Криптовалюта: глибоке занурення в кожен великий крах, що їх спричинило та що насправді нам говорять цикли
Я вперше купив біткойн у листопаді 2021 року. Ціна була десь близько 58 000 доларів. До червня 2022 року я дивився на 18 000 доларів і розмірковував, чи не є «можливість збагачення поколінь» найдорожчою фразою в англійській мові. Це було моє знайомство з тим, як виглядає крипто-бульбашка зсередини.
Але ось чого я тоді не розумів: те, що сталося зі мною, не було чимось новим. Це був четвертий раз, коли така сама схема повторилася в історії біткойна. Ціни були іншими. Наративи були іншими. Але форма циклу, ейфорія, за якою слідував крах, а потім люди клялися, що більше ніколи не купуватимуть криптовалюту, була ідентичною 2011, 2013 та 2017 рокам.
У цій статті розглядаються всі великі криптовалютні бульбашки по порядку, аналізуються причини кожної з них, розглядаються попереджувальні знаки, які були помітні ретроспективно, та відповідається на питання, яке є найважливішим у 2026 році: чи ми зараз у бульбашці?
Чим криптовалютна бульбашка відрізняється від звичайної корекції ринку
Люди використовують слова «корекція» та «бульбашка», ніби вони мають на увазі одне й те саме. Це не так. Корекція — це падіння на 10-20%, яке триває кілька тижнів, а потім відновлюється. Це нормально. Це здорово. Бульбашка — це коли ціни залишають планету, деякий час зависають у стратосфері, а потім різко падають назад на землю настільки, що знищують 80% вартості. Криптовалюта регулярно трапляється з другим.
Економіст на ім'я Хайман Мінскі спланував, як утворюються бульбашки, і клянусь, він писав про криптовалюту ще до того, як криптовалюта з'явилася:
| Сцена | Що відбувається | Приклад криптовалюти |
|---|---|---|
| Зміщення | Нова технологія або наратив привертає увагу | «Біткойн – це цифрове золото» (2020) |
| Бум | Ранні користувачі купують, ціна починає зростати, ЗМІ висвітлюють це | BTC підскочив з $10 000 до $30 000 |
| Ейфорія | Усі купують, ціни нераціональні, попередження ігноруються | BTC досяг позначки $69 тисяч, меми вибухають |
| Фіксація прибутку | Розумні гроші починають тихо продаватися | Інституційне перебалансування, відтік китів |
| Паніка | Всі продають одразу, ціна падає | BTC падає до $16 000, Terra/Luna вибухає |
На фондовому ринку 30%-не падіння – це велика подія. У криптовалюті 80%-ні падіння траплялися чотири рази, і щоразу ринок відновлювався та досягав нових максимумів. Це незвично для жодного класу активів. І саме тому питання «чи це бульбашка?» має тут більшу вагу, ніж будь-де.
Бульбашка 2011 року: перший крах біткойна
Більшість людей не знає, що перша бульбашка біткойна сталася у 2011 році. Ціна біткойна зросла з 0,30 долара на початку 2011 року до 31,50 долара 8 червня. Що стало причиною? Стаття в Gawker про даркнет-маркетплейс Silk Road вперше привернула увагу громадськості до біткойна. Нові покупці хлинули потоком.
Потім він обвалився. До листопада 2011 року біткойн коштував $2,01. Падіння на 93,6%. Загальна ринкова капіталізація була меншою за 200 мільйонів доларів. Ціна значно випереджала будь-яку реалістичну криву прийняття, а потім гравітація зробила те, що робить гравітація.
Причина краху була так само простою: біржу Mt. Gox було зламано. Довіра користувачів впала. А ринок просто не був достатньо великим, щоб витримати будь-який значний тиск продавців.
Бульбашка 2013-2014 років: перший «мейнстрімовий» крипто-крах
Фактично, це був рік подвійної бульбашки. Bitcoin спочатку злетів до 266 доларів у квітні 2013 року, потім обвалився до 50 доларів, а потім знову піднявся до 1127 доларів до 29 листопада. Головним рушієм були спекуляції в китайській роздрібній торгівлі: Baidu почав приймати BTC, а банківська криза на Кіпрі дала Bitcoin перший наратив про «безпечну гавань».
Потім центральний банк Китаю сказав «ні». Фінансовим установам заборонили торкатися біткойна. А в лютому 2014 року Mt. Gox, біржа, де торгувалася більша частина світового біткойна, оголосила про зникнення 850 000 BTC. Вкрадено. 450 мільйонів доларів на той час. Біржа закрилася. До січня 2015 року біткойн коштував 172 долари. Падіння на 84,7% від піку.
Ось що я хотів би сказати собі: люди, які купили BTC за 172 долари у січні 2015 року та тримали його до грудня 2017 року, заробили понад 100 разів більше своїх грошей. А люди, які купили по 1127 доларів у листопаді 2013 року та панічно продали по 200 доларів, втратили все. Той самий актив. Інший час. Інші результати.
Бульбашка ICO 2017-2018 років: та, яку пам'ятають усі
Якщо ви були у світі криптовалют у 2017 році, ви пам'ятаєте ту енергію. Ціна біткойна зросла з приблизно 1000 доларів у січні до майже 20 000 доларів у грудні. Ціна Ethereum зросла з 8 до 1400 доларів. А тисячі первинних пропозицій монет (ICO) залучили мільярди доларів для проектів, які часто зводилися до офіційного документа та мрії.
Що відрізняло 2017 рік: це вже не був лише біткойн. Понад 6 мільярдів доларів було вкладено в ICO, більшість з яких не мали нічого, крім офіційного документа та групи в Telegram. Я пам'ятаю, як дивився на проекти, які обіцяли розмістити стоматологічні записи на блокчейні. Риболовля ланцюгів поставок на блокчейні. Все на блокчейні. Загальна капіталізація крипторинку досягла 830 мільярдів доларів у січні 2018 року.
Потім він розвалився таким чином, що травмував ціле покоління криптоінвесторів. Bitcoin: з $19 783 до $3 122. Це 84%. Ethereum зріс з $1 400 до $85. Дев'яносто чотири відсотки. Більшість токенів ICO впали на 95-99% і більше не повернулися. SEC почала надсилати листи. Вечірка остаточно закінчилася.
| Бульбашка | Пікова ціна (BTC) | Найнижча ціна | Просідання | Час відновлюватися |
|---|---|---|---|---|
| 2011 рік | 32 долари | 2 долари | 94% | ~2 роки |
| 2013-2014 рр. | 1150 доларів США | 200 доларів США | 83% | ~3 роки |
| 2017-2018 рр. | 19 783 дол. США | 3200 доларів США | 84% | ~3 роки |
| 2021-2022 | 68 789 доларів США | 15 476 доларів США | 77,5% | ~2 роки |
Крах 2021-2022 років: бульбашка з кількістю жертв
Цей випадок був болючим по-іншому, бо в ньому брали участь реальні люди зі реальними грошима в масштабах, яких попередні крахи ніколи не досягали.
10 листопада 2021 року. Біткойн: $68 789. Загальна капіталізація крипторинку: $3 трильйони. BlackRock та Fidelity створювали криптопродукти. Tesla мала $1,5 мільярда в BTC. Ларрі Девід та Метт Деймон знімали рекламу Супербоулу, закликаючи всіх бути сміливими та купувати криптовалюту.
ФРС почала підвищувати ставки у березні 2022 року. Вже цього було б достатньо. Але потім стався травень. Дві великі адреси вивели 375 мільйонів UST з Anchor Protocol (платформи DeFi, яка виплачує 20% дохідності за стейблкоїн Terra). UST втратила свою прив'язку до долара. Механізм, розроблений для її відновлення, вимагав випуску нових токенів LUNA, але масові погашення призвели до гіперінфляції пропозиції LUNA з 350 мільйонів до 6,5 трильйона за кілька днів. LUNA знизилася з 80 доларів до нуля. 40 мільярдів доларів зникли за тиждень.
Крах Terra/Luna спричинив каскад, схожий на фінансову історію жахів. Three Arrows Capital, хедж-фонд із Сінгапуру з величезним кредитним портфелем у LUNA, провалив вимоги щодо маржі та був ліквідований у червні 2022 року. Загальна загальна сума претензій: 2,8 мільярда доларів. Celsius Network, яка позичила 3AC 75 мільйонів доларів, заморозила зняття коштів 12 червня та оголосила про банкрутство в липні, заборгувавши 4,7 мільярда доларів 600 000 клієнтів. Voyager Digital, яка позичила 3AC 665 мільйонів доларів, оголосила про банкрутство через п'ять днів, маючи понад 100 000 кредиторів.
А потім настав листопад. CoinDesk повідомив, що дочірня торгова фірма FTX Alameda Research має токени FTT на суму 5 мільярдів доларів. Генеральний директор Binance CZ оголосив, що продасть свої 529 мільйонів доларів у FTT. Користувачі FTX поспішили вивести кошти. 11 листопада FTX оголосила про банкрутство. 8,7 мільярда доларів коштів клієнтів було незаконно привласнено. Постраждало понад 1 мільйон кредиторів. Сема Бенкмана-Фріда пізніше визнали винним у шахрайстві та засудили до 25 років позбавлення волі.
До листопада 2022 року ціна біткойна досягла мінімуму в 15 476 доларів. Загальна капіталізація криптовалютного ринку впала з 3 трильйонів доларів до менш ніж 800 мільярдів доларів. І мільйони роздрібних інвесторів засвоїли той самий урок, що й я: твердження «цього разу все інакше» завжди неправильне.
Теорія циклу халвінгу: закономірність чи збіг?
Я постійно повертаюся до цього питання, бо дані достатньо дивні, щоб бути цікавими.
Кожні чотири роки винагорода за майнінг біткойна скорочується вдвічі. В обіг потрапляє менше нових монет. Теоретично, зменшення пропозиції за стабільного або зростаючого попиту має призвести до зростання цін. Хавінґи відбувалися у 2012, 2016, 2020 та 2024 роках. Щоразу, протягом 12-18 місяців після халвінгу, біткойн досягав нового історичного максимуму. І щоразу після цього він обвалювався.
Хлопець на ім'я PlanB побудував на основі цього модель під назвою Stock-to-Flow. Він передбачив, що ціна біткойна досягне 100 тисяч доларів до кінця 2021 року. Вона досягла 69 тисяч доларів, а потім обвалилася. Тож модель помилилася в цифрах, але мала правильний напрямок. PlanB каже, що вона «не ідеальна». Критики кажуть, що вона не працює. Правда, ймовірно, полягає в тому, що чотирирічна модель реальна, але з кожним циклом вона слабшає. Падіння стають дедалі поверхневішими (93,6%, 84,7%, 84,2%, 77,5%), що свідчить про дозрівання ринку, навіть попри збереження циклу.
Чи є цикл халвінгу фундаментальною динамікою пропозиції, чи це історія, в яку трейдери достатньо сильно вірять, щоб зробити її реальністю? Я справді не знаю. Чотирьох точок даних недостатньо, щоб довести закономірність. Але цього достатньо, щоб я звертав увагу щоразу, коли наближається халвінг.
Тривожні ознаки: як розпізнати криптовалютну бульбашку, перш ніж вона лусне
Ось що мене вбиває. Кожна бульбашка мала попереджувальні знаки, які були очевидні згодом і невидимі тоді. Я повірив у це у 2021 році. Мільйони інших людей повірили в це. І все ж ці попереджувальні знаки були тими ж, що з'являлися у 2017, 2013 та 2011 роках.
Індекс Mayer Multiple порівнює ціну біткойна з його 200-денною ковзною середньою. Коли вона перевищує 2,4, ринок історично вважається перегрітим. До краху 2017 року вона досягала 2,6, а до піку 2021 року — 2,1.
Індекс страху та жадібності вимірює настрої ринку за шкалою від 0 (надзвичайний страх) до 100 (надзвичайна жадібність). Показники вище 80 передували кожному великому піку. Індекс досяг позначки 95 у листопаді 2021 року.
Приплив коштів на біржі різко зростає перед крахами, оскільки інвестори переміщують монети на біржі для продажу. Дані Glassnode та CryptoQuant відстежують це в режимі реального часу.
Коефіцієнти левериджу на ф'ючерсному ринку показують, скільки позичених грошей є в системі. Високий леверидж означає, що ринок крихкий. Невеликий спад запускає каскадні ліквідації, які посилюють крах.
І найнадійніший сигнал з усіх: коли ваш водій Uber починає давати вам чайові щодо альткоїнів , ймовірно, ви отримаєте найкращий бонус.
Чи криптовалюта зараз перебуває у формі бульбашки? Питання 2026 року
Ніхто чесний не може відповісти на це питання з упевненістю. Той, хто каже, що може, намагається вам щось продати.
Що я можу вам сказати, так це те, що показують дані. Спотові ETF біткойна були схвалені в січні 2024 року та залучили сотні мільярдів інституційних грошей. BTC перевищив позначку в 100 000 доларів. Загальна ринкова капіталізація знову перевищила 3 трильйони доларів. Це вже не роздрібні гроші Reddit. BlackRock в дії. Fidelity в дії. США ухвалили законодавство, що підтримує криптовалюти. Це відрізняється від 2021 року в значних структурних аспектах.
Але коли я переглядаю свій контрольний список, індикатори бульбашок ще не кричать. Множитель Майєра нижче 2,4. Приплив валютних коштів не змінюється. Коефіцієнти кредитного плеча нижчі, ніж у 2021 році. Ніхто не бере іпотечні кредити, щоб купити Dogecoin. Принаймні, цього тижня я такого не бачив.
Чи означає це, що ми в безпеці? Ні. Це означає, що панель інструментів зараз зелена. Ера доткомів також виглядала зеленою. Amazon була реальною компанією з реальним доходом, і все одно її акції впали на 93% під час краху. Справжні компанії пережили бульбашку доткомів. Фальшиві – ні. Такий самий розкол існує в криптовалюті зараз: ETF біткойнів розташовані поруч із мем-койнами вартістю мільярди, які не мають жодної корисності.
Моя чесна думка: фундаментальні показники сильніші, ніж були у 2021 році. Інституційні гроші є стабілізуючою силою. Регуляторна картина чіткіша. Біткойн зараз є частиною обговорень S&P 500, а не лише на форумах Reddit.
Але спекулятивна межа все ще присутня. Мем-монети без жодної корисності все ще досягають оцінок у мільярди доларів. Торгівля з використанням кредитного плеча все ще доступна кожному, хто має телефон. А машина FOMO (страху упущеної можливості) все ще працює на тому ж паливі, що й завжди: страху, що всі інші багатіють, а ви — ні.
Якщо ви інвестуєте в криптовалюту у 2026 році, розумна гра залишається такою ж, як і завжди: не інвестуйте більше, ніж можете дозволити собі повністю втратити, фіксуйте прибуток, коли відчувається ейфорія, і пам'ятайте, що кожен попередній пік здавався вічним. Люди, які пережили всі чотири бульбашки, – це ті, хто ставився до криптовалюти як до довгострокової позиції, а не до схеми швидкого збагачення. Чотири крахи. Чотири відновлення. Ця закономірність не є гарантією, але вона найближче до історичного уроку, який може запропонувати цей ринок.
