什么是再生金融（ReFi）？

KlimaDAO于2021年10月上线，其理念很简单：购买碳信用额度，将其锁定在金库中，并利用DeFi机制推高碳价。KLIMA代币价格一度达到4950美元，金库市值也飙升至超过10亿美元。超过2000万个代币化的碳信用额度存放在该协议的金库中。人们称之为气候金融的未来。

到 2026 年 4 月，KLIMA 的交易价格跌至 0.04 美元，跌幅高达 99.99%。该 DAO 更名为“Klima Protocol”，并彻底放弃了国库模式。Toucan Protocol 的 BCT 代币价格从 8.60 美元跌至 0.08 美元。Moss 的 MCO2 代币价格也从 20.56 美元暴跌至 0.10 美元。

那么，再生金融就此消亡了吗？并非如此。代币价格暴跌，但其理念并未消亡。再生金融的概念远比任何单一的去中心化金融（DeFi）协议更为宏大。它是一种旨在修复生态系统而非仅仅从中榨取价值的金融方法。至于区块链技术是否是完成这项任务的合适工具，目前尚无人能给出确切答案。

再生金融的真正含义

ReFi 代表再生金融。先别管它听起来多么高大上。它其实就是指一种修复而非破坏事物的金融体系。这种金融体系的目标不仅是盈利，还要帮助地球实现再生。

这个理念比加密货币出现得更早。约翰·富勒顿在2015年撰写了《再生资本主义》一书。他指出，现代金融的榨取逻辑正在吞噬自然世界。凯特·拉沃斯构建了一个“甜甜圈模型”，用于构建一个不依赖于地球承载能力的经济体系。埃莉诺·奥斯特罗姆因证明地方社区可以在不出售土地和水资源的情况下管理共享资源而荣获诺贝尔奖。所有这些都不需要区块链。早在DeFi（去中心化金融）的概念出现之前，这些思想家就已经奠定了基础。

Web3技术带来的是一套全新的工具包。智能合约可以自动将资金流向可持续发展项目。代币可以将碳抵消转化为可以在交易所交易的资产。去中心化金融可以将资金直接输送到当地社区，无需银行作为中间人。链上数据让任何人都能追踪资金流向。传统金融体系不具备这些功能。传统金融体系效率低下、不透明，并且旨在榨取利润。

方案：利用DeFi（去中心化金融）的底层技术，为森林、碳清除、生物多样性信用额度、清洁能源等真正有益于地球的项目提供资金。与其构建只服务于投资者的金融服务，不如打造一个服务于地球的金融体系。可持续性要融入代码，而不是仅仅作为新闻稿的一部分。

理论上是这样，但实践起来很快就会变得复杂。加密货币和投机往往出现在任何有代币的地方，再融资也不例外。

再融资如何运作：碳信用额、代币和绿色债券

再融资（ReFi）最大的应用场景是碳信用额度。简单来说：

森林项目或直接空气捕集装置可以从Verra或Gold Standard等机构获得碳信用额。一个碳信用额相当于一吨二氧化碳被清除或阻止排放。企业购买碳信用额来抵消自身的碳排放。这就是自愿碳市场——预计到2025年，市场规模将达到约16亿至25亿美元，届时将有创纪录的2.02亿吨碳被注销。

ReFi 将这些碳信用额度上链。Toucan Protocol 在 Polygon 上搭建了一座桥，将 Verra 的碳信用额度转化为代币。每个代币化的碳信用额度都变成了 BCT 或 MCO2 代币。你可以交易它们、将它们汇集起来，或者将它们锁定在 DeFi 中。KlimaDAO 收购了这些代币，并将它们存放在金库中——通过从公开市场抽取供应来推高碳价。

基于区块链的方案优势显而易见。传统碳市场信息不透明，充斥着中间商。代币化碳信用额度提供了清晰的价格、小批量交易渠道和全天候交易。任何钱包都可以购买碳抵消额度。智能合约可以自动销毁碳信用额度——锁定额度，防止重复使用。

但大多数买家并非致力于环保的企业，而是追逐高收益的投机分子。热潮消退后，价格下跌并持续低迷。

超越碳排放：更广泛的再融资生态系统

碳信用额度最受关注，但再融资领域也包括其他举措。

Gitcoin 首创了二次方融资机制——这是一种与 Vitalik Buterin 共同创建的机制，利用配捐池放大小额捐款。一个项目吸引的个人捐赠者越多，获得的配捐资金就越多。这使得资金流向拥有广泛社区支持的项目，而不仅仅是那些拥有富裕支持者的项目。自成立以来，Gitcoin 已发放超过 6000 万美元。但这种模式运营成本高昂：Grants Stack 软件每年成本高达 300 万美元，而收入仅为 100 万美元，因此 Gitcoin 于 2025 年 5 月关闭了该软件。资助计划将通过其他方式继续进行。

Celo 是一个移动优先的区块链平台，从一开始就围绕再生经济理念打造自身品牌。它最近完成了从独立 Layer 1 到以太坊 L2 的迁移，并使用了 OP Stack（预计于 2025 年 3 月完成）。其 TVL 从 7900 万美元增长到超过 2 亿美元。其 Mento 稳定币协议探索了以生态资产支持数字货币的可能性。谷歌云、德国电信和西班牙电信均运行着 Celo 的验证节点。Celo 声称其碳排放量为负，业务遍及 150 多个国家/地区，拥有超过 1000 个生态系统项目。

其他再融资举措遍及更广泛的再生经济领域：

去中心化绿色债券利用智能合约自动支付利息并追踪资金流向。生物多样性信用额度类似于碳信用额度，但它保护的是物种和栖息地，而不仅仅是二氧化碳排放量。全民基本收入实验——例如“人性证明”（Proof of Humanity）、“好美元”（GoodDollar）和“圈子”（Circles）——旨在测试基于区块链的系统能否在无需繁琐手续的情况下，定期向有需要的人发放现金。SEEDS 是一种本地货币，用于资助由社区自行选择的再生项目。

与传统的可持续金融相比，通过再融资（ReFi）进行的影响力投资仍然微不足道。但其融资方式却截然不同。去中心化自治组织（DAO）可以汇集资金用于绿色能源、清洁用水和经济适用房，而无需基金经理从中抽取分成。Web3 和 ReFi 将治理权交到代币持有者和当地社区手中，而非董事会。气候行动的资金来源是自下而上，而非自上而下。

再生资本主义框架认为，金融体系不仅应该减少危害，更应该积极改善现状。这听起来像是一句口号，但再融资领域已经开始为此铺路。问题在于，在投机热潮消退之后，是否还有人会使用这些设施。

现实世界资产的视角正在兴起。农田、森林碳汇、清洁水权等数字资产的代币化——这些都是有实物支撑的数字资产。它们不是概念币，也不是空想产品，而是你可以行走、呼吸的实物。区块链技术能否创造足够的价值来证明其复杂性是合理的，目前仍在测试中，但Carbonmark和Celo的早期结果表明，透明的、基于区块链的环境信用额度确实存在市场需求。

无人愿意承认的问题

Kate Bennett 2025 年发表在《区块链前沿》（Frontiers in Blockchain）上的论文直击要害。她研究了大量再融资（ReFi）项目，发现只有一半是真正具有再生性的。其余 45% 呢？只不过是披着绿色外衣的普通去中心化金融（DeFi）而已。还有 5% 的项目完全是误导性的。

想想看。那些自称再融资（ReFi）的东西，有一半实际上根本与再生无关。它们不过是披着树形标志的收益耕作罢了。

“漂绿”的伎俩根深蒂固。把森林印在代币上听起来很棒，但当你看到交易员像炒作迷因币一样炒作BCT时，一切就都变味了。没人关心亚马逊雨林，他们只关心年化收益率（APY）。当收益率枯竭时，对碳的“需求”也随之消失。KlimaDAO确实减少了1730万吨碳排放——这是实实在在的影响，也是真实的数据。但支撑这一切的经济体系却崩溃了。

Verra 的做法让情况变得更糟。2022 年 5 月，他们禁止任何人将已注销的信用额度兑换成代币。他们声称将建立一套新的“冻结”系统。三年过去了？依然没有任何进展。没有规则，也没有框架。黄金标准在语气上更友好一些，但同样没有任何实际行动。这种僵局使得再金融（ReFi）项目几乎不可能在链上和链下碳市场之间建立起可靠的桥梁。

而这正是令人不安的部分。自愿碳市场本身就存在信誉问题。大型调查发现，许多森林碳信用额度并不代表真正的减排量。如果基础信用额度本身就是垃圾，那么将其放到区块链上只会让它变得更快、流动性更强，变成垃圾。技术本身并不能修复错误数据。

剩下的是什么？

自愿碳市场现状

在彻底否定碳基再融资之前，请从更宏观的角度来看待问题。自愿碳市场并没有随着代币的崩溃而瓦解。

真正的资金流向了碳移除——即从空气中去除二氧化碳——而不是碳排放额度。碳移除额度的价格以56%的复合年增长率增长。直接空气捕获仍然很昂贵（每吨170-500美元），但成本曲线正在下降。如果你认为未来十年气候行动会更加认真，那么即使其上的再融资代币没有发展潜力，碳信用额度的基础市场仍然具有发展前景。

那些仍然重要的再生经济学理念

剥离代币和 DeFi 包装，再生经济学就具有实质内容。

其核心洞见很简单：一个不断消耗自身赖以生存的资源的经济体系最终会崩溃。传统金融将自然界视为免费的原材料。而再生金融则提出这样的问题：如果金融体系必须对其从生态系统中获取的资源负责，并做出相应的回馈，将会发生什么？

这不仅关乎碳排放，更关乎气候行动、粮食系统、水资源和生物多样性。再生农业是一项真正的运动，背后有真金白银的支持。农民如果致力于重建土壤健康而非过度开采，就能实现粮食的无限生产。奖励长期土地管理而非短期资源掠夺的金融工具，有望改变全球农村经济的资本流动方式。

这一领域的再融资项目规模虽小，但正在增长。对再生项目（从植树造林到珊瑚礁修复再到土壤碳汇项目）的投资正开始吸引现实世界资产（RWA）资本，而不仅仅是加密货币投机。数字资产层使追踪和验证更加便捷，但真正的价值在于土壤、水和树木。

金融危机摧毁了投机资本，但并未摧毁基础设施。

从Klima生态系统中分离出来的Carbonmark每月处理超过12,000笔碳排放注销交易。自愿碳市场本身在2025年创下纪录，注销量达到2.02亿吨。用于新碳信用额度产生的资本增长了两倍，超过100亿美元。市场正在从数量转向质量，这或许是一件好事。

Celo 正在发展壮大。Gitcoin 仍在为公共产品提供资金。像 EcoSync CarbonCore 这样的新平台正在构建全面的再融资基础设施。早于加密货币几十年的再生经济理念——富勒顿的再生资本主义、奥斯特罗姆的公共资源管理、罗沃斯的甜甜圈模型——并没有消失。它们只是比试图将它们金融化的代币存活得更久而已。

对2026年ReFi的客观评价：金融工程部分失败了。利用资源掠夺性投机来资助积极的环境成果始终是一个矛盾。但这一运动——Web3和ReFi携手合作，将去中心化金融转化为真正造福人类和生态系统的工具——仍然具有发展潜力。下一代ReFi项目规模会更小、更低调，也更有可能坦诚地说明区块链对地球的贡献和局限。

最糟糕的结果是，由于代币暴跌，ReFi 彻底失败。最好的结果是：保留现有工具，降低炒作程度，并为那些无论价格走势如何都能盈利的再生型项目提供资金。

再融资领域需要先实现自我革新，才能有理由声称自己能够革新其他领域。这或许是2026年你能对它做出的最诚实的评价。

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.