سهم CORZ: شركة Core Scientific Inc وتحولها نحو الذكاء الاصطناعي

معظم الشركات تشعر بسعادة غامرة عندما يعرض عليها مشترٍ الاستحواذ عليها بسعر أعلى من قيمتها السوقية. لكن مالكي شركة كور ساينتيفيك فعلوا العكس. ففي عام 2025، عرض أكبر عميل لهم ما يقارب تسعة مليارات دولار للاستحواذ على الشركة بأكملها، إلا أن 91.5% من المساهمين المصوتين رفضوا العرض. لقد رفضوا الشيك لاعتقادهم أن قيمة سهم كور ساينتيفيك (CORZ) أعلى في حد ذاتها، مستفيدةً من نمو الذكاء الاصطناعي، مقارنةً بقيمته عند دمجه في شركة أخرى. هذا الرهان هو جوهر القصة. كور ساينتيفيك هي شركة تعدين بيتكوين أفلست، ثم عادت للظهور، وهي الآن تعيد ابتكار نفسها كشركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي. يشهد سهم الشركة تقلبات حادة لأن السوق لا يزال غير متفق على قيمة هذا التحول.

يشرح هذا الدليل ماهية شركة CORZ، وكيف عادت من الإفلاس، والتحول نحو الذكاء الاصطناعي الذي كان محورها، وعملية الاستحواذ التي انهارت، والوضع المالي المضطرب، وما إذا كان السعر منطقياً.

ما هو سهم CORZ وماذا تفعل شركة Core Scientific؟

لنبدأ بالالتباس الأساسي. على الرغم من الاسم، فإن CORZ ليس عملة معدنية، بل هو رمز ناسداك لأسهم شركة Core Scientific Inc، وهي شركة تشغيل حقيقية تمتلك أسهمها في حساب وساطة.

تأسست شركة كور ساينتيفيك عام 2017، ومقرها في دوفر، بولاية ديلاوير. وهي في جوهرها شركة متخصصة في مراكز البيانات. تدير الشركة ثلاثة قطاعات: الاستضافة المشتركة، حيث تؤجر مساحات مزودة بالطاقة والتبريد لشركات أخرى؛ وتعدين الأصول الرقمية لحسابها الخاص، المعروف بالتعدين الذاتي؛ والتعدين المُستضاف، حيث تشغل أجهزة تعدين أخرى. تمتلك الشركة ما يقارب 1.9 جيجاوات من الطاقة الإجمالية، وتدير عشرة مراكز بيانات في سبع ولايات، ويتمثل منتجها الحقيقي في توفير الكهرباء والتبريد والمساحات على نطاق صناعي واسع. هذه التفاصيل بالغة الأهمية، وسنوضح السبب في بقية هذا المقال. عند سعر سهمها الأخير الذي يقارب 29 دولارًا، تصل القيمة السوقية للشركة إلى حوالي 9 مليارات دولار، وتصنفها الآن كبرى شركات المؤشرات كشركة تكنولوجيا وبنية تحتية، وليست شركة تعدين عملات رقمية بحتة.

من الإفلاس إلى ناسداك: عودة شركة كورز

سهم شركة CORZ متقلب لسبب وجيه. فقد شهد بالفعل تقلبات حادة، من قيمة تقارب الصفر إلى تقييم بمليارات الدولارات، وأي شخص احتفظ به خلال تلك الفترة يعرف مدى سرعة تغير الوضع.

الفصل الحادي عشر في عام 2022

في ديسمبر 2022، تقدمت شركة كور ساينتيفيك بطلب للحماية من الإفلاس بموجب الفصل الحادي عشر في المنطقة الجنوبية من تكساس. كان التوقيت سيئاً للغاية. فقد انهار سعر البيتكوين، وارتفعت أسعار الطاقة بشكل حاد، وكانت الشركة مدينة لشركة سيلسيوس، مُقرض العملات الرقمية الذي انهار للتو. تحولت هوامش التعدين إلى السالب، وحلّ موعد سداد الديون، وكادت حقوق الملكية أن تُفقد بالكامل. لأشهر، كان سعر السهم يتأرجح بين البقاء والخسارة، وكأنه رهان على مصير الشركة.

الظهور وإعادة الإدراج

جاء التحول سريعًا بنفس القدر. خرجت شركة كور ساينتيفيك من الإفلاس في يناير 2024، وعادت أسهمها للتداول في بورصة ناسداك في غضون أسابيع، بسعر منخفض لا يتجاوز 3.44 دولارًا. ثم اشتعلت شرارة الذكاء الاصطناعي. ارتفع سعر السهم بنسبة مئات بالمئة من سعر إعادة الإدراج، محققًا مكاسب تجاوزت 490%. شركة كانت تُعتبر على وشك الإفلاس أصبحت واحدة من أبرز الأسماء في قطاع مراكز البيانات.

سعر الرحلة ذهابًا وإيابًا

تُتداول أسهم شركة كورز اليوم قرب 29 دولارًا، ضمن نطاق سعري يتراوح بين 10.93 و30.46 دولارًا خلال 52 أسبوعًا. أما معامل بيتا، فيبلغ حوالي 5.48. هذا يعني أن تقلبات سهم كورز تقارب خمسة أضعاف تقلبات السوق بشكل عام. ليس هذا خطأً مطبعيًا. إنها من أكثر الأسهم تقلبًا التي يُمكن شراؤها في بورصة أمريكية رئيسية، وتاريخها الحافل بالإفلاس ثم التعافي هو السبب الرئيسي وراء ذلك.

تحوّل شركة CORZ نحو الذكاء الاصطناعي: من التعدين إلى استضافة الحوسبة عالية الأداء

إليكم الفكرة الأهم في قصة سهم CORZ بأكملها. لم يعد منتج شركة Core Scientific الحقيقي هو البيتكوين، بل هو ميغاواط من المساحات المجهزة بالطاقة والمبردة والمتصلة بالشبكة، وستدفع شركات الذكاء الاصطناعي علاوة كبيرة مقابل ذلك تحديداً.

صفقة كورويف

هذا التحول له اسم، وهو CoreWeave. وقّعت شركة Core Scientific سلسلة من العقود لاستضافة الحوسبة عالية الأداء لشركة CoreWeave، والتي تغطي في نهاية المطاف ما يقارب 590 ميغاواط من أحمال تكنولوجيا المعلومات الحيوية عبر ستة مواقع. تمتد العقود لمدة اثني عشر عامًا بشروط "الاستخدام أو الدفع"، ما يعني أن CoreWeave تدفع سواء استخدمت السعة أم لا، كما تموّل CoreWeave عملية بناء رأس المال. وقدّرت الإدارة إجمالي الإيرادات المتعاقد عليها بحوالي 10.2 مليار دولار . بالنسبة لشركة كانت تعتمد في السابق بشكل كبير على سعر البيتكوين، يُعدّ هذا نوعًا مختلفًا تمامًا من الأعمال.

تقاطع الإيرادات

تُظهر الأرقام هذا التحول في الوقت الفعلي. بلغ إجمالي الإيرادات لعام 2025 مبلغ 319 مليون دولار، بانخفاض قدره 38% على أساس سنوي نتيجة انكماش قطاع التعدين. ثم كشف الربع الأول من عام 2026 عن صورة مختلفة: إيرادات بلغت 115.2 مليون دولار ، بزيادة قدرها 45% عن العام السابق، حيث تجاوزت إيرادات خدمات الاستضافة المشتركة البالغة 77.5 مليون دولار إيرادات التعدين الذاتي البالغة 30.1 مليون دولار لأول مرة. وبذلك، أصبح قطاع مراكز البيانات هو النصف الأكبر.

لماذا يتم إعادة توظيف التعدين

المنطق بسيطٌ بمجرد فهمه. إنّ شبكات الربط البيني، والأراضي، وعقود الطاقة التي استغرقت شركة Core Scientific سنواتٍ لتأسيسها، تُساوي قيمتها أضعافًا مُضاعفة عند استضافة أحمال عملات الذكاء الاصطناعي، مُقارنةً بقيمة تعدين البيتكوين. وقد نمت إيرادات خدمات الاستضافة المشتركة بنسبة 801% تقريبًا سنويًا مع إعادة توجيه هذه السعة. كل عميلٍ في خدمات الاستضافة المشتركة يستأجر فعليًا طاقة Core Scientific ونظام التبريد لتشغيل رفوف رقائق الذكاء الاصطناعي، وتطمح الإدارة إلى توسيع نطاق هذه الخدمات لتصل إلى 4.5 جيجاوات مع مرور الوقت. الموقع نفسه الذي كان يُدرّ بضعة سنتات لكل كيلوواط ساعة من تعدين البيتكوين، يُمكنه الآن أن يُدرّ أرباحًا أكبر بكثير عند استضافة مجموعة من وحدات معالجة الرسومات (GPU) التي تعمل على مدار الساعة. لقد بنى تعدين البيتكوين البنية التحتية؛ أما الذكاء الاصطناعي فهو ما يُغطي تكاليفها في نهاية المطاف.

رفض المساهمون عرض الاستحواذ على شركة كورز بقيمة 9 مليارات دولار

والآن، نصل إلى اللحظة الأكثر كشفًا في هذه القصة. في يوليو 2025، عرضت شركة CoreWeave، التي كانت بالفعل العميل الرئيسي لشركة Core Scientific، شراء الشركة بالكامل في صفقة أسهم بقيمة 20.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، أي ما يقارب تسعة مليارات دولار. نظريًا، يبدو الاستحواذ من قبل أكبر عميل بسعر أعلى بمثابة خروج سلس. CoreWeave هي شركة مزودة لخدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، وتؤجر وحدات معالجة الرسومات من Nvidia للشركات التي تدرب وتشغل نماذج ضخمة، وكانت تعتمد على Core Scientific لتوفير المساحة المادية اللازمة لوضعها. كان شراء الشركة المؤجرة لها بشكل كامل سيضمن لها هذه المساحة بشكل دائم.

لم يرَ المساهمون الأمر كذلك. فعند التصويت، رفض 91.5% من المصوتين الصفقة، وتم إنهاء اتفاقية الاندماج في أكتوبر 2025 دون أي رسوم إنهاء. كان الاعتراض واضحًا. فقد ربط عرض الاستحواذ بالأسهم فقط قيمة الصفقة بسعر سهم CoreWeave، وبدا المبلغ المعلن منخفضًا مقارنةً بإمكانية تطوير الذكاء الاصطناعي، وكان قبول العرض سيمنح المشتري معظم المكاسب المستقبلية. قرر المالكون أن الشركة المستقلة، بعقود الذكاء الاصطناعي وكل ما يتعلق بها، تستحق أكثر من قيمة الصفقة. ويبقى السؤال مطروحًا حول مدى صحة قرارهم اليوم، وهو ما يُلقي بظلاله على سهم CORZ.

البيانات المالية لشركة كورز: الخسائر والديون والنقد

تبدو البيانات المالية الرئيسية مخيفة حتى تقرأ الحواشي. فالقلق الحقيقي ليس في بند الخسائر، بل في الميزانية العمومية.

وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، سجلت شركة كور ساينتيفيك خسارة صافية بلغت حوالي 288.6 مليون دولار أمريكي للعام 2025، وخسارة فادحة بلغت 347.2 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2026. إلا أن معظم هذه الخسارة غير نقدية، حيث يُعزى جزء كبير منها إلى محاسبة القيمة السوقية للضمانات وحقوق القيمة المشروطة، وهي تقلبات ورقية تتأثر بسعر السهم وليس بنشاط الشركة التشغيلي. وباستبعاد هذه العوامل، تحوّل الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل (EBITDA) إلى قيمة إيجابية طفيفة بلغت حوالي 4.4 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2026، مع هامش ربح إجمالي يقارب 26%. وبذلك، تكون الشركة التشغيلية أقرب إلى نقطة التعادل مما توحي به الخسارة. أما الحقائق الأكثر تعقيدًا فتتعلق بالتمويل: سندات مضمونة ذات أولوية بقيمة 3.3 مليار دولار أمريكي تقريبًا، بفائدة 7.75%، تستحق في عام 2031، وسيولة تبلغ حوالي 1.04 مليار دولار أمريكي، وحقوق مساهمين سالبة تبلغ حوالي -1.1 مليار دولار أمريكي. تموّل كور ساينتيفيك عملية توسع ضخمة، وتفعل ذلك عن طريق الاقتراض. يوضح الجدول أدناه المعلومات المالية الرئيسية في مكان واحد.

هل يُعدّ سهم شركة كورز فرصة استثمارية جيدة؟ رأي المحللين

لا توجد إجابة واضحة هنا، لذا دعوني أعرض كلا الجانبين وأحدد موقفي.

القضية الثور

يشهد وول ستريت تفاؤلاً غير معتاد، وتميل تقييمات المحللين بقوة نحو جانب واحد. ويبلغ متوسط التقييم " شراء قوي" لدى ما يقارب ستة عشر إلى ثمانية عشر محللاً، مع سعر مستهدف يقارب 32 دولارًا أمريكيًا بحلول منتصف عام 2026، ما يشير إلى إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة من أواخر العشرينيات. ويستند هذا التفاؤل إلى حجم الأعمال المتراكمة: حوالي 10.2 مليار دولار أمريكي من الإيرادات المتعاقد عليها بشروط طويلة الأجل، وإيرادات مراكز البيانات المشتركة التي ارتفعت بنسبة 801% على أساس سنوي، وخارطة طريق للطاقة تأمل الإدارة في تطويرها لتصل إلى 4.5 جيجاوات. وإذا استمر الطلب على سعة مراكز البيانات في مجال الذكاء الاصطناعي قويًا، فإن شركة كور ساينتيفيك تمتلك الأراضي والطاقة والعقود اللازمة للاستفادة من هذا الطلب. وقد وصفت العديد من بيوت التحليل، بما في ذلك بيرنشتاين، الشركة بأنها إحدى الطرق العامة الأكثر شفافية للاستثمار في بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بدلاً من امتلاك الرقائق نفسها.

قضية الدب

السيناريو الأسوأ واضحٌ تمامًا. فمعامل بيتا للسهم البالغ 5.48 يعني أنه قد ينخفض إلى النصف في شهرٍ سيئ. ويعتمد معظم إيرادات الحوسبة عالية الأداء على عميلٍ واحد، وهو CoreWeave، الذي يُعاني بدوره من استنزاف السيولة ولم يُطرح للاكتتاب العام إلا في عام 2025. أضف إلى ذلك حقوق الملكية السلبية، وديونًا بقيمة 3.3 مليار دولار، وإعادة صياغة محاسبية مُعلنة، ليصبح مستوى المخاطرة مرتفعًا للغاية. ولا يزال تعدين البيتكوين يُساهم بإيرادات حقيقية، لذا فإن التعرض لدورة العملات الرقمية القديمة لم يختفِ تمامًا. وقد يتطلب تمويل توسيع مركز البيانات إصدار المزيد من الأسهم، مما سيؤدي إلى تخفيف حصص المستثمرين الحاليين في الوقت الذي يبدأ فيه النمو.

أين أستقر؟ التغيير حقيقي، ورفض المساهمين يؤكد لي أن المطلعين على بواطن الأمور يثقون بالأرقام المستقلة. لكن شركة بهذا القدر من المديونية، تعتمد على عميل واحد يستهلك السيولة، ليست مشروعًا أُقيّمه بتقييم كبير. صحيح أن فرص الربح واردة، لكن احتمالية حدوث انخفاض حاد في الأرباح واردة أيضًا.

المخاطر الرئيسية التي يواجهها كل مستثمر في منطقة كورز

ركز على التحذيرات مجتمعة بدلاً من تشتيتها وسط التفاؤل. أكبر هذه التحذيرات هو تركز العملاء: خسارة CoreWeave ستؤدي إلى انهيار فرضية الذكاء الاصطناعي. التقلبات هيكلية، حيث يتجاوز معامل بيتا 5. تحمل الميزانية العمومية ديوناً ضخمة، وهناك خطر تخفيف قيمة الأسهم لتمويل التوسع. مخاطر التنفيذ حقيقية، إذ يصعب إنشاء مراكز بيانات بقدرة عدة جيجاوات في الموعد المحدد. لا يزال سعر البيتكوين يؤثر على جزء كبير من الإيرادات. ولا توجد أرباح موزعة، لذا يعتمد العائد بالكامل على ارتفاع سعر السهم.

الخلاصة: هل أسهم شركة كورز تستحق الاستثمار؟

تُعتبر شركة Core Scientific رهانًا مُضاعفًا على عاملين أساسيين: الطلب على الحوسبة الذكية والوضع المالي لعميل واحد. أضف إلى ذلك شركة أفلست قبل عامين، وستحصل على سهم قد يرتفع بنسبة 5% قبل الظهر. يُشير رفض 91.5% من المستثمرين لعملية الاستحواذ إلى أن المقربين من الشركة يؤمنون بقوتها ككيان مستقل. ويُشير معامل بيتا البالغ 5.48 إلى أن السوق لم يستقر بعد على سعر السهم. لذا، فإن السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان سهم CORZ رخيصًا، بل ما إذا كنت تؤمن بقوة توسع الذكاء الاصطناعي وبقاء CoreWeave بما يكفي لتحمل تقلبات السوق. حدد ذلك أولًا، ثم حدد حجم استثمارك بناءً على المخاطرة العالية التي ينطوي عليها.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.