을 벌어들였습니다. 이러한 수치들은 허황된 것이 아니라, 실제 유동성 공급자에게 지급된 실질적인 수익입니다.
반면, GMX 플랫폼은 경쟁 업체에 추월당하고 있습니다. 새로운 경쟁사인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid )는 주문장 기반 모델로 복귀하여 현재 30일 거래량 기준 약 2,450억 달러를 기록하고 있는데, 이는 같은 기간 GMX의 약 28억 달러에 비해 훨씬 앞선 수치입니다. 이제 더 이상 접전이 아닙니다. GMX는 온체인 범죄자 거래를 개척했지만, 더 이상 이 분야를 독점하고 있지 않습니다.
거래량을 끌어당긴 주된 요인은 속도와 인센티브였습니다. 하이퍼리퀴드의 주문장은 중앙 집중식 거래소처럼 느껴졌고, 공격적인 포인트 및 에어드롭 캠페인을 진행하면서 가장 빠른 체결 속도와 가장 낮은 수수료를 추구하는 거래자들이 몰려들었습니다. 하지만 GMX의 경쟁력은 이제 달라졌습니다. 과거 거래량에 따른 수수료 지급 방식이 아닌, 실전 경험을 통해 검증된 풀 기반 모델과 실질적인 수수료를 지급하는 토큰을 통해 경쟁력을 확보했습니다.
| 규약 | TVL | 30일 거래량 | 모델 |
|---|---|---|---|
| GMX | 약 1억 7700만 달러 | 약 28억 달러 | Oracle 가격 책정 풀(AMM) |
| 하이퍼리퀴드 | 약 60억 달러 | 약 2450억 달러 | 온체인 주문장 |
2025년 GMX 익스플로잇: 4200만 달러와 수익
2025년 7월, GMX는 자사 설계의 단점을 뼈아프게 깨달았습니다. 슬리피지를 없애는 공유 풀 모델은 위험을 한 곳에 집중시키는 결과를 낳았고, 회계상의 결함으로 인해 공격자가 해당 부분을 조작할 수 있게 된 것입니다.
재진입 과정은 어떻게 진행되었는가
2025년 7월 9일, 공격자는 Arbitrum 플랫폼의 GMX V1에 대해 스마트 계약의 포지션 회계 관련 결함을 이용한 크로스 컨트랙트 재진입 공격을 감행했습니다. 쉽게 말해, 공격자는 해당 계약들이 장부를 업데이트하는 순서를 악용했습니다. 미결제 공매도 포지션의 평균 가격을 조작하여 시스템을 속여 GLP의 가치를 엄청나게 부풀렸고, 거래 도중 GLP 가격을 약 1.45달러에서 약 27달러까지 치솟게 했습니다. GLP의 "가치"가 실제 가치의 거의 20배에 달하자, 공격자는 이를 약 4,200만 달러 상당의 실제 자산 으로 교환하고 유유히 사라졌습니다. 손실이 발견되자 해당 팀은 V1 거래와 코인 발행을 일시 중단했습니다.
자금이 반환된 이유
그러다 특이한 일이 벌어졌습니다. GMX는 공격자에게 나머지 금액을 아무런 질문 없이 반환하는 조건으로 화이트햇 바운티(선의의 행위) 10%를 공개적으로 제안했습니다. 7월 11일부터 16일 사이, 공격자는 약 4,050만 달러를 반환 하고 그중 약 500만 달러를 바운티로 받았습니다. 온체인 자금은 추적이 가능하고 거액의 자금 세탁은 어렵기 때문에, 500만 달러를 돌려주는 것이 4,200만 달러를 이체하다 적발될 위험을 감수하는 것보다 나았습니다. 격리된 GM 풀을 사용하는 V2 시스템은 이번 사건의 영향을 받지 않았습니다. 어찌 보면 이 사건은 최악의 버그에서 최상의 결과로 마무리된 셈입니다.
Rekt 와 CertiK를 포함한 보안 회사들이 이번 사건을 분석한 결과, V1이 공매도 포지션의 평균 가격을 계산하는 방식에서 문제가 발생한 것으로 밝혀졌습니다. 이 결함은 수년 동안 코드에 조용히 숨겨져 있었습니다. 이후 개발팀은 사용자들에게 V2 사용을 권장했으며, V1 계약은 사실상 종료되고 있습니다. 이번 사건은 불편하지만 분명한 교훈을 줍니다. 감사는 특정 시점의 상황을 보여주는 것이며, 수년 동안 수백만 건의 거래를 안전하게 처리해 온 오래된 코드가 항상 안전한 코드는 아니라는 것입니다.
GMX에서 거래하고 GMX 토큰을 구매하는 방법
GMX를 사용하는 것은 메커니즘에서 예상되는 것보다 훨씬 쉽습니다. 단 네 가지 동작으로 이루어져 있습니다.
첫째, MetaMask와 같은 자체 보관 지갑을 Arbitrum이나 Avalanche에 연결하고 자금을 이체하세요. 둘째, 거래하려면 무기한 매수 또는 매도 포지션을 개설하세요. 시장가를 선택하고, 담보를 설정하고, 레버리지를 선택한 후 확정하면 됩니다. 셋째, 거래 대신 수익을 얻으려면 GM(또는 GLP) 토큰을 발행하여 유동성을 제공하고 수수료를 받으세요. 넷째, 프로토콜 자체를 지원하려면 GMX 토큰을 스테이킹하여 30%의 수수료와 esGMX 보상을 받으세요. GMX는 GMX 거래소나 Uniswap과 같은 다른 탈중앙화 거래소에서 직접 교환하거나 대부분의 주요 중앙화 거래소에서 구매할 수 있습니다. 스테이킹과 유동성 제공은 프로토콜의 수익뿐만 아니라 위험에도 노출된다는 점을 명심하세요.
실용적인 측면에서 한 가지 말씀드리자면, GMX는 아비트럼(Arbitrum)과 애벌랜치(Avalanche) 블록체인에서 운영되기 때문에 이더리움 메인넷에 비해 수수료와 가스 비용이 저렴합니다. 하지만 거래를 위해서는 소량의 네이티브 가스 토큰이 필요합니다. 또한 모든 거래는 최종적으로 온체인에 반영되므로, 실수로 잘못된 네트워크로 이체했더라도 이를 되돌릴 수 있는 지원 서비스가 없습니다.
GMX는 사용할 가치가 있을까요? 위험 요소와 미래 전망
그렇다면 GMX는 투자할 가치가 있을까요? 어떤 포지션을 선택하느냐에 따라 다릅니다. 상품 자체는 실재하고 수익도 확실하지만, 위험 또한 존재합니다. 스마트 계약 버그는 결코 가설이 아닙니다. 2025년의 사례에서 이미 입증되었죠. 유동성 공급자는 거래자의 수익에 직접적인 영향을 받으며, 레버리지는 순식간에 청산으로 이어질 수 있습니다. 전체 시스템은 오라클의 정확성에 크게 의존하고 있으며, 경쟁은 치열하고 점점 심화되고 있습니다. GMX의 미래는 V2 버전과 멀티체인 확장을 통해 더 빠른 경쟁사로 빠져나간 거래량을 되찾는 데 달려 있을 것입니다. 플랫폼 자체가 완전히 사라진 것은 아니지만, 한때 독점했던 위상을 되찾기 위해 치열한 경쟁을 벌여야 합니다.
GMX가 잘한 점과 잘못한 점
GMX는 진정으로 중요한 아이디어를 입증했습니다. 토큰 인플레이션이 아닌 실제 수수료로 수익을 창출하는 온체인 무기한 거래를 운영할 수 있고, 사람들은 이를 사용할 것이라는 점입니다. 이는 DeFi에 대한 실질적인 기여이며, 72만 명의 사용자와 수억 달러에 달하는 수수료 수익이 이를 증명합니다. 하지만 GMX는 그 우아함의 대가를 치르기도 했습니다. 거래를 원활하게 만들어주던 공유 풀이 회계 오류가 발생하는 순간 단일 실패 지점이 되어버렸기 때문입니다. GMX 사례에서 한 가지 교훈을 얻는다면, 그것은 바로 이 플랫폼에서는 거래자 아니면 거래소라는 두 가지 역할만 한다는 것입니다. 깔끔한 인터페이스는 양쪽 모두 손실을 볼 수 있다는 사실을 감추고 있습니다.
이 프로토콜은 앞으로도 수년간 계속 운영되며 수수료를 지급할 것으로 예상됩니다. 하지만 과거 누렸던 선두 자리를 되찾을 수 있을지는 미지수입니다. 현재로서는 GMX는 제대로 작동하고 있으며, 다소 겸손한 모습을 보이는 탈중앙 금융(DeFi) 인프라의 한 구성 요소입니다.
