क्रिप्टो बबल: हर बड़े क्रैश का गहन विश्लेषण, उनके कारण और इन चक्रों से हमें वास्तव में क्या पता चलता है
मैंने नवंबर 2021 में पहली बार बिटकॉइन खरीदा था। उस समय इसकी कीमत लगभग 58,000 डॉलर थी। जून 2022 तक मेरी कीमत घटकर 18,000 डॉलर रह गई थी और मैं सोच रहा था कि क्या "पीढ़ी दर पीढ़ी धन कमाने का अवसर" अंग्रेजी भाषा का सबसे महंगा मुहावरा है। क्रिप्टो बबल के अंदरूनी अनुभव से मेरा यही पहला परिचय था।
लेकिन उस समय मुझे जो बात समझ नहीं आई, वह यह थी कि मेरे साथ जो हुआ वह कोई नई बात नहीं थी। बिटकॉइन के इतिहास में यह ठीक चौथी बार हुआ था। कीमतें अलग थीं। कहानियां अलग थीं। लेकिन चक्र का स्वरूप, उत्साह के बाद गिरावट और फिर लोगों द्वारा कभी क्रिप्टो न खरीदने की कसम खाना, 2011, 2013 और 2017 जैसा ही था।
यह लेख क्रमानुसार सभी प्रमुख क्रिप्टो बुलबुलों का विश्लेषण करता है, प्रत्येक के कारणों को विस्तार से बताता है, बाद में सामने आए चेतावनी संकेतों पर गौर करता है, और 2026 में सबसे महत्वपूर्ण प्रश्न का उत्तर देता है: क्या हम वर्तमान में एक बुलबुले के दौर में हैं?
क्रिप्टो बबल सामान्य बाजार गिरावट से किस प्रकार भिन्न है?
लोग "करेक्शन" और "बबल" शब्दों का इस्तेमाल एक ही अर्थ में करते हैं। ऐसा नहीं है। करेक्शन का मतलब है 10-20% की गिरावट जो कुछ हफ्तों तक रहती है और फिर रिकवर हो जाती है। यह सामान्य है। यह स्वस्थ स्थिति है। बबल तब होता है जब कीमतें आसमान छू जाती हैं, कुछ समय के लिए आसमान में तैरती रहती हैं और फिर इतनी तेज़ी से नीचे गिरती हैं कि 80% मूल्य खत्म हो जाता है। क्रिप्टो करेंसी में यही होता है। अक्सर।
हाइमन मिंस्की नाम के एक अर्थशास्त्री ने बताया कि बुलबुले कैसे बनते हैं, और मैं कसम खाता हूँ कि वह क्रिप्टो के अस्तित्व में आने से पहले ही इसके बारे में लिख रहे थे:
| अवस्था | क्या होता है | क्रिप्टो उदाहरण |
|---|---|---|
| विस्थापन | एक नई तकनीक या कहानी ध्यान आकर्षित करती है | "बिटकॉइन डिजिटल सोना है" (2020) |
| बूम | शुरुआती खरीदार इसे खरीदते हैं, कीमत बढ़ने लगती है, मीडिया इसे कवर करता है। | बिटकॉइन की कीमत 10,000 डॉलर से बढ़कर 30,000 डॉलर हो गई। |
| उत्साह | हर कोई खरीददारी कर रहा है, कीमतें बेतहाशा बढ़ रही हैं, चेतावनियों को नजरअंदाज किया जा रहा है। | BTC का भाव 69,000 डॉलर तक पहुंचा, मीम कॉइन्स की लोकप्रियता में जबरदस्त उछाल आया |
| लाभ लेने | समझदार निवेशक चुपचाप बेचना शुरू कर देते हैं | संस्थागत पुनर्संतुलन, व्हेल का बहिर्वाह |
| घबड़ाहट | सब लोग एक साथ बेचते हैं, कीमतें गिर जाती हैं | बीटीसी की कीमत गिरकर 16,000 डॉलर हो गई, टेरा/लूना के शेयर ध्वस्त हो गए। |
शेयर बाजार में 30% की गिरावट एक बड़ी बात होती है। क्रिप्टो में 80% की गिरावट चार बार हो चुकी है और हर बार बाजार ने उबरकर नए रिकॉर्ड बनाए हैं। यह किसी भी एसेट क्लास के लिए सामान्य बात नहीं है। और यही कारण है कि "क्या यह एक बुलबुला है?" यह सवाल यहां अन्य किसी भी जगह से ज्यादा महत्वपूर्ण है।
2011 का बुलबुला: बिटकॉइन का पहला पतन
अधिकांश लोगों को यह नहीं पता कि बिटकॉइन का पहला बुलबुला 2011 में आया था। बिटकॉइन की कीमत 2011 की शुरुआत में 0.30 डॉलर से बढ़कर 8 जून को 31.50 डॉलर हो गई थी। इसका कारण क्या था? सिल्क रोड डार्कनेट मार्केटप्लेस के बारे में गॉकर के एक लेख ने बिटकॉइन को पहली बार सार्वजनिक रूप से चर्चा में लाया। नए खरीदार बड़ी संख्या में इसमें शामिल हो गए।
फिर इसमें भारी गिरावट आई। नवंबर 2011 तक, बिटकॉइन की कीमत घटकर 2.01 डॉलर रह गई थी। 93.6% की भारी गिरावट। इसका पूरा बाजार पूंजीकरण 200 मिलियन डॉलर से भी कम हो गया था। कीमत किसी भी व्यावहारिक स्वीकार्यता दर से कहीं आगे निकल गई, और फिर पतन का अपना नियम लागू हो गया।
इस क्रैश का कारण भी उतना ही सीधा था: माउंट गोक्स एक्सचेंज हैक हो गया था। उपयोगकर्ताओं का भरोसा टूट गया। और बाजार इतना बड़ा नहीं था कि किसी भी महत्वपूर्ण बिकवाली के दबाव को झेल सके।
2013-2014 का बुलबुला: पहला "मुख्यधारा" क्रिप्टो क्रैश
यह वास्तव में दोहरे बुलबुले वाला वर्ष था। बिटकॉइन अप्रैल 2013 में पहले 266 डॉलर तक बढ़ा, फिर गिरकर 50 डॉलर पर आ गया, और फिर 29 नवंबर तक दोबारा बढ़कर 1,127 डॉलर हो गया। चीनी खुदरा सट्टेबाजों ने इसका मुख्य कारण बताया: बायडू ने बिटकॉइन को स्वीकार करना शुरू किया, और साइप्रस बैंकिंग संकट ने बिटकॉइन को पहली बार "सुरक्षित निवेश" का दर्जा दिया।
फिर चीन के केंद्रीय बैंक ने इनकार कर दिया। वित्तीय संस्थानों पर बिटकॉइन से संबंधित लेन-देन पर प्रतिबंध लगा दिया गया। और फरवरी 2014 में, माउंट गोक्स, वह एक्सचेंज जहां दुनिया भर में बिटकॉइन का सबसे अधिक कारोबार होता था, ने घोषणा की कि 850,000 बिटकॉइन गायब हो गए हैं। चोरी हो गए। उस समय इनकी कीमत 450 मिलियन डॉलर थी। एक्सचेंज बंद हो गया। जनवरी 2015 तक, बिटकॉइन की कीमत 172 डॉलर थी। अपने उच्चतम स्तर से 84.7% की गिरावट।
काश मैं समय में पीछे जाकर खुद को ये बात बता पाता: जिन लोगों ने जनवरी 2015 में 172 डॉलर में बीटीसी खरीदा और दिसंबर 2017 तक उसे अपने पास रखा, उन्होंने अपने पैसे का 100 गुना से भी ज्यादा मुनाफा कमाया। वहीं, जिन लोगों ने नवंबर 2013 में 1,127 डॉलर में खरीदा और घबराकर 200 डॉलर में बेच दिया, उन्होंने सब कुछ खो दिया। एसेट एक ही था। समय अलग था। नतीजे भी अलग थे।
2017-2018 का ICO बुलबुला: वह बुलबुला जिसे हर कोई याद रखता है
अगर आप 2017 में क्रिप्टोकरेंसी की दुनिया में सक्रिय थे, तो आपको वह ऊर्जा याद होगी। बिटकॉइन जनवरी में लगभग 1,000 डॉलर से बढ़कर दिसंबर में लगभग 20,000 डॉलर तक पहुंच गया। इथेरियम 8 डॉलर से बढ़कर 1,400 डॉलर हो गया। और हजारों इनिशियल कॉइन ऑफरिंग (ICO) के जरिए अरबों डॉलर जुटाए गए, जबकि अक्सर ये परियोजनाएं सिर्फ एक श्वेतपत्र और एक सपने तक ही सीमित थीं।
2017 को अलग बनाने वाली बात यह थी कि अब यह सिर्फ बिटकॉइन तक सीमित नहीं था। ICOs में 6 अरब डॉलर से अधिक का निवेश हुआ, जिनमें से अधिकांश के पास केवल एक श्वेतपत्र और एक टेलीग्राम समूह था। मुझे याद है कि मैंने ऐसे प्रोजेक्ट देखे थे जो डेंटल रिकॉर्ड को ब्लॉकचेन पर डालने का वादा कर रहे थे। मछली पकड़ने की आपूर्ति श्रृंखलाओं को ब्लॉकचेन पर डालने का। ब्लॉकचेन पर सब कुछ। जनवरी 2018 में कुल क्रिप्टो बाजार पूंजीकरण 830 अरब डॉलर तक पहुंच गया।
फिर सब कुछ इस तरह बिखर गया कि क्रिप्टो निवेशकों की पूरी पीढ़ी सदमे में आ गई। बिटकॉइन: $19,783 से गिरकर $3,122 हो गया। यह 84% की गिरावट थी। इथेरियम $1,400 से गिरकर $85 पर आ गया। यह 94% की गिरावट थी। अधिकांश ICO टोकन 95-99% तक गिर गए और फिर कभी वापस नहीं उठे। SEC ने पत्र भेजना शुरू कर दिया। सारा दौर खत्म हो चुका था।
| बुलबुला | उच्चतम मूल्य (बीटीसी) | सबसे कम कीमत | नुक्सान | ठीक होने का समय |
|---|---|---|---|---|
| 2011 | $32 | $2 | 94% | लगभग 2 साल |
| 2013-2014 | $1,150 | $200 | 83% | लगभग 3 साल |
| 2017-2018 | $19,783 | $3,200 | 84% | लगभग 3 साल |
| 2021-2022 | $68,789 | $15,476 | 77.5% | लगभग 2 साल |
2021-2022 का संकट: मौतों से भरा बुलबुला
इस बार का दर्द अलग था क्योंकि इसमें वास्तविक लोग और उनका पैसा शामिल था, और यह सब उस पैमाने पर हुआ था जिस तक पिछली दुर्घटनाओं में कभी नहीं पहुंचा था।
10 नवंबर, 2021। बिटकॉइन: $68,789। कुल क्रिप्टो बाजार पूंजीकरण: $3 ट्रिलियन। ब्लैक रॉक और फिडेल्टी क्रिप्टो उत्पाद विकसित कर रहे थे। टेस्ला के पास $1.5 बिलियन मूल्य के बिटकॉइन थे। लैरी डेविड और मैट डेमन सुपर बाउल के विज्ञापनों में लोगों से हिम्मत जुटाकर क्रिप्टो खरीदने का आग्रह कर रहे थे।
फेडरल रिजर्व ने मार्च 2022 में ब्याज दरें बढ़ाना शुरू कर दिया था। सिर्फ यही काफी बुरा होता। लेकिन फिर मई में जो हुआ वो भी लाजवाब था। दो बड़े पतों ने एंकर प्रोटोकॉल (टेरा स्टेबलकॉइन पर 20% यील्ड देने वाला एक DeFi प्लेटफॉर्म) से 375 मिलियन UST निकाल लिए। UST का डॉलर से संबंध टूट गया। इसे बहाल करने के लिए नए LUNA टोकन बनाने की जरूरत थी, लेकिन बड़े पैमाने पर हुए रिडेम्पशन ने LUNA की आपूर्ति को कुछ ही दिनों में 350 मिलियन से बढ़ाकर 6.5 ट्रिलियन कर दिया। LUNA की कीमत $80 से गिरकर शून्य हो गई। एक हफ्ते में $40 बिलियन गायब हो गए।
टेरा/लूना के पतन ने एक ऐसी श्रृंखला को जन्म दिया जो किसी वित्तीय त्रासदी की तरह लगती है। सिंगापुर स्थित हेज फंड थ्री एरो कैपिटल, जिसका लूना में भारी निवेश था, मार्जिन कॉल में विफल रहा और जून 2022 में उसका परिसमापन कर दिया गया। कुल दावे: 2.8 अरब डॉलर। सेल्सियस नेटवर्क, जिसने 3AC को 75 मिलियन डॉलर का ऋण दिया था, ने 12 जून को निकासी रोक दी और जुलाई में दिवालियापन के लिए आवेदन किया, जिस पर 600,000 ग्राहकों का 4.7 अरब डॉलर बकाया था। वॉयजर डिजिटल, जिसने 3AC को 665 मिलियन डॉलर का ऋण दिया था, ने पांच दिन बाद 100,000 से अधिक लेनदारों के साथ दिवालियापन के लिए आवेदन किया।
फिर नवंबर का महीना आया। कॉइनडेस्क ने खुलासा किया कि FTX की सहयोगी ट्रेडिंग फर्म अलामेडा रिसर्च के पास 5 अरब डॉलर के FTT टोकन थे। बाइनेंस के सीईओ सीजेड ने घोषणा की कि वे अपने 529 मिलियन डॉलर के FTT टोकन बेचेंगे। FTX के उपयोगकर्ता पैसे निकालने के लिए दौड़ पड़े। 11 नवंबर को FTX ने दिवालियापन के लिए आवेदन किया। ग्राहकों के 8.7 अरब डॉलर के फंड का गबन किया गया था। 10 लाख से अधिक लेनदार प्रभावित हुए। सैम बैंकमैन-फ्राइड को बाद में धोखाधड़ी का दोषी पाया गया और 25 साल की जेल की सजा सुनाई गई।
नवंबर 2022 तक, बिटकॉइन की कीमत गिरकर $15,476 के निचले स्तर पर पहुँच गई थी। क्रिप्टोकरेंसी का कुल बाज़ार पूंजीकरण $3 ट्रिलियन से घटकर $800 बिलियन से भी कम हो गया था। और लाखों खुदरा निवेशकों ने वही सबक सीखा जो मैंने सीखा था: कि "इस बार सब कुछ अलग होगा" कहना हमेशा गलत होता है।
आधा होने के चक्र का सिद्धांत: एक पैटर्न या संयोग?
मैं बार-बार इस सवाल पर लौटता हूं क्योंकि डेटा इतना अजीब है कि यह दिलचस्प लगता है।
हर चार साल में बिटकॉइन की माइनिंग से मिलने वाला इनाम आधा हो जाता है। इससे प्रचलन में आने वाले नए सिक्कों की संख्या कम हो जाती है। सैद्धांतिक रूप से, स्थिर या बढ़ती मांग के साथ आपूर्ति में कमी से कीमतें बढ़नी चाहिए। बिटकॉइन की हाल्विंग 2012, 2016, 2020 और 2024 में हुई थी। हर बार, हाल्विंग के 12 से 18 महीनों के भीतर, बिटकॉइन ने एक नया सर्वकालिक उच्च स्तर हासिल किया। और हर बार, इसके बाद इसकी कीमत में भारी गिरावट आई।
प्लानबी नाम के एक व्यक्ति ने इसी पर आधारित एक मॉडल बनाया जिसे स्टॉक-टू-फ्लो कहा जाता है। उन्होंने 2021 के अंत तक बिटकॉइन की कीमत $100,000 तक पहुंचने का अनुमान लगाया था। यह $69,000 तक पहुंचा और फिर गिर गया। इस प्रकार मॉडल संख्या के मामले में गलत था लेकिन दिशा के मामले में सही था। प्लानबी का कहना है कि यह "पूरी तरह से सटीक नहीं है"। आलोचकों का कहना है कि यह मॉडल त्रुटिपूर्ण है। सच्चाई शायद यह है कि चार साल का पैटर्न वास्तविक है लेकिन प्रत्येक चक्र के साथ कमजोर होता जा रहा है। गिरावटें कम होती जा रही हैं (93.6%, 84.7%, 84.2%, 77.5%), जो यह दर्शाता है कि चक्र जारी रहने के बावजूद बाजार परिपक्व हो रहा है।
क्या हाल्विंग चक्र आपूर्ति की मूलभूत गतिशीलता है, या यह एक ऐसी कहानी है जिस पर व्यापारी इतना विश्वास करते हैं कि वह सच हो जाती है? मुझे सच में नहीं पता। चार आंकड़े किसी पैटर्न को साबित करने के लिए पर्याप्त नहीं हैं। लेकिन ये इतने ज़रूर हैं कि जब भी हाल्विंग का समय नज़दीक आता है, मैं इस पर ध्यान देता हूँ।
चेतावनी के संकेत: क्रिप्टो बबल के फटने से पहले उसे कैसे पहचानें
यही बात मुझे सबसे ज्यादा परेशान करती है। हर एक बुलबुले में चेतावनी के संकेत थे जो बाद में स्पष्ट हो गए, लेकिन उस समय दिखाई नहीं दिए। मैं 2021 में इसके झांसे में आ गया। लाखों अन्य लोग भी इसके झांसे में आ गए। और फिर भी, चेतावनी के संकेत वही थे जो 2017, 2013 और 2011 में दिखाई दिए थे।
मेयर मल्टीपल बिटकॉइन की कीमत की तुलना उसके 200-दिवसीय मूविंग एवरेज से करता है। जब यह 2.4 से ऊपर जाता है, तो बाजार ऐतिहासिक रूप से अतिउत्तेजित माना जाता है। 2017 की मंदी से पहले यह 2.6 पर और 2021 के शिखर से पहले 2.1 पर पहुंच गया था।
भय और लालच सूचकांक बाजार की भावना को 0 (अत्यधिक भय) से 100 (अत्यधिक लालच) के पैमाने पर मापता है। 80 से ऊपर की रीडिंग हर प्रमुख शिखर से पहले आई हैं। नवंबर 2021 में यह सूचकांक 95 तक पहुंच गया था।
निवेशकों द्वारा सिक्कों को बेचने के लिए एक्सचेंजों पर स्थानांतरित करने के कारण, गिरावट से पहले एक्सचेंज में सिक्कों का प्रवाह बढ़ जाता है। ग्लास नोड और क्रिप्टोक्वांट का ऑन-चेन डेटा इसे वास्तविक समय में ट्रैक करता है।
वायदा बाजार में लीवरेज अनुपात से पता चलता है कि सिस्टम में कितना उधार लिया गया पैसा है। उच्च लीवरेज का मतलब है कि बाजार अस्थिर है। एक छोटी सी गिरावट भी बड़े पैमाने पर परिसमापन को जन्म देती है जिससे मंदी और भी बढ़ जाती है।
और सबसे भरोसेमंद संकेत यह है: जब आपका उबर ड्राइवर आपको ऑल्टकॉइन के बारे में टिप्स देना शुरू कर दे , तो समझ लीजिए कि बाजार अपने चरम पर है।
क्या क्रिप्टो करेंसी इस समय एक बुलबुले के दौर से गुजर रही है? 2026 का सवाल
कोई भी ईमानदार व्यक्ति इस प्रश्न का निश्चित उत्तर नहीं दे सकता। जो भी व्यक्ति ऐसा कहता है, वह आपको कुछ बेचने की कोशिश कर रहा है।
मैं आपको वही बता सकता हूँ जो डेटा दिखाता है। बिटकॉइन स्पॉट ईटीएफ को जनवरी 2024 में मंजूरी मिल गई और इसने संस्थागत निवेशकों से अरबों डॉलर का निवेश आकर्षित किया। बीटीसी ने 100,000 डॉलर का आंकड़ा पार कर लिया। कुल बाजार पूंजीकरण फिर से 3 ट्रिलियन डॉलर से ऊपर पहुँच गया है। यह अब सिर्फ आम निवेशकों का पैसा नहीं है। ब्लैक रॉक और फिडेल्टी भी इसमें शामिल हैं। अमेरिका ने क्रिप्टोकरेंसी के पक्ष में कानून पारित किया है। यह 2021 से कई मायनों में अलग है।
लेकिन जब मैं अपनी चेकलिस्ट पर नज़र डालता हूँ, तो बुलबुले के संकेतक अभी तक कोई खास चेतावनी नहीं दे रहे हैं। मेयर मल्टीपल 2.4 से नीचे है। एक्सचेंज में निवेश स्थिर है। लीवरेज अनुपात 2021 से कम है। कोई भी डॉगकॉइन खरीदने के लिए घर का लोन नहीं ले रहा है। कम से कम इस सप्ताह तो मैंने ऐसा कुछ नहीं देखा है।
क्या इसका मतलब है कि हम सुरक्षित हैं? नहीं। इसका मतलब है कि डैशबोर्ड अभी हरा दिख रहा है। डॉट-कॉम युग भी हरा दिख रहा था। अमेज़न एक वास्तविक कंपनी थी, जिसकी वास्तविक आय थी, फिर भी मंदी में उसके शेयरों में 93% की गिरावट आई। असली कंपनियां डॉट-कॉम बुलबुले से बच गईं। नकली कंपनियां नहीं बच पाईं। क्रिप्टो में भी अभी यही स्थिति है: बिटकॉइन ईटीएफ अरबों डॉलर के उन नकली सिक्कों के बगल में मौजूद हैं जिनका कोई उपयोग नहीं है।
मेरी राय में: बुनियादी चीज़ें 2021 की तुलना में ज़्यादा मज़बूत हैं। संस्थागत निवेश एक स्थिरकारी शक्ति है। नियामक परिदृश्य ज़्यादा स्पष्ट है। बिटकॉइन अब सिर्फ़ रेडिट फ़ोरम में ही नहीं, बल्कि एसएंडपी 500 की चर्चाओं में भी शामिल है।
लेकिन सट्टेबाजी का एक छोटा सा समूह अभी भी मौजूद है। बिना किसी उपयोगिता वाले मीम कॉइन भी अरबों डॉलर के मूल्य तक पहुंच जाते हैं। लीवरेज ट्रेडिंग अभी भी फोन रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए सुलभ है। और FOMO (फियर ऑफ मिसिंग आउट) की मशीन अभी भी उसी ईंधन पर चलती है जिस पर वह हमेशा चलती आई है: यह डर कि बाकी सब अमीर हो रहे हैं और आप नहीं।
अगर आप 2026 में क्रिप्टो में निवेश कर रहे हैं, तो समझदारी का तरीका वही है जो हमेशा से रहा है: उतना ही निवेश करें जितना आप पूरी तरह खोने का जोखिम उठा सकते हैं, जब बाजार में तेजी दिखे तो मुनाफा कमा लें, और याद रखें कि हर पिछला उछाल ऐसा लगता था जैसे हमेशा के लिए बना रहेगा। चारों बुलबुलों से बचने वाले वे लोग हैं जिन्होंने क्रिप्टो को रातोंरात अमीर बनने की योजना के बजाय दीर्घकालिक निवेश के रूप में देखा। चार बार गिरावट आई। चार बार रिकवरी हुई। यह पैटर्न कोई गारंटी नहीं है, लेकिन यह इस बाजार से मिलने वाले ऐतिहासिक सबक के सबसे करीब है।
