Cổ phiếu CORZ: Core Scientific Inc và bước chuyển mình sang trí tuệ nhân tạo

Hầu hết các công ty đều rất vui mừng khi có người mua đề nghị mua lại họ với giá cao. Nhưng chủ sở hữu của Core Scientific thì ngược lại. Năm 2025, khách hàng lớn nhất của họ đã đề nghị khoảng 9 tỷ đô la để mua toàn bộ công ty, và 91,5% cổ đông có quyền biểu quyết đã từ chối. Họ từ chối vì tin rằng cổ phiếu CORZ sẽ có giá trị hơn khi đứng độc lập, dựa trên sự phát triển của trí tuệ nhân tạo, so với việc sáp nhập vào một công ty khác. Câu chuyện nằm ở chính ván cược đó. Core Scientific là một công ty khai thác Bitcoin đã phá sản, hồi phục và hiện đang tự tái cấu trúc thành một nhà cung cấp giải pháp cho trí tuệ nhân tạo. Cổ phiếu biến động mạnh vì thị trường vẫn chưa thể thống nhất về giá trị của sự tái cấu trúc đó.

Hướng dẫn này giải thích CORZ là gì, làm thế nào nó vực dậy từ bờ vực phá sản, chiến lược tập trung vào trí tuệ nhân tạo (AI), thương vụ mua lại thất bại, tình hình tài chính phức tạp và liệu mức giá hiện tại có hợp lý hay không.

Cổ phiếu CORZ là gì và Core Scientific làm gì?

Hãy bắt đầu với sự nhầm lẫn cơ bản. Mặc dù tên gọi là vậy, CORZ không phải là một loại tiền điện tử mà là mã chứng khoán Nasdaq của cổ phiếu Core Scientific Inc, một công ty hoạt động thực sự mà bạn đang nắm giữ trong tài khoản môi giới.

Core Scientific được thành lập vào năm 2017 và có trụ sở tại Dover, Delaware. Về bản chất, đây là một doanh nghiệp trung tâm dữ liệu. Công ty hoạt động trong ba mảng: cho thuê chỗ đặt máy chủ (colocation), nơi họ cho thuê không gian có điện và hệ thống làm mát cho các công ty khác; khai thác tài sản kỹ thuật số cho riêng mình, được gọi là tự khai thác (self-mining); và khai thác được lưu trữ (hosted mining), nơi họ vận hành máy móc của các thợ đào khác. Với tổng công suất khoảng 1,9 gigawatt và mười trung tâm dữ liệu tại bảy tiểu bang, sản phẩm thực sự của công ty là điện năng, hệ thống làm mát và không gian mặt bằng ở quy mô công nghiệp. Chi tiết này quan trọng hơn vẻ bề ngoài, và phần còn lại của bài viết này sẽ giải thích lý do tại sao. Với mức giá gần 29 đô la, giá cổ phiếu đưa vốn hóa thị trường của công ty vào khoảng 9 tỷ đô la, và các nhà cung cấp chỉ số lớn hiện phân loại nó là một doanh nghiệp công nghệ và cơ sở hạ tầng chứ không phải là một công ty khai thác tiền điện tử thuần túy.

Từ phá sản đến Nasdaq: Sự trở lại ngoạn mục của CORZ

Cổ phiếu CORZ biến động mạnh là có lý do. Nó đã trải qua một chu kỳ tăng giảm chóng mặt, từ gần bằng không lên mức định giá hàng tỷ đô la, và bất cứ ai nắm giữ nó trong suốt quá trình đó đều biết câu chuyện có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào.

Chương 11 năm 2022

Tháng 12 năm 2022, Core Scientific đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 tại Tòa án Quận phía Nam Texas. Thời điểm này không thể tồi tệ hơn. Bitcoin đã sụp đổ. Giá điện tăng vọt. Và công ty đang gánh khoản nợ từ Celsius, công ty cho vay tiền điện tử vừa mới sụp đổ. Biên lợi nhuận khai thác chuyển sang âm, nợ đến hạn, và vốn chủ sở hữu gần như bị xóa sổ. Trong nhiều tháng, cổ phiếu được giao dịch như một vé số về sự sống còn của công ty.

Sự xuất hiện và niêm yết lại

Sự chuyển mình diễn ra nhanh chóng không kém. Core Scientific thoát khỏi tình trạng phá sản vào tháng 1 năm 2024, và cổ phiếu của công ty đã được giao dịch trở lại trên sàn Nasdaq chỉ trong vài tuần, với giá thấp ở mức một chữ số, khoảng 3,44 đô la. Sau đó, câu chuyện về trí tuệ nhân tạo (AI) bùng nổ. Cổ phiếu tăng vọt vài trăm phần trăm so với giá niêm yết lại, đạt mức tăng hơn 490%. Một công ty tưởng chừng như đã chết bỗng trở thành một trong những cái tên nóng nhất trong ngành trung tâm dữ liệu.

Giá vé khứ hồi

Hôm nay, cổ phiếu được giao dịch quanh mức 29 đô la, nằm trong biên độ 52 tuần khoảng từ 10,93 đô la đến 30,46 đô la. Hệ số beta? Khoảng 5,48. Điều đó có nghĩa là CORZ có xu hướng biến động mạnh gấp gần năm lần so với thị trường chung. Không phải là lỗi đánh máy. Đây là một trong những cổ phiếu biến động mạnh nhất mà bạn có thể mua trên một sàn giao dịch lớn của Mỹ, và lịch sử từ phá sản đến phục hồi chính là lý do tại sao.

Bước ngoặt của CORZ AI: Từ khai thác tiền điện tử đến dịch vụ điện toán hiệu năng cao (HPC)

Đây là ý tưởng quan trọng nhất trong toàn bộ câu chuyện về cổ phiếu CORZ. Sản phẩm thực sự của Core Scientific không còn là Bitcoin nữa. Đó là hàng megawatt không gian được cung cấp năng lượng, làm mát và kết nối lưới điện, và các công ty AI sẽ trả một khoản phí rất lớn cho chính điều đó.

Thỏa thuận CoreWeave

Bước ngoặt này có tên, và tên đó là CoreWeave. Core Scientific đã ký một loạt hợp đồng để cung cấp dịch vụ điện toán hiệu năng cao cho CoreWeave, cuối cùng bao phủ khoảng 590 megawatt tải CNTT quan trọng trên sáu địa điểm. Các hợp đồng có thời hạn mười hai năm theo điều khoản "sử dụng hoặc trả tiền", nghĩa là CoreWeave phải trả tiền bất kể có sử dụng công suất hay không, và CoreWeave sẽ tài trợ cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Ban quản lý ước tính tổng doanh thu theo hợp đồng vào khoảng 10,2 tỷ đô la . Đối với một công ty từng sống còn dựa vào giá Bitcoin, đây là một loại hình kinh doanh hoàn toàn khác.

Sự giao thoa doanh thu

Các số liệu cho thấy sự thay đổi diễn ra trong thời gian thực. Doanh thu cả năm 2025 đạt 319,0 triệu đô la, giảm 38% so với năm trước do mảng khai thác mỏ thu hẹp. Sau đó, quý đầu tiên năm 2026 đã cho thấy một bức tranh mới: doanh thu đạt 115,2 triệu đô la , tăng 45% so với cùng kỳ năm trước, với doanh thu từ dịch vụ cho thuê chỗ đặt máy chủ (colocation) đạt 77,5 triệu đô la, lần đầu tiên vượt qua con số 30,1 triệu đô la của mảng tự khai thác mỏ. Mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu hiện chiếm tỷ trọng lớn hơn.

Vì sao ngành khai thác mỏ được tái sử dụng cho mục đích khác?

Lý lẽ rất đơn giản khi bạn hiểu rõ. Hệ thống kết nối lưới điện, đất đai và các hợp đồng điện mà Core Scientific mất nhiều năm để xây dựng giờ đây có giá trị hơn nhiều khi dùng để lưu trữ các tác vụ AI so với việc khai thác Bitcoin. Doanh thu từ dịch vụ cho thuê chỗ đặt máy chủ đã tăng khoảng 801% so với năm trước khi công suất đó được chuyển hướng. Mỗi khách hàng thuê chỗ đặt máy chủ về cơ bản đang thuê điện năng và hệ thống làm mát của Core Scientific để vận hành các dàn chip AI, và ban quản lý muốn mở rộng quy mô này lên tới 4,5 gigawatt theo thời gian. Cùng một địa điểm từng chỉ kiếm được vài xu mỗi kilowatt giờ khi khai thác Bitcoin giờ đây có thể kiếm được nhiều hơn thế khi lưu trữ một cụm GPU hoạt động liên tục. Khai thác Bitcoin đã xây dựng cơ sở hạ tầng; AI mới là thứ cuối cùng mang lại lợi nhuận cho nó.

Các cổ đông đã từ chối thương vụ mua lại CORZ trị giá 9 tỷ đô la.

Giờ đây, khoảnh khắc hé lộ nhất trong toàn bộ câu chuyện đã đến. Vào tháng 7 năm 2025, CoreWeave, vốn đã là khách hàng lớn nhất của Core Scientific, đã đề nghị mua lại toàn bộ công ty bằng cổ phiếu với giá khoảng 20,40 đô la mỗi cổ phiếu, tương đương khoảng chín tỷ đô la. Trên lý thuyết, việc được khách hàng lớn nhất của mình mua lại với giá cao nghe có vẻ như là một lối thoát thuận lợi. CoreWeave là nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây AI cho thuê GPU Nvidia cho các công ty đào tạo và chạy các mô hình lớn, và họ đã dựa vào Core Scientific để có không gian vật lý đặt các GPU này. Việc mua lại hoàn toàn chủ sở hữu bất động sản cho thuê sẽ giúp họ giữ vững năng lực đó mãi mãi.

Các cổ đông không nhìn nhận vấn đề theo cách đó. Khi cuộc bỏ phiếu diễn ra, 91,5% số người tham gia đã bác bỏ thỏa thuận, và hợp đồng sáp nhập đã bị chấm dứt vào tháng 10 năm 2025 mà không có phí chấm dứt hợp đồng. Lý do phản đối rất rõ ràng. Một đề nghị hoàn toàn bằng cổ phiếu gắn liền khoản thanh toán với giá cổ phiếu của CoreWeave, con số được đưa ra có vẻ thấp so với tiềm năng phát triển AI, và việc chấp nhận đề nghị đó sẽ trao phần lớn lợi nhuận tương lai cho người mua. Các chủ sở hữu quyết định rằng công ty độc lập, bao gồm cả các hợp đồng AI, đáng giá hơn số tiền nhận được. Liệu họ có đúng hay không là câu hỏi bỏ ngỏ đang treo lơ lửng trên cổ phiếu CORZ ngày hôm nay.

Tình hình tài chính của CORZ: Lỗ, Nợ và Tiền mặt

Các số liệu tài chính ban đầu trông có vẻ đáng sợ cho đến khi bạn đọc phần chú thích. Điều đáng lo ngại thực sự không phải là khoản lỗ; mà là bảng cân đối kế toán.

Theo chuẩn mực kế toán GAAP, Core Scientific báo cáo lỗ ròng khoảng 288,6 triệu đô la cho cả năm 2025 và khoản lỗ đáng chú ý 347,2 triệu đô la trong quý đầu tiên năm 2026. Nhưng phần lớn trong số đó là lỗ phi tiền mặt. Một phần lớn đến từ việc định giá lại theo giá thị trường đối với chứng quyền và quyền giá trị dự phòng, những biến động trên giấy tờ chỉ thay đổi theo giá cổ phiếu chứ không phải hoạt động kinh doanh thực tế. Nếu loại bỏ những khoản này, EBITDA điều chỉnh thực tế đã chuyển sang dương nhẹ ở mức khoảng 4,4 triệu đô la trong quý đầu tiên năm 2026, với tỷ suất lợi nhuận gộp gần 26%. Công ty hoạt động đang tiến gần đến điểm hòa vốn hơn so với con số lỗ cho thấy. Những thực tế khó khăn hơn là về tài chính: khoảng 3,3 tỷ đô la trái phiếu bảo đảm cao cấp 7,75% đáo hạn năm 2031, khoảng 1,04 tỷ đô la thanh khoản và vốn chủ sở hữu âm khoảng -1,1 tỷ đô la. Core Scientific đang tài trợ cho một dự án xây dựng quy mô lớn, và họ đang làm điều đó bằng nợ. Bảng dưới đây tổng hợp các thông tin tài chính quan trọng.

Cổ phiếu CORZ có phải là lựa chọn tốt để đầu tư? Quan điểm của chuyên gia

Không có câu trả lời rõ ràng ở đây, vì vậy hãy để tôi trình bày cả hai khía cạnh và quan điểm của mình.

Trường hợp lạc quan

Phố Wall đang lạc quan một cách bất thường, và xếp hạng của các nhà phân tích nghiêng hẳn về một phía. Xếp hạng đồng thuận là "Mua mạnh" từ khoảng mười sáu đến mười tám nhà phân tích, với mục tiêu giá mười hai tháng ở mức gần 32 đô la vào giữa năm 2026, ngụ ý tiềm năng tăng trưởng đáng kể so với mức giá cao trong khoảng 20 đô la. Luận điểm dựa trên lượng đơn đặt hàng tồn đọng: khoảng 10,2 tỷ đô la doanh thu theo hợp đồng dài hạn, doanh thu dịch vụ cho thuê chỗ đặt máy chủ tăng khoảng 801% so với cùng kỳ năm ngoái, và lộ trình phát triển điện năng mà ban quản lý hy vọng sẽ hướng tới 4,5 gigawatt. Nếu nhu cầu về năng lực trung tâm dữ liệu cho AI tiếp tục tăng cao, Core Scientific có đất đai, nguồn điện và các hợp đồng để đáp ứng. Một số công ty phân tích, bao gồm cả Bernstein, đã đánh giá công ty này là một trong những cách thức công khai minh bạch hơn để sở hữu việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI thay vì trực tiếp sở hữu các chip.

Vụ án gấu

Kịch bản giảm giá cũng rất chắc chắn. Hệ số beta của cổ phiếu là 5,48, có nghĩa là nó có thể giảm một nửa trong một tháng tồi tệ. Gần như toàn bộ doanh thu từ điện toán hiệu năng cao phụ thuộc vào một khách hàng duy nhất, CoreWeave, bản thân công ty này cũng đang đốt tiền và chỉ mới niêm yết công khai vào năm 2025. Thêm vào đó là vốn chủ sở hữu âm, khoản nợ 3,3 tỷ đô la và việc điều chỉnh lại báo cáo kế toán đã được công bố, khiến rủi ro càng cao. Khai thác Bitcoin vẫn đóng góp doanh thu thực tế, vì vậy rủi ro từ chu kỳ tiền điện tử cũ vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Và việc tài trợ cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu có thể yêu cầu phát hành thêm cổ phiếu, điều này sẽ làm giảm tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư hiện hữu đúng vào thời điểm tăng trưởng bắt đầu.

Tôi nên đầu tư vào đâu? Sự thay đổi hướng đi là có thật, và việc cổ đông từ chối cho thấy những người nội bộ tin tưởng vào các con số riêng lẻ. Nhưng một doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao như vậy, dựa vào một khách hàng đang đốt tiền mặt, không phải là thứ tôi đánh giá cao. Tiềm năng tăng trưởng là có thật; nhưng nguy cơ sụt giảm mạnh cũng vậy.

Những rủi ro chính mà mọi nhà đầu tư CORZ đều phải đối mặt

Hãy tập trung các cảnh báo lại với nhau thay vì rải rác chúng trong bầu không khí lạc quan. Cảnh báo lớn nhất là sự tập trung khách hàng: nếu mất CoreWeave, luận điểm về AI sẽ sụp đổ. Sự biến động mang tính cấu trúc, với hệ số beta trên 5. Bảng cân đối kế toán gánh khoản nợ lớn và rủi ro pha loãng cổ phần hơn nữa để tài trợ cho việc xây dựng. Rủi ro thực hiện là có thật, vì việc cung cấp nhiều gigawatt trung tâm dữ liệu đúng tiến độ là rất khó. Giá Bitcoin vẫn chiếm một phần lớn doanh thu. Và không có cổ tức, vì vậy toàn bộ lợi nhuận phụ thuộc vào việc giá cổ phiếu tăng lên.

Tóm lại: Cổ phiếu CORZ có đáng đầu tư không?

Core Scientific là một canh bạc dựa trên đòn bẩy, với hai yếu tố cùng lúc đáp ứng nhu cầu: nhu cầu điện toán AI và sức khỏe tài chính của một khách hàng duy nhất. Thêm vào đó là một công ty đã phá sản hai năm trước, và bạn sẽ có một cổ phiếu có thể biến động 5% trước giờ ăn trưa. Tỷ lệ từ chối mua lại 91,5% cho thấy những người thân cận nhất tin vào câu chuyện độc lập của công ty. Hệ số beta 5,48 cho thấy thị trường chưa ổn định giá. Vì vậy, câu hỏi thực sự không phải là liệu cổ phiếu CORZ có rẻ hay không, mà là liệu bạn có đủ tin tưởng vào sự phát triển AI và khả năng tồn tại của CoreWeave để vượt qua sự biến động hay không. Hãy quyết định điều đó trước, rồi mới phân bổ quy mô vị thế như một canh bạc rủi ro cao thực sự.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.