سهام CORZ: شرکت Core Scientific و محور هوش مصنوعی آن

بیشتر شرکت‌ها وقتی خریداری پیشنهاد می‌دهد که آنها را با قیمت بالاتری بخرد، هیجان‌زده می‌شوند. مالکان Core Scientific برعکس عمل کردند. در سال ۲۰۲۵، بزرگترین مشتری آنها تقریباً نه میلیارد دلار برای کل شرکت پیشنهاد داد و ۹۱.۵٪ از سهامداران رأی‌دهنده نه گفتند. آنها چک را رد کردند زیرا معتقدند سهام CORZ به تنهایی و با تکیه بر توسعه هوش مصنوعی، ارزش بیشتری دارد تا اینکه به شخص دیگری واگذار شود. این شرط‌بندی کل داستان است. Core Scientific یک ماینر بیت‌کوین است که ورشکست شد، برگشت و اکنون خود را به عنوان مالک هوش مصنوعی بازسازی می‌کند. سهام به شدت نوسان می‌کند زیرا بازار هنوز نمی‌تواند در مورد ارزش این بازسازی به توافق برسد.

این راهنما توضیح می‌دهد که CORZ چیست، چگونه از ورشکستگی نجات یافت، محور هوش مصنوعی در مرکز آن قرار داشت، خریدی که از هم پاشید، وضعیت مالی آشفته و اینکه آیا قیمت آن منطقی است یا خیر.

سهام CORZ چیست و شرکت Core Scientific چه کاری انجام می‌دهد؟

با سردرگمی اولیه شروع کنید. برخلاف نامش، CORZ یک کوین نیست، بلکه نماد نزدک برای سهام Core Scientific Inc است، یک شرکت فعال واقعی که شما در یک حساب کارگزاری دارید.

شرکت Core Scientific در سال ۲۰۱۷ تأسیس شد و در دوور، دلاور مستقر است. در اصل، این شرکت یک کسب‌وکار مرکز داده است. این شرکت سه بخش را اداره می‌کند: اشتراک‌گذاری، که در آن فضای دارای برق و خنک‌کننده را به شرکت‌های دیگر اجاره می‌دهد؛ استخراج دارایی‌های دیجیتال برای حساب خود، که به عنوان خود-استخراجی شناخته می‌شود؛ و استخراج میزبانی‌شده، که در آن دستگاه‌های سایر ماینرها را اداره می‌کند. با تقریباً ۱.۹ گیگاوات برق ناخالص و ده مرکز داده در هفت ایالت، محصول واقعی این شرکت برق، خنک‌کننده و فضای کف در مقیاس صنعتی است. این جزئیات بیش از آنچه به نظر می‌رسد اهمیت دارد و ادامه این مقاله دلیل آن را توضیح می‌دهد. با قیمت اخیر نزدیک به ۲۹ دلار، قیمت سهام، ارزش بازار این شرکت را تقریباً ۹ میلیارد دلار قرار می‌دهد و ارائه‌دهندگان اصلی شاخص اکنون آن را به عنوان یک کسب‌وکار فناوری و زیرساخت به جای یک ماینر صرفاً ارز دیجیتال طبقه‌بندی می‌کنند.

از ورشکستگی تا نزدک: بازگشت CORZ

سهام CORZ به دلیلی جهش دارد. این شرکت قبلاً یک بار نوسان داشته و از ارزش نزدیک به صفر به ارزش چند میلیارد دلاری رسیده است و هر کسی که در این مسیر آن را نگه داشته باشد، می‌داند که داستان چقدر سریع می‌تواند تغییر کند.

فصل یازدهم در سال ۲۰۲۲

در دسامبر ۲۰۲۲، شرکت کور ساینتیفیک (Core Scientific) در ناحیه جنوبی تگزاس درخواست حمایت از ورشکستگی بر اساس فصل ۱۱ قانون ورشکستگی را ارائه داد. زمان وقوع این اتفاق به سختی می‌توانست بدتر از این باشد. بیت‌کوین سقوط کرده بود. قیمت برق به شدت افزایش یافته بود. و این شرکت در دام سلسیوس (Celsius)، وام‌دهنده ارزهای دیجیتال که به تازگی ورشکسته شده بود، گرفتار شده بود. حاشیه سود استخراج منفی شد، بدهی‌ها سررسید شدند و ارزش سهام تقریباً از بین رفت. ماه‌ها سهام مانند بلیط بخت‌آزمایی برای بقای شرکت معامله می‌شد.

ظهور و ثبت مجدد

این تغییر به همان سرعت اتفاق افتاد. شرکت کور ساینتیفیک در ژانویه ۲۰۲۴ از ورشکستگی بیرون آمد و سهام آن ظرف چند هفته با قیمت تک رقمی پایین، حدود ۳.۴۴ دلار، دوباره در نزدک معامله شد. سپس داستان هوش مصنوعی داغ شد. سهام چند صد درصد از قیمت اولیه خود پایین‌تر آمد و افزایشی حدود ۴۹۰ درصد را تجربه کرد. شرکتی که قرار بود از بین برود، به یکی از داغ‌ترین نام‌ها در تجارت مراکز داده تبدیل شد.

قیمت رفت و برگشت

امروز سهام نزدیک به ۲۹ دلار، در یک بازه ۵۲ هفته‌ای تقریباً ۱۰.۹۳ تا ۳۰.۴۶ دلار، دست به دست می‌شود. بتا؟ حدود ۵.۴۸. این بدان معناست که CORZ تمایل دارد نزدیک به پنج برابر بازار گسترده نوسان داشته باشد. اشتباه تایپی نیست. این یکی از بی‌ثبات‌ترین سهامی است که می‌توانید در یک بورس بزرگ ایالات متحده خریداری کنید، و سابقه ورشکستگی تا بازگشت دقیقاً به همین دلیل است.

محور هوش مصنوعی CORZ: از استخراج تا میزبانی HPC

این مهم‌ترین ایده در کل داستان سهام CORZ است. محصول واقعی Core Scientific دیگر بیت‌کوین نیست. بلکه مگاوات‌ها فضای متصل به شبکه برق، خنک‌کننده و دارای برق است و شرکت‌های هوش مصنوعی دقیقاً برای همین مبلغ زیادی پرداخت خواهند کرد.

قرارداد CoreWeave

این محور یک نام دارد و آن CoreWeave است. شرکت Core Scientific مجموعه‌ای از قراردادها را برای میزبانی محاسبات با کارایی بالای CoreWeave امضا کرد که در نهایت تقریباً ۵۹۰ مگاوات از بار حیاتی فناوری اطلاعات را در شش سایت پوشش داد. این قراردادها به مدت دوازده سال و با شرایط «بگیر یا پرداخت کن» اجرا می‌شوند، به این معنی که CoreWeave چه از ظرفیت استفاده کند و چه نکند، هزینه را پرداخت می‌کند و CoreWeave بودجه ساخت سرمایه را تأمین می‌کند. مدیریت، درآمد انباشته قراردادی را حدود ۱۰.۲ میلیارد دلار تعیین کرده است. برای شرکتی که قبلاً با قیمت بیت‌کوین زندگی می‌کرد و می‌مرد، این نوع تجارت کاملاً متفاوت است.

تقاطع درآمد

اعداد و ارقام، تغییر را به صورت لحظه‌ای نشان می‌دهند. درآمد کل سال ۲۰۲۵، ۳۱۹ میلیون دلار بود که نسبت به سال گذشته ۳۸ درصد کاهش یافته بود، زیرا بخش استخراج کوچک‌تر شده بود. سپس سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ داستان جدیدی را روایت کرد: درآمد ۱۱۵.۲ میلیون دلار ، که ۴۵ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته بود، و درآمد حاصل از خدمات اشتراکی ۷۷.۵ میلیون دلار بود که برای اولین بار از ۳۰.۱ میلیون دلار استخراج شخصی پیشی گرفت. کسب‌وکار مرکز داده اکنون نیمه بزرگتر را تشکیل می‌دهد.

چرا معدنکاری تغییر کاربری می‌دهد؟

منطق ماجرا وقتی که به آن نگاه کنید، ساده است. اتصالات شبکه، زمین و قراردادهای برق که سال‌ها برای جمع‌آوری آنها توسط Core Scientific زمان صرف شده است، ارزش میزبانی حجم کار هوش مصنوعی را بسیار بیشتر از هش کردن بیت کوین دارند. درآمد حاصل از Colocation تقریباً 801 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته است، زیرا این ظرفیت تغییر مسیر داده شده است. هر مشتری Colocation اساساً برق و خنک‌کننده Core Scientific را برای راه‌اندازی قفسه‌های تراشه‌های هوش مصنوعی اجاره می‌کند و مدیریت می‌خواهد این میزان را به مرور زمان به 4.5 گیگاوات افزایش دهد. همان سایتی که زمانی چند سنت در هر کیلووات ساعت استخراج بیت کوین درآمد داشت، می‌تواند با میزبانی یک خوشه GPU که به صورت شبانه‌روزی کار می‌کند، درآمد بسیار بیشتری کسب کند. استخراج بیت کوین زیرساخت را ایجاد کرد؛ هوش مصنوعی چیزی است که در نهایت هزینه آن را جبران می‌کند.

پیشنهاد خرید 9 میلیارد دلاری سهام CORZ توسط سهامداران رد شد

حالا آشکارترین لحظه در کل این ماجرا. در ژوئیه ۲۰۲۵، CoreWeave، که در حال حاضر مشتری اصلی Core Scientific است، پیشنهاد خرید کل شرکت را در یک معامله تمام سهام به ارزش حدود ۲۰.۴۰ دلار برای هر سهم، یا تقریباً نه میلیارد دلار، داد. روی کاغذ، خرید توسط بزرگترین مشتری شما با قیمت بالا، مانند یک خروج مطمئن به نظر می‌رسد. CoreWeave یک ارائه دهنده خدمات ابری هوش مصنوعی است که پردازنده‌های گرافیکی Nvidia را به شرکت‌هایی که مدل‌های بزرگ را آموزش می‌دهند و اجرا می‌کنند، اجاره می‌دهد و برای فضای فیزیکی لازم برای قرار دادن آنها به Core Scientific تکیه کرده بود. خرید کامل صاحبخانه آن، این ظرفیت را برای همیشه حفظ می‌کرد.

سهامداران اینطور فکر نمی‌کردند. وقتی رأی‌گیری انجام شد، ۹۱.۵ درصد از رأی‌دهندگان این معامله را رد کردند و توافق ادغام در اکتبر ۲۰۲۵ بدون هیچ هزینه فسخ فسخ شد. اعتراض سرراست بود. یک پیشنهاد تمام سهام، پرداخت را به قیمت سهام خود CoreWeave گره زد، عدد اصلی در مقایسه با اختیاری بودن ساخت هوش مصنوعی پایین به نظر می‌رسید و پذیرش آن، بیشتر سود آینده را به خریدار می‌داد. مالکان تصمیم گرفتند که شرکت مستقل، قراردادهای هوش مصنوعی و همه چیز، ارزش بیشتری از چک دارد. اینکه آیا آنها درست می‌گفتند، سوال بی‌پاسخی است که امروز بر سر سهام CORZ وجود دارد.

گزارش مالی CORZ: زیان، بدهی و نقدینگی

صورت‌های مالی اصلی تا زمانی که پاورقی‌ها را نخوانید، ترسناک به نظر می‌رسند. نگرانی واقعی خط ضرر نیست؛ بلکه ترازنامه است.

بر اساس اصول پذیرفته‌شده حسابداری (GAAP)، شرکت کور ساینتیفیک زیان خالص حدود ۲۸۸.۶ میلیون دلاری را برای کل سال ۲۰۲۵ و زیان قابل توجه ۳۴۷.۲ میلیون دلاری را در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ گزارش کرد. اما بیشتر این زیان غیرنقدی است. بخش بزرگی از آن مربوط به حسابداری بازار به بازار برای حق تقدم‌ها و حقوق مشروط است، نوسانات کاغذی که با قیمت سهام به جای کسب‌وکار عملیاتی تغییر می‌کنند. این موارد را از این موارد حذف کنید و EBITDA تعدیل‌شده در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ با حدود ۴.۴ میلیون دلار، با حاشیه سود ناخالص نزدیک به ۲۶٪، کمی مثبت شد. این شرکت عملیاتی از آنچه که این زیان نشان می‌دهد، به نقطه سربه سر نزدیک‌تر است. حقایق سخت‌تر، موارد تأمین مالی هستند: تقریباً ۳.۳ میلیارد دلار از اوراق قرضه تضمین‌شده ارشد ۷.۷۵٪ با سررسید ۲۰۳۱، حدود ۱.۰۴ میلیارد دلار نقدینگی و حقوق صاحبان سهام منفی حدود -۱.۱ میلیارد دلار. کور ساینتیفیک در حال تأمین مالی یک پروژه عظیم است و این کار را با بدهی انجام می‌دهد. جدول زیر اطلاعات مالی کلیدی را در یک جا قرار می‌دهد.

آیا سهام CORZ خرید خوبی است؟ از دیدگاه تحلیلگر

اینجا هیچ پاسخ روشنی وجود ندارد، بنابراین اجازه دهید هر دو طرف و جایی که به آن می‌رسم را مشخص کنم.

پرونده گاو نر

وال استریت به طور غیرمعمولی خوش‌بین است و رتبه‌بندی تحلیلگران کاملاً به یک طرف متمایل است. رتبه‌بندی اجماع تقریباً در شانزده تا هجده تحلیلگر در سطح خرید قوی قرار دارد و هدف قیمت دوازده ماهه نزدیک به ۳۲ دلار تا اواسط سال ۲۰۲۶ است که حاکی از افزایش معنادار از قیمت‌های بالای ۲۰ دلار است. دلیل این امر به عقب‌ماندگی بستگی دارد: حدود ۱۰.۲ میلیارد دلار درآمد قراردادی با شرایط بلندمدت «بگیر یا پرداخت کن»، درآمد حاصل از اشتراک‌گذاری حدود ۸۰۱ درصد نسبت به سال گذشته و یک نقشه راه قدرت که مدیریت امیدوار است آن را به سمت ۴.۵ گیگاوات سوق دهد. اگر تقاضای هوش مصنوعی برای ظرفیت مرکز داده همچنان بالا بماند، کور ساینتیفیک زمین، قدرت و قراردادهای لازم برای برآورده کردن آن را دارد. چندین موسسه تحلیلگر، از جمله برنشتاین، این شرکت را به عنوان یکی از راه‌های عمومی پاک‌تر برای مالکیت ساخت مرکز داده هوش مصنوعی به جای خود تراشه‌ها معرفی کرده‌اند.

پرونده خرس

احتمال کاهش ارزش سهام نیز به همین اندازه ملموس است. بتای ۵.۴۸ این سهام به این معنی است که می‌تواند در یک ماه بد، نصف شود. تقریباً تمام درآمد حاصل از محاسبات با کارایی بالا به یک مشتری واحد، CoreWeave، بستگی دارد که خود در حال سوزاندن پول نقد است و تنها در سال ۲۰۲۵ به بورس عرضه شد. با در نظر گرفتن حقوق صاحبان سهام منفی، ۳.۳ میلیارد دلار بدهی و تجدید ارائه حسابداری افشا شده، ریسک بسیار بالاست. استخراج بیت کوین هنوز درآمد واقعی ایجاد می‌کند، بنابراین ریسک چرخه رمزنگاری قدیمی نیز به طور کامل از بین نرفته است. و تأمین مالی توسعه مرکز داده ممکن است نیاز به انتشار سهام بیشتر داشته باشد که این امر سرمایه‌گذاران فعلی را درست همزمان با رشد، تضعیف می‌کند.

کجا قرار است فرود بیایم؟ تغییر جهت حرکت واقعی است، و رد شدن توسط سهامداران به من می‌گوید که افراد داخلی اعداد مستقل را باور دارند. اما کسب و کاری که تا این حد از اهرم استفاده می‌کند و به یک مشتری پول‌ساز متکی است، چیزی نیست که من بخواهم بزرگش کنم. جنبه مثبتش واقعی است؛ احتمال یک افت شدید هم همینطور.

ریسک‌های کلیدی که هر سرمایه‌گذار CORZ با آن مواجه است

هشدارها را کنار هم نگه دارید و با خوش‌بینی پراکنده نشوید. بزرگترین مشکل، تمرکز مشتری است: CoreWeave را از دست بدهید و فرضیه هوش مصنوعی شکست می‌خورد. این نوسان ساختاری است و بتای آن بالای ۵ است. ترازنامه بدهی سنگینی دارد و خطر رقیق شدن بیشتر سهام برای تأمین مالی ساخت و ساز وجود دارد. ریسک اجرا واقعی است، زیرا تحویل چندین گیگاوات مرکز داده طبق برنامه دشوار است. قیمت بیت کوین هنوز بخش زیادی از درآمد را جابجا می‌کند. و هیچ سود سهامی وجود ندارد، بنابراین کل بازده به افزایش قیمت سهام بستگی دارد.

نکته آخر: آیا سهام CORZ ارزشش را دارد؟

کور ساینتیفیک یک شرط‌بندی اهرمی است که دو چیز را همزمان حفظ می‌کند: هوش مصنوعی تقاضا را محاسبه می‌کند و سلامت مالی یک مشتری واحد. این را در مورد شرکتی که دو سال پیش ورشکسته شده است، در نظر بگیرید، و سهامی خواهید داشت که می‌تواند قبل از ناهار ۵٪ حرکت کند. رد ۹۱.۵٪ از خرید به شما می‌گوید که افراد نزدیک به آن، داستان مستقل را باور دارند. بتا ۵.۴۸ به شما می‌گوید که بازار قیمت را تثبیت نکرده است. بنابراین سوال واقعی این نیست که آیا سهام CORZ ارزان است یا خیر. سوال این است که آیا شما به توسعه هوش مصنوعی و بقای CoreWeave به اندازه کافی قوی هستید که بتواند نوسانات را تحمل کند. ابتدا در مورد آن تصمیم بگیرید، سپس موقعیت را مانند شرط‌بندی پرخطری که واقعاً هست، اندازه بگیرید.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.