Αποδολαριοποίηση στις 2026: BRICS, Χρυσός, Stablecoins και η αργή πτώση
Σύμφωνα με τα στοιχεία COFER του ΔΝΤ που δημοσιεύθηκαν τον Μάρτιο του 2026, το μερίδιο του δολαρίου στα κατανεμημένα συναλλαγματικά αποθέματα ανήλθε στο 56,77% το τέταρτο τρίμηνο του 2025. Αυτό είναι μειωμένο από περίπου 71% στην αρχή της χιλιετίας. Μια πτώση δεκατεσσάρων ποσοστιαίων μονάδων εκτείνεται σε είκοσι πέντε χρόνια.
Κάθε δεκαετία από την «προσωρινή» αναστολή της μετατρεψιμότητας του χρυσού από τον Νίξον τον Αύγουστο του 1971 έχει τον δικό της κύκλο «θανάτου» του δολαρίου. Η έκδοση του 2026, ωστόσο, έχει νέα συστατικά. Το πάγωμα περίπου 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε αποθεματικά ρωσικών κεντρικών τραπεζών το 2022 άλλαξε τον τρόπο με τον οποίο κάθε διαχειριστής αποθεματικών σκέφτεται για τα αποθέματα σε δολάρια. Οι χώρες BRICS επεκτάθηκαν από πέντε σε δέκα πλήρη μέλη, με την Ινδονησία να εντάσσεται πιο πρόσφατα τον Ιανουάριο του 2025. Ο Πρόεδρος Τραμπ υπέγραψε εκτελεστικό διάταγμα για τη δημιουργία Στρατηγικού Αποθέματος Bitcoin στις 6 Μαρτίου 2025 και υπέγραψε τον νόμο GENIUS Act για τα σταθερά κρυπτονομίσματα στις 18 Ιουλίου 2025. Οι κεντρικές τράπεζες έχουν αγοράσει περισσότερους από 1.000 τόνους χρυσού για τρία συνεχόμενα χρόνια. Καμία από αυτές τις κινήσεις μεμονωμένα δεν εκτοπίζει το δολάριο. Μαζί περιγράφουν μια αργή, πολυαξονική μετατόπιση που είναι τελικά δύσκολο να αγνοηθεί.
Αυτό το άρθρο αναλύει τι σημαίνει στην πραγματικότητα η αποδολαριοποίηση. Εξετάζει πού εξακολουθεί να κυριαρχεί το δολάριο, την καμπύλη των κυρώσεων του 2022, τις ροές χρυσού, την πραγματικότητα των BRICS+ και την οπτική γωνία των κρυπτονομισμάτων που τέμνει αμφίδρομα.
Τι σημαίνει στην πραγματικότητα η αποδολαριοποίηση
Η τάση της αποδολαριοποίησης συμβαίνει σε τρία διαφορετικά επίπεδα, το καθένα με το δικό του ρολόι. Ο βασικός ορισμός είναι ο ίδιος και στα τρία. Χώρες που μειώνουν την εξάρτησή τους από το δολάριο ως κύριο αποθεματικό νόμισμα. Μειώνοντάς το ως κυρίαρχο μέσο για το διεθνές εμπόριο και το παγκόσμιο εμπόριο. Και μειώνοντάς το ως προεπιλεγμένη αποθήκευση αξίας. Οι διαχειριστές αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών μετατοπίζουν το μείγμα περιουσιακών στοιχείων μακριά από το δολάριο στα χαρτοφυλάκιά τους. Οι αντισυμβαλλόμενοι στο εμπόριο αλλάζουν το νόμισμα τιμολόγησης στο διμερές εμπόριο, χρησιμοποιώντας συχνά τοπικά νομίσματα για συναλλαγές με την Κίνα και άλλους εταίρους. Τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις στις αναδυόμενες αγορές μεταφέρουν τις αποταμιεύσεις τους προς και από το δολάριο ΗΠΑ ανάλογα με τις τοπικές συνθήκες. Μειώνουν την εξάρτηση από το δολάριο ΗΠΑ όπου το επιτρέπει το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Μια σύντομη ιστορία διευκρινίζει την κληρονομιά. Η Διάσκεψη του Bretton Woods τον Ιούλιο του 1944, που πραγματοποιήθηκε στο ξενοδοχείο Mount Washington στο Νιου Χάμσαϊρ και στην οποία συμμετείχαν 44 έθνη, καθόρισε τη μετατρεψιμότητα του δολαρίου σε χρυσό στα 35 δολάρια ανά ουγγιά troy. Δημιούργησε το διεθνές νομισματικό σύστημα μετά τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο γύρω από το δολάριο και έκανε το δολάριο το κύριο αποθεματικό νόμισμα στον κόσμο. Ο Πρόεδρος Νίξον τερμάτισε αυτή τη συμφωνία στις 15 Αυγούστου 1971, με αυτό που οι οικονομολόγοι εξακολουθούν να αποκαλούν το Σοκ του Νίξον. Μια άτυπη συμφωνία του 1974 με τη Σαουδική Αραβία συνέδεσε την τιμολόγηση του πετρελαίου με το δολάριο. Ανακύκλωσε τα πλεονάσματα της Σαουδικής Αραβίας σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Το μοτίβο ονομάζεται μερικές φορές ανακύκλωση πετροδολαρίων. Το ευρώ κυκλοφόρησε σε μορφή χωρίς μετρητά την 1η Ιανουαρίου 1999, ο πρώτος εύλογος αμφισβητίας.
Κάθε ένα από αυτά τα γεγονότα επαναχάραξε τα όρια της κυριαρχίας του δολαρίου χωρίς να το αντικαταστήσει. Ο τρέχων κύκλος κάνει το ίδιο πράγμα, πιο ορατά, με ταχύτερο ρυθμό. Τι θα μπορούσε να σημαίνει για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα εάν η τάση της αποδολαριοποίησης μπορούσε τελικά να περάσει από το περιθώριο στο mainstream; Αυτό είναι το ερώτημα που οι τράπεζες σε όλο τον κόσμο αρχίζουν τώρα να μοντελοποιούν.
Οι αριθμοί το 2026: όπου το δολάριο εξακολουθεί να κυριαρχεί
Η ειλικρινής περίληψη της θέσης του δολαρίου το 2026 χωράει σε έναν πίνακα.
| Μετρικός | Μετοχή δολαρίου | Πηγή |
|---|---|---|
| Κατανεμημένα συναλλαγματικά αποθεματικά (4ο τρίμηνο 2025) | 56,77% | ΔΝΤ COFER |
| Διεθνείς πληρωμές SWIFT (Ιανουάριος 2025) | 50,2% | SWIFT RMB Tracker |
| Συναλλαγές συναλλάγματος (μονόπλευρες, 2022) | 88% | Τριετής Έρευνα BIS |
| Έκδοση χρέους σε ξένο νόμισμα | ~70% | Ομοσπονδιακή Τράπεζα, Ιούλιος 2025 |
| Διασυνοριακές τραπεζικές απαιτήσεις | ~55% | Ομοσπονδιακή Τράπεζα, Ιούλιος 2025 |
| Καταθέσεις σε ξένο νόμισμα | ~60% | Ομοσπονδιακή Τράπεζα, Ιούλιος 2025 |
Η σειρά των αποθεματικών είναι ο πιο σαφής τρόπος για να δούμε την πτώση. Από περίπου 71% το 2000, το μερίδιο του δολαρίου στα αποθεματικά των κεντρικών τραπεζών αυξήθηκε σε περίπου 66% μέχρι το 2014, 57,79% στο τέταρτο τρίμηνο του 2024 και 56,77% στο τέταρτο τρίμηνο του 2025. Το δολάριο στο παγκόσμιο εμπόριο και το δολάριο τα τελευταία χρόνια έχουν δείξει μια παρόμοια αργή διάβρωση, με το δολάριο ΗΠΑ να χάνει έδαφος τόσο στα αποθεματικά όσο και στην τιμολόγηση συναλλαγών. Οι διακρατήσεις σε ξένο νόμισμα έχουν μετατοπιστεί και η έκδοση χρέους σε ξένο νόμισμα εξακολουθεί να ανέρχεται σε σχεδόν 70% των δολαρίων ΗΠΑ. Τα συνολικά κατανεμημένα συναλλαγματικά αποθεματικά ανέρχονται σε 13,14 τρισεκατομμύρια δολάρια. Το ευρώ είναι ουσιαστικά σταθερό στο 20,25%. Το γιουάν της Κίνας, παρά την επίμονη πίεση του Πεκίνου, βρίσκεται μόνο στο 1,95% των αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών. Η κυριαρχία του δολαρίου εξασθενεί, αλλά το τέλος της κυριαρχίας του δολαρίου δεν είναι αυτό που δείχνουν τα στοιχεία ότι εξακολουθεί να κάνει το δολάριο ΗΠΑ. Το μεγαλύτερο μέρος του εκτοπισμένου μεριδίου έχει διασκορπιστεί σε «μη παραδοσιακά» αποθεματικά νομίσματα (δολάρια Αυστραλίας, Καναδά και Σιγκαπούρης, το κορεατικό γουόν, τα σκανδιναβικά νομίσματα) και σε χρυσό. Το δολάριο εξακολουθεί να κυριαρχεί σε μεγάλο βαθμό, αλλά το μερίδιο των αποθεματικών που ελέγχει έχει μετακινηθεί.
Η Τριετής Έρευνα Κεντρικών Τραπεζών της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών διεξήχθη τον Απρίλιο του 2022. Διαπίστωσε ότι το δολάριο αποτελεί το 88% όλων των συναλλαγών συναλλάγματος. Η ημερήσια αξία συναλλαγών σε συνάλλαγμα ανήλθε σε 7,5 τρισεκατομμύρια δολάρια. Η ενημέρωση του 2025 δεν έχει δημοσιευτεί μέχρι τη στιγμή που γράφονται οι γραμμές. Το RMB Tracker της SWIFT υπολόγισε το δολάριο περίπου στο μισό της αξίας των διεθνών πληρωμών στις αρχές του 2025. Το ευρώ κατείχε σχεδόν το ένα τέταρτο. Το γιουάν έφτασε περίπου στο 3,5% στο υψηλότερο σημείο του Απριλίου 2025. Μέχρι τον Σεπτέμβριο είχε σταθεροποιηθεί πιο κοντά στο 3,17%. Η κυριαρχία του δολαρίου στο εμπόριο συναλλάγματος και η παράλληλη αποδολαριοποίηση είναι η εικόνα που δείχνουν στην πραγματικότητα τα στοιχεία. Το ΔΝΤ τονίζει ένα σημείο που αξίζει να ληφθεί υπόψη. Οι τριμηνιαίες κινήσεις στο μείγμα αποθεματικών συχνά αντανακλούν επιδράσεις αποτίμησης παρά ενεργή ανακατανομή. Ένα ισχυρότερο δολάριο αυξάνει μαθηματικά το μερίδιο του δολαρίου, ακόμη και αν καμία κεντρική τράπεζα δεν κουνήσει ούτε το δάχτυλό της.
Η στροφή στις κυρώσεις του 2022 και τι άλλαξε
Στα τέλη Φεβρουαρίου 2022, οι Ηνωμένες Πολιτείες και οι εταίροι τους στην G7 πάγωσαν περίπου 300 δισεκατομμύρια δολάρια από τα αποθεματικά των ρωσικών κεντρικών τραπεζών σε απάντηση στον πόλεμο στην Ουκρανία. Οι οικονομικές κυρώσεις αυτής της κλίμακας, που εφαρμόστηκαν σε μια οικονομία της G20, ήταν πρωτοφανείς. Η κίνηση αυτή κατατάσσεται μεταξύ των πιο επακόλουθων αποφάσεων κυρώσεων των ΗΠΑ για την περίοδο μετά το 2001. Περίπου 200 δισεκατομμύρια ευρώ από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία βρίσκονται στο Euroclear στο Βέλγιο και στις 12 Δεκεμβρίου 2025, η Ευρωπαϊκή Ένωση συμφώνησε σε ένα επ' αόριστον πάγωμα. Οι μεγάλες ρωσικές τράπεζες απομακρύνθηκαν από το SWIFT τον Μάρτιο του 2022. Τίποτα από αυτά δεν είναι πρωτοφανές σε μορφή, αλλά η κλίμακα και το πολιτικό πλαίσιο έκαναν την ενέργεια ορατή σε κάθε διαχειριστή αποθεματικών εκτός της Δυτικής συμμαχίας.
Το πλαίσιο που έχει κολλήσει είναι η «οπλοποίηση του δολαρίου». Αποτύπωσε κάτι πραγματικό. Τα αποθέματα σε δολάρια είναι πολιτικά εξαρτημένα. Οι ράβδοι χρυσού σε εγχώριο θησαυροφυλάκιο δεν είναι. Η ευθυγράμμιση Ρωσίας και Κίνας επιταχύνθηκε γρήγορα μετά το πάγωμα. Το ρωσικό εξωτερικό εμπόριο προσαρμόστηκε επίσης γρήγορα. Μέχρι το 2024, περίπου το 90% του εμπορίου της Ρωσίας που ήταν ευθυγραμμισμένο με τις χώρες BRICS διευθετούνταν σε τοπικά νομίσματα. Το μερίδιο του γιουάν στις ρωσικές εξαγωγές αυξήθηκε από περίπου 1% πριν από τον πόλεμο σε περίπου 15%. Το μεγαλύτερο μέρος της νέας ροής τιμολογείται σε κινεζικό γιουάν αντί για δολάρια ΗΠΑ. Το κινεζικό γιουάν αντί για δολάρια ΗΠΑ είναι πλέον η συνήθης πλαισίωση στις αναφορές εμπορικών διακανονισμών. Η ίδια η Κίνα μείωσε τα αποθέματά της στο αμερικανικό δημόσιο ταμείο. Μειώθηκαν από την κορύφωση των περίπου 1,32 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τον Νοέμβριο του 2013 σε 759 δισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Δεκεμβρίου 2024. Μέχρι τον Οκτώβριο του 2025 ο αριθμός ήταν 688,7 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό είναι το χαμηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2008. Το Ηνωμένο Βασίλειο ξεπέρασε την Κίνα ως ο δεύτερος μεγαλύτερος επίσημος κάτοχος ομολόγων τον Μάρτιο του 2025, πίσω από την Ιαπωνία.
Οι αναλυτές της JP Morgan, της Brookings και της Carnegie έχουν υποστηρίξει όλοι το ίδιο σημείο. Η πιο σημαντική επίδραση του παγώματος δεν ήταν η άμεση ρωσική αντίδραση. Ήταν η επίδειξη εξάρτησης από το αμερικανικό δολάριο. Οι κυρώσεις κατά της Ρωσίας άλλαξαν τον υπολογισμό για όλους. Οι διαχειριστές συναλλαγματικών ισοτιμιών στο Πεκίνο, το Ριάντ, την Μπραζίλια και την Άγκυρα είδαν το ίδιο πράγμα ταυτόχρονα. Έκτοτε, μειώνουν σιωπηλά την εξάρτηση από το αμερικανικό δολάριο - και μαζί τους και την εξάρτηση του κόσμου από το δολάριο. Η απομάκρυνση από το αμερικανικό δολάριο είναι πλέον ορατή στο μερίδιο των παγκόσμιων αποθεματικών, στους εμπορικούς διακανονισμούς με την Κίνα και σε χώρες όπως η Ινδία που έχουν αρχίσει να αντιμετωπίζουν το αμερικανικό δολάριο ως μεσάζοντα λιγότερο συχνά. Η μετατόπιση του δολαρίου στην καρδιά των διασυνοριακών διακανονισμών ήταν σταδιακή αλλά σταθερή.
Χρυσός: όπου οι διαχειριστές αποθεματικών ψηφίζουν με τα πόδια τους
Η σαφέστερη έκφραση αυτής της διαφοροποίησης είναι οι αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες. Κατά τα έτη 2022, 2023 και 2024, οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν περισσότερους από 1.000 τόνους χρυσού κάθε χρόνο, τρία συνεχόμενα έτη πάνω από αυτό το όριο για πρώτη φορά που έχει καταγραφεί. Πρόσθεσαν άλλους 863 τόνους το 2025, περίπου διπλάσιοι από τον ρυθμό πριν από το 2022. Το μερίδιο των κεντρικών τραπεζών στη συνολική ζήτηση χρυσού αυξήθηκε από περίπου 12% στον μέσο όρο της περιόδου 2015-2019 σε περίπου 25% το 2024.
Ο μεγαλύτερος αγοραστής το 2025 ήταν η Πολωνία, η οποία πρόσθεσε 102 τόνους. Η Κίνα, η Ινδία, η Τουρκία, το Καζακστάν και η Βραζιλία συμμετείχαν όλες σε μεγάλο βαθμό. Η συνολική παγκόσμια ζήτηση χρυσού ξεπέρασε τους 5.000 τόνους το 2025 και η τιμή έφτασε τα 53 ιστορικά υψηλά κατά τη διάρκεια του έτους, σύμφωνα με το Παγκόσμιο Συμβούλιο Χρυσού. Οι διαχειριστές αποθεμάτων δεν δίνουν συνεντεύξεις σχετικά με το γιατί αγοράζουν χρυσό. Οι ισολογισμοί τους το κάνουν.
BRICS+ το 2026: μεγαλύτερες αλλά όχι πιο κοντά σε ένα κοινό νόμισμα
Η συμμετοχή των BRICS έχει επεκταθεί, με αργούς ρυθμούς. Εντός των BRICS, οι αρχικές πέντε (Βραζιλία, Ρωσία, Ινδία, Κίνα, Νότια Αφρική) πρόσθεσαν την Αίγυπτο, την Αιθιοπία, το Ιράν και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα ως πλήρεις χώρες BRICS την 1η Ιανουαρίου 2024. Η Αργεντινή, η οποία είχε προσκληθεί ταυτόχρονα, αρνήθηκε υπό τη νέα κυβέρνηση Milei στις 30 Νοεμβρίου 2023. Η Ινδονησία εντάχθηκε στο πλαίσιο BRICS plus ως το δέκατο πλήρες μέλος στις 6 Ιανουαρίου 2025. Μια δεύτερη βαθμίδα χωρών-εταίρων (Λευκορωσία, Βολιβία, Κούβα, Καζακστάν, Μαλαισία, Νιγηρία, Ταϊλάνδη, Ουγκάντα, Ουζμπεκιστάν, Βιετνάμ) προσθέτει άλλες δέκα. Η ομάδα καλύπτει περίπου το 35% της παγκόσμιας οικονομικής παραγωγής.
Ωστόσο, το μπλοκ δεν έχει δημιουργήσει ένα κοινό νόμισμα. Η Σύνοδος Κορυφής του Καζάν στις 22-24 Οκτωβρίου 2024, που διοργανώθηκε από τη Ρωσία, εξέδωσε μια δήλωση που μιλούσε για το "BRICS Pay" ως εναλλακτική λύση για την ανταλλαγή μηνυμάτων πληρωμών και έδινε έμφαση στον διακανονισμό σε τοπικά νομίσματα. Δεν ανακοίνωσε μια λογιστική μονάδα. Η συζήτηση για αποδολαριοποίηση στη διακήρυξη του Καζάν ήταν πραγματική, αλλά τα έθνη BRICS σταμάτησαν πολύ πριν δεσμευτούν για το νόμισμα. Ο Πρόεδρος Τραμπ δημοσίευσε μια απειλή επιβολής δασμών 100% στο Truth Social στις 30 Νοεμβρίου 2024, εναντίον οποιασδήποτε χώρας BRICS υποστηρίζει ένα νόμισμα εκτός δολαρίου. Η απειλή έληξε πολιτικά. Η Νότια Αφρική αποκήρυξε δημόσια οποιοδήποτε νόμισμα BRICS λίγες μέρες αργότερα.
Αυτό που διαθέτουν οι χώρες BRICS είναι οι γραμμές πληρωμών. Το έργο mBridge, μια γέφυρα πολλαπλών CBDC που περιλαμβάνει τις κεντρικές τράπεζες της Κίνας, του Χονγκ Κονγκ, της Ταϊλάνδης και των ΗΑΕ (με τη Σαουδική Αραβία ως παρατηρητή), έχει διακανονίσει περίπου 55,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε περίπου 4.000 συναλλαγές. Η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών αποχώρησε από το mBridge στις 31 Οκτωβρίου 2024, εν μέρει λόγω ανησυχιών σχετικά με τη χρήση της από φορείς που έχουν υποστεί κυρώσεις, αλλά το έργο συνεχίζεται υπό τις συμμετέχουσες κεντρικές τράπεζες. Το σύστημα ανταλλαγής μηνυμάτων CIPS της Κίνας φτάνει σε 1.467 χρηματοπιστωτικά ιδρύματα σε 111 χώρες. Το SPFS της Ρωσίας, το SFMS της Ινδίας και το Pix της Βραζιλίας συμπληρώνουν το τοπίο των εναλλακτικών συστημάτων πληρωμών. Το διμερές εμπόριο και το διασυνοριακό διμερές εμπόριο μεταξύ Κίνας και Ρωσίας, Κίνας και Ινδίας, και Κίνας και Βραζιλίας, διακανονίζονται συνήθως εκτός δολαρίου τώρα. Χώρες όπως η Κίνα και η Ινδία ηγούνται της χρήσης του δολαρίου ως μεσάζοντα προς τα κάτω. Προτιμούν το εμπόριο με την Κίνα να τιμολογείται στις δικές τους μονάδες.
Η οπτική γωνία των κρυπτονομισμάτων: stablecoins, αποθεματικά Bitcoin και CBDCs
Το επίπεδο των κρυπτονομισμάτων είναι το σημείο όπου η ιστορία της αποδολαριοποίησης γίνεται παράδοξη. Ο Πρόεδρος Τραμπ υπέγραψε εκτελεστικό διάταγμα στις 6 Μαρτίου 2025, με το οποίο δημιουργήθηκε ένα Στρατηγικό Αποθεματικό Bitcoin, το οποίο αρχικά κεφαλαιοποιήθηκε με περίπου 207.000 κατασχεμένα bitcoin αξίας περίπου 17 δισεκατομμυρίων δολαρίων εκείνη την εποχή. Το διάταγμα επιβάλλει την απόκτηση «ουδέτερης ως προς τον προϋπολογισμό» στο μέλλον. Καμία άλλη μεγάλη κεντρική τράπεζα δεν έχει Bitcoin στο δηλωμένο φύλλο συναλλαγματικών αποθεμάτων της σε μεγάλη κλίμακα. Η σηματοδότηση έχει μεγαλύτερη σημασία από τον όγκο.
Η μεγαλύτερη δομική ιστορία είναι τα stablecoins. Στις 18 Ιουλίου 2025, ο Τραμπ υπέγραψε τον νόμο GENIUS, τον πρώτο ομοσπονδιακό νόμο για τα stablecoins στις ΗΠΑ. Η Γερουσία ψήφισε με 68-30 στις 17 Ιουνίου. Η Βουλή των Αντιπροσώπων ψήφισε με 308-122 στις 17 Ιουλίου. Ο Υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ έχει προβλέψει ότι η αγορά δολαρίου-σταθερού κρυπτονομίσματος θα μπορούσε να αυξηθεί στα 2-3 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέλος της δεκαετίας. Έχει χαρακτηρίσει τον νόμο ως «την επόμενη εποχή δολαριοποίησης». Το USDT και το USDC μαζί αντιπροσωπεύουν περίπου το 93% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς stablecoins. Μόνο το USDT είναι πάνω από 150 δισεκατομμύρια δολάρια. Ο όγκος συναλλαγών Stablecoin μεταξύ Ιανουαρίου και Ιουλίου 2025 ξεπέρασε τα 4 τρισεκατομμύρια δολάρια, σημειώνοντας αύξηση 83% σε ετήσια βάση.
Η υιοθέτηση στις αναδυόμενες αγορές είναι εντυπωσιακή. Σύμφωνα με την TRM Labs, περισσότερο από το 60% των χρηστών κρυπτονομισμάτων στην Αργεντινή μετατρέπουν πέσο σε σταθερά κρυπτονομίσματα. Η Υποσαχάρια Αφρική εμφανίζει το υψηλότερο ποσοστό υιοθέτησης σταθερών κρυπτονομισμάτων σε οικιακούς πληθυσμούς παγκοσμίως, με 9,3%. Μόνο στη Νιγηρία, εκτιμάται ότι το 11,9% του πληθυσμού (περίπου 25,9 εκατομμύρια άνθρωποι) χρησιμοποιεί σταθερά κρυπτονομίσματα. Το e-CNY της Κίνας είναι το πιο ανεπτυγμένο CBDC στον κόσμο. Μέχρι τον Νοέμβριο του 2025 είχε καταγράψει 3,4 δισεκατομμύρια συνολικές συναλλαγές και 16,7 τρισεκατομμύρια RMB (περίπου 2,3 τρισεκατομμύρια δολάρια) σε απόδοση. Το σύστημα καλύπτει 230 εκατομμύρια προσωπικά πορτοφόλια και 18,8 εκατομμύρια εταιρικά πορτοφόλια.
Εδώ βρίσκεται το παράδοξο. Τα σταθερά κρυπτονομίσματα είναι εκφρασμένα σε δολάρια. Επεκτείνουν την εμβέλεια του δολαρίου σε γωνιές της παγκόσμιας οικονομίας που οι συμβατικές τραπεζικές συναλλαγές έχουν χάσει. Σε όγκο, αποτελούν ένα διάνυσμα δολαριοποίησης. Αλλά επίσης δρομολογούνται παρά την υποδομή ανταποκριτών τραπεζών του δολαρίου. Αυτό τα καθιστά μια από τις πιο περίεργες εναλλακτικές λύσεις έναντι του δολαρίου. Όταν η αξία μετακινείται μέσω δημόσιων αλυσίδων, δεν αποστέλλεται μήνυμα SWIFT και καμία ενδιάμεση τράπεζα της Νέας Υόρκης δεν αγγίζει τη συναλλαγή. Οι πύλες πληρωμών κρυπτονομισμάτων όπως η Plisio παρουσιάζουν το ίδιο αποτέλεσμα σε επίπεδο εμπόρου. Ένας αγοραστής σε μια χώρα που είναι ευθυγραμμισμένη με τις BRICS μπορεί να διακανονίσει με έναν έμπορο σε μια άλλη χρησιμοποιώντας ένα σταθερό κρυπτονόμισμα σε δολάρια ΗΠΑ χωρίς κανένα από τα μέρη να αγγίξει ποτέ μια ελεγχόμενη από τις ΗΠΑ γραμμή πληρωμών σε δολάρια. Το περιουσιακό στοιχείο είναι το δολάριο. Οι υδραυλικές εγκαταστάσεις δεν είναι, κάτι που γίνεται αισθητό στη συζήτηση πολιτικής των ΗΠΑ. Για τους αντισυμβαλλομένους που έχουν υποστεί κυρώσεις και τους διαδρόμους BRICS+, αυτή η διάκριση είναι όλο το νόημα.
Η ειλικρινής ετυμηγορία: αργή ολίσθηση, όχι κατάρρευση
Τα διαρθρωτικά πλεονεκτήματα του δολαρίου παραμένουν εξαιρετικά. Το βάθος και η ρευστότητα των κεφαλαιαγορών των ΗΠΑ έχουν σημασία. Το ίδιο και η προβλεψιμότητα του αμερικανικού δικαίου των συμβάσεων. Οι Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκονται στο επίκεντρο κάθε διασυνοριακού χρηματοοικονομικού δικτύου. Και οι απλές επιπτώσεις του δικτύου ενός νομίσματος που όλοι ήδη αποδέχονται δημιουργούν μια τάφρο που κανένας αντίπαλος δεν πλησιάζει να διασχίσει. Το μερίδιο των αποθεματικών του γιουάν παραμένει κολλημένο κοντά στο 2% ακριβώς επειδή οι έλεγχοι συναλλάγματος, οι έλεγχοι κεφαλαίου και η περιορισμένη μετατρεψιμότητα καθιστούν την κατοχή του κινεζικού γουάν μη ελκυστική για τους παγκόσμιους αποταμιευτές. Οι περισσότερες κυβερνήσεις των αναδυόμενων αγορών θα προτιμούσαν έναν πολυπολικό κόσμο αποθεματικών από έναν κόσμο που κυριαρχείται από το γιουάν. Το δολάριο παραμένει το παγκόσμιο κριτήριο με βάση τη ζήτηση για τις μετρήσεις του δολαρίου που έχουν σημασία για τις διασυνοριακές αγορές ομολόγων.
Η ειλικρινής κατεύθυνση δεν είναι «το γιουάν αντικαθιστά το δολάριο». Είναι «το δολάριο ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι εξαιρετικά κυρίαρχο, αλλά όχι πλέον μονολιθικό». Κάθε δεκαετία από το 1971 έχει παράγει τη δική της αφήγηση για το τέλος της κυριαρχίας του δολαρίου. Ο κύκλος του 2026 είναι πιθανώς διαφορετικός. Τρεις ανεξάρτητες δυνάμεις - ο καταλύτης των κυρώσεων, η απομάκρυνση από το δολάριο ΗΠΑ από τους διαχειριστές αποθεματικών και η τεχνολογία ψηφιακού νομίσματος - συνεργάζονται για πρώτη φορά. Οι οικονομικές και πολιτικές μεταρρυθμίσεις στο μπλοκ BRICS+ θα μπορούσαν να επιταχυνθούν ή να σταματήσουν. Σε κάθε περίπτωση, ο ρυθμός απομάκρυνσης από τις ΗΠΑ μετριέται σε δεκαετίες, όχι σε τρίμηνα.
Τι σημαίνει αυτό για τις παγκόσμιες επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά
Οι διαχειριστές συναλλαγματικών ισοτιμιών θα συνεχίσουν να διαφοροποιούνται αργά. Η SWIFT και οι κύριες αγορές συναλλάγματος θα παραμείνουν συντριπτικά εκφρασμένες σε δολάρια για τον προβλέψιμο χρονικό ορίζοντα. Τα stablecoins και τα CBDC θα συνεχίσουν να αναπτύσσονται ως εναλλακτικές ράγες διακανονισμού, μερικές φορές εκφρασμένες σε δολάρια, μερικές φορές όχι. Ο χρυσός θα διατηρήσει την προσφορά του ως το αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο που καμία κυβέρνηση δεν μπορεί να εγκρίνει.
Έτσι, αν το ερώτημα είναι αν η αποδολαριοποίηση θα συμβεί το 2026, η απάντηση είναι ναι. Αλλά σε πολλαπλούς χρονικούς ορίζοντες που φαίνονται πολύ διαφορετικοί ανάλογα με το ποιον παρακολουθούμε.
