Bolla delle criptovalute: un`analisi approfondita di ogni grande crollo, delle sue cause e di cosa ci rivelano realmente i cicli.
Ho acquistato Bitcoin per la prima volta nel novembre 2021. Il prezzo si aggirava intorno ai 58.000 dollari. Nel giugno 2022 mi ritrovavo con 18.000 dollari e mi chiedevo se "opportunità di ricchezza generazionale" fosse la frase più costosa della lingua inglese. Quella fu la mia prima esperienza con una bolla delle criptovalute vista dall'interno.
Ma ecco cosa non capii all'epoca: quello che mi era successo non era una novità. Era la quarta volta che questo schema si ripeteva nella storia di Bitcoin. I prezzi erano diversi. Le narrazioni erano diverse. Ma la forma del ciclo, l'euforia seguita dal crollo e poi dalle persone che giuravano di non comprare mai più criptovalute, era identica a quella del 2011, 2013 e 2017.
Questo articolo analizza in ordine cronologico tutte le principali bolle speculative nel settore delle criptovalute, ne spiega le cause, esamina i segnali premonitori che erano visibili a posteriori e affronta la domanda più importante del 2026: ci troviamo davvero in una bolla speculativa?
Cosa distingue una bolla delle criptovalute da una normale correzione di mercato?
Le persone usano i termini "correzione" e "bolla" come se fossero sinonimi. Non lo sono. Una correzione è un calo del 10-20% che dura qualche settimana e poi si riprende. È normale. È salutare. Una bolla si verifica quando i prezzi schizzano alle stelle, fluttuano nella stratosfera per un po' e poi si schiantano a terra con una forza tale da spazzare via l'80% del loro valore. Le criptovalute fanno la seconda cosa. Regolarmente.
Un economista di nome Hyman Minsky ha descritto nel dettaglio come si formano le bolle speculative, e giuro che scriveva di criptovalute prima ancora che esistessero:
| Palcoscenico | Che succede | Esempio di criptovaluta |
|---|---|---|
| Spostamento | Una nuova tecnologia o una nuova narrazione cattura l'attenzione | "Il Bitcoin è oro digitale" (2020) |
| Boom | I primi acquirenti comprano, il prezzo inizia a salire, i media ne parlano | Il prezzo del Bitcoin passa da 10.000 a 30.000 dollari. |
| Euforia | Tutti comprano, i prezzi sono irrazionali, gli avvertimenti vengono ignorati | Il Bitcoin raggiunge i 69.000 dollari, le monete meme esplodono |
| Realizzazione del profitto | Gli investitori più avveduti iniziano a vendere silenziosamente | Riequilibrio istituzionale, deflussi di balene |
| Panico | Tutti vendono contemporaneamente, il prezzo crolla | Il Bitcoin crolla a 16.000 dollari, Terra/Luna implode |
Nel mercato azionario, un crollo del 30% è un evento di grande portata. Nel mondo delle criptovalute, si sono verificati quattro crolli dell'80% e ogni volta il mercato si è ripreso, raggiungendo nuovi massimi. Questo non è normale per nessuna classe di asset. Ed è per questo che la domanda "si tratta di una bolla?" assume un peso maggiore in questo contesto rispetto a qualsiasi altro.
La bolla del 2011: il primo crollo del Bitcoin
Molti non sanno che la prima bolla del Bitcoin si è verificata nel 2011. Il Bitcoin è passato da 0,30 dollari all'inizio del 2011 a 31,50 dollari l'8 giugno. Il fattore scatenante? Un articolo di Gawker sul mercato nero Silk Road ha portato il Bitcoin all'attenzione del pubblico per la prima volta. Nuovi acquirenti si sono riversati sul mercato.
Poi è crollato. Nel novembre 2011, il Bitcoin valeva 2,01 dollari. Un calo del 93,6%. L'intera capitalizzazione di mercato era inferiore a 200 milioni di dollari. Il prezzo era salito ben oltre qualsiasi curva di adozione realistica, e poi la gravità ha fatto il suo corso.
La causa del crollo è stata altrettanto semplice: la piattaforma di scambio Mt. Gox è stata hackerata. La fiducia degli utenti è crollata. E il mercato non era abbastanza grande da assorbire una pressione di vendita significativa.
La bolla del 2013-2014: il primo crollo "mainstream" delle criptovalute
In realtà, quest'anno si è assistito a una doppia bolla speculativa. Il Bitcoin ha prima raggiunto i 266 dollari nell'aprile del 2013, poi è crollato a 50 dollari, per poi risalire a 1.127 dollari entro il 29 novembre. La speculazione dei piccoli investitori cinesi è stata il principale motore: Baidu ha iniziato ad accettare BTC e la crisi bancaria di Cipro ha fornito al Bitcoin la sua prima narrazione di "bene rifugio".
Poi la banca centrale cinese ha detto di no. Gli istituti finanziari sono stati banditi dal toccare Bitcoin. E nel febbraio 2014, Mt. Gox, la piattaforma di scambio dove veniva scambiata la maggior parte dei Bitcoin del mondo, ha annunciato che 850.000 BTC erano spariti. Rubati. 450 milioni di dollari all'epoca. La piattaforma ha chiuso. Nel gennaio 2015, il Bitcoin era a 172 dollari. Un calo dell'84,7% rispetto al picco.
Ecco cosa vorrei poter dire a me stesso se potessi tornare indietro nel tempo: chi ha comprato Bitcoin a 172 dollari nel gennaio 2015 e li ha tenuti fino a dicembre 2017 ha guadagnato più di 100 volte il proprio capitale. Chi invece li ha comprati a 1.127 dollari nel novembre 2013 e li ha venduti in preda al panico a 200 dollari ha perso tutto. Stesso asset. Tempistiche diverse. Risultati diversi.
La bolla delle ICO del 2017-2018: quella che tutti ricordano
Se eravate presenti nel mondo delle criptovalute nel 2017, ricorderete sicuramente l'energia che si respirava. Il Bitcoin è passato da circa 1.000 dollari a gennaio a quasi 20.000 dollari a dicembre. Ethereum è balzato da 8 a 1.400 dollari. E migliaia di Initial Coin Offering (ICO) hanno raccolto miliardi di dollari per progetti che spesso si riducevano a un white paper e a un sogno.
Ciò che ha reso diverso il 2017 è stato il fatto che non si trattava più solo di Bitcoin. Oltre 6 miliardi di dollari sono confluiti nelle ICO, la maggior parte delle quali non aveva altro che un white paper e un gruppo Telegram. Ricordo di aver visto progetti che promettevano di mettere le cartelle cliniche dentistiche sulla blockchain. Le filiere di approvvigionamento della pesca sulla blockchain. Tutto sulla blockchain. La capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute ha raggiunto gli 830 miliardi di dollari nel gennaio 2018.
Poi tutto è crollato in un modo che ha traumatizzato un'intera generazione di investitori in criptovalute. Bitcoin: da 19.783 a 3.122 dollari. Ovvero l'84%. Ethereum è passato da 1.400 a 85 dollari. Il novantaquattro percento. La maggior parte dei token ICO ha perso tra il 95% e il 99% del loro valore e non si sono più ripresi. La SEC ha iniziato a inviare lettere. La festa era definitivamente finita.
| Bolla | Prezzo massimo (BTC) | Prezzo minimo | Prelievo | Tempo di recupero |
|---|---|---|---|---|
| 2011 | $32 | $2 | 94% | ~2 anni |
| 2013-2014 | $1.150 | $200 | 83% | ~3 anni |
| 2017-2018 | $19.783 | $3.200 | 84% | ~3 anni |
| 2021-2022 | $68.789 | $15.476 | 77,5% | ~2 anni |
Il crollo del 2021-2022: la bolla con un bilancio di vittime.
Questo crollo è stato più doloroso perché ha coinvolto persone reali con soldi veri, su una scala che i precedenti fallimenti non avevano mai raggiunto.
10 novembre 2021. Bitcoin: $68.789. Capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute: $3 trilioni. BlackRock e Fidelity stavano sviluppando prodotti basati sulle criptovalute. Tesla aveva $1,5 miliardi in BTC. Larry David e Matt Damon giravano spot per il Super Bowl invitando tutti ad avere coraggio e a comprare criptovalute.
La Fed ha iniziato ad aumentare i tassi a marzo 2022. Già questo sarebbe stato abbastanza grave. Ma poi è arrivato maggio. Due grandi indirizzi hanno ritirato 375 milioni di UST da Anchor Protocol (una piattaforma DeFi che paga un rendimento del 20% sulla stablecoin Terra). UST ha perso il suo ancoraggio al dollaro. Il meccanismo progettato per ripristinarlo prevedeva la creazione di nuovi token LUNA, ma i riscatti di massa hanno ipergonfiato l'offerta di LUNA da 350 milioni a 6,5 trilioni in pochi giorni. LUNA è passato da 80 dollari a zero. 40 miliardi di dollari sono svaniti in una settimana.
Il crollo di Terra/Luna ha innescato una reazione a catena che sembra uscita da un film horror finanziario. Three Arrows Capital, un hedge fund con sede a Singapore e con un'enorme esposizione a leva finanziaria su LUNA, non è riuscito a onorare le richieste di margini ed è stato liquidato nel giugno 2022. Il totale dei crediti vantati ammonta a 2,8 miliardi di dollari. Celsius Network, che aveva prestato 75 milioni di dollari a 3AC, ha bloccato i prelievi il 12 giugno e ha dichiarato fallimento a luglio, con debiti per 4,7 miliardi di dollari nei confronti di 600.000 clienti. Voyager Digital, che aveva prestato 665 milioni di dollari a 3AC, ha dichiarato fallimento cinque giorni dopo, con oltre 100.000 creditori.
Poi arrivò novembre. CoinDesk rivelò che Alameda Research, società di trading affiliata a FTX, deteneva 5 miliardi di dollari in token FTT. Il CEO di Binance, CZ, annunciò che avrebbe venduto i suoi 529 milioni di dollari in FTT. Gli utenti di FTX si affrettarono a ritirare i fondi. L'11 novembre, FTX dichiarò bancarotta. 8,7 miliardi di dollari di fondi dei clienti erano stati sottratti illecitamente. Oltre un milione di creditori furono coinvolti. Sam Bankman-Fried fu in seguito condannato per frode e condannato a 25 anni di carcere.
Nel novembre 2022, il Bitcoin aveva toccato il minimo a 15.476 dollari. La capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute era crollata da 3 trilioni di dollari a meno di 800 miliardi di dollari. E milioni di piccoli investitori avevano imparato la stessa lezione che avevo imparato io: che "questa volta è diverso" è sempre sbagliato.
La teoria del ciclo di dimezzamento: schema o coincidenza?
Continuo a tornare su questa domanda perché i dati sono abbastanza strani da risultare interessanti.
Ogni quattro anni, la ricompensa per il mining di Bitcoin viene dimezzata. Un minor numero di nuove monete entra in circolazione. In teoria, una riduzione dell'offerta a fronte di una domanda stabile o in crescita dovrebbe spingere i prezzi verso l'alto. Gli halving si sono verificati nel 2012, 2016, 2020 e 2024. Ogni singola volta, entro 12-18 mesi dall'halving, Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico. E ogni singola volta, è crollato subito dopo.
Un certo PlanB ha creato un modello basato su questo concetto, chiamato Stock-to-Flow. Aveva previsto che il Bitcoin avrebbe raggiunto i 100.000 dollari entro la fine del 2021. Il prezzo è arrivato a 69.000 dollari per poi crollare. Quindi il modello si è sbagliato sul valore numerico, ma ha indovinato la direzione. PlanB afferma che "non è perfetto". I critici sostengono che sia difettoso. La verità è probabilmente che il modello quadriennale è reale, ma si sta indebolendo a ogni ciclo. I drawdown si stanno riducendo (93,6%, 84,7%, 84,2%, 77,5%), il che suggerisce che il mercato sta maturando, anche se il ciclo persiste.
Il ciclo di dimezzamento rappresenta una dinamica fondamentale dell'offerta, oppure è una teoria in cui i trader credono così fermamente da volerla trasformare in realtà? Sinceramente non lo so. Quattro dati non sono sufficienti a dimostrare uno schema. Ma sono sufficienti a farmi prestare attenzione ogni volta che si avvicina un dimezzamento.
Segnali d'allarme: come individuare una bolla delle criptovalute prima che scoppi
Ecco cosa mi fa impazzire. Ogni singola bolla speculativa presentava segnali d'allarme, evidenti a posteriori ma invisibili al momento. Io ci sono cascato nel 2021. Milioni di altre persone ci sono cascate. Eppure i segnali d'allarme erano gli stessi che erano apparsi nel 2017, nel 2013 e nel 2011.
Il Mayer Multiple confronta il prezzo del Bitcoin con la sua media mobile a 200 giorni. Quando supera 2,4, storicamente il mercato è surriscaldato. Ha raggiunto 2,6 prima del crollo del 2017 e 2,1 prima del picco del 2021.
L' indice Fear and Greed misura il sentiment di mercato su una scala da 0 (paura estrema) a 100 (avidità estrema). Valori superiori a 80 hanno preceduto ogni picco importante. L'indice ha raggiunto quota 95 nel novembre 2021.
I flussi di criptovalute sugli exchange aumentano vertiginosamente prima dei crolli, poiché gli investitori spostano le monete sugli exchange per venderle. I dati on-chain di Glassnode e CryptoQuant monitorano questo fenomeno in tempo reale.
I rapporti di leva finanziaria nel mercato dei futures indicano la quantità di denaro preso in prestito presente nel sistema. Un'elevata leva finanziaria significa che il mercato è fragile. Una piccola flessione innesca liquidazioni a cascata che amplificano il crollo.
E il segnale più affidabile di tutti: quando il tuo autista Uber inizia a darti consigli sulle altcoin , probabilmente il picco è stato raggiunto.
Il mercato delle criptovalute è attualmente in una bolla speculativa? La domanda del 2026
Nessuno onesto può rispondere a questa domanda con certezza. Chiunque affermi di poterlo fare sta cercando di venderti qualcosa.
Quello che posso dirvi è ciò che mostrano i dati. Gli ETF spot su Bitcoin sono stati approvati nel gennaio 2024 e hanno attratto centinaia di miliardi di dollari di capitali istituzionali. Il BTC ha superato i 100.000 dollari. La capitalizzazione di mercato totale è tornata sopra i 3 trilioni di dollari. Non si tratta più di piccoli investitori di Reddit. BlackRock è entrata nel mercato. Fidelity è entrata nel mercato. Gli Stati Uniti hanno approvato una legislazione a favore delle criptovalute. Questa situazione è diversa da quella del 2021 per aspetti strutturali significativi.
Ma scorrendo la mia lista di controllo, gli indicatori di una bolla non sono ancora allarmanti. Il Mayer Multiple è inferiore a 2,4. Gli afflussi sugli exchange sono stabili. I rapporti di leva finanziaria sono inferiori a quelli del 2021. Nessuno sta accendendo mutui per comprare Dogecoin. Almeno non per quanto ne so io questa settimana.
Significa forse che siamo al sicuro? No. Significa che al momento il cruscotto è verde. Anche l'era delle dot-com sembrava rosea. Amazon era un'azienda reale con un fatturato reale, eppure ha perso il 93% durante il crollo. Le aziende reali sono sopravvissute alla bolla delle dot-com. Quelle false no. La stessa dicotomia esiste ora nel mondo delle criptovalute: gli ETF su Bitcoin si affiancano a meme coin che valgono miliardi ma non hanno alcuna utilità.
La mia sincera opinione: i fondamentali sono più solidi rispetto al 2021. Gli investimenti istituzionali rappresentano una forza stabilizzatrice. Il quadro normativo è più chiaro. Bitcoin è ormai al centro delle discussioni sull'indice S&P 500, non solo sui forum di Reddit.
Ma la frangia speculativa è ancora lì. Le criptovalute create ad arte, prive di utilità, raggiungono ancora valutazioni miliardarie. Il trading con leva finanziaria è ancora accessibile a chiunque abbia uno smartphone. E la macchina della FOMO (paura di perdersi qualcosa) funziona ancora con lo stesso carburante di sempre: la paura che tutti gli altri si stiano arricchendo e tu no.
Se nel 2026 investi in criptovalute, la strategia più intelligente rimane la stessa di sempre: non investire più di quanto ti puoi permettere di perdere completamente, incassare i profitti quando ti senti euforico e ricorda che ogni picco precedente sembrava destinato a durare in eterno. Chi è sopravvissuto a tutte e quattro le bolle speculative è chi ha considerato le criptovalute come un investimento a lungo termine, non come un modo per arricchirsi velocemente. Quattro crolli. Quattro riprese. Questo schema non è una garanzia, ma è quanto di più simile a una lezione storica questo mercato possa offrire.
