Акції CORZ: Core Scientific Inc та її AI Pivot
Більшість компаній у захваті, коли покупець пропонує викупити їх з премією. Власники Core Scientific зробили навпаки. У 2025 році їхній найбільший клієнт запропонував приблизно дев'ять мільярдів доларів за всю компанію, і 91,5% голосуючих акціонерів сказали «ні». Вони відмовилися від чека, оскільки вважають, що акції CORZ самі по собі коштують більше, враховуючи розвиток штучного інтелекту, ніж якщо б вони були вкладені в когось іншого. У цьому ставка і полягає вся історія. Core Scientific — це майнер біткойнів, який збанкрутував, повернувся і тепер переосмислює себе як орендодавець штучного інтелекту. Акції сильно коливаються, оскільки ринок досі не може дійти згоди щодо вартості цього переосмислення.
У цьому посібнику пояснюється, що таке CORZ, як компанія вийшла з банкрутства, який поворотний момент пов'язаний зі штучним інтелектом, як провалився викуп, які фінансові результати були складними та чи має сенс ціна.
Що таке акції CORZ та чим займається Core Scientific
Почнемо з основної плутанини. Незважаючи на назву, CORZ — це не монета, а тікер Nasdaq для акцій Core Scientific Inc, реальної операційної компанії, яку ви тримаєте на брокерському рахунку.
Компанія Core Scientific була заснована у 2017 році та базується в місті Довер, штат Делавер. По суті, це бізнес, що спеціалізується на центрах обробки даних. Вона працює у трьох сегментах: колокейшн, де здає в оренду іншим компаніям приміщення з живленням та охолодженням; майнінг цифрових активів для власного рахунку, відомий як самостійний майнінг; та хостинговий майнінг, де використовується обладнання інших майнерів. Маючи приблизно 1,9 гігавата валової потужності та десять центрів обробки даних у семи штатах, реальним продуктом компанії є електроенергія, охолодження та площа приміщення в промислових масштабах. Ця деталь має більше значення, ніж здається, і решта цієї статті пояснює, чому. За нещодавньою ціною близько 29 доларів ціна акцій оцінює ринкову капіталізацію компанії приблизно в 9 мільярдів доларів, а основні постачальники індексів тепер класифікують її як технологічний та інфраструктурний бізнес, а не як чистого крипто-майнера.
Від банкрутства до Nasdaq: повернення CORZ
Акції CORZ коливаються не просто так. Вони вже один раз пережили різке зростання – від майже нульової оцінки до багатомільярдної, і кожен, хто тримав їх у руках протягом цього періоду, знає, як швидко може змінитися ситуація.
Розділ 11 у 2022 році
У грудні 2022 року компанія Core Scientific подала заяву про захист від банкрутства за розділом 11 у Південному окрузі Техасу. Навряд чи час був обраний гірше. Біткойн обвалився. Ціни на електроенергію різко зросли. І компанія опинилася на гачку Celsius, крипто-кредитора, який щойно збанкрутував. Маржа майнінгу стала негативною, настав термін погашення боргу, а власний капітал був практично знищений. Протягом місяців акції торгувалися, як лотерейний квиток, залежно від виживання компанії.
Поява та повторне внесення до списку
Поворот відбувся так само швидко. Core Scientific вийшла з банкрутства в січні 2024 року, і її акції повернулися до торгів на Nasdaq протягом кількох тижнів за низькою ціною, що вимірюється одним числом, близько $3,44. Потім історія про штучний інтелект набула популярності. Акції впали на кілька сотень відсотків від ціни повторного лістингу, що перевищує 490%. Компанія, яку залишили бажати померти, стала одним з найпопулярніших імен у бізнесі центрів обробки даних.
Ціна туди й назад
Сьогодні акції переходять з рук в руки близько $29, в межах 52-тижневого діапазону приблизно від $10,93 до $30,46. Бета-коефіцієнт? Близько 5,48. Це означає, що CORZ має тенденцію коливатися майже в п'ять разів швидше, ніж широкий ринок. Без друкарської помилки. Це одна з найбільш волатильних акцій, які можна придбати на великій біржі США, і саме ця історія банкрутств та повернення до реальності є причиною цього.
| Дата | Подія | Ціна / рівень |
|---|---|---|
| 21 грудня 2022 р. | Файли Розділ 11 | Акціонерний капітал близький до нуля |
| 23 січня 2024 р. | Виходить з банкрутства | Реструктуризовано |
| 24 січня 2024 р. | Повторний лістинг на Nasdaq | Близько 3,44 доларів США |
| 2025-2026 рр. | Переоцінка ШІ | 52 тижні $10.93-$30.46 |
| Червень 2026 р. | Нещодавня ціна | Близько 29 доларів |
CORZ AI Pivot: від майнінгу до хостингу високопродуктивних обчислень
Ось найважливіша ідея в усій історії з акціями CORZ. Справжнім продуктом Core Scientific вже не є біткойн. Це мегавати живильного, охолоджуваного, підключеного до мережі простору, і компанії, що займаються штучним інтелектом, заплатять велику премію саме за це.
Угода з CoreWeave
У цього центру є назва, і ця назва — CoreWeave. Core Scientific підписала серію контрактів на розміщення високопродуктивних обчислень CoreWeave, які зрештою охопили приблизно 590 мегават критичного ІТ-навантаження на шести майданчиках. Контракти діють дванадцять років на умовах «бери або плати», тобто CoreWeave платить незалежно від того, використовує вона потужність чи ні, а CoreWeave фінансує нарощування капіталу. Керівництво оцінює сукупний контрактний дохід приблизно в 10,2 мільярда доларів . Для компанії, яка раніше жила і помирала за рахунок ціни біткойна, це зовсім інший вид бізнесу.
Перехресний розподіл доходів
Цифри показують зміни в режимі реального часу. Дохід за весь 2025 рік склав 319,0 млн доларів, що на 38% менше, ніж у попередньому році, оскільки сегмент майнінгу скоротився. Потім перший квартал 2026 року розповів нову історію: дохід склав 115,2 млн доларів , що на 45% більше, ніж роком раніше, при цьому дохід від колокації в розмірі 77,5 млн доларів вперше перевищив 30,1 млн доларів від самостійного майнінгу. Бізнес центрів обробки даних тепер становить більшу половину.
Чому гірничодобувні видобутки перепрофілюють
Логіка проста, як тільки ви її побачите. Мережеві з'єднання, земля та контракти на живлення, на складання яких Core Scientific знадобилися роки, коштують набагато більше для розміщення робочих навантажень ШІ, ніж для хешування біткойнів. Дохід від колокації зріс приблизно на 801% у річному обчисленні, оскільки ці потужності були перенаправлені. Кожен клієнт колокації по суті орендує живлення та охолодження Core Scientific для роботи стійок з чіпами ШІ, і керівництво хоче збільшити цю площу до 4,5 гігават з часом. Той самий сайт, який колись заробляв кілька центів за кіловат-годину, майнінгуючи біткойни, може заробляти набагато більше, розміщуючи кластер графічних процесорів, який працює цілодобово. Майнінг біткойнів побудував інфраструктуру; ШІ зрештою за неї платить.
| Сегмент | 2025 фінансовий рік | 1 квартал 2026 року |
|---|---|---|
| Колокейшн (ШІ/HPC) | 65,4 млн доларів США | 77,5 млн доларів США |
| Самостійний видобуток цифрових активів | 229,2 млн доларів США | 30,1 млн доларів США |
| Хостинговий майнінг | 24,4 млн доларів США | менший |
| Загальний дохід | 319,0 млн доларів США | 115,2 млн доларів США |
Акціонерам відмовлено у викупі CORZ на суму 9 мільярдів доларів
А тепер найпоказовіший момент у всій сазі. У липні 2025 року CoreWeave, яка вже була домінуючим клієнтом Core Scientific, запропонувала купити всю компанію в рамках угоди з викупом акцій на суму близько 20,40 доларів за акцію, або приблизно дев'ять мільярдів доларів. На папері придбання вашим найбільшим клієнтом з преміальною ціною звучить як чистий вихід. CoreWeave — це постачальник хмарних послуг зі штучним інтелектом, який здає в оренду графічні процесори Nvidia компаніям, які навчають та запускають великі моделі, і він спирався на Core Scientific щодо фізичного простору для їх розміщення. Повна купівля орендодавця закріпила б цю можливість назавжди.
Акціонери так не сприйняли. Коли відбулося голосування, 91,5% тих, хто проголосував, відхилили угоду, і угоду про злиття було розірвано в жовтні 2025 року без сплати комісії за розірвання. Заперечення було простим. Пропозиція щодо продажу акцій пов'язувала виплату з ціною власних акцій CoreWeave, головний показник виглядав заниженим на тлі опціональності розширення ШІ, і прийняття цього дало б покупцеві більшу частину майбутнього зростання. Власники вирішили, що окрема компанія, разом із контрактами на ШІ, коштує більше, ніж чек. Чи мали вони рацію, залишається відкритим питанням, яке сьогодні висить над акціями CORZ.
Фінанси CORZ: збитки, борги та готівка
Заголовки фінансових показників виглядають лякаючими, поки не прочитаєш примітки. Справжнє занепокоєння викликає не стовпчик збитків, а балансовий звіт.
Згідно з GAAP, Core Scientific повідомила про чистий збиток у розмірі близько 288,6 млн доларів за весь 2025 рік та вражаючий збиток у розмірі 347,2 млн доларів у першому кварталі 2026 року. Але більша частина цієї суми є негрошовою. Значна частина припадає на облік варрантів та прав на умовну вартість за ринковою ціною, тобто коливання цін на паперові акції, які змінюються разом з ціною акцій, а не з операційною діяльністю. Якщо відкинути ці дані, скоригований показник EBITDA фактично став дещо позитивним на рівні близько 4,4 млн доларів у першому кварталі 2026 року, а валова рентабельність склала близько 26%. Операційна компанія ближче до беззбитковості, ніж свідчать дані про збитки. Більш суворі факти стосуються фінансування: приблизно 3,3 млрд доларів старших забезпечених облігацій під 7,75% з погашенням у 2031 році, близько 1,04 млрд доларів ліквідності та негативний власний капітал акціонерів близько -1,1 млрд доларів. Core Scientific фінансує масштабне розширення, і робить це за рахунок боргу. У таблиці нижче зібрана ключова фінансова інформація в одному місці.
| Метрика | Фігура |
|---|---|
| Дохід за 2025 фінансовий рік | 319,0 млн дол. США (-38% порівняно з аналогічним періодом минулого року) |
| Дохід за 1 квартал 2026 року | 115,2 млн доларів США (+45% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року) |
| Скоригований показник EBITDA за 1 квартал 2026 року | +4,4 млн доларів США |
| Старші забезпечені облігації (7,75%, погашення у 2031 році) | 3,3 млрд доларів США |
| Ліквідність (1 квартал 2026 р.) | ~1,04 млрд доларів США |
| Власний капітал акціонерів | близько -1,1 млрд доларів США |
Чи є акції CORZ гарною покупкою? Думка аналітиків
Тут немає однозначної відповіді, тому дозвольте мені викласти обидві сторони та де я зупинюся.
Справа "бика"
Уолл-стріт налаштована надзвичайно оптимістично, і рейтинги аналітиків рішуче схиляються в один бік. Консенсус-рейтинг приблизно шістнадцяти-вісімнадцяти аналітиків становить «Сильний вибір», з цільовою ціною на дванадцять місяців близько $32 станом на середину 2026 року, що передбачає значне зростання з максимуму в $20. Обґрунтування ґрунтується на портфелі невирішених питань: близько $10,2 млрд контрактного доходу на довгострокових умовах «бери або плати», дохід від колокації зріс приблизно на 801% у річному обчисленні, а також плані потужностей, який керівництво сподівається просунути до 4,5 гігават. Якщо попит на потужності центрів обробки даних на базі штучного інтелекту залишатиметься високим, Core Scientific має землю, владу та контракти, щоб скористатися цим. Кілька аналітичних компаній, включаючи Bernstein, розглядають компанію як один з найчистіших публічних способів володіння розвитком центру обробки даних на базі штучного інтелекту, а не самими чіпами.
Справа ведмедя
Ситуація з "ведмедем" настільки ж конкретна. Бета-коефіцієнт акцій 5,48 означає, що вони можуть скоротитися вдвічі за невдалий місяць. Майже весь дохід від високопродуктивних обчислень залежить від одного клієнта, CoreWeave, який сам витрачає гроші та став публічним лише у 2025 році. Додайте до цього негативний власний капітал, борг у розмірі 3,3 мільярда доларів та розкриту бухгалтерську перерахунок, і профіль ризику буде крутим. Майнінг біткойнів все ще приносить реальний дохід, тому старий вплив криптоциклу також не зник повністю. А фінансування розширення центру обробки даних може вимагати випуску більшої кількості акцій, що розмиє існуючих інвесторів якраз тоді, коли настане зростання.
Куди я потрапляю? Різкий поворот справді позитивний, і відмова акціонерів підказує мені, що інсайдери вірять окремим цифрам. Але бізнес з таким левериджем, що покладається на одного клієнта, який жадібно витрачає гроші, я б не вважав занадто великим. Потенціал реальний, як і ймовірність різкого падіння.
Ключові ризики, з якими стикається кожен інвестор CORZ
Тримайте попередження разом, а не розкидані посеред оптимізму. Найбільшою є концентрація клієнтів: втрата CoreWeave і теза про штучний інтелект дасть збій. Волатильність є структурною, з бета-коефіцієнтом вище 5. Баланс несе значний борг і ризик подальшого розмивання акцій для фінансування розширення. Ризик виконання є реальним, оскільки поставка кількох гігават центрів обробки даних вчасно є складною. Ціна біткойна все ще переносить частину доходу. І немає дивідендів, тому вся прибутковість залежить від зростання ціни акцій.
Підсумок: чи варті акції CORZ своїх грошей?
Core Scientific — це ставка з використанням кредитного плеча, яка одночасно підтримує два фактори: попит на обчислення, створювані штучним інтелектом, та фінансове благополуччя одного клієнта. Оберніть це навколо компанії, яка збанкрутувала два роки тому, і ви отримаєте акції, які можуть подорожчати на 5% до обіду. 91,5% відмов у викупі говорить про те, що найближчі до неї люди вірять у самостійну історію. Бета-версія 5,48 говорить про те, що ринок ще не встановив ціну. Тож справжнє питання не в тому, чи дешеві акції CORZ. Питання в тому, чи вірите ви в зростання ШІ та виживання CoreWeave достатньо твердо, щоб впоратися з волатильністю. Спочатку вирішіть це, а потім розрахуйте розмір позиції як ставку з високим ризиком, якою вона насправді є.
