Стратегия «стрэнгл»: объяснение стратегий «длинного» и «короткого» стрэнгла.
«Стрэнгл» — одна из немногих сделок, где вам всё равно, пойдёт цена вверх или вниз. Вас интересует только, насколько она изменится. Это стратегия торговли на основе волатильности, ставка на само движение цены, сделанная одновременно с использованием двух опционов, и она избавляет от гадания на направление, которое губит большинство новичков.
Это делает стратегию «стрэнгл» одной из самых простых в понимании стратегий торговли опционами, но при этом необычайно легко неправильно её использовать. В этом руководстве объясняется, что такое стрэнгл, каковы его длинные и короткие позиции и почему они почти противоположны, как рассчитывается точка безубыточности, как его фактически торговать, чем он отличается от стрэддла и как всё меняется на криптовалютных опционах, где волатильность в несколько раз выше, чем на фондовом рынке. Всё это не является финансовой рекомендацией; это лишь схема работы инструмента.
Что такое «стрэнгл» в торговле опционами?
Странгл формируется из двух опционов «вне денег» на один и тот же актив с одинаковой датой истечения срока действия: колл-опциона «вне денег» выше текущей цены и пут-опциона «вне денег» ниже нее. Две цены исполнения находятся на некотором расстоянии друг от друга, что и определяет стратегию.
Поскольку страйки находятся на некотором расстоянии от цены, позиция нейтральна в отношении направления движения. Она не склоняется ни к бычьему, ни к медвежьему тренду. Она опирается на волатильность, на величину предстоящего движения. Стрэнгл — это прежде всего игра на волатильности, а не направленная сделка.
Выбор одного из этих двух вариантов кардинально изменит ситуацию. Купите оба — и у вас будет длинная позиция стрэнгл, ставка на то, что рынок вот-вот резко двинется. Продайте оба — и у вас будет короткая позиция стрэнгл, ставка на то, что рынок останется на месте. Те же три буквы, противоположные взгляды на мир.
Вот почему трейдеры прибегают к стратегии «стрэнгл», когда у них есть твердое мнение о волатильности, но нет уверенности в направлении ее роста — они думают, что акции вот-вот резко вырастут или, наоборот, резко упадут, не зная, в какую сторону этот рост будет направлен. Трейдер, ориентирующийся на направление, покупает колл или пут. Трейдер, ориентирующийся на волатильность, строит стратегию «стрэнгл». Разница — вот в чем вся суть.
| Особенность | Длинный удушающий | Короткий удушающий |
|---|---|---|
| Настраивать | Купить колл-опцион вне денег + пут-опцион вне денег | Продать колл-опцион вне денег + пут-опцион вне денег |
| Максимальная прибыль | От большого до неограниченного | Ограничение по полученной премии |
| Максимальная потеря | Ограничено только для оплаченных страховых взносов. | От большого до неограниченного |
| Прибыль, когда | Цена сильно колеблется в любую сторону | Цена остается стабильной в промежутке между страйками. |
| Лучше всего, когда | Волатильность низкая, ожидается значительное движение. | Высокая волатильность, ожидается затишье. |
Длинный стрэнгл: ставка на крупное движение
Длинный стрэнгл — более безопасная позиция, которую стоит изучить в первую очередь, поскольку риск становится известен в момент входа.
Как это работает
Вы покупаете опцион колл и опцион пут вне денег , платя премию за каждый. Сложите эти премии, и вы получите весь свой риск — максимальную сумму, которую вы можете потерять, независимо от того, насколько плохо обстоят дела. Если базовая акция просто останется на месте, и оба опциона истекут без стоимости, вы потеряете эту премию, и ни копейки больше. Если же ситуация обратная, открывается потенциал роста: резкий рост цены позволяет опциону колл работать без потолка, а обвал цены заставляет опцион пут расти, пока цена акции приближается к нулю. Небольшой известный риск снижения, большой неограниченный потенциал роста в любом случае. Именно эта асимметричная форма объясняет привлекательность длинных стрэнглов для трейдеров, которые предпочитают гарантированно потерять немного, чем рисковать потерять всё.
Точки безубыточности на примере
Сделка приносит прибыль только тогда, когда изменение цены покрывает ваши затраты. Верхняя точка безубыточности — это цена исполнения колл-опциона плюс общая премия; нижняя точка безубыточности — это цена исполнения пут-опциона минус общая премия. Допустим, цена акции торгуется около 100 долларов, и вы покупаете колл-опцион со страйком 105 и пут-опцион со страйком 95 за 2,80 доллара. Ваши точки безубыточности находятся на уровне 107,80 в сторону роста и 92,20 в сторону падения. В любой точке между этими двумя значениями на момент истечения срока действия вы теряете деньги. Для получения прибыли цена акции должна измениться более чем на величину премии, а не просто незначительно.
Когда его покупать
Длинный стрэнгл имеет смысл, когда вы ожидаете значительного движения цены, но действительно не можете предсказать его направление: перед публикацией отчета о прибыли, решением суда, решением по ETF или заседанием центрального банка. Он работает лучше всего, когда подразумеваемая волатильность низка, потому что вы покупаете по низкой цене. Рост подразумеваемой волатильности повышает стоимость обоих опционов (положительная вега), в то время как временной распад незаметно уменьшает позицию каждый день, когда движение не происходит. Купите длинный стрэнгл, и время станет вашим врагом.
Короткий стрэнгл: продажа волатильности для получения дохода.
Короткий стрэнгл — это зеркальное отражение, и именно с его помощью трейдеры стабильно зарабатывают деньги до тех пор, пока не перестанут зарабатывать.
Как это работает
Здесь вы продаете опцион колл и опцион пут, находящиеся вне денег (короткий колл и короткий пут), и получаете премию за опцион авансом. Эта премия — максимальная сумма, которую вы можете заработать. Пока цена колеблется и остается между вашими двумя страйками, оба опциона истекают без стоимости, и вы сохраняете полученный доход. Проблема заключается в обратной стороне сделки. Если цена пробьет уровень выше страйка колл-опциона или опустится ниже страйка пут-опциона, ваши убытки становятся значительными в случае падения и практически неограниченными в случае роста. Вам платят небольшую фиксированную сумму за принятие на себя большого, неограниченного риска, и максимальный убыток фактически не определен.
Маржа и реальный риск, который вы на себя берете.
Поскольку размер убытка не определен, брокеры требуют маржу для удержания короткой позиции по стрэнглу, и большинство из них хотят иметь значительный капитал на счете, часто не менее нескольких тысяч долларов по правилам США. Существует также риск исполнения, если опцион окажется в деньгах. Ничто из этого не является причиной избегать сделки, но это причина честно оценить ее размер. Дисциплинированный подход заключается в фиксации прибыли на ранней стадии, примерно на уровне 50% от полученной премии, и в постепенном продлении непроверенной стороны сделки, а не в жадном ожидании каждого последнего доллара. Продажа стрэнгла и уход с рынка — это то, как исчезают счета.
Когда продавать?
Короткий стрэнгл подходит для ситуации с высокой подразумеваемой волатильностью, которая, как вы ожидаете, скоро снизится, в сочетании с предположением, что актив останется в пределах определенного диапазона, так что каждый опцион истечет без стоимости. Временной распад теперь работает в вашу пользу (положительная тета), а падение волатильности помогает вам (отрицательная вега). Проще говоря: вы продаете, когда опционы дороги и рынок нервничает, делая ставку на то, что нервозность утихнет.
Удушение и распорка: в чем разница?
У удушающего приема есть близкий родственник — прием «шортдл», и люди постоянно их путают. Разница лишь в ударах.
| Особенность | Удушение | Шпора |
|---|---|---|
| Забастовки | Два страйка вне денег (колл сверху, пут снизу) | Один удар по банкомату (позвонить и собрать вместе) |
| Расходы | Ниже | Выше |
| Ширина безубыточности | Более широкий | Узкий |
| Необходимы дальнейшие действия для получения прибыли. | Больший | Меньший |
Представьте себе обе сделки с одной и той же акцией по цене 100 долларов. Длинный стрэддл устанавливает колл и пут прямо на уровне страйка 100 долларов. Это стоит дороже, но начинает приносить прибыль в тот момент, когда цена акции колеблется в любом направлении. Стрэнгл же отступает от страйков, например, колл на 110 долларов и пут на 90 долларов, поэтому стоит значительно дешевле. Подвох в том, что теперь акции должны пройти реальное расстояние, прежде чем любая из этих частей сделки принесет прибыль. Более дешевый билет, но требуется большее движение цены. В этом и заключается вся суть компромисса.
Так какой же вариант вы предпочитаете? Все сводится к двум вопросам: насколько сильно, по вашему мнению, изменится цена и сколько вы готовы заплатить, чтобы это выяснить? Продавцы сталкиваются с зеркальным отражением ситуации. Продав стрэддл, вы получаете больше премии, но сразу же теряете деньги, как только цена начинает колебаться; продав стрэнгл, вы получаете меньше, а цена получает больше пространства для колебаний, прежде чем начнет оказывать негативное влияние.
Как торговать с помощью стрэнгла: пошаговая инструкция
Механика проста. Преимущество заключается в выборе удара, точках безубыточности и способах выхода, а не в правильном определении направления.
Начинается все со страйков. Насколько далеко от денег вы выходите, определяет характер сделки: если страйки находятся близко к деньгам, позиция стоит дороже и срабатывает раньше; если далеко от денег, она становится дешевой, но требует более значительного движения цены, чтобы иметь значение. Большинство трейдеров полагаются на дельту при выборе, устанавливая цену каждого страйка где-то в районе 0,15–0,30 дельты, что примерно уравновешивает ваши затраты с вероятностью проверки. Быстрый пример: при цене акции в 100 долларов, колл-опцион со страйком 110 и пут-опцион со страйком 90 превращаются в длинный стрэнгл, если вы их покупаете, и в короткий стрэнгл, если вы их продаете. Одни и те же страйки, противоположные ставки, все зависит от того, на чьей стороне вы делаете ставку. И прежде чем нажать кнопку, убедитесь, что обе части сделки действительно торгуются, с узкими спредами и реальным открытым интересом, чтобы вы не оказались в ловушке, когда придет время выйти из позиции.
Затем следует определение размера позиции, ту часть, которую многие любят пропускать. Выберите сумму убытка, с которой вы можете смириться, особенно на короткой позиции, где ущерб не имеет конца, и стройте сделку вокруг этой суммы. Запишите свои правила выхода до входа, а не в разгар паники: фиксируйте прибыль около половины максимальной суммы при коротком стрэнгле, дайте позиции примерно 45 дней, чтобы временной распад сделал свое дело без резкого гамма-влияния последней недели, и перенесите непроверенную позицию, если одна из сторон окажется под угрозой. Опционы наказывают за импровизацию. Стрэнгл — это план, а не рефлекс.
Торговля стрэнглами на криптовалютных опционах
Именно здесь стратегия претерпевает значительные изменения. Волатильность криптовалют делает стрэнглы одновременно гораздо более прибыльными и гораздо более опасными, чем это предполагается в любом учебнике по торговле акциями.
Начнём с рынка. Большинство криптовалютных опционов торгуются на Deribit, где открытый интерес по опционам на биткоин достиг рекордной отметки в 50 миллиардов долларов в октябре 2025 года . Ситуация быстро меняется: опционы на биткоин IBIT от BlackRock ненадолго обогнали Deribit по открытому интересу в 2026 году, став первой американской площадкой, лидирующей в этом отношении, в то время как Deribit по-прежнему обрабатывает подавляющее большинство опционов на эфир. CME запустила круглосуточную торговлю криптовалютными фьючерсами и опционами в мае 2026 года , сократив разрыв с круглосуточными криптовалютными площадками.
Наиболее важным показателем для стрэнглов является подразумеваемая волатильность. 30-дневная подразумеваемая волатильность биткоина, отслеживаемая индексом DVOL от Deribit , в конце 2025 года составляла примерно от 45% до 63%. Индекс волатильности VIX на фондовом рынке за тот же период находился около 16. Подразумеваемая волатильность криптовалют в три-четыре раза выше, чем у акций, и этот единственный факт кардинально меняет ситуацию. Премия по стрэнглам на биткоин высока, что замечательно, если вы их продаете, и болезненно, если вы их покупаете. Но движения цены одинаково велики, поэтому длинный стрэнгл, который никогда не принес бы прибыли на вялых акциях, может принести значительную прибыль на биткоине.
Опасность распространяется и в обратную сторону. Короткий стрэнгл по биткоину — это продажа волатильности на самом нестабильном ликвидном рынке в мире. Одна-единственная 20%-ная свеча — такая, какие криптовалюты печатают за спокойные выходные — может пробить оба страйка и превратить накопленную за месяц премию в жестокие потери. А поскольку криптовалюта никогда не закрывается, нет ночного гэпа, за которым можно было бы спрятаться, и нет паузы для управления рисками; позиция активна в 3 часа ночи в воскресенье так же, как и на открытии во вторник.
Масштаб здесь огромен. Deribit и его конкуренты урегулировали сделки с опционами на биткоин и эфир на сумму около 27 миллиардов долларов за один год, истекающий в декабре 2025 года, — событие, которое может сдерживать или резко обваливать цену, пока дилеры хеджируют риски. Если вы открываете длинный стрэнгл, столкнувшись с известным катализатором — решением по биткоин-ETF, крупным обновлением сети или решением ФРС — высокая премия, которую вы платите, все равно может окупиться, если движение будет достаточно резким. Что касается коротких позиций, относитесь к криптостэнглам с гораздо большей осторожностью, чем к любым акциям, и никогда не делайте ставку так, как будто биткоин ведет себя как «голубая фишка». Лично я рассматриваю короткий криптостэнгл как позицию, требующую постоянного контроля, а не как позицию, которую можно открыть и забыть.
Разумное использование стратегии «удушения»
По сути, стрэнгл — это способ торговли самой волатильностью. Открывайте длинные позиции, когда считаете, что рынок недооценивает предстоящее движение, и короткие — когда считаете, что он переоценивает спокойствие. Механизмы остаются неизменными; меняется только ваше восприятие волатильности.
В криптовалюте премии выше, как и «хвост» рынка, поэтому короткая позиция заслуживает особого внимания и жесткого ограничения риска. Стратегия «стрэнгла», используемая с определенным размером позиции, четкими уровнями безубыточности и заранее определенным выходом, является одной из самых честных сделок на рынке опционов, поскольку она заставляет вас иметь представление о движении цены, а не полагаться на интуицию. Поэтому, прежде чем открыть позицию, задайте себе единственный важный вопрос: рынок оценивает следующее движение слишком дешево или слишком дорого?
