Desdolarização em 2026: BRICS, Ouro, Stablecoins e a Lenta Desvalorização
Segundo dados do COFER do FMI divulgados em março de 2026, a participação do dólar nas reservas cambiais alocadas era de 56,77% no quarto trimestre de 2025. Isso representa uma queda em relação aos aproximadamente 71% registrados no início do milênio, um declínio de quatorze pontos percentuais ao longo de vinte e cinco anos.
Cada década desde a suspensão "temporária" da conversibilidade do ouro por Nixon, em agosto de 1971, teve seu próprio ciclo de declínio do dólar. A versão de 2026, porém, apresenta novos ingredientes. O congelamento, em 2022, de aproximadamente US$ 300 bilhões em reservas do banco central russo mudou a forma como todos os gestores de reservas pensam sobre as reservas em dólar. O BRICS expandiu de cinco para dez membros plenos, com a Indonésia aderindo mais recentemente, em janeiro de 2025. O presidente Trump assinou uma ordem executiva estabelecendo uma Reserva Estratégica de Bitcoin em 6 de março de 2025 e sancionou a lei GENIUS Act, que regulamenta as stablecoins, em 18 de julho de 2025. Os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por três anos consecutivos. Nenhuma dessas medidas, isoladamente, substitui o dólar. Juntas, elas descrevem uma mudança lenta e multifacetada que, finalmente, é difícil de ignorar.
Este artigo analisa o que significa, de fato, a desdolarização. Examina onde o dólar ainda domina, a inflexão das sanções de 2022, os fluxos de ouro, a realidade do BRICS+ e a perspectiva das criptomoedas, que tem dois lados.
O que significa, de fato, a desdolarização
A tendência de desdolarização ocorre em três níveis diferentes, cada um em seu próprio ritmo. A definição básica é a mesma para todos os três: países reduzindo a dependência do dólar como principal moeda de reserva; reduzindo seu papel como meio dominante no comércio internacional e global; e reduzindo seu papel como reserva de valor padrão. Os gestores de reservas dos bancos centrais alteram a composição de seus portfólios, reduzindo a exposição ao dólar. As contrapartes comerciais mudam a moeda de faturamento no comércio bilateral, frequentemente utilizando moedas locais para negociações com a China e outros parceiros. Famílias e empresas em mercados emergentes transferem suas economias para dólares americanos ou vice-versa, dependendo das condições locais. Elas reduzem a dependência do dólar sempre que o sistema financeiro global o permite.
Um breve histórico esclarece a herança. A Conferência de Bretton Woods, em julho de 1944, realizada no Hotel Mount Washington, em New Hampshire, e com a presença de 44 nações, fixou a conversibilidade do dólar em ouro em US$ 35 por onça troy. Ela construiu o sistema monetário internacional do pós-Segunda Guerra Mundial em torno do dólar e tornou o dólar a principal moeda de reserva mundial. O presidente Nixon encerrou esse acordo em 15 de agosto de 1971, com o que os economistas ainda chamam de Choque Nixon. Um acordo informal de 1974 com a Arábia Saudita vinculou o preço do petróleo ao dólar. Isso reinvestiu os excedentes sauditas em títulos do Tesouro dos EUA. Esse padrão é às vezes chamado de reciclagem de petrodólares. O euro foi lançado em sua forma digital em 1º de janeiro de 1999, o primeiro concorrente plausível.
Cada um desses eventos redesenhou as fronteiras da dominância do dólar sem, contudo, substituí-la. O ciclo atual está fazendo o mesmo, de forma mais visível e em um ritmo mais acelerado. O que isso poderia significar para o sistema financeiro global se a tendência de desdolarização finalmente deixasse a margem e se tornasse predominante? Essa é a questão que bancos do mundo todo estão começando a analisar.
Os números em 2026: onde o dólar ainda domina.
Um resumo honesto da situação do dólar em 2026 cabe em uma tabela.
| Métrica | Ação em dólares | Fonte |
|---|---|---|
| Reservas cambiais alocadas (4º trimestre de 2025) | 56,77% | FMI COFER |
| Pagamentos internacionais SWIFT (jan. 2025) | 50,2% | Rastreador SWIFT RMB |
| Negociação cambial (unilateral, 2022) | 88% | Pesquisa Trienal do BIS |
| Emissão de dívida em moeda estrangeira | ~70% | Reserva Federal, julho de 2025 |
| Reivindicações bancárias transfronteiriças | ~55% | Reserva Federal, julho de 2025 |
| Depósitos em moeda estrangeira | ~60% | Reserva Federal, julho de 2025 |
A série de reservas é a maneira mais clara de observar a queda. De aproximadamente 71% em 2000, a participação do dólar nas reservas dos bancos centrais caiu para cerca de 66% em 2014, 57,79% no quarto trimestre de 2024 e 56,77% no quarto trimestre de 2025. O dólar no comércio global e o próprio dólar nos últimos anos têm apresentado uma erosão lenta semelhante, com o dólar americano perdendo terreno tanto nas reservas quanto nas faturas comerciais. As reservas em moeda estrangeira mudaram, e a emissão de dívida em moeda estrangeira ainda se aproxima de 70% em dólares americanos. O total de reservas cambiais alocadas é de US$ 13,14 trilhões. O euro permanece praticamente estável em 20,25%. O renminbi chinês, apesar da pressão persistente de Pequim, representa apenas 1,95% das reservas dos bancos centrais. O domínio do dólar está diminuindo, mas os dados não indicam necessariamente o fim desse domínio, e sim que o dólar americano ainda está em curso. A maior parte da parcela deslocada dispersou-se para moedas de reserva "não tradicionais" (dólar australiano, canadense e singapuriano, won coreano, moedas nórdicas) e para o ouro. O dólar ainda é extremamente dominante, mas a parcela das reservas que controla mudou.
O Inquérito Trienal aos Bancos Centrais do Banco de Compensações Internacionais (BIS), realizado em abril de 2022, revelou que o dólar representava um dos lados de todas as transações cambiais. O volume diário de negócios em moeda estrangeira atingiu US$ 7,5 trilhões. A atualização para 2025 ainda não foi divulgada até o momento da redação deste texto. O indicador RMB Tracker da SWIFT estimou que o dólar representava aproximadamente metade do valor dos pagamentos internacionais no início de 2025. O euro manteve-se próximo a um quarto do total. O yuan atingiu cerca de 3,5% do mercado cambial em seu pico em abril de 2025, estabilizando-se em setembro próximo a 3,17%. O domínio do dólar nas transações cambiais e a desdolarização ocorrendo em paralelo refletem o cenário real dos dados. O FMI enfatiza um ponto importante: as variações trimestrais na composição das reservas geralmente refletem efeitos de valorização cambial, e não uma realocação ativa. Matematicamente, um dólar mais forte aumenta a participação do dólar, mesmo que nenhum banco central intervenha ativamente.
A inflexão das sanções em 2022 e o que mudou.
No final de fevereiro de 2022, os Estados Unidos e seus parceiros do G7 congelaram aproximadamente US$ 300 bilhões das reservas do banco central russo em resposta à guerra na Ucrânia. Sanções econômicas dessa magnitude, aplicadas a uma economia do G20, foram sem precedentes; a medida figura entre as decisões de sanções americanas mais impactantes do período pós-2001. Cerca de € 200 bilhões desses ativos estão depositados na Euroclear, na Bélgica, e em 12 de dezembro de 2025, a União Europeia concordou com um congelamento por tempo indeterminado. Os principais bancos russos foram excluídos do sistema SWIFT em março de 2022. Nada disso é inédito em sua forma, mas a escala e o contexto político tornaram a ação visível para todos os gestores de reservas fora da aliança ocidental.
A expressão que se consolidou foi "instrumentalização do dólar". Ela capturou algo real. As reservas em dólar são politicamente condicionadas. Barras de ouro em cofres domésticos, não. O alinhamento entre Rússia e China acelerou rapidamente após o congelamento das reservas. O comércio exterior russo também se ajustou rapidamente. Em 2024, aproximadamente 90% do comércio da Rússia com os países alinhados ao BRICS era liquidado em moedas locais. A participação do yuan nas exportações russas subiu de cerca de 1% antes da guerra para aproximadamente 15%. A maior parte desse novo fluxo é cotada em yuan chinês em vez de dólares americanos. O yuan chinês, em vez do dólar americano, tornou-se a forma padrão de liquidação comercial. A própria China reduziu suas reservas em títulos do Tesouro dos EUA. Elas caíram de um pico de cerca de US$ 1,32 trilhão em novembro de 2013 para US$ 759 bilhões no final de dezembro de 2024. Em outubro de 2025, o valor era de US$ 688,7 bilhões. Esse é o nível mais baixo desde novembro de 2008. O Reino Unido ultrapassou a China como o segundo maior detentor oficial de reservas do Tesouro em março de 2025, atrás do Japão.
Analistas do JP Morgan, Brookings e Carnegie defenderam o mesmo ponto. O efeito mais importante do congelamento não foi a resposta imediata da Rússia, mas sim a demonstração da dependência do dólar americano. As sanções contra a Rússia mudaram os cálculos para todos. Os gestores de reservas em Pequim, Riad, Brasília e Ancara perceberam a mesma coisa ao mesmo tempo. Desde então, vêm reduzindo discretamente a dependência do dólar americano — e, com isso, a dependência mundial. Essa redução na dependência do dólar já é visível na participação das reservas globais, nas liquidações comerciais com a China e em países como a Índia, que passaram a utilizar o dólar americano como intermediário com menos frequência. A substituição do dólar no centro das liquidações transfronteiriças tem sido gradual, porém constante.
Ouro: onde os gestores de reservas estão demonstrando sua insatisfação com suas escolhas.
A expressão mais clara dessa diversificação reside nas compras de ouro pelos bancos centrais. Ao longo de 2022, 2023 e 2024, os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por ano, ultrapassando esse patamar por três anos consecutivos, um feito inédito na história. Em 2025, adicionaram outras 863 toneladas, ainda assim aproximadamente o dobro do ritmo anterior a 2022. A participação dos bancos centrais na demanda total de ouro saltou de cerca de 12% na média de 2015–2019 para aproximadamente 25% em 2024.
O maior comprador em 2025 foi a Polônia, que adicionou 102 toneladas. China, Índia, Turquia, Cazaquistão e Brasil também participaram significativamente. A demanda global total por ouro ultrapassou 5.000 toneladas em 2025 e o preço atingiu 53 recordes históricos ao longo do ano, segundo o Conselho Mundial do Ouro. Os gestores de reservas não dão entrevistas sobre os motivos de suas compras de ouro. Seus balanços patrimoniais, sim.
BRICS+ em 2026: maiores, mas ainda longe de uma moeda comum.
A adesão ao BRICS expandiu-se lentamente. Dentro do BRICS, os cinco membros originais (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul) incorporaram Egito, Etiópia, Irã e Emirados Árabes Unidos como membros plenos em 1º de janeiro de 2024. A Argentina, convidada na mesma época, recusou o convite sob o novo governo Milei em 30 de novembro de 2023. A Indonésia aderiu ao BRICS+ como o décimo membro pleno em 6 de janeiro de 2025. Um segundo grupo de países parceiros (Bielorrússia, Bolívia, Cuba, Cazaquistão, Malásia, Nigéria, Tailândia, Uganda, Uzbequistão e Vietnã) adiciona outros dez membros. O grupo abrange cerca de 35% da produção econômica global.
O bloco, contudo, ainda não criou uma moeda comum. A Cúpula de Kazan, realizada entre 22 e 24 de outubro de 2024 e sediada pela Rússia, emitiu uma declaração que mencionava o "BRICS Pay" como uma alternativa de mensagens para pagamentos e enfatizava a liquidação em moedas locais. Não foi anunciada, porém, uma unidade de conta. A discussão sobre a desdolarização na declaração de Kazan era real, mas os países do BRICS ficaram muito aquém de um compromisso com uma moeda. O presidente Trump publicou uma ameaça de tarifa de 100% no Truth Social em 30 de novembro de 2024 contra qualquer país do BRICS que apoiasse uma moeda não lastreada em dólar. A ameaça teve repercussão política. A África do Sul repudiou publicamente qualquer moeda do BRICS dias depois.
O que os BRICS possuem são sistemas de pagamento. O projeto mBridge, uma ponte multi-CBDC envolvendo os bancos centrais da China, Hong Kong, Tailândia e Emirados Árabes Unidos (com a Arábia Saudita como observadora), liquidou aproximadamente US$ 55,5 bilhões em cerca de 4.000 transações. O Banco de Compensações Internacionais (BIS) deixou o mBridge em 31 de outubro de 2024, em parte devido a preocupações com seu uso por entidades sancionadas, mas o projeto continua sob a responsabilidade dos bancos centrais participantes. O sistema de mensagens CIPS da China alcança 1.467 instituições financeiras em 111 países. O SPFS da Rússia, o SFMS da Índia e o PIX do Brasil completam o cenário de sistemas de pagamento alternativos. O comércio bilateral e o comércio bilateral transfronteiriço entre China e Rússia, China e Índia e China e Brasil são rotineiramente liquidados em moedas estrangeiras. Países como China e Índia estão liderando a redução do uso do dólar como intermediário. Eles preferem que o comércio com a China seja cotado em suas próprias moedas.
A perspectiva das criptomoedas: stablecoins, reservas de Bitcoin e CBDCs
É na camada criptográfica que a história da desdolarização se torna paradoxal. O presidente Trump assinou uma ordem executiva em 6 de março de 2025, estabelecendo uma Reserva Estratégica de Bitcoin, capitalizada inicialmente com cerca de 207.000 bitcoins confiscados, avaliados em aproximadamente US$ 17 bilhões na época. A ordem exige aquisições "neutras em termos de orçamento" daqui para frente. Nenhum outro grande banco central possui Bitcoin em sua lista de reservas cambiais declaradas em grande escala. A sinalização importa mais do que o volume.
A grande novidade estrutural são as stablecoins. Em 18 de julho de 2025, Trump sancionou a Lei GENIUS, a primeira lei federal americana sobre stablecoins. O Senado votou 68 a 30 em 17 de junho. A Câmara votou 308 a 122 em 17 de julho. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, projetou que o mercado de stablecoins lastreadas em dólar poderia crescer para US$ 2 a 3 trilhões até o final da década. Ele descreveu a lei como "a próxima era da dolarização". USDT e USDC juntos representam cerca de 93% da capitalização de mercado das stablecoins. O USDT sozinho vale mais de US$ 150 bilhões. O volume de transações com stablecoins entre janeiro e julho de 2025 ultrapassou US$ 4 trilhões, um aumento de 83% em relação ao ano anterior.
A adoção em mercados emergentes é impressionante. De acordo com a TRM Labs, mais de 60% dos usuários de criptomoedas na Argentina convertem pesos em stablecoins. A África Subsaariana apresenta a maior taxa de adoção de stablecoins residenciais do mundo, com 9,3%. Somente na Nigéria, estima-se que 11,9% da população (cerca de 25,9 milhões de pessoas) utilize stablecoins. O e-CNY da China é a CBDC mais desenvolvida do mundo. Em novembro de 2025, havia registrado 3,4 bilhões de transações acumuladas e um volume de 16,7 trilhões de yuans (cerca de US$ 2,3 trilhões). O sistema abrange 230 milhões de carteiras pessoais e 18,8 milhões de carteiras corporativas.
Eis o paradoxo. As stablecoins são denominadas em dólares; elas estendem o alcance do dólar a setores da economia global que o sistema bancário convencional não alcançou. Em termos de volume, elas representam um vetor de dolarização. Mas também contornam a infraestrutura de bancos correspondentes do dólar. Isso as torna uma das alternativas mais curiosas ao dólar. Quando o valor se move por meio de blockchains públicas, nenhuma mensagem SWIFT é enviada e nenhum banco intermediário de Nova York toca na transação. Plataformas de pagamento em criptomoedas como a Plisio ilustram o mesmo efeito no nível do comerciante. Um comprador em um país alinhado ao BRICS pode liquidar com um comerciante em outro usando uma stablecoin denominada em dólares, sem que nenhuma das partes jamais utilize uma infraestrutura de pagamento em dólares controlada pelos EUA. O ativo é o dólar; a infraestrutura não, o que é levado em consideração no debate político dos EUA. Para contrapartes sancionadas e corredores BRICS+, essa distinção é fundamental.
O veredito honesto: declínio lento, não colapso.
As vantagens estruturais do dólar continuam extraordinárias. A profundidade e a liquidez dos mercados de capitais dos EUA são importantes. Assim como a previsibilidade do direito contratual americano. Os Estados Unidos ocupam o centro de todas as redes financeiras transfronteiriças. E os simples efeitos de rede de uma moeda já aceita por todos criam uma vantagem competitiva intransponível. A participação do yuan nas reservas cambiais permanece estagnada perto de 2% justamente porque os controles cambiais, os controles de capital e a conversibilidade limitada tornam a posse do renminbi chinês pouco atraente para poupadores globais. A maioria dos governos de mercados emergentes prefere um mundo com reservas multipolares a um dominado pelo yuan. O dólar continua sendo a referência global em termos de demanda por métricas relevantes para os mercados de títulos transfronteiriços.
A direção honesta da tendência não é "o yuan substitui o dólar". É "o dólar americano ainda é extremamente dominante, mas não mais monolítico". Cada década desde 1971 produziu sua própria narrativa sobre o fim da dominância do dólar. O ciclo de 2026 é plausivelmente diferente. Três forças independentes — o catalisador das sanções, a redução da dependência do dólar americano por parte dos gestores de reservas e a tecnologia das moedas digitais — estão atuando em conjunto pela primeira vez. As reformas econômicas e políticas no bloco BRICS+ podem acelerar ou estagnar; de qualquer forma, o ritmo de afastamento dos EUA é medido em décadas, não em trimestres.
O que isso significa para empresas e famílias em todo o mundo?
Os gestores de reservas continuarão a diversificar lentamente. O sistema SWIFT e os principais mercados cambiais permanecerão predominantemente denominados em dólares num futuro próximo. As stablecoins e as CBDCs continuarão a crescer como sistemas alternativos de liquidação, por vezes denominados em dólares, por vezes não. O ouro manterá a sua posição como ativo de reserva que nenhum governo pode sancionar.
Portanto, se a pergunta é se a desdolarização ocorrerá em 2026, a resposta é sim; mas em múltiplos horizontes temporais que se apresentam de maneiras muito diferentes, dependendo de qual deles você observa.
