재생금융(ReFi)이란 무엇인가요?

KlimaDAO는 2021년 10월, 간단한 슬로건과 함께 출시되었습니다. 탄소 배출권을 구매하고, 이를 자금 조달 시스템에 예치한 후, 탈중앙화 금융(DeFi) 메커니즘을 활용하여 탄소 가격을 끌어올리자는 것이었습니다. KLIMA 토큰은 4,950달러까지 치솟았고, 자금 조달 시스템의 시가총액은 10억 달러를 넘어섰습니다. 2천만 개 이상의 토큰화된 탄소 배출권이 프로토콜의 금고에 보관되었고, 사람들은 이를 기후 금융의 미래라고 불렀습니다.

2026년 4월, KLIMA는 0.04달러에 거래됩니다. 이는 99.99%의 폭락입니다. DAO는 "Klima Protocol"로 이름을 바꾸고 재무 모델을 완전히 포기했습니다. Toucan Protocol의 BCT 토큰은 8.60달러에서 0.08달러로 떨어졌고, Moss의 MCO2는 20.56달러에서 0.10달러로 폭락했습니다.

그렇다면 재생 금융(ReFi)은 끝난 걸까요? 꼭 그렇지는 않습니다. 토큰 가격은 폭락했지만, 그 개념 자체는 사라지지 않았습니다. ReFi라는 개념은 특정 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜보다 훨씬 더 큰 의미를 지닙니다. 이는 생태계에서 가치를 추출하는 데 그치지 않고, 생태계를 복원하려는 금융 접근 방식입니다. 블록체인 기술이 이러한 목적에 적합한 도구인지는 아직 누구도 명확하게 답하지 못한 질문입니다.

재생 금융이란 실제로 무엇을 의미하는가

ReFi는 재생 금융(Regenerative Finance)의 약자입니다. 거창한 이름은 잠시 잊어버리세요. 간단히 말해, 파괴하는 대신 고치는 돈을 의미합니다. 수익률뿐만 아니라 지구 재생을 돕는 것을 목표로 하는 금융 시스템입니다.

암호화폐보다 훨씬 오래된 아이디어입니다. 존 풀러턴은 2015년에 "재생 자본주의"라는 책을 썼는데, 그는 현대 금융의 착취적인 논리가 자연계를 파괴하고 있다고 주장했습니다. 케이트 로워스는 지구 환경 한계 내에서 운영되는 경제를 위한 "도넛 모델"을 제시했습니다. 엘리너 오스트롬은 지역 사회가 공유 토지와 물을 매각하지 않고 관리할 수 있다는 것을 증명하여 노벨상을 수상했습니다. 이 모든 것에는 블록체인이 필요하지 않습니다. 이 사상가들은 누구도 탈중앙화 금융(DeFi)이라는 용어를 듣기 훨씬 전부터 토대를 마련했습니다.

웹3 기술이 가져온 것은 새로운 도구 모음이었습니다. 스마트 계약은 재생 가능한 프로젝트에 자금이 흘러가는 과정을 자동화할 수 있습니다. 토큰은 탄소 배출권을 거래소에서 거래할 수 있는 자산으로 바꿔줍니다. 탈중앙화 금융은 은행을 거치지 않고 지역 사회로 자본을 이동시킬 수 있습니다. 온체인 데이터를 통해 누구나 자금의 흐름을 확인할 수 있습니다. 전통적인 금융 시스템에는 이러한 기능이 전혀 없습니다. 전통적인 금융 시스템은 느리고 불투명하며, 착취적인 수익을 위해 설계되었습니다.

핵심 아이디어는 대출 프로토콜과 수익률 농장에 사용되는 동일한 DeFi 기반 시스템을 활용하여 산림, 탄소 제거, 생물 다양성 크레딧, 청정 에너지와 같은 실질적인 사업에 투자하는 것입니다. 투자자만을 위한 금융 서비스가 아닌, 지구를 위한 금융 시스템을 구축하자는 것입니다. 지속가능성은 보도자료에 덧붙이는 문구가 아니라, 코드 자체에 내재되어 있어야 합니다.

이론상으로는 그렇지만, 실제로는 금방 복잡해집니다. 암호화폐와 투기는 토큰이 있는 곳이면 어디든 나타나는 경향이 있는데, ReFi도 예외는 아니었습니다.

ReFi 작동 방식: 탄소 배출권, 토큰 및 녹색 채권

ReFi의 가장 큰 활용 사례는 탄소 배출권 거래였습니다. 간단히 말하자면 다음과 같습니다.

산림 프로젝트나 공기 중 이산화탄소 직접 포집 설비는 베라(Verra)나 골드 스탠다드(Gold Standard) 같은 기관으로부터 탄소 배출권(탄소 크레딧)을 획득합니다. 1크레딧은 이산화탄소 1톤을 포집하거나 배출을 막는 데 사용됩니다. 기업들은 탄소 배출량을 상쇄하기 위해 탄소 배출권을 구매합니다. 이것이 바로 자발적 탄소 시장이며, 2025년에는 약 16억~25억 달러 규모로, 사상 최대인 2억 200만 톤의 이산화탄소가 상쇄될 것으로 예상됩니다.

ReFi는 이러한 탄소 배출권을 가져와 온체인에 넣었습니다. Toucan Protocol은 Polygon에 Verra 배출권을 토큰으로 변환하는 브리지를 구축했습니다. 토큰화된 탄소 배출권은 각각 BCT 또는 MCO2 토큰이 되었습니다. 이 토큰들을 거래하거나, 풀링하거나, DeFi에 예치할 수 있었습니다. KlimaDAO는 이 토큰들을 사들여 자체 금고에 보관함으로써 공개 시장의 공급량을 줄여 탄소 가격을 끌어올렸습니다.

블록체인 기반 시스템은 분명한 이점을 제공했습니다. 기존 탄소 시장은 불투명하고 브로커가 난립하는 반면, 토큰화된 크레딧은 투명한 가격 책정, 소량 거래, 24시간 거래 가능성을 제공했습니다. 어떤 지갑이든 탄소 배출권 구매가 가능해졌고, 스마트 계약을 통해 크레딧 소각을 자동화하고 중복 사용을 방지할 수 있었습니다.

하지만 대부분의 구매자는 친환경 경영을 추구하는 기업이 아니었습니다. 그들은 수익을 쫓는 투자자들이었습니다. 열기가 식자 가격은 하락했고, 그 상태가 지속되었습니다.

탄소 배출을 넘어선 더 넓은 ReFi 생태계

탄소 배출권이 가장 많은 관심을 받지만, 재융자 분야에는 다른 여러 가지 계획들도 포함되어 있습니다.

깃코인은 비탈릭 부테린과 공동 개발한 '2차 펀딩'이라는 메커니즘을 개척했습니다. 이 메커니즘은 매칭 풀을 활용하여 소액 기부금을 증폭시키는 방식입니다. 프로젝트에 개인 기부자가 많을수록 더 많은 매칭 펀드를 받게 됩니다. 이는 단순히 부유한 후원자만 있는 프로젝트가 아닌, 폭넓은 커뮤니티의 지지를 받는 프로젝트에 자본이 집중되도록 합니다. 깃코인은 출시 이후 6천만 달러 이상을 지원했습니다. 하지만 이 모델은 운영 비용이 많이 듭니다. 그랜츠 스택 소프트웨어는 연간 3백만 달러의 비용이 드는 반면 수익은 1백만 달러에 불과했고, 깃코인은 2025년 5월에 서비스를 종료했습니다. 하지만 보조금 프로그램은 다른 방식으로 계속되고 있습니다.

모바일 우선 블록체인인 셀로(Celo)는 처음부터 재생 경제를 핵심 가치로 내세웠습니다. 최근 독립형 레이어 1에서 OP 스택을 사용하는 이더리움 레이어 2로 마이그레이션을 완료했습니다(2025년 3월). 총 예치 자산(TVL)은 7,900만 달러에서 2억 달러 이상으로 성장했습니다. 셀로의 멘토(Mento) 스테이블코인 프로토콜은 생태 자산을 기반으로 디지털 화폐를 뒷받침하는 방식을 연구하고 있습니다. 구글 클라우드, 도이치텔레콤, 텔레포니카 등이 검증자 노드를 운영하고 있습니다. 셀로는 탄소 네거티브를 달성했다고 주장하며 150개 이상의 국가에서 1,000개 이상의 생태계 프로젝트를 운영하고 있습니다.

다른 ReFi 사업들은 보다 광범위한 재생 경제 전반에 걸쳐 확산되고 있습니다.

탈중앙화 녹색 채권은 스마트 계약을 사용하여 이자 지급을 자동화하고 자금 흐름을 추적합니다. 생물 다양성 크레딧은 탄소 크레딧과 유사하지만 단순히 이산화탄소 배출량을 계산하는 대신 종과 서식지를 보호합니다. 보편적 기본 소득 실험(Proof of Humanity, GoodDollar, Circles)은 블록체인 기반 시스템이 관료주의 없이 필요한 사람들에게 정기적으로 현금을 지급할 수 있는지 여부를 시험합니다. SEEDS는 지역 사회 구성원이 직접 선택한 재생 프로젝트에 자금을 지원하는 지역 화폐입니다.

ReFi를 통한 임팩트 투자는 전통적인 지속가능 금융에 비하면 아직 규모가 작습니다. 하지만 금융 접근 방식은 다릅니다. DAO는 펀드 매니저의 수수료 없이 녹색 에너지, 깨끗한 물, 저렴한 주택 건설을 위한 자금을 모을 수 있습니다. Web3와 ReFi는 이사회 대신 토큰 보유자와 지역 사회에 거버넌스를 부여합니다. 기후 행동에 필요한 자금은 위에서 아래로가 아니라 아래에서 위로 지원됩니다.

재생적 자본주의 프레임워크는 금융 시스템이 단순히 덜 해로워지는 데 그쳐서는 안 된다고 주장합니다. 오히려 적극적으로 상황을 개선해야 한다는 것입니다. 이는 마치 슬로건처럼 들릴지 모르지만, 재융자(ReFi) 시장은 이미 이를 위한 기반을 마련하기 시작했습니다. 문제는 투기적 열기가 식은 지금, 과연 누가 이러한 기반을 활용할 것인가 하는 점입니다.

실물 자산에 대한 관심이 커지고 있습니다. 농지, 산림 탄소, 깨끗한 물 사용권 등을 토큰화하는 것은 물리적 가치를 지닌 디지털 자산입니다. 밈 코인이나 허황된 것이 아닙니다. 우리가 밟고 숨 쉴 수 있는 실질적인 자산입니다. 블록체인 기술이 복잡성을 정당화할 만큼 충분한 가치를 제공하는지는 아직 검증 중이지만, Carbonmark와 Celo의 초기 결과는 투명하고 블록체인 기반의 환경 크레딧에 대한 실제 시장이 존재함을 시사합니다.

아무도 인정하고 싶어하지 않는 문제들

케이트 베넷이 2025년 Frontiers in Blockchain에 발표한 논문은 이 문제를 명확하게 드러냈습니다. 그녀는 여러 ReFi 프로젝트를 분석한 결과, 진정으로 재생 가능한 프로젝트는 절반에 불과하다는 사실을 발견했습니다. 나머지 45%는 그저 친환경적인 포장을 한 일반적인 DeFi였고, 5%는 아예 소비자를 속이는 프로젝트였습니다.

잘 생각해 보세요. ReFi라고 불리는 것들 중 절반은 실제로 무언가를 재생산하는 것이 아닙니다. 나무 로고를 달고 있는 수익률 농업일 뿐이죠.

그린워싱은 뿌리 깊습니다. 토큰에 숲을 담는다는 건 멋진 아이디어처럼 들리지만, 트레이더들이 BCT를 마치 밈 코인처럼 사고파는 모습을 보면 생각이 달라집니다. 아마존에는 아무도 관심이 없었습니다. 그들은 연이율(APY)에만 관심이 있었죠. 수익률이 떨어지자 탄소에 대한 "수요"도 사라졌습니다. KlimaDAO는 실제로 1,730만 톤의 탄소를 배출했습니다. 실질적인 영향이고, 실질적인 수치입니다. 하지만 그 비용을 부담했던 경제 시스템이 무너졌습니다.

베라는 상황을 더욱 악화시켰습니다. 2022년 5월, 그들은 누구든 소멸된 크레딧을 토큰으로 전환하는 것을 금지했습니다. 대신 새로운 "가동 중지" 시스템을 구축하겠다고 발표했습니다. 3년이 지난 지금? 여전히 아무것도 없습니다. 규칙도, 프레임워크도 없습니다. 골드 스탠다드는 좀 더 우호적인 어조를 보이지만, 역시 아무것도 내놓지 않았습니다. 이러한 불확실한 상황 때문에 리파이낸싱(ReFi) 프로젝트들이 온체인과 오프체인 탄소 시장을 안정적으로 연결하는 다리를 구축하는 것이 거의 불가능해졌습니다.

그리고 여기서부터 불편한 점이 드러납니다. 자발적 탄소 시장 자체에 신뢰성 문제가 있습니다. 대규모 조사 결과, 많은 산림 크레딧이 실제 배출량 감축을 제대로 반영하지 못하는 것으로 나타났습니다. 기초 크레딧 자체가 부실한 것이라면, 블록체인에 올려놓는다고 해서 그 부실한 데이터가 더 빠르고 쉽게 유통될 뿐입니다. 기술 자체가 잘못된 데이터를 바로잡는 것은 아닙니다.

남아 있는 것은 무엇인가?

현재 자발적 탄소 시장의 모습은 어떠한가?

탄소 기반 ReFi를 완전히 포기하기 전에 더 큰 그림을 보세요. 자발적 탄소 시장은 토큰과 함께 붕괴하지 않았습니다.

실질적인 자금은 배출권 거래보다는 대기 중 이산화탄소 제거(탄소 포집) 쪽으로 이동하고 있습니다. 이산화탄소 제거 크레딧 가격은 연평균 56%의 복합 성장률을 기록했습니다. 직접 공기 포집(DAC)은 여전히 비싸지만(톤당 170~500달러), 비용 곡선은 하향세로 전환되고 있습니다. 향후 10년 동안 기후 변화 대응이 더욱 진지해질 것이라고 생각한다면, 탄소 크레딧 시장은 그 위에 있는 리파이낸싱 토큰의 성장세와는 별개로, 여전히 지속 가능한 성장 동력을 가지고 있다고 볼 수 있습니다.

재생경제학에서 여전히 중요한 아이디어들

토큰과 DeFi 래퍼를 제거하면, 재생경제학은 실질적인 내용을 담고 있습니다.

핵심 통찰은 간단합니다. 자신이 서 있는 땅을 잠식하는 경제 시스템은 결국 붕괴할 것입니다. 전통적인 금융은 자연계를 공짜 원자재로 취급합니다. 재생 금융은 금융 시스템이 생태계에서 가져가는 것에 대해 책임을 지고 무언가를 되돌려줘야 한다면 어떻게 될지 묻습니다.

이는 탄소 문제뿐만 아니라 기후 변화 대응, 식량 시스템, 물, 생물 다양성에도 중요한 문제입니다. 재생 농업은 실질적인 자금이 투입된 진정한 운동입니다. 토양을 파괴하는 대신 건강을 회복하는 농부들은 무한정 식량을 생산할 수 있습니다. 단기적인 자원 추출보다는 장기적인 토지 관리에 보상을 제공하는 금융 도구는 전 세계 농촌 경제의 자본 흐름을 바꿀 수 있습니다.

이 분야의 리파이낸싱(ReFi) 사업은 아직 규모는 작지만 성장하고 있습니다. 삼림 벌채부터 산호초 복원, 토양 탄소 프로그램에 이르기까지 재생 가능한 프로젝트에 대한 투자가 암호화폐 투기뿐 아니라 실물 자산(RWA) 자본을 유치하기 시작했습니다. 디지털 자산은 추적 및 검증을 용이하게 하지만, 진정한 가치는 흙, 물, 나무에 있습니다.

주식 시장 폭락은 투기 자본을 소멸시켰지만, 사회 기반 시설은 파괴하지 않았습니다.

클리마(Klima) 생태계에서 분사한 카본마크(Carbonmark)는 매달 12,000건 이상의 탄소 배출권 거래(탄소 배출권 거래)를 처리합니다. 자발적 탄소 시장 자체는 2025년에 2억 2백만 톤의 탄소 배출권이 거래되어 역대 최고치를 기록했습니다. 새로운 탄소 배출권 발행에 투입된 자본은 100억 달러를 넘어 세 배로 증가했습니다. 시장은 양에서 질로 전환되고 있으며, 이는 아마도 긍정적인 변화일 것입니다.

셀로는 성장하고 있습니다. 깃코인은 여전히 공공재에 자금을 지원하고 있습니다. 에코싱크 카본코어와 같은 새로운 플랫폼들은 포괄적인 재융자 인프라를 구축하고 있습니다. 암호화폐보다 수십 년 앞서 등장한 재생경제 사상, 즉 풀러턴의 재생자본주의, 오스트롬의 공유지 관리, 로워스의 도넛 모델은 사라지지 않았습니다. 단지 그것들을 금융화하려 했던 토큰들보다 오래 살아남았을 뿐입니다.

2026년 ReFi에 대한 솔직한 평가: 금융 공학적인 측면은 실패했습니다. 자원 착취를 통한 투기 수익을 환경에 긍정적인 영향을 미치는 데 사용하는 것은 애초부터 모순적이었습니다. 하지만 웹3와 ReFi가 협력하여 탈중앙화 금융을 사람과 생태계에 실질적인 도움이 되는 방향으로 전환하려는 움직임 자체는 여전히 가능성이 있습니다. 차세대 ReFi 프로젝트는 규모가 더 작고 조용하며, 블록체인이 지구에 무엇을 할 수 있고 무엇을 할 수 없는지에 대해 더욱 솔직하게 이야기할 것으로 기대됩니다.

최악의 결과는 토큰 가격 폭락으로 인해 ReFi를 완전히 포기하는 것입니다. 최선의 결과는 도구는 유지하되, 과대광고는 버리고, 가격 차트를 누가 보든 말든 효과가 있는 재생 가능한 프로젝트에 투자하는 것입니다.

재융자 시장은 다른 어떤 분야를 재생산한다고 주장하기 전에 먼저 스스로를 재생산해야 합니다. 그리고 이것이 2026년 현재 재융자 시장에 대해 할 수 있는 가장 솔직한 말일지도 모릅니다.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.