Entdollarisierung im Jahr 2000: BRICS, Gold, Stablecoins und der schleichende Rückgang
Laut den im März 2026 veröffentlichten COFER-Daten des IWF lag der Anteil des US-Dollars an den allokierten Devisenreserven im vierten Quartal 2025 bei 56,77 %. Das ist ein Rückgang gegenüber rund 71 % zu Beginn des Jahrtausends. Ein Rückgang um 14 Prozentpunkte über einen Zeitraum von 25 Jahren.
Seit Nixons „vorübergehender“ Aussetzung der Goldkonvertibilität im August 1971 erlebte jedes Jahrzehnt einen Zyklus des Dollarverfalls. Die Version von 2026 weist jedoch neue Merkmale auf. Das Einfrieren von rund 300 Milliarden US-Dollar an russischen Zentralbankreserven im Jahr 2022 veränderte die Denkweise aller Zentralbankmanager hinsichtlich ihrer Dollarbestände. Die BRICS-Staaten erweiterten sich von fünf auf zehn Vollmitglieder; Indonesien trat im Januar 2025 als jüngstes Mitglied bei. Präsident Trump unterzeichnete am 6. März 2025 eine Exekutivanordnung zur Einrichtung einer strategischen Bitcoin-Reserve und am 18. Juli 2025 den GENIUS Act, ein Gesetz zur Einführung von Stablecoins. Zentralbanken haben drei Jahre in Folge mehr als 1.000 Tonnen Gold gekauft. Keine dieser Maßnahmen allein verdrängt den Dollar. Zusammengenommen beschreiben sie jedoch einen langsamen, vielschichtigen Wandel, der sich letztlich nicht mehr ignorieren lässt.
Dieser Artikel erläutert die tatsächliche Bedeutung der Entdollarisierung. Er beleuchtet die Bereiche, in denen der Dollar weiterhin dominiert, den Wendepunkt der Sanktionen im Jahr 2022, die Goldströme, die Realität der BRICS+-Staaten und den ambivalenten Aspekt von Kryptowährungen.
Was die Entdollarisierung tatsächlich bedeutet
Der Trend zur Entdollarisierung vollzieht sich auf drei verschiedenen Ebenen, jede mit ihrem eigenen Tempo. Die grundlegende Definition ist jedoch auf allen drei Ebenen dieselbe: Länder verringern ihre Abhängigkeit vom Dollar als primärer Reservewährung, als dominantem Zahlungsmittel im internationalen und globalen Handel sowie als Standardwertspeicher. Zentralbanken verlagern ihren Vermögensmix weg vom Dollar. Handelspartner wechseln die Rechnungswährung im bilateralen Handel und nutzen häufig lokale Währungen für den Handel mit China und anderen Partnern. Haushalte und Unternehmen in Schwellenländern transferieren ihre Ersparnisse je nach lokalen Gegebenheiten in und aus dem US-Dollar. Sie reduzieren ihre Abhängigkeit vom US-Dollar, wo immer das globale Finanzsystem dies zulässt.
Ein kurzer Blick in die Geschichte verdeutlicht die Hintergründe. Die Konferenz von Bretton Woods im Juli 1944, die im Mount Washington Hotel in New Hampshire stattfand und an der 44 Nationen teilnahmen, legte den Goldpreis des Dollars auf 35 US-Dollar pro Feinunze fest. Sie bildete die Grundlage des internationalen Währungssystems nach dem Zweiten Weltkrieg und machte den Dollar zur wichtigsten Reservewährung der Welt. Präsident Nixon beendete diese Regelung am 15. August 1971 mit dem, was Ökonomen noch heute als Nixon-Schock bezeichnen. Eine informelle Vereinbarung mit Saudi-Arabien aus dem Jahr 1974 koppelte die Ölpreise an den Dollar. Saudi-arabische Überschüsse wurden in US-Staatsanleihen reinvestiert. Dieses Vorgehen wird mitunter als Petrodollar-Recycling bezeichnet. Der Euro wurde am 1. Januar 1999 als bargeldloses Zahlungsmittel eingeführt und stellte damit die erste ernstzunehmende Konkurrenz dar.
Jedes dieser Ereignisse hat die Grenzen der Dollar-Dominanz neu gezogen, ohne sie jedoch zu ersetzen. Der aktuelle Zyklus vollzieht dasselbe, nur deutlicher und in schnellerem Tempo. Was würde es für das globale Finanzsystem bedeuten, wenn der Trend zur Entdollarisierung endlich vom Rand in den Mainstream vordringen könnte? Diese Frage beschäftigen Banken weltweit nun mit Modellrechnungen.
Die Zahlen für 2026: Wo der Dollar weiterhin dominiert
Eine ehrliche Zusammenfassung der Lage des Dollars im Jahr 2026 passt in eine einzige Tabelle.
| Metrisch | Dollaranteil | Quelle |
|---|---|---|
| Zugeteilte Devisenreserven (4. Quartal 2025) | 56,77 % | IMF COFER |
| Internationale SWIFT-Zahlungen (Januar 2025) | 50,2 % | SWIFT RMB-Tracker |
| Devisenhandel (eine Seite, 2022) | 88% | Dreijahresumfrage des BIS |
| Emission von Fremdwährungsschulden | ~70% | Federal Reserve, Juli 2025 |
| grenzüberschreitende Bankansprüche | ~55% | Federal Reserve, Juli 2025 |
| Fremdwährungseinlagen | ~60% | Federal Reserve, Juli 2025 |
Die Entwicklung der Reserven verdeutlicht den Rückgang am besten. Von rund 71 % im Jahr 2000 sank der Dollaranteil an den Zentralbankreserven bis 2014 auf etwa 66 %, im vierten Quartal 2024 auf 57,79 % und im vierten Quartal 2025 auf 56,77 %. Der Dollar im Welthandel und seine Entwicklung in den letzten Jahren haben eine ähnliche, schleichende Erosion erfahren, wobei der US-Dollar sowohl bei den Reserven als auch bei den Handelsrechnungen an Bedeutung verloren hat. Die Devisenbestände haben sich verschoben, und die Emission von Fremdwährungsschulden liegt weiterhin bei fast 70 % in US-Dollar. Die gesamten zugewiesenen Devisenreserven belaufen sich auf 13,14 Billionen US-Dollar. Der Euroanteil liegt mit 20,25 % nahezu unverändert. Der Renminbi Chinas macht trotz Pekings anhaltender Bemühungen nur 1,95 % der Zentralbankreserven aus. Die Dominanz des Dollars schwindet, doch das Ende der Dollar-Dominanz ist nicht das, was die Daten zeigen – der US-Dollar hält weiterhin an. Der Großteil der freigewordenen Reserven hat sich in „nicht-traditionelle“ Reservewährungen (australischer, kanadischer und singapurischer Dollar, koreanischer Won, nordische Währungen) und in Gold verteilt. Der Dollar ist nach wie vor enorm dominant, aber sein Anteil an den Reserven hat sich verändert.
Die alle drei Jahre stattfindende Zentralbankumfrage der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) wurde im April 2022 durchgeführt. Sie ergab, dass der US-Dollar an 88 % aller Devisengeschäfte beteiligt war. Der tägliche Devisenumsatz belief sich auf 7,5 Billionen US-Dollar. Die aktualisierten Daten für 2025 lagen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels noch nicht vor. Laut dem RMB-Tracker von SWIFT lag der Anteil des US-Dollars am internationalen Zahlungsverkehr Anfang 2025 bei etwa der Hälfte. Der Euro hielt sich bei rund einem Viertel. Der Yuan erreichte im April 2025 seinen Höchststand von rund 3,5 % und pendelte sich bis September bei etwa 3,17 % ein. Die Daten zeigen die Dominanz des US-Dollars im Devisenhandel und die parallele Entdollarisierung. Der IWF hebt einen wichtigen Punkt hervor: Quartalsweise Veränderungen in der Währungsreservenzusammensetzung spiegeln oft Bewertungseffekte und nicht aktive Umschichtungen wider. Ein stärkerer US-Dollar erhöht mathematisch gesehen seinen Anteil, selbst wenn keine Zentralbank aktiv eingegriffen hat.
Der Wendepunkt bei den Sanktionen 2022 und was sich geändert hat
Ende Februar 2022 froren die Vereinigten Staaten und ihre G7-Partner als Reaktion auf den Krieg in der Ukraine russische Zentralbankreserven in Höhe von rund 300 Milliarden US-Dollar ein. Wirtschaftssanktionen dieses Ausmaßes gegen eine G20-Volkswirtschaft waren beispiellos; der Schritt zählt zu den folgenreichsten US-Sanktionsentscheidungen seit 2001. Etwa 200 Milliarden Euro dieser Vermögenswerte werden bei Euroclear in Belgien verwahrt, und am 12. Dezember 2025 beschloss die Europäische Union eine unbefristete Einfrierung. Große russische Banken wurden im März 2022 aus dem SWIFT-System ausgeschlossen. Die Vorgehensweise an sich ist nicht beispiellos, doch das Ausmaß und der politische Kontext machten die Maßnahme für jeden Reservemanager außerhalb des westlichen Bündnisses sichtbar.
Der Begriff „Instrumentalisierung des Dollars“ hat sich durchgesetzt. Er trifft einen wunden Punkt. Dollarbestände sind politisch bedingt. Goldbarren in einem inländischen Tresor hingegen nicht. Die Annäherung zwischen Russland und China beschleunigte sich nach dem Einfrieren der Währungskurse rasant. Auch der russische Außenhandel passte sich schnell an. Bis 2024 wurden rund 90 % des russischen Handels mit den BRICS-Staaten in Landeswährungen abgewickelt. Der Yuan-Anteil an den russischen Exporten stieg von etwa 1 % vor dem Krieg auf rund 15 %. Der Großteil des neuen Handelsvolumens wird in chinesischen Yuan statt in US-Dollar abgerechnet. Die Verwendung des chinesischen Yuan anstelle des US-Dollars ist mittlerweile die gängige Bezeichnung in der Handelsbilanz. China selbst reduzierte seine Bestände an US-Staatsanleihen. Sie sanken von einem Höchststand von rund 1,32 Billionen US-Dollar im November 2013 auf 759 Milliarden US-Dollar Ende Dezember 2024. Bis Oktober 2025 belief sich der Wert auf 688,7 Milliarden US-Dollar. Das ist der niedrigste Stand seit November 2008. Großbritannien wird im März 2025 China als zweitgrößten offiziellen Inhaber von Staatsanleihen hinter Japan überholen.
Analysten von JP Morgan, Brookings und Carnegie argumentierten übereinstimmend: Die wichtigste Folge des Währungsstopps war nicht die unmittelbare russische Reaktion, sondern die offenkundige Abhängigkeit vom US-Dollar. Die Sanktionen gegen Russland veränderten die Rahmenbedingungen für alle. Zentralbanken in Peking, Riad, Brasília und Ankara erkannten dies gleichzeitig. Seitdem haben sie – und damit auch die Welt – ihre Abhängigkeit vom US-Dollar schrittweise reduziert. Diese Abkehr vom US-Dollar zeigt sich nun im Anteil der globalen Währungsreserven, im Handelsverkehr mit China und in Ländern wie Indien, die den US-Dollar seltener als Zahlungsmittel nutzen. Die Verdrängung des Dollars als zentrales Zahlungsmittel im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr verlief zwar schrittweise, aber stetig.
Gold: Wo die Reservemanager mit den Füßen abstimmen
Der deutlichste Ausdruck dieser Diversifizierung sind die Goldkäufe der Zentralbanken. In den Jahren 2022, 2023 und 2024 kauften die Zentralbanken jeweils mehr als 1.000 Tonnen Gold – drei Jahre in Folge, ein Novum in der Geschichte. 2025 kamen weitere 863 Tonnen hinzu, was immer noch etwa dem Doppelten des Niveaus vor 2022 entspricht. Der Anteil der Zentralbanken an der gesamten Goldnachfrage stieg von durchschnittlich rund 12 % im Zeitraum 2015–2019 auf etwa 25 % im Jahr 2024.
Der größte Abnehmer im Jahr 2025 war Polen mit zusätzlichen 102 Tonnen. Auch China, Indien, die Türkei, Kasachstan und Brasilien beteiligten sich stark. Laut dem World Gold Council überstieg die weltweite Goldnachfrage im Jahr 2025 die Marke von 5.000 Tonnen, und der Preis erreichte im Laufe des Jahres 53 Allzeithochs. Die Manager der Goldreserven geben keine Interviews darüber, warum sie Gold kaufen. Ihre Bilanzen sprechen für sich.
BRICS+ im Jahr 2026: größer, aber kein Stück näher an einer gemeinsamen Währung
Die BRICS-Gruppe hat sich langsam erweitert. Zu den ursprünglichen fünf BRICS-Staaten (Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika) traten am 1. Januar 2024 Ägypten, Äthiopien, Iran und die Vereinigten Arabischen Emirate als Vollmitglieder hinzu. Argentinien, das gleichzeitig eingeladen worden war, lehnte die Mitgliedschaft unter der neuen Regierung von Milei am 30. November 2023 ab. Indonesien wurde am 6. Januar 2025 als zehntes Vollmitglied in die BRICS-Plus-Gruppe aufgenommen. Zehn weitere Partnerländer (Belarus, Bolivien, Kuba, Kasachstan, Malaysia, Nigeria, Thailand, Uganda, Usbekistan und Vietnam) ergänzen die Gruppe. Sie repräsentiert rund 35 % der globalen Wirtschaftsleistung.
Der Staatenbund hat jedoch keine gemeinsame Währung eingeführt. Der von Russland ausgerichtete Gipfel in Kasan vom 22. bis 24. Oktober 2024 verabschiedete eine Erklärung, in der „BRICS Pay“ als alternative Zahlungsmethode erwähnt und die Abwicklung in Landeswährungen betont wurde. Eine gemeinsame Rechnungseinheit wurde nicht angekündigt. Die in der Kasaner Erklärung geäußerte Forderung nach einer Entdollarisierung war durchaus berechtigt, doch die BRICS-Staaten gingen weit davon entfernt, sich auf eine gemeinsame Währung festzulegen. Präsident Trump drohte am 30. November 2024 auf Truth Social mit 100-prozentigen Zöllen gegen jedes BRICS-Land, das eine Währung unterstützt, die nicht an den US-Dollar gekoppelt ist. Diese Drohung hatte politische Konsequenzen. Südafrika distanzierte sich wenige Tage später öffentlich von jeder BRICS-Währung.
Was die BRICS-Staaten jedoch auszeichnet, sind ihre Zahlungsinfrastrukturen. Das Projekt mBridge, eine Multi-CBDC-Plattform unter Beteiligung der Zentralbanken Chinas, Hongkongs, Thailands und der Vereinigten Arabischen Emirate (mit Saudi-Arabien als Beobachter), hat Transaktionen im Wert von rund 55,5 Milliarden US-Dollar in etwa 4.000 Transaktionen abgewickelt. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zog sich am 31. Oktober 2024 aus dem mBridge-Projekt zurück, unter anderem aufgrund von Bedenken hinsichtlich dessen Nutzung durch sanktionierte Akteure. Das Projekt wird jedoch von den beteiligten Zentralbanken fortgeführt. Chinas CIPS-Nachrichtensystem erreicht 1.467 Finanzinstitute in 111 Ländern. Russlands SPFS, Indiens SFMS und Brasiliens Pix vervollständigen die Landschaft alternativer Zahlungssysteme. Der bilaterale Handel und der grenzüberschreitende bilaterale Handel zwischen China und Russland, China und Indien sowie China und Brasilien werden mittlerweile routinemäßig außerhalb des US-Dollars abgewickelt. Länder wie China und Indien tragen dazu bei, den Einsatz des US-Dollars als Intermediärwährung zu reduzieren. Sie bevorzugen es, den Handel mit China in ihren eigenen Währungen abzuwickeln.
Der Krypto-Aspekt: Stablecoins, Bitcoin-Reserven und CBDCs
Im Kryptobereich nimmt die Geschichte der Entdollarisierung eine paradoxe Wendung. Präsident Trump unterzeichnete am 6. März 2025 eine Exekutivanordnung zur Einrichtung einer strategischen Bitcoin-Reserve, die anfänglich mit rund 207.000 eingezogenen Bitcoins im damaligen Wert von etwa 17 Milliarden US-Dollar ausgestattet war. Die Anordnung schreibt künftig einen „budgetneutralen“ Erwerb vor. Keine andere große Zentralbank hält Bitcoin in nennenswertem Umfang in ihren Währungsreserven. Die Signalwirkung ist wichtiger als das Volumen.
Die größere strukturelle Entwicklung betrifft Stablecoins. Am 18. Juli 2025 unterzeichnete Trump den GENIUS Act, das erste US-Bundesgesetz zu Stablecoins. Der Senat hatte am 17. Juni mit 68 zu 30 Stimmen dafür gestimmt, das Repräsentantenhaus am selben Tag mit 308 zu 122. Finanzminister Scott Bessent prognostizierte, dass der Markt für Dollar-Stablecoins bis zum Ende des Jahrzehnts auf 2–3 Billionen US-Dollar anwachsen könnte. Er bezeichnete das Gesetz als „die nächste Ära der Dollarisierung“. USDT und USDC machen zusammen rund 93 % der Marktkapitalisierung von Stablecoins aus. Allein USDT hat einen Wert von über 150 Milliarden US-Dollar. Das Transaktionsvolumen von Stablecoins überstieg zwischen Januar und Juli 2025 vier Billionen US-Dollar, ein Anstieg von 83 % im Vergleich zum Vorjahr.
Die Akzeptanz in Schwellenländern ist bemerkenswert. Laut TRM Labs tauschen über 60 % der Krypto-Nutzer in Argentinien Pesos in Stablecoins um. Subsahara-Afrika weist mit 9,3 % die weltweit höchste Stablecoin-Nutzungsrate im privaten Sektor auf. Allein in Nigeria nutzen schätzungsweise 11,9 % der Bevölkerung (rund 25,9 Millionen Menschen) Stablecoins. Chinas e-CNY ist die weltweit am weitesten entwickelte digitale Zentralbankwährung (CBDC). Bis November 2025 wurden 3,4 Milliarden Transaktionen mit einem Volumen von 16,7 Billionen RMB (rund 2,3 Billionen US-Dollar) verzeichnet. Das System umfasst 230 Millionen private und 18,8 Millionen Unternehmens-Wallets.
Hier liegt das Paradoxon: Stablecoins sind auf US-Dollar lautend und erweitern die Reichweite des Dollars in Bereiche der Weltwirtschaft, die vom traditionellen Bankwesen bisher vernachlässigt wurden. Gemessen am Transaktionsvolumen tragen sie zur Dollarisation bei. Gleichzeitig umgehen sie jedoch die Korrespondenzbankinfrastruktur des Dollars. Das macht sie zu einer der interessantesten Alternativen zum Dollar. Wenn Werte über öffentliche Blockchains transferiert werden, wird keine SWIFT-Nachricht gesendet und keine New Yorker Zwischenbank ist an der Transaktion beteiligt. Krypto-Zahlungsportale wie Plisio veranschaulichen denselben Effekt auf Händlerebene. Ein Käufer in einem BRICS-Staat kann mit einem Händler in einem anderen Land mit einem auf US-Dollar lautenden Stablecoin bezahlen, ohne dass eine der beiden Parteien jemals ein von den USA kontrolliertes Dollar-Zahlungssystem nutzt. Der Vermögenswert ist der Dollar; die Infrastruktur jedoch nicht – ein Umstand, der sich in der US-Politikdebatte bemerkbar macht. Für sanktionierte Geschäftspartner und die BRICS+-Staaten ist genau diese Unterscheidung entscheidend.
Das ehrliche Urteil: ein langsamer Abstieg, kein Zusammenbruch
Die strukturellen Vorteile des Dollars sind nach wie vor außergewöhnlich. Die Tiefe und Liquidität der US-Kapitalmärkte spielen eine entscheidende Rolle. Ebenso wichtig ist die Vorhersehbarkeit des US-Vertragsrechts. Die Vereinigten Staaten stehen im Zentrum jedes grenzüberschreitenden Finanznetzwerks. Und die einfachen Netzwerkeffekte einer Währung, die allgemein akzeptiert wird, schaffen einen unüberwindbaren Wettbewerbsvorteil. Der Anteil des Yuan an den Währungsreserven stagniert bei etwa 2 %, gerade weil Devisenkontrollen, Kapitalverkehrskontrollen und die eingeschränkte Konvertibilität das Halten des Renminbi für internationale Sparer unattraktiv machen. Die meisten Regierungen von Schwellenländern würden eine multipolare Welt mit Währungsreserven einer vom Yuan dominierten vorziehen. Der Dollar bleibt der globale Maßstab für die Nachfrage nach den für grenzüberschreitende Anleihemärkte relevanten Dollar-Kennzahlen.
Die einzig realistische Einschätzung lautet nicht „Der Yuan ersetzt den Dollar“. Vielmehr lautet sie: „Der US-Dollar ist nach wie vor enorm dominant, aber nicht mehr monolithisch.“ Jedes Jahrzehnt seit 1971 hat seine eigene Erzählung vom Ende der Dollar-Dominanz hervorgebracht. Der Zyklus bis 2026 dürfte anders verlaufen. Drei unabhängige Faktoren – die Sanktionen als Katalysator, die Abkehr der Zentralbanken vom US-Dollar und die Technologie digitaler Währungen – wirken erstmals zusammen. Die wirtschaftlichen und politischen Reformen im BRICS+-Block könnten sich beschleunigen oder ins Stocken geraten; in jedem Fall wird das Tempo der Abkehr von den USA in Jahrzehnten, nicht in Quartalen gemessen.
Was das für globale Unternehmen und Haushalte bedeutet
Die Zentralbanken werden ihre Portfolios weiterhin schrittweise diversifizieren. SWIFT und die wichtigsten Devisenmärkte werden auf absehbare Zeit überwiegend in US-Dollar denominiert bleiben. Stablecoins und CBDCs werden als alternative Zahlungssysteme weiter an Bedeutung gewinnen, teils in US-Dollar, teils in anderen Währungen. Gold wird seinen Status als Reservewährung behalten, die von keiner Regierung sanktioniert werden kann.
Wenn die Frage also lautet, ob die Entdollarisierung im Jahr 2026 stattfinden wird, lautet die Antwort ja; allerdings auf mehreren Zeithorizonten, die je nach Betrachtungsweise sehr unterschiedlich aussehen.
