Акции CORZ: Core Scientific Inc и ее переход к искусственному интеллекту.
Большинство компаний радуются, когда покупатель предлагает выкупить их по завышенной цене. Владельцы Core Scientific поступили наоборот. В 2025 году их крупнейший клиент предложил за всю компанию около девяти миллиардов долларов, и 91,5% голосующих акционеров проголосовали против. Они отказались от чека, потому что считают, что акции CORZ сами по себе стоят больше, благодаря развитию ИИ, чем если бы они были включены в состав другой компании. В этом и заключается вся история. Core Scientific — это компания по добыче биткоинов, которая обанкротилась, вернулась и теперь переосмысливает себя как компанию, занимающуюся искусственным интеллектом. Цены на акции резко колеблются, потому что рынок до сих пор не может прийти к единому мнению о том, сколько стоит это переосмысление.
В этом руководстве объясняется, что такое CORZ, как компания оправилась от банкротства, какой поворот в сторону искусственного интеллекта лежит в её основе, как сорвалась сделка по поглощению, каковы были финансовые проблемы и оправдана ли предложенная цена.
Что представляет собой акция CORZ и чем занимается компания Core Scientific.
Начнём с основной путаницы. Несмотря на название, CORZ — это не криптовалюта, а тикер Nasdaq для акций Core Scientific Inc., реальной действующей компании, акции которой вы храните на брокерском счёте.
Компания Core Scientific была основана в 2017 году и базируется в Дувре, штат Делавэр. По своей сути это бизнес, связанный с центрами обработки данных. Компания работает в трех сегментах: колокация, где она сдает в аренду электроснабженные и охлаждаемые помещения другим компаниям; майнинг цифровых активов для собственных нужд, известный как самомайнинг; и хостинг-майнинг, где она запускает машины других майнеров. Имея примерно 1,9 гигаватт общей мощности и десять центров обработки данных в семи штатах, компания в основном производит электроэнергию, охлаждающие системы и предоставляет производственные площади в промышленных масштабах. Эта деталь важнее, чем кажется, и в остальной части статьи объясняется, почему. При недавней котировке около 29 долларов, рыночная капитализация компании составляет примерно 9 миллиардов долларов, и крупные индексные компании теперь классифицируют ее как технологический и инфраструктурный бизнес, а не как чисто криптовалютного майнера.
От банкротства до Nasdaq: возвращение CORZ
Неслучайно акции CORZ так сильно колеблются. Они уже однажды совершили резкий скачок, от почти нулевого уровня до многомиллиардной капитализации, и любой, кто владел ими в тот период, знает, как быстро может измениться ситуация.
Глава 11 в 2022 году
В декабре 2022 года компания Core Scientific подала заявление о банкротстве в соответствии с главой 11 Кодекса о банкротстве США в Южном округе Техаса. Время для этого было выбрано крайне неудачно. Биткоин рухнул. Цены на электроэнергию резко подскочили. И компания оказалась в долгах перед Celsius, криптокредитором, который только что обанкротился. Маржа майнинга стала отрицательной, наступил срок погашения долга, и собственный капитал был практически уничтожен. В течение нескольких месяцев акции торговались как лотерейный билет, отражающий судьбу компании.
Появление и повторное размещение на бирже
Разворот событий произошел так же быстро. Компания Core Scientific вышла из банкротства в январе 2024 года, и ее акции вернулись на Nasdaq в течение нескольких недель по низкой, однозначной цене, около 3,44 доллара. Затем история с искусственным интеллектом набрала обороты. Акции выросли на несколько сотен процентов по сравнению с ценой повторного размещения, прирост составил более 490%. Компания, которую считали обреченной, стала одним из самых перспективных игроков в сфере центров обработки данных.
Цена за поездку туда и обратно
Сегодня акции торгуются около 29 долларов, в пределах 52-недельного диапазона примерно от 10,93 до 30,46 долларов. Коэффициент бета? Примерно 5,48. Это означает, что акции CORZ колеблются примерно в пять раз сильнее, чем рынок в целом. Это не опечатка. Это одна из самых волатильных акций, которые можно купить на крупной американской бирже, и именно эта история банкротства и последующего восстановления объясняет это.
| Дата | Событие | Цена / уровень |
|---|---|---|
| 21 декабря 2022 г. | Файлы, Глава 11 | Собственный капитал близок к нулю |
| 23 января 2024 г. | Выходит из банкротства | Реструктуризация |
| 24 января 2024 г. | Повторное размещение акций на Nasdaq | Примерно 3,44 доллара |
| 2025-2026 | Переоценка ИИ | 52 недели: $10,93–$30,46 |
| Июнь 2026 г. | Последняя цена | Примерно 29 долларов |
Переориентация CORZ AI: от майнинга к хостингу высокопроизводительных вычислений.
Вот самая важная идея во всей истории с акциями CORZ. Реальный продукт Core Scientific — это уже не биткойн. Это мегаватты электроэнергии, охлаждения и подключения к электросети, и компании, занимающиеся искусственным интеллектом, будут платить за это огромную премию.
Сделка с CoreWeave
У этого поворотного момента есть название, и это название — CoreWeave. Компания Core Scientific заключила ряд контрактов на размещение высокопроизводительных вычислительных мощностей CoreWeave, в конечном итоге обеспечив примерно 590 мегаватт критически важной ИТ-нагрузки на шести площадках. Контракты заключаются на двенадцать лет по принципу «бери или плати», то есть CoreWeave платит независимо от того, использует она мощности или нет, и CoreWeave финансирует строительство. По оценкам руководства, совокупная выручка по контрактам составляет около 10,2 миллиарда долларов . Для компании, которая раньше жила и умирала в зависимости от цены биткоина, это совершенно другой вид бизнеса.
Пересечение доходов
Цифры показывают изменения в реальном времени. Выручка за весь 2025 год составила 319,0 млн долларов, что на 38% меньше, чем годом ранее, поскольку сократился объем майнинга. Затем первый квартал 2026 года показал новую картину: выручка составила 115,2 млн долларов , что на 45% больше, чем годом ранее, при этом выручка от размещения оборудования в дата-центрах в размере 77,5 млн долларов впервые превысила выручку от самостоятельного майнинга в размере 30,1 млн долларов. Теперь бизнес дата-центров составляет большую половину.
Почему горнодобывающая промышленность получает новое применение
Логика проста, как только вы её поймете. Межсетевые соединения, земля и контракты на электроэнергию, на создание которых у Core Scientific ушли годы, стоят гораздо больше для размещения рабочих нагрузок ИИ, чем для хеширования биткоинов. Доходы от размещения оборудования выросли примерно на 801% в годовом исчислении благодаря перераспределению этих мощностей. Каждый клиент, пользующийся услугами размещения, по сути, арендует электроэнергию и систему охлаждения Core Scientific для работы стоек с чипами ИИ, и руководство планирует со временем увеличить эту инфраструктуру до 4,5 гигаватт. Тот же самый объект, который когда-то зарабатывал несколько центов за киловатт-час, добывая биткоины, может зарабатывать гораздо больше, размещая кластер графических процессоров, работающий круглосуточно. Майнинг биткоинов создал инфраструктуру; ИИ — это то, что, наконец, окупает её.
| Сегмент | 2025 финансовый год | 1 квартал 2026 г. |
|---|---|---|
| Размещение оборудования в дата-центре (ИИ/высокопроизводительные вычисления) | 65,4 млн долларов США | 77,5 млн долларов США |
| Самостоятельная добыча цифровых активов | 229,2 млн долларов США | 30,1 млн долларов США |
| Размещенный майнинг | 24,4 млн долларов США | меньший |
| Общий доход | 319,0 млн долларов США | 115,2 млн долларов США |
Акционеры CORZ отклонили предложение о выкупе компании за 9 миллиардов долларов.
Теперь самый показательный момент во всей этой саге. В июле 2025 года CoreWeave, уже являвшаяся доминирующим клиентом Core Scientific, предложила выкупить всю компанию целиком за счет обмена акциями по цене около 20,40 долларов за акцию, или примерно девять миллиардов долларов. На бумаге приобретение крупнейшим клиентом с премией выглядит как беспроигрышный вариант. CoreWeave — это поставщик облачных услуг в области искусственного интеллекта, который сдает в аренду графические процессоры Nvidia компаниям для обучения и запуска больших моделей, и она полагалась на Core Scientific в вопросах предоставления физических площадей для их размещения. Полная покупка арендодателя навсегда закрепила бы за собой эти мощности.
Акционеры не разделяли эту точку зрения. Когда состоялось голосование, 91,5% проголосовавших отклонили сделку, и соглашение о слиянии было расторгнуто в октябре 2025 года без выплаты компенсации. Возражение было простым. Предложение, предусматривающее выплату акциями, привязывало цену акций CoreWeave к цене собственных акций, итоговая сумма казалась низкой на фоне возможностей развития ИИ, а принятие предложения означало бы передачу большей части будущей прибыли покупателю. Владельцы решили, что самостоятельная компания, включая контракты на ИИ, стоит больше, чем полученный чек. Были ли они правы — это открытый вопрос, который сегодня висит над акциями CORZ.
Финансовые показатели CORZ: убытки, задолженность и денежные средства
Основные финансовые показатели выглядят пугающе, пока не прочитаешь примечания. Настоящая проблема заключается не в убытках, а в балансе.
Согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP), компания Core Scientific сообщила о чистом убытке в размере около 288,6 млн долларов за полный 2025 год и поразительном убытке в размере 347,2 млн долларов в первом квартале 2026 года. Но большая часть этого убытка не связана с денежными средствами. Значительная часть приходится на переоценку варрантов и условных прав на стоимость по рыночной стоимости — колебания, которые происходят в зависимости от цены акций, а не от операционной деятельности. Если исключить эти факторы, скорректированная EBITDA фактически стала немного положительной и составила около 4,4 млн долларов в первом квартале 2026 года, при этом валовая маржа приблизилась к 26%. Операционная компания ближе к точке безубыточности, чем предполагает убыток. Более жесткие факты касаются финансирования: примерно 3,3 млрд долларов обеспеченных облигаций с процентной ставкой 7,75% со сроком погашения в 2031 году, около 1,04 млрд долларов ликвидности и отрицательный собственный капитал акционеров в размере около -1,1 млрд долларов. Core Scientific финансирует масштабное расширение производства, и делает это за счет заемных средств. В таблице ниже представлена ключевая финансовая информация в одном месте.
| Метрика | Фигура |
|---|---|
| выручка за 2025 финансовый год | 319,0 млн долларов США (-38% в годовом исчислении) |
| выручка за 1 квартал 2026 года | 115,2 млн долларов США (+45% в годовом исчислении) |
| скорректированная EBITDA за 1 квартал 2026 года | +4,4 млн долларов |
| Облигации с обеспечением (7,75%, срок погашения в 2031 году) | 3,3 млрд долларов |
| Ликвидность (1 квартал 2026 г.) | ~1,04 млрд долларов США |
| Собственный капитал акционеров | около -1,1 млрд долларов |
Стоит ли покупать акции CORZ? Мнение аналитика.
Здесь нет однозначного ответа, поэтому позвольте мне изложить обе стороны и свою точку зрения.
Дело о быках
Уолл-стрит настроена необычайно оптимистично, и рейтинги аналитиков твердо склоняются в одну сторону. Консенсусный рейтинг составляет «Рекомендуется покупать» примерно у шестнадцати-восемнадцати аналитиков, с целевой ценой на двенадцать месяцев около 32 долларов к середине 2026 года, что подразумевает значительный потенциал роста с уровня выше 20 долларов. Аргумент в пользу компании основан на портфеле заказов: около 10,2 миллиарда долларов контрактной выручки на долгосрочных условиях «бери или плати», выручка от размещения оборудования выросла примерно на 801% в годовом исчислении, а также план развития электроснабжения, который руководство надеется продвинуть до 4,5 гигаватт. Если спрос на мощности центров обработки данных для ИИ останется высоким, у Core Scientific есть земля, электроэнергия и контракты, чтобы воспользоваться этим. Несколько аналитических компаний, включая Bernstein, рассматривают компанию как один из наиболее экологичных способов приобретения активов для центров обработки данных ИИ, чем сами чипы.
медвежий случай
Апостольский сценарий столь же конкретен. Коэффициент бета акций в 5,48 означает, что в неблагоприятный месяц их стоимость может упасть вдвое. Практически вся выручка от высокопроизводительных вычислений зависит от одного клиента, CoreWeave, которая сама тратит огромные средства и вышла на биржу только в 2025 году. Добавьте к этому отрицательный собственный капитал, долг в 3,3 миллиарда долларов и раскрытую переоценку бухгалтерской отчетности, и профиль риска становится очень высоким. Майнинг биткоинов по-прежнему приносит реальную выручку, поэтому старая зависимость от криптоцикла тоже полностью не исчезла. А финансирование расширения дата-центров может потребовать выпуска дополнительных акций, что приведет к размыванию доли существующих инвесторов как раз в тот момент, когда начнется рост.
Куда я приду? Изменение курса действительно имеет место, и неприятие акционерами говорит мне о том, что инсайдеры верят в финансовые показатели компании. Но бизнес с такой высокой долговой нагрузкой, зависящий от одного клиента, который сжигает все денежные средства, — это не то, что я бы оценивал как крупный. Потенциал роста реален, но и вероятность резкого падения тоже.
Основные риски, с которыми сталкивается каждый инвестор CORZ.
Предупреждения следует рассматривать в совокупности, а не разбросать по оптимистичному сценарию. Самое главное — концентрация клиентов: потеря CoreWeave — и теория искусственного интеллекта рухнет. Волатильность носит структурный характер, коэффициент бета превышает 5. Баланс компании обременен значительной задолженностью и риском дальнейшего размывания акционерного капитала для финансирования строительства. Риск реализации проекта реален, поскольку ввод в эксплуатацию нескольких гигаваттных центров обработки данных в срок — сложная задача. Цена биткоина по-прежнему влияет на значительную часть выручки. И поскольку дивидендов нет, вся доходность зависит от роста цены акций.
Итог: Стоит ли инвестировать в акции CORZ?
Core Scientific — это рискованная ставка, основанная на одновременном наличии двух факторов: спроса на вычислительные мощности для ИИ и финансового состояния одного-единственного клиента. Добавьте к этому компанию, которая обанкротилась два года назад, и вы получите акции, которые могут вырасти на 5% ещё до обеда. 91,5% отказов от поглощения говорят о том, что люди, наиболее близкие к компании, верят в её перспективу как самостоятельного предприятия. Коэффициент бета 5,48 говорит о том, что рынок ещё не стабилизировал цену. Поэтому настоящий вопрос не в том, дешевы ли акции CORZ. Вопрос в том, достаточно ли вы уверены в развитии ИИ и выживании CoreWeave, чтобы пережить волатильность. Решите это в первую очередь, а затем определите размер позиции, как и подобает высокорискованной ставке.
