스트랭글 전략: 롱 스트랭글과 숏 스트랭글 설명
스트랭글은 가격이 오르든 내리든 상관하지 않아도 되는 몇 안 되는 거래 전략 중 하나입니다. 중요한 것은 가격 변동폭입니다. 이는 변동성을 이용한 거래 전략으로, 두 가지 옵션을 동시에 활용하여 가격 움직임 자체에 베팅하는 것입니다. 대부분의 초보 트레이더들이 실패하는 이유인 가격 방향에 대한 추측을 없애줍니다.
이러한 특징 때문에 스트랭글 전략은 이해하기 쉬운 옵션 전략 중 하나이지만, 오용하기도 매우 쉽습니다. 이 가이드에서는 스트랭글이란 무엇인지, 롱 버전과 숏 버전, 그리고 이 둘이 거의 정반대인 이유, 손익분기점 계산법, 실제 거래 방법, 스트래들과의 비교, 그리고 주식 시장보다 변동성이 훨씬 높은 암호화폐 옵션 시장에서 어떻게 달라지는지에 대해 자세히 살펴봅니다. 이 모든 내용은 투자 조언이 아니며, 스트랭글이라는 도구가 어떻게 작동하는지 설명하는 안내서입니다.
옵션 거래에서 스트랭글이란 무엇인가요?
스트랭글 전략은 동일한 자산에 대해 동일한 만기일을 가진 두 개의 외가격 옵션으로 구성됩니다. 하나는 현재 가격보다 높은 외가격 콜옵션이고, 다른 하나는 현재 가격보다 낮은 외가격 풋옵션입니다. 두 옵션의 행사가격이 서로 다르다는 점이 이 전략을 정의하는 핵심 요소입니다.
스트랭글 전략은 가격을 일정 거리에서 걸쳐 설정하기 때문에 방향성에 대한 중립적인 포지션입니다. 상승세나 하락세로 치우치지 않고, 변동성, 즉 향후 가격 변동의 크기에 따라 움직입니다. 따라서 스트랭글은 변동성을 이용한 전략이지, 방향성을 예측하는 거래는 아닙니다.
두 옵션 중 어느 쪽을 선택하느냐에 따라 모든 것이 뒤바뀝니다. 둘 다 매수하면 롱 스트랭글이 되는데, 이는 시장이 크게 움직일 것이라는 예측에 기반한 전략입니다. 둘 다 매도하면 숏 스트랭글이 되는데, 이는 시장이 횡보할 것이라는 예측에 기반한 전략입니다. 세 글자는 같지만, 완전히 상반된 관점을 의미합니다.
이것이 바로 트레이더들이 변동성에 대해서는 확신이 있지만 방향성에 대해서는 확신이 없을 때 스트랭글 전략을 사용하는 이유입니다. 주가가 급등할지 급락할지 예측할 수 없지만, 어느 방향으로 급등할지 모르는 경우죠. 방향성 트레이더는 콜옵션이나 풋옵션을 매수합니다. 변동성 트레이더는 스트랭글 전략을 구축합니다. 이 차이가 바로 핵심입니다.
| 특징 | 긴 목 조르기 | 짧은 목 조르기 |
|---|---|---|
| 설정 | 외가격 콜옵션 매수 + 외가격 풋옵션 매수 | 외가격 콜옵션 매도 후 외가격 풋옵션 매도 |
| 최대 이익 | 대규모부터 무제한까지 | 수령한 프리미엄으로 제한됨 |
| 최대 손실 | 프리미엄 유료 회원에게만 해당됩니다. | 대규모부터 무제한까지 |
| 이익은 언제 발생할까요? | 가격은 어느 방향으로든 크게 변동합니다. | 가격은 파업선 사이에 머무릅니다. |
| 가장 좋은 시기는 언제인가요? | 변동성은 낮고, 큰 변동이 예상됩니다. | 변동성이 높지만, 안정세가 예상됩니다. |
롱 스트랭글: 큰 변동에 베팅하기
긴 목 조르기 기술은 위험을 감수하는 순간부터 알 수 있기 때문에 먼저 배우기에 더 안전한 기술입니다.
작동 방식
외가격 콜옵션과 외가격 풋옵션을 각각 프리미엄을 주고 매수합니다 . 두 옵션의 프리미엄을 합하면 전체 손실액, 즉 상황이 아무리 나빠지더라도 받을 수 있는 최대 손실액이 됩니다. 만약 기초자산인 주가가 움직이지 않고 두 옵션 모두 만기 시 무가치해진다면, 프리미엄만 날리고 추가 손실은 없습니다. 반대로 상승 가능성이 커지면 상황은 달라집니다. 주가가 급등하면 콜옵션은 상한선 없이 계속 상승하고, 주가가 폭락하면 풋옵션은 상승하여 주가가 0에 가까워집니다. 알려진 손실은 적지만, 양쪽 모두 무한한 상승 가능성이 존재합니다. 이러한 불균형적인 구조 때문에 롱 스트랭글 전략은 모든 것을 잃을 위험을 감수하기보다는 약간의 손실을 확실하게 감수하려는 투자자들에게 매력적입니다.
손익분기점, 예시와 함께
이 거래는 투자한 금액을 회수할 때만 수익이 발생합니다. 상단 손익분기점은 콜옵션 행사가격에 총 프리미엄을 더한 값이고, 하단 손익분기점은 풋옵션 행사가격에서 총 프리미엄을 뺀 값입니다. 예를 들어 주가가 약 100달러일 때 105 콜옵션과 95 풋옵션을 합쳐 2.80달러에 매수했다고 가정해 보겠습니다. 이 경우 손익분기점은 상승 시 107.80달러, 하락 시 92.20달러입니다. 만기 시점에 이 두 값 사이의 어느 지점에서든 손실이 발생합니다. 수익을 내려면 주가가 프리미엄보다 더 많이 움직여야 하며, 단순히 살짝 움직이는 것만으로는 부족합니다.
언제 구매해야 할까요?
롱 스트랭글 전략은 큰 변동이 예상되지만 방향을 정확히 예측할 수 없을 때 유용합니다. 예를 들어 실적 발표, 법원 판결, ETF 결정, 중앙은행 회의 등을 앞두고 활용할 수 있습니다. 이 전략은 내재 변동성이 낮을 때 가장 효과적입니다. 내재 변동성이 상승하면 두 옵션 모두 가치가 높아지고(긍정적 베가), 예상 변동이 나타나지 않을 경우 시간 가치 하락으로 인해 포지션 가치가 조금씩 감소합니다. 롱 스트랭글 전략을 사용할 때는 시간이 가장 중요한 적입니다.
숏 스트랭글: 변동성을 매도하여 수익을 창출하는 전략
숏 스트랭글은 그 정반대의 개념으로, 트레이더들이 수익을 꾸준히 내다가 갑자기 수익이 사라지는 시점에 이르러서야 비로소 수익을 낼 수 있는 전략입니다.
작동 방식
여기서는 외가격 콜옵션과 외가격 풋옵션을 매도하는 것, 즉 콜옵션 매도와 풋옵션 매도를 하고 옵션 프리미엄을 선불로 받습니다. 이 프리미엄이 투자자가 얻을 수 있는 최대 수익입니다. 가격이 두 행사가격 사이에 머무르는 한, 두 옵션 모두 가치가 없어지고 투자자는 프리미엄을 그대로 보유하게 됩니다. 문제는 반대쪽입니다. 가격이 콜옵션 행사가격 위로 떨어지거나 풋옵션 행사가격 아래로 떨어지면 손실이 발생하기 시작하는데, 하락 시에는 큰 손실을, 상승 시에는 사실상 무제한적인 손실을 볼 수 있습니다. 적은 고정 금액을 받는 대신 크고 예측 불가능한 위험을 감수하는 것이며, 최대 손실액은 사실상 정해져 있지 않습니다.
마진과 실제로 감수하는 위험
손실 규모가 불확실하기 때문에 브로커는 숏 스트랭글 포지션을 유지하려면 증거금을 요구하며, 대부분 상당한 계좌 잔고를 필요로 합니다. 미국 규정에 따르면 최소 수천 달러에 달하는 금액이 요구됩니다. 또한 옵션이 행사가격에 도달할 경우 행사가격이 확정되지 않을 위험도 있습니다. 이러한 위험 요소들이 숏 스트랭글 거래를 완전히 피해야 할 이유는 아니지만, 거래 규모를 신중하게 결정해야 할 이유는 분명합니다. 현명한 접근 방식은 초기 수익 실현(수령한 프리미엄의 약 50%)을 통해 이익을 실현하고, 검증되지 않은 쪽은 마지막 한 푼까지 욕심내지 않고 점진적으로 만기를 연장하는 것입니다. 스트랭글 포지션을 매도하고 그대로 포지션을 유지하는 것은 계좌 잔고를 날려버리는 지름길입니다.
언제 팔아야 할까요?
숏 스트랭글은 높은 내재 변동성 환경에서 시장이 진정될 것으로 예상하고, 자산 가격이 일정 범위 내에서 움직여 옵션이 무가치하게 만료될 것이라는 전망에 기반한 전략입니다. 현재 시점에서는 시간 가치 하락(양의 세타)이 유리하게 작용하고, 변동성 하락(음의 베가) 또한 도움이 됩니다. 간단히 말해, 옵션 가격이 비싸고 시장이 불안정할 때 매도하여 시장의 불안감이 가라앉을 것에 베팅하는 것입니다.
스트랭글과 스트래들, 차이점은 무엇일까요?
스트랭글은 스트래들라는 아주 비슷한 기술이 있어서 사람들이 자주 헷갈립니다. 차이점은 타격 방식뿐입니다.
| 특징 | 목졸라 | 태도 불명 |
|---|---|---|
| 파업 | 외가격 옵션 두 개 (상위 콜옵션, 하위 풋옵션) | ATM 파업 1건 (전화해서 함께 해결하세요) |
| 비용 | 낮추다 | 더 높은 |
| 손익분기점 너비 | 더 넓게 | 더 좁은 |
| 수익을 내려면 조치가 필요합니다 | 더 큰 | 더 작은 |
주가가 100달러인 동일한 주식에 대한 두 가지 거래 방식을 모두 생각해 보세요. 롱 스트래들은 콜옵션과 풋옵션을 정확히 100달러 행사가격에 설정하는 전략입니다. 비용은 더 많이 들지만, 주가가 어느 방향으로든 조금만 움직여도 수익이 발생합니다. 스트랭글은 행사가격을 낮춰서, 예를 들어 콜옵션은 110달러, 풋옵션은 90달러로 설정하기 때문에 비용이 훨씬 적게 듭니다. 하지만 단점은 주가가 더 많이 움직여야 수익이 발생한다는 것입니다. 즉, 비용은 저렴하지만 주가 변동폭이 커야 한다는 뜻입니다. 이러한 상충 관계가 바로 롱 스트래들의 핵심입니다.
그래서 어떤 걸 원하시나요? 결국 두 가지 질문으로 귀결됩니다. 가격이 얼마나 변동할 거라고 생각하시나요? 그리고 그 변동폭을 확인하기 위해 얼마를 지불할 의향이 있으신가요? 판매자는 정반대의 상황에 놓입니다. 스트래들 매도 포지션을 취하면 더 많은 프리미엄을 받지만 가격 변동이 생기면 바로 손해를 봅니다. 스트랭글 매도 포지션을 취하면 수수료는 적게 받지만 가격 변동폭이 커서 손해를 보기 전까지는 손실을 최소화할 수 있습니다.
스트랭글 거래 방법 단계별 안내
원리는 간단합니다. 승패는 방향 예측이 아니라 스트라이크 선택, 손익분기점, 그리고 청산 시점에 달려 있습니다.
모든 것은 행사가격에서 시작됩니다. 행사가격을 얼마나 외가격으로 설정하느냐에 따라 거래의 성격이 결정됩니다. 행사가격을 가까이 설정하면 포지션 비용이 더 많이 들고 손절매 시점이 더 빨라집니다. 반대로 멀리 설정하면 비용은 저렴해지지만 의미 있는 가격 변동이 더 커야 합니다. 대부분의 트레이더는 델타 값을 기준으로 선택하며, 각 행사가격의 델타 값을 0.15에서 0.30 사이로 설정합니다. 이 범위는 투자 비용과 손절매 시점 사이의 균형을 대략적으로 맞춰줍니다. 간단한 예를 들어 보겠습니다. 주가가 100달러일 때, 110 콜옵션과 90 풋옵션을 매수하면 롱 스트랭글이 되고, 매도하면 숏 스트랭글이 됩니다. 동일한 행사가격이지만, 어느 쪽을 선택하느냐에 따라 완전히 반대되는 전략이 됩니다. 그리고 주문을 넣기 전에, 두 포지션 모두 실제로 거래가 이루어지고 있는지, 스프레드가 좁고 미결제약정이 충분한지 확인해야 합니다. 그렇지 않으면 포지션을 청산할 때 손실이 발생할 수 있습니다.
그다음은 많은 사람들이 건너뛰기 좋아하는 부분인 규모 설정입니다. 특히 손실 규모가 무한정 커지는 숏 포지션의 경우, 감당할 수 있는 손실액을 정하고 그 수치를 기준으로 거래를 구성하세요. 진입하기 전에, 패닉에 빠진 순간이 아니라, 청산 규칙을 적어두세요. 숏 스트랭글의 경우 최대 손실액의 절반 정도에서 이익을 실현하고, 마지막 주에 급격한 변동폭을 최소화하면서 시간 가치 하락이 충분히 작용할 수 있도록 포지션을 약 45일 정도 유지하세요. 또한 한쪽이 위협을 받으면 검증되지 않은 쪽을 롤오버하세요. 옵션 거래는 즉흥적인 판단을 용납하지 않습니다. 스트랭글은 계획에 따라 움직이는 것이지, 반사적인 행동이 아닙니다.
암호화폐 옵션에서 스트랭글 거래하기
바로 이 지점에서 전략에 완전히 새로운 성격이 부여됩니다. 암호화폐의 변동성은 스트랭글 전략을 주식 교과서에서 제시하는 것보다 훨씬 더 수익성이 높으면서도 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
먼저 시장부터 살펴보겠습니다. 대부분의 암호화폐 옵션은 데리빗(Deribit)에서 거래되는데, 2025년 10월에는 비트코인 옵션 미결제 약정이 500억 달러에 육박하며 사상 최고치를 기록했습니다 . 하지만 상황은 빠르게 변화하고 있습니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT 비트코인 옵션은 2026년 미결제 약정 규모에서 데리빗을 잠시 추월하며 미국 거래소 중 최초로 선두를 차지했습니다. 반면 이더리움 옵션 거래는 여전히 데리빗이 대부분을 담당하고 있습니다. CME는 2026년 5월 24시간 암호화폐 선물 및 옵션 거래를 시작하며 암호화폐 전문 거래소들과의 격차를 좁혔습니다.
스트랭글 전략에서 가장 중요한 수치는 내재 변동성입니다. 데리빗(Deribit)의 DVOL 지수 로 추적되는 비트코인의 30일 내재 변동성은 2025년 후반에 약 45%에서 63% 사이를 오갔습니다. 같은 기간 주식 시장의 VIX 지수는 16 부근에 머물렀습니다. 암호화폐의 내재 변동성은 주식보다 3~4배 더 높으며, 이 단 하나의 사실이 스트랭글 전략의 판도를 바꿉니다. 비트코인 스트랭글 프리미엄은 매우 높아서 매도하는 입장에서는 유리하지만 매수하는 입장에서는 손해를 봅니다. 하지만 변동성 자체가 매우 크기 때문에, 움직임이 적은 주식에서는 절대 수익을 낼 수 없는 롱 스트랭글 전략도 비트코인에서는 큰 수익을 낼 수 있습니다.
위험은 반대 방향으로도 작용합니다. 비트코인에 대한 숏 스트랭글 전략은 지구상에서 가장 변동성이 크고 유동성이 높은 시장에서 변동성을 매도하는 것입니다. 암호화폐 시장에서 조용한 주말 동안 흔히 볼 수 있는 20% 급등 캔들 하나만으로도 두 가지 가격 목표가를 모두 돌파하고 한 달 동안 모은 프리미엄을 순식간에 손실로 바꿀 수 있습니다. 게다가 암호화폐 시장은 24시간 내내 거래가 이루어지기 때문에, 위험을 관리할 수 있는 시간적 여유나 갭이 존재하지 않습니다. 포지션은 일요일 새벽 3시에도 화요일 개장과 마찬가지로 항상 유효한 상태입니다.
규모는 엄청납니다. 데리비트(Deribit)와 경쟁사들은 2025년 12월 한 해 만기일에 약 270억 달러 규모의 비트코인 및 이더리움 옵션 거래를 체결했는데, 이는 거래자들이 헤지 목적으로 가격을 급격하게 변동시키는 사건입니다. 비트코인 ETF 관련 결정, 주요 네트워크 업그레이드, 연준의 정책 변경과 같은 알려진 촉매제를 활용하여 롱 스트랭글 전략을 운영한다면, 가격 변동이 충분히 클 경우 지불하는 높은 프리미엄이 여전히 가치가 있을 수 있습니다. 반면 숏 포지션의 경우, 암호화폐 스트랭글은 어떤 주식보다도 훨씬 더 신중하게 접근해야 하며, 비트코인이 우량주처럼 움직일 것이라고 생각하고 규모를 키워서는 안 됩니다. 개인적으로 저는 숏 암호화폐 스트랭글 포지션을 마치 아기처럼 돌봐야 하는 포지션으로 생각하며, 설정해 놓고 잊어버릴 수 있는 포지션이 아닙니다.
목조르기 전략을 현명하게 사용하기
스트랭글 전략은 본질적으로 변동성 자체를 거래하는 방식입니다. 시장이 다가올 변동성을 저평가하고 있다고 판단될 때 매수 포지션을 취하고, 시장이 안정적인 상황을 과대평가하고 있다고 판단될 때 매도 포지션을 취합니다. 전략의 기본 원리는 변하지 않으며, 변동성을 해석하는 방식만 달라집니다.
암호화폐 시장에서는 프리미엄이 크고 변동폭이 크기 때문에 숏 포지션은 신중하게 접근하고 엄격한 위험 한도를 설정해야 합니다. 명확한 손익분기점과 미리 정해둔 청산 지점을 바탕으로 사용하는 스트랭글 전략은 옵션 거래에서 가장 정직한 전략 중 하나입니다. 왜냐하면 방향에 대한 직감이 아닌, 시장 움직임에 대한 확실한 전망을 갖도록 해주기 때문입니다. 따라서 스트랭글 주문을 내기 전에 가장 중요한 질문을 스스로에게 던져보세요. 시장이 다음 움직임을 너무 싸게 평가하고 있는가, 아니면 너무 비싸게 평가하고 있는가?
