La de-dollarizzazione in 2026: BRICS, oro, stablecoin e il lento declino
Secondo i dati COFER del FMI pubblicati nel marzo 2026, la quota del dollaro nelle riserve valutarie allocate si attestava al 56,77% nel quarto trimestre del 2025. Si tratta di un calo rispetto al 71% circa registrato all'inizio del millennio. Un calo di quattordici punti percentuali distribuito su venticinque anni.
Ogni decennio successivo alla sospensione "temporanea" della convertibilità in oro da parte di Nixon nell'agosto del 1971 ha visto il suo ciclo di declino del dollaro. La versione del 2026, tuttavia, presenta nuovi elementi. Il congelamento, avvenuto nel 2022, di circa 300 miliardi di dollari di riserve della banca centrale russa ha cambiato il modo in cui ogni gestore di riserve considera le proprie disponibilità in dollari. I BRICS si sono ampliati da cinque a dieci membri a pieno titolo, con l'Indonesia che si è unita più recentemente nel gennaio 2025. Il presidente Trump ha firmato un ordine esecutivo che istituisce una Riserva Strategica di Bitcoin il 6 marzo 2025 e ha firmato la legge GENIUS Act sulle stablecoin il 18 luglio 2025. Le banche centrali hanno acquistato più di 1.000 tonnellate d'oro per tre anni consecutivi. Nessuna di queste mosse, presa singolarmente, è sufficiente a scalzare il dollaro. Insieme, descrivono un lento cambiamento su più fronti che, alla fine, è difficile da ignorare.
Questo articolo analizza nel dettaglio cosa significhi la dedollarizzazione. Esamina i settori in cui il dollaro continua a dominare, il punto di svolta delle sanzioni del 2022, i flussi d'oro, la realtà dei BRICS+ e il ruolo delle criptovalute, che presenta risvolti ambivalenti.
Cosa significa realmente la de-dollarizzazione
Il processo di dedollarizzazione si sta sviluppando su tre livelli differenti, ognuno con i propri tempi. La definizione di base, tuttavia, rimane la stessa per tutti e tre. I Paesi stanno riducendo la dipendenza dal dollaro come principale valuta di riserva, il suo ruolo di mezzo dominante per il commercio internazionale e globale e il suo utilizzo come riserva di valore predefinita. I gestori delle riserve delle banche centrali stanno diversificando la composizione dei loro portafogli, riducendo la presenza del dollaro. Le controparti commerciali cambiano la valuta di fatturazione negli scambi bilaterali, spesso utilizzando le valute locali per gli scambi con la Cina e altri partner. Le famiglie e le imprese nei mercati emergenti trasferiscono i risparmi da e verso il dollaro statunitense a seconda delle condizioni locali. Riducono la dipendenza dal dollaro statunitense laddove il sistema finanziario globale lo consente.
Una breve panoramica storica chiarisce l'eredità. La Conferenza di Bretton Woods del luglio 1944, tenutasi al Mount Washington Hotel nel New Hampshire e a cui parteciparono 44 nazioni, fissò la convertibilità dollaro-oro a 35 dollari per oncia troy. Costituì il sistema monetario internazionale del dopoguerra attorno al dollaro e lo rese la principale valuta di riserva mondiale. Il presidente Nixon pose fine a tale accordo il 15 agosto 1971, con quello che gli economisti chiamano ancora oggi lo "shock di Nixon". Un accordo informale del 1974 con l'Arabia Saudita legò il prezzo del petrolio al dollaro, riciclando le eccedenze saudite in titoli del Tesoro statunitensi. Questo schema è talvolta definito "riciclo del petrodollaro". L'euro, lanciato in forma digitale il 1° gennaio 1999, rappresentò il primo plausibile concorrente.
Ciascuno di questi eventi ha ridefinito i confini del dominio del dollaro senza tuttavia eliminarlo del tutto. Il ciclo attuale sta facendo la stessa cosa, in modo più evidente e con un ritmo più rapido. Cosa potrebbe significare per il sistema finanziario globale se la tendenza alla de-dollarizzazione riuscisse finalmente a passare dalla periferia al mainstream? Questa è la domanda che le banche di tutto il mondo stanno iniziando a porsi.
I numeri del 2026: dove il dollaro continua a dominare
La situazione reale del dollaro nel 2026 è riassunta in una sola tabella.
| metrico | Quota in dollari | Fonte |
|---|---|---|
| Riserve valutarie allocate (Q4 2025) | 56,77% | COFER DEL FMI |
| Pagamenti internazionali SWIFT (gennaio 2025) | 50,2% | SWIFT RMB Tracker |
| Scambi valutari (lato unilaterale, 2022) | 88% | Indagine triennale BIS |
| Emissione di debito in valuta estera | ~70% | Federal Reserve, luglio 2025 |
| reclami bancari transfrontalieri | ~55% | Federal Reserve, luglio 2025 |
| depositi in valuta estera | ~60% | Federal Reserve, luglio 2025 |
L'analisi delle riserve è il modo più chiaro per osservare il declino. Dal 71% circa nel 2000, la quota del dollaro nelle riserve delle banche centrali è passata a circa il 66% nel 2014, al 57,79% nel quarto trimestre del 2024 e al 56,77% nel quarto trimestre del 2025. Il dollaro negli scambi commerciali globali e il suo valore negli ultimi anni hanno mostrato una lenta erosione simile, con il dollaro statunitense che ha perso terreno sia nelle riserve che nella fatturazione commerciale. Le disponibilità di valuta estera si sono spostate e l'emissione di debito in valuta estera si attesta ancora intorno al 70% in dollari USA. Le riserve valutarie totali allocate ammontano a 13.140 miliardi di dollari. L'euro è sostanzialmente stabile al 20,25%. Il renminbi cinese, nonostante la continua spinta di Pechino, rappresenta solo l'1,95% delle riserve delle banche centrali. Il dominio del dollaro sta svanendo, ma i dati non indicano la fine del dominio del dollaro, che il dollaro statunitense continua a detenere. La maggior parte delle riserve spostate si è riversata in valute di riserva "non tradizionali" (dollaro australiano, canadese e singaporiano, won coreano, valute nordiche) e in oro. Il dollaro rimane ancora enormemente dominante, ma la quota di riserve che controlla si è spostata.
L'indagine triennale sulle banche centrali della Banca dei Regolamenti Internazionali (BIT) è stata condotta nell'aprile 2022. Ha rilevato che il dollaro era presente nell'88% di tutte le transazioni in valuta estera. Il volume giornaliero delle transazioni in valuta estera si attestava a 7.500 miliardi di dollari. L'aggiornamento per il 2025 non è ancora stato pubblicato al momento della stesura di questo testo. Il tracker RMB di SWIFT indicava che il dollaro rappresentava circa la metà del valore dei pagamenti internazionali all'inizio del 2025. L'euro si manteneva intorno a un quarto. Lo yuan ha raggiunto il picco di aprile 2025 intorno al 3,5%. A settembre si era stabilizzato intorno al 3,17%. Il quadro che emerge dai dati è la dominanza del dollaro nelle transazioni in valuta estera e la contemporanea dedollarizzazione. Il FMI sottolinea un punto importante da tenere presente: le variazioni trimestrali nella composizione delle riserve spesso riflettono effetti di valutazione piuttosto che una riallocazione attiva. Un dollaro più forte aumenta matematicamente la quota del dollaro anche se nessuna banca centrale interviene.
Il punto di svolta delle sanzioni del 2022 e ciò che è cambiato
Alla fine di febbraio 2022, gli Stati Uniti e i loro partner del G7 hanno congelato circa 300 miliardi di dollari di riserve della banca centrale russa in risposta alla guerra in Ucraina. Sanzioni economiche di tale portata, applicate a un'economia del G20, erano senza precedenti; la mossa si colloca tra le decisioni sanzionatorie statunitensi più significative del periodo post-2001. Circa 200 miliardi di euro di tali attività sono depositati presso Euroclear in Belgio e il 12 dicembre 2025 l'Unione Europea ha concordato un congelamento a tempo indeterminato. Le principali banche russe sono state escluse dal circuito SWIFT nel marzo 2022. Nulla di tutto ciò è senza precedenti nella forma, ma la portata e il contesto politico hanno reso l'azione visibile a tutti i gestori di riserve al di fuori dell'alleanza occidentale.
La definizione che si è affermata è quella di "strumentalizzazione del dollaro". Ha colto un aspetto reale. Le riserve in dollari sono condizionate da fattori politici. I lingotti d'oro custoditi in un caveau nazionale, invece, non lo sono. L'allineamento tra Russia e Cina ha subito una rapida accelerazione dopo il congelamento delle valute. Anche il commercio estero russo si è adeguato rapidamente. Entro il 2024, circa il 90% degli scambi commerciali della Russia con i paesi BRICS veniva regolato in valute locali. La quota di yuan nelle esportazioni russe è passata da circa l'1% prima della guerra a circa il 15%. La maggior parte dei nuovi flussi è prezzata in yuan cinesi anziché in dollari statunitensi. L'utilizzo dello yuan cinese al posto del dollaro statunitense è ormai la prassi consolidata nella rendicontazione dei pagamenti commerciali. La Cina stessa ha ridotto le proprie riserve in titoli del Tesoro statunitensi. Queste sono diminuite da un picco di circa 1.320 miliardi di dollari nel novembre 2013 a 759 miliardi di dollari alla fine di dicembre 2024. Nell'ottobre 2025 la cifra era scesa a 688,7 miliardi di dollari. Si tratta del livello più basso da novembre 2008. Il Regno Unito ha superato la Cina come secondo maggiore detentore di titoli del Tesoro ufficiali nel marzo 2025, dopo il Giappone.
Gli analisti di JP Morgan, Brookings e Carnegie hanno tutti sostenuto la stessa tesi. L'effetto più importante del congelamento non è stata la reazione immediata della Russia, bensì la dimostrazione della dipendenza dal dollaro statunitense. Le sanzioni contro la Russia hanno cambiato le carte in tavola per tutti. I gestori delle riserve a Pechino, Riyadh, Brasilia e Ankara hanno constatato la stessa cosa contemporaneamente. Da allora hanno gradualmente ridotto la dipendenza dal dollaro statunitense, e con essa anche la dipendenza globale da esso. Questo allontanamento dal dollaro è ora visibile nella quota delle riserve globali, nei pagamenti commerciali con la Cina e in paesi come l'India, che hanno iniziato a utilizzare il dollaro statunitense come intermediario con minore frequenza. La progressiva eliminazione del dollaro dal ruolo centrale dei pagamenti transfrontalieri è stata graduale ma costante.
Oro: dove i gestori delle riserve stanno votando con i piedi
La manifestazione più evidente di questa diversificazione si riscontra negli acquisti di oro da parte delle banche centrali. Nel corso del 2022, 2023 e 2024, le banche centrali hanno acquistato oltre 1.000 tonnellate d'oro ogni anno, superando tale soglia per tre anni consecutivi, per la prima volta nella storia. Nel 2025 ne hanno aggiunte altre 863 tonnellate, circa il doppio rispetto al ritmo precedente al 2022. La quota delle banche centrali sulla domanda totale di oro è balzata da circa il 12% nella media del periodo 2015-2019 a circa il 25% nel 2024.
Nel 2025, il maggiore acquirente è stata la Polonia, con 102 tonnellate aggiuntive. Anche Cina, India, Turchia, Kazakistan e Brasile hanno partecipato attivamente. Secondo il World Gold Council, la domanda globale di oro ha superato le 5.000 tonnellate nel 2025 e il prezzo ha raggiunto 53 massimi storici nel corso dell'anno. I gestori delle riserve non rilasciano interviste sui motivi dei loro acquisti di oro; lo fanno i loro bilanci.
BRICS+ nel 2026: più grandi, ma non più vicini a una moneta comune
L'adesione ai BRICS si è ampliata, seppur lentamente. All'interno del gruppo, i cinque membri originari (Brasile, Russia, India, Cina e Sudafrica) hanno accolto Egitto, Etiopia, Iran ed Emirati Arabi Uniti come membri a pieno titolo il 1° gennaio 2024. L'Argentina, invitata nello stesso periodo, ha declinato l'adesione sotto il nuovo governo Milei il 30 novembre 2023. L'Indonesia è entrata a far parte del gruppo BRICS+ come decimo membro a pieno titolo il 6 gennaio 2025. Un secondo gruppo di paesi partner (Bielorussia, Bolivia, Cuba, Kazakistan, Malesia, Nigeria, Thailandia, Uganda, Uzbekistan e Vietnam) ne aggiunge altri dieci. Il gruppo rappresenta circa il 35% della produzione economica globale.
Il blocco, tuttavia, non ha ancora creato una valuta comune. Il vertice di Kazan, tenutosi dal 22 al 24 ottobre 2024 e ospitato dalla Russia, ha rilasciato una dichiarazione che parlava di "BRICS Pay" come alternativa per i pagamenti e i messaggi, e sottolineava l'importanza dei pagamenti in valute locali. Non è stata annunciata alcuna unità di conto. Il discorso sulla de-dollarizzazione contenuto nella dichiarazione di Kazan era concreto, ma i paesi BRICS si sono astenuti dall'impegnarsi concretamente su una valuta comune. Il 30 novembre 2024, il presidente Trump ha minacciato di imporre dazi del 100% su Truth Social contro qualsiasi paese BRICS che avesse sostenuto una valuta diversa dal dollaro. La minaccia ha avuto un forte impatto politico. Pochi giorni dopo, il Sudafrica ha pubblicamente ripudiato qualsiasi valuta BRICS.
Ciò di cui i BRICS dispongono sono i sistemi di pagamento. Il progetto mBridge, un ponte multi-CBDC che coinvolge le banche centrali di Cina, Hong Kong, Thailandia ed Emirati Arabi Uniti (con l'Arabia Saudita come osservatore), ha regolato circa 55,5 miliardi di dollari in circa 4.000 transazioni. La Banca dei Regolamenti Internazionali si è ritirata da mBridge il 31 ottobre 2024, in parte a causa di preoccupazioni sul suo utilizzo da parte di soggetti sanzionati, ma il progetto continua sotto la supervisione delle banche centrali partecipanti. Il sistema di messaggistica CIPS cinese raggiunge 1.467 istituzioni finanziarie in 111 paesi. SPFS russo, SFMS indiano e Pix brasiliano completano il panorama dei sistemi di pagamento alternativi. Gli scambi bilaterali e transfrontalieri tra Cina e Russia, Cina e India e Cina e Brasile vengono ormai regolarmente regolati al di fuori del dollaro. Paesi come la Cina e l'India stanno guidando la riduzione dell'uso del dollaro come intermediario. Preferiscono che gli scambi commerciali con la Cina siano prezzati nelle loro valute.
Il punto di vista delle criptovalute: stablecoin, riserve di Bitcoin e CBDC.
È nel settore delle criptovalute che la storia della de-dollarizzazione assume una connotazione paradossale. Il 6 marzo 2025, il presidente Trump ha firmato un ordine esecutivo che istituisce una Riserva Strategica di Bitcoin, inizialmente capitalizzata con circa 207.000 bitcoin confiscati, per un valore di circa 17 miliardi di dollari all'epoca. L'ordine impone l'acquisizione "a costo zero" per il futuro. Nessun'altra grande banca centrale detiene Bitcoin in misura così significativa nelle proprie riserve valutarie. Il segnale che trasmette è più importante del volume.
La questione strutturale più rilevante riguarda le stablecoin. Il 18 luglio 2025, Trump ha firmato il GENIUS Act, la prima legge federale statunitense sulle stablecoin. Il Senato ha votato 68-30 il 17 giugno, mentre la Camera ha votato 308-122 il 17 luglio. Il Segretario del Tesoro Scott Bessent ha previsto che il mercato delle stablecoin ancorate al dollaro potrebbe raggiungere i 2-3 trilioni di dollari entro la fine del decennio. Ha definito la legge "la prossima era della dollarizzazione". USDT e USDC insieme rappresentano circa il 93% della capitalizzazione di mercato delle stablecoin. Il solo USDT supera i 150 miliardi di dollari. Il volume delle transazioni in stablecoin tra gennaio e luglio 2025 ha superato i 4 trilioni di dollari, con un aumento dell'83% su base annua.
L'adozione nei mercati emergenti è sorprendente. Secondo TRM Labs, oltre il 60% degli utenti di criptovalute in Argentina converte i pesos in stablecoin. L'Africa subsahariana mostra il più alto tasso di adozione di stablecoin a livello globale, pari al 9,3%. Nella sola Nigeria, si stima che l'11,9% della popolazione (circa 25,9 milioni di persone) utilizzi stablecoin. L'e-CNY cinese è la CBDC più sviluppata al mondo. A novembre 2025 aveva registrato 3,4 miliardi di transazioni cumulative e un volume di transazioni pari a 16,7 trilioni di RMB (circa 2,3 trilioni di dollari). Il sistema copre 230 milioni di portafogli personali e 18,8 milioni di portafogli aziendali.
Ecco il paradosso. Le stablecoin sono denominate in dollari; estendono la portata del dollaro in angoli dell'economia globale che il sistema bancario tradizionale ha trascurato. In termini di volume, rappresentano un vettore di dollarizzazione. Ma aggirano anche l'infrastruttura bancaria corrispondente del dollaro. Questo le rende una delle alternative più singolari al dollaro. Quando il valore si sposta su blockchain pubbliche, non viene inviato alcun messaggio SWIFT e nessuna banca intermediaria di New York interviene nella transazione. I gateway di pagamento in criptovalute come Plisio illustrano lo stesso effetto a livello di commerciante. Un acquirente in un Paese BRICS può saldare un conto con un commerciante in un altro Paese utilizzando una stablecoin denominata in USD senza che nessuna delle due parti debba mai passare attraverso un sistema di pagamento in dollari controllato dagli Stati Uniti. L'asset è il dollaro; l'infrastruttura no, e questo si ripercuote sul dibattito politico statunitense. Per le controparti sanzionate e i corridoi BRICS+, questa distinzione è fondamentale.
Il verdetto sincero: lento declino, non crollo.
I vantaggi strutturali del dollaro rimangono straordinari. La profondità e la liquidità dei mercati dei capitali statunitensi sono fondamentali, così come la prevedibilità del diritto contrattuale statunitense. Gli Stati Uniti si trovano al centro di ogni rete finanziaria transfrontaliera. E i semplici effetti di rete di una valuta già accettata da tutti creano un vantaggio incolmabile per qualsiasi rivale. La quota di riserve dello yuan rimane bloccata intorno al 2% proprio perché i controlli sui cambi, i controlli sui capitali e la limitata convertibilità rendono poco attraente per i risparmiatori globali detenere il renminbi cinese. La maggior parte dei governi dei mercati emergenti preferirebbe un mondo multipolare di riserve a uno dominato dallo yuan. Il dollaro rimane il punto di riferimento globale per la domanda dei parametri del dollaro che contano per i mercati obbligazionari transfrontalieri.
La direzione onesta da seguire non è "lo yuan sostituirà il dollaro", bensì "il dollaro statunitense è ancora enormemente dominante, ma non più monolitico". Ogni decennio dal 1971 ha prodotto la propria narrazione sulla fine del dominio del dollaro. Il ciclo del 2026 è plausibilmente diverso. Tre forze indipendenti – il catalizzatore delle sanzioni, l'allontanamento dal dollaro statunitense da parte dei gestori delle riserve e la tecnologia delle valute digitali – stanno agendo insieme per la prima volta. Le riforme economiche e politiche nel blocco BRICS+ potrebbero accelerare o arrestarsi; in entrambi i casi, il ritmo di allontanamento dagli Stati Uniti si misura in decenni, non in trimestri.
Cosa significa per le imprese e le famiglie di tutto il mondo
I gestori delle riserve continueranno a diversificare lentamente. SWIFT e i principali mercati valutari rimarranno prevalentemente denominati in dollari per il prossimo futuro. Le stablecoin e le CBDC continueranno a crescere come sistemi di regolamento alternativi, talvolta denominati in dollari, talvolta no. L'oro manterrà il suo ruolo di bene di riserva che nessun governo può sanzionare.
Quindi, se la domanda è se la de-dollarizzazione avverrà nel 2026, la risposta è sì; ma su orizzonti temporali diversi, che appaiono molto differenti a seconda di quale si consideri.
