سهم CIFR: رهان شركة Cipher Digital بقيمة 11 مليار دولار على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

إليكم قصة شركة تعدين بيتكوين توقفت عن التعدين. خلال العام الماضي، وقّعت الشركة، التي كانت تُعرف سابقًا باسم "سايفر ماينينغ"، عقود إيجار لمراكز بيانات بقيمة تزيد عن 11 مليار دولار مع بعض أكبر الأسماء في مجال الذكاء الاصطناعي، ثم بدأت بسحب أجهزة التعدين من الأرض، وغيّرت اسمها إلى "سايفر ديجيتال". وتبع ذلك ارتفاعٌ كبير في سعر السهم، بنسبة مئات بالمئة خلال اثني عشر شهرًا. لكن المفارقة هي أن جزءًا ضئيلاً جدًا من هذا المبلغ لم يُدفع بعد. ومن المتوقع أن يبدأ سداده في أواخر عام 2000.

إذن، ما الذي تشتريه فعلاً عند شراء أسهم CIFR اليوم؟ ليس شركة عملات رقمية، ولا شركة ذكاء اصطناعي بالمعنى الدقيق، بل مشروع بناء يحمل توقيعات أمازون وجوجل. تتناول هذه المقالة أنشطة Cipher الحالية، وكيف حدث هذا التحول، وماذا تقول الأرقام، وكيف تقارن بمنافستها IREN، وما إذا كان الاستثمار فيها مجدياً.

ما تفعله شركة Cipher Digital فعلياً الآن

لا تنظر إلى CIFR كسهم في مجال العملات الرقمية، بل كشركة عقارية. فالمنتج ليس البيتكوين، بل هو مبنى مجهز بأنظمة طاقة وتبريد متطورة، مؤجر للشركات التي تحتاج إلى مكان لتشغيل أجهزة الذكاء الاصطناعي. هذا التغيير الجذري في المفهوم هو السبب الرئيسي وراء ارتفاع قيمة السهم.

في فبراير 2026، تحولت شركة Cipher Mining إلى Cipher Digital, Inc.، وهو تغيير في العلامة التجارية تم تأكيده في ملف لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، مع بقاء رمز التداول CIFR. تُطوّر الشركة وتملك وتُشغّل مراكز بيانات ضخمة في الولايات المتحدة، ويقع مقرها الرئيسي في نيويورك، ولها مواقع رئيسية في تكساس وأوهايو. وقد انبثقت من شركة Bitfury، الرائدة في مجال أجهزة بيتكوين، ويرأسها الرئيس التنفيذي تايلر بيج.

طوال معظم تاريخها، انصبّ تركيز Cipher على شيء واحد: تحويل الكهرباء الرخيصة إلى بيتكوين. ما تغيّر هو المستهلك. فبدلاً من بيع الكهرباء لنفسها على شكل عملات مُعدّنة، تُؤجّر Cipher الآن طاقتها ومبانيها لشركات الحوسبة السحابية العملاقة، وهي مجموعة صغيرة من هذه الشركات التي تتسابق لبناء قدرات حوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي بوتيرة أسرع من قدرة الشبكة الكهربائية على دعمها. لم يكن التعدين هو ما ميّز Cipher، بل عقود الطاقة والأراضي، وفي عام 2026 أصبحت هذه العقود والأراضي ذات قيمة أكبر بكثير في مجال الذكاء الاصطناعي مقارنةً بمكافأة الكتلة .

إن المورد النادر في تطوير الذكاء الاصطناعي ليس الرقائق الإلكترونية، بل الطاقة ومكان توصيلها. قد يستغرق الحصول على موافقة مشغل شبكة كهربائية أمريكية لإنشاء وصلة جديدة واسعة النطاق سنوات، وتمتلك شركة سايفر بالفعل حقوق ربط ومواقع مُجهزة بالطاقة، وهو ما قد يستغرق من أي شركة جديدة ما يقارب عقدًا من الزمن لتأسيسها. هذه الأسبقية، أكثر من أي معدات تعدين، هي ما يدفعه أصحاب مراكز البيانات العملاقة.

تحوّل شركة Cipher Digital من شركة تعدين إلى شركة استضافة للذكاء الاصطناعي

أكثر ما يلفت الانتباه في شركة سايفر هو التحول الجذري الذي طرأ عليها. فهي ليست شركة تعدين تخوض غمار الذكاء الاصطناعي كهواية. فقد تم إيقاف عمليات التعدين في موقعين من مواقع الشركة الرئيسية الثلاثة، واستُبدلت بعقود إيجار طويلة الأمد مدتها خمسة عشر عامًا مع مستأجرين يصعب على معظم مُلاك العقارات الوصول إليهم.

صفقات شركات الحوسبة السحابية العملاقة

ثلاثة عقود تُجسّد القصة. استأجرت أمازون ويب سيرفيسز 300 ميغاواط في موقع بلاك بيرل التابع لشركة سايفر في تكساس بموجب عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة تقارب 5.5 مليار دولار، وفقًا لشركة داتا سنتر داينامكس . وحصلت فلويدستاك، وهي شركة متخصصة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، على حزمة ثانية من الطاقة بقدرة 300 ميغاواط في موقع باربر ليك بموجب عقد لمدة 10 سنوات بقيمة تقارب 3.8 مليار دولار، حيث ساهمت جوجل بمبلغ 1.73 مليار دولار منها مقابل الحصول على ضمانات. أما المستأجر الثالث، وهو شركة عملاقة لم يُكشف عن اسمها، فقد وقّع عقدًا آخر لمدة 15 عامًا لاستئجار 100 ميغاواط في موقع ستينغراي، وهي صفقة رفعت سعر السهم بنسبة 9% تقريبًا عندما نشرت كوين ديسك تقريرًا عنها في مارس 2026. وبذلك، تكون سايفر قد استأجرت ما يقارب 700 ميغاواط بقيمة إجمالية متوقعة تبلغ حوالي 11.4 مليار دولار. بالنسبة لشركة بهذا الحجم، تُعدّ هذه أرقامًا هائلة مرتبطة ببعض من أكثر الأسماء جدارة ائتمانية في مجال التكنولوجيا.

لماذا تُعدّ هذه العقود الإيجارية أكثر أهمية من أعمال تعدين العملات الرقمية؟ لأنها طويلة الأجل، وكبيرة، وموقعة مع أطراف ملتزمة بالدفع. فالعقد الممتد لخمسة عشر عامًا مع أمازون يختلف تمامًا عن تدفق عملات البيتكوين التي تتذبذب قيمتها بنسبة ٢٠٪ أسبوعيًا. ويتعامل المقرضون معها على هذا الأساس، وهذا هو السبب الوحيد الذي يُتيح لشركة تتكبد خسائر كل ربع سنة اقتراض مليارات الدولارات بأسعار فائدة منخفضة. تُحوّل هذه العقود الإيجارية شركة تعدين غير مستقرة إلى ما يُشبه شركة خدمات عامة ذات قاعدة عملاء ثابتة.

ما تبقى من التعدين

لم يختفِ تعدين البيتكوين تمامًا. لا تزال شركة سايفر تُشغّل أجهزة تعدين البيتكوين في موقعها بأوديسا، بقدرة تبلغ حوالي 11.6 إكساهاش في الثانية، وتحتفظ بمخزون صغير يُقدّر بنحو 1500 بيتكوين، بقيمة تُقارب 95 مليون دولار في منتصف عام 2009. لكن الاتجاه واضح: أصبح التعدين الآن النشاط التجاري التقليدي، ومن المتوقع أن يتراجع تدريجيًا خلال العامين المقبلين مع ازدياد عقود استئجار الذكاء الاصطناعي. أما رصيد البيتكوين في الميزانية العمومية فهو ضئيل جدًا مقارنةً بالعقود.

من أين جاءت كلمة "Cipher"؟

دخلت شركة Cipher السوق العامة كشركة منبثقة عن Bitfury، ولذلك امتلكت خبرة حقيقية في مجال البنية التحتية للطاقة منذ اليوم الأول، بدلاً من مجرد مستودع لأجهزة تعدين مستأجرة. فقد أمضت Bitfury سنوات في بناء وتشغيل مراكز بيانات واسعة النطاق، لذا ورثت Cipher القدرة الهندسية اللازمة لتطوير المواقع، وليس مجرد ملئها بالأجهزة. في يناير 2025، استثمرت SoftBank مبلغ 50 مليون دولار في الشركة، في إشارة مبكرة إلى أن المستثمرين ذوي الموارد المالية الكبيرة رأوا في Cipher أكثر من مجرد شركة تعدين. على مدار العام التالي، ركزت الإدارة بشكل كامل على هذا التحول، ووقعت عقود إيجار متتالية حتى أصبح نشاط استضافة الذكاء الاصطناعي هو النشاط الرئيسي للشركة بحلول عام 2023، ولم يعد الاسم القديم مناسبًا.

البيانات المالية لمعهد التقارير المالية الدولية: عقود ضخمة، إيرادات ضئيلة

هنا يقع المستثمرون الجدد في مأزق. إذا اطلعت على بيان دخل شركة سايفر، ستجده مثيرًا للقلق. والسبب بسيط: لم يبدأ مشروع الـ 11.4 مليار دولار بعد، لذا فإن أرقام اليوم تعكس انكماش أعمال تعدين العملات الرقمية، وليس شركة مراكز البيانات التي يجري بناؤها خلفها.

إنّ مبلغ 34.8 مليون دولار الذي حققته الشركة في الربع الأول، والوارد في تحديث أعمالها لشهر مايو 2026 ، مقارنةً بعقود متراكمة بقيمة 11 مليار دولار، يُظهر بوضوح طبيعة هذا الرهان. أنت لا تشتري أرباحًا حالية، بل تشتري وعدًا بأنّ المباني التي ستُنجز في أواخر عام 2020 وما بعده ستُدرّ حوالي 669 مليون دولار من صافي الدخل التشغيلي السنوي بمجرد سريان عقود الإيجار بالكامل. ولتحقيق ذلك، تقوم شركة Cipher بجمع رأس المال والاقتراض بكثافة. إذ يُموّل سند بقيمة ملياري دولار بفائدة 6.125%، يستحق في عام 2031، مشروع بناء "اللؤلؤة السوداء"، كما طُرح إصدار سندات إضافية بقيمة 810 ملايين دولار تقريبًا في منتصف عام 2020 لاستكمال مشروع "ستينغراي". تمتلك الشركة سيولة نقدية تُقدّر بنحو 4.2 مليار دولار، بينما يبلغ دينها حوالي 5.2 مليار دولار. هذه هي الاستراتيجية: الإنفاق والاقتراض الآن، والتحصيل لاحقًا. وكل ربع سنة من التأخير يُفاقم الوضع المالي.

من المفيد معرفة سبب ضخامة الخسائر المُعلنة. جزء كبير منها غير نقدي، كاستهلاك قيمة المعدات باهظة الثمن وشطب الأصول المرتبط بانكماش عمليات التعدين، وليس أموالاً تُسحب من الشركة. هذا لا يجعل الخسائر غير ضارة، ولكنه يعني أن صافي الخسارة المعلن يُبالغ في تقدير استنزاف السيولة. الطريقة الأنسب لتقييم شركة سايفر هي تتبع حجم الأعمال المتعاقد عليها مُقارنةً بتكلفة وتوقيت إنجاز المباني. حجم الأعمال المتعاقد عليها هو الأصل، وجدول البناء هو المخاطرة. أما مستثمرو السندات، فقد كانوا على استعداد للإقراض بتصنيف ائتماني أقل بقليل من درجة الاستثمار، أي بعائد مرتفع ولكن بفارق بسيط، ما يُعد مؤشراً على ثقة حذرة لا قلق.

CIFR vs IREN: المواجهة بين مركز بيانات الذكاء الاصطناعي

ابحث عن CIFR وستجد سريعًا نفس السؤال الذي يطرحه المستثمرون الآخرون: هل Cipher أم IREN هي الأفضل في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؟ المنافسة متكافئة، فكلتاهما بدأتا كمُعدِّنَي بيتكوين ثم اتجهتا نحو استضافة الذكاء الاصطناعي. الفرق يكمن في التوقيت والدليل.

اتخذت شركة IREN مسارًا مختلفًا بعض الشيء للوصول إلى نفس الهدف. فقد أنشأت سحابة ذكاء اصطناعي خاصة بها، مؤجرةً قوة معالجة الرسومات مباشرةً للعملاء، وبالتالي فإن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي تتدفق بالفعل عبر بيان الدخل ربع سنويًا. أما شركة Cipher فقد اختارت نموذج التأجير، حيث وقّعت عقود إيجار طويلة الأجل وتركت للمستأجر تشغيل أجهزة الكمبيوتر. في المقابل، لا تزال شركة MARA في الأساس شركة تعدين بيتكوين تختبر مجال الذكاء الاصطناعي، بينما سلكت شركة Core Scientific مسار الاستضافة في وقت سابق من خلال صفقات مرتبطة بمزود الخدمات السحابية CoreWeave. أربع شركات تعدين سابقة، أربع سرعات، وجهة واحدة.

يُعبّر تقييم السوق عن رأيه من خلال القيمة السوقية. تُتداول أسهم IREN بقيمة تُقارب ضعف قيمة أسهم Cipher، لأن نمو إيراداتها من الذكاء الاصطناعي بدأ يظهر جليًا في النتائج، وليس فقط في العقود. صحيح أن قيمة Cipher البالغة 11.4 مليار دولار حقيقية ومُوقّعة، إلا أنها قيمة مستقبلية، وهذه القيمة المستقبلية تنطوي على مخاطر زمنية لا تُصاحبها الإيرادات الحالية. إذا كنت تعتقد أن Cipher ستُحقق أداءً مماثلاً لأداء IREN، فإن CIFR تبدو الخيار الأرخص للاستفادة من نفس التوجه. أما إذا كنت تعتقد أن بناء 700 ميغاواط في الموعد المُحدد أصعب مما يبدو، فإن ارتفاع سعر IREN هو ثمن اليقين.

ما يقوله المحللون وما الذي قد يحدث من مشاكل

تذبذب سعر سهم CIFR من حوالي 3 دولارات إلى ما يقارب 29 دولارًا خلال العام الماضي، مدفوعًا بحجم تداول كبير وتقلبات ضمنية عالية تُعد من بين الأعلى في القطاع. ومع ذلك، يبدو أن وول ستريت تُرحب بهذا التوجه. يحظى سهم Cipher بإجماع عام متفائل، حيث يُصنفه المحللون الذين يغطونه بتوصية "شراء قوي إلى متوسط"، ويبلغ متوسط السعر المستهدف للسهم حوالي 28 دولارًا في منتصف عام 2010، وفقًا لـ MarketBeat. وقد بلغ التفاؤل ذروته: إذ حددت مورغان ستانلي سعرًا مستهدفًا يصل إلى 48.50 دولارًا، بينما تُصنفه بيرنشتاين بتوصية "أداء متفوق" عند حوالي 32 دولارًا. لكن يجب التعامل مع هذه الأسعار المستهدفة بحذر. فهي ليست تقييمات بالمعنى المعتاد، لعدم وجود تدفق أرباح طبيعي يُمكن تقييمه. إنها ببساطة رهانات على الأداء.

المخاطر حقيقية، ويجب التحدث عنها بصراحة. تأخيرات البناء هي أبرزها. تتأخر مراكز البيانات، وكل شهر يبقى فيه موقع غير مكتمل يعني شهرًا من خدمة الدين مقابل لا إيرادات إيجار. تركز المستأجرين مصدر قلق آخر: يتركز جزء كبير من الطلبات المتراكمة لدى عدد قليل من العملاء، ولم يُكشف بعد عن اسم مستأجر ستينغراي. الميزانية العمومية مصدر القلق الثالث، حيث يبلغ الدين حوالي 5.2 مليار دولار، وعدد الأسهم يقارب 409 ملايين سهم، وقد ازداد هذا العدد مع جمع الشركة للأموال. التخفيف جزء من الصفقة أيضًا. جاء اتفاق جوجل مع ضمانات، وأضافت الاستثمارات الخارجية أسهمًا على طول الطريق، لذا حتى في حالة نجاح البناء، يتم توزيع الأسهم على قاعدة أوسع مما بدأت به. لا شيء من هذه الأسباب يُبرر فشل الرهان. إنها الأسباب التي تجعله رهانًا من الأساس، ولماذا يمكن أن ينخفض سعر السهم بنسبة كبيرة في جلسة واحدة عندما تخيب إحدى البيانات التوقعات.

هل يُنصح بشراء أو بيع أسهم CIFR في عام 2011؟

أي تحليل موضوعي لسهم CIFR ينطلق من حقيقة واحدة: إنه رهانٌ مُضاعف على بناء مراكز البيانات في الوقت المحدد وضمن الميزانية. إذا كنت تعتقد أن أمازون وجوجل والمستأجر الثالث سيدفعون وفقًا لعقود الإيجار، فإن السهم يُمثل فرصة استثمارية مُخفّضة في مستقبل ضخم ومُقيّد للغاية. أما إذا كنت تشك في الجدول الزمني، فإن الدين يتحول من مجرد حافز إلى تهديد. لا توجد أرباح مُتوقعة، لذا فإن العائد بالكامل يعتمد على إتمام عملية البناء. اعرف أيًّا من هذين الرأيين تتبناه قبل الشراء، لأن سعر السهم يعكس بالفعل الرأي المتفائل.

خاتمة

لم تعد شركة Cipher مرتبطةً بسوق البيتكوين. ما تبقى منها هو شركة إنشاءات تضم أمازون وجوجل كعملاء رئيسيين، وديونًا ضخمة تُموّل أعمال البناء. بيعت معظم العملات الرقمية، ولم تُنجز المباني بعد، ومع ذلك يتحرك سعر السهم كما لو أنها جاهزة. هذه الفجوة - بين العقود الموقعة والأساسات المصبوبة - هي جوهر الاستثمار. السؤال الوحيد المهم لسهم CIFR هو ما إذا كان مشروع 12 فبراير 2027 سيُنجز المباني التي دفع السوق ثمنها بالفعل. راقبوا تطورات البناء عن كثب أكثر من سعر البيتكوين.

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.