Akcje CORZ: Core Scientific Inc. i jego zwrot w stronę sztucznej inteligencji

Większość firm jest zachwycona, gdy nabywca oferuje im przejęcie z premią. Właściciele Core Scientific postąpili odwrotnie. W 2025 roku ich największy klient zaoferował około dziewięciu miliardów dolarów za całą firmę, a 91,5% akcjonariuszy z prawem głosu odmówiło. Odrzucili czek, ponieważ uważają, że akcje CORZ są warte więcej same w sobie, w oparciu o rozwój sztucznej inteligencji, niż gdyby zostały przejęte przez kogoś innego. To właśnie ten zakład stanowi całą historię. Core Scientific to firma wydobywająca bitcoiny, która zbankrutowała, wróciła do firmy i teraz przekształca się w właściciela sztucznej inteligencji. Kurs akcji gwałtownie się waha, ponieważ rynek wciąż nie może dojść do porozumienia, ile warta jest ta restrukturyzacja.

W tym przewodniku wyjaśniono, czym jest CORZ, jak firma wyszła z bankructwa, jaka była główna rola sztucznej inteligencji w tym przedsięwzięciu, jak doszło do niepowodzenia wykupu, jak przedstawiają się jego problemy finansowe i czy cena ma sens.

Czym jest akcja CORZ i czym zajmuje się Core Scientific

Zacznijmy od podstawowego zamieszania. Pomimo nazwy, CORZ nie jest monetą, a symbolem akcji Core Scientific Inc. na giełdzie Nasdaq, prawdziwej spółki operacyjnej, którą posiadasz na rachunku maklerskim.

Firma Core Scientific została założona w 2017 roku i ma siedzibę w Dover w stanie Delaware. W gruncie rzeczy jest to firma zajmująca się centrami danych. Działa w trzech segmentach: kolokacji, gdzie wynajmuje zasilaną i chłodzoną przestrzeń innym firmom; wydobywania aktywów cyfrowych na własny rachunek, znanego jako self-mining; oraz hostowanego wydobywania, gdzie zarządza maszynami innych koparek. Realnym produktem firmy, obejmującym około 1,9 gigawata mocy brutto i dziesięć centrów danych w siedmiu stanach, jest energia elektryczna, chłodzenie i powierzchnia użytkowa na skalę przemysłową. Ten szczegół ma większe znaczenie, niż się wydaje, a reszta artykułu wyjaśnia dlaczego. Przy niedawnej wycenie bliskiej 29 dolarów, cena akcji plasuje firmę na poziomie około 9 miliardów dolarów, a główni dostawcy indeksów klasyfikują ją obecnie jako firmę technologiczno-infrastrukturalną, a nie jako firmę zajmującą się wyłącznie wydobyciem kryptowalut.

Od bankructwa do Nasdaq: powrót CORZ

Akcje CORZ są tak niestabilne nie bez powodu. Już raz zaliczyły gwałtowny wzrost, od wartości bliskiej zeru do wyceny na poziomie wielu miliardów dolarów, i każdy, kto przetrwał ten okres, wie, jak szybko sytuacja może się odwrócić.

Rozdział 11 w 2022 roku

W grudniu 2022 roku firma Core Scientific złożyła wniosek o ochronę przed bankructwem na podstawie Rozdziału 11 w Południowym Dystrykcie Teksasu. Trudno było o gorszy moment. Bitcoin się załamał. Ceny energii gwałtownie wzrosły. Firma była uzależniona od Celsius, pożyczkodawcy kryptowalut, który właśnie upadł. Marże wydobywcze spadły do zera, nadszedł termin spłaty długu, a kapitał własny został praktycznie wyzerowany. Przez miesiące akcje firmy obracały się jak los na loterii, licząc na przetrwanie.

Powstanie i ponowne wystawienie

Zmiana nastąpiła równie szybko. Firma Core Scientific wyszła z bankructwa w styczniu 2024 roku, a jej akcje w ciągu kilku tygodni wróciły na giełdę Nasdaq, osiągając niską, jednocyfrową cenę, około 3,44 dolara. Wtedy historia sztucznej inteligencji nabrała rozpędu. Akcje spadły o kilkaset procent od ceny z ponownego notowania, zyskując ponad 490%. Firma pozostawiona na pastwę losu stała się jedną z najgorętszych marek w branży centrów danych.

Cena w obie strony

Dziś akcje zmieniają właściciela w okolicach 29 dolarów, w 52-tygodniowym przedziale od około 10,93 do 30,46 dolarów. Beta? Około 5,48. Oznacza to, że CORZ waha się prawie pięć razy szybciej niż szeroki rynek. To nie literówka. To jedna z najbardziej zmiennych akcji, jakie można kupić na dużej giełdzie w USA, i właśnie dlatego historia bankructw i powrotów do formy jest tego powodem.

CORZ AI Pivot: od wydobycia do hostingu HPC

Oto najważniejsza myśl w całej historii akcji CORZ. Prawdziwym produktem Core Scientific nie jest już Bitcoin. To megawaty zasilanej, chłodzonej i podłączonej do sieci przestrzeni, a firmy zajmujące się sztuczną inteligencją zapłacą za to wysoką premię.

Transakcja CoreWeave

Punkt zwrotny ma nazwę, a ta nazwa brzmi CoreWeave. Firma Core Scientific podpisała serię umów na hosting wysokowydajnych systemów obliczeniowych CoreWeave, ostatecznie pokrywając około 590 megawatów krytycznego obciążenia IT w sześciu lokalizacjach. Umowy obowiązują przez dwanaście lat na zasadzie „bierz lub płać”, co oznacza, że CoreWeave płaci niezależnie od wykorzystania mocy obliczeniowej, a CoreWeave finansuje budowę kapitału. Zarząd oszacował skumulowane przychody z umów na około 10,2 miliarda dolarów . Dla firmy, która kiedyś żyła i umierała w oparciu o cenę bitcoina, to zupełnie inny rodzaj biznesu.

Przejście między przychodami

Liczby pokazują zmiany w czasie rzeczywistym. Przychody za cały rok 2025 wyniosły 319,0 mln USD, co oznacza spadek o 38% rok do roku, w związku z kurczeniem się sektora wydobywczego. Następnie pierwszy kwartał 2026 roku przyniósł nową sytuację: przychody wyniosły 115,2 mln USD , co stanowi wzrost o 45% w porównaniu z rokiem poprzednim, a przychody z kolokacji wyniosły 77,5 mln USD, po raz pierwszy przewyższając 30,1 mln USD z samodzielnego wydobycia. Większą część przychodów stanowią obecnie centra danych.

Dlaczego górnictwo jest ponownie wykorzystywane

Logika jest prosta, gdy się ją zrozumie. Połączenia sieciowe, grunty i kontrakty energetyczne, których stworzenie zajęło firmie Core Scientific lata, są warte znacznie więcej w przypadku hostowania obciążeń AI niż hashowania Bitcoinów. Przychody z kolokacji wzrosły o około 801% rok do roku, ponieważ ta moc została przekierowana. Każdy klient kolokacji w zasadzie wynajmuje zasilanie i chłodzenie Core Scientific do zasilania szaf układów AI, a zarząd chce z czasem zwiększyć tę moc do 4,5 gigawata. Ta sama strona, która kiedyś zarabiała kilka centów za kilowatogodzinę wydobywania Bitcoinów, może teraz zarabiać znacznie więcej, hostując klaster GPU działający przez całą dobę. Wydobycie Bitcoinów zbudowało infrastrukturę; ostatecznie to AI za nią płaci.

Akcjonariusze odrzucili wykup CORZ o wartości 9 mld dolarów

Teraz najbardziej odkrywczy moment w całej sadze. W lipcu 2025 roku CoreWeave, już wówczas dominujący klient Core Scientific, zaoferował kupno całej firmy w ramach transakcji opartej wyłącznie na akcjach, wartej około 20,40 USD za akcję, czyli około dziewięciu miliardów dolarów. Na papierze przejęcie przez największego klienta z premią brzmi jak czyste wyjście z sytuacji. CoreWeave to dostawca rozwiązań chmurowych dla sztucznej inteligencji, który wynajmuje procesory graficzne Nvidia firmom zajmującym się szkoleniem i uruchamianiem dużych modeli, i zwrócił się do Core Scientific o udostępnienie im fizycznej przestrzeni. Wykupienie właściciela firmy na własność zapewniłoby jej tę możliwość na stałe.

Akcjonariusze nie postrzegali tego w ten sposób. Kiedy odbyło się głosowanie, 91,5% głosujących odrzuciło umowę, a umowa o fuzji została rozwiązana w październiku 2025 roku bez opłaty za rozwiązanie umowy. Sprzeciw był jednoznaczny. Oferta obejmująca wyłącznie akcje powiązała wypłatę z ceną akcji CoreWeave, a ogólna kwota wydawała się niska w porównaniu z opcjonalnością rozbudowy AI, a jej zaakceptowanie oddałoby większość przyszłych zysków kupującemu. Właściciele uznali, że samodzielna firma, wraz z kontraktami AI, jest warta więcej niż czek. Czy mieli rację, to otwarte pytanie, które wisi dziś nad akcjami CORZ.

CORZ Financials: Straty, zadłużenie i gotówka

Nagłówki finansowe wyglądają przerażająco, dopóki nie przeczyta się przypisów. Prawdziwym zmartwieniem nie jest poziom strat, lecz bilans.

Zgodnie z zasadami GAAP, Core Scientific odnotowało stratę netto w wysokości około 288,6 mln USD za cały rok 2025 i uderzającą stratę w wysokości 347,2 mln USD w pierwszym kwartale 2026 roku. Jednak większość tej straty to straty bezgotówkowe. Znaczna część pochodzi z wyceny rynkowej warrantów i praw do wartości warunkowej, wahań cen akcji, które zależą od ceny akcji, a nie od działalności operacyjnej. Po ich usunięciu skorygowany zysk EBITDA w pierwszym kwartale 2026 roku osiągnął nieznacznie dodatni wynik około 4,4 mln USD, a marża brutto wyniosła blisko 26%. Spółka operacyjna jest bliżej progu rentowności, niż sugeruje strata. Trudniejsze fakty to finansowanie: około 3,3 mld USD obligacji zabezpieczonych oprocentowanych na 7,75% z terminem zapadalności w 2031 roku, około 1,04 mld USD płynności i ujemny kapitał własny w wysokości około -1,1 mld USD. Core Scientific finansuje ogromną rozbudowę i robi to za pomocą długu. Poniższa tabela przedstawia kluczowe informacje finansowe w jednym miejscu.

Czy akcje CORZ to dobry zakup? Opinia analityka

Nie ma tu jednoznacznej odpowiedzi, więc pozwólcie mi przedstawić obie strony i wskazać, gdzie się zatrzymam.

Sprawa byka

Na Wall Street panuje nietypowa, bycza postawa, a oceny analityków są zdecydowanie jednostronne. Konsensus rekomendacji wynosi „mocny kupuj” (Strong Buy) od około szesnastu do osiemnastu analityków, z dwunastomiesięczną ceną docelową w okolicach 32 dolarów (stan na połowę 2026 roku), co sugeruje znaczący wzrost w porównaniu z wysokimi poziomami 20 dolarów. Sytuacja opiera się na portfelu zamówień: około 10,2 miliarda dolarów zakontraktowanych przychodów na zasadzie „bierz lub płać” (long-take or pay), wzrost przychodów z kolokacji o około 801% rok do roku oraz plan działania, który zarząd ma nadzieję osiągnąć w kierunku 4,5 gigawata. Jeśli popyt na moc centrów danych w obszarze sztucznej inteligencji (AI) utrzyma się na wysokim poziomie, Core Scientific ma grunty, moce przerobowe i kontrakty, aby na tym skorzystać. Kilka firm analitycznych, w tym Bernstein, przedstawiło firmę jako jeden z bardziej przejrzystych sposobów publicznego przejęcia budowy centrów danych AI, zamiast samych chipów.

Niedźwiedzia sprawa

Pesymistyczny scenariusz jest równie konkretny. Beta akcji na poziomie 5,48 oznacza, że w słabym miesiącu może spaść o połowę. Prawie wszystkie przychody z wysokowydajnych komputerów zależą od jednego klienta, CoreWeave, który sam spala gotówkę i wszedł na giełdę dopiero w 2025 roku. Dodajmy do tego ujemną wartość kapitału własnego, dług w wysokości 3,3 miliarda dolarów i ujawnione korekty księgowe, a profil ryzyka jest wysoki. Wydobycie bitcoinów nadal generuje realne przychody, więc stare ryzyko związane z cyklem kryptowalut również nie zniknęło całkowicie. Sfinansowanie rozbudowy centrów danych może wymagać emisji większej liczby akcji, co rozwodniłoby dotychczasowych inwestorów tuż przed rozpoczęciem wzrostu.

Gdzie wyląduję? Punkt zwrotny jest autentyczny, a odrzucenie przez akcjonariuszy sugeruje mi, że osoby z wewnątrz wierzą w jednostkowe dane. Ale firma z tak dużym zadłużeniem, bazująca na jednym kliencie, który pali gotówkę, to nie jest coś, co brałbym na dużą skalę. Korzyści są realne, podobnie jak ryzyko gwałtownego spadku.

Kluczowe ryzyka, z którymi mierzy się każdy inwestor CORZ

Lepiej trzymać ostrzeżenia razem, a nie rozproszyć je wśród optymizmu. Największym problemem jest koncentracja klientów: utrata CoreWeave i teza o sztucznej inteligencji legnie w gruzach. Zmienność ma charakter strukturalny, z betą powyżej 5. Bilans wiąże się z dużym zadłużeniem i ryzykiem dalszego rozwodnienia akcji w celu sfinansowania rozbudowy. Ryzyko realizacji jest realne, ponieważ dostarczenie wielu gigawatów centrów danych zgodnie z harmonogramem jest trudne. Cena bitcoina nadal wpływa na znaczną część przychodów. A ponieważ nie ma dywidendy, cały zwrot zależy od wzrostu ceny akcji.

Podsumowanie: Czy akcje CORZ są warte swojej ceny?

Core Scientific to zakład lewarowany, w którym dwie rzeczy są jednocześnie spełnione: popyt na sztuczną inteligencję i kondycja finansowa pojedynczego klienta. Wyobraźmy sobie firmę, która zbankrutowała dwa lata temu, a otrzymamy akcje, których wartość może wzrosnąć o 5% przed lunchem. 91,5% odrzucenie przejęcia sugeruje, że osoby z najbliższego otoczenia wierzą w jego niezależną historię. Beta 5,48 sugeruje, że rynek nie ustalił jeszcze ceny. Tak więc prawdziwe pytanie nie brzmi, czy akcje CORZ są tanie. Chodzi o to, czy wierzysz w rozwój sztucznej inteligencji i przetrwanie CoreWeave na tyle mocno, by poradzić sobie ze zmiennością. Najpierw zdecyduj, a następnie określ wielkość pozycji, tak jak w przypadku zakładu wysokiego ryzyka, którym w rzeczywistości jest.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.